宝洁公司利率互换案例分析.
宝洁公司案例浅析

2009-05-12 18:50始创于1837年的宝洁公司,是世界最大的日用消费品公司之一。1999-2000财政年度,公司全年销售额为399.5亿美元。在《财富》杂志最新评选出的全球500家最大工业/服务业企业中,排名第75位,全美排名第23位并被评为业内最受尊敬的公司。宝洁公司全球雇员超过11万,在全球70多个国家设有工厂及分公司,所经营的300多个品牌的产品畅销140多个国家和地区,其中包括洗发、护发、护肤用品、化妆品、婴儿护理产品、妇女卫生用品、医药、食品、饮料、织物、家居护理及个人清洁用品。
订货,发货和帐单系统(OSB)是宝洁分销渠道改革的另一项目。原有的系统是宝洁在20世纪60年代期间开发的,虽然经过了多次的升级,但是仍然缺乏效率,也没有什么效果。OSB系统支持宝洁公司在为渠道成员提供服务方面的所有活动,包括定价,订货,发货,开票以及单独的信用系统。OSB项目还集成了许多原先不能在职能部门和产品部门之间一起运行的相互分离的系统,使宝洁公司能够提高协调性和总体的服务水平。OSB的目的在于理解业务是如何运作的,然后将现有的流程自动化,使其具有足够的灵活性来满足不同部门和职能的各种不同的需要。系统消减了现有流程的大量的复杂性问题,消除手工处理的步骤,但不是对现有的流程进行重新设计。新的系统在解决了客户的发票扣除额大的问题,也改善了订单发货的质量,但是现行的定价和促销策略和过程问题人造成了扣除额。要彻底的改进定价和促销的问题,就必须修改OSB的前端。
通过对总订货流程的重新设计,宝洁公司在减少成本和提高质量方面产生了巨大的收益。除了减少发票扣除额以外,重新设计过的业务流程使宝洁公司能够降低整个订货流程中的成本。其尿布产品经理认为:随着宝洁公司协力合作,更好地利用从CRP订货数据中获得的有关需求的改善信息,宝洁公司将实现进一步的成本节约。通过与供应商之间的更加有效的谈判,以及更好地利用实际需求数据进行计划和安排,在生产中还可以实现额外的成本节约。
宝洁公司带杠杆的互换交易

金融衍生工
4.请总结,是什么出了问题并 致宝洁在其利率互换上 汇 亏损了如此巨额资金?
1 结构性场外市场的弊端使然 约启动时——不要求起始保证金,头寸不盯市,期权费分阶段付款,与交易其他现金流轧查。 个交易很少在表内呈现,不易引起股东和分析师的注意。 2 宝洁在公司治理上存在缺陷,盲目投资 洁将司库作为盈利的中心,但是公司内部对相关衍生品缺乏理性认识,对风险缺乏合理评估。 3 直接原因 利率走势的估计存在错误,且连续两次判断错误。严重依赖投资银行人员的价格预测、市场 息、建议等。
德国马克计价的利率互换
·名义本金:1.628亿德国马克(约9300万美元) ·时间
DM3个月LIBOR+利差
宝
信
洁
孚
DM3个月LIBOR+233bps的期权费
金融衍生工 汇
德国马克计价的利率互换结果
金融衍生工 汇
94年2月4日(互换签订前10天),美联储大幅度收紧美国货币政策,德国马克互换利率上升
罪状:敲诈、勒索、错误陈述、违背信托责任、过失错误陈述和疏忽
诉讼时间 1994年10月27日
1995年2月6日 1995年9月1日
信托责任是法律概念。例如甲方宝洁公司与乙方 信孚银行的业务关系建立在诚实守信的基础上, 甲方期望得到乙方在金融方面的建议、援助以及 保护。 事实上,信孚提供金融服务,但不一定是宝洁公 司的代理人。
①若德国马克互换利率四年保持在:4.05%~6.10%区间内 宝洁的利差为0,即每年可以从信孚处获得1%的净付款 宝洁每年节将省:9300万美元1×1%=930万美元
姻区间” %‐‐‐6.10%
②若德国马克跌破4.05% ,宝洁公司将节省大量利息 eg: 若利率仅仅跌至4%,宝洁公司将节省利息: 10×(4%-4.5 %)×9300万美元=46.5万美元
宝洁公司利率互换案例分析

