财务管理 股利分配讲义教材

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2．固定或持续增长的股利政策
（1）分配方案的确定
• 把每年发放的股利固定在某一个固定的 水平上并在较长的时期内保持不变，只 有当公司认为未来盈余会显著地、不可 逆转地增长时，才提高年度的股利发放 额；此外，在长期通货膨胀的年代里也 应提高股利发放额。
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§1 利润及利润分配的内容
• 股利分配是指公司制企业向股东分派 股利，是企业利润分配的一部分。
• 涉及内容主要包括：①股利支付程序、方 式的确定②股利支付比率的确定—可能对 公司股票价格产生影响③支付现金股利所 需资金筹集方式的确定
• 一、利润分配的项目 • 二、利润分配的顺序
（1）法律因素 （2）股东因素 （3）公司的因素（4）其他因素
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1.法律因素：为保护债权人和投资者的利益， 相关法规常对公司股利分配作限制。
⑴资本保全：规定不得用资本（股本、资本公 积）发放股利 ；
⑵企业积累：公司必须按净利润的一定比例提 取法定盈余公积；
⑶净利润：年度累计净利润为正才能发放股利 ，以前年度亏损必必须足额弥补；
1 可供分配的利润
=本年净利润（或亏损）+年初未分配利润 （亏损）
• 负数→停止分配；正数→后续分配 2 计提法定盈余公积金
• 计提比例10% • 计提基数 • 注意：计提基数不是可供分配的利润，也
不一定是本年的税后利润。
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3 计提任意盈余公积
4 向投资者分配利润 • 注意：若公司违反上述利润分配顺序，
2.假定
①不存在个人和公司所得税；②不存在股票发 行和交易费用；③公司的投资决策不受股利 分配的影响；④公司的投资者和管理者获得 相同的关于未来投资机会的信息。
• 股利无关论描述的是一种完美无缺的、理想 的市场，又被称为完全市场理论。
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3.结论
• ①投资者不关心公司的股利分配：若公司留 存较多的利润用于再投资，会导致公司股票 价格上升；此时尽管股利较低，需现金则可 出售其股票。若公司发放较多的股利，投资 者又可用现金再买入一些股票以扩大投资。 即投资者对股利和资本利得无偏好。
• “无利不分”原则：股份有限公司原则上应 从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股 利
• 公司用盈余公积金弥补亏损后，为维护其股 票信誉，经过股东大会特别决议，可用盈余 公积金支付股利，但支付股利后留存的法定 盈余公积金不得少于注册资本的25%。
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二、利润分配的顺序
《公司法》规定的顺序如下：
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一、利润分配的项目
• 按照我国《公司法》的规定，公 司利润分配的项目包括：
• 1．法定盈余公积金 • 2．任意盈余公积金 • 3．股利（向投资者分配的利润
）
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2．股利（向投资者分配的利润）
• 公司向股东支付股利（向投资者分配利润） 要在提取盈余公积金和公益金之后。
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（2）采用该政策的理由：避免出现由于经营不 善而削减股利的情况。
①稳定的股利向市场递传公司正常发展的信息 ，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价 格；
②稳定的股利有利于投资者安排股利收入和支 出（特别是那些对股利高依赖性的股东）；
③稳定的股利政策可能与剩余股利理论相偏离 ，但股价除受投资机会和资本结构影响外， 还可能受到股东的心态等多种因素的影响， 有时维持稳定的股利水平可能更重要。
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3.公司的因素
⑴盈余的稳定性
⑵资产的流动性 ⑶举债能力 ⑷资本成本 ⑸债务需要
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§3 股利分配政策和股利支付
一、股利分配政策 二、股利支付
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一、股利分配政策
• 支付给股东的盈余与留在企业的保留 盈余存在此消彼长的关系，股利决策 也就是内部筹资决策。
⑷超额累积利润：由于股东接受股利缴纳的所 得税高于其进行股票交易的资本利得税，故 许多国家规定公司不得超额累积利润。
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2.股东因素。
⑴稳定的收入和避税：依靠股利维持生活的股 东要求支付稳定股利，反对公司留有较多利 润；其余的股东出于避税考虑→反对公司留 有较多利润；
⑵控制权的稀释：支付较高的股利→保留盈余 减少→加大了将来增发新股的可能性→分散 公司控制权→老股东反对→宁愿不分配股利 也反对募集新股 。
• ②股利支付比率不影响公司的价值：由于投 资者不关心股利分配，因此公司价值完全由 其投资的获利能力决定，公司盈余在股利和 保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。
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二、股利相关论
• 股利相关论认为：公司股利分配影响公 司的市场价值。
• 因为：实际生活中不存在无关论所提出 的假设，股利分配是在很多制约因素的 影响下进行的。主要有：
在抵补亏损和提取法定盈余公积金之前 向股东分配利润的，必须将违反规定发 放的利润退还公司。
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§2 股利理论
• 股利理论主要讨论股利分配对公司 价值的影响。
• 股利无关论 • 股利相关论
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一、股利无关论
1.观点
股利无关论认为股利分配对公司的股票价格（ 市场价值）不会产生影响。
• 1．剩余股利政策 • 2．固定或持续增长的股利政策 • 3．固定股利支付率政策 • 4．低正常股利加额外股利政策
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1．剩余股利政策
剩余股利政策就是在公司有着良好 的投资机会时，根据一定的目标资 本结构，测算出投资所需的权益资 本，先从盈余中留出，剩下的盈余 才作为股利来分配。
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（1）股利分配方案的确定：
步骤：①设定目标资本结构：此资本结 构下，加权平均资本成本最低；②计算 目标资本结构下投资所需的权益资本数 额；③最大限度地使用保留盈余来满足 投资方案所需的权益资本数额；④若有 剩下的盈余，再作为股利发放。
（2）采用该政策的理由：为了保持理想 的资本结构，使加权平均资本成本最低
第八章 股利分配
• 学习目的与要求：通过本章的学习与研究，应当深 入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义， 具体分析判断影响股利政策的各种因素，在熟练掌 握各种基本的股利政策的要点的基础上，灵活制定 适宜的股利政策。
• 主要内容： 利润及利润分配 股利理论 股利分配政策和股利支付 股票股利