事件研究法.
事件研究法
t分布随着自由度的增加渐进于正态分布，所以当估计窗的长度很 大时，服从正态分布。即
ARˆ it
*
S it *
ARˆ it
二、收益率估计
市场模型的参数估计
通过最小二乘法来估计出计算正常收益所需的参数 估计窗内：
Rit i i Rmt it , t To 1,,T1
定义：
Ri (RiT0 1, ... RiT1 )t ,
1
Xi
1
....
1
RmT0
1
第九章 事件研究法
本章内容概要
事件研究概述 收益率估计 统计检验 事件研究与Eviews
事件研究法是一种运用统计思想，针对某项经济事件对资产价格 造成影响的程度和持续时间进行度量以及检验的研究方法。
对于那些存在明确发生时间的经济事件，在不同市场有效性的环 境下，这一信息可能在资产价格上被提前或者延迟反应，抑或是 反应过度或反应不足。无论是哪一种信息传导、解释，并最终映 射在资产价格上，都可以被事件研究方法所捕获。
ARit Rit ERit
二、收益率估计
均值调整模型
1 T1
ARit
Rit
Rit L t To 1
市场调整模型
ARit Rit Rmt
市场模型
ARit Rit ( i i Rmt )
三、统计检验
对异常收益的检验
采用市场模型时，可以得到事件窗内的异常收益为：
stata 事件研究法
stata 事件研究法
《Stata事件研究法》
一、什么是Stata事件研究法
Stata事件研究法是一种统计方法，它通过记录与某一事件发生的时间节点和观察其之前和之后发生的变化，来建立因果关系的一种方法。
一般而言，在使用Stata事件研究法时，要求事件发生的时间需要在滑动窗口中，并且控制变量的值或结果都应该在该滑动窗口内容。
二、Stata事件研究法的应用
Stata事件研究法可以用于企业经营活动检验，企业改制行为预测，公司政策变更规律探究，市场分析，以及竞争策略制定等。
通过分析滑动窗口中的事件发生前后的变化，能够更好地分析影响企业发展的各种因素，进而增加企业经营的效率。
三、Stata事件研究法的优势
1、使用Stata事件研究法可以更好地从发生的事件中捕捉所有的与之相关的关联性变量。
2、Stata事件研究法有助于减少潜在因素对结果的影响，因为它仅考虑该滑动窗口内发生的变化。
3、使用Stata事件研究法可以更加准确地反映出对企业发展的影响。
4、Stata事件研究法可以快速地从大量的数据中抽取有价值的信息。
事件研究法的定义
事件研究法的定义事件研究法是一种利用历史数据来分析事件对某个特定变量（通常是股票价格、交易量等）影响的方法。
它通过比较事件前后的变化，来研究事件对该变量的影响程度和持续时间。
事件研究法广泛应用于金融领域，特别是股票市场，用于评估特定事件对股票价格的影响。
事件研究法的基本原理是通过建立一个事件窗口，将事件发生前后的数据进行对比分析。
首先，选择一个事件，例如公司发布重要公告、政府宣布政策调整等。
然后，在事件发生前后的一段时间内，收集相关数据，比如股票价格、交易量等。
接下来，通过统计分析方法来评估事件对这些数据的影响。
在进行事件研究时，需要考虑一些重要因素。
首先是事件窗口的选择，即事件发生前后收集数据的时间段。
事件窗口的长度应该根据具体情况来确定，一般来说，应该足够长以包含事件的影响期。
其次是控制组的选择，用于与事件组进行对比分析。
控制组应该是与事件组具有相似特征的样本，以消除其他因素对结果的影响。
最后，还需要考虑其他可能的影响因素，例如市场整体变化、其他重要事件等，以确保研究结果的准确性。
事件研究法的优点是可以精确地分析事件对特定变量的影响。
通过对事件发生前后的数据进行对比分析，可以排除其他因素的干扰，更准确地评估事件的影响。
此外，事件研究法还可以用于预测未来事件对特定变量的影响，对投资决策具有指导作用。
然而，事件研究法也存在一些局限性。
首先，事件研究法只能对特定事件进行研究，不适用于多个事件同时发生的情况。
其次，事件研究法对数据的要求较高，需要大量的历史数据来支持研究。
此外，事件研究法还可能受到事件选择偏差的影响，即选择某些事件而忽略其他重要事件，从而影响研究结果的准确性。
事件研究法是一种重要的研究方法，可用于评估特定事件对某个变量的影响。
通过对事件发生前后的数据进行对比分析，可以准确地评估事件的影响程度和持续时间。
然而，事件研究法也存在一些局限性，需要注意数据选择和其他可能的影响因素，以确保研究结果的准确性。
事件研究法
可见，异常收益即是市场模型中的误差项。
5.非正常报酬率累计
前面计算的非正常报酬率只是对某个事件日期而言的。为了更好地刻画事件对股票收益产生的影响，在研究事件期间股票的非正常报酬率时，需要按时间累积计算出该只股票的累计非正常报酬率 ：
当L1足够大时，CARi方差为：
当研究的分析单位为多只股票时，例如研究证券监管条例变更事件的影响，需要集结各只股票的非正常报酬率。N只股票在τ期间的平均非正常报酬率为：
当L1足够大时，
因此，N只股票在τ期间的平均累计非正常报酬率为：
