个股期权的实值、平值和虚值
CPA 注册会计师 财务成本管理 知识点讲解及练习 第46讲_期权投资策略(3)、期权的实值、虚值和平价
【例题·单选题】同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。
如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净收益是（）元。
（2014年）A.5B.7C.9D.11【答案】B【解析】该投资组合的净收益=-（50-48）+（4+5）=7（元）。
【例题·多选题】甲投资人同时买入一只股票的1份看涨期权和1份看跌期权，执行价格均为50元。
到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。
如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有（）。
（2014年）A.到期日股票价格介于41元至50元之间B.到期日股票价格介于50元至59元之间C.到期日股票价格高于59元D.到期日股票价格低于41元【答案】CD【解析】多头对敲，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题期权购买成本是9元，执行价格是50元，所以股价必须大于59元或者小于41元。
【手写板】S u-50>5+4 S u>5950-S d>5+4 S d<41【例题·单选题】同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。
该投资策略适用的情况是（）。
A.预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动B.预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨C.预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌D.预计标的资产的市场价格稳定【答案】D【解析】对敲策略分为多头对敲和空头对敲。
多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同；而空头对敲则是同时卖出只支股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。
多头对敲适用于预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动，但是不知道升高还是降低的情况，而空头对敲则正好相反，它适用于预计标的资产的市场价格稳定的情况，最好是标的资产的市场价格不发生波动，买入期权的一方不行权，则卖出期权的一方白白得到卖出期权的期权费。
期权的基础
股指期货股票指数期货（简称股指期货），是以某一股票市场指数为买卖标的物的金融期货品种，即投资者买卖的不是股票，而是与整个股票市场价格指数相关的期货合约。
返回常见商品期货大豆豆粕玉米豆油小麦强麦棉花白糖铜铝天胶燃油返回期权基本概念一、期权又称“选择权”，指在确定的日期或这个日期之前，持有人所享有的依照事先约定的价格买进或者卖出商品、股票或期货的权利，而不是义务。
期权买卖由于具有较大的灵活性，可以控制固定成本，规避风险。
期权的出现，无论是在投资机会或是风险管理方面，都给具有不同需求的投资者提供了更加灵活的选择。
二、期权交易期权交易是一种权利的交易。
期权交易者为买方和卖方。
三、期权买方对于期权的买方（期权的持有者）来说，购买期权并没有立即得到商品，而是购买到一种权利，这种权利使他可以在合同到期日前的时期内以有利的价格购买或者出售一定数量商品或者期货，也可以在价格不利的情况下自动放弃这种权利。
当然，享受这种权利的前提是期权购买者必须支付一定的期权费，或称“权利金”，这笔费用也是期权买卖的价格。
买进期权合约的一方称期权买方。
买进期权未平仓者称为期权多头。
在期权交易中，期权买方在支付一笔较小的费用（期权金）之后，获得期权合约所赋予的在合约规定的特定时间内，按照事先确定的执行价格向期权卖方买进或卖出一定数量相关期货合约的权利。
期权买方只有权利，没有义务。
