第七讲 国际收支的其他分析法

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在金本位制下，各国货币的含金量是确定的，各国可 根据该价格买卖任意数量的黄金。既然每种货币一单位的 含金量是固定的，那么汇率也就固定了。例如，在金本位 制下，英国1英镑金币含纯金为113.0016格令，而美国1美 元含纯金为23.22格令。这说明英镑的美元价格，即汇率为 R=美元/英镑=113.0016/23.22=4.87。这一汇率就是铸币平 价（mint parity）。
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价格黄金流动机制是戴维 • 休谟（David Hume）于 1752年提出的。休谟以此来证明重商主义者那种认为一国 可以通过多出口少进口来不断积累黄金的想法是错误的。 休谟指出，当一国黄金积累时，国内价格将上升直至该国 出口顺差（导致最初黄金积累）被消除。他用了一个很好 的例子来证明这一点：只要容器是互相连通的（即只要国 家之间靠国际贸易相联系），企图抬升容器中的水平面 （黄金数量），使其超出自然平面的做法就是徒劳的。
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3. 推导金本位制的汇率形成机制
虽然金本位制是固定汇率制，但汇率还是在一定的范 围内波动，而汇率波动的范围是由黄金输入点和黄金输出 点所决定的。 由于当前在纽约与伦敦之间运送价值1英镑的黄金需花 费3美分的成本，因此，美元和英镑之间汇率的波动范围 不会超过铸币平价上下3美分（即汇率不会高过4.90，也不 会低于4.84）。因为没有人愿意花超过4.90美元的钱来买1 英镑，因为他随时可以在美国财政部（纽约联邦储备银行 1913年才成立）把它兑换成1英镑。因此，美国的英镑供 给曲线在汇率R=4.90美元/英镑处变得具有无限弹性（水 平的）。这就是美国的黄金输出点（gold export point）。
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因此，当逆差国黄金流失时，其货币供给下降并会引 起国内物价成比例的下降。例如，一国国际收支逆差及黄 金流失使其货币量下降了10%，同样也会使价格总水平下 降10%。这种结果鼓励了逆差国的出口，同时抑制了其进 口。在顺差国则发生相反的变化。也就是说，顺差国的货 币供给增加（归因于黄金流入），将引起国内物价上涨。 这会抑制该国出口而鼓励其进口。这种过程一直持续到顺 差和逆差被消除。
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这一调节过程是自动的；只要国际收支出现失衡，这 一调节过程就会被引发，并一直持续运作到失衡被完全消 除为止。调节所依赖的是逆差国和顺差国国内物价的变动。 由此可见，浮动汇率制度下的调节取决于该国货币对外价 值的变化；而金本位制下的调节则取决于每个国家国内物 价的变动。金本位制下的调节同时取决于逆差国及顺差国 进出口的高价格弹性，并因进口数量对价格变动的反应灵 敏而显著。 因此，我们可用下式来表示调节过程： 贸易赤字→黄金外流→货币供给减少→国内价格水 平下降→出口增加（具有竞争力） →恢复贸易平衡
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2. 价格黄金流动机制
金本位制下的自动调节机制成为价格黄金流动机制 （price-specie-flow mechanism）。它调节国际收支失衡的方 法如下：因为每个国家的货币供给由黄金本身，或由黄金 为依托的纸币构成，货币供给在逆差国下降，在顺差国上 升。这引起逆差国的国内价格下跌而顺差国的国内价格上 涨。结果就鼓励了逆差国的出口，抑制了它的进口，直至 其国际收支逆差被消除。
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因此，虽然弹性法强调需求一面，并假设经济中存在 闲臵要素使出口及进口替代品的额外需求能够得到满足， 但吸收法却强调供给一面，并假设该国出口及进口替代品 有充足的需求。然而，弹性法与吸收法显然都很重要，必 须同时考虑。
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相反，如果美国对英镑需求曲线不变，仍由D₤表示， 而美国对英镑供给增加（右移）至S₤′，在可变汇率制度下 均衡点可能为E*点（汇率R=4.80美元/英镑）。然而，因 为金本位制下没有人愿意接受少于4.84美元/英镑的汇率 （即美国对英镑需求曲线在R=4.84美元/英镑变为水平 的），所以汇率只降至R=4.84美元/英镑的H点。在H点， 美国的英镑供给量为1800万英镑，而需求只有1200万英镑 （G点）。600万英镑的剩余部分（HG）靠从欧盟进口黄 金来抵消，这代表美国国际收支的顺差。 金本位制下的价格及黄金流动机制将使D₤和S₤再次移 动至黄金输送点范围之内相交，从而起到自动调节两国国 际收支失衡的作用。
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另一方面，美元与英镑之间的汇率也不会低于4.84.这 是由于最终想获得美元的人不会接受低于4.84美元的英镑 兑换价格，因为他随时可以在伦敦买到价值1英镑的黄金， 花3美分把它运回纽约，再兑换成4.87美元（这样实际收到 4.84美元）。因此，美国的英镑需求曲线在汇率R=4.84美 元/英镑处变得具有无限弹性（水平的）。这就是美国的 黄金输入点（gold import point）。 美元与英镑之间的汇率由美国对英镑的供求曲线的交 点所确定，这一交点位于黄金输送点之间，美国对黄金的 买卖阻止了汇率超出黄金输送点的范围。也就是说，美元 贬值，汇率上升超过R=4.90美元/英镑的趋势，将被黄金 从美国向外输出所抵消。这些外流的黄金测度了美国国际 收支逆差的规模。另一方面，美元升值，汇率下跌低于 R=4.84美元/英镑的趋势，将被输入美国的黄金所抵消。
