2017年基因测序行业深度调研预测咨询分析报告

2017年基因测序行业深度
分析报告
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2017年7月
正文目录
1. 基因测序，正本清源追溯疾病起因 (5)
2. 仰望翘楚，基因测序界的苹果Illumina (5)
2.1. Illumina投资界的神话，13年300倍涨幅 (5)
2.2. 18年时间，Illumina造就的测序成本超摩尔定律神话 (7)
3. 基因测序界繁华热闹，逐浪者前仆后继 (12)
4. 快速增长的基因检测行业，带动下一代投资风口 (14)
4.1. 2016年全球基因检测70亿美金市场，保持15-20%高速增长 (14)
4.2. 中国作为新兴国家，测序行业发展速度已与全球接轨 (16)
4.3. 国内测序公司上下游产业链，呈现金字塔型 (18)
4.4. 伴随着基础科研发展，测序65年历史是一场惊世骇俗的技术变革 (21)
4.5. 测序技术相比于其他技术的优势 (24)
4.6. 测序成本占比，未来将随着产业化的发展而发生结构性变化 (25)
4.6.1. 测序实验（未来逐渐自动化，耗时缩短） (26)
4.6.2. 信息分析 (26)
4.6.3. 报告解读和遗传咨询，未来价值将高于测序本身 (29)
4.7. 测序主流产品历史沿革 (29)
4.8. 各主流测序厂家，不同的技术平台各放异彩 (32)
4.8.1. 一代测序金标准，永恒的经典 (32)
4.8.2. 二代测序技术随着逐步从科研走向临床，市场空间扩容加速 (32)
4.8.2.1. 测序仪的全球龙头Illumina，技术的飞跃望其项背 (33)
4.8.2.2. Thermo Fisher (34)
4.8.2.3. 诊断界巨头罗氏，以退为进布局二代后测序产品 (35)
4.8.3. 三代测序，未来测序产业的重要一员 (36)
图目录
图1：2000-2016年Illumina股价走势 (6)
图2：2007-2015年Illumina营业收入（万元）及增速 (7)
图3：Illumina发展历史轨迹 (8)
图4：2007年-2015年Illumina毛利率和净利率 (8)
图5：2007年-2016年Illumina制造业销售收入（百万美元）及增速 (9)
图6：2007年-2015年Illumina收入占比 (9)
图7：2006年-2015年Illumina收入区域占比 (10)
图8：2007-2016年Illumina亚太区域的收入（百万美元）和增速 (10)
图9：2001年-2015年Illumina测序成本的下降历程 (11)
图10：截止到2016年Q1 Illumina装机台数 (11)
图11：分子诊断主要流程 (13)
图12：各大主要分子诊断技术的分辨率 (14)
图13：全球基因测序市场规模（亿美元） (15)
图14：全球NGS市场规模（亿美元） (16)
图15：中国基因测序市场规模（亿元） (17)
图16：国内测序仪分布图 (17)
图17：基因测序产业链 (18)
图18：国内中游公司分布 (19)
图19：国内基因检测监管部门和应用领域 (20)
图20：测序技术发展历程 (22)
图21：个人基因组测序成本以“超摩尔定律”速度下降 (23)
图22：每Mb数据产生成本下降明显 (24)
图23：常规基因检测流程（以第三方检测机构提供的全外显子检测为例） (25)
图24：测序实验流程 (26)
图25：生物信息分析流程 (27)
图26：云计算的模块化操作 (28)
图27：主流测序仪发布时间汇总 (30)
图28：2016年全球测序仪制造商市场份额 (33)
表目录
表1：分子诊断主要涉及的基因组异常类型 (13)
表2：国内布局上游的公司 (19)
表3：传统方法和NIPT的对比 (20)
表4：分子诊断技术优缺点 (25)
表5：主流测序仪对比 (30)
表6：ABI一代测序仪参数对比 (32)
表7：Illumina仪器参数对比 (34)
表8：Thermo Fisher二代测序仪参数对比 (35)
表9：Roche 454仪器参数对比 (36)
表10：三代测序仪参数对比 (37)
1. 基因测序，正本清源追溯疾病起因
基因（Gene）一词来自于希腊语，意思为“生”。