四、期权卖方对于期权的卖方而言，必须承诺在期权有效期内期权持有者行使权利时出售或者买进约定的商品或者期货。
卖出期权合约的一方称期权卖方。
卖出期权未平仓者称为期权空头。
在期权交易中，期权卖方在收取期权买方的期权金之后，负有在期权合约规定的特定时间内，只要期权买方要求执行期权，期权卖方必须按照事先确定的执行价格向期权买方买进或卖出一定数量相关期货合约的义务。
期权卖方只有义务，没有权利。
期权交易中，买卖双方的权利、义务是不对等的。
买方支付权利金后，获得买进或卖出的权利，而不负有必须买进或卖出的义务。
股票期权交易详细讲解
股票期权交易详细讲解股票期权交易是一种金融衍生品交易方式，它允许投资者在未来某一特定时间内，以约定价格买入或卖出一定数量的股票。
这种交易方式在金融市场中扮演着重要的角色，为投资者提供了更多的投资选择和风险管理工具。
接下来，我们将详细讲解股票期权交易的基本概念、类型和交易策略。
基本概念股票期权是一种约定，赋予持有者在未来特定时间内购买或出售股票的权利。
在股票期权交易中，存在两种基本类型的期权：认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）。
认购期权赋予持有者在到期日前购买股票的权利，而认沽期权赋予持有者在到期日前出售股票的权利。
类型股票期权交易可以根据到期日、行权价格和交易方式进行分类。
按到期日区分，期权分为欧式期权和美式期权。
欧式期权只能在到期日当天行使，而美式期权可以在到期日前任何时间行使。
按照行权价格区分，期权分为实值期权、平值期权和虚值期权。
实值期权指的是行权价格低于股票市价的认购期权或高于市价的认沽期权。
平值期权是指行权价格等于市价的期权，而虚值期权是指行权价格高于认购期权市价或低于认沽期权市价的期权。
按照交易方式区分，期权分为场内期权和场外期权。
场内期权是在交易所上市交易的标准化期权，而场外期权是私下交易的非标准化期权。
交易策略股票期权交易有许多不同的交易策略，每种策略都有其特点和适用条件。
以下是一些常见的股票期权交易策略：1.买入认购期权：这是一种看涨策略，投资者相信股票价格将上涨，因此购买认购期权来获利。
2.买入认沽期权：这是一种看跌策略，投资者预计股票价格将下跌，因此购买认沽期权来获利。
3.Covered Call：这是一种防守性策略，投资者持有某股票，同时出售对应数量的认购期权，以期在股票价格上涨时通过行权获利。
4.Protective Put：这是一种保险策略，投资者持有某股票，同时购买对应数量的认沽期权，以在股票价格下跌时通过行权获利。
结语股票期权交易是一种复杂的金融衍生品交易方式，需要投资者充分理解其基本概念、类型和交易策略后才能进行交易。
期权知识测试培训(一)
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合约加挂：
到期加挂:当月合约到期摘牌，需挂牌新月份合约
波动加挂：标的证券价格发生较大变化，实值或虚值合 约少于2个，需在下一交易日按行权价格间距依次增挂新 行权价格合约。
买入开仓成本：权利金 盈亏平衡点：行权价格+权利金 最大收益：无限 到期损益：MAX（0，到期标的证券 价格-行权价格）-权利金 最大损失：权利金
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关于认购期权买入开仓的盈亏，说法源自正确的是( )A.若标的证券价格上升至“行权价格+权利金”，则达到盈亏平衡 点 B.若到期日证券价格高于行权价，投资者买入认购期权的收益=证 券价格-行权价-付出的权利金 C.若到期日证券价格低于或等于行权价，投资者买入认购期权的 亏损额=付出的权利金 D.投资者买入认购期权的亏损是无限的
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认沽期权买入开仓
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适用条件： 投资者预计标的证券价格下跌 幅度可能会比较大。如果标的 证券价格上涨，投资者也不愿 意承担过高的风险。
三级投资者测试：20题，共40分钟，每题5分，75分为通过。 卖出开仓、组合策略、保证金计算等
