中国黄金期货市场价格发现功能及其实证分析

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黄金市场的供求关系及价格变动分析

黄金市场的供求关系及价格变动分析黄金是一种重要的贵金属，具有很高的经济和金融价值。

黄金市场的供求关系是影响黄金价格波动的重要因素。

本文将从供给和需求两个方面分析黄金市场的供求关系，并进一步探讨供求关系对黄金价格的影响。

一、供给方面黄金的供给主要来自于黄金矿产、回收及央行储备。

黄金矿产开采是黄金供给的主要来源之一。

全球各地都有黄金矿山，其中包括南非、中国、澳大利亚等。

黄金矿产的开采量直接影响到市场供给的数量。

此外，黄金的回收也是供给的重要组成部分。

回收主要来自于金饰品、黄金饰品的再加工和二手市场。

央行的黄金储备量也是供给的因素之一。

二、需求方面黄金的需求主要来自于珠宝行业、金融投资和工业。

珠宝行业一直是黄金需求的主要驱动力之一。

黄金在珠宝制作中被广泛应用，尤其是在亚洲国家。

金融投资也是黄金需求的重要方面，包括购买金条、金币、黄金交易基金等。

投资者通常将黄金作为避险资产来投资，以保值和增加财富。

此外，黄金在工业上的应用也在增加，如电子产品、光学领域等。

三、供求关系对价格的影响供求关系是影响黄金价格变动的重要因素。

供给减少或需求增加都可能导致黄金价格上涨，而供给增加或需求减少则可能导致黄金价格下跌。

当供需平衡时，黄金价格相对稳定。

较大的供给增加或需求减少可能会引发黄金价格的大幅波动。

央行的黄金储备量变动也会对价格产生一定的影响。

四、其他影响因素除了供求关系外，黄金价格还受到其他一些因素的影响。

例如，全球经济形势、地缘政治风险、通胀预期等都可能影响投资者对黄金的需求。

另外，美元汇率的变动也会对黄金价格产生影响，因为黄金价格通常与美元呈现负相关关系。

综上所述，黄金市场的供求关系是决定黄金价格变动的重要因素。

供给方面包括矿产开采、回收和央行储备，而需求方面则主要来自于珠宝行业、金融投资和工业。

供求关系的变化将直接影响到黄金价格的波动。

除了供求关系，其他因素如全球经济形势、地缘政治风险和美元汇率等也会对黄金价格产生影响。

中国黄金期货市场套期保值功能实证研究

＝
Ａ：＋Ｓ △Ｆ＋ｅ
（）１
／，、＇
ＣｙＡ △ ／ａ（Ｆ）ｏ（Ｓ，，）Ｖｒ △
式中：口为最小方差保值比率； △Ｆ分别为ｔＡＳ、时
刻的黄金现货价格和期货价格；为常数；为残差ｅ
能的发挥问题。
式中：ｈ为最优套期保值比率；
为由一系列的变量
组成信息集；为系数；为残差项；为Ｖ的、ｕ、样本方差；为ｕ、的样本协方差。
一
１研究方法
１１套期保值的ＯＳ估计方法．Ｌ
黄ＬＧｏ金Ｄ
２１年第１期／３０１１第２卷
中国黄金期货市场套期保值功能实证研究
许贵阳
（首都经济贸易大学经济学院）
摘要：过对上海期货交易所黄金期货合约上市以来２０通０８年１月至２００９年１２月共８２个期货价格和现货价格的周数据、０个旬数据、１个双周数据和２６４０个四周数据的实证研究，用传统运
成交量６９４万手，７．１成交金额１８．３万亿。
目前，由于中国黄金期货合约上市仅３年时间，对黄金交易品种套期保值的研究较少，黄金期货市对
ＡＳ：Ｘ
＋ｕ
（）３
，、
场套期保值功能的实证研究更是缺乏。一般来说，成熟的期货市场必须同时达到价格发现和风险转移的

中国黄金期货价格是否存在风险—基于GARCH-VaR模型的实证研究

Economic Management JournalJune 2021, Volume 10 Issue 1, PP. 14-23 Is There a Risk in China's Gold Futures Price? —Empirical Study Based on GARCH-V AR ModelYuang Zhang1†, Jianquan Nie21. SILC Business School, Shanghai University, Shanghai 201800, China2. School of Economics, Shanghai University, Shanghai 201800, China†Email:**********************AbstractThis paper selects the daily frequency data of settlement price, closing price and consecutive contract price of gold futures from December 2016 to December 2019.The GARCH model is used to make an empirical analysis of three sets of daily price data series of gold futures, and the GARCH family model with the highest goodness of fit is used to predict the VaR value. Thus, the market risk of gold futures is estimated. The empirical analysis results show that the three price sequences are non-normal distribution, and ARCH effect exists in all of them. This feature can be removed by the best fitting GARCH family model corresponding to each of the three sets of data. The settlement and closing prices of active contracts fluctuate less. However, the closing price of continuous gold futures fluctuates more significantly than the other two groups of data due to its weighted nature. This paper argues that the relevant government departments should reduce the compulsory regulation measures on the financial derivatives market, so that enterprises and individual investors can more accurately calculate the market risks of derivatives through measurement methods. And commercial banks should focus on the transformation of the number and scale of the details of financial derivatives, so that both themselves and the majority of investors can more clearly predict the risk of gold futures. Keywords: Gold Futures; Gold Futures Price Risk; GARCH Model; Var Method中国黄金期货价格是否存在风险？—基于GARCH-VaR模型的实证研究张雨昂1，聂涧泉21.上海大学悉尼工商学院，上海2018002.上海大学经济学院，上海201800摘要：本文通过选取2016.12-2019.12期间黄金期货的结算价、收盘价以及连续合约价的日频率数据，使用GARCH模型对三组黄金期货日价格数据序列进行实证分析，采用拟合优度最高的GARCH族模型，预测VaR值，从而估算黄金期货的市场风险。

