财务管理9.0股利分配
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第九章财务管理之股利分配
普通股（面额1元，已发行200 000股） 资本公积 未分配利润 股东权益合计
220 000 780 000 1 600 000 2 600 000
•
• 假定该公司本年盈余为440 000元，某股东 持有20 000股普通股，发放股票股利的影 响见下表
项目
发放前
发放后
ห้องสมุดไป่ตู้
每股收益EPS 440 000÷200 000=2.2 2
后的10%提取，决定公积金达到注册资本的 50%，可不再提取。
•
（三）计提法定公益金； • 法定公益金按当年净利润的5%～10%提取
，主要用于职工宿舍等集体福利设施支出 。 （四）计提任意公积金； （五）向投资者分配利润或向股东支付股利
•
二、利润分配方案的确定
主要是考虑确定以下四个方面的内容： • 第一，选择股利政策类型； • 第二，确定股利支付水平的高低； • 第三，确定股利支付形式，即确定合适
•
二、固定股利政策
1.内容：公司将每年派发的股利额固定在某一特 定水平上，不论公司的盈利情况和财务状况如 何，派发的股利额均保持不变。
2.依据：股利重要论 3.优点： （1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对
公司的信心。 （2）有利于投资者安排收入与支出。
•
4.缺点： （1）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成
• 因而股利无关论又被称为完全市场理论 。
•
（三）税收效应理论
• 税收效应理论：股利政策不仅与股价相 关，由于税收影响，企业应采取低股利 政策。
• 理论假设：对股利和资本收益征收不同 税率。
•
• 股利分配政策的意义： 1.股利分配政策在一定程度上决定企业的
财务管理：第九章 股利分配
5
• 股票股利：公司以股票形式支付的股利。 表8-3。
• 股票股利对股东而言，持股收益没有变化， 只是股票数量增加；
• 对公司而言，发放股票股利可能出于这样 的动机和目的：一是在盈利和现金股利预 期不会增加的前提下，股票股利的发放可 以降低每股价格，由此增加投资者兴趣； 二是让股东分享公司的收益而不必增加现 金流出量。
• 负债股利：以公司应付票据支付给股东，或发行 公司债券抵付股利。
• 我国股份公司的股利支付主要采用现金股利和股 票股利。
8
第三节 股利政策理论及分配政策
一、股利政策理论P162 股利政策理论是探讨股利分配政策对股东财富或企业 价值有无影响的问题。分：股利无关论和股利相关论。
（一）股利无关论 代表人物：莫迪格莱尼、米勒 在无所得税、完善的资本市场及其他完美假设的前提 下，提出的主要观点有：
一、股利支付程序：p158
• 股利宣告日：即股利分配方案公布日期。 • 股权登记日：即有权享有本次股利的股东
资格登记截止日期。 • 除息日：也称除权日，指从股价中除去股
利的日期。 • 股利支付日：将股利正式发放给股东的日
期。
4
二、股利支付方式
• 现金股利 ：公司以现金形式支付给股东的股利。 2012年5月4日证监会颁布了《关于进一步落实上市公 司现金分红有关事项的通知》，鼓励、引导上市公司 建立持续、清晰、透明的现金分红政策。
14
股利相关论是对MM股利无关理论的扩展， 考虑的主要因素有： • 公司所得税 • 投资者的税收 • 投资者的偏好 • 发行成本 • 交易费用 • 机构限制
15
• 从理论上讲，如果公司的股东权益报酬率ROE 大于股权资本成本率（即股东所要求的报酬 率），就应该把利润留在企业内部，不发放现 金股利。但现实中，不会如此简单。因为很多 股东希望每年有稳定的现金收入，如果公司不 发放现金股利，股东就必须卖出股利才能变现， 但此时不一定是卖股的合适时机，因为股价有 波动。如公司的退休基金、共同基金等都会选 择购买每年有稳定现金股利发放的公司股票， 以满足其对现金的需要。
• 股票股利：公司以股票形式支付的股利。 表8-3。
• 股票股利对股东而言，持股收益没有变化， 只是股票数量增加；
• 对公司而言，发放股票股利可能出于这样 的动机和目的：一是在盈利和现金股利预 期不会增加的前提下，股票股利的发放可 以降低每股价格，由此增加投资者兴趣； 二是让股东分享公司的收益而不必增加现 金流出量。
• 负债股利：以公司应付票据支付给股东，或发行 公司债券抵付股利。
• 我国股份公司的股利支付主要采用现金股利和股 票股利。
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第三节 股利政策理论及分配政策
一、股利政策理论P162 股利政策理论是探讨股利分配政策对股东财富或企业 价值有无影响的问题。分：股利无关论和股利相关论。
（一）股利无关论 代表人物：莫迪格莱尼、米勒 在无所得税、完善的资本市场及其他完美假设的前提 下，提出的主要观点有：
一、股利支付程序：p158
• 股利宣告日：即股利分配方案公布日期。 • 股权登记日：即有权享有本次股利的股东
资格登记截止日期。 • 除息日：也称除权日，指从股价中除去股
利的日期。 • 股利支付日：将股利正式发放给股东的日
期。
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二、股利支付方式
• 现金股利 ：公司以现金形式支付给股东的股利。 2012年5月4日证监会颁布了《关于进一步落实上市公 司现金分红有关事项的通知》，鼓励、引导上市公司 建立持续、清晰、透明的现金分红政策。
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股利相关论是对MM股利无关理论的扩展， 考虑的主要因素有： • 公司所得税 • 投资者的税收 • 投资者的偏好 • 发行成本 • 交易费用 • 机构限制
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• 从理论上讲，如果公司的股东权益报酬率ROE 大于股权资本成本率（即股东所要求的报酬 率），就应该把利润留在企业内部，不发放现 金股利。但现实中，不会如此简单。因为很多 股东希望每年有稳定的现金收入，如果公司不 发放现金股利，股东就必须卖出股利才能变现， 但此时不一定是卖股的合适时机，因为股价有 波动。如公司的退休基金、共同基金等都会选 择购买每年有稳定现金股利发放的公司股票， 以满足其对现金的需要。
【财务管理】第九章股利政策
★ 股票分割
将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。