对外经济贸易大学2009 — 2010 学年第二学期期末考试案例题目 宝洁公司利率互换案例分析课程名称 金融工程案例研究小组成员 朱雯杰 326滕菲 340孙泽源 316 学院(系) 研究生院专 业 金融学院金融学考试时间 2010-7-4宝洁公司利率互换案例分析一、 利率互换简介利率互换Interest rate swap IRS 是指交易双方约定在未来的一定期限内,根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。
交换的只是不同特征的利息,没有实质本金的互换。
利率互换可以有多种形式,最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。
企业通常会以签订利率互换的方式,来管理风险。
现实中的利率互换一般并非由两个企业之间签订,而是两个企业分别和金融机构签订互换协议。
这样,企业可以省去寻找交易对手的成本,而金融机构可以通过同多方进行交易而达到风险对冲的目的。
交易过程如图1所示。
图1二、 宝洁公司利率互换损失事件概述1993年11月,宝洁公司向美国信孚银行(后为德意志银行收购) 购买具有对赌成分的利率互来降低融资成本。
但1994 年2 月联邦备委员会提高了联邦基金利率 ,美国国债收益率随之上升,到1994 年4 月 ,宝洁接到了1 .57 亿美元的税前交易账。
1994年 1 0 月,宝洁以美国信孚银行未就交事项披露重要信息(比如如何计算4.9%LIBO 5.2% LIBO同情景下利率互换的支付额) 、错误提示交易风险、违背受托及顾问关系等由向辛辛那提市联邦法院提起诉讼,认为信孚银行并未履行信息披露义务,对宝洁有违反诚信的诈欺行为,主张与信孚银行的两项交易无效,请求免除因金融衍生交易所导致的债务以及惩罚性违约金。
宝洁公司在利率互换中的损失并不是个例,联邦纸板公司、吉布森礼品公司、空气化工公司同样在于信孚银行的交易中遭受大量损失。
这些事件导致公司的董事会对公司进行场外衍生品交易的重视,并重新对其风险管理战略进行审视。
《衍生金融工具》(第二版)习题及答案第6章

第六章1. 基于债券组合的利率互换定价原理是什么?答:利率互换可以视为债券的多空组合。
记V 为互换的价值,fix B 为固定利率债券的价值, float B 为浮动利率债券的价值, Q 为互换协议的本金。
当前时刻为0时刻,利率互换协议约定中介银行在 时刻(1i n ≤≤ )收取固定利率利息K 美元,同时支付浮动利率利息。
如果将利率互换视为债券的多空组合,那么互换合约的价值为swap fix floatV B B =-这就是基于债券组合的利率互换定价原理。
2. 基于远期协议组合的货币互换定价原理是什么?答:利率互换可以分解为一系列的远期利率协议的和。
这种定价的过程有以下三步:1) 对决定互换现金流的每一个利率,计算远期利率2) 假设互换利率等于远期利率,计算互换现金流3) 设定互换价值等于每个互换现金流时点上FRA 净现金流的现值之和3. 简述人民币利率互换市场的发展状况。
答:人民币利率互换市场自2006 年2 月正式启动以来,逐渐成为我国衍生产品市场的主要产品,吸引了越来越多的市场成员的关注。
2008年2月18号,人民银行发布了《中国人民银行关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》,人民币利率互换业务正式开展。
近年来,人民币利率互换市场的规模不断增加。
2011年全年,我国利率互换交易笔数为20202笔,交易规模达26759.60亿元,占同期中国场外利率衍生产品的市场份额分别为97.87%、96.28%,同比分别增长73.51%、78.36%。
人民币利率互换交易的交易品种也不断在增加,浮动参考利率主要有隔夜和三月期上海银行间同业拆放利率(SHIBOR -O/N 和SHIBOR -3M )、银行同业间七天回购定盘利率(FR007)、一年期定存利率、6个月和1年期的贷款利率。
自2010年保监会开启了保险机构投资利率互换的大门后,越来越多的券商也积极参与到人民币利率互换市场之中。
