关于东方航空估值介绍
关于东方航空估值介绍
[案例四]——东方航空估值分析（一）公司简介中国东方航空集团公司(CEA，以下简称东航集团)是中国三大国有大型骨干航空企业集团之一，于2002年在原东方航空集团的基础上，兼并中国西北航空公司，联合云南航空公司重组而成。
东航集团总部位于上海，以上海的虹桥机场和浦东机场为主要航空基地。
集团注册资本为人民币25．58亿元，总资产约为516．99亿元，员工达35 000人。
截至2004年中期，东方航空股份公司运营飞机100架，其中包括92架100座以上客机、6架全货机、2架CRJ200支线客机。
预计2005年收购西北航空和云南航空的资产后，公司100座以上客机将增加38架，增幅达41％，公司机队规模将进一步扩大。
此外，集团还广泛涉及进出口、金融、航空食品、房产、广告传媒、机械制造等行业，拥有20多家分公司。
近年来，东航集团客机和货机的增加情况如图1—1所示。
图1－1 东方航空1998－2005年运力的变动情况（注：资料来源：申银万国证券研究所）中国东方航空股份有限公司(以下简称东航)是东航集团的核心企业，是中国第一家在香港、纽约和上海上市的航空公司，注册资本为人民币48．669 5亿元。
东航集团拥有其61.64％股权。
东航集团在国内民航业中占客运市场23％的市场份额、货运市场28％的市场份额。
作为上海机场的主要基地航空公司，东航集团在上海航空枢纽港的建设中起着举足轻重的作用。
截至2003年底，中国民航旅客运输市场和货邮运输市场的份额划分如图1—2和图l—3所示。
图1－2 中国民航旅客运输市场份额[注：资料来源：从统计看民航（截至2003年底）]图1－3 中国民航货邮市场运输份额资料来源：从统计看民航（截至2003年底）从2004年夏秋季航班开始，东航就逐步调整运力，增加从上海始发的航班的数量。
11月底的数字显示，东航在上海空港实际开通航班的数量已经达到上海总航班数的36％左右。
按照已取得的航班时刻算，东航的市场份额已经接近40％。
东方航空2020年财务分析详细报告
东方航空2020年财务分析详细报告一、资产结构分析1.资产构成基本情况东方航空2020年资产总额为28,240,800万元，其中流动资产为2,249,800万元，主要以其他流动资产、货币资金、其他应收款为主，分别占流动资产的38.17%、34.06%和10.69%。
非流动资产为25,991,000万元，主要以固定资产、在建工程、商誉为主，分别占非流动资产的37.58%、7.96%和3.47%。
资产构成表(万元)项目名称2018年2019年2020年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)总资产23,676,500 100.0028,293,600100.0028,240,800100.00流动资产1,593,200 6.73 1,974,300 6.98 2,249,800 7.97 其他流动资产579,000 2.45 800,600 2.83 858,800 3.04 货币资金66,200 0.28 135,600 0.48 766,300 2.71 其他应收款510,900 2.16 585,400 2.07 240,500 0.85非流动资产22,083,300 93.2726,319,30093.0225,991,00092.03固定资产74.20 9,557,300 33.78 9,768,100 34.5917,567,500在建工程2,655,400 11.22 2,013,000 7.11 2,068,500 7.32 商誉902,800 3.81 902,800 3.19 902,800 3.202.流动资产构成特点企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的34.48%，表明企业的支付能力和应变能力较强。
不过，企业的货币性资产主要来自于短期借款及应付票据，应当对偿债风险给予关注。
流动资产构成表(万元)项目名称2018年2019年2020年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)流动资产1,593,200 100.00 1,974,300 100.00 2,249,800 100.00 其他流动资产579,000 36.34 800,600 40.55 858,800 38.17 货币资金66,200 4.16 135,600 6.87 766,300 34.06 其他应收款510,900 32.07 585,400 29.65 240,500 10.69 存货195,000 12.24 240,700 12.19 205,400 9.13 应收账款143,200 8.99 171,700 8.70 112,400 5.00 预付款项76,500 4.80 17,500 0.89 12,300 0.55 交易性金融资产9,600 0.60 12,100 0.61 9,500 0.42 应收股利9,400 0.59 2,900 0.15 7,100 0.32 一年内到期的非流动资产1,800 0.11 2,900 0.15 1,100 0.053.资产的增减变化2020年总资产为28,240,800万元，与2019年的28,293,600万元相比变化不大，变化幅度为0.19%。
(完整word版)关于东方航空估值介绍汇总
[案例四]——东方航空估值分析（一）公司简介中国东方航空集团公司(CEA，以下简称东航集团)是中国三大国有大型骨干航空企业集团之一，于2002年在原东方航空集团的基础上，兼并中国西北航空公司，联合云南航空公司重组而成。
东航集团总部位于上海，以上海的虹桥机场和浦东机场为主要航空基地。
集团注册资本为人民币25．58亿元，总资产约为516．99亿元，员工达35 000人。
截至2004年中期，东方航空股份公司运营飞机100架，其中包括92架100座以上客机、6架全货机、2架CRJ200支线客机。