股票分割不属于某种股利，但其所产生的效果与发放股票 股利十分相近。
从会计的角度看，股票分割对公司的财务结构不会产生任何 影响，一般只会使发行在外的股数增加、每股面值降低，并由此使 每股市价下跌，而资产负债表中股东权益各账户的余额都保持不变， 股东权益合计数也维持不变。
股票投资收益率＝股利收益率＋ 资本利得 （风险小） （风险大）
由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们宁愿要相对可靠的股利 收入而不愿意要未来不确定的资本利得，因此公司应维持较高的股利 支付率，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。
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【财务管理】第九章股利政策
四、差别税收理论
● 差别税收理论是由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提 出的。
（1）投资者并不关心公司股利的分配。 （2）股利的支付比率不影响公司的价值。
【提示】该理论是建立在完全市场理论之上的，又被称为完 全市场理论。
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【财务管理】第九章股利政策
三、“一鸟在手”理论
● 主要代表人物M.Gordon 和 D.Durand ● 基本思想：股票投资收益包括股利收入和资本利得两种，即
【财务管理】第九章股利政策
股东因素
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【财务管理】第九章股利政策
【例题·单选题】我国上市公司不得用于支付股利的权益资金 是（ ）。 A.资本公积 B.任意盈余公积 C.法定盈余公积 D.上年未分配利润 【答案】A 【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。
【提示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在 差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立 即实现股利收益之间进行权衡。
财务管理课件第九讲第二节股利分配政策
行业特点
不同行业的公司对股利政策的偏好不同，例如，成熟行业的公司可能更偏好稳定的股利政策，而新兴行业的公 司可能更偏好低股利政策。
04
股利分配政策对企业的影响
对企业股东的影响
01
02Biblioteka 03股东收益股利分配政策直接影响股 东的收益，发放股利可以 增加股东的财富，从而激 发股东的积极性。
股东信心
稳定的股利分配政策可以 增强股东对企业的信心， 提高企业的市场形象和声 誉。
公司的盈利能力
公司必须保证偿债能力，如果公司支付股利 后将影响其偿债能力，则不能支付股利。
公司的偿债能力
公司的盈利能力是决定股利支付水平的重要 因素，盈利能力强的公司可以支付更高的股 利。
公司的未来发展
公司需要考虑未来的发展计划和战略，如果 需要更多的资金进行研发、市场开拓等，则 可能会减少股利的支付。
02
现金股利是公司以现金形式向股 东支付的股利，而股票股利则是 公司向股东赠送股票的方式。
股利分配的目的
回报股东
公司通过股利分配向股东回馈投资回报，满 足股东的投资收益需求。
稳定股价
适当的股利分配可以稳定公司的股价，提高 投资者对公司的信心。
优化资本结构
股利分配可以作为公司调整资本结构的一种 手段，通过股利分配来优化公司的负债和权 益比例。
股利分配的原则
持续性和稳定性
符合法律法规要求
公司应保持股利分配的持续性和稳定 性，避免股利的大幅波动。
公司应确保股利分配符合相关法律法 规的要求，不得进行违规操作。
与公司盈利状况相匹配
股利分配应与公司的盈利状况相匹配， 确保公司在不影响未来发展的情况下 进行股利分配。
02
股利分配政策的种类
不同行业的公司对股利政策的偏好不同，例如，成熟行业的公司可能更偏好稳定的股利政策，而新兴行业的公 司可能更偏好低股利政策。
04
股利分配政策对企业的影响
对企业股东的影响
01
02Biblioteka 03股东收益股利分配政策直接影响股 东的收益，发放股利可以 增加股东的财富，从而激 发股东的积极性。
股东信心
稳定的股利分配政策可以 增强股东对企业的信心， 提高企业的市场形象和声 誉。
公司的盈利能力
公司必须保证偿债能力，如果公司支付股利 后将影响其偿债能力，则不能支付股利。
公司的偿债能力
公司的盈利能力是决定股利支付水平的重要 因素，盈利能力强的公司可以支付更高的股 利。
公司的未来发展
公司需要考虑未来的发展计划和战略，如果 需要更多的资金进行研发、市场开拓等，则 可能会减少股利的支付。
02
现金股利是公司以现金形式向股 东支付的股利，而股票股利则是 公司向股东赠送股票的方式。
股利分配的目的
回报股东
公司通过股利分配向股东回馈投资回报，满 足股东的投资收益需求。
稳定股价
适当的股利分配可以稳定公司的股价，提高 投资者对公司的信心。
优化资本结构
股利分配可以作为公司调整资本结构的一种 手段，通过股利分配来优化公司的负债和权 益比例。
股利分配的原则
持续性和稳定性
符合法律法规要求
公司应保持股利分配的持续性和稳定 性，避免股利的大幅波动。
公司应确保股利分配符合相关法律法 规的要求，不得进行违规操作。
与公司盈利状况相匹配
股利分配应与公司的盈利状况相匹配， 确保公司在不影响未来发展的情况下 进行股利分配。
02
股利分配政策的种类
财务管理课件 第九章股利分配
3、除息日
在除息日当天和以后购买股票的股东将无权领取本次 股利。
4、股利支付日
即向股东发放股利的日期。
第二节 股利支付的程序和方式
二）股利支付的方式：
1、现金股利
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付 的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计 盈余外，还要有足够的现金。
2、财产股利
财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主 要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如 债券、股票作为股利支付给股东。
本章的难点问题
股票股利和股票分割对股东和公司 的影响； 股票分割的含义和目的； 四种股利政策的含义，确定的步骤， 以及采取各种股利政策的依据。