期货市场中的贵金属期货交易策略与案例分析

期货市场中的贵金属期货交易策略与案例分析随着金融市场的不断发展，期货市场作为一种重要的金融衍生工具，发挥了越来越重要的作用。

贵金属期货交易作为期货市场中的一种重要品种，在投资者中越来越受到青睐。

本文将针对贵金属期货交易，分析其中的交易策略，并提供一些实际案例进行分析。

一、贵金属期货交易策略1. 动态跟踪策略动态跟踪策略是贵金属期货交易中常用的一种策略。

其核心思想是根据市场行情的变化，及时调整交易策略。

例如，当市场利好消息不断传出时，投资者可以考虑逢低买入贵金属期货，以追求价格的上涨。

相反，当市场利空消息居多时，投资者可以选择逢高卖出贵金属期货。

这种策略需要投资者及时获取市场信息，并能够理性分析和决策。

2. 基于技术指标的交易策略基于技术指标的交易策略是贵金属期货交易中另一种常见的策略。

通过对市场历史数据的分析，投资者可以运用各种技术指标来判断价格走势及买卖时机。

例如，投资者可以使用移动平均线指标来判断趋势的转折点，或使用相对强弱指标（RSI）来判断市场的超买超卖情况。

这种策略需要投资者具备一定的分析技巧和经验。

3. 基于基本面分析的交易策略基于基本面分析的交易策略在贵金属期货交易中也有一定的应用。

投资者可以通过分析供求状况、宏观经济数据以及政策变化等因素，来预测价格的涨跌。

例如，如果某一贵金属市场供应紧张，投资者可以考虑逢低买入该贵金属期货；而一些宏观经济数据的好坏也可能对贵金属价格产生影响，投资者可以结合这些因素进行交易决策。

二、贵金属期货交易案例分析1. 黄金期货交易案例分析以黄金期货交易为例，假设市场行情处于上涨趋势，投资者可以采取多头策略。

首先，投资者可以通过技术指标分析，观察到黄金价格连续多日运行在上涨趋势的五日移动平均线之上，且RSI指标显示市场并未超买，因此判断行情还有上涨空间。

其次，通过基本面分析，投资者了解到全球贸易紧张局势升级，市场对避险资产的需求上升，黄金作为避险资产的属性受到关注，因此判断黄金期货仍有上涨空间。

黄金市场中的金价模型及其准确性评估

黄金市场中的金价模型及其准确性评估黄金作为一种重要的投资资产和避险工具，一直受到投资者的关注。

为了理解金价的波动和预测未来走势，研究人员和经济学家开发了各种金价模型。

本文将对黄金市场中的金价模型进行分析，并评估它们的准确性。

一、黄金市场背景黄金作为一种可储存、易流动的有限资源，具有稀缺性和稳定性，被广泛用作货币和贵重金属。

它受到多种因素的影响，包括供需关系、地缘政治局势、经济数据等。

二、金价模型（1）基本面分析模型：基本面分析是考察黄金市场中与供需相关的因素，如全球经济增长、通胀水平、货币政策等。

这些因素对金价产生直接影响。

基本面分析帮助分析师确定金价的长期趋势。

（2）技术分析模型：技术分析基于金价的历史数据和图表模式，通过统计学和图形分析方法，寻找价格趋势和反转信号。

这些模型看重历史价格和交易量，包括移动平均线、相对强弱指数和波动率等。

（3）行为金融学模型：行为金融学模型认为投资者常常受到情绪和心理因素的影响，而不是基于理性决策进行交易。

这些模型包括市场心理指标和情绪指数等，如VIX波动率指数和投资者恐慌指数。

三、金价模型的准确性评估评估金价模型的准确性是非常重要的，以下是常见的评估方法：（1）回归分析：通过建立经济模型，将供求因素和金价进行回归分析，评估模型的拟合度和误差范围。

（2）预测对比：将各种模型的预测结果与实际金价进行对比，评估它们的预测准确性和稳定性。

（3）历史回测：采用过去的数据，通过模型进行历史回测，评估模型对历史数据的拟合情况和预测能力。

（4）交叉验证：将数据集分为训练集和测试集，通过训练集拟合模型，再利用测试集进行验证，评估模型的预测能力和稳定性。

四、金价模型的局限性虽然金价模型有助于我们理解金价的波动和预测趋势，但也存在一些局限性：（1）市场的非理性行为：金价受到投资者情绪和市场心理的影响，这些因素难以完全用模型来预测。