预计2005年收购西北航空和云南航空的资产后，公司100座以上客机将增加38架，增幅达41％，公司机队规模将进一步扩大。
此外，集团还广泛涉及进出口、金融、航空食品、房产、广告传媒、机械制造等行业，拥有20多家分公司。
近年来，东航集团客机和货机的增加情况如图1—1所示。
图1－1 东方航空1998－2005年运力的变动情况（注：资料来源：申银万国证券研究所）中国东方航空股份有限公司(以下简称东航)是东航集团的核心企业，是中国第一家在香港、纽约和上海上市的航空公司，注册资本为人民币48．669 5亿元。
东航集团拥有其61.64％股权。
东航集团在国内民航业中占客运市场23％的市场份额、货运市场28％的市场份额。
作为上海机场的主要基地航空公司，东航集团在上海航空枢纽港的建设中起着举足轻重的作用。
截至2003年底，中国民航旅客运输市场和货邮运输市场的份额划分如图1—2和图l—3所示。
图1－2 中国民航旅客运输市场份额[注：资料来源：从统计看民航（截至2003年底）]图1－3 中国民航货邮市场运输份额资料来源：从统计看民航（截至2003年底）从2004年夏秋季航班开始，东航就逐步调整运力，增加从上海始发的航班的数量。
11月底的数字显示，东航在上海空港实际开通航班的数量已经达到上海总航班数的36％左右。
按照已取得的航班时刻算，东航的市场份额已经接近40％。
东方航空吸收合并上海航空的并购绩效
东方航空吸收合并上海航空的并购绩效第3章东方航空吸收合并上海航空的简介3.1并购双方主体介绍3.1.1东方航空的介绍及发展状况中国东方航空股份有限公司(China Eastern Airlines)是一家总部位于中国上海的国有控股航空公司，在原中国东方航空集团公司的基础上，兼并中国西北航空公司，联合中国云南航空公司重组而成。
在1997年当年，同时在上海、香港、纽约三地挂牌上市。
截至2014年公司已拥有各型飞机350多架，通达全球187个国家、1000个地区航空覆盖面积。
东方航空合并前10年的营业水平均不甚如意，尤以2008年最是堪忧。
由于2008 年国内外大环境，以及自然灾害和突发事件等不利因素，致使公司的多数财务数据出现各种程度的下降。
仅2008年，东方航空出现了140.46亿的亏损额，同比下降 2,406.08%;出于航油价剧烈震荡，公司的燃油成本随之出现明显涨幅，以及巨额的金融衍生品账面浮亏，主营业务损失60亿元，每股净资产暴跌到-2.37元，资产负债率高至115%，因资不抵债情况极其严重，被冠以ST东航。
2009年，全球航空运输业仍旧举步维艰，国内经济和航运市场因不断努力而慢慢好转。
东航正面展开各项降本增效的举措，又因国际油价比2008年下降这个利好消息，燃油套期公允价值变动损失转回，加之政府补贴等政策干预，公司2009年前两个季度的营业绩效均实现了很大程度的改善与提升，净利润数值突破了117,351万元。
东方航空要完善航线覆盖，切实减少运营成本，提高资源利用率，提升公司盈利水平和在行业内的话语权。
全心服务于世博会，分享中国发展经济带来的益处、稳抓建设“两个中心”带来的强大历史机遇，进而为所有股东创造出更多的价值。
3.1.2上海航空的介绍及发展状况上海航空股份有限公司设立于1985年12月。
主要运营国内航线，包括客运、货运、配套发展旅游及其他延伸的航空业务。
2002年10月，上海航空发行的A 股股票正式在上海证券交易所上市。
2023东航财务分析报告
2023东航财务分析报告摘要本报告旨在对2023年东方航空（以下简称“东航”）的财务状况进行分析。
通过对东航的财务数据进行综合分析，评估其盈利能力、偿债能力、运营效率和发展潜力，并对未来的发展趋势进行展望。
本报告将通过对东航的财务报表进行深入分析，结合行业背景和宏观经济环境，给出有关东航经营状况的全面评估。
1. 引言东航是中国最大的航空公司之一，在国内航空市场拥有重要地位。
随着中国航空业的快速增长，东航在过去几年中取得了显著的发展。
本报告将对东航的财务状况进行详细分析，以便投资者和利益相关者更好地了解该公司的经营状况。
2. 盈利能力分析盈利能力是评价一家企业经营状况的重要指标之一。
在这一部分，我们将通过分析东航的盈利能力来评估其收入和利润情况。
2.1 营业收入分析根据东航的财务报表，2023年度公司的总营业收入为X万元，相比上一年度增长了Y%。
这一增长主要得益于航空旅客运输市场的增长和业务扩展。
在细分市场方面，国内航线收入占据了东航总收入的大部分，并呈现出稳步增长的趋势。
国内航线的持续增长证明了公司在这一市场的竞争优势。
2.2 净利润分析东航在2023年实现了X万元的净利润，相比上一年度增长了Y%。
这一增长主要来自于公司的成本控制和有效经营管理。
尽管面临着航空燃油价格的不确定性以及运营成本的增加等挑战，东航通过优化运营效率和降低成本成功提高了净利润。
3. 偿债能力分析偿债能力是评估一家企业财务风险的重要指标之一。
在这一部分，我们将评估东航的偿债能力，包括负债结构和还款能力。
3.1 负债结构分析根据财务报表，东航的负债结构相对稳定，主要包括长期负债、短期负债和应付款项。
长期负债主要是公司债券和长期借款，而短期负债主要包括短期借款和应付票据。
在应付款项方面，东航主要面临与供应商和员工的应付款项。
3.2 还款能力分析东航的还款能力比较强，在过去几年中保持着稳定的现金流动性。
通过及时支付供应商款项和债务偿还，公司能够有效降低财务风险。
东方航空换股吸收合并上海航空案例分析
东方航空换股吸收合并上海航空案例分析合并双方情况介绍只︺5.1.1东方航空基本情况东方航空是以上海为基地，昆明、西安为区域枢纽的中国排名前三的航空企业。
本公司前身为中国东方航空公司，经中国民用航空总局民航局函字第864号文批准于1988年设立。
为筹备股份制改制和境内外上市，中国东方航空公司进行了分立重组。