第一节 利润分配的内容
一） 利润分配的项目 1、 盈余公积金。
公司分配当年税后利润时应当按照10％的比例 提取法定盈余公积，当盈余公积金累计额达到 公司注册资本50％时，可不再提取。任意盈余 公积金的提取由股东会根据需要决定。
第九章
股利分配
本章的重点
股利分配政策的影响因素； 股票股利和股票分割对股东和公司的影 响； 股票分割的含义和目的； 四种股利政策的含义，确定的步骤，以 及采取各种股利政策的依据。
本章的重点
对于股利分配政策，其中关键的是股利 的支付比率的确定，即：
将多少盈余用来发放股利，将多少 盈余为公司所留用，因为这将影响 公司的报酬率和风险，使公司股票 价格发生变化。
第一节 利润分配的内容
2、 股利。
公司向股东支付股利要在提取盈余公积金、公 益金之后。无盈利不得支付股利，但若公司用 盈余公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉， 经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付 股利，不过留存的法定盈余公积金不得低于注 册资本的25％。
在除息日当天和以后购买股票的股东将无权领取本次 股利。
4、股利支付日
即向股东发放股利的日期。
第二节 股利支付的程序和方式
二）股利支付的方式：
1、现金股利
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付 的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计 盈余外，还要有足够的现金。
2、财产股利
财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主 要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如 债券、股票作为股利支付给股东。
本章的难点问题
股票股利和股票分割对股东和公司 的影响； 股票分割的含义和目的； 四种股利政策的含义，确定的步骤， 以及采取各种股利政策的依据。
第一节 利润分配的内容
一） 利润分配的项目 1、 盈余公积金。
公司分配当年税后利润时应当按照10％的比例 提取法定盈余公积，当盈余公积金累计额达到 公司注册资本50％时，可不再提取。任意盈余 公积金的提取由股东会根据需要决定。
第九章
股利分配
本章的重点
股利分配政策的影响因素； 股票股利和股票分割对股东和公司的影 响； 股票分割的含义和目的； 四种股利政策的含义，确定的步骤，以 及采取各种股利政策的依据。
本章的重点
对于股利分配政策，其中关键的是股利 的支付比率的确定，即：
将多少盈余用来发放股利，将多少 盈余为公司所留用，因为这将影响 公司的报酬率和风险，使公司股票 价格发生变化。
第一节 利润分配的内容
2、 股利。
公司向股东支付股利要在提取盈余公积金、公 益金之后。无盈利不得支付股利，但若公司用 盈余公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉， 经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付 股利，不过留存的法定盈余公积金不得低于注 册资本的25％。
财务管理 第9章 收益分配
五、股利支付的方式
1、现金股利 2、财产股利 3、负债股利 4、股票 股利
第三节 股利分配政策
一、股利政策定义 是指股份制公司财务管理的一项 重要内容， 重要内容，它不仅是对投资收益 的分配，更是关系到公司的投资、 的分配，更是关系到公司的投资、 融资以及股票价格等各个方面。 融资以及股票价格等各个方面。
案例思考
结合案例详细说明，按剩余政策确定： 结合案例详细说明，按剩余政策确定： 1．案例中的企业是否应该发放股利？ ．案例中的企业是否应该发放股利？ 2．案例中的公司采用何种股利政策为佳？并 ．案例中的公司采用何种股利政策为佳？ 说明理由。如果该公司采取剩余股利政策， 说明理由。如果该公司采取剩余股利政策，其 当年盈余能否满足下一年度投资对权益资本的 需要？若不能满足，应增发多少普通股？如果 需要？若不能满足，应增发多少普通股？ 上述投资所需资金或者通过发行长期债券（ 上述投资所需资金或者通过发行长期债券（债 券年利率12％）取得， ％）取得 券年利率 ％）取得，或者通过发行普通股 （新发行股票的面值保持10元不变）取得。当 新发行股票的面值保持 元不变）取得。 元不变 预计息税前利润为2800万元时，你认为哪种 万元时， 预计息税前利润为 万元时 筹资方式对公司更有利（以每股收益为标准）。 筹资方式对公司更有利（以每股收益为标准）。
公司收益分配是公司将净利润分配于投资公司收益分配是公司将净利润分配于投资者和留存用于公司再投资的活动支付股利依者和留存用于公司再投资的活动支付股利依次要经过股利宣告日股权登记日除息日和次要经过股利宣告日股权登记日除息日和股利支付日等过程公司的收益分配政策主要股利支付日等过程公司的收益分配政策主要有剩余股利政策固定股利政策固定股利支有剩余股利政策固定股利政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策付率政策低正常股利加额外股利政策
财务管理课件第九章 股利分配21页
尽管持续的高额现金股利为佛山照明带来了广泛的赞誉，但同时 也受到了一些质疑。在二级市场上，佛山照明的股价表现平平，流通 股股东似乎对公司一贯的高股利政策并不领情。
试分析：佛山照明的现金股利政策是否向市场传递了对公司有利的 信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？
Company Logo
对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公积金后利 润分配的具体顺序如下：①支付优先股股利；②按公司章程或股东大会 决议提取任意盈余公积金；③支付普通股股利。
由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。股利是股息 和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东，作 为股东对公司投资的报酬。