（2）外部事件的不确定性：地缘政治风险、自然灾害等突发事件会对金价产生冲击，这些因素难以在模型中全面考虑。

我国黄金期货价格与相关上市公司股价关系的实证研究

我国黄金期货价格与相关上市公司股价关系的实证研究【摘要】本文通过对黄金期货价格和相关上市公司股价之间关系的研究，为相关企业、市场参与者和监管部门提供有价值的信息，从而正确认识我国目前商品期货市场的价格发现功能，以及股票市场的运行效率。

【关键词】黄金期货协整理论 var模型 granger因果检验2008年金融危机让全球金融市场波动剧烈，经济增长减缓，各国竞相采取宽松货币政策刺激经济复苏，但是经济复苏的速度与程度远不及人们预期，而宽松货币政策带来的通货膨胀又成为各国复苏道路上的一道障碍。

因而具有避险与保值功能的黄金受到市场追捧，正确认识和深入研究黄金投资的重要性突显。

一、研究方法本文基于协整理论，通过协整分析，建立vec模型，进行granger 因果检验，对我国黄金期货价格与相关上市公司股价的关系进行实证分析。

本文以上海期货交易所的黄金期货，以及沪市的黄金上市公司中金黄金（600489）为例。

选用日收盘价格数据作为研究样本，这是因为在金融市场中，如果选用周或者更长的月数据作为分析样本，将会因为时间间隔太长而丢失掉许多重要的信息，这对于体现市场的特征与提高实证分析结果的精确度都是不利的，而且不能够体现市场短期内的动态关系。

二、实证分析（一）平稳性检验本文用adf单位根检验法对所选样本数据的平稳性进行检验，最优滞后阶数的确定依据aic准则与sc准则。

结果发现，所有变量的水平值都是非平稳的，而其一阶差分值在5%的显著性水平上都是平稳的。

因而变量之间有可能存在协整关系。

（二）向量自回归模型（var）分析建立var模型，其中fg和zg分别代表黄金期货价格和中金黄金股价，结果如下：由于本文主要是研究股票价格与黄金期货价格的关系，var模型中其他变量的表达式在理论上并无意义，本文不再给出。

从方程的估计结果可以看出，中金黄金的股价变化受其自身的滞后一期值的影响最大，呈正相关的关系，其系数达到0.980629，并且在1%的水平上是显著的，说明只有中金黄金股价自身的一阶滞后值对股价具有显著的预测解释作用。

国内外黄金期货价格关系的实证分析

［关键词］黄金期货价格ＥＭ模型Ｖｇ方差分解ＣＡ模型
黄金有金属之王的称号具备了货币、商品和金融三大属性贯穿人类社会发展的整个历史。认清我国黄金价格与国际黄金价格的关系．以及受国际市场价格影响程度等问题具有重要的意义。国是世界第三大黄金消费国，现已经成为世界第一产金大国。反应较大．当期就有超过４的增长，％随后增长至８左右．％而其对来
Ｏ０１３７２９Ｎ一１＋０００６８２Ｌ＋００６１２４Ｌ８３７０Ｙ（）０１０３７Ｄ６２７１１Ｄ６８５
建立ＶＲ模型除了要满足平稳性条件外，Ａ还应该正确确定滞后伦敦黄金价格，Ｄ表示一阶差分）
财经ｉ坛仑
国内外黄金期货价格关系的实证分析
曩杜见喧王静
［摘
西北农林科技大学经管学院
要］本文利用单位根检验、Ｊｈｎｅ协整检验、误差修正模型、Ｇａｇ因果检验以及ＶＲ模型、方差分解和脉冲冲击ｏａｓｎｒｎｅｒＡ
反应分析对国内、国际市场黄金期货价格的动态联系进行了实证研究．究发现，个市场的黄金期货价格序列存在长期均研三暂关系，国际黄金期价对国内黄金期价的引导作用大于国内黄金期价对国际黄金期价的引导作用。
其次对上海市场标准差新信息的反应从第一期的４％持续增长８