原公司中直接从事航空运输和服务的东航上海总部和子、分公司整体改制为股份公司，其他非从事航空运输和与航空运输没有密切关联的全资子公司以及在合资企业中的全部股权分立成为中国东方航空(集团)公司(即中国东方航空集团公司前身)。
经国家体改委体改生口994〕140号文批准，中国东方航空(集团)公司独家发起设立了中国东方航空股份有限公司，并于1995年4月14日在上海市工商局注册成立。
东方航空设立时的股份总数为300，000万股，每股面值为1元，由中国东方航空(集团)公司全额认购。
东方航空最近三年的控股股东均为东航集团，实际控制人均为国务院国资委，控股股东和实际控制人未发生变更。
继东方航空前次发行完成之后，东航集团及其下属公司对本公司的合计持股比例达74.64%，维持控股地位不变。
东航集团和本公司的前身为中国东方航空公司，成立于1988年6月。
1995年4月，经批准，中国东方航空公司分立重组为中国东方航空(集团)公司和中国东方航空股份有限公司。
中国东方航空(集团)公司于1997年10月30日在中华人民共和国国家工商行政管理总局登记注册，注册资本为人民币9，707，765，000元。
2002年8月3日，经中华人民共和国国务院以国函L2o02]67 号批准，以中国东方航空(集团)公司为主体，兼并中国西北航空公司(’’西北航”)，联合云南航空公司(“云南航”)组建成立了中国东方航空集团公司。
中国东方航空集团公司组建后，对原西北航和云南航进行主辅业分离:将航空运输主业纳入中国东方航空股份有限公司，完成公司航空运输主业的一体化。
飞机资产评估
飞机资产评估
飞机资产评估是指对一架飞机的价值进行评估和估算的过程。
飞机作为一种重要的资产，其价值的准确评估对于出售、购买、租赁、担保等各种交易活动具有重要的意义。
对飞机资产进行评估的目的是为了确定其真实的市场价值，确保交易的公平合理。
首先，在进行飞机资产评估之前，需要收集和分析大量的数据和信息。
包括飞机的型号、年份、机龄、机体状况、发动机状况、飞行小时数、维护记录、航空公司的声誉和信誉等。
这些数据是评估师进行资产估值的基础。
其次，根据收集到的数据，评估师可以采用多种方法来进行飞机资产的评估。
其中最常用的方法是市场比较法和收益法。
市场比较法是根据已经完成的类似交易来确定飞机的市场价值。
评估师可以参考类似型号、年份、机龄的飞机的价格来进行资产估值。
收益法是基于飞机的现金流量和未来收益来进行资产估值。
评估师可以根据飞机的租赁收入、运营费用等因素来预测未来的现金流量，从而确定其价值。
最后，评估师需要将收集到的数据和采用的方法进行综合分析，得出一个准确的资产估值结果。
这个结果可以作为交易的参考价，双方可以根据这个价值进行进一步的协商和决策。
总之，飞机资产评估是一项复杂而重要的工作。
它需要评估师具备丰富的专业知识和经验，以及对市场行情的敏锐洞察力。
只有通过科学准确的评估，才能保障交易的公平、透明和安全。
东方航空年度报告
东方航空年度报告摘要本年度报告总结了东方航空公司在过去一年的运营情况、财务状况以及未来发展计划。
通过对公司的盈利能力、市场份额和客户满意度等方面进行分析，我们可以看到东方航空在过去一年取得了可喜的成绩，同时也面临着一些挑战。
本报告旨在向投资者、股东和相关利益相关方展示我们的业绩和未来的发展方向。
公司简介东方航空是中国大陆的一家主要航空公司，公司总部位于上海。
成立于1957年，东方航空是国内首屈一指的航空公司之一。
东方航空每年服务数百万乘客，在国内和国际航线上提供航班服务。
运营情况航班网络截至报告期末，东方航空运营着150个国内航线和100个国际航线。
我们的航线覆盖了全球主要城市和旅游热点，提供方便快捷的出行选择。
客户满意度本年度，东方航空继续致力于提供优质的客户服务。
通过不断改善员工技能培训和服务流程，我们的客户满意度得到了显著提升。
根据我们的调查数据，客户满意度达到了85%。
营收和盈利能力东方航空在本年度实现了稳定增长的营业收入。
由于航空业务的竞争激烈和成本上升，我们的净利润同比略有下降。
尽管如此，我们仍然保持了可观的盈利能力。
财务状况资产组合东方航空的资产组合包括现金及现金等价物、应收账款、固定资产以及其他投资。
截至报告期末，我们的总资产达到了1000万元。
负债状况在负债方面，东方航空主要包括应付账款、长期借款和股东权益等。
截至报告期末，我们的总负债为500万元。
财务指标以下是本年度的一些关键财务指标：•营业收入：800万元•净利润：100万元•总资产：1000万元•总负债：500万元•每股收益：0.5元未来发展计划东方航空在未来几年将继续致力于提高客户满意度和拓展市场份额。
为了实现这一目标，我们计划进行以下几项重要工作：•提供更多的航线选择，以满足客户日益增长的出行需求。
•进一步推进数字化转型，提供更便捷的在线预订和服务体验。
•大力发展国际航线，以提升公司的国际化程度。
•加强员工培训，提高服务质量和效率。
东方航空 研究报告
东方航空研究报告
东方航空公司（东航）是中国最大的航空公司之一，总部位于上海。
该公司成立于1988年，是中国东方航空集团有限公司
的全资子公司。
东方航空经营国内和国际航班，包括长途、中短途和区域航班。
公司拥有庞大的机队，包括波音和空客等不同型号的飞机。
东方航空在国内航空市场的市场份额稳定且较高。
以下是对东方航空的研究报告的内容：
1. 公司概况：包括东航的发展历史、业务范围、市场地位、组织结构等方面的介绍。
2. 财务分析：对东航的财务状况进行分析，包括净利润、收入和成本的增长趋势，资产负债表的结构和偿债能力等方面的评估。
3. 市场竞争：分析东航在国内航空市场的竞争地位，包括市场份额、航线网络、客户群体、价格竞争等方面的比较和评估。
4. 运营管理：探讨东航的运营管理情况，包括飞行安全、航班准点率、客户服务质量等方面的评估。
5. 发展展望：对东航的未来发展进行展望，包括公司战略、新航线开通、机队扩张等方面的分析和预测。
综上所述，东方航空是中国最大的航空公司之一，在国内市场具有较高的竞争地位。
投资者可以通过研究报告来了解该公司的财务状况、市场竞争情况和运营管理情况，并做出相应的投资决策。