根据上交所规定，开展期权业务的营业部需至少有两 名员工通过期权投资者测试三级考试。
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期权基础知识 1-10题 考点：
基本概念 合约要素 交易机制 定价基础 计算等
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选C: 盈亏平衡点=买入股票成本+买入期权的期权费 =34+0.48=34.48
期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值
期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值期权价格由内涵价值和时间价值组成。
下面由yjbys考试网店铺为大家提供了期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值，欢迎参考。
(一)期权的内涵价值1、内涵价值定义、计算和取值期权的内涵价值，也称内在价值，是指在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即执行期权合约可获取的收益。
如果收益大于0，则期权具有内涵价值;如果收益小于等于0，则期权不具有内涵价值，内涵价值等于0。
内涵价值的计算公式如下：看涨期权的内涵价值=标的资产价格一执行价格看跌期权的内涵价值=执行价格一标的资产价格如果计算结果小于等于0，则内涵价值等于0。
所以，期权的内涵价值总是大于等于0。
2、实值期权、虚值期权和平值期权依据内涵价值计算结果的不同，可将期权分为实值期权、虚值期权和平值期权。
实值期权，也称期权处于实值状态，是指内涵价值计算结果大于0的期权。
在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约所获得的行权收益大于0，且行权收益等于内在价值。
实值看涨期权的执行价格低于其标的资产价格，看跌期权的执行价格高于其标的资产价格。
当看涨期权的执行价格远远低于其标的资产价格，看跌期权的执行价格远远高于其标的资产价格时，被称为深度实值期权。
虚值期权，也称期权处于虚值状态，是指内涵价值计算结果小于0的期权。
由于计算结果小于0，所以虚值期权的内涵价值等于0。
在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约将产生亏损，且亏损值等于内在价值计算结果。
虚值看涨期权的执行价格高于其标的资产价格，看跌期权的执行价格低于其标的资产价格。
当看涨期权的执行价格远远高于其标的资产价格，看跌期权的执行价格远远低于其标的资产价格时，被称为深度虚值期权。
平值期权，也称期权处于平值状态，是指在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约损益为0的期权。
与虚值期权相同，平值期权的内涵价值也等于0。
期权的分类
期权的分类根据不同的分类标准，期权具有很多种不同的分类方式。
1.基于标的资产类别的不同，期权可以分为股票期权、股指期权、利率期权、外汇期权、商品期权等。
2.基于行权方式的不同，期权可以分为欧式期权、美式期权和百慕大期权。
⑴欧式期权是指期权买方必须在期权到期日才能行权。
⑵美式期权是指期权买方可以在期权到期日或之前任意交易日行权。
⑶百慕大期权是指期权买方可以在期权到期日之前规定的一系列时间行权。
3.基于合约类型的不同，期权可以分为看涨期权和看跌期权。
⑴看涨期权是指期权买方有权在将来某一时间以特定价格买入标的资产。
⑵看跌期权是指期权买方有权在将来某一时间以特定价格卖出标的资产。
4.基于标的资产价格与行权价格的大小关系，期权可以分为实值期权、平值期权和虚值期权。
⑴实值期权，又称价内期权，是指标的资产价格大于行权价格的看涨期权，或者标的资产价格小于行权价格的看跌期权。
⑵平值期权，又称价平期权，是指标的资产价格等于行权价格的看涨期权和看跌期权。
⑶虚值期权，又称价外期权，是指标的资产价格小于行权价格的看涨期权，或者标的资产价格大于行权价格的看跌期权。
参考资料：1.内涵价值指立即履约合约时可获取的总利润。