6.统计检验
在计算出非正常报酬率后，接下来就需要进行统计检验，以判断在某一显著性水平上事件是否对股票收益产生了影响。统计检验是事件研究法的重要组成部分，确保事件研究法科学可靠。
一般而言，通过检验某一支股票在事件期间某一天的异常收益，对于推断事件在事件期间产牛的整体影响并无很大帮助。通常需要对事件期间累积的非正常报酬进行统计检验，以确定事件对股票整体收益的影响。
统计检验的步骤如下：第一步提出零假设Hθ“事件对股票的收益无影响。”
第二步构造统计量CARi(τ1,τ2)或 。当分析单位是某一特定股票时，选用CARi(τ1,τ2)；当分析单位是一组股票时，选用 。从前面的讨论中可知：
在有些情况下，须进一步界定后事件期间或称后事件窗(post-event window)，该期间数据和估计期间数据共同用来估计无事件情况下的期望收益，以便在有趋势性变异情况下提高期望收益值估算的可靠性。
三种期间的关系可用图表示。
3.确定分析单位
事件和各类期间界定清楚后，随之要确定观测和收集数据的对象(数据源)。如研究某一事件引起的国内上市公司股价变动情况，可选定上海或深圳证券交易所的上市公司或两者的公司都包括在内。当然，有时分析单位也可能就是某一特定的公司。研究者要根据假设论证要求来选择这些分析单位。
事件研究法的定义
事件研究法的定义事件研究法是一种用于分析事件对某一特定变量的影响的研究方法。
它被广泛应用于经济学、金融学、社会学、环境科学等领域，以研究某一事件对相关变量的影响程度和持续时间。
事件研究法的核心思想是通过对事件前后的数据进行比较分析，以确定事件对特定变量的影响。
在事件研究法中，研究者首先选择一个特定事件，通常是一个突发事件或政策变化，然后收集与该事件相关的数据，包括事件前后的变量值、事件发生的时间和事件的特征等。
事件研究法的步骤包括事件定义、数据收集、事件窗口的选择和统计分析。
首先，研究者需要明确定义事件的起始和结束时间，以确保数据的准确性和一致性。
然后，研究者收集事件前后的相关数据，包括被研究的变量值和其他可能影响该变量的因素。
接下来，研究者需要选择一个合适的事件窗口，即事件发生前后的观测期间，以便分析事件对变量的影响。
最后，研究者使用统计方法对数据进行分析，例如回归分析、差分分析等，以确定事件对变量的影响。
事件研究法的优点是可以通过对事件前后的数据进行比较分析，排除其他可能的干扰因素，更准确地评估事件对变量的影响。
此外，事件研究法还可以提供有关事件影响的时间特征，例如事件的累积效应和持续时间等。
然而，事件研究法也存在一些局限性，例如对数据的质量要求较高，数据的选择和处理可能存在偏差，以及事件窗口的选择可能存在主观性等。
事件研究法已经在许多领域得到广泛应用。
在经济学中，事件研究法常被用来评估政策变化对企业价值的影响，例如并购、股票上市等。
在金融学中，事件研究法常被用来研究股票市场对公司重大事件的反应，例如财务报告发布、股东大会等。
在社会学中，事件研究法常被用来研究社会事件对人们行为的影响，例如自然灾害、恐怖袭击等。
在环境科学中，事件研究法常被用来研究环境政策变化对自然资源的影响，例如水资源管理、碳排放控制等。
事件研究法是一种用于分析事件对某一特定变量的影响的研究方法。
通过对事件前后的数据进行比较分析，事件研究法可以提供关于事件影响程度和持续时间的评估。
事件研究法
事件研究法编辑词条事件研究法(Event Study) 是一种统计方法，是在研究当市场上某一个事件发生的时候，股价是否会产生波动时，以及是否会产生"异常报酬率"(abnormal returns)，借由此种资讯，可以了解到股价的波动与该事件是否相关。
折叠编辑本段简介事件研究法(event study)由Ball& Brown (1968) 以及Famaetal(1969) 开创，其原理是根据研究目的选择某一特定事件，研究事件发生前后样本股票收益率的变化，进而解释特定事件对样本股票价格变化与收益率的影响，主要被用于检验事件发生前后价格变化或价格对披露信息的反应程度。
事件研究法是基于有效市场假设的，即股票价格反映所有已知的公共信息，由于投资者是理性的，投资者对新信息的反应也是理性的，因此，在样本股票实际收益中剔除假定某个事件没有发生而估计出来的正常收益(normal return)就可以得到异常收益(abnormal return)，异常收益可以衡量股价对事件发生或信息披露异常反应的程度。
折叠编辑本段步骤在研究过程中，首先须决定研究假说为何。
决定研究假说以后，须确定事件的种类及其事件日，估计期及事件期之计算期间，并以股价日报酬率估算其预期报酬率，再透过实际报酬与预期报酬之差额，观察整体股利发放事件，于宣告期间是否具有异常报酬的产生，最后借由统计检定来检视其统计值是否显著。
折叠编辑本段假说譬如假设估计期间的CAR并没有产生资讯效果，而事件期的CAR可能产生资讯效果。
折叠编辑本段确定事件研究法的第二步，即确定所要研究的事件。
所谓的“事件日”，系指市场“接收”到该事件即将发生或可能发生的时间点，而非该事件“实际”上发生的时间点，此时点通常以“宣告日”为准。
