第六部分 资产管理

（2）折旧及摊销抵税
折旧和摊销是一项成本，可以减少所得税，称 为“折旧、摊销抵税”或“税收挡板” 折旧及摊销减少的所得税额=应提折旧额×所得 税率
（3）税后现金流量的计算方法 ①根据现金流量的定义计算
营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税
②、根据年末营业结果计算：
营业现金流量=净利润+折旧+摊销额
3.内含报酬率法与现值指数法的区别
在计算现值指数时，需要事先设定贴现率，贴 现率的高低将影响方案的优先次序而在计算内 含报酬率时，则不必事先选择贴现率，根据内 含报酬率就可以排定独立投资的优先次序。
第四节 营运资本的定义与特点
一、营运资本的定义
1、定义
是指企业维持日常经营所需要的资金，流动资 产减去流动负债后的差额，又称净营运资本。 企业确定营运资本持有量必须权衡风险和收益。
二、项目投资的类型
1.按投资重要性分类
战略性投资 战术性投资
2.按投资对象分类
固定资产投资 无形资产投资 其他资产投资
3.按项目投资的顺序与性质分类
先决性投资 后续性投资
4.按项目投资之间的关系分类
相关性投资 独立性投资 互斥性投资
三、项目计算期与资本投入方式
1.项目计算期
是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束 整个过程的全部时间。 项目计算期（n）=建设期（s）+生产经营 期（p）
1.折现评价方法与非折现评价方法比较
折现评价方法考虑资金时间价值因素，非折现 评价方法没有考虑资金时间价值因素；折现评 价指标为项目投资主要评价指标，非折现评价 指标为项目投资辅助评价指标。
2.内含报酬率法与净现值法比较
内含报酬率是方案本身的收益能力，反映其内 在的获利水平。它与获利指数有相似之处，即 都是根据相对比率来评价方案。 如果两个方案是相互排斥的，要使用净现值指 标，选择净现值较大的方案；如果两个方案是 相互独立的，应使用内含报酬率指标，优先安 排内含报酬率较高的方案
2.计算公式
营运资本=流动资产－流动负债
二、营运资本的特点
1.流动资产的特点
回收期短 流动性 并存性 波动性
2.流动负债的特点
速度快 弹性大 成本低 风险大
第五节
加速收款 控制支出 良好的 银企关系
现金管理
企业现金 流量管理
现金预算
建立合理的现金余额
融资策略 投资策略
一、臵存现金的原因
1.支付动机
2.资本投入方式
一次投入方式 分次投入方式
四、投资决策程序
1.项目投资决策程序
确定目标 提出备选方案 搜集可计量信息 比较分析 最终决策
2.项目投资管理程序
机会研究 编制项目建议书 可行性研究 项目评估 项目实施 项目后评价
第二节 项目投资现金流量
一、现金流量的涵义
1.定义
现金流量是指在投资决策中一个项目引起的企 业现金支出和现金收入增加的数量。包括各种 货币资金以及项目需要投入非货币性资源的变 现价值。
会计收益率＝年平均净收益÷原始投资额×100％
二、折现分析评价方法
是指考虑资金时间价值的分析评价方法。
1.净现值
指特定方案未来现金流入量的现值与未来现金 流出量现值之间的差额。 判断方法：净现值为正数，说明投资方案 的报酬率大于预定的贴现率；净现值为负数， 说明投资方案的报酬率小于预定的贴现率；在 若干可行方案中，净现值最大的方案为优选方 案。 净现值法的主要问题：是如何确定贴现率。 一种办法是根据资本成本来确定，但是资本成 本的计算比较困难。另一种办法是根据企业要 求的最低资金利润率来确定，比较容易计算。
A方案的净现值＝11800÷（1＋10％）＋ 2 13240÷（1＋10％）－20000＝1669 B方案的净现值＝1557 C方案的净现值＝560 A方案的净现值最大，为最优方案。
2.净现值率
是指净现值与全部投资项目现值之比。
净现值率=项目净现值÷总投资的现值×100％
以前面例题计算净现值率
A方案的净现值率＝1669 ÷20000 ×100％ =8.35% B方案的净现值率＝1557 ÷9000 ×100％ =17.3% C方案的净现值率＝－560÷12000 ×100％ = －4.67%
投资流动资产一般不设计损益，不会受所得税 影响；而投资固定资产存在账面净值与可变现净 值差异，需要考虑所得税的影响。
投资现金流量=投资在流动资产的资金+设备的变现价值 －（设备的变现价值－账面净值）×所得税率
2.所得税对营业现金流量的影响
（1）税后成本与税后收入
①、税后成本=总成本×（1－所得税率） ②、税后收入=收入×（1－所得税率） 公式中的收入是指根据税法规定需要纳税的收 入，不包括项目结束时收回垫支资金等不需要 纳税的现金流入
只有净现值率为正时，投资才能增加财富， 项目才可行；在多个互斥方案中，选择净现值 率最大的。
3.获利指数
是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率， 又称现值指数、现值比率折现后收益—成本比 率。 （1）计算公式
获利指数＝现金流入现值÷现金流出现值