具体来说，可以分为实值期权、虚值期权和两平期权。
⑴实值期权当看涨期权的执行价格低于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格高于当时的实际价格时，该期权为实值期权。
⑵虚值期权当看涨期权的执行价格高于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格低于当时的实际价格时，该期权为虚值期权。
当期权为虚值期权时，内涵价值为零。
⑶平值期权当看涨期权的执行价格等于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格等于当时的实际价格时，该期权为两平期权。
当期权为平值期权时，内涵价值为零。
2.按期权合约的内在价值划分，可将期权划分为实值期权、虚值期权和平值期权。
内在价值：指期权买方行使期权时可以获得的收益现值。
⑴实值期权：指内在价值为正的期权。
个股期权从业考试：2022个股期权从业人员考试(一级)真题模拟及答案(1)
个股期权从业考试：2022个股期权从业人员考试（一级）真题模拟及答案(1)共212道题1、关于个股期权和权证的区别，以下说法错误的是（）。
（单选题）A. 发行主体不同B. 持仓类型不同C. 履约担保不同D. 交易场所不同试题答案：D个股期权从业考试：2022个股期权从业人员考试（一级）真题模拟汇编2、买入认购期权的风险和收益关系是（）（单选题）A. 损失有限，收益无限B. 损失有限，收益有限C. 损失无限，收益无限D. 损失无限，收益有限试题答案：A3、张三预计恒生指数将上涨，那么张三可能进行的操作是（）。
（单选题）A. 买入恒生指数期权的认购期权B. 卖出恒生指数期权的认购期权C. 买入恒生指数期权的认沽期权D. 卖出恒生指数试题答案：A4、以下哪一项为上交所期权合约交易代码（）。
（单选题）A. 10000001B. 601398C. 601398C1406M00500D. 90000001试题答案：C个股期权从业考试：2022个股期权从业人员考试（一级）真题模拟汇编5、个股期权实行限仓制度，下列哪一选项不属于同一交易方向（）。
（单选题）A. 买入认购和卖出认沽B. 买入认沽与卖出认购C. 备兑开仓与买入认沽D. 卖出认购与卖出认沽试题答案：D个股期权从业考试：2022个股期权从业人员考试（一级）真题模拟汇编6、以下不属于合约加挂类别的是（）。
（单选题）A. 到期加挂B. 波动加挂C. 调整加挂D. 风险加挂试题答案：D个股期权从业考试：2022个股期权从业人员考试（一级）真题模拟汇编7、关于保护性买入认沽策略的损益，下列描述正确的是（）。
（单选题）A. 当到期日股价大于行权价时，认沽期权的到期日收益为行权价减去股价B. 当到期日股价小于行权价时，认沽期权的到期日收益为0C. 当到期日股价大于行权价时，认沽期权的到期日收益为0D. 当到期日股价小于行权价时，认沽期权的到期日收益为股价减去行权价试题答案：C8、上交所个股期权到期月份有几个（）。
期权基础知识
期权合约乘数
每指数点100元人民币
最小变动价位
0.1指数点
每日涨跌幅度
上一交易日收盘价的正负10%
合约到期月份
当月，下月以及随后的两个季月
执行方式 交割方式
欧式，即要求其持有者只能在到期日行权 现金交割
9
参考资料： 上海证券交易所上证50ETF期权合约
目前，上交所推出的个股期权合约标的为在上交所上市
-40
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例题2
某投资者以2元的价格购买一份执行价格为20元的看涨期 权，同时以1元的价格出售一份同一标的资产的执行价格 为23元的看涨期权，如果两份期权的到期日相同且到期时 标的资产的价格同为24元，则此时该投资者的总收益为 （ ）。
A．1元
B．2 元 C．3 元 D．4 元
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例题2
答案: C 解析：期权收益是不考虑期权费时多空头的盈亏状况，所
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未平仓合约数量为660