时点认定的适当与否，对于研究的正确性，会有决定性的影响。
折叠编辑本段市场模式估计某一事件发生或公布后，对于股价影响，必须建立股票报酬率的“预期模式”，以估计“预期报酬”(expected returns)。
4_事件研究法
具体方法是：选择事件窗之（外）前的某段时间，用 市场模型来估计公司的beta，然后用估计的beta来 计算公司在事件窗内的“正常收益率”。
如：(-180, -61)来计算beta，然后用(-60,30)内的Rmt和 估计的beta计算出的Rit就是公司“正常的收益率”。
市场模式假设个股股票的报酬率与市场报酬率间存在线性关系，并以 市场报酬率建立股价报酬率之回归模式，公式如下：
Rit＝αi ＋βi Rmt ＋εi,t
6
3.计算正常收益
CAPM模型估计正常收益率的样本数据选取区间为( - 180, - 31) ,即将 股利事件宣布前180天至前31天的时期作为清洁期，以此估计相关公 司的β系数，估计正常收益率。
事件研究法没有唯一的结构，当通常包括：
事件定义：盈余公告、并购公告、股利公告等 定义窗口期 正常收益 超常收益(AR, Abnormal return) 计算并检验累积超常收益(CAR, CAAR, Cumulative average abnormal return) 估计程序 经验结果的解释和结论
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4.异常收益的度量
异常（超常）收益（AR）
事件后实际收益（R）－正常收益（E(R) 我们试图去计算的异常收益，就是因为事件的发生 而带来的市场的短期的反应，自然衡量了该事件对 公司价值的影响，而这也正是事件研究法的本质所 在。
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市场模型
通过修正的CAPM模型－市场模型（Market Model），来估计“正常”的收益率。
1 t t 2 N 1 N t t 2 CAR[t1,t 2] AARt ARit ARit N t t1 i 1 N i 1 t t1 t t 1
事件研究法
事件研究法（event study）令狐采学自从Ball和Brown（1968）以及Beaver (1968)开创性地使用事件研究法判别会计盈余报告的信息含量以证实会计信息的有用性以来，事件研究法得到了广泛的使用。
一、事件研究法定义事件研究法就是研究在事件发生前后很短的时间内，投资者投资行为变化所引发的股票收益变化情况，并据此判断事件对股东财富和企业价值的影响。
事件研究法的理论基础是理性的市场模式，即市场的有效性。
典型的事件研究需要构造并检验的假设是，某一特定事件发生后对于公司价值的影响。
由于从长期来看，通过价格来反映公司的价值应该是符合逻辑的，所以在事件研究中运用证券市场的数据就可以很容易地建立这种测量关系。
即如果事件对市场产生影响，这种影响会立刻通过资产的价格反应出来，所以通过一个较短时期内资产价格的观察量就可以测度事件的经济影响。
研究短期内的股东财富效应，并依此判断事件的实质，从理论上讲，依据有二：一是事件公告时所包含的信息含量对市场的影响，这里的信息既包含事件本身的信息含量，也包括由于披露事件而使投资者了解到过去并不知道“内部信息”，这些信息会影响投资行为；二是投资者行为所反映的对企业价值的预期，如果投资者认为事件具有积极的意义，就会提升预期，股票价格就会上升，反之，投资者对企业的预期下降，股票价格也会随之下降。
因此，从投资者行为的结果，也就是股票收益率的变化，我们可以判断事件对企业的实质性影响，并对其做出合理评价。
二、事件研究法的步骤事件研究法的基本过程包括确定事件及样本、确定研究窗口、计算超额收益并判断市场反应，大体上，可归纳为6个步骤：（1）定义事件。
进行事件分析的第一件事就是定义相关的事件并找出在该事件影响下，需要研究的特定公司股价变动的事件区间，这一区间称为事件窗口。
事件窗口可以考虑用公告日那一天（通常为第0天）来定义，事件之前或之后的较短时期也具有研究价值，这样事件窗口可以根据研究的具体要求定义。
事件研究法
事件研究法（event study）自从Ball和Brown（1968）以及Beaver (1968)开创性地使用事件研究法判别会计盈余报告的信息含量以证实会计信息的有用性以来，事件研究法得到了广泛的使用。
一、事件研究法定义事件研究法就是研究在事件发生前后很短的时间内，投资者投资行为变化所引发的股票收益变化情况，并据此判断事件对股东财富和企业价值的影响。
事件研究法的理论基础是理性的市场模式，即市场的有效性。
典型的事件研究需要构造并检验的假设是，某一特定事件发生后对于公司价值的影响。
由于从长期来看，通过价格来反映公司的价值应该是符合逻辑的，所以在事件研究中运用证券市场的数据就可以很容易地建立这种测量关系。