现在指携带遗传信息的DNA（或RNA）序列，基因通过指导蛋白质的合成来表现所携带的遗传信息，从而控制生物个体的性状表现。

人类大约有2~2.5万个基因。

人类的基因序列中潜藏着海量的信息，种族起源、个体表观特征、疾病谱都与我们的基因息息相关，甚至有研究表明我们的性格、喜好、天赋都与基因密不可分。

甚至可以调侃，人生三大哲学课题，即我们是谁，我们从哪里来，我们要到哪里去，我们不需要寻觅和追求答案，答案从我们出生就携带在我们的遗传密码中。

伴随着询证医学的发展，无论是诊断技术还是对疾病认知都发生了巨大的飞跃。

由生产企业驱动的全自动产品变革，使得体外诊断在近20年中迅速发展，从早期的血球分析仪，到普及生化检测仪，再到化学发光仪，最终还是要追溯到基因检测（下文中的基因检测主要指DNA检测），检测手段也经历了从细胞-蛋白-核酸的发展历程。

曾经活跃于实验室或者科研的概念，在2015年由精准医疗一度把基因检测推上行业浪尖。

广义的基因检测主要包括三大类技术：杂交、扩增和测序，本文重点分析测序行业。

2. 仰望翘楚，基因测序界的苹果Illumina
2.1. Illumina投资界的神话，13年300倍涨幅
Illumina 1998年成立于美国加州，以测序仪器和配套试剂耗材为核心产品，除了制造业之外，还涉足基因检测服务行业。

客户群包括研究机构、政府实验室、医院、制药厂、生物
技术公司、农业、商业化的分子诊断实验室，针对消费人群的测序服务公司等。

2000 年Illumina在纳斯达克上市。

早期的Illumina主要在以FISH为基础的芯片领域发展，然而发展并不尽如人意。

在Illumina成立之初，是美国基因芯片巨头昂飞（Affymetrix）发展巅峰时期，在2003年是Illumina
股价最低点，最低不到1美金。

2006年，Illumina收购了Solexa之后，公司的发展发生了巨大的飞跃。

而此时芯片巨头昂飞却在逐步没落（2016年1月13亿美金被Thermo收购），
测序的巨大前景和想象力带着Illumina的股价一路高飞，最高时可达240美金，目前稳定在170美金左右。

图1：2000-2016年Illumina股价走势
公司在成立之初，Illumina 主要目标客户群在科研市场，测序仪器和耗材都在快速增长。

从2012年开始，测序耗材就成为了最大的收入来源。

然而随着在科研市场的市场份额逐步提升，公司发现业务的增长会受制于美国和欧洲的科研经费限制，因此在2013年进行组织架构调整，战略调整为更专注于临床市场，并且进行了一系列的产业并购，朝着临床的目标在稳步前行。

随着Illumina的内生加外延一路发展，目前的核心业务线主要包括生命科学、临床诊断和消费检测。

科学事业部：目标客户群主要是生命科学研究领域，包括大学、研究机构、政府实验室、生物科学和制药公司。

这些机构使用Illumina产品用于基础科研和转化科研，包括靶向技术、外显子和全基因组测序、基因突变、基因表达、表观遗传学、宏基因组学、法医、器官移植等等领域。

专注于公司核心平台技术和包括复杂疾病，农业基因组，微生物和宏基因组等的开发。

生殖和遗传事业部：主要专注于生殖、遗传病和肿瘤。

生殖领域包括胚胎移植前基因筛查和诊断（PGS/PGD），无创产前筛查，新生儿和遗传疾病的检查。

其中包括 Verinata、BlueGnome和cytogenetics portfoli几个重要的子公司，主要关注与生殖健康和疾病导向的遗传健康及肿瘤业务。

肿瘤是基因组疾病，用来鉴定肿瘤细胞的基因突变，了解肿瘤进程和设计靶向治疗的方案，患者也可以使用NGS或者芯片技术检测肿瘤易感基因。

消费事业部：以消费者人群为目标客户群，提供有关基因的娱乐信息，包括存储、分析、
解读、共享基因和表型信息。

其内容包括基因测序，集成、分析、建档、共享基因数据，通过软件和算法，提高数据存储解决方案，构建云数据库，不断修正和分析数据信息，提供整套的基因分析结果，以可读性的报告替代基因检测结果。