我国黄金期货市场定价效率与价格发、省略、算、基于5分钟高频数据的实证研究

假定两种策略所面临的风险相同，根据无
套利原理，两种投资策略在 T 时应该有相同的
现金流，即有：
St,T-Ster （T-t） =-Ft,T+St,T
（1）
整理可得下式：
Ft,T＝Ster （T-t）
（2）
其中， St 为现货指数在 t 时的实际价格， T-t 为
从 t 时至到期日 T 的时间长度，以年为单位。
效率、引导-滞后关系以及价格发现功能。实证结果显示：（1）黄金现货、期货的协整系
数为（1， -0.963），表现出较高的定价效率；（2）我国黄金现货与期货存在双向引导关系，
但期货对现货的引导力度要大得多；（3）新信息融入黄金期货市场价格比率高达 90.06%，期
货市场在信息传递中位于主导地位，是价格发现过程中的主要驱动力量；（4）不同涨跌幅
（4）
其中， ft,T=lnFt,T， st=lnSt。如果黄金期货定价是
有效率，则 ft,T 和 st 之间应存在着长期的均衡关
系，其协整向量应为（1， -1）。
上述分析旨在对黄金期货市场定价效率进
行评价，接下来文章将通过向量误差修正模型
（VECM）和永久瞬时模型（PT） ①对黄金期货市
尽管我国黄金期货上市时间不长，但吸引了许多学者的关注，现有研究已对上述问题进行了一些有价值的探讨。综观国内学者研究发现，他们主要从定价效率、引导-滞后、价格发现功能以及套期保值等几个方面来探讨我国黄金期货市场的功能。诸如在定价效率方面：高扬（2010）采用 2008 年 1 月 9 日至 2010 年 12 月 31 日的日数据进行分析，得出我国黄金期货定价效率不高，与现货价格互动的强度较低的结论。崔艳艳（2011）通过方差比检验和游程检验发现我国黄金期货市场未达到弱式有效。在期现引导关系方面：祝合良和许贵阳（2010）通过对国内黄金期货价格与国内现货价格、国内黄金期货价格与国际黄金期货价格之间对比研究发现，国际黄金期货价格对国内黄金价格以及国内黄金期货价格对国内黄金现货价格均呈现单向引导作用。而张月（2011）的研究则显示，现货价格的变动可以引起期货价格的变动，但期货价格对现货价格却不存在这种引导关系。在价格发现功能方面：陈秋雨等（2012）利用上市以来各黄金期货、现货的日数据对黄金期货市场功能发挥情况进行了量化研究，结果发现黄金期货市场已经渐渐发挥其价格发现功能，但并不十分显著。余亮和周小舟（2009）研究发现，我国黄金期货市场价格发现功能尚未有效实现，主要是由我国黄金市场的投资者组成结构不合理以及期现市场存在一定程度的分割造成的。而在期限套期保值方面：李红霞等（2012）利用 VAR-DCC-MVGARCH 模型的研究发现，我国黄金市场动态套期保值组合具有非常显著的套

期货市场价格发现功能理论与案例分析

期货市场价格发现功能：理论与案例分析中国证监会期货部副主任黄运成同济大学经济与管理学院张辉马卫锋一、价格发现功能内涵价格发现功能是期货市场的基本功能之一。

没有价格发现功能，套期保值、回避价格风险的功能就无法实现。

价格发现功能，是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。

远期协议和期货价格可以反映市场参与者对未来的价格预期，期权价格可以反映对未来市场价格波动性的预期。

诺贝尔经济学奖获得者默顿·米勒说：“期货市场的魅力在于让你真正了解价格”。

二、价格发现功能案例分析（一）案例1.上海期铜上海期货交易所的铜期货，不仅是国内铜的定价中心，而且已经成为国际三大铜定价中心之一。

在国内定价方面，上海期货交易所每天早上9点的期货铜开盘价是全国现货铜定价的依据。

例如，浙江铜加工企业已经深刻认识到并广泛利用了期货市场的定价功能，其原材料采购定价、产品销售定价和对于以铜杆等电解铜加工品为原料而生产的铜产品，比如电缆，定价方式如表1所示。