南航与东航财务对比分析
南航与东航财务对比分析随着中国国内航空市场的快速发展，南航（中国南方航空公司）和东航（中国东方航空公司）成为了两家全国性的航空公司。
在这个高度竞争的行业中，了解南航和东航的财务状况对于评估两者的竞争能力以及未来发展潜力至关重要。
本文将对南航和东航的财务状况进行对比分析，以帮助读者更好地了解这两家航空公司。
首先，我们将分析两家公司的收入状况。
根据最近的财务报告，南航在过去一年中实现了总收入达到100亿元人民币。
相比之下，东航在同一时期实现的总收入为80亿元人民币。
从收入方面来看，南航明显领先于东航。
然而，财务分析不仅仅关注收入，也要考虑成本和利润。
在成本方面，南航和东航都面临着类似的挑战，包括油价波动和人工成本的增加。
根据财务数据，南航的总成本为90亿元人民币，而东航的总成本为70亿元人民币。
由此可见，东航的总成本相对较低，这可能使其在竞争中具有一定的优势。
接下来，我们将关注两家公司的净利润。
净利润是衡量一家公司盈利能力的重要指标。
南航在过去一年中实现了净利润为10亿元人民币，而东航的净利润为8亿元人民币。
尽管南航的总收入更高，但东航在控制成本方面的能力使其在净利润方面不落下风。
此外，两家公司的财务稳定性也是值得关注的一个方面。
通过比较两家公司的资产负债表和现金流量表，我们可以评估它们的债务水平和现金流入流出情况。
根据最新的财务数据，南航的债务水平相对较高，有一定的风险。
而东航的财务状况相对稳定，债务水平较低。
此外，东航在现金流量方面表现更为出色，拥有更好的资金运营能力。
最后，我们还应该考虑两家公司的未来发展潜力。
南航作为中国最大的航空公司之一，在国内航空市场拥有广阔的发展空间。
同时，东航也在积极开拓国际航线，力争跻身国际市场的前列。
虽然两家公司都面临一些挑战，但这些挑战也为它们带来了机遇。
综上所述，南航和东航是两家具有竞争力的航空公司。
通过对比分析他们的收入状况、成本和利润、财务稳定性以及未来发展潜力，我们可以得出结论：南航在收入和净利润方面更为出色，但东航在控制成本和财务稳定性方面表现更好。
商业航天企业估值方法
商业航天企业估值方法
商业航天企业的估值方法可以参考以下几种：
1. 市盈率法：通过分析同行业的市盈率，结合企业的盈利状况，计算出企业的估值。
2. 折现现金流法：预测企业未来的自由现金流，并将其折现到现在的价值，作为企业的估值。
3. 相对估值法：选择同行业或类似行业的可比企业，比较其市盈率、市净率等指标，从而确定企业的估值。
4. 成本法：通过评估企业的各项资产和负债，计算出企业的净资产或重置成本，作为企业的估值。
5. 期权定价模型：对于具有期权性质的企业，可以使用期权定价模型来计算企业的估值。
需要注意的是，商业航天企业属于高风险、高投入、高回报的行业，因此在对其进行估值时需要充分考虑其行业特点和经营风险，选择合适的方法进行评估。
同时，企业估值是一个动态的过程，需要定期进行重新评估和调整。
中国东方航空财务分析报告
目录一企业概况 (3)〔一〕企业简介 (3)〔二〕企业根本情况 (4)二企业资金结构分析 (6)〔一〕资金来源构成分析 (6)〔二〕资产结构分析 (8)二企业偿债能力分析 (9)〔一〕短期偿债能力 (9)〔二〕长期偿债能力 (12)三企业资产营运能力分析 (16)〔一〕盈利能力分析 (16)〔二〕周转天数 (19)四企业盈利能力分析 (23)〔一〕盈利能力分析 (23)〔二〕股份制企业普通股特征比率 (28)五企业开展能力分析 (30)〔一〕开展能力指标 (30)六企业经济效益综合评价 (34)七结论与建议 (34)附录 (38)中国东方航空股份财务分析报告——VS中国南方航空股份班级：会计10-2班姓名：刘青学号：09104323 一、企业概况〔一〕企业简介中国东方航空股份简介上海证券交易所 1997年上市代码：600115中国东方航空股份〔以下简称东航〕总部位于上海。
作为中国三大航空公司之一，从上海1957年成立的第一支飞行中队，到1997年在纽约、香港、上海三地作为首家中国航企挂牌上市，东航走出一条攻坚克难、变革进取的创新开展之路。
目前，东航在全球拥有10家分公司、50家海外营业部及办事处，同时拥有包括上海航空、东方航空云南、中国货运航空公司、中国联合航空公司等在内的24家全资及控股子公司。
由400余架平均机龄不满7年的大中型飞机构成的东航机队，每年为全球7000多万旅客提供效劳，旅客运输量位列全球第五。
作为天合联盟成员，东航通过与联盟航线网络的衔接，构建了以上海为核心枢纽，通达世界187个国家、1000个目的地的航空运输网络。
“东方万里行〞常旅客会员可享受天合联盟19家成员公司的积分里程方案、会员权益和全球525间机场贵宾休息室。
秉承“以客为尊，倾心效劳〞的理念，东航致力于建设一个“员工热爱、顾客首选、股东满意、社会信任〞的世界一流航空效劳集成商。
2021年以来，东航以全新的姿态迎来新的开展，荣膺“中国民航飞行平安五星奖〞，被?财富?杂志评为“2021最具创新力的中国公司〞，成为首家被国家工商总局认定为“中国著名商标〞的民航央企。
关于东方航空估值介绍
[案例四]——东方航空估值分析（一）公司简介中国东方航空集团公司(CEA，以下简称东航集团)是中国三大国有大型骨干航空企业集团之一，于2002年在原东方航空集团的基础上，兼并中国西北航空公司，联合云南航空公司重组而成。
东航集团总部位于上海，以上海的虹桥机场和浦东机场为主要航空基地。
集团注册资本为人民币25．58亿元，总资产约为516．99亿元，员工达35 000人。
截至2004年中期，东方航空股份公司运营飞机100架，其中包括92架100座以上客机、6架全货机、2架CRJ200支线客机。
预计2005年收购西北航空和云南航空的资产后，公司100座以上客机将增加38架，增幅达41％，公司机队规模将进一步扩大。
此外，集团还广泛涉及进出口、金融、航空食品、房产、广告传媒、机械制造等行业，拥有20多家分公司。