针对的人群主要是普通消费者，通过app BaseSpace来对接消费业务。

随着数据库NextBio的不断升级和壮大，遗传基因和表型的对应关系越来越清晰，所产生的价值也将越来越大，为真正意义的大数据奠定基础。

新兴市场事业部：关注与产品需求研发和支持平台。

以新兴市场为主要目标客户，旨在可以快速应对新兴市场的需求和发展，为该市场客户提供解决方案。

2.2. 18年时间，Illumina造就的测序成本超摩尔定律神话
2000年IL在纳斯达克上市，超过16年发展，股价顶点和底部差值最高可达242倍，其发展也是经过一系列变革，修正，不断前行。

其发展历程可人为分为三个阶段：2000-2006年是Illumina的芯片时代，然而同期的芯片巨头昂飞，表现更为耀眼夺目，股价也从2002年最低的16.2美金到2005年的最高59.7一路高歌猛进。

意识到芯片的发展局限后，Illumina在2006年收购了Solexa，进入下一个发展黄金期。

2006-2012年是测序产品快速发展阶段。

该阶段Illumina快速布局科研市场，6年的收入平均复合增速高达 35.6%。

2007年 Illumina被福布斯评为发展最快的科技公司，Illumina
公布了五年内首次盈利的12个月。

2009年收入增速减缓主要原因是全球金融危机，导致科研经费波动较大。

随着科研市场份额的逐步增大，其增速放缓，因此 2012年 Illumina开始大力布局临床市场。

图2：2007-2015年Illumina营业收入（万元）及增速
2012-今天，Illumina持续加大在临床的布局和并购，自2012年开始，公司不断为了未来的业务，持续布局。

图3：Illumina发展历史轨迹
Illumina处于基因测序的上游制造商，保持较高的毛利率。

2006-2015年整体毛利率稳定保持在63%-70%之间。

图4：2007年-2015年Illumina毛利率和净利率
2017年初，Illumina市值约为240亿美金，2016年全年营收24亿美金，其中制造业约为20亿美金，测序仪和试剂耗材依然是Illumina的支柱业务。

图5：2007年-2016年Illumina制造业销售收入（百万美元）及增速
2009年Illumina就有CLIA认证的实验室提供测序服务，然而多年来制造业依然占收入90%左右的份额，2013年收购了美国NIPT服务巨头Verinata Health，2014年服务收入增速接近70%，2013-2015年服务业务都保持复合45%的平均增速。

图6：2007年-2015年Illumina收入占比
2006-2015年10年间，Illumina最大的市场在美国和欧洲，约占整体份额的75-85%，并
且还保持较高的增速。

然而其他新兴市场的成长也是不容小觑，为此2013年Illumina成立了新兴市场事业部，用于快速积极响应新兴市场的变化和需求，来寻找新的增长点。

图7：2006年-2015年Illumina收入区域占比
其中亚太区域的表现，由于华大基因而备受关注。

2010年初，华大基因购入128台HiSeq 2000，几乎是全球保有量的一半。

此笔订单也是历史上 Illumina 最大的一笔订单，当年Illumina的收入增速就有明显的表现，股价也同样有明显的表现。

图8：2007-2016年Illumina亚太区域的收入（百万美元）和增速
测序领域受到大众关注，最早起源于人类基因组计划。

曾经这是一项多么伟大的人类基因解密项目，从1990年开始实施到2005年结束，多个国家花费巨资，共同完成了人类全基因组测序，共计花费30亿美金，耗时15年。

然而2016年初，Illumina已经可以做到1000 美金进行全基因组测序，时过一年技，Illumina又发布了新的仪器NovaSeq，宣布全基因组测序已经可以达到100美金。

技术的发展和成本降低的速度已经超出想象，显示出科技创新的强大能量。

仅仅 11年时间，测序行业发生了如此大的变化，摩尔定律再一次被超越。

图9：2001年-2015年Illumina测序成本的下降历程
截止到2016年Q1,Illumina全球一共装机约7700台（时间跨度比较久，预计实际使用的大约3000台），其中销售最好的是其核心产品MiSeq系列，均价约为10万美金。