在国际定价方面，上海铜期货市场是仅次于伦敦的全球第二大铜定价中心，其铜期货交割规则，已经同伦敦金属交易所一样成为国内外铜生产商进行仓单注册的国际标准。

表1 浙江铜加工企业主要定价方式定价方式说明原材料（电解铜）＝期货合约当日价＋升贴水目前浙江铜加工企业原材料采购的主要定价方式。

＝期货合约日平均价＋升贴水一种应用相对较少的原材料采购定价方法，主要应用于规模较大的铜加工企业。

采购定价点价＝期货合约当日价＋加工费目前浙江铜加工企业产品销售的主要定价方式。

产品销售定价（以电解铜为原料生产的产品）＝期货合约日平均价＋加工费一种应用相对较少的产品销售定价方法，主要应用于针对长期稳定客户的销售。

竞价以铜杆等电解铜加工品为原料生产的铜产品的销售定价买卖双方协商定价资料来源：《期货市场功能、业态及其国际化》，汪炜、施建军，经济科学出版社，2005年。

我国黄金期货和现货市场价格波动的实证研究

ＦｉｎａｎｃｉａｌＶｉｅｗｉ金融视线
我国黄金期货和现货市场价格波动的实证研究
朱琳２０
摘要：期货市场作为在现货市场上高度组织化和规范化而形成的市场形式，其价格发现的功能起到促进现贷市场价格合理完善的作用。２００８年１月９号上海期贷交易所推出黄金期贷合约以来，黄金期货市场已经运行了四年多的时间。本文通过对我国黄金期货市场和现货市场的价格发现机制进行实证检验，分析我国黄金期赁市场是否起到对黄金现贷市场价格引导和发现的作用。实证结果表明：黄金期货价格和黄金现货价格存在长期协整关系。在短期，黄金现贷价格变动对黄金期赁价格变动的影响强于期货价格变动对现贷价格的影响。我国黄金期货市场运行效率还有待提高，其价格发现功能有待进一步改善。关键词：期货市场；价格发现；误差修正；脉冲回应
，
０２０８６＋１．０２ｌｑｈ＋ｕ程：ｌｘｈ＝－。．
三、结论
二黄金期货价格与现货价格的实证分析
５．实证结果分析。黄金市场的实证结果可见，我国的黄金１．单位根检验。运用ＡＤＦ检验法对黄金期货价格和现货期货市场在价格发现功能并未占据主导地位。目前而言，自黄价格进行检验，见表１。金期货推出四年来，中国黄金期货市场并未有效地完成其价格从表１中可知，ｌｘｈ￣［１ｌｑｈ的时间序列数据是非平稳的。通发现和套期保值功能之使命。

基于高频数据的黄金ETF价格发现功能的实证研究

第21卷第1期温州职业技术学院学报V ol.21 No.1基于高频数据的黄金ETF价格发现功能的实证研究DOI: 10.13669/ki.33-1276/z.2021.018黄金是一类重要的投资资产，由于在“金本位”时期发挥过货币职能，至今仍是人类储藏财富的重要手段。

当金融市场出现系统性风险时，黄金往往成为避险工具。

2020年初“新冠”疫情引发全球股市熔断潮，期间金价却逆势上涨，年内一度突破2000美元/盎司。

中国是全球最大的黄金生产国和消费国，黄金投资与交易市场建设已有近20年历史。

2002年王立宏1，孙谦2（1.浙江财经大学东方学院，浙江海宁 314408；2.复旦大学，上海杨浦 200433）[摘要]　利用一分钟高频数据建立误差修正模型，并通过格兰杰因果检验、信息份额模型和共因子模型，实证分析国内黄金ＥＴＦ、现货和期货在黄金定价过程中发挥的作用。

结果显示，三者的交易价格存在稳定的协整关系。

从定性角度看，黄金期货价格单向、显著地影响黄金现货和黄金ＥＴＦ，黄金现货和黄金ＥＴＦ之间存在双向、紧密的价格联系。

从定量角度看，黄金期货的价格发现能力强于黄金ＥＴＦ，黄金ＥＴＦ则略好于黄金现货。

实证结果验证了黄金期货和黄金ＥＴＦ的价格发现能力，支持了黄金ＥＴＦ是黄金投资有效工具的判断。

[关键词]　黄金ＥＴＦ；协整；价格发现；信息份额；共因子[中图分类号] F832 [文献标识码] A [文章编号] 1671-4326 (2021) 01-0086-06Empirical Study on Price Discovery Function of Gold ETFsBased on High-frequency DataWANG Lihong 1, SUN Qian 2(1.Zhejiang University of Finance & Economics Dongfang College, Haining, 314408, China;2.Fudan University, Shanghai, 200433)Abstract: An error correction model was set up in this paper by using one-minute high-frequency data, andthe role played by domestic gold ETFs, spot and futures in the process of gold pricing was analyzed through Granger causality test, information share model and common factor model. The results indicated that there is a stable co-integration relationship among the transaction prices of the three. From a qualitative perspective, the price of future gold has a one-way and significant impact on spot gold and gold ETFs, whereas there is a two-way and close price connection between spot gold and gold ETFs. From a quantitative perspective, the price discovery ability of future gold is stronger than that of gold ETFs, and the price discovery ability of gold ETFs is slightly better than that of spot gold. The empirical results confirmed the price discovery abilities of gold futures and gold ETFs, and supported the assertion that gold ETFs are an effective tool for gold investment.Key words: Gold ETFs; Co-integration; Price discovery; Information share; Common factor上海黄金交易所正式开业；2008年黄金期货正式在上海期货交易所挂牌上市；2013年7月，首批两只挂钩实物黄金的交易型开放式证券投资基金（Exchange Traded Fund，ETF）在上海证券交易所上市交易；2019年12月，黄金期权在上海期货交易所正式挂牌交易。