2014年7月1日起,按人民银行规定,金融机构之间新达成的符合条件的人民币利率互换交易均应提交上海清算所进行集中清算。
宝洁-信孚银行带杠杆利率互换交易案例分析汇编

宝洁-信孚银行带杠杆利率互换交易案例自1996年以来信孚银行就一直是宝洁公司的主银行之一。
在1985——1993年一直担当宝洁公司债券发行的发行银行,并为宝洁公司提供商业银行和投资银行咨询服务。
从1993-1994年宝洁公司与信孚银行签订了一系列互换协议,这些协议有普通型互换又有复杂的杠杆互换。
1993年10月,宝洁公司就与信孚银行商议,希望用一个新的互换协议来代替目前将要到期的固定对浮动利率的利率互换协议。
在这个协议中宝洁公司收取固定利率而支付市场商业票据利率,可以减少40个基点的利息。
宝洁公司希望能获得相似的互换协议,并且能获得较低的利率支付。
对此,信孚银行为宝洁公司提供了三种选择:一个是普通型互换,两个是带有杠杆属性的互换。
经过商议和修改,宝洁公司选择了其中一个杠杆互换即5/30年收益关联互换。
1993年11月2日,宝洁公司与信孚银行签署了这份5年期的互换。
此互换为半年结算,名义本金为2亿元。
信孚同意向宝洁支付5.3%的年利率,同时宝洁同意向信孚支付的利率为30填商业票据利率的日平均利率减去75个基点再加上一个利差,利差在前6个月得支付期设置为零。
以后9期按同一利差在6个月后,也就是1994年5月4日设定,它被实质为等于当日5年期CMT利率和30年期国债价格的一个函数5=max{0,[98.5-30100}5.78%CMT 年期利率利差年期国债价格]/ 1994年由于美国的紧缩政策,造成了利率急剧上升。
到1994年5月4日,也就是设定利率的日期,5年期CMT 利率已经由5.02%上升到6.71%,并且30年国债价格为86.843,收益率为7.35%。
若继续此交易,宝洁公司的损失将超过1亿美元。
(二)、宝洁和信孚的交易动机分析对于宝洁(1) 最小化利率风险,降低财务成本;(2) 在利率小幅上扬过程中,利差也会保持为零,且可以节约75bps ;(3) 美国利率持续下跌,宝洁认为将来还会惯性下跌。
宝洁带杠杆利率互换交易案例分析报告2010-10-30

支付浮动利率 支付固定利率
借款者A
无论在交易的初期、中期、还是末期都不交换本金。本金是交易双方的资产或负债。交换的结
支付浮动利率
果只是改变了资产或负债的利率。
支付固定利率Βιβλιοθήκη 无杠杆利率互换债券A
方向
多头
利率
固定
T期
-100m
T+1期
+100m
利息A 0 +100m*r
债券B 空头 浮动 +100m -100m
结果: 1994年由于美国的紧缩政策,造成了利率急剧上升。到1994年5月4日,也就是设定利差的日期,5年期CMT利率已经由5.02%上升到6.71%,并且30年国债价格为 86.843,收益率为7.35%。若任然继续此交易,宝洁公司的损失将超过1亿美元
注:本页所有信息来自《金融交换交易》(上海财经大学出版社 1996年12月)第十章第四节
1993年10月,宝洁公司就与信孚银行商议,希望用一个新的互换协议来替代目 前将要到期的固定对浮动利率的利率互换协议。在这个协议中宝洁公司收取固定 利率而支付市场商业票据利率减少40个基点的利息。宝洁公司希望能获得相似 的互换协议,并且能获得较低的利率支付。
对此,信孚银行为宝洁公司提供了三种选择:一个是普通型互换,两个是带有杠 杆属性的互换。
TS-CUHK FMBA2009 Beijing
宝洁带杠杆利率互换交易案 例分析报告
金融工程(案例)
Prof. 何 佳 TA: 孙会霞 Team:第三组 Oct 31 2010
陈力平 卢肖 许璐微
侯峥 夏璠 周毅 李刚
09071720 09079910
目录
• 宝洁带杠杆利率互换交易案概述 • 利率互换交易简述 • 宝洁带杠杆利率互换交易分析 • 宝洁带杠杆利率互换交易的启示