而该产品预计已经在中国进行CFDA申请。

图10：截止到2016年Q1 Illumina装机台数
纵观Illumina的发展历程，1998年成立时候只有7人，2016年已经发展到4600人，从
2006年开始布局基因测序产品，10年间股价翻了10倍，归结到底还是优质的产品和不断的创新。

Illumina在测序领域处于绝对的龙头，约占70%市场份额对基因测序领域无边界的想象力和预期，市场给与其超高的估值溢价， 2016年Thermo曾出价300亿美金发起收购要约， 2017年初市值约为240亿美金，远超国内医疗器械龙头公司，而测序只属于医疗器械中一个细小的分支。

Illumina 的成就仅仅建立在科研市场，临床这个更为诱人的市场，才刚刚开始。

随着技术的发展和成本的下降，技术已经不是主要的发展瓶颈，而是在临床的易用性，诊断结果的解读，数据的整合与分析，这将是未来打开临床和消费市场的一道关键门槛。

然而对于企业和投资，产品和创新依然是其最核心的价值。

国内企业多集中与服务领域，对于上游产品的拓展已经初见端倪，产业链的向上延伸是未来对于国民基因具有话语权的重要环节，未来的市场需要现在的布局，我们看好对上游产业有布局和规划的测序企业。

3. 基因测序界繁华热闹，逐浪者前仆后继
分子诊断狭义上是指基于核酸的诊断（NAD，Nucleic Acid-based Diagnosis），即对各种
DNA或RNA样本变异的检测以实现对疾病的筛查、诊断和治疗指导。

广义上则是指对基因组的变异和蛋白组调控的生物标记物进行检测分析。

目前常用的技术平台主要有杂交（包括芯片）、PCR（聚合酶链式杂交）和基因测序。

杂交和PCR 作为常规检测手段而广泛应用，在中国国产化程度较高，而测序产品，目前还是以科研市场为主，临床市场在成本不断下降的过程中逐步打开。

本文围绕测序行业，包括产品及服务，尽量详细客观描述行业和做出预判。

早期的分子诊断，由于没有核酸扩增，主要的检测流程只有简单的核酸提取和粗略的变异检测，即分子杂交。

后来PCR技术诞生并真正应用于分子诊断中，使得微量样品检测成为可能。

随着变异检测技术的更新迭代，单次数据量产出不断突破，需要强大的生物信息学进行支撑。

目前，分子诊断常规流程大体上包括了核酸提取、核酸扩增、变异检测和数据分析等四个大步骤。

其过程相对繁琐，对操作人员的专业度要求很高，尤其是基因测序，其流程复杂、专业度要求、以及数据的庞杂更甚。

图11：分子诊断主要流程
然而基因测序是直接获得核酸序列信息的唯一技术手段，其广阔的潜在应用领域和想象空间，使得测序的平台价值不可估量。

目前市面上应用最广的是第二代高通量平行测序方法，第三代单分子测序也在快速的发展当中。

与疾病相关的基因组异常按照涉及的序列大小可分为三类，分别是基因突变、结构变异和染色体异常。

我们的基因组绝大部分区域的改变并不会对自身造成影响，这是因为人类基因组存在一定的容错率，降低由于有丝分裂复制错误导致严重的影响。

但是在某些特定区域，一旦出现错误，就会引起巨大变化，导致疾病的发生。

而分子诊断检测的正是针对这种特定的区域。

不同类型的变异、不同区域的异常、不同大小的错误会导致不同疾病的发生，尽管分子诊断表面上看有不同的应用领域，但是实质上就是检测以下这三种变异类型。

表1：分子诊断主要涉及的基因组异常类型
在分子诊断中，不同的技术由于技术的局限性和特异性，会有不同的分辨率。

对于不同的疾病，根据疾病基因组学的研究，会有特定的变异类型，有些疾病只有一种变异类型，而有些疾病则会有多种变异类型，不同的变异类型需要合适的技术进行检测，才能保证检出率。

有时还需要多种技术配合，降低假阴性的情况。

图12：各大主要分子诊断技术的分辨率
目前在分子领域，使用最频繁和普及的是PCR产品，测序行业纵然已经有Illumina这样的巨头，但在测序领域的探索属于早期。

基因测序由于是直接对基因编码的读取，具有更广
的应用延展性，21世纪是生物的世纪，我们认为更多是对基因层面的研究，因此测序的平台价值不可估量。

4. 快速增长的基因检测行业，带动下一代投资风口
4.1. 2016年全球基因检测70亿美金市场，保持15-20%高速增长
近年来基因测序行业发展迅速，随着行业逐步成熟，多家咨询机构的市场规模预测也区域一致。