即如果事件对市场产生影响，这种影响会立刻通过资产的价格反应出来，所以通过一个较短时期内资产价格的观察量就可以测度事件的经济影响。
研究短期内的股东财富效应，并依此判断事件的实质，从理论上讲，依据有二：一是事件公告时所包含的信息含量对市场的影响，这里的信息既包含事件本身的信息含量，也包括由于披露事件而使投资者了解到过去并不知道“内部信息”，这些信息会影响投资行为；二是投资者行为所反映的对企业价值的预期，如果投资者认为事件具有积极的意义，就会提升预期，股票价格就会上升，反之，投资者对企业的预期下降，股票价格也会随之下降。
因此，从投资者行为的结果，也就是股票收益率的变化，我们可以判断事件对企业的实质性影响，并对其做出合理评价。
二、事件研究法的步骤事件研究法的基本过程包括确定事件及样本、确定研究窗口、计算超额收益并判断市场反应，大体上，可归纳为6个步骤：（1）定义事件。
进行事件分析的第一件事就是定义相关的事件并找出在该事件影响下，需要研究的特定公司股价变动的事件区间，这一区间称为事件窗口。
事件窗口可以考虑用公告日那一天（通常为第0天）来定义，事件之前或之后的较短时期也具有研究价值，这样事件窗口可以根据研究的具体要求定义。
stata事件研究法
事件研究法（Event Study Methodology）是一种用来衡量某一事件对特定公司或行业的影响的方法。
这种方法通常用于金融领域，尤其是股票市场，以评估某一事件（如并购、破产、新产品发布等）对企业价值的影响。
在Stata中，事件研究法通常包括以下步骤：
1. 定义事件窗口：确定事件发生的时间范围，即事件窗口。
2. 定义估计窗口：在事件窗口之前的一个时间段，用于估计正常回报。
3. 计算正常回报：使用估计窗口的数据，采用适当的模型（如市场模型或均值回归模型）来估计正常回报。
4. 计算异常回报：异常回报是指实际回报减去正常回报。
5. 计算累计异常回报：将每个时点的异常回报进行累加，得到累计异常回报。
6. 进行统计检验：对累计异常回报进行统计检验，以评估事件对企业价值的影响是否显著。
在Stata中，可以使用“eventstudy”命令来进行事件研究。
该命令提供了多种选项和功能，包括定义事件窗口和估计窗口、选择正常回报模型、计算异常回报和累计异常回报、绘制事件图等。
总之，事件研究法是一种非常有用的金融分析方法，可以帮助投资者和分析师评估某一事件对企业价值的影响。
在Stata中，可以使用“eventstudy”命令来进行事件研究，该命令提供了多种功能和选项，使得事件研究变得更加方便和灵活。
事件研究法
T0
T1
0
T2
T3
研究步 骤
界定事件 界定估计 确定 预期 及事件期间 期间和后事件期间 分析单位 正常收益计算
异常 收益计算
异常 收益累计
统计 检验
机理 解释
确定分析单位
事件和各类期间界定清楚后，随之要确定观测和收集数据的对象（数 据源）。 研究者要根据假设论证要求来选叏分析单位。如研究某一事件引起的 国内上市公司股价变劢情况，可选定上海戒深圳证券交易所的上市公司， 戒两者的公司都包括，当然有时分析单位也可能就是某一特定的公司。
2 ( R m ) 1 2 ( ARi ) 2i [1 m ] L1 2
m
在上式中，当L1值足够大时，可近似的等亍，这也是L1值选择比L2的 值大的多的原因。 研究步 骤
界定事件 界定估计 确定 预期 及事件期间 期间和后事件期间 分析单位 正常收益计算
异常 收益计算
i
式中，R it 为t期间第i支股票的收益，R mt 为t期间市场收益
异常收益计算
以市场模型为例，第i支股票在时间期间L2 （ T1 1至 =T2）内的异 常收益为：
异常收益即是市场模型的扰劢项 ，在异常收益的扰劢项均值为零、服 从正态分布和具有可叠加性的假定下，
ARit Rit i i Rmt
3 月14 日至3 月18 日的构造统计量值
样本公司股票在估计窗中正常收益率的截距项不斜率项值
于南盐化收益率eviews 线性回归结果（2010 年11 月5 日-2011 年3 月10 日）
根据许多研究表明，在置信水平是0.05 时，通常被认为是可接 收错误的边界水平，由此可以看出，3 月16 日，3 月17 日是显著的， 拒绝原假设，即3 月16 日，3 月17 日有超额收益。
事件研究法,双重差分法
事件研究法和双重差分法都是统计学和计量经济学中的重要方法，用于分析特定事件或政策变化对经济或金融市场的影响。
事件研究法（Event Study）主要用于研究某一特定事件对股票市场的影响。
该方法通过比较事件发生前后的股票收益率来估计该事件的经济价值。
它可以帮助投资者理解市场对事件的反应，从而预测未来的市场走势。
双重差分法（Double Difference Estimation）则主要用于评估政策或制度变化的效果。
这种方法通过比较受到政策或制度变化影响的个体和未受影响的个体的某些经济指标的差异，来估计政策或制度变化的影响。
双重差分法的优点在于它能够控制其他与政策或制度变化相关的因素，从而更准确地估计政策或制度变化的效果。