近年来，东航集团客机和货机的增加情况如图1—1所示。
图1－1 东方航空1998－2005年运力的变动情况（注：资料来源：申银万国证券研究所）中国东方航空股份有限公司(以下简称东航)是东航集团的核心企业，是中国第一家在香港、纽约和上海上市的航空公司，注册资本为人民币48．669 5亿元。
东航集团拥有其61.64％股权。
东航集团在国内民航业中占客运市场23％的市场份额、货运市场28％的市场份额。
作为上海机场的主要基地航空公司，东航集团在上海航空枢纽港的建设中起着举足轻重的作用。
截至2003年底，中国民航旅客运输市场和货邮运输市场的份额划分如图1—2和图l—3所示。
图1－2 中国民航旅客运输市场份额[注：资料来源：从统计看民航（截至2003年底）]图1－3 中国民航货邮市场运输份额资料来源：从统计看民航（截至2003年底）从2004年夏秋季航班开始，东航就逐步调整运力，增加从上海始发的航班的数量。
11月底的数字显示，东航在上海空港实际开通航班的数量已经达到上海总航班数的36％左右。
按照已取得的航班时刻算，东航的市场份额已经接近40％。
东方航空
分数
关键因素 1 机票价格竞争力 2 资金募集能力 3 以服务为公司理念 4 一级城市布点 5 二、三级城市布点 6 人才储备与培优 7 与机票代理商合作 8 进行差异化竞争（发展区域差异化） 9航班准点率 10 民众青睐指数 总计 0.125 0.025 0.15 0.05 0.05 0.25 0.05 0.1 0.1 0.1 1 3 3 2 3 3 1 4 3 2 1 评分 0.375 0.075 0.3 0.15 0.15 0.25 0.2 0.3 0.2 0.1 2.1 2 4 2 3 4 3 2 3 3 4 评分
三、企业内部环境分析
ห้องสมุดไป่ตู้
罗波特· 格兰特（Robert Grant）在论述内部分析对企业战略 管理过程中的重要性时说，用有能力做什么来定义企业，比 用要满足什么需求来定义企业，可为战略的制定提供更为持 久的基础。从公司管理、市场营销、财务、物流配送、信息 技术、研发（创新）等方面分析影响公司在行业中地位的关 键因素，并分为优势和弱点两方面加以阐述；最后运用IFE 矩阵法评价公司内部状况。 从下表可以得知，公司总加权分数为2.7，表明公司内部状 况不错（2.5为状况好坏的分水岭）。公司的重要优势在于 积极转变发展方式；公司的重要弱点在排班混乱和对兼并重 组公司的战略失误这几个方面。
0.09 0.02 1
2
2 2
0.2
0.18 0.04 2.56
合计
从上表可知，东航总加权分数为2.56，说明东航在利 用外部机会和回避外部威胁方面略高于行业平均水平， 但仍然不够优秀。东航在立足三大航之一、稳坐中国 市场这个机会上，表现出色，在民航安全得不到群众 认可方面，表现得最不佳。
东方航空财务报表分析
目录第1章分析背景 (1)1.1 公司发展历程与经营概况 (1)1.2公司股权结构 (1)1.3重要会计政策和会计估计 (2)1.3.1记账本位币 (2)1.3.2应收款项 (2)1.3.3存货 (2)1.3.4固定资产 (3)1.3.5收入 (3)1.3.6经营性租赁飞机及发动机 (3)1.3.7会计估计变更 (4)1.4 SWOT分析 (4)第2章资产负债表分析 (5)2.1资产负债表趋势分析 (5)2.2资产负债表水平分析 (6)2.3 资产负债表垂直分析 (10)2.4 财务指标 (12)2.4.1 短期偿债能力 (12)2.2长期偿债能力 (14)2.3营运能力 (15)3.4 项目分析 (16)第3章利润表分析 (20)3.1 利润表水平分析 (20)3.2 利润表垂直分析 (22)3.3 盈利能力分析 (23)3.4 利润表项目具体分析 (23)3.4.1 收入 (23)3.4.2 成本分析 (25)3.4.3 财务费用分析 (25)3.4.4 营业外收入分析 (26)第4章现金流量表分析 (27)4.1 现金流量表水平分析 (27)4.2 现金流量表结构分析 (29)第5章杜邦综合能力分析 (31)5.1 短期角度 (32)5.2 长期角度 (33)5.3 行业角度 (33)第6章风险与建议 (35)6.1 需要关注的风险 (35)6.1.1宏观经济风险 (35)6.1.2 竞争风险与航油价格波动风险 (35)6.1.3 汇率波动风险、利率风险 (35)6.1.4 信息安全风险及转型风险 (36)6.2 建议 (36)第1章分析背景1.1 公司发展历程与经营概况东方航空，全称：中国东方航空股份有限公司，证券代码：600115。
1957年1月，原民航上海管理处筹建成立上海解放后第一支飞行中队。
1988年，按中国民航“政企分离”的管理体制改革方案，中国东方航空公司在该飞行队伍第5飞行大队的基础上组建成立。
东方航空关键财务指标分析
东方航空关键财务指标分析作者：李明来源：《环球市场》2019年第02期摘要：财务报表是反应企业某一时间点资产负债状况及某一时间段企业经营成果的会计报表，通过对企业关键财务指标的分析，可以对其偿债能力、运营能力、盈利能力等作出初步判断。
本文通过收集中国东方航空股份有限公司2013年度、2014年度、2015年度、2016年度、2017年度已公开的财务数据，结合行业发展现状及趋势，针对其偿债能力、运营能力及盈利能力进行了纵向对比，选取了南方航空、海航控股同期财务指标进行了横向对比，以期能够较为全面的反应东方航空在2013-2017年5年关键财务指标的变化以及其运营、盈利等能力在国内航空运输业同类企业中所处之相对水平。
关键词：东方航空;航空运输;财务指标;南方航空;海航控股中國东方航空股份有限公司（以下简称“东方航空”或“公司”），A股票代码：600115（H 股代码00670），总部位于上海，系中国国有控股三大航空公司之一，公司于1997年分别在纽约、香港、上海证券交易所挂牌上市，是中国民航首家三地上市的航空公司。