期货市场的价格发现功能

期货市场的价格发现功能期货市场作为金融市场的一种重要形式，具有广泛的参与者和交易品种，扮演着价格发现的重要角色。

价格发现功能是指期货市场通过交易活动，通过供需双方的竞争与博弈，形成市场上的价格。

本文将探讨期货市场的价格发现功能，并分析其对投资者和整个经济的重要意义。

首先，期货市场的价格发现功能得益于其交易机制的特殊性。

期货合约的交易采取了标准化的方式，包括合约的规模、到期日、交割方式等方面的统一规定，这使得期货市场具有高度的透明度和可比性。

投资者可以通过交易所公开的信息，了解市场上所有参与者对于特定产品的交易价格。

这种透明度使市场上的供需关系能够充分地反映在价格中。

其次，期货市场的价格发现功能还得益于参与者的广泛性和专业性。

期货市场作为金融市场中的重要组成部分，吸引了大量的参与者，包括机构投资者、个人投资者、商业企业等。

这些参与者通常具有丰富的行业知识和专业的交易技能，能够准确判断市场供需关系的变化，并根据自己的交易策略进行买入或卖出操作。

他们的参与使得市场上的交易更加活跃，进一步促进了价格的发现。

第三，期货市场的价格发现功能对投资者具有重要意义。

投资者可以通过期货市场上的价格变动，及时了解市场的供需情况和市场预期，从而做出更具收益性的投资决策。

例如，当期货市场上某种商品的价格上涨时，投资者可以推断出市场对该商品的需求上升或供应减少，从而选择适时买入该商品，以赚取价格上涨带来的收益。

而在市场价格下跌时，投资者可以选择适时卖出，以规避风险或获取低价买入的机会。

第四，期货市场的价格发现功能对整个经济的平稳运行具有重要意义。

期货市场作为一个重要的风险管理工具，可以通过对冲和套利等操作，平抑市场价格的波动，减少市场风险。

当市场价格出现异常波动时，投资者可以通过期货市场上的对冲交易来规避风险，从而增加市场的稳定性。

此外，期货市场还可以通过价格发现来引导资源的配置，从而促进经济的发展和优化。

综上所述，期货市场作为金融市场的一种重要形式，具有独特的价格发现功能。

我国黄金期货价格发现功能的实证研究

货市场之间存在明显的正相关关系。
（）稳性检验二平
２１年第４总第１２００期（３期）
表３滞后１期的Ｇａｇｒ果关系检验ｒｎｅ［］
分别对ｌｙ、ｆＡｎｌｆ行ＡＦ位根检ｎｎｔｌｙ和Ａｎ进ｌ、，Ｄ单验，果见表ｌ从检验结果可以看出ｌｙｎｔ非结。ｎｆ和ｌ为
金融教学与研宓
２１年第４总第１期）００期（３２
我国黄金期货价格发现功能的实证研究
ｇ－飞晓
（北金融学院，北保定０１５）河河７０１
摘
要：价格发现是反映期货市场效率的一个重要功能。用协整检验、ｒｎｅＮ果关系检验等方法对我国黄金期利Ｇａｇｒ
由图ｌ图２以看出，国黄金市场的期货与和可我现货价格的走势几乎是一致的；经对其相关性进行
金融教与研究
检验，黄金期货价格与现货价格之间的相关系数为０９２，者高度相关，明我国黄金期货市场与现．４二６说
国的黄金期货市场作为一个新兴市场，在国内黄金现货价格的形成过程中是否具有价格发现功能，以
及为什么会出现这样的状况，一个值得国内学者是
探讨和研究的重要问题。
检验分析来自现货市场和期货市场的影响，以确定
期货和现货在价格发现过程中的作用大小。
平稳的，ｌｙｌ，而Ａｎｎ是平稳的，和Ａｆ这说明黄金期货和

黄金市场量价关系分析——基于分位数回归模型的实证研究

对中国黄金市场收益与风险的关系进行研究；郭彦峰和肖倬（０９对中美黄金市场的价格发现和２０）相关性进行了研究。目前国内学者对黄金市场的研究并不多，文以２０本０２年１１月１日至２１０１年５月３０日上海黄金市场的黄金现货交易数据为样本，对其量价关系进行分阶段的实证研究。鉴于加人交易量的ＧＲＨＡＣ族模型或者Ｇａｇｒｒｎｅ因果检验方法只能分析交易量与波动之间的“ 平均 ” 系，而无法刻画黄金市场关从量价关系的完整特征，同时考虑到对随机变量在任意概率水平下的分位点的关注越来越多，因此我们倾向于在国内黄金现货的研究中采用分位数回归的分析方法。
黄金市场量价关系分析
基于分位数回归模型的实证研究
何晓光，许友传
（．东商学院金融学院，东广州５０２；．１广广１３０２复旦大学金融研究院，上海２０３）０４３
摘
要：应用分位数回归方法研究上海黄金市场现货交易的收益率数回归原理
分位数回归模型最早由ＫｅｋｒＢｓｅ（９８纠出，方法以加权的平均绝对偏差作为目ｏｎｅ和ａｓｔ１７）提ｔ该标函数，据被解释变量Ｙ的条件分位数对解释变量ｘ进行回归，而得到所有分位数下的回归模依从型；位数回归方法虽假定模型确定项的形式，分但并未对误差项的分布做出假定，于半参数的估计属