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①支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；②弥补企业以 前年度亏损(5年后)；③提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减 弥补亏损)的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的50%时可不再 计提；④公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可以提取任 意盈余公积金；⑤向投资者分配利润。
2019年：国阳新能10送15派3.8(含税)；神州泰岳 10转15派3(含税)
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与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，即
将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富，并
不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。发放股
票股利，上市公司无须支付任何代价，只要轻轻松松地在账簿上做一笔转
第九章 股利政策
❖第一节 股利支付 ❖第二节 股票y Logo
第一节 股利支付
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一、利润分配与股利
每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 1.亏损税前弥补(5年) 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的税前利 润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在5年内延续弥补，但不得超过 5年；若延续5年尚未弥补的亏损，就需用税后利润进行弥补。 2.利润分配的顺序 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业法人之间进 行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的调整，增减有关收支 项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外，企业税后利润 应按下列顺序进行分配：
试分析：佛山照明的现金股利政策是否向市场传递了对公司有利的 信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？
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对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公积金后利 润分配的具体顺序如下：①支付优先股股利；②按公司章程或股东大会 决议提取任意盈余公积金；③支付普通股股利。
由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。股利是股息 和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东，作 为股东对公司投资的报酬。
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①支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；②弥补企业以 前年度亏损(5年后)；③提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减 弥补亏损)的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的50%时可不再 计提；④公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可以提取任 意盈余公积金；⑤向投资者分配利润。
2019年：国阳新能10送15派3.8(含税)；神州泰岳 10转15派3(含税)
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与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，即
将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富，并
不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。发放股
票股利，上市公司无须支付任何代价，只要轻轻松松地在账簿上做一笔转
第九章 股利政策
❖第一节 股利支付 ❖第二节 股票y Logo
第一节 股利支付
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一、利润分配与股利
每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 1.亏损税前弥补(5年) 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的税前利 润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在5年内延续弥补，但不得超过 5年；若延续5年尚未弥补的亏损，就需用税后利润进行弥补。 2.利润分配的顺序 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业法人之间进 行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的调整，增减有关收支 项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外，企业税后利润 应按下列顺序进行分配：
财务管理(第九讲 第二节股利分配政策PPT课件
（2）股票股利：股票股利是以增发股票（送红股、配股）的 形式支付股东的股利。企业在帐面上只需将资本公积金、盈余公 积金和未分配利润转为股本，并通过中央清算登记系统增加投资 者的持股数。
2
股票股利不改变所有者权益数量，企业没有流出现金，有利于企 业的发展，股东只有出售股票才能得到现金。我国目前有40%的 公司采用此方式。
（一）法律因素
在《公司法》、《证券法》、《税法》等法律中，对公司发 放股利有一定的限制要求：
