10第十章 货币政策

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（二）货币政策的要素构成：
货币政策主体 货币政策工具 货币政策中间目标 货币政策最终目标


关系是：
主体
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工具
中间目标
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最终目标
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二、货币政策最终目标

定义：


货币政策目标，又称基本目标，是指国家通过中 央银行制定和实施货币政策，对国民经济进行金 融调控最终要达到的目标。 是中央银行的最高行为准则。

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（四）我国货论。单一目标论的货币政策目标是 稳定币值或者发展经济。 2．双重目标论。同时兼顾发展经济和稳定物价 的要求。 3．多重目标论。必须包括充分就业、国际收支 均衡和经济增长、物价稳定等方面。 《中国人民银行法》 “货币政策目标是保持货币 币值稳定，并以此促进经济增长”。
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2、利率

优点：
-可测性强。 -中央银行对利率有着直接的或间接的控制权。 -利率可以反映经济的走向。


缺点：
-央行只能调控名义利率。 -利率与货币供给量和货币政策之间的关系受到的影响 因素很多。 -利率既是经济变量，也是政策变量，易造成错误判断。
缺点


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（四）我国中介目标

20世纪8 0年代中期以后，中国人民银行加 速了对货币供应量的统计分析与研究，



1994年第三季度开始按季度向社会公布货币供 应量， 1995年开始尝试将其纳入货币政策中间目标体 系， 1996年开始正式将货币供应量作为货币政策的 中间目标。

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对中介指标的评析
孰优孰劣，具体国情不同、经济发展阶
段不同而区别 1、货币供应量 2、利率 3、汇率
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1、货币供给量

优点：
三性表现强，且作为经济内生变量（顺循环）和作为 政策外生变量（逆循环）易于区分。 货币供给量是中央银行最易直接控制的。 货币供给量与最终目标的相关性最高。
是指失业率控制在4％－6％以下，凡是愿意就业者都 可以在较短的时间内找到一个适当的工作。（排除磨 擦性失业或结构性失业和自愿失业）（自然失业率） 失业率

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3、经济增长：
指一国或一个地区内商品和劳务及生产能力的增长。 即GNP保持合理的较高的增长速度。 通常用人均国民生产总值增长率（4％）（8%）

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（CON’D）



20世纪70年代以前，大多数发达国家以长期利 率作为货币政策中介目标。 20世纪70年代到90年代，以货币供给量为中介 目标。 20世纪90年代以后，利率又成为货币政策中介 目标及其原因。
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3、汇率
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2、主要内容

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（CON’D）

3、作用机制

一是通过影响商业银行的超额准备金的数量 二是通过影响货币乘数
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（CON’D）

4、作用特点

保证银行流动性、控制货币供应量、结构调整 操作简单，作用威力大，奏效快。通常称它是一 帖力度大、反应快的“烈药”。
20世纪70年代，物价和失业又出现了互补关 系，即物价上涨、失业和经济停滞同时出现。 20世纪90年代，在美国出现了高增长率、低 失业率和低通货膨胀率的并存。即所谓的新 经济时代。

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2、物价稳定和经济增长之间的矛盾 3、物价稳定和国际收支平衡之间的矛盾 4、充分就业和国际收支平衡之间的矛盾 5、经济增长和国际收支平衡之间的矛盾

2、货币政策目标的演变：


20世纪30年代以前，稳定币值和汇率 30年代以后，充分就业和稳定币值 40年代末－50年代初，稳定币值 50年代后期，经济发展和经济增长 60年代以后，国际收支平衡（美元危机）
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3、货币政策综合目标体系的确定：

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2、设置中介目标的原因


3、中介目标的作用（意义）：

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（二）选择中介目标的三个标准
（基本要求）
相关性 可测性 可控性
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（三）常用中介指标

1、利率、汇率——质量型或价格型 2、货币供应量——数量型

副作用大，缺乏灵活性，对商业银行和经济的冲 击力大，且央行不易把握时机和力度。
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（二）再贴现政策

1、概念及内容：

中央银行通过直接调整或制订对合格票据的贴现 率，来干预和影响市场利率以及货币市场的供求， 从而调节市场货币供应量的一种货币政策。

2、主要内容
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第二节 货币政策中间（介）指标
（一）中介指标的意义 （二）中介指标确定的基本要求 （三）常用的中介指标 （四）我国货币政策的中介指标：

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（一）中介指标的意义

1、中介目标：

是指为实现货币政策最终目标而选定的中间性或传导性金 融变量。是比较短期的、可以明确衡量的数量化金融指标。 最终目标实现需较长时间，非数量化，理想化。 政策传导有时滞效应，政策制定者的机会主义行为。 货币政策作用传导的桥梁，有效测定货币政策效果的金融 变量；名义锚；反馈信号；
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（CON’D）

4、作用特点

作用过程相对是渐进的，政策效果不是非常的猛烈。 告示作用较强。 对资金发生困难的金融机构起到安全阀作用。 通过审查再贴现资格，达到调整国家产业结构的目的。



中央银行缺乏足够的主动权，“被动” “告示效应”是相对的，力度有限 如果调整幅度过大，不利于国际收支平衡 也会引起市场利率的经常波动。


GNP的年增长率

4、国际收支平衡：
指在一定时期内，一国对其他国家或地区的全部货币 收支持平。 国际收支平衡表

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（三）货币政策目标之间的关系：

既相统一，又相矛盾。 长远看，各目标之间统一：

经济增长是基础 物价稳定是前提 充分就业促进经济增长 国际收支平衡有利于其它目标的实现
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一、货币政策的涵义及其构成要素

（一）货币政策涵义

指中央银行在一定时期内利用某些工具作用于某 个经济变量，从而实现某种特定经济目标的制度 规定的总和。

具体指中央银行为实现既定的经济目标，运用各 种政策工具调节货币供求，进而影响宏观经济的 诸多方针和措施的总和，是国家宏观经济政策的 重要组成部分。
稳定币值（稳定物价） 维持充分就业 促进经济增长 保持国际收支平衡
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（二）目标内涵及其标值

1、稳定币值：
首要目标。是指一般物价水平的相对基本的稳定，目 标值各国不同，一般在3％－5％以下。 消费物价指数CPI；批发物价指数；GNP平均指数


2、充分就业：
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（三）公开市场政策

1、概念

中央银行在金融市场（主要是债券市场）上公开 买卖有价证券（主要是买卖政府债券），用以调 节基础货币和货币供给量的一种政策手段。
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2、内容（类型）
主动性公开市场业务： 防御性公开市场业务：


指中央银行为改变银行 准备金原目标水平而积 极主动进行的买卖证券 的行为。 （现券交易）


主要用于抵消那些非中 央银行所能控制的因素 对银行准备金水平的影 响，使基础货币保持在 预定的目标水平上。 （回购）
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（CON’D）

3、作用机制及其政策效应
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矛盾：

1、物价稳定与充分就 业之间的矛盾

P` 通胀率（P`）

失业率和物价上涨率之 间呈此消彼长关系 失业率较高的物价稳定 通胀率较高的充分就业 在失业率和物价上涨率 的两极之间组合，相机 抉择
A
8％
B
5％
4％
10％
失业率u`
菲利普斯曲线
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选择性的 货币政策工具
中央银行针对个别部门、企业、领域或 特殊用途的信用而采用有选择性的政策 工具。 间接信用控制 直接信用控制
信用分配（指标） 利率最高限制