宝洁法律案例分析报告(3篇)

第1篇一、案例背景宝洁公司(Procter & Gamble,简称P&G)是一家总部位于美国的跨国公司,主要从事日用消费品的生产和销售。
该公司在全球范围内拥有众多的知名品牌,如飘柔、海飞丝、潘婷、汰渍、吉列等。
本文将分析宝洁公司在中国市场的一次法律纠纷案例,旨在探讨跨国企业在本土化过程中可能面临的法律风险及应对策略。
二、案例简介2010年,中国消费者在购买宝洁公司生产的洗发水产品时,发现产品中存在大量疑似化学物质。
经过调查,消费者发现这些化学物质可能对人体健康造成严重危害。
随后,宝洁公司被推向了舆论的风口浪尖,面临巨大的法律压力。
三、案例分析(一)法律问题1. 产品责任法:根据《中华人民共和国产品质量法》,生产者应当对其生产的产品质量负责。
本案中,宝洁公司生产的洗发水产品中存在疑似有害化学物质,可能对消费者健康造成危害,涉嫌违反产品责任法。
2. 消费者权益保护法:根据《中华人民共和国消费者权益保护法》,消费者享有安全、健康、满意的消费权益。
本案中,宝洁公司的产品存在安全隐患,侵犯了消费者的合法权益。
3. 广告法:根据《中华人民共和国广告法》,广告应当真实、合法、准确。
本案中,宝洁公司在其广告中宣传其产品安全、无害,但实际产品却存在安全隐患,涉嫌违反广告法。
(二)应对策略1. 主动召回问题产品:宝洁公司应立即启动产品召回程序,将问题产品从市场上撤回,以防止消费者继续受到危害。
2. 公开道歉并赔偿消费者损失:宝洁公司应向消费者公开道歉,并按照相关规定对受到损害的消费者进行赔偿。
3. 加强产品质量监管:宝洁公司应加强内部产品质量监管,确保产品质量符合国家相关标准,防止类似事件再次发生。
4. 积极应对舆论压力:宝洁公司应积极应对舆论压力,通过媒体发布公开信、召开新闻发布会等方式,向消费者传达公司对此次事件的关注和处理措施。
四、案例启示1. 跨国企业在本土化过程中应重视法律法规:跨国企业在进入中国市场时,应充分了解并遵守中国法律法规,以确保自身合法权益,避免法律风险。
宝洁公司的案例研究分析

宝洁公司的案例分析————————————————————————————————作者:————————————————————————————————日期:宝洁公司的案例分析案例背景宝洁公司(Procter & Gamble),简称P&G,始创于1837年,总部位于美国俄亥俄州辛辛那堤,是一家美国消费日用品生产商,同时也是世界最大的日用消费品公司之一,持有专利数量超过29,000项,全球员工近110,000人。
2003-2004财政年度,公司全年销售额为514亿美元。
在《财富》杂志最新评选出的全球500家最大工业/服务业企业中,排名第86位。
保洁公司在全球80多个国家设有工厂及分公司,所经营的300多个品牌的产品畅销160多个国家和地区,其中包括织物及家居护理、美发美容、婴儿及家庭护理、健康护理、食品及饮料等。
该企业品牌在世界品牌实验室(World Brand Lab)编制的2006年度《世界品牌500强》排行榜中名列第三十七,在《巴伦周刊》公布的2006年度全球100家大公司受尊重度排行榜中名列第三。
该企业在2007年度《财富》全球最大五百家公司排名中名列第七十四。
保洁公司外国网站首页如图1-1所示图1-1案例简介1、网站定位与特点宝洁是一家有半个世纪以上历史的老牌企业, 以对高质量产品的不懈追求闻名于世, 在管理上更是精明练达, 独具风格. 在众多的企业网站中, 宝洁始终是抢眼夺目的.宝洁公司从1990年代中期至今已建立了近百家高度细分的家族网站,涵盖了宝洁旗下300多个产品品牌。
2000年初,宝洁公司推出护发新品牌Physique,互联网推广成为头筹,产品正式上市之前就有60万用户通过网络递交了订单。
2009年,宝洁经销商在淘宝网上开出的一家“旗舰店”覆盖宝洁旗下所有品牌,打出远低于超市的“低价牌”,一时颇受关注。
网上开店已经成为经销商拓展渠道的一种尝试。