1．资本保全。即企业发放股利不能侵蚀资本，公司总资本 只能在大于注册资本和负债额才能用超出部分发放股利。其目的 是保护债权人的利益。
4
2． 企业积累。即企业必须从税后利润中提取10%的法定盈 余公积金，只有达到注册资本的50%时可不在提取。法律还鼓励 提取任意盈余公积金。
3．净利润。企业以前年度的亏损必须弥补，企业累计税后 利润必须是正数才能发放股利。
4．偿债能力。企业若已无力偿付到期的债务或因发放股利将 失去偿债能力，公司将陷入财务危机。若资产流动性差，则公司 不能支付股利，以保障债权人的利息。
（二）投资机会
企业的投资活动对企业的股利政策具有制约作用。当企业有 良好投资机会时，则会把大部分利润用于再投资而宁愿减少或不 发放股利，以此促进企业的发展；如果企业目前缺乏较好的投资 机会，则趋向于适当增加股利的发放，以增加股东的收入，维持 股价。因此，对于成长中的企业往往采取低或不分配股利政策， 而处于成熟或经营收缩期的企业通常采用高股利政策。
第九讲 第二节 股利政策
一、股利支付的程序与方式 1. 股利支付的程序 （1）宣布分红派息公告：公司的分红派息一般按年度或半 年进行分配，国外也有按季或按月支付股息的。企业支付股息 的周期往往与该企业迎合投资者的偏好有关。公司分红派息首 先由董事会向公众发布分红预案如焦作万方公司董事会在2000 年3月12日的分红预案称：“经董事会研究按每10股送红股2股， 派发现金1元（含税）的1999年度分红预案。此次分红方案须 经股东大会通过后实施。 （2）股权登记日：指企业规定的能获取此项股利分派的最 后股权登记日期。如：“焦作万方在2000年4月26日召开股东 大会通过了董事会分红派息预案，确定4月27日为股权登记日， 4月28日为除权除息日，5月8日为红股上市交易及领取现金股 利日。”凡在4月27日深圳证券交易所收市以前持有该公司股 票的在册股东都可获得红股及现金股利。
2
股票股利不改变所有者权益数量，企业没有流出现金，有利于企 业的发展，股东只有出售股票才能得到现金。我国目前有40%的 公司采用此方式。
（一）法律因素
在《公司法》、《证券法》、《税法》等法律中，对公司发 放股利有一定的限制要求：
1．资本保全。即企业发放股利不能侵蚀资本，公司总资本 只能在大于注册资本和负债额才能用超出部分发放股利。其目的 是保护债权人的利益。
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2． 企业积累。即企业必须从税后利润中提取10%的法定盈 余公积金，只有达到注册资本的50%时可不在提取。法律还鼓励 提取任意盈余公积金。
3．净利润。企业以前年度的亏损必须弥补，企业累计税后 利润必须是正数才能发放股利。
4．偿债能力。企业若已无力偿付到期的债务或因发放股利将 失去偿债能力，公司将陷入财务危机。若资产流动性差，则公司 不能支付股利，以保障债权人的利息。
（二）投资机会
企业的投资活动对企业的股利政策具有制约作用。当企业有 良好投资机会时，则会把大部分利润用于再投资而宁愿减少或不 发放股利，以此促进企业的发展；如果企业目前缺乏较好的投资 机会，则趋向于适当增加股利的发放，以增加股东的收入，维持 股价。因此，对于成长中的企业往往采取低或不分配股利政策， 而处于成熟或经营收缩期的企业通常采用高股利政策。
第九讲 第二节 股利政策
一、股利支付的程序与方式 1. 股利支付的程序 （1）宣布分红派息公告：公司的分红派息一般按年度或半 年进行分配，国外也有按季或按月支付股息的。企业支付股息 的周期往往与该企业迎合投资者的偏好有关。公司分红派息首 先由董事会向公众发布分红预案如焦作万方公司董事会在2000 年3月12日的分红预案称：“经董事会研究按每10股送红股2股， 派发现金1元（含税）的1999年度分红预案。此次分红方案须 经股东大会通过后实施。 （2）股权登记日：指企业规定的能获取此项股利分派的最 后股权登记日期。如：“焦作万方在2000年4月26日召开股东 大会通过了董事会分红派息预案，确定4月27日为股权登记日， 4月28日为除权除息日，5月8日为红股上市交易及领取现金股 利日。”凡在4月27日深圳证券交易所收市以前持有该公司股 票的在册股东都可获得红股及现金股利。
注会财管-基础班-【090】第十一章股利分配(3)
第十一章股利分配第四节股票股利、股票分割和回购测试内容能力等级（1）股票股利 1（2）股票分割 2（3）股票回购 2一、股票股利有影响的项目无影响的项目（1）所有者权益的内部结构；（2）股数（增加）；（3）每股收益（下降）；（4）每股市价（下降）。
（1）资本结构（资产总额、负债总额、所有者权益总额均不变）；（2）股东持股比例；（3）若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额。
【提示】发放股票股利对所有者权益的内部结构的影响我国做法：股票股利按面值确定：未分配利润按面值减少（增加的股数×每股面值），股本按面值增加（增加的股数×每股面值），资本公积不变；在美国等西方国家发放股票股利通常是以发放前的股票市价为基础，将股票股利从留存收益项目转出，其中按照股票面额部分转至股本项目，股票市价与面值之差的部分转入资本公积项目。
相同点（1）会使股东具有相同的股份增持效果，但并未增加股东持有股份的价值；（2）由于股票股利与转增都会增加股本数量，但每个股东持有股份的比例并未改变，结果导致每股价值被稀释，从而使股票交易价格下降。
区别点（1）对所有者权益内部具体项目的影响不同；（2）派发股票股利来自未分配利润，股东需要缴纳所得税，而资本公积转增股东不需要缴纳所得税。
（三）除权参考价的计算通常，发放现金股利、股票股利和资本公积转增资本都会使股票价格下降。
在除权（除息）日：股票的除权参考价=【例题13•单选题】某公司实施的分配方案如下：每10股送2股派发现金股利0.5元（含税），转增3股。
假设实施前股权登记日的收盘价为30元，则除权（除息）日的参考价为（ ）。
A.15.23B.19.97C.23.13D.25.35 【答案】B【解析】除权（除息）日的参考价=（30-0.05）/（1+20%+30%）=19.97 【教材例11-3我国的股票股利处理方法：股票股利按面值确定】ZF 上市公司在2009年度利润分配及资本公积转增股本实施公告中披露的分配方案主要信息：每10股送3股派发现金红利0.6元（含税），转增5股。
【财务管理】第九章股利政策
•① 确定最佳资本支出水平 120万元
•债 务 •数 额
•留 存 •收 益 •150万元
•② 设定目标资本结
• 股东权 • 益数额 •84万元
构 •（股东权益资本70%
，
•③ 最大限度满足 股东权益数的需要
•债务资本30%） • 满足后剩余：150－84＝66（万元） • 股利发放额：66万元