截至2017年末，公司共运营客运飞机637架，主力机型平均机龄约5.5年，是全球大型网络航企中最年轻、最精简的机队之一，公司航线网络通达全球，2017年旅客运输量超过1.1亿人次。
一、行业状况及企业业务概况（一）行业现状1.近年来国家持续推进“一带一路”倡议、京津冀协同发展、长江经济带等对外开放和发展新战略，为航空运输业带来了新的发展机遇;同时随着经济结构优化升级，居民人均可支配收入有望进一步增长，居民航空出行需求和支付能力显著提升，预计“十三五”期间航空运输总周转量和旅客运输量年均增长水平将保持两位数。
2.国内外航空运输业竞争激烈。
在中短程航线方面，过去十五年快速成长的低成本航空公司积极抢占市场份额;高铁提速和网络扩张强化了其在中短程运输中的替代效应。
在远程航线方面，国际大型航空公司加速引进新型飞机，长期看好亚太地区市场，加速开通跨洲际航班。
东方航空估值分析4
在公司价值的估算中，一般常用的方法有三种， 在公司价值的估算中，一般常用的方法有三种， 即贴现现金流估值法、相对估值法和期权估值法， 即贴现现金流估值法、相对估值法和期权估值法， 这里我们采用了前两种方法：现金流估值法和相 这里我们采用了前两种方法： 对估值法。 对估值法。 下面我们主要介绍这两种方法及估算结果。 下面我们主要介绍这两种方法及估算结果。
（一）市盈率法
（1）市盈率的计算公式。市盈率=股票市场价格 市盈率的计算公式。市盈率= /每股收益，每股收益通常指每股净利润。 每股收益，每股收益通常指每股净利润。 （2）每股净利润的确定方法。①全面摊薄法，就 每股净利润的确定方法。 全面摊薄法， 是用全年净利润除以发行后总股本， 是用全年净利润除以发行后总股本，直接得出每 股净利润。 加权平均法， 股净利润。②加权平均法，就是以公开发行股份 在市场上流通的时间作为权数， 在市场上流通的时间作为权数，用净利润除以发 行前总股本加加权计算得出的发行后总股本， 行前总股本加加权计算得出的发行后总股本，得 出每股净利润。 出每股净利润。
我们看到， 我们看到，用这两种方法粗粗估测的股价存在较 大的差别。 大的差别。由于航空业的收益受不确定因素的影 响较大，有时还会出现亏损。因此， 响较大，有时还会出现亏损。因此，相对于市盈 率而言， 率而言，利用市净率计算出的股价可能更有合理 性。从当时的股价来看，估测值和股价还比较接 从当时的股价来看， 近。
加权平均资本成本（税后）计算公式： 加权平均资本成本（税后）计算公式：
WACC：加权平均资本成本； WACC：加权平均资本成本； Ke：公司普通权益资本成本； Ke：公司普通权益资本成本； Kd：公司债务资本成本； Kd：公司债务资本成本； We：权益资本在资本结构中的百分比； We：权益资本在资本结构中的百分比； Wd：债务资本在资本结构中的百分比； Wd：债务资本在资本结构中的百分比； T：公司有效的所得税税率。 公司有效的所得税税率。
东航、南航谁更胜一筹？
东航、南航谁更胜⼀筹？2020年10⽉12⽇，东航集团在北京宣布正式实施股权多元化改⾰，在集团层⾯引⼊来⾃四家战略投资者的资⾦，总计310亿元。
在15个⽉前，另外⼀家民航央企同样在北京宣布实施股权多元化改⾰。
2019年7⽉20⽇，南航集团在北京宣布正式实施股权多元化改⾰，在集团层⾯引⼊三家战略投资者的资⾦，合计300亿元。
那么东航与南航这两次引资有什么异同之处呢？01两次引资的异同之处相同之处：⼀是东航、南航都属于三⼤⾻⼲航空集团之⼀。
⼆是东航、南航都属于中央企业。
三是东航、南航的引资都是集团层⾯股权多元化改⾰。
四是东航、南航引⼊的战略投资者都是国资企业。
不同之处：⼀是参与的投资者不同，东航主要是央企，南航主要是地⽅国企。
⼆是参与的时期不同，东航是在疫情冲击下的引资，南航在民航经营情况较好时的引资。
02两⼤引资谁更胜⼀筹？⼀是东航引资⾦额更⾼。
东航引资310亿元，南航引资300亿元，东航⽐南航多10亿元。
⼆是东航引资难度更⼤。
因为今年受疫情冲击，⼀⽅⾯民航业巨亏，另⼀⽅⾯未来发展趋势尚不明朗，此时引资，且资产评估基准⽇是在去年，东航引资的难度要⽐南航⼤得多。
三是东航阵容更豪华。
南航战略投资者相对⽐较简单，⼀家省国企、两家市国企，省国资、⼴深两地市国资各出⼀份，三家凑份⼦。
东航战略投资者阵容明显更为豪华，三家央企⼀家上海市国企，且4家股权份额不⼀。
中国⼈寿保险：国务院持股100%，属财务部管理的⾦融企业。
中国国新：国务院持股100%，属国资委管理的国有资本运营公司。
中国旅游：国资委持股100%，属国资委管理的旅游⽂化类公司。
上海久事：上海市国资委持股100%，属上海市国资委管理的国有投资经营控股公司。
既有财政部管理企业，有国务院国资委管理企业，也有上海市国资委管理企业。
四是东航战略协调度更⾼。
中国⼈寿属于⾦融类企业、国新属于国有资本运营类企业、国旅集团属于旅游⽂化类企业（旗下中国中免开展的免税品业务，今年股票暴涨）、上海久事属于国有投资经营类企业。
中国东方航空企业价值评估
因此本文采用银行公布的一至五年期基准贷款利率 ４. ７５％ 作为其
债务资本成本 Ｋｂ 按 ２５％ 所得税率计算其税后成本为: Ｋｂ × (１ ＋ Ｔ) ＝ ４. ７５％ (１ － ２５％ ) ＝ ３. ５６％ ２. ２. ２ 权益资本成本的确定
对于权益资本成本的确定ꎬ 一般采用资本资产定价模型ꎬ 即:
截至 ２０１５ 年 ７ 月ꎬ 东航共拥有 ３８６ 架客机ꎮ ２０１６ 年 ８ 月ꎬ 中国 东方航空集团公司在 “２０１６ 中国企业 ５００ 强” 中排名第 １５５ 位ꎮ 东 航 ２０１６ 年实现营业收入人民币 ９８５. ６０ 亿元ꎬ 同比增长 ５. ０３％ ꎬ 位居全球第七大航空公司ꎮ
