第七章 固定资产投资评估

1、采用现金流量有利于科学地考虑时间因素。 时间价值和风险价值是财务决策的两个基本原理。会 计利润没有考虑时间价值，不利于价值的确定，不能 作为决策的依据。不同时点的现金流量具有不同的价 值，现金流量反映的是当期的现金流入和流出量，有 利于考虑时间价值因素。 2、现金流量能够揭示项目的支付能力。 投资项目的利润和现金流量在支出和收入的时间差异 上主要表现在：

3、所得税支出 固定资产投资一般会增加公司的税前利润，税 前利润增加会使所得税支出相应增加。固定资 产投资后所引起的所得税支出的增加额是与该 投资相关的现金流出。
（二）现金流入量




一个项目的现金流入量，是由该项目引起的公司现金 流入的增加额。 1、营业净现金流入——由于投资方案实施后各期销 售产品所增加的销售收入，扣除为生产这些产品所发 生的付现成本及所得税增量后的现金净流量。 在项目营运过程中，所发生的各种耗费就是营运成本， 按是否支付现金分为付现成本和非付现成本。 付现成本是生产经营阶段最主要的现金流出；非付现 成本在固定资产投资决策中主要是折旧。

折旧抵税：记入成本费用，但并没有实际的现 金流出，并且，由于折旧可以作为成本项目从 销售收入中扣除，所以在其他因素不变的情况 下，可减少企业的所得税支出，从而起到抵税 作用。
折旧抵税对现金流量的影响
单位:万元
乙公司 50,000.00

假设甲和乙两个公司的 年销售收入均为50000 万元,付现成本均为 30000万元，所得税率 为30%。不同的是甲公 司的年折旧额是10000 万元，而乙公司的年折 旧额是8000万元。两家 公司的年现金流量：
项目 销售收入
甲公司 50,000.00
付现成本
折旧 税前利润 所得税 税后净利 净现金流量
30,000.00
10,000.00 10,000.00 3,000.00 7,000.00 17,000.00
30,000.00
8,000.00 12,000.00 3,600.00 8,400.00 16,400.00


乙方案： 折旧=（60000-1000）/5=11800 元
乙方案每年的营业净现金流量
1 2
30000 10600 11800 7600 5320 17120
单位:元
3
30000 11200 11800 7000 4900 16700
4
30000 11800 11800 6400 4480 16280



2、固定资产变现能力差，风险大。 固定资产投资的实物形态主要是厂房、机器、设备、 器具等固定资产，这些资产不易改变用途，所以难以 出售。 而要出售变现，就要付出代价，往往低于帐面价值。 如，刚刚购置的一辆新车一到拍卖行就要打折扣。 3、集中投资，分期收回。 购建固定资产，需要一次投入，即使分期付款，付款 时间也比较集中。其价值是在使用期限内分期收回。 这种投资的集中性和回收的分期性，要求理财人员对 固定资产的投资，必须结合其收回的情况进行科学规 划。
现金净流量
乙方案 设备投资额 垫支营运资金 营业现金流量
-120,000.00
34,000.00
34,000.00
34,000.00
34,000.00
营业净现金流入的计算


营业净现金流入＝销售收入－付现成本 －所得税 因为：营业成本=付现成本+非付现成本（折旧） 所以：营业净现金流入＝销售收入－付现成本 －所 得税 =销售收入－（营业成本-非付现成本） －所得税 =税后净利& 固定资产出售或报废时的残值收入，是投资项目的固 定资产在终结时报废清理或中途变价转让处理时所回 收的价值。回收的残值是由当初购买该固定资产引起 的，所以应作为该项目的一项现金流入。 3、回收营运资金 当项目终止即出售或报废时，将项目初期垫支在流动 资产上的流动资金全部收回。 4、旧固定资产的变现收入 一般情况下，更新固定资产的同时会将旧的固定资产 出售，出售旧固定资产的现金流入是与投资新固定资 产相关的现金流入。



2、营运资金投资 项目投资一般会扩大公司的生产能力，为维持 项目正常运转所需要占用的现金、应收帐款、 原材料、在产品和产成品等流动资金。 这些流动资产并不需要全部由公司出资，因为 部分流动资产所需资金可以由应付帐款、应付 税金等流动负债解决一部分。 因此，公司对项目的营运资金投资应当等于维 持项目运营的流动资产减增加的流动负债。
现金流量是在投资活动过程中,由于某一个项 目而引起的公司现金支出或现金收入增加的数 量。 这里的现金是广义的现金，不仅包括货币资金， 还包括企业拥有的非货币性资产的变现价值。 例如，固定资产投资需要使用现有的厂房、设 备或材料，其相关的现金流量并非其帐面价值， 而是其预计的变现价值。 新建项目的现金流量包括现金流出量、现金流 入量和现金净流量。
固定资产投资的分类