• 股利支付率（66÷150）×100%＝44%
【例题·多选题】从下列哪些因素考虑股东往往希望公司提高 股利支付率（ ）。
A.规避风险 B.稳定股利收入 C.防止公司控制权旁落 D. 避税
【答案】AB
【解析】股东为防止控制权稀释，为了避税往往希望公司降低 股利支付率
【例题·多选题】下列情形中会使企业减少股利分配的有（ ） 。（2004年）
A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱
•企业向股东发 放股利的日期
三、股利支付方式
通常，公司的股利支付方式主要有以下几种：
◇ 现金股利 ◇ 股票股利
•股票回购
◇ 财产股利 ◇ 负债股利
•股票分割
【例题·单选题】如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种 股利的方式称为（ ）。
A.现金股利 B.股票股利 【答案】D
C.财产股利
★ 现金股利 表明公司获利能力强，经营现金充足；但有时也可能暗示公司 缺少良好的投资机会。与股票回购后股票价格保持不变相比，现金 股利后股票价格通常会下降。
【例】股票回购前后及发放现金股利后的资产负债表如表11-7。
•表11- 7
股票回购与现金股利
金额单位：元
股票回购与现金股利的比较
股票回购与股票分割及股票股利的比较
二、股利政策的实施
财务管理之股利分配
2、经济限制
股东从自身的经济利益出发，对公司的股利分配会产 生影响： （1）稳定的收入和避税 （2）控制权的稀释。
3、财务限制 （1）盈余的稳定性 （2）资产的流动性 （3）举债能力 （4）投资机会 （5）资本成本 （6）债务需要 4、其他限制 （1）债务合同约束 （2）通货膨胀
取决于公司的现金流 量状况
4.补贴收入，是指企业按规定实际收到退还的增值税及国家 给予的其他形式的补贴。 5.营业外收入和营业外支出，是指企业发生的与其生产经营 活动无直接关系的各项收入和各项支出。 6.净利润，是指利润总额减去所得税后的金额。
二、利润分配
企业实现的利润总额，应首先交纳企业所得税，得到 税后净利润。 企业当期实现的净利润，加上年初未分配利润 ( 或减 去年初末弥补亏损)的余额，为可供分配的利润。
二、股利分配政策与内部筹资
（一）剩余股利政策
在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本 结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本， 先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分 配。
采用剩余股利政策时，应遵循四个步骤： （1）设定目标资本结构 （2）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额 （3）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需 的权益资本数额 （4）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈 余，再将其作为股利发放给股东。
（三）固定股利支付率政策
确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利 的政策。 采用本政策的理由： 这样能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多 分、少盈少分、无盈不分的原则。
（四）低正常股利加额外股利政策
每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年 份，再根据实际情况向股东发放额外股利，但额外股 利并不固定。 采用本政策的理由： （1）这种股利政策使公司具有较大的灵活性。 （2）这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每 年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入。
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（三）公司内部的因素 1、盈余的稳定性 2、资产的流动性 3、举债能力 4、投资机会 5、资本成本 6、债务需要
一、影响股利政策的因素
（四）其他限制 1、债务合同的约束 2、通货膨胀
二、股利分配政策
股利分配要处理好三个要素 的关系，即净利润－股利=增加的 留存收益。
（一）剩余股利政策
1、含义： 该政策是指在公司有着良好的投资机会时，根
财产股利是以现金以外的资产支付的股利， 主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如 债券、股票，作为股利支付给股东。
二、股利支付的方式
第三，负债股利。 负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的
应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司 债券抵付股利的。 第四，股票股利。
股票股利是公司以增发的股票作为股利支付方式。 我国上市公司的股利支付主要以现金股利和股票股 利居多。
股利支付日：即公司确定的向股东正式发放股利的日期 。
葛洲坝：每10股派1元(含税),扣税后派0.9元,股权登记日 :20110608,除权除息日:20110609,派息日:20110615
股利支付程序其他内容自学。
二、股利支付的方式
第一，现金股利。 现金股利是以现金支付的股利，它是股利支
付的主要方式。要求企业既有盈余又有现金。 第二，财产股利。
二、利润分配的顺序
（一）计算可供分配的利润 可供分配利润=净利润+年初未分配利润+ 公积金转入（经股东大会批准转账数） 上式为正：可进行分配； 上式为负：不能分配。
二、利润分配的顺序
（二）计提法定公积金
按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提 法定公积金。
（三）计提任意公积金
（四）向股东（投资者）支付股利（分配 利润）
例题
某公司在发放股票股利前，股东权益 情况见下表。
普通股（面值1元，已发行200 000股） 资本公积 未分配利润 股东权益合计
2、优缺点