根据BBC Reasearch和 Transparency Market Research的报告显示，2015年全球基
因测序市场规模接近60亿美元，2016年超过了60亿美元，直逼70亿美元，预计2020年全球市场规模超过120亿美元，年复合增长率达到17-19%。

图13：全球基因测序市场规模（亿美元）
在基因测序行业中，NGS（Next-Generation Sequencing，指二代测序）领域发展最快。

根据Research & Market的预测，2015年NGS全球市场规模为33亿美元，2016年升至40亿美元，2020年预计将达到86亿美元，年复合增长率达到21.3%，占整个基因测序行业市场份额的70-80%，未来仍是主要的市场。

4.2. 中国作为新兴国家，测序行业发展速度已与全球接轨
按照地理区域划分，NGS市场可集中划分为北美、欧洲、亚太地区及其它。

预计几年内，北美仍将占据全球NGS测序市场的最大份额，约为40%，所占份额变化相差不大，亚太占
约20%的市场份额。

随着经济的不断发展和测序市场规范化，中国测序市场增速明显，中国将进入快速发展期，有望成为全球NGS市场的大本营之一，2012-2017年预计年复合增长率约为20-25%，位居全球前列。

华大基因是目前国内最大的基因测序中心，约占20-30%的市场份额。

2012年、2013年、2014年华大营收7.9亿元、10.5亿元、11.3亿元，年复合增长率约为19.6%，保守估计2015 年和2016年华大营收约为13.5亿元和16.2亿元。

以华大基因营收为基础，市场占比约为
20-30%，推测中国测序市场规模2016年约为54-81亿元，预计2020年将突破百亿元。

根据估算，我国约有1700台NGS测序仪，几乎都是Illumina（约1000台）、Thermo Fisher （约600台）和Pacific Biosciences（约50台）的仪器，其他的仪器约50台。

从地理分布上来看，测序仪基本集中在一线城市，其中北京460台，上海450台，深圳410台。

图16：国内测序仪分布图
4.3. 国内测序公司上下游产业链，呈现金字塔型
基因测序行业的产业链，上游主要是测序仪器和试剂耗材的生产商，测序仪器是生产商收入的平台，真正创造利润的是与仪器配套的试剂耗材，一家公司的仪器一般只能使用同一家公司指定的试剂耗材。

中游则是提供测序服务的公司，这部分公司购买上游的测序仪器，为下游需求端提供服务，从中收入服务费。

下游则分为两部分——科研和临床，测序技术首先是应用与科研端，后来逐步利用成熟流程切入临床端，目前的下游市场应用广泛，百花齐放。

图17：基因测序产业链
在上游部分，全世界的市场份额基本集中在外企手上。

近几年，国内部分公司积极布局上游，主要以自主研发和OEM贴牌生产的模式，降低上游成本限制，大力提高盈利水平。

自主研发的仪器最早上市的是华大基因，作为国内测序服务巨头，早在2012年华大向美国测序仪公司Complete Genomics发出现金收购要约，以每股3.15美元（不计利息）收购该公司所有股权。

2014年因为Illumina试剂提价，导致华大利润急速下滑，华大加快研发自产测序仪，于同年发布自主研发测序仪BGISEQ-1000和BGISEQ-100，有望进一步压缩成本。

表2：国内布局上游的公司
截止至2016年7月，国内NGS相关公司达到600余家，不同公司侧重点不同，基本可划分为测序服务综合、基础科研、临床应用、生信分析和个性化健康管理方面。

其中涉及临床应用的公司最多，达到156家。

其次是基础科研领域，约为149家。

这两个方向也是目前基因测序的主要应用方向。

图18：国内中游公司分布
基因检测临床应用主要集中在四个领域，分别是产前筛查和产前诊断（NIPT）、遗传病诊断、肿瘤诊断与治疗、植入前胚胎遗传学诊断（PGD/PGS），第三方检测机构需要通过CFDA 和卫计委的批准后才可开展相关工作。