中国黄金市场期货与现货价格关系实证研究

。
。。
。
。。
。。
。。
‘
５财政金融研究９
’
．ｏ．．ｏ．ｏ．ｏ．ｏ．ｏ．
中国黄金市场期货与现货价格关系实证研究
田志朋，国彦朱
（岛大学经济学院，青山东青岛２６７）６０１
［摘
要］根据向量自回归模型的脉冲响应函数和方差分解方法，借助协整关系和格兰杰因果关系，构建双变
ＥｍｐｒｃｌＲｅｅｒｈｏｈｅＲｅａｉｎｈｐｔｅＦｕｔｒｉｉａｓａｃｎｔｌｔｏｓｉｂｅｗｅｎｕｅｓ
ａｄＳｏｒｃｎＧｏｄＭａｋｔｏｉｎｎｐｔＰｉｅｉｌｒｅｆＣｈａ
我国是黄金生产和消费大国，对黄金市场针
以实物商品交易为主的阶段性特点，０８１月２０年９日推出了黄金期货交易，为投资者提供了规避风险、套期保值和套利交易等重要的操作工具。正常情况下，黄金期货价格应稳定地反映现货价格
加上特定交割期的持有成本，期价格表现为升远
ｓｕｌｓｏｄｅｐｎｔｙｖｒｂ．ｈｖｒｅｅｅｔｎｉｖｒ岫ｔｒｉｏｓｉｏｓＴｅｉａｉａｇｏｌａｒａａｌＴｅｌｅｇｆｃａｄｓｌｅｅｅｎｎｐｕｕ．ｄｘａｏｉｅｅａｐｌｏａｃｃｈ
象一直持续，重影响了套期保值者交易信心。严因此，有必要对黄金期货与现货价格的动态关系加以研究，掌握黄金期货与现货之间价格关系规律，不仅可以提高我国黄金期货市场的运行效率，还可以为市场参与者包括套期保值者、投机者、套利者、期货交易所及期货监管部门提供有益的市

中国黄金期货交易规模、价格走势及影响黄金期货价格的主要因素分析

中国黄金期货交易规模、价格走势及影响黄金期货价格的主要因素分析一、概述黄金期货亦称“黄金期货合约”。

以黄金为交易对象的期货合同。

同一般的期货合约一样，黄金期货合约也载有交易单位、质量等级、期限、最后到期日、报价方式、交割方法、价格变动的最小幅度、每日价格变动的限度等内容。

黄金期货合约按计量单位不同，一般可分为两种规格，以芝加哥谷物交易所为例，一种是重1000克、纯度为99.5%的黄金期货，一种是重100金衡盎司、纯度为99.5%的黄金期货，黄金期货具有以下优点：二、交易规模1、成交量随着中国经济消费能力的不断攀升，中国逐渐成为黄金消费大国，产量和销量在世界上均处于领先地位，黄金对于我国具有长远的历史，但是黄金期货市场的发展历史发展很短，我国黄金期货市场于2008年年初在上海期货交易市场建立，后期我国黄金期货市场在迅速成长，2020年中国黄金期货成交量达5240.5万手，较2019年增加了619.69万手，同比增长13.41%，2021年较2020年有所下滑，2021年中国黄金期货成交量为4541.2万手，较2020年减少了699.33万手，同比减少13.34%。

2021年中国黄金期货成交量占上海期货交易所成交总量的1.94%，较2020年减少了0.60%；占全国期货市场成交总量的0.62%，较2020年减少了0.24%。

2、成交金额随着成交量的减少，成交金额也随之减少，2021年中国黄金期货成交金额为17.1万亿元，较2020年减少了3.63万亿元，同比减少17.54%。

2021年中国黄金期货成交金额占上海期货交易所成交总额的8.85%，较2020年减少了5.95%；占全国期货市场成交总额的2.94%，较2020年减少了1.80%。

3、成交均价总体来看，中国黄金期货成交均价呈增长趋势，2021年中国黄金期货成交均价达37.62万元/手，较2015年的23.67万元/手增加了13.95万元/手。

三、价格走势从开盘价来看，2021年黄金期货开盘价呈缓慢下滑趋势，2021年12月31日黄金连一开盘价为372.14元/克，较2021年1月4日减少了26.84元/克；黄金连二开盘价为372.02元/克，较2021年1月4日减少了22.16元/克；黄金连三开盘价为372.9元/克，较2021年1月4日减少了29.5元/克；黄金连四开盘价为374元/克，较2021年1月4日减少了29.6元/克。

中国金融衍生工具市场价格发现功能实现性研究--基于沪深300股指期货数据的分析

中国金融衍生工具市场价格发现功能实现性研究--基于沪深300股指期货数据的分析本文以中国金融衍生工具市场为研究对象，通过对沪深300股指期货的分析，探讨金融衍生工具市场价格发现功能的实现性。

具体而言，本文将从以下几个方面进行研究：一、金融衍生工具市场价格发现功能的概念和特点价格发现功能是金融市场的核心功能之一，指的是市场参与者通过交易活动，将信息和需求逐渐反映在价格上的过程。