优点： （1）向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司 良好形象，稳定股票价格； （2）有利于投资者安排股利收入和支出。 缺点： （1）股利的支付与盈余脱节，可能导致资金短缺，财务 状况恶化； （2）不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。
（三）固定股利支付率政策
1、含义： 该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按
第9章
股利分配
第一节 利润分配的内容
一、利润分配的项目
注意有关比例及计算基础
（一）法定公积金
计提比例为当年税后利润的10%，当 公积金累计额达到公司注册资本的50%时 ，可不再继续提取；任意公积金的提取由 股东大会根据需要决定。
（二）股利
公司向股东支付股利要在提取公积金 之后，并依照“无利不分”原则。但若公 司用公积金抵补亏损以后，为维护其股东 信誉，经股东大会特别决议，也可以用公 积金支付股利。
第二节 股利支付的程序和 方式
一、股利支付过程中的重要日期
股利宣告日：即公司董事会将股东大 会通过本年度利润分配方案的情况以 及股利支付情况予以公告的日期。
股权登记日：即有权领取本期股利的 股东资格登记的截止日期。
除息日：也称为除权日，是指股利所有权与股票本身分 离的日期，即将股票中含有的股利分配权利予以解除， 即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分 配的权利。
此比率支付股利的政策。 2、特点：
能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、 少盈少分、无盈不分的原则。但是，这种政策下各年的 股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股 票价格不利。
（四）低正常股利加额外股 利政策
1、含义：
一般情况下公司每年只支付一个固定的、数额较低 的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发 放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司，测算出投资所需的权益资 本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股 利予以分配。 2、理由：
采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的 资本结构，使加权平均资金成本最低。
例题
某公司上年税后利润600万元，今年年初公 司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加 投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益 资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。 按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采 用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、 借款和增发股份。则公司应分配多少股利？
解答
利润留存=800×60%=480（万元） 股利分配=600-480=120（万元）
注：“法律规定必须提取10%的公积金”， 法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存 ” 数额的限制，而不是对股利分配的限制。
（二）固定或持续增长的股 利政策
1、含义：
将每年派发的股利固定在某一固定水平上并 在较长时间内不变，只有当公司认为未来盈余会 显著地、不可逆转的增长时，才提高年度的股利 发放额。
一、股票股利
1、含义及效果
股票股利是公司以发放的股票作为股利的支 付方式。
股票股利并不直接增加股东的财富，不会导 致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司 资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产 ，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。
发放股票股利后，如果盈利 总额不变，会由于普通股股数增 加而引起每股收益和每股市价的 下降；但又由于股东所持股份的 比例不变，每位股东所持股票的 市价值总额仍保持不变。
第三节 股利分配政策
一、影响股利政策的因素 （一）法律因素——法规对股利分配经常作如下限制：
1、资本保全 2、企业积累 3、净利润 4、超额积累利润 5、无力偿付
一、影响股利政策的因素
（二）股东因素——股东从自身经济利益 需要出发对股利分配的影响： 1、稳定的收入和避税 2、控制权的稀释
一、影响股利政策的因素
2、采用该政策的理由：
具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至 少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引 住这部分股东。
（五）关于四种股利政策计 算的小结
剩余股利政策
净利润
已知
－股利
倒挤
=增加的留存收益 先计算
固定股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策
已知
先计算
倒挤
第四节 股票股利、股票 分割和回购
一、影响股利政策的因素
（四）其他限制 1、债务合同的约束 2、通货膨胀
二、股利分配政策
股利分配要处理好三个要素 的关系，即净利润－股利=增加的 留存收益。
（一）剩余股利政策
1、含义： 该政策是指在公司有着良好的投资机会时，根
财产股利是以现金以外的资产支付的股利， 主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如 债券、股票，作为股利支付给股东。
二、股利支付的方式
第三，负债股利。 负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的
应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司 债券抵付股利的。 第四，股票股利。
股票股利是公司以增发的股票作为股利支付方式。 我国上市公司的股利支付主要以现金股利和股票股 利居多。
股利支付日：即公司确定的向股东正式发放股利的日期 。
葛洲坝：每10股派1元(含税),扣税后派0.9元,股权登记日 :20110608,除权除息日:20110609,派息日:20110615