第七讲 国际收支的其他分析法
在这一讲里，我们首先要讨汇率形成机制，最后讨论国际收支的吸收 分析法。
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第一节 金本位制下的国际收支自动调节
1.金本位制
金本位制（gold standard）的盛行时期是1880年至 1914年“一战”爆发。战后曾有人想重建金本位制，但是 在1931年大萧条时期彻底失败了。以后即使会重建金本位 制，也极不可能是在最近的将来。虽然如此，理解金本位 制的优缺点仍是十分重要的。这不仅是由于它本身的原因， 还因为这些优缺点（在某种程度上）对产生于“二战”末 期、1971年宣告解体的固定汇率制度（布雷顿森林体系， 即金汇兑本位）同样适用。还有，对设计未来国际货币体 系也是有借鉴意义的。
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第二节 国际收支的吸收分析法
在宏观经济学中，一个经济体的总供给和总需求的关 系可用下式表示 C+S+T+M = C+I+G+X 总供给 = 总需求 式中C代表消费，S代表储蓄，T代表税收，M代表进口，I 代表投资，G代表政府支出，X代表出口。
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重新排列上式，得到 C+S+T = C+I+G+（X-M） 上式又可写为 Y = A+B 这里 Y（GDP）包含 C+S+T A（国内吸收）= C+I+G B（贸易差额）= X-M
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如果重新分配收入，减少工资而增加利润，逆差国货 币贬值将自动减少国内吸收（因为资本家阶层通常比工薪 阶层有更高的边际储蓄倾向）。另外，贬值引起的国内物 价上涨降低了公众手中实际现金余额的价值。为恢复实际 现金余额的价值，公众必须减少消费支出。最后，上涨的 国内价格把人们推入更高的税收等级，也减少了消费。由 于我们不能决定这些自动效果的速度和规模，可能不得不 使用紧缩性财政与货币政策来充分削减国内吸收。在以后 的开放经济条件下的货币政策和财政政策的运用中，我们 还将讨论这些问题。
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下图将推导金本位制下汇率波动的范围。
R=$/₤ 4.94 美国黄金输出点4.90 4.88 铸币平价4.87 4.86 美国黄金输入点4.84 D₤ T R S₤ A E E" G E* S ₤′ 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 H J K D₤′ E′ B C F
4.80
Q₤（百万）
黄金输送点与黄金流动
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图中显示了在金本位制下如何确定黄金输送点及黄金 的国际流动。图中铸币平价为4.87美元=1英镑。美国的英 镑供给曲线（S₤）为REABCF，在美国黄金输出点4.90美元 =1英镑（铸币平价加从纽约往伦敦运送价值1英镑的黄金 所需的3美分运费）处变为无限弹性，即水平的。美国的 英镑需求曲线（D₤）为TEGHJK，在美国黄金输入点4.84 美元=1英镑（铸币平价减从伦敦往纽约运送价值1英镑的 黄金所需的3美分运费）处变为无限弹性，即水平的。因 为S₤和D₤在黄金输送点范围之内相交于E点，所以均衡汇 率R=4.88没有/英镑，没有国际黄金流动（即美国国际收 支均衡）。
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上述分析方法最早由亚历山大（Alexander）引入，他将其 命名为吸收法（absorption approach），上式可写为： Y-A = B 也就是说，国内产出或收入减去国内吸收，等于贸易差额。 要通过贬值改善贸易差额（B），必须使Y上升和/或A下 降。如果该国开始于充分就业水平，产出或实际收入（Y） 不能上升，那么只有靠自动地或通过紧缩性财政与货币政 策使国内吸收（A）下降，贬值才可能有效。
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逆差国黄金的流失及货币供给的减少，导致其国内物 价的下跌，这是由货币数量论（quantity theory of money） 决定的。货币数量论的公式为： MV=PQ （1） 其中，M为该国的货币供给，V是货币周转速度（一年中 单位货币平均周转次数），P是总的价格指数，Q是实际 产出。古典经济学家认为，V由制度因素决定，是恒定的。 他们还相信，除了短暂的扰动外，在经济中存在自动趋于 无通货膨胀充分就业的趋势（基于其所有价格、工资及利 息瞬时弹性的完美化的假设）。例如，经济中任何失业的 趋势都将自动被工资的充分下降所调节。因此，假定Q总 是充分就业水平的Q。由于V与Q不变，M的变化直接导致 P成比例变化，参见式（1）
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如果随后美国对英镑的需求增加（上移）至D₤′，汇率 存在上升至R=4.94美元/英镑（图中E′点）的趋势。然而， 在金本位制下没有人愿意为1英镑付出多于4.90美元（即美 国的英镑供给曲线在R=4.90美元/英镑处变为水平的）， 所以汇率只上升到R=4.90美元/英镑的B点。在B点，美国 对英镑的需求量是1800万英镑，而美国向欧盟出口商品和 服务只能得到1200万英镑（A点），其余600万英镑（AB） 由美国向欧盟出口黄金来弥补（这代表美国国际收支逆 差）。