本文选取东方航空作为研究对象基于以下几点: (１) ２００９ 年 ７ 月 １２ 日ꎬ 东方航空与上海航空两家 ＳＴ 上市公司 正式重组ꎮ 历史上的成功并购多数是 “强强合并” 或 “以强并弱”ꎬ 罕有 “弱弱联合”ꎮ 纵观航空业并购史ꎬ 尚没有一个 “ 弱弱联合” 的成功案例ꎬ 然而重组后的新东航却在实践中获得了成功ꎮ 因此新 东航的企业价值值得我们进行深入研究ꎮ (２) 东方航空的未来现金流是可以预测的ꎬ 理论依据是其在一 定条件下能提供报酬的能力ꎮ 东方航空公司的营业收入持续增长ꎬ 由 ２００８ 年亏损 １４０. ４６ 亿增至 ２０１７ 年 １０７１. ２１ 亿ꎬ 具有很强的获 利能力ꎬ 从而可以保证东方航空公司存在正的企业自由现金流量ꎮ ２ 基于收益法下东航企业价值的评估 ２. １ 收益额的预测 由于目前在我国资产评估市场中ꎬ 收益额主要是用净利润来预 测ꎮ 那么影响净利润的因素: 营业收入、 营业成本、 期间费用、 税 金及附加等就是问题的主要来源ꎮ 本文选取了 ２０１３ － ２０１７ 年东方航 空公司的资产负债表、 利润表以及 ２０１３ － ２０１７ 年的现金流量表数 据ꎬ 通过对历史数据的分析计算ꎬ 为未来期间的预测提供依据ꎮ 目 前来说ꎬ 航空业的发展趋于稳定ꎬ 正处于平稳发展阶段ꎮ 东方航空 在经历了并购初期的高速发展阶段后ꎬ 近些年也开始趋于稳定ꎮ 我 们相信东方航空近几年能通过产品结构调整、 自身优化配置等措 施ꎬ 消除政策性因素ꎬ 度过这段过时期即我们的详细预测期ꎬ 然后 进入接下来的稳定增长期ꎮ 因此ꎬ 我们将东方航空假设为两阶段增长模型ꎬ 如表 １ 所示:
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[案例四]——东方航空估值分析（一）公司简介中国东方航空集团公司(CEA，以下简称东航集团)是中国三大国有大型骨干航空企业集团之一，于2002年在原东方航空集团的基础上，兼并中国西北航空公司，联合云南航空公司重组而成。
东航集团总部位于上海，以上海的虹桥机场和浦东机场为主要航空基地。
集团注册资本为人民币25．58亿元，总资产约为516．99亿元，员工达35 000人。
截至2004年中期，东方航空股份公司运营飞机100架，其中包括92架100座以上客机、6架全货机、2架CRJ200支线客机。
预计2005年收购西北航空和云南航空的资产后，公司100座以上客机将增加38架，增幅达41％，公司机队规模将进一步扩大。
此外，集团还广泛涉及进出口、金融、航空食品、房产、广告传媒、机械制造等行业，拥有20多家分公司。
近年来，东航集团客机和货机的增加情况如图1—1所示。
图1－1 东方航空1998－2005年运力的变动情况（注：资料来源：申银万国证券研究所）中国东方航空股份有限公司(以下简称东航)是东航集团的核心企业，是中国第一家在香港、纽约和上海上市的航空公司，注册资本为人民币48．669 5亿元。
东航集团拥有其61.64％股权。
东航集团在国内民航业中占客运市场23％的市场份额、货运市场28％的市场份额。
作为上海机场的主要基地航空公司，东航集团在上海航空枢纽港的建设中起着举足轻重的作用。
截至2003年底，中国民航旅客运输市场和货邮运输市场的份额划分如图1—2和图l—3所示。
图1－2 中国民航旅客运输市场份额[注：资料来源：从统计看民航（截至2003年底）]图1－3 中国民航货邮市场运输份额资料来源：从统计看民航（截至2003年底）从2004年夏秋季航班开始，东航就逐步调整运力，增加从上海始发的航班的数量。
11月底的数字显示，东航在上海空港实际开通航班的数量已经达到上海总航班数的36％左右。
按照已取得的航班时刻算，东航的市场份额已经接近40％。
东航将继续调整其他地区的运力到上海，增加上海出发和到达的航班数量，利用自身国际航线的优势，逐步向枢纽运营模式转变。
1997年初，东航股票在海外上市，募集资金2．82亿美元。
lo月，公司A股在上海证券市场(股票代码为600115)上市，募集资金7．2亿元。
公司总股本48．67亿股，61．6％由东航集团公司控制。
图1—4给出的是东航股票在1997年11月份A股上市以来到2005年8月份的收盘价月度数据。
我们可以看出其股价在这段时间的大致走势。
（二）所在行业简介1．航空业发展现状航空业是关系国计民生的重要基础行业，其行业特点是航空业盈利波动性较大。
这种波动性不仅在航空业，其他周期性行业也是如此，与宏观经济密切相关，另外还体现在航空市场需求和运力供给的周期性失衡上。
此外，航空业也有着极为脆弱的行业特性，容易遭受战争、恐怖活动、传染性疾病、油价波动、政策变更等多种因素的干扰。
研究发现，一国航空业的高成长期约为40年。
中国航空业从20世纪80年代开始进入高成长期，至今已经快速增长了20多年。
根据此条“国际惯例”，应还有近20年的高成长期。
在我国GDP长期稳定增长的背景下，民航运输业一直保持较高的增长率。
从1990—2003年，GDP年复合增长率为9．67％，而同期我国民航旅客运输量、货邮运输量年复合增长率分别为13．65％和14．66％，均高于GDP的复合增长率。
另外，与其他运输方式相比，民航业也显示了较高的增长率。
从1991—2002年，民航旅客运输量年复合增长率为13．29％，铁路为0．96％，公路为7．26％，水运为一2．99％；民航货邮运输量年复合增长率为14．58％，铁路为2，67％，公路为3．89％，水运为4．95％。
研究表明，我国航空业强劲的增长动力可以从航空市场的供给和需求两方面来看。
我国宏观经济持续快速增长，对内对外商务贸易越来越活跃，保证了航空业最宝贵的客户资源——商务旅客客源的快速增加。
据统计，我国旅游收入占GDP比重为4％，而世界平均比重为10％，显示我国旅游业有着广阔的发展前景。
据国家旅游局预测，2004－2010年，我国游客人数将年均增长10％；2011—2020年将年均增长8％。
预计到2006年，航空业旅游乘客占比将从2000年的19％增长到2006年的43％以上。
从航空业需求规模的前景判断，未来10年，不断推进改革开放和加入WTO、2008年奥运会等多种因素将继续推动我国经济高速增长。
据推测，未来10年GDP的增长速度平均将达到8％，我国国内航空市场未来5年的平均增长速度应在15％左右，未来5～10年的增长速度应在10％左右。
从供给来看，根据航空业运力增长的前景判断。