如需获取更多关于这两种方法的详细信息，建议阅读统计学或计量经济学相关书籍或咨询专业人士。
第九章-事件研究法
选择度量正常收益的模型
估计异常收益和累计超额报酬
检验异常收益的显著性
实证结果与解释
9.1.1定义事件与事件窗
事件包括合并、 收购、 收益公告或再融资行为等 ,若研究者关心增发对股东财富的影响 ,此时的事件即为增发公告。事件研究所涉及的窗口包括估计窗、 事件窗与事后窗等 ,如图1 ,t = 0 为事件日; t = T1 + 1 至 t = T0 代表事件窗 ,其长度为L1 = T1 - T0 ; t = T0 + 1 至 t = T1 为估计窗 ,其长度为L2 = T2 - T1 ;t = T2 + 1 至 t = T3 为事后窗 ,其长度为L3 = T3 - T2。估计窗的作用在于估计正常收益(或估计正常收益模型的参数) ,一般情况下 ,估计窗的长度应大于等于 120天;事件窗是用于检验股价对事件有无异常反映的期间, 有时事件窗仅为一天(即事件发生的当天) ,有时为两天(即事件公告当天与后一天) ,有时为三天(即公告前一天、公告当天与公告后一天) ,也有学者将事件窗定义为公告前后10天、 20天或更长 ,事件窗长短主要取决于研究者的研究目的:事后窗主要用于考察事件发生后股价(或企业价值)有无异常变化 ,常见于探讨某一事件长期绩效的研究中。
9.1事件研究法简介
事件研究法(Event Study)是一种统计方法，是在研究当市场上某一个事件发生的时后，股价是否会产生波动时，以及是否会产生“异常报酬率”(abnormal returns)，借由此种资讯，我可以了解到股价的波动与该事件是否相关。
一般而言 ,事件研究包括以下几大步骤
定义事件以及事件研究窗口
即: (1)
是实际收益 , 是正常收益(由市场模型计算得出) , 是异常(或非期望)收益部分。在如此分解下 ,异常收益 是实际收益和正常收益之差:
事件研究法
事件研究法的改进与发展趋势
事件研究法的改进
• 改进异常收益的计算方法 • 改进事件窗口的选择方法 • 引入更多的控制变量
事件研究法的发展趋势
• 结合其他研究方法进行综合分析 • 研究事件研究法的适用条件与局限性 • 探讨事件研究法在不同领域中的应用
事件研究法的局限性
• 依赖于市场有效性假设 • 异常收益的计算可能受到其他因素的影响 • 可能存在潜在的偏差与误差
事件研究法的适用范围与限制条件
事件研究法的适用范围
• 金融市场：股票价格波动、并购、重组等事件 • 公司治理：股权激励、高管变更等事件 • 宏观经济：政策变动、经济事件等事件
事件研究法的限制条件
处理数据
• 计算正常收益 • 计算异常收益 • 调整异常收益
计算异常收益与累计异常收益
计算异常收益
• 异常收益 = 股票收益 - 正常收益 • 异常收益反映了事件对股票价格的影响
计算累计异常收益
• 累计异常收益 = 异常收益的累加 • 累计异常收益反映了事件对股票价格的长期影响03源自事件研究法的统计分析与检验
事件研究法的应用领域
• 金融市场：股票价格波动、并购、重组等事件 • 公司治理：股权激励、高管变更等事件 • 宏观经济：政策变动、经济事件等事件
事件研究法的基本原理与方法
事件研究法的基本原理
• 市场有效性假设：股票价格反映了所 有已知信息 • 事件窗口：研究事件发生前后的特定 时间段 • 异常收益：事件窗口内的股票收益与 正常收益的差值
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事件研究法
一、事件研究概述
融资决策对公司价值的影响 包括再融资(如债券、可转换债券、可转换优先股、配股与增发等
)的发行公告股价效应和长期股价与经营(或会计)效应。国外许多 金融学家都采用事件研究方法对证券市场上广泛存在的IPO溢价 和IPO之后公司绩效的长期弱势进行了研究。有的金融学家对不 同的融资方式进行了比较，一般的结论是：普通股发行的股价效 应约为-3%,可转换债券对应为-2%,而普通债券约为0.3%。在再 融资的长期绩效方面,事件研究的结果是:股票发行后标的公司业绩 呈现长期下滑的趋势,可转换债券发行后标的公司绩效也呈下滑态 势(程度较股票低),但普通债券发行前后公司的绩效基本保持不变。 我国的学者们也对我国市场上的再融资行为进行了研究。比如， 刘力等（2003）研究了证券市场上的增发效应，杨高峰等 （2005）研究了上市公司配股对股东财富的影响，刘舒娜等人 （2006）对上市公司发行可转债的行为进行了研究。
Warner在1980年、1985年分别采用随机抽样方法通过月度数据、 日数据对估计期望收益的三种模型（均值调整模型、市场调整模 型、市场模型）进行了比较。在对异常收益的检验方面，针对参 数检验方法存在的一些问题，Corrado（1989）提出了非参数的 秩检验方法。Kholar'i与Warner( 2006)的研究总结了事件研究方 法论两个方面的进步: 其一，日数据(有时指交易日)取代了月度数 据;第二，用于估计异常收益与检验其统计显著性的方法变得越来 越深奥。 相对来说，国内在事件研究方法论上的研究较为薄弱，主要集中 于介绍现成的一些方法。