保洁公司在中国的网站首页如1-2所示图1-2宝洁在中国的网站首页坚持画面简洁, 重点突出的原则, 每帧页面均按照平面广告的要求设计制作. 在页面设计上, 每帧首页只有一个兴趣中心, 且按照经典平面广告技法使之位于黄金分割处, 兴趣中心一般都是与产品相关的人物特写, 它们或是表情欢娱, 或是亲情四溢, 使人一目之瞥, 便能神注其间, 这种着重从视觉效果出发, 将网站做成系统屏幕广告的做法, 在众多网站中独具特色. 宝洁产品分为日用品和食品两大类, 与人们的生活直接相关, 所以在网页上沿用其在传统广告中的营销主题: 亲情至上, 关爱生活. 画面上总洋溢着欢乐与亲情, 直沁人心. 这种互联网上无声的欢乐颂是能够跨越任何民族, 国家, 年龄, 语种和宗教的, 在访问者心中激起爱心和快乐的共鸣, 因而是商家营销的利器. 宝洁网站现正执行在线消费者研究和理念调查,这大大减少了收集和分析消费者意见的时间,降低了成本,使宝洁更快地将消费者愿意购买的产品推向市场。
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对外经济贸易大学成绩2009 —2010 学年第二学期期末考试案例题目宝洁公司利率互换案例分析课程名称金融工程案例研究小组成员朱雯杰326滕菲340孙泽源316学院(系)研究生院专业金融学院金融学考试时间2010-7-4宝洁公司利率互换案例分析一、 利率互换简介利率互换Interest rate swap IRS 是指交易双方约定在未来的一定期限内,根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。
交换的只是不同特征的利息,没有实质本金的互换。
利率互换可以有多种形式,最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。
企业通常会以签订利率互换的方式,来管理风险。
现实中的利率互换一般并非由两个企业之间签订,而是两个企业分别和金融机构签订互换协议。
这样,企业可以省去寻找交易对手的成本,而金融机构可以通过同多方进行交易而达到风险对冲的目的。
交易过程如图1所示。
图1二、 宝洁公司利率互换损失事件概述1993年11月,宝洁公司向美国信孚银行(后为德意志银行收购) 购买具有对赌成分的利率互来降低融资成本。
但1994 年2 月联邦备委员会提高了联邦基金利率 ,美国国债收益率随之上升,到1994 年4 月 ,宝洁接到了1 .57 亿美元的税前交易账。
1994年 1 0 月,宝洁以美国信孚银行未就交事项披露重要信息(比如如何计算同情景下利率互换的支付额) 、错误提示交易风险、违背受托及顾问关系等由向辛辛那提市联邦法院提起诉讼,认为信孚银行并未履行信息披露义务,对宝洁有违反诚信的诈欺行为,主张与信孚银行的两项交易无效,请求免除因金融衍生交易所导致的债务以及惩罚性违约金。
宝洁公司在利率互换中的损失并不是个例,联邦纸板公司、吉布森礼品公司、空气化工公司同样在于信孚银行的交易中遭受大量损失。
这些事件导致公司的董事会对公司进行场外衍生品交易的重视,并重新对其风险管理战略进行审视。
三、 利率互换合约分析1. 合约内容起始日期: 1993年11月2日期 限: 5年支付方式: 半年一付本 金: 2亿美元%LIBOR % LIBOR利差计算: 首个结算日不用支付利差,之后的四年半支付的利差数额固定,其数额按第一个结算日(1994年5月4日)的数据由公式(1)计算确定修订条款: 在双方均同意的情况下,可对合约进行修订图22. 合约特点:(1)浮动利率支付与商业票据利率相关联,而非与LIBOR 相关联(2)合约中使用的浮动利率为某段时间的平均利率,而非固定某一天的利率(3)根据合约,宝洁公司每期都可获得固定收益,即1亿×%,1994年5月之后,每期都需支付一个固定金额,即1亿×锁定的利差(4)利差的计算公式由利差计算公式可以知,该利差部分相当于一个嵌入式期权。