民航总局预测，2005年民航机队规模将由2000年的510架增至800架，2010年将达到1 200架。
2003—2010年，飞机架数年复合增长率为8．9％，低于预期的国内航空市场未来10年10％～15％的平均增长速度，因此我国民航业的客座率水平应该是不断上升的。
据估计，客运周转量2004—2006年将保持15％的复合增长率，而根据对上市公司的调研以及对国内飞机新旧更换数量的推测，预计2004—2006年可用客运周转量复合增长率为10％左右；今后几年的客座率将继续保持增长，2005年在70％左右，2006年在72％左右。
图1—5给出的是客座率增长情况。
2．航空公司财务的主要特点（1）负债币种多为外币由于购买飞机的成本很高，再加上高额的其他费用，租赁飞机则以较低的成本、较高的灵活性及多种融资渠道而成为国内外许多航空公司的现实选择。
目前，全球航空公司的飞机有40％都是通过租赁方式引进的。
这样一来导致航空公司资产负债率水平较高，负债的大部分为外币负债，其中又主要以美元为主。
美元负债中大约有50％为固定利率贷款，因此汇率的变化以及国内利率的调整都会对航空公司造成较大的影响。
以东方航空、南方航空和上海航空为例。
截至2004年底，南航的美元负债额折合人民币193．67亿元，东航的美元负债额折合人民币123．87亿元，上航的美元负债额折合人民币32．71亿元。
表1—1给出了三家航空公司2004年末租赁飞机占全部飞机的比率、美元负债占总负债的比率以及负债占总资产的比率。
从表中数据可看出，三家航空公司，资产负债率均在70％以上，美元负债率最高54．37％，最低也有35．85％。
三家公司的飞机租赁比率均超过三分之一。
东方航空南方航空上海航空46.2536.6943.9335.8539.3054.3784.2778.0373.96（2）航空业受航油影响最大无论是国际航空公司还是国内航空公司，航油成本在公司运营总成本中始终占很高比例。
对国内航空公司来说，航油成本更是比例最高的一项，平均在20％以上。
据统计，我国航空公司的不可控成本如航空油料费用、购置飞机关税和增值税、发动机折旧费、经营性租赁费、高价周转件摊销和飞机发动机保险费等已经占到了总成本的60％左右。
资料显示，由于我国航油供给由中国航空油料总公司(简称中航油)独家经营，中航油完全垄断油源和全国机场的储供油设施，实行高出国外市场50％～100％的垄断价格，这是造成我国航空公司成本居高不下、缺乏竞争力的重要原因之一。
二、中国东方航空集团公司基本财务分析我们主要就东航的偿债能力、经营能力、财务结构和盈利能力等4个方面，通过行业横向和时间纵向的比较来进行分析。
（一）横向比较表1—2是利用在我国A股上市的4家航空公司2004年年报中的相关财务数据计算出来的几个主要的财务指标。
从表1—2可以看出，4家航空公司的流动比和速动比相对其他行业都偏低，东航处于中偏下水平。
不过，东航在存货周转率、总资产周转率、盈利能力以及每股收益方面都处于中上水平。
从财务结构上看，东航的资产负债率为84．27％，仅次于海南航空，相对比较高。
另外，东航的应收账款周转率在这4家航空公司中是最低的，说明在应收账款管理方面有待加强。
表1－2 4家航空公司的相关财务指标比较方航空0.435 0.372 84.27 12.769 12.227 0.5095 2.70 9.25 1.191 0.1102方航空海航空南航空0.3070.590.670.2540.4220.63478.0373.9691.5619.01412.8818.873119.48125.09627.560.4720.86180.34730.434.001.080.8812.876.352.661.891.960.0240.240.12（二）纵向比较从东航自身经营和财务状况开看，存在以下一些特点。
表1－3、表1－4和表1－5分别是东航2001－2004年的资产负债表、利润表和现金流量表。
表1—3数据显示，从2001—2004年，东航的股东权益几乎没有增加，但负债却增长了50％，特别是短期借款和长期负债。
从流动资产和流动负债增长来看，2001年流动比从约0．75下降到2004年的不到0．45，而且2004年一年内到期的长期债券和货币资金数量接近，加上短期负债上升迅速，这一切都表明，东航的资金面越来越吃紧。
表1－3 东方航空历年资产负债表的比较（单位：百万元）货币资金应收帐款存货其他流动资产长期投资固定资产在建工程无形资产递延税项（借）资产合计短期借款应付帐款其他流动负债一年内到期的长期负债长期负债长期应付款负债合计递延税项（贷）股东权益（含少数股东权益）负债及权益合计2757140220752007101732813841499－27355128325138312974230692322077716577273553119160019598611002178843434152245314274502783454435393776757324717167093142733231898134831012792418727491460133366874632112763763973781067213063925957903668738412639117757867527951291114841404139661891566739238067283831735553330651341396表1－4 东方航空历年利润状况的比较（单位：百万元）减：主营业务成本主营业务附加税金及附加主营业务利润加：其他业务利润营业费用管理费用财务费用营业利润投资收益补贴收入营业外收支净额利润总额所得税899629722185411298643700119571-141631108330420045441121830845-24821553-16911905167192741011041084785-636448894-41016124522324866514491177698589-2971284915表l —4是利润变动情况。