借助这一研究方法，可以明确地对事件造成的影响程度和持续时 间进行评价；是广泛地为理论学者以及金融从业人员应用的一种 研究方法，不仅有重要的理论价值，而且具有实际的指导意义
事件研究法与双重差分法的区别
事件研究法与双重差分法的区别事件研究法和双重差分法这两种研究方法就像两位性格各异的朋友，各有千秋，各有拿手绝活，咱们来聊聊它们的不同之处。
事件研究法就像个时光机，专注于某个特定的事件，比如一家公司发布了个重磅消息，或者某个的出台，研究者就会仔细观察这些事件发生前后的变化，看看市场反应如何。
就像你看到了一部电影的预告片，心里七上八下，想知道它到底能不能打动你。
通过这种方法，研究者们会收集大量数据，分析这个事件对股价、销量或者其他指标的影响，结果就像在赌场里押中了红色，兴奋得不得了。
而双重差分法就更像是一场细致的实验，想象一下两组人，一组是实验组，一组是对照组。
它的核心思想是比较这两组在某个事件发生前后的变化，真的是相对较为“科学”的方式。
就好比你在看一场足球赛，想知道球队在新教练上任后表现得如何，你会比较新教练上任前后的战绩。
而双重差分法就用这样的逻辑，帮助研究者分析因果关系，看看这个新或者新事件是不是给大家带来了实际的改变。
就像我们说的，细水长流，数据得慢慢积累，才能得出结论。
咱们再聊聊它们的适用场景，事件研究法适合那些突然发生的事情，特别是有新闻价值的，比如公司的合并、收购，这时候的反应就像大家争先恐后地抢购限量版的球鞋，人人都想第一时间知道，能不能赚到钱。
而双重差分法就像一个长跑比赛，比较稳定，适合分析一些持续性的效果，比如教育改革或税制改革，研究者会关注长时间内的变化，真的是一场持久战。
事件研究法也有它的局限性，不能总是依赖于短期的反应，尤其是有些事件可能会产生噪声，影响结果的准确性，就像听音乐时背景噪音太大，根本听不清楚旋律。
而双重差分法虽然比较扎实，但也需要精确的选择对照组，选择不当可能导致结果失真，真是个技术活。
两者之间的选择就像是挑口味，得看你更偏爱哪一款。
事件研究法和双重差分法，犹如两位性格各异的朋友，前者就像热情奔放的青年，总是吸引眼球，聚焦于突发事件的影响；而后者则像稳重踏实的长者，更注重长期趋势的把握。
事件研究法 解读
事件研究法解读
事件研究法是一种常用于社会科学研究中的方法，用于分析特定事件对特定群体或环境所产生的影响。
本文将对事件研究法进行解读，探讨其定义、特点以及在研究中的应用。
事件研究法是一种基于事件的时间序列数据，通过比较事件发生前后的差异来评估事件对特定群体或环境的影响。
该方法适用于各种社会科学领域的研究，如经济学、社会学、政治学等。
特点上，事件研究法强调对事件及其影响的因果关系分析。
研究者需要寻找自然实验或随机事件，通过比较事件前后的数据变化来确定事件对特定结果的影响。
同时，事件研究法还要求考虑其他可能因素的控制，以排除第三变量的影响。
在应用上，事件研究法的主要步骤包括事件选择、事件时间标定、建立计量模型和因果效应估计。
首先，研究者需要选择适合研究的事件，并明确事件发生的时间点。
其次，建立计量模型来衡量事件对特定结果的影响。
常用的方法包括差分设计和匹配等。
最后，通过因果效应估计来分析事件对结果的影响程度。
事件研究法的广泛应用使其成为社会科学研究中的重要工具。
在经济学中，研究者可以利用事件研究法来评估政策对经济变量的影响；在社会学中，事件研究法可以用于分析社会问题和社会政策的影响；在政治学中，研究者可以利用该方法来研究选举、政治动荡和政策变化等。
总之，事件研究法是一种有效的研究工具，通过比较事件前后的差异来评估事件对特定群体或环境的影响。
它在社会科学领域的广泛应用为我们提供了更深入的理解和洞察。
事件研究法
率或称残差（ Residuals）是指j公司在事件期内t日 的实际收益率与预期收益率之差。 第四步，是计算所有样本公司事件期内每天的平均 超常收益率或称平均残差（Average Residuals，简 称AR）
第五步，是计算累积超常收益率。将整个事件期内
每天的平均超常收益率累积求和后得到的收益率即 CAR（Cumulative Average Residuals ）。 第六步，是进行CAR与0的差异性检验。假设每家公 司的收益相互独立，且服从正态分布。检验CAR与0 是否存在显著差异。如果CAR＞0且检验结果显著， 则说明该事件对公司股价有正面影响，表明其给公司 股东带来了财富增加；如果CAR＜0且检验结果显著， 则说明该事件对股价有负面影响，表明其给公司股东 带来了财富减少；如果CAR与0的差异不显著，则说 明该事件对公司股价没有影响，或者说该事件的影响 没有通过证券市场反映出来，它对公司股东财富没有 任何影响。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
举例阐述CAR的计算
第一步，是选择研究事件期。事件期以公告日为中