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股票期权的报价
对于执行价格为8元的六月看涨期权，如果立即执行，得到 $1.35（$9.35–$8），所以，该看涨期权处于实值状态。
执 行 价 格 到 期 时 间 P/C 成 交 量 出 价 要 价 未 平 仓 合 约 量
Nortel Networks( NT股 票 )
0.30
841
8
六月
看涨
15
1.95
2.10
660
8
六月
看跌
35
0.55
0.65
1310
11 九 月
看涨
11
1.10
1.25
459
11 九 月
看跌
5
2.65
5.个股期权的实值、平值和虚值
市场股价=20元（行权价格），程大叔执行不执行期权
没有区别
市场股价>20元（行权价格），程大叔执行期权会有损
失，程大叔不执行期权
7-13
（四）认沽期权的实值、平值和虚值
程大叔的思考……
股价 18元 20元 行权价格 20元 20元 解释 如果我现在可以立即执 行权利，我就赚了 价值状态 实值 平值
程大叔的思考……
股价 12元 10元 8元 行权价格 10元 10元 10元 解释 如果我现在可以立即 执行权利，我就赚了 我现在执不执行都一 样，不赚不亏 执行权利对我不利， 我不会执行 价值状态 实值 平值 虚值
购买认购期权，是认为股价会涨的，越涨越有价值！
3-13
（二）认购期权的实值、平值和虚值
对于认购期权（认为将来股票会上涨）来说：
实值：是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的
状态。（行权价格 <市价）
平值：是指认购期权的行权价格等于合约标的市场价格的 状态。（行权价格= 市价） 虚值：是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格的 状态。（行权价格 >市价）
4-13
（三）程大叔买认沽期权
对于程大叔所持有的Y公司的股票也有类似情况，
程大叔担心他所持有的Y股票会下跌，但是又有担 把股票卖了，股价上涨，丧失赚钱机会。 于是，程大叔在市场上买了一份以Y股份为标的的 股票认沽期权合约 股票认购期权中规定：如果程大叔现在愿意支付1 元权利金， 3个月之后有权按20元/股的价格卖出
Y股份
（二）认购期权的实值、平值和虚值
那么当程大叔购买的这份股票认购期权到期时， X股票的价格可能有三种情况：
2022年个股期权知识考试试题及答案
2022年个股期权知识考试试题及答案第1页共1页一、单项选择题（共20题）1.以下说法中正确的是B1.期权合约的买方可以收取权利金II.期权合约卖方有义务买入或卖出正股III.期权合约的持有者所面对的风险是无限的W.期权合约卖方的潜在收益是无限的A、只是IB、只是IIC、I和IID、III和W2.期权价格是指（C）A、期权成交时标的资产的市场价格B、买方行权时标的资产的市场价格C、买进期权合约时所支付的权利金D、期权成交时约定的标的资产的价格3.买入认购期权的风险和收益关系是（A）A、损失有限，收益无限B、损失有限，收益有限C、损失无限，收益无限D、损失无限，收益有限4.以下几种说法中正确的是（C）A、期权就是权证B、买卖双方都要承担权利和义务，这是期权与期货的共同之处C、在期货交易中，到期时双方必须履约；而在期权交易中，持有期权一方可以选择不履约D、期权双方交易的是股票，而不是权利5.假设贵州茅台正股的市价是250元，贵州茅台某月份220元认沽期权目前的权利金价格为10.8元。
请问这些认沽期权的内在价值是多少？AA、0元B、19.5元C、30元D、无法计算6.假设其他因素不变，正股价格上升时，认沽期权的价格（），认购期权的价格（）AA、下跌、上涨B、下跌、下跌C、上涨、下跌D、上涨、上涨7.不论是美式期权还是欧式期权、认购期权还是认沽期权，（A）均与期权价值正相关变第2页共2页动。
A、标的价格波动率B、无风险利率C、预期股利D、执行价8.下列对期权的投资者适当性管理表述正确的是（D）A、不需要进行投资者适当性管理，任何人都可以参与B、只要投资者有意愿，签署相关声明，就应该可以参与期权交易C、只要通过交易所的知识测试，投资者就可以参与期权交易D、对投资者的适当性评估应当综合考虑投资者基本情况、相关投资经历、财务状况和诚信状况等多个方面。
