2018年城轨行业专题研究报告

２０１８年城轨行业专题研究报告

⏹城轨发展处于黄金期，基建“稳投资”加速项目释放：由于城市轨道交通

具有缓解城市交通拥堵、扩大城市规模、提升土地价值的作用，近年来备

受地方政府青睐，带动城轨产业链（城轨工程建设-城轨装备制造-运营维

护）快速发展。2017年我国新增运营线路里程达869公里（+63%），累

计运营线路里程达5033公里（+21%）。2018年7月，国务院52号文提

高了实施城轨建设的城市标准（地区生产总值≥3000亿元、一般公共财

政预算收入≥300亿元等等），有利于城轨行业健康发展。城轨作为地方

政府基建投资的重要组成部分，我们预计随着近期政策加码基建“稳投

资”，18H2城轨新增开工项目及获批项目有望加速释放。

⏹18H2城轨投资将提速，“专项债+PPP”有望成为重要支撑：我国城轨投

资保持快速增长，2017年达4762亿元（+23.8%），全年城轨工程新签订

单约5698亿元（+12.9%）。截止2017年，我国城轨在建线路里程达6246

公里（+11%），规划城轨线路里程6871公里，未来城轨投资规模将稳健

增长。由于城轨建设投资巨大且资本金要求较高，为了缓解政府财政支出

压力，城轨项目的投资主体逐步转向多元化，PPP模式成为社会资本参与

城轨建设的重要渠道。7月底，中央政治局提出“坚持实施积极的财政政

策和稳健的货币政策”、“加大基础设施领域补短板的力度”，我们认为城

轨建设有望成为“稳投资”的重要发力点，18H2“专项债+PPP”有望支

持城轨投资提速。

⏹城轨迎来通车高峰期，装备市场空间巨大：城轨装备上游为原材料和零部

件供应、中游为整车制造、下游为维修物流。2017年底，我国城轨在建

里程6246公里，这些已经在建的城轨项目未来几年陆续通车，将带来巨

大的装备需求。我们预计2018-2020年我国每年新增城轨里程1100公里

/1300公里/1600公里，对应的城轨车辆市场空间分别为333亿元/381亿

元/455亿元。近几年，我国轨交设备市场空间快速增长，整车与零部件企

业迎来发展良机。同时，已经获得批复的线网规划（2017年底超过7321

公里）和海外出口确保了城轨装备未来成长空间充足。

⏹投资建议：我国城轨建设规模维持稳定提升，在建里程和规划里程充足保

障未来城轨投资稳健增长。2018年7月中央政府定调基建投资发力“稳

增长”，18H2城轨工程有望成为重要支点，支撑基建投资增速环比回升，

城轨工程板块推荐东方雨虹（防水材料龙头），建议关注苏交科（城轨工

程设计）、中国中铁（城轨建设龙头）、中国铁建（城轨建设龙头）、中国

交建（交通基建龙头，积极布局城轨）、达实智能（城轨控制系统综合集

成）；我国城轨在建里程规模持续提升，18H2有望迎来城轨通车高峰期，

轨交装备板块景气有望持续提升，推荐龙头中国中车(轨交车辆龙头)，建

议关注新筑股份(新制式车辆制造商)和中铁工业(国内盾构机龙头)。

⏹风险提示：1）政策变动风险：城轨建设受政策影响较大，发改委虽然已经披露52号文规划城轨建

设，未来仍有后续政策跟进的可能，政策变动对行业发展影响较大；2）建设计划不及预期风险：城轨建设受到多因素影响，包括投融资、地质状况等，如果建设计划不及预期，对建筑建材，以及装备交付均会产生较大影响；3）地方财政压力增加风险：轨交建设依赖地方财政资金，如果地方财政压力增加，甚至PPP模式发展受阻，将影响到项目按期完成；4）原材料价格上涨风险：城轨装备中钢材和铝材占比较高，如果原材料价格持续上涨，将对成本端产生较大压力，装备制造企业毛利

正文目录

一、城轨发展处于黄金期，基建“稳投资”加速项目释放 (6)

1.1 城市轨道交通产业链梳理 (6)

1.2 新规落地助力行业良性发展，18H2城轨项目将加速释放 (7)

1.3 城轨运营里程快速增长，制式多样化持续提升 (11)

二、18H2城轨投资将提速，“专项债+PPP”有望成为重要支撑 (12)

2.1 2017年城轨投资超4700亿，未来建设规模将维持高位 (12)

2.2 城轨投入巨大考验地方财政，投资主体多元化大势所趋 (13)

2.3 “专项债+PPP”共同发力，18H2城轨投资将提速 (15)

三、城轨迎来通车高峰期，装备市场空间巨大 (17)

3.1 城轨在建里程超过现有里程，装备市场前景值得期待 (17)

3.2 规划里程充足保障未来成长空间，开拓海外市场打造新增长点 (18)

四、投资建议 (20)

五、风险提示 (21)

图表目录

图表1轨道交通行业分类 (6)

图表2城市轨道交通规划建设流程图 (6)

图表3轨道交通全产业链 (7)

图表4我国城镇人口和城镇化率 (8)

图表5我国私人轿车保有量及增速 (8)

图表6两次轨道交通审批权限下放情况 (8)

图表7各城市在建轨交项目单公里投资额较高 (9)

图表852号文、征求意见稿、81号文要求情况对比 (9)

图表92018H1新开工城轨项目同比下滑40% (10)

图表102018H1新开工城轨项目投资额同比下滑6% (10)

图表112018H1新增获批项目里程同比减少84% (10)

图表122018H1新增获批项目投资额同比减少81% (10)

图表13不符合52号文地铁建设标准的城市 (10)

图表142017年我国城轨新增运营线路程度达869公里 (11)

图表15截止2017年底我国运营线路分制式占比情况 (11)

图表16截止2017年底我国开通城市轨道交通的城市数量达34个 (11)

图表172017年城轨交通投资达4762亿元，YoY+24% (12)

图表182017年城轨交通签约合同5698亿元，YoY+13% (12)

图表192016年全国主要城市轨道交通固定资产投资占比情况 (12)

图表202017年我国在建轨交线路长度达6246公里 (13)

图表21全国在建城市轨交项目里程分区域占比 (13)

图表222017年我国规划轨交线路长度达6971公里 (13)

图表23全国规划城市轨交项目里程分区域占比 (13)

图表24近年来获批的城市轨道交通建设规划情况 (14)

图表25我国城市轨道交通建设主要投融资模式 (15)

图表26近年来城轨交通地方政府债券发行情况 (16)

图表27近年来发债城市分类情况 (16)

图表28入库PPP项目各阶段投资额与数量情况 (16)

图表29入库PPP项目各阶段投资额与数量占比情况 (16)

图表30在建轨交城市情况对比 (16)

图表31城市轨道交通装备产业链 (17)

图表322017年我国在建城轨线路长度达6246公里 (18)

图表33我国城轨新增里程持续增长 (18)