心，公告日在事件期中被定义为第0天。确定事件 期的目的是为了反映该事件在不同时间段内对公司 股票价格变化的影响。（事件期是指某一事件发生 能对公司股价产生影响的时间期间，也称窗口期； 公告日是指目标公司首次披露外资并购相关事宜公 告的日期。） 第二步，是计算样本公司在事件期内每天的预期收 益率。预期收益率是指在该事件不发生的情况下可 以预计获得的收益率。
事件研究法评价
运用该方法的一个基本前提是证券市场必须是有效
的。即一个事件的发生所带来的影响，能迅速反映到 公司股票价格信息中去，或者说事件的影响可以通过 股票价格在短期内的变化来衡量。因此，只要证券市 场是有效的，即相关信息（外资并购）能够被投资者 识别，运用事件研究法来分析和评价该事件（外资并 购）对公司股价产生的影响（其实质是公司未来经营 能力，乃至财务绩效提升在股价上的一种反映）就是 科学可行的。
第九章 事件研究法
第九章事件研究法本章导读：在了解了stata的基本概念和命令后，从本章开始介绍会计和财务研究中的一些经典研究方法和程序。
在国外,事件研究法首先被广泛应用于金融经济领域 ,近几十年来出现的有关事件研究方面的文献已成为会计与财务文献中的重要组成部分。
本章首先对事件研究法的概念和基本步骤作了简单介绍，以及事件研究法如何在stata中实现。
9.1 事件研究法简介事件研究法 (Event Study) 是一种统计方法，是在研究当市场上某一个事件发生的时后，股价是否会产生波动时，以及是否会产生“异常报酬率”(abnormal returns)，借由此种资讯，我可以了解到股价的波动与该事件是否相关。
一般而言 ,事件研究包括以下几大步骤●定义事件以及事件研究窗口●选择研究样本●选择度量正常收益的模型●估计异常收益和累计超额报酬●检验异常收益的显著性●实证结果与解释9.1.1 定义事件与事件窗事件包括合并、收购、收益公告或再融资行为等 ,若研究者关心增发对股东财富的影响 ,此时的事件即为增发公告。
事件研究所涉及的窗口包括估计窗、事件窗与事后窗等 ,如图1 ,t = 0 为事件日; t = T1 + 1 至t = T0 代表事件窗,其长度为L1 = T1 - T0 ; t = T0 + 1 至t = T1 为估计窗,其长度为L2 = T2 - T1 ;t = T2 + 1 至t = T3 为事后窗,其长度为L3 = T3 - T2。
估计窗的作用在于估计正常收益(或估计正常收益模型的参数) ,一般情况下,估计窗的长度应大于等于120天;事件窗是用于检验股价对事件有无异常反映的期间, 有时事件窗仅为一天(即事件发生的当天) ,有时为两天(即事件公告当天与后一天) ,有时为三天(即公告前一天、公告当天与公告后一天) ,也有学者将事件窗定义为公告前后10天、20天或更长,事件窗长短主要取决于研究者的研究目的:事后窗主要用于考察事件发生后股价(或企业价值)有无异常变化,常见于探讨某一事件长期绩效的研究中。
event study 反向因果
事件研究法（Event Study）是一种用来研究某一事件或政策对股票价格的影响，进而评估该事件或政策的财务影响的统计方法。
在事件研究中，研究人员通常会选择一个事件发生的时间点，并比较该事件发生前后股票价格的变动。
“反向因果”在事件研究中是一个重要的概念。
在某些情况下，事件的发生可能会导致股票价格的变动，而这种变动又可能反过来影响该事件的发生或影响程度。
例如，一家公司的股票价格上涨可能会引发更多的投资者购买该公司的股票，这可能会导致股价进一步上涨，从而形成一个正向反馈循环。
相反，如果股价下跌，可能会导致投资者卖出更多的股票，从而进一步压低股价，形成一个负向反馈循环。
在事件研究中，反向因果可能会导致内生性问题（Endogeneity Problem），即事件的发生和股票价格的变动之间存在相互影响，而不是单纯的因果关系。
为了解决内生性问题，研究人员可以采用工具变量法（Instrumental Variables）等方法来进行更为精确的估计。
总之，“反向因果”是事件研究中的一个重要概念，它涉及到事件的发生和股票价格的变动之间的相互影响。
在事件研究中，研究人员需要考虑到反向因果的可能性，并采用适当的方法来处理内生性问题，以获得更为准确的结果。
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李志文等对该文的评价
在计算非正常报酬率时，估计窗口和事件窗口几乎完 全重合，这样就很可能导致事件效应与预期收益的相 互混淆，从而影响最终的实证结果。
事件研究法的基本步骤
定义事件及事件窗口（提出假说） 选取样本 确定正常回报 计算异常回报 显著性检验 解释和结论
1.定义事件及事件窗口
常见事件：盈余信息公布；股利发放信息公布；其他信息公 布；审计师变更；董事长变更；并购
(2)估算30种股票的夏普模型,即 R it=α i+β i Rmt (i=1,2,…,30;t= -53,…,1,0,+1,…,+21) (3)计算样本期间各种股票各日的超常收益率,即 Eit=Rit- Rit=Rit-(α i+β