9.下列说法错误的是（B）。
A、对于认购期权来说，现行市价高于行权价格时称期权处于实值状态B、对于认沽期权来说，行权价格低于现行市价时称期权处于实值状态C、对于认沽期权来说，行权价格高于现行市价时称期权处于实值状态D、期权的内在价值状态是变化的10.关于期权的时间溢价，下列说法错误的是（D）。
1、执行价格与标的物及实值期权、虚值期权和平值期权的关
1、执行价格与标的物及实值期权、虚值期权和平值期权的关系如何?执行价格与标的物及实值期权、虚值期权和平值期权的关系如下：①当看涨期权的执行价格<标的物价格时，该期权为实值期权。
②当看跌期权的执行价格>标的物价格时，该期权为实值期权。
③当看涨期权的执行价格>标的物价格时，该期权为虚值期权。
④当看跌期权的执行价格<标的物价格时，该期权为虚值期权。
⑤当看涨期权的执行价格=标的物价格时，该期权为平值期权。
⑥当看跌期权的执行价格=标的物价格时，该期权为平值期权。
2、影响期权价格的基本因素有哪些?基本因素主要有：标的物的价格、执行价格、标的物价格的波动率、距到期日剩余时间、无风险利率。
另外，还有只对股票期权有影响的股票分红等。
3、什么是期权价格?期权价格由哪两部分组成?期权价格就是买进(或卖出)期权合约时所支付(或收取)的权利金。
期权的权利金由内涵价值和时间价值组成。
4、标的物价格与期权价格具有什么样的关系?标的物价格与看涨期权价格成正相关关系，与看跌期权价格成负相关关系。
5、执行价格与期权价格存在什么样的关系?执行价格与看涨期权价格成负相关关系，与看跌期权价格成正相关关系。
6、标的物价格波动率与期权价格之间存在什么关系?标的物价格波动率与看涨期权价格成正相关关系，与看跌期权价格成正相关关系。
7、到期日剩余时间与期权价格之间存在什么关系?到期日剩余时间与看涨期权价格成正相关关系，与看跌期权价格成正相关关系。
8、利率与期权价格之间存在什么关系?利率与看涨期权价格成正相关关系，与看跌期权价格成负相关关系。
9、期权的基本交易策略有哪几种?每种交易策略的概念是什么?期权的基本交易策略有4种：①买进看涨期权：买进一定执行价格x的看涨期权，在支付一笔权利金c后，便可享有在到期日之前买入或不买入相关标的物的权利。
②卖出看涨期权：卖出看涨期权得到的是义务，不是权利。
如果看涨期权的买方要求执行期权，那么看涨期权的卖方别无选择，只有履行义务。
如何选择虚值、实值与平值期权？——分析买入期权策略
如何选择虚值、实值与平值期权？——分析买⼊期权策略期权交易突破了传统的股票和期货对⾏情的把握⽅式，不仅能够把握单边市，还能够捕捉震荡市和突破市，对⾏情的针对性更为精准，与之对应的是，在期权策略的选择上，需要考虑的就不再是简单的涨跌，⽽是要综合考虑标的⾏情的演变过程、到期时间、波动率。
即使是最简单的买⼊期权策略也不例外，在期权策略的选择上，对于⽅向性交易投资者⽽⾔，不仅需要对⽅向做出判断，还需要对⽅向发⽣的⼤致时机做出判断。
如投资者判断未来⽩糖⾏情可能⼤涨，并据此随意买⼊⼀张⽩糖看涨期权，可能并不⼀定合适。
因为，即使未来⽩糖如投资者所判断的，6个⽉后出现⼀波趋势上涨⾏情，但很可能投资者买⼊的看涨期权早已到期，最终看对⾏情却没赚到钱。
所以，投资者需要更精细地分析⾏情，在看⼤涨的前提下，还需要分析⾏情⼤概爆发的时间，⼤致分为如下三种情况：1. 判断⾏情将于近期出现，则可买⼊近⽉的看涨期权合约。
2. 判断⾏情将于较长的⼀段时间之后再出现，则可先观望⼀下。
3. 判断⾏情⼀定会发⽣，但吃不准什么时间，则可买⼊较为远⽉的看涨期权合约，这主要是因为：（1）我们需要留出⾜够的时间来证明我们的⾏情判断。
（2）尽可能地降低我们的持有成本。
作为期权的买⽅，我们每⼀天都在流失期权的时间价值。
我们可以选择每个⽉持续滚动买⼊看涨期权，也可以选择买⼊⼀个长期的看涨期权。
但⽆论如何选择，我们都规避不了期权时间价值的损失，只能尽可能的降低在购买期权时时间价值的⽀出。
虽然看上去短期期权时间价值⽀出较少，长期的期权时间价值⽀出较⾼，但如果平摊到每个⽉上，长期期权的时间价值则要⽐单个⽉的期权要低。
从某种意义上可以说，单个⽉期权的时间价值相当于零售价，长期多个⽉的期权时间价值则相