3. 利差支付分析(1)嵌入式期权A. 30年期国债的看涨期权,执行价视5年期国债收益率而定5年期国债收益率越高,执行价越高,对期权的买方来说,期权价值就越高B. 5年期国债的看跌期权,执行价视30年期国债的价格而定30年期国债价格越低,执行价越低,对期权的买方来说,期权价值30天商业票据单日平均利率 – 75bp + 利差 %越高(2)利差支付变化A. 起始日利差=宝洁公司只需支付低于30日CP平均利率75bp的浮动利率,正常情况下,30日国债平均利率比CP平均利率低25bp,因此,当利差支付为0是,宝洁公司可以低于国债利率50bp的成本进行融资B. 首个结算日利差=宝洁公司在未来的9个支付期内,每期将支付的利率为30天CP的平均利率加上%;(3)修改后的协议1994年1月,双方对合约的条款进行的修改。
修改内容如下:将利差的锁定日期延迟至1994年5月19日;支付的浮动利率由从CP下浮75bp改为下浮88bp,这样宝洁公司每次可少支付$130,000,五年可减少支付的金额按照当时的利率进行折现后为万美元;结果:尽管浮动利率支付的下调为宝洁公司减少了支付,但是,利差锁定日期的延后,为合约增加了更多的不确定性,因为5月17日将有一次联邦储备委员会例会,会议上将会讨论是否加息,如果联邦储备委员会决定加息,则国债收益率将会随之上升,将会给宝洁公司带来损失(事实上,美国联邦基金利率于1994年5月22日上调%)。
因此,合约修改的后果是,宝洁公司减少了现值为万美元金额的支付,同时美国信孚银行持有的“期权”更加值钱。
为了减少不确定性,宝洁公司经过协商,最终还是选择分三次提前锁定利差支付。
1994年3月10日,锁定5000万美元的利差支付;3月14日锁定5000万美元的利差支付;3月29日锁定1亿美元的利差支付。
照此计算,平均下来,宝洁公司将面对的利率为30天CP平均利率上浮%,经过计算,由于利差变化给宝洁公司带来的损失按当时的利率折现后,金额约为亿美元。
超过本金的一半。
4. 收益损失分析年收益率上限:%(修改后为%)损失上限:在1994年5月4日锁定利差之前无法确定5. 产品结构分析:固定利率与浮动利率互换合约+ 以国债为标的的期权四、衍生产品特点宝洁事件提醒人们加强内部管理的重要性和必要性。
合理运用衍生工具,建立风险防范措施。
随着国际金融业的迅速发展,金融衍生产品日益成为银行、金融机构及证券公司投资组合中的重要组成部分。
从宝洁公司的案例中,我们也可以看出以下几点关于金融衍生品的特征。
首先,衍生工具构造具有复杂性,相对于基础工具而言,金融衍生工具特性显得较为复杂。
这是因为,一方面金融衍生工具如对期权、互换的理解和运作已经不易;另一方面由于采用多种组合技术,使得衍生工具特性更为复杂,所以说,衍生工具构造具有复杂性。
这种情况导致金融产品的设计要求高深的数学方法,大量采用现代决策科学方法和计算机科学技术,它能够仿真模拟金融市场运作,在开发、设计金融衍生工具时,采用人工智能和自动化技术。
同时也导致大量金融衍生新产品难为一般投资者所理解,难以明确风险所在,更不容易完全正确地运用。
其次,衍生工具设计具有灵活性金融衍生工具在设计和创新上具有很强的灵活性,这是因为可以通过对基础工具和金融衍生工具的各种组合,创造出大量的特性各异的金融产品。
机构与个人参与衍生工具的目的,有三类:一是买卖衍生工具为了保值;二是利用市场价格波动风险进行投机牟以暴利;三是利用市场供求关系的暂时不平衡套取无风险的额外利润。
出于各种复杂的经营目的,就要有各种复杂的经营品种,以适应不同市场参与者的需要。
所以,衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格等参数的不同进行设计、组合。
因此相对其他金融工具而言,衍生工具的设计具有更大的灵活性。
最后,衍生工具运作具有杠杆性,金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式,即采用交纳保证金的方式进入市场交易。