（2）评价的标准 获利指数大于1，说明投资方案的报酬率大 于预定的贴现率；若获利指数小于1，说明投资 方案的报酬率小于预定的贴现率；在若干可行 方案中，选择获利指数最大的方案为优选方案
内含报酬率法
动态投资回收期法 静态投资回收期法
一、非折现评价方法
1、静态投资回收期
是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等 所需要的时间。回收期越短，方案越好。 （1）如果每年现金流入量相等，且原始投资一 次性发生
静态投资回收期＝原始投资额÷每年现金净流入量
公式中，投资回收期等于内含报酬率法下各期 现金流入量相等时的年金现值系数。 （2）如果每年现金流入量不相等，或原始投资 是分年投入，此时的静态回收期应按累计的现 金净流入量计算
I O
k 0 k k 0
n
n
k
累计的现金净流入量与原始投资相等的时间 即为回收期。 优点：计算简便 缺点：忽视了货币时间价值因素；没有考虑 回收期以后的现金流量 它只能作为辅助方法使用，主要用来测定方 案的流动性而非营利性。
2、会计收益率
投资方案的年均净收益与原始投资额的比率， 是评价投资方案优劣的辅助方法
净现值=现金流入现值-现金流出现值 净现金流量=现金流入量-现金流出量
例题，设折现率为10％，有三项投资方案，有关 数据如下：
B方案 C方案 年 A方案 份 净收益 现金净流量 净收益 现金净流量 净收益 0 1 1800 2 3240 3 合 5040 计 5040 20000 11800 13240 1800 3000 3000 4200 9000 1200 6000 6000 4200 600 600 600 1800 现金净流 量 12000 4600 4600 4600 1800
（3）考虑投资方案对企业其他项目的影 响
仔细分析新的投资项目对原来投资项目所产生 有利或不利的影响，以便综合分析评价新的投 资项目。 （4）考虑投资方案对净运营资金的影响 投资项目在投产时需要增加营运资金，在项目 结束时收回。
（5）现金流量估算需要企业各部门参与
四、所得税对现金流量的影响
1.所得税对投资现金流量的影响
最后，运用内插法求的内含报酬率。 （2） 若各年现金流入量不等，在这种情况下 需要逐次测试。 首先，估计一个贴现率，计算净现值，如果净 现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计 的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果 净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估 计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。 经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴 现率，即为方案本身的内含报酬率。 （3）投资方案评价的标准 若某方案的内含报酬率大于其资本成本或预定 报酬率，该方案可行；在多个可行方案中内含 报酬率最大的方案为优选方案
4.内含报酬率 又称内部收益率，指能够使未来现金流入现值 等于未来现金流出现值时的贴现率，即：能够 使投资方案净现值为零的贴现率。 它揭示了投资方案本身的实际报酬率水平 计算方法：内含报酬率实际上是净现值的逆运 算。当折现率已知时，可以求出净现值，此即 为净现值法；当已知净现值为零时，反过来也 可以求出折现率，这个折现率就是内含报酬率。 （1） 各年现金流入量相等，投资额在期初一 次发生。 首先，计算方案本身的年金现值系数； 其次，查年金现值系数表，找出与该方案 相同期限和与上述年金现值系数相邻近的两个 年金现值系数及所对应的贴现率。 现
2.按现金流动的时间分类
初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量
三、现金流量的估算
1.项目现金流入量的估算
营业收入 其他收入 投资回收
2.项目现金流出量的估算
（1） 建设投资估算 固定资产投资 无形资产投资 其他资产投资
（2）营运资金投资估算
某年营运资金投资额=本年营运资金需用数 －截止上年的营运资金投资额 =本年营运资金需用数－上年营运资金需用数 本年营运资金需用数=该年流动资产需用数 －该年流动负债可用数
（3） 优点 可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是 因为获利指数是一个相对数，反映投资的效率； 而净现值是绝对数，反映投资的效益。 引用前例题资料计算现值指数 A方案现值指数＝21669÷20000＝1.08 B方案现值指数＝10557÷9000＝1.17 C方案现值指数＝11440÷12000＝0.95 B方案为最优。
3.所得税对项目终止阶段现金流量的影响
项目终止现金流量包括固定资产的残值收入和 营运资金的收回，固定资产残值收入与预计残 值不一致时，需考虑所得税的影响。
项目终止现金流量=预计垫付的营运资金+固定资产残 值收入－（残值收入－预计残值） ×所得税率
第三节 项目投资决策方法
净现值法
净现值率法