对固定资产进行适当的分类，是进行固定资产投资决 策的前提条件，也是避免重复投资及财力分散或浪费 的有效手段。 1、扩大生产能力投资与挖潜降耗投资。 2、互斥性投资与互补性投资。互斥性投资即不相容 投资，是在若干备选方案中，根据经济可行性评价标 准，选择一个最优方案而放弃其他次优方案的固定资 产投资。 互补性投资是在若干备选方案中，选择一个投资方案， 需由其他投资方案做补充的固定资产投资。如对抽油 机和输油管道的投资。
（三）现金净流量


项目投资的现金净流量是指项目周期内（项目 周期指从筹建开始直至报废为止的整个期间） 的现金流入量与流出量的差额。 净现金流量＝现金流入量－现金流出量 ＝∑（各年税后净利＋折旧）＋回 收固定资产残值＋回收流动资金－固定资产投 资－营运资金投资





例:宝华股份公司的产品很畅销，为进一步扩大生产能力，该公司 计划购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，甲、乙两个 方案的有关数据如下： 甲方案：购置设备需支出现金100000元，第一年年初需垫支营运 资金20000元，设备可使用5年，使用期满后无残值。5年中每年 的销售收入为60000元，每年的付现成本为20000元。 乙方案：购置设备需支出现金60000元，第一年年初需垫支营运 资金10000元，设备可使用5年，使用期满后净残值为1000元。5 年中每年的销售收入为30000元，第一年的付现成本为10000元， 以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费600元。 该公司采用直线法计提折旧，两个方案的设备购入后即可投入使 用，假设所得税率为30%。 试估算两个方案的现金流量。


4、价值补偿和实物更新分别进行。 固定资产的价值补偿是实物更新的条件，实物更新是 价值补偿的目的，二者在时间上应分别进行。 固定资产投资完成投入生产使用后，随着对固定资产 的耗费与磨损，固定资产的价值有一部分脱离其实物 形态，通过折旧转移为货币资金。在固定资产的有效 使用年限内，以实物形态表现的固定资产价值逐渐减 少，而以货币准备金形态存在的价值逐渐增加，直到 固定资产报废，其价值才全部得到补偿，实物也得到 更新。
（一）现金流出量



一个项目的现金流出量，是由该项目引起的公司现金 支出的增加额。 1、购置固定资产的现金流出 如果从外部购入固定资产，则与该项目投资相关的现 金流出包括实际支付的买价、增值税、进口关税等相 关税费，以及为使固定资产达到预定可使用状态前所 发生的可直接归属于该资产的其他支出。 自行建造固定资产现金流出包括购买工程用物资所支 付的价款及增值税、预付工程款和工程管理费用等。
固定资产投资的程序



1、建议 2、评价 3、决策 4、实施 5、监控 6、计划的修订
现金流量分析



现金流量是投资项目从筹建、设计、施工、正式投产 使用直至报废为止的整个期间内引起的现金支出和现 金收入增加的数量。 一、现金流量与会计利润 20世纪70年代，西方国家出现了持续的通货膨胀， 许多企业面临严重的资金短缺。有些企业虽有较大数 额的净利润，但还是因为偿债能力不足而导致破产清 算。于是，反映企业偿债能力的现金流量指标开始受 到重视。 现金流量与会计利润既有联系，又有区别。就某一期 间来说，项目的营业净现金流量与净利润不一致，但 在整个项目投资期内，而者的总额是相等的。
5、使用效益的逐年递减性



由于有形损耗和无形损耗，固定资产的使用效 益逐年递减。 有形损耗是由于使用和自然力的作用，固定资 产的效能逐渐降低，它包括由于固定资产投入 生产过程的实际使用而发生的物质磨损和由于 自然力的作用而发生的自然损耗。 无形损耗是由于劳动生产率提高和科学技术进 步，固定资产的实际价值降低，生产同样效能 的设备的成本降低，使原有设备的价值相应降 低。
2、计算两个方案在整个项目周期内的现金流量 在现金流量计算中，为简化计算，一般都假定 投资在年初进行，营业现金流量在年末发生， 终结现金流量在最后一年末发生。
0表示第一年年初,1表示第一年年末,2表示第二年末.
甲、乙投资方案现金流量计算 0 甲方案 设备投资额 垫支营运资金 营业现金流量 回收营运资金 -100,000.00 -20,000.00 34,000.00 34,000.00 34,000.00 34,000.00 34,000.00 20,000.00 1 2 3 4 单位:元 5
熟悉固定资产


固定资产是使用年限超过一年的房屋、建筑物、机器、 机械、运输工具以及其他与生产经营有关的设备、器 具、工具等。不属于生产经营主要设备的物品，单位 价值在2000元以上，并且使用年限超过2年的，也应 当作为固定资产。 特点： 1、固定资产投资次数少，金额大。 每次投资少则数千元，多则上亿元，需要占用大量资 金，因此需要专门筹集资金。一经投入则不可轻易改 变，因此固定资产投资决策是否合理、科学，将对企 业产生深远影响。