而金融衍生工具市场则是以金融衍生品（如期货、期权等）为标的物的交易市场，其价格发现功能的实现与传统的股票、债券市场有所不同。

其主要特点包括：1. 标的物不是实物资产，而是衍生品，其价值和交易价格与实物资产存在关联和差别。

2. 交易规则和机制较为复杂，包括交易单位、保证金、合约到期日等方面。

3. 交易标的物的价格波动较大，市场参与者需要具有较强的市场分析和风险控制能力。

二、沪深300股指期货市场的交易特征沪深300股指期货是我国金融衍生工具市场的重要品种之一。

其采用“上证50”和“深证成份股指数”为标的物，交易规则较为成熟。

在交易活动中，市场参与者主要包括期货公司、个人投资者和机构投资者。

其中，机构投资者占据了较大的市场份额。

在交易行为方面，沪深300股指期货市场呈现出比较典型的“多空对冲”现象。

同时，市场参与者对于合约到期日的变化也具有较强的关注程度。

在交易活动中，市场参与者通常会采用技术分析和基本面分析相结合的方式，以及风险控制和套利等策略。

三、沪深300股指期货市场价格发现功能的实现性分析基于沪深300股指期货市场的交易特征，本文探讨了其价格发现功能的实现性。

研究表明，沪深300股指期货市场具有较强的价格发现功能，主要表现在以下几个方面：1. 反映资本市场整体风险情绪。

由于沪深300股指期货市场被认为是我国资本市场的“晴雨表”，因此市场参与者对于其价格波动的反应也反映了市场整体的风险情绪，具有较强的预测能力。

2. 反映市场参与者对于标的物未来走势的预期。

论我国黄金期货市场的建立与发展

中国人民银行金融研究所硕士学位论文论我国黄金期货市场的建立与发展姓名：姬明申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：夏斌20060501内容提要一、选题背景2004年9月6日，在上海召开的伦敦金银市场协会（LBMA）2004年年会上，中国人民银行行长周小川表示，中国的黄金市场应该做出三个重要转变，即“实现从商品交易为主向金融交易为主的转变，由现货交易为主向期货交易为主的转变和由国内市场向国际市场的转变”。

其中不难看出中国政府支持黄金市场发展的态度和决心。

并且为黄金市场下一步的发展指明了方向，即国际化的、具有金融投资功能的以黄金期货市场为主，黄金现货市场为辅的黄金市场体系。

黄金作为兼具商品属性和金融属性的特殊产品，具有抗经济波动的良好特性。

与一般性的金融投资工具相比，黄金具有更好的安全性，盈利性和流动性，因此一直以来都受到各国人们的喜爱和重视。

黄金期货发源于1972年加拿大的温尼伯商品交易所（Winnipeg Commodity Exchange），目前美国的COMEX和CBOT交易所以及日本的TOCOM交易所集中了世界上大部分的黄金期货交易。

纵观世界黄金市场的发展历史可以看到，黄金期货的推出对于黄金市场的发展壮大具有极其重要的意义。

我国的黄金市场起步于2003年，三年来取得了很大的成绩，目前黄金场内现货交易量已位居世界首位。

但是，由于缺乏黄金期货品种，在国际黄金价格剧烈变动的情况下，产金和用金企业规避风险的要求得不到满足，不得不承担大量的市场敞口风险。

从而使得黄金市场功能的发挥受到了制约，也限制了黄金市场的进一步发展壮大。

本文正是在这种情况下对我国建立黄金期货市场的必然性和可行性等方面的问题进行了一定的研究。

另外，本文也提出了一些关于黄金期货市场架构和风险防范等方面的具体政策建议。

二、研究方法与逻辑架构1、研究方法本文共约四万字，以实证分析和规范分析相结合，采用理论研究、比较分析和政策建议等方法来说明问题。

中国商品期货定价理论及其实证研究

中国商品期货定价理论及其实证研究一、本文概述本文旨在深入探讨中国商品期货定价理论及其实证研究。

随着中国市场经济的不断发展，商品期货市场作为重要的金融衍生品市场，对稳定物价、发现价格、优化资源配置等方面发挥着至关重要的作用。

本文将从理论基础出发，结合中国市场的实际情况，对商品期货定价理论进行深入分析，并通过实证研究验证理论的有效性。

本文将回顾和梳理商品期货定价理论的发展历程，包括传统定价理论、现代定价理论以及期货定价模型的演变。

在此基础上，本文将分析中国商品期货市场的特点，如市场规模、交易品种、投资者结构等，为后续的实证研究奠定基础。

本文将运用计量经济学、统计学等方法，选取具有代表性的商品期货品种，收集相关数据，建立定价模型。

通过实证分析，本文将探讨中国商品期货价格的影响因素、价格发现机制以及市场有效性等问题。

本文还将对比国内外商品期货市场的定价差异，分析其原因，并提出相应的政策建议。

本文将对商品期货定价理论及其实证研究结果进行总结和归纳，提出未来研究方向和展望。

通过本文的研究，我们期望能够为中国商品期货市场的健康发展提供理论支持和政策建议。

二、商品期货定价理论基础商品期货定价理论是金融市场理论的重要组成部分，它基于一系列经济学原理，包括无套利原理、持有成本理论和预期理论等。

这些理论为商品期货价格的形成和变动提供了深入的理论支撑。

无套利原理是金融市场定价的基石，它表明在两个或多个资产之间，如果存在套利机会，那么投资者会立即行动，利用这个机会获取无风险利润。

在商品期货市场中，无套利原理表现为期货价格与现货价格之间必须保持一定的关系，否则投资者就可以通过买入低价的资产并卖出高价的资产来获利。

持有成本理论解释了期货价格与现货价格之间的关系。

它认为，期货价格等于现货价格加上持有成本，其中持有成本包括仓储成本、利息成本和保险成本等。

这个理论告诉我们，期货价格必须反映持有现货的成本，否则市场就会出现套利机会。