结构金融商品与风险管理

结构金融商品与风险管理
XX博士 20XX年X月
目录
保本基金与风险管理 结构化金融商品简介 结构金融商品设计与风险对冲
保本基金的方法
I、 定期保本策略 II、 保本+保息策略 III、Profit Lock-in策略 IV、 OBPI V、 CPPI VI、 TIPP VII、DIFP
I、定期保本 – 零息券投资策略
CPPI原理
增强业绩
Cushion
风险资产 路径相依
资产保护
无风险资产
D
D + 90
CPPI操作
组合价值
增强的货币市场组合
1st quarter
2nd quarter
3rd quarter
4th quarter
时期
CPPI理论基础 CPPI理论基础
定理1：在广义 市场中， 定理 ：在广义Black-Scholes市场中，假设初始 市场中 财富为 V 0 > F 0，PI策略的价值 策略的价值 满足随机微分方程
结构金融商品对冲技术
制作一个(Home-made)CALL权 由特定比例的融资,购买特定比例的标的的股票（或指数）,可以复 制(replicate) call option，见下式： 看涨期权 =股票 （期权的 股票*（期权的Delta） - 短期票券 股票 ） 因为股票价位和Delta值变动频繁，因此需要不断的动态调整。经 由动态资产调整法(dynamic asset allocation)，实现自制一个看涨期 权(call)。 保本95%，参与率 例 保本 ，参与率50% 到期日 (T) = 半年 行使价格 (K) = $100 短期票券利率 (R) = 5.00% 股票波动率 (SIGMA) = 40% 股票价格 (S) = $100 CALL 价格=12.5元
S = V - B
III、锁定获利( Lock-in)的投资策略 III、锁定获利(Profit Lock-in)的投资策略
Ft :(t-1)时刻及以前的最高净值 Vt :t时刻的净值
Ft=Vt Bt=Bt+ St=St(1 + yt )T − t (1 + yt )T − t Vt − Ft Vt − Ft
(exp(m σ
2
2
t) −1
)
核心风险
理论上CPPI投资者通过正确的预测股 投资者通过正确的预测股 理论上 权溢价提供一个正的α收益。 权溢价提供一个正的α收益。如果预测为 收益为负， 因此对于CPPI投资 错 ， 则 α 收益为负 ， 因此对于 投资 者 来 讲 ， 除 了 控 制 下 跌 风 险 (downside risk)之外，还必须具有选时(timing)的能 之外，还必须具有选时 的能 之外 力。 CPPI投资策略的主动风险是 投资策略的主动风险是timing的风 投资策略的主动风险是 的风 险。
Vt PI
dVt PI Ft dS t Ft = mt (1 − PI ) ⋅ + ( mt ⋅ PI − ( mt − 1)) rt dt PI Vt Vt St Vt
推论1：标准 推论 ：标准CPPI策略的价值变化过程为 策略的价值变化过程为
Vt
Байду номын сангаасCPPI
St = F0 exp{r ⋅ t} + (V0 − F0 ) S 0
结构化保本金融产品—案例
产品一 ：期限6个月、挂钩上证50指数，保障100%本金，收益封顶 到期客户收益分析： 客户收益率=5%，如果到期上证50指数上涨不低于10%； 客户收益率=涨幅*35%，如果到期上证50指数上涨在0到10%之间； 客户保本100% ，如果到期上证50指数下跌。 客户最高年化收益率=10% =10% 产品二： 产品二：期限12个月、挂钩上证50指数，保障100%本金，收益不封顶 到期客户收益分析： 指数客户收益率=0%，如果到期上证50指数上涨低于20%； 客户收益率=超过20%涨幅部分*25%，如果到期上证50指数上涨超过20%； 产品三：期限12个月、挂钩上证50指数，保障90%本金，收益不封顶 产品三： 到期客户收益分析： 指数客户收益率=0%，如果到期上证50指数上涨低于20%； 客户收益率=超过20%涨幅部分*50%，如果到期上证50指数上涨超过20%； 产品四： 产品四：期限12个月、挂钩上证50指数，保障95%本金，收益达到10%提前结束。
m
1 exp − (m − 1)r ⋅ t − (m 2 − m)σ 2t 2 E ( C t ) = (V 0 − F0 ) exp (− ( m − 1) rt + m µ t )
Var (Ct ) = (V0 − F0 ) 2 exp(− 2(m − 1)rt + 2mµt )
V：投资额 y：IRR（最好是零息券 零息券） 零息券 T：投资期限 B＝
V (1+ y T )
＝ 债券投资金额 ＝ 股票投资金额
S＝ V - B
II、保本+ II、保本+保息的投资策略
r = 保息收益率 r < y
V 1+ r)T 1+ r T B = ( =V ( ) T ( + y) 1 1+ y
yes t=0 F0= V0 Bt=V1÷(1+y1)T-t St=Vt-Bt t=t+1 Bt=Bt(1+yt) St=St(1+kt) Vt=Bt+St yes Vt＞Ft no no t=T Stop
IV、期权保护（OBPI） IV、期权保护（OBPI）投资策略
P：put 的价值 C：call的价值 K：put与call的执行价格 S + P = Protective put
谢谢各位！
更多资料，教程请到 免费下载
P/L P S S+P
S S 0= K
V、固定比例组合保险（CPPI）投资策略 固定比例组合保险（CPPI） PI
V = 投资组合价值的底线 St = m( Vt - V ) Bt = Vt - St m：杠杆倍数，反映了风险特点 风险特点
Continuous rebalance 追涨杀跌 不会放空，但可能需要融资