股利支付程序其他内容自学。
二、股利支付的方式
第一，现金股利。 现金股利是以现金支付的股利，它是股利支
付的主要方式。要求企业既有盈余又有现金。 第二，财产股利。
二、利润分配的顺序
（一）计算可供分配的利润 可供分配利润=净利润+年初未分配利润+ 公积金转入（经股东大会批准转账数） 上式为正：可进行分配； 上式为负：不能分配。
二、利润分配的顺序
（二）计提法定公积金
按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提 法定公积金。
（三）计提任意公积金
（四）向股东（投资者）支付股利（分配 利润）
例题
某公司在发放股票股利前，股东权益 情况见下表。
普通股（面值1元，已发行200 000股） 资本公积 未分配利润 股东权益合计
2、优缺点
优点： （1）向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司 良好形象，稳定股票价格； （2）有利于投资者安排股利收入和支出。 缺点： （1）股利的支付与盈余脱节，可能导致资金短缺，财务 状况恶化； （2）不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。
（三）固定股利支付率政策
1、含义： 该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按
第9章
股利分配
第一节 利润分配的内容
一、利润分配的项目
注意有关比例及计算基础
（一）法定公积金
计提比例为当年税后利润的10%，当 公积金累计额达到公司注册资本的50%时 ，可不再继续提取；任意公积金的提取由 股东大会根据需要决定。
（二）股利
公司向股东支付股利要在提取公积金 之后，并依照“无利不分”原则。但若公 司用公积金抵补亏损以后，为维护其股东 信誉，经股东大会特别决议，也可以用公 积金支付股利。
第二节 股利支付的程序和 方式
一、股利支付过程中的重要日期
股利宣告日：即公司董事会将股东大 会通过本年度利润分配方案的情况以 及股利支付情况予以公告的日期。
股权登记日：即有权领取本期股利的 股东资格登记的截止日期。
除息日：也称为除权日，是指股利所有权与股票本身分 离的日期，即将股票中含有的股利分配权利予以解除， 即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分 配的权利。
此比率支付股利的政策。 2、特点：
能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、 少盈少分、无盈不分的原则。但是，这种政策下各年的 股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股 票价格不利。
（四）低正常股利加额外股 利政策
1、含义：
一般情况下公司每年只支付一个固定的、数额较低 的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发 放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司，测算出投资所需的权益资 本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股 利予以分配。 2、理由：
采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的 资本结构，使加权平均资金成本最低。
例题
某公司上年税后利润600万元，今年年初公 司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加 投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益 资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。 按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采 用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、 借款和增发股份。则公司应分配多少股利？
解答
利润留存=800×60%=480（万元） 股利分配=600-480=120（万元）
注：“法律规定必须提取10%的公积金”， 法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存 ” 数额的限制，而不是对股利分配的限制。
（二）固定或持续增长的股 利政策
1、含义：
将每年派发的股利固定在某一固定水平上并 在较长时间内不变，只有当公司认为未来盈余会 显著地、不可逆转的增长时，才提高年度的股利 发放额。
一、股票股利
1、含义及效果
股票股利是公司以发放的股票作为股利的支 付方式。
股票股利并不直接增加股东的财富，不会导 致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司 资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产 ，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。
发放股票股利后，如果盈利 总额不变，会由于普通股股数增 加而引起每股收益和每股市价的 下降；但又由于股东所持股份的 比例不变，每位股东所持股票的 市价值总额仍保持不变。
第三节 股利分配政策
一、影响股利政策的因素 （一）法律因素——法规对股利分配经常作如下限制：
1、资本保全 2、企业积累 3、净利润 4、超额积累利润 5、无力偿付
一、影响股利政策的因素
（二）股东因素——股东从自身经济利益 需要出发对股利分配的影响： 1、稳定的收入和避税 2、控制权的稀释
一、影响股利政策的因素
2、采用该政策的理由：
具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至 少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引 住这部分股东。
（五）关于四种股利政策计 算的小结
剩余股利政策
净利润
已知
－股利
倒挤
=增加的留存收益 先计算
固定股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策
已知
先计算
倒挤
第四节 股票股利、股票 分割和回购