经济学货币银行学第十一章

货币政策中介目标的选择标准
相关性
要求中介指标与货币政策最终目标之间要有密 切的、稳定的和统计数量上的联系。只要能达 到中介指标，终极目标的实现不会遇到障碍和 困难。
抗干扰性
要求中介指标应能较准确地反映政策效果，并 且较少受外来因素的干扰。
货币政策中介目标的选择标准
适应性
要求货币政策中间目标与经济体制、金融体制 有较好的适应性。
货币政策的中介目标
主要中介目标——远期——货币供应量
优点
• 可测性与可控性强； • 相关性强； • 货币供给量的变动能
直接影响经济活动； • 准确明了。
缺点
• 中央银行对货币供应 量的控制能力有限；
• 非银行金融机构的发 展变化难以控制；
• 货币供应量与货币政 策之间的关系不稳定。
货币政策的中介目标
主要中介目标——远期——利率
优点
• 相关性强； • 中央银行有直接或间
接的控制权； • 资料易于获得并能够
经常汇集； • 通过利率的调整及时
传递中央银行的意图。
缺点
• 可测性问题； • 可控性问题； • 相关性问题； • 效果不明了。
货币政策的中介目标
主要中介目标——近期——基础货币 B
可控性强
相关性强
扩张
（4） 失业／顺差 扩张
扩张
发达国家的货币政策目标
国别 20世纪50~60年代
70~80年代 90年代后
美国 以充分就业为主 以货币稳定为主 反通胀
英国
充分就业，兼顾国际 收支平衡
以货币稳定百度文库主
反通胀
加拿大 充分就业、经济增长 以稳定物价为主 反通胀
德国
稳定货币，兼顾国际收支平衡
日本
国际收支平衡、稳定 物价
M = m ·B
基础货币货币供应量社会总需求
关注货币乘数m
若m为稳定的常数则有能力控制货币供应量
若m波动幅度较大则对B的操作难度大
货币政策的中介目标
操作目标
中间目标
工具
基础货币 准备金
货币供给量 利率 汇率
公开市场业务 再贴现政策 法定准备金
2020/5/24
最终目标
高就业 物价稳定 经济增长 国际收支平衡
6
货币政策的最终目标
币值稳定
货币政策的首要目标 指标选择
CPI PPI，CGPI GNP deflator
货币政策的最终目标
充分就业
何谓充分就业？ “自然失业率”
中国的货币政策目标
法律上的单一目标
“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以 此促进经济增长。” ——《中国人民银行法》 （ 2003年修正）第三条
实践中的多目标
货币政策中介目标的选择标准
可测性
一是央行能迅速获取有关中介指标的准确数据； 二是有较明确的定义并便于观察、分析和监测。
可控性
即是否易于为货币当局所控制。通常要求中介 指标与所能适用的货币政策工具之间要有密切 的、稳定的和统计数量上的关系。
狭义的货币政策 广义的货币政策 货币政策的内容
目标——手段——效果
货币政策的特征
宏观经济政策 间接调节经济运行 需求管理政策
第一节 货币政策目标
货币政策目标体系
操作目标
• 基础货币 • 准备金
中介目标
• 货币供给量 • 长期利率 • 汇率
最终目标
• 稳定物价 • 经济增长 • 充分就业 • 国际收支平衡
相机抉择
指货币当局或中央银行在不同时期，应根 据不同的经济形势，灵活机动地选择不同 的货币政策，以达到当时最需要达到的政 策目标。具体而言，在通货膨胀时期应当 实行紧缩性的货币政策，抑制通货膨胀； 而在经济萧条时期，应当实行扩张性的货 币政策，以刺激投资，促进经济复苏。
简单规则
不以主观臆断为准，而是按照一套简单规 则来行事。原因是人们对经济状况不可能 作出完全准确的预期，且政策效果的预测 也不可能完全精确
提高利率 本币贬值
货币政策目标间的关系 失业率每下降1%，经济增 长率增加2%；失业率每增 加1%，经济增长率减少2%。
充分就业
Okun's Law
经济增长
Phillips curve
币值稳定
国际收支 平衡
协调货币政策目标之间矛盾的主要方法
统筹兼顾 简单规则 相机抉择 政策搭配
统筹兼顾
由于菲利普斯曲线揭示了 通胀率与失业率之间的负 相关关系。因此，该观点 认为，应根据社会的承受 能力确定通胀率和失业率 的安全区。在安全区内， 政府不必采取任何措施； 当某一指标超过安全临界 点，政府应采取相应的措 施控制该指标。
根据弗里德曼的测算，美国可选M1按年45%的增长率为标准
政策搭配
根据蒙代尔（R、Mundell）法则，财政政 策主要解决国内经济问题，而货币政策主 要解决国际经济问题
他以预算作为财政政策的代表，以货币供 给作为货币政策的代表，来描述其搭配方 法的
政策搭配
IB曲线表示内部均衡。在这条线的左边表 示国内经济处于衰退和失业；在这条线的 右边表示国内经济处于膨胀
稳定物价，国际收支平衡
意大利 经济增长、充分就业 稳定货币，兼顾国际收支平衡
中国的货币政策目标
单一目标还是多目标？
单一目标论
币值稳定 经济增长
双目标论
币值稳定+经济增长
多目标论
中国的货币政策目标
法律上的单一目标
“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以 此促进经济增长。”
——《中国人民银行法》（ 2003年修正）第三条
指在没有货币干扰的情况下，劳动力市场和商品市 场的自发供求力量发挥作用时应有的、处于均衡状 态下的失业率。
货币政策的最终目标
经济增长
经济增长目标的测度
人均实际国民生产总值 人均实际国民收入
货币政策应当追求多高的 经济增长速度？
中美两国经济增长率比较
货币政策的最终目标
国际收支平衡
保持国际收支平衡具有重要意义 货币政策的调节作用
教学目的与要求
明确货币政策的最终目标及各目标之间的 关系；
掌握货币政策中介目标的概念及选择中间 目标的标准；
掌握货币政策的主要工具及其运用； 了解凯恩斯与货币学派关于货币政策传导
机制问题的分歧。
教学内容
第一节 货币政策目标 第二节 货币政策工具 第三节 货币政策传导机制 第四节 货币政策效果
什么是货币政策
EB曲线表示外部均衡。在这条线的右上边 表示国际收支逆差，在这条线的左下边表 示国际收支顺差
政策搭配
货
1失业/逆差
币
A
B
扩
2通胀/逆差
张
CO
IB
4 失业/顺差
EB
3通胀/顺差
预算增加
政策搭配
区间 经济状况 财政政策 货币政策
（1） 失业／逆差 （2） 通胀／逆差
扩张 紧缩
紧缩 紧缩
（3） 通胀／顺差 紧缩