这样市场的参与者只需动用少量资金,即可控制资金量巨大的交易合约。
期货交易的保证金和期权交易中的期权费即是这一种情况。
财务杠杆作用无疑可显著提高资金利用率和经济效益,但是另一方面也不可避免地带来巨大风险。
近年来,一些国际大机构在衍生工具的交易方面失利,很大程度上与这种杠杆“放大”作用有关。
同时,衍生工具交易具有特殊性主要表现在两个方面:一是集中性,从交易中介机构看,主要集中在大型投资银行等机构进行。
美国目前占了全球金融衍生产品交易的相当比重,但是在美国3000多个金融机构中,只有300多个从事此类交易,而且其中10 家大型机构即占了交易量的90%,可见交易的集中性。
二是灵活性,从市场分布看,部分交易活动是通过场外交易方式进行的,即用户主要通过投资银行作为中介方参与衍生工具交易,投资银行代为寻找对家或直接作为交易对手个别进行,这些交易是非标准化的,这说明金融衍生工具具有很强的灵活性。
五、总结金融鸦片,其实就是利用一系列的金融名词或者创新的虚有概念,来迷惑一些企业,使之陷入金融圈套不能自拔,只能不断地吸食这种上瘾的金融鸦片。
表面看来,这种金融衍生品是低风险的,特别是在资产价格在上涨的背景之下,这种衍生品确实可以对冲一些利空,但这种产品有巨大的向下风险,往上给投资者的回报是很小、很有限制的,但是往下的风险可以几十几百倍,因此你要是让投资者签这种合约,导致巨额亏损,所以投行在美国会承担极大的法律责任,因此,投行分析来分析去决定不敢在美国销售这种产品。
在购买那种致命的利率掉期产品之前,宝洁公司从事衍生品交易已经有很长一段时间了。
根据公司的年报,截至1993年6月30日,宝洁的表外衍生品业务高达亿美元。
就像一位华尔街人士评价的那样:“影响宝洁股价的不是它清洁产品的销售量,而是美国和德国利率的升降。
”几乎没有人想到,这样一家在衍生品上经验丰富的公司,也会有阴沟里翻船的一天。
该事件的另一主角信孚银行(Bankers Trust)则是最早开发非常规复杂衍生品的银行之一,因专门销售晦涩难懂的复杂金融产品而远近闻名。
前华尔街交易员、畅销书作家弗兰克·帕特诺伊在回忆录中写道:“他们(信孚银行)发明了十分复杂的杠杆衍生产品,我去他们那里面试时,在模拟操作中赔掉了整整十亿美元。
”宝洁公司和信孚之间的协议主要操作是:国债期货期权作为杠杆互换的替代:在五年期、三十年期债券杠杆互换中,如果在1993年11月至1994年5月间,两种国债收益稳定,那么宝洁公司会取得收益。
宝洁公司的收益上限被限制在每周期75个基点(不久后,变为88哥基点),而损失并没有下限。
这种支付模式表示,这种杠杆互换包含一个普通期权,即接受固定利息的互换中含有标的物为国债的期权。
宝洁公司的初衷是利用卖出的期权获得的期权费用来降低借贷的资金的成本。
如果债券的收益是稳定的或者是下跌的,那么期权就会使宝洁赚钱,但是相反如果债券的收益上升过高就会引起损失。
宝洁公司与信孚银行签下的利率掉期合约共有两份,都是建立在低利率的基础上,如果基准利率走高,宝洁公司将面临巨额损失。
宝洁首席财务官埃里克·尼尔森说:“我们的投资原则是‘最基本形式的掉期’(plain vanilla-type swaps),然而当2月份利率开始走高时,我们突然发现跟信孚的合约已经超出了这个原则。
”可见合约的内容如此复杂,宝洁方面无法读懂,竟然把它当成“最基本形式的掉期”来理解。
随着利率的持续走高,这笔交易的账面亏损已经高达亿美元。
宝洁收到了信孚银行寄来的账单,要求他们立即支付其中的亿美元。
宝洁高层被激怒了,他们决定采取法律行动。
最终,1994年5月9日,宝洁对信孚银行的诉讼以庭外和解告终。
根据《纽约时报》的报道:宝洁将支付信孚3500万美元,信孚同意免除宝洁余下的欠款;作为回报,宝洁也将免除在另一起交易中信孚对宝洁的一笔数目不详的欠款。
宝洁公司告诉媒体,这第二笔欠款的数目为500万美元,而信孚银行则声称第二笔欠款的数目为1400万美元。