~ ~ i ~ ~
Rmt)
(4)计算年盈利信息公布日前后1个月期间各组股票的平均 日超常收益和累计平均日超常收益率,即
股价变动的关系如何？投资者是否真正关心上市公司的盈利 或只是投机交易?就盈余信息而言，股市是否具有效率？
论文收集了上海证交所30家上市公司1996年4月期间在《金 融时报》公布的1995年盈利信息,以实证方法分析上市公司 盈利信息报告与股价变动的关系,探讨投资者行为,进而研究 上海股市的效率问题。
三、样本选择和实证分析
本文选择在上海证交所上市的30家公司为样本,根据其 在1996年4月份公布的1995年财务报表的盈亏情况,将 其分为A和B二组。
A组定义为“亏损组”,它包括每股收益在0.1元以下的 15家企业；B组定义为“盈利组”,它包括每股收益在 0.1元以上的15家企业。 样本时限为1996年1月2日至5月31日。因为各公司盈 利报表公布日不同,调整后共计75个交易日。
二、研究方法
上市公司盈利信息报告与股价变动关系的研究方 法主要有二种。 一是毕夫尔(1968)提出的“股价反映程度分析 法”；二是布尔和布朗(1968)提出的“累计超常 收益分析法”。 本文采用累计超常收益分析法。
累计超常收益分析法首先将上市公司分为盈利程 度高和低的二组,以上市公司在盈利信息公布时间 (t=0)前后一段时期为样本时限,分别估计这二组 中各上市公司的夏普模型,即
＾α Rit=
＾ β iRmt＾ i +
AR 然后分别计算这二组中各上市公司的超常收益率 ＾ 和每组的平均超常收益率,即
Hale Waihona Puke ＾ Eit=Rit-Rit
1 ARt N
Eit
i 1
N
(t=-K,…,-2,-1,0,+1,+2,…,+K)
最后,计算每组的累计超常收益率,即
CAR
i K
ARt
第三,在盈利信息公布后,CAR呈现显著的变动(B升A降) 规律。 这表明在盈亏信息公布后,投资者仍然可利用公布的盈 亏信息在交易中获得超常收益。由此可推论,就年度盈 利信息而言,上海股市尚未达到半强型效率。 目前,我国证券市场内幕交易和违规操作屡禁不止,投机 特征依然显著。因此,规范股市是一项长期的工作,任重 而道远。
事件研究法（event study）及其 应用
例文分析 事件研究法的基本步骤
例文： 吴世农 黄志功.上市公司盈利信息报告、股价变 动与股市效率的实证研究.会计研究，1997.4
引言 研究方法 样本选择和实证分析 实证结论及启示
一、引言
关于股市效率的有关综述 （略） 提出问题：我国证券市场的历史较短，上市公司盈余信息与
第一,必须切实加强对我国上市公司财务信息披露的规范 化管理工作。 第二, 我国投资者素质较低,投资者应克服盲目跟进的投 机交易行为,提高投资分析和决策水平。 第三,国有企业改为上市公司并不意味着企业管理体制改 革的终结。股份公司仍然要加强管理,提高经营管理水平 和经济效益。与此同时,国家应制定相应的政策,解决“代 理人成本太低”的问题,促使股份公司的经理自觉维护股 东的利益。
T
(T=-K,…,-2,-1,0,+1,+2,…,+K)
根据上述方法,可以分析AR或CAR在盈利信息公开发 布时间(t=0)前后的变动态势,即上市公司股价变动 发生于零点之前或之后的若干日、周或月的规律。
如果股市具有半强型效率, 股价已经及时地做出相应的调整, 因此,在新的盈亏信息公布后,超常收益不应存在。根据这一 理论,在新的盈亏信息公布前后,AR和CAR的变动规律如图A和 图B所示。
1 ARt N
Eit
i 1
15
(t=-21,…,-1,0,+1,+…,+21)
CAR
i 21
ARt
T
(T=-21,…,-1,0,+1,…,+21)
(5)绘 A和 B二组的 CAR图型 ,结果如图 C所示。
四、实证结论及启示
第一 ,在年度盈利信息公布前3天或前6天的一段 时间 ,盈利差的A组其CAR呈上升趋势 ,而盈利好 的B组其CAR却呈下降趋势。 这一方面表明投资者在最新一轮股市增长过程中 , 盲目跟进 ,并无关心企业的经营状况 ,投机行为 十分明显 ;另一方面表明B组的公司可能披露过误 导投资者的信息。
(1)计算30家上市公司在样本期间的日收益率Rit和市场日 收益率Rmt,即
其中:Pit是第i种股票在第t日的收盘价; Pi(t-1)是第i种股票在第(t-1)日的收盘价; Dit是第i种股票在第t日的每股分红派息;Pmt是上证指数在第 t日的收盘价;Pm(t-1)是上证指数在第(t-1)日的收盘价。
第二 ,虽然实际上“盈利信息公布的有效时间”一般为 “信息公布之日至前 1或 2天”,但结果显示在年度盈 利信息公布 3天前或 5天前 , A组的 CAR就开始急剧下 跌 ,而 B组的CAR开始快速上升。 这表明普通投资者在“盈利信息公布的有效时间”之 前图C (CAR(A)—;CAR(B)…)就已知公司的盈亏状况, 也表明投资者在得知公司盈利信息后,才根据其盈利状 况进行正确交易。