图19：国内基因检测监管部门和应用领域
目前基因检测临床应用最为广泛的是无创产前基因检测(Non-Invasive Prenatal Testing,NIPT)。

传统的筛查（唐筛）早期主要检查颈项透明带厚度（NT）、绒毛促性腺激素（hCG）和PAPP-A蛋白，检出率约为70%。

中期主要检查甲胎蛋白（AFP）、hCG、游离雌三醇（μE3）、血清抑制素A（inhibin-A）等生物标记物，检出率约为60-95%，假阳性率约为5%。

如果判断为高风险，则需要通过有创的方法进行检测，但是有创的方法可能会导致胎儿流产。

表3：传统方法和NIPT的对比
NIPT具有高准确性、高灵敏度、高特异性等特点。

也是目前测序领域应用最广泛，最成熟的领域，目前中国渗透率偏低，虽然市场认为其价格下降的速度要快于渗透率提升的速度，整体行业空间天花板已现，但是由于中国庞大的人群数量，以及目前现有的竞争格局，我们认为行业依然具有极高的景气度。

华大基因和贝瑞和康是中国境内 NIPT市场主要的参与者，合计市场占有率超过70%，我们看好龙头企业在该领域不断提升渗透率的趋势。

具
体内容请参考我们深度报告《NIPT双巨头欲登A股，基因检测花落谁家》
4.4. 伴随着基础科研发展，测序65年历史是一场惊世骇俗的技术变革
测序技术发展历程的真正开始点是1952年，那一年赫尔希和蔡斯利用同位素标记法，完成了著名的噬菌体侵染细菌的实验，证明DNA是遗传物质。

后来基因组学在科学研究领域迅速发展，相关技术逐步成熟，推动基因检测商业化。

1987 年，Applied Biosciences公司基于Sanger测序原理发布第一台自动测序仪，第一代测序读
长长，准确率高，后来成为人类基因组计划的主力机型，而现在也依然是测序的金标准。

尽管第一代测序在准确度的优势明显，但是仍然存在成本高、通量低等缺点，制约其大规模商业应用。

经过技术发展和流程优化，以罗氏454、illumina、Life的Solid系统为主的第二代测序技术出现，促使测序成本以超摩尔定律下降，并且大幅提高测序速度，以前完成一个人类基因组的测序需要3年时间，而使用二代测序技术则仅仅需要1周。

但是缺点就是读长太短，后续需要通过生物信息学软件进行数据组装。

2008-2010年密集出现的第三代测序技术可谓惊艳全球。

第三代测序技术是单分子测序，
由于不需要对样本进行扩增等前期准备工作，测序时间大幅缩小，理论准确性将提高，成本进一步下降，相比于第二代测序技术优势明显，但是目前由于准确性低、测序信号易丢失等因素，尚且处于科研阶段。

图20：测序技术发展历程
人类基因组计划(human genome project, HGP)是由美国科学家于 1985 年率先提出，于
1990年正式启动的，总预算达30亿美元。

2001年，人类基因组工作草图的发表被认为是人类基因组计划成功的里程碑，平均每个人类基因组测序成本约为1亿美元。

后来成本下降趋势基本符合著名的摩尔定律，到了2007年，每个人类基因组测序成本下降至1千万美元。

2005年-2007年间，第二代高通量测序仪开始投放市场，带动测序成本断崖式下降，远超摩尔定律。

2015年中旬，Illumina多台新型测序仪（包括Hiseq 4000等）实现量产，带动
测序成本进一步大幅下降，千元基因组的时代真正来临。

图21：个人基因组测序成本以“超摩尔定律”速度下降
图22：每Mb数据产生成本下降明显
2017年1月10日，在一年一度的JP摩根健康年会上，Illumina公司宣布推出新型测序仪Novaseq，有望将个人基因组费用降至100美元，这将极大促进基因检测技术临床商业化，
开拓更大的应用市场空间。

短短的 65年，基因测序技术的发展突飞猛进，测序技术真正用于临床和服务人类的时代正在大步到来。

4.5. 测序技术相比于其他技术的优势
测序相比于其他技术，最核心的是可以对碱基序列进行直接读取，具有高通量、大数据量的特点，可以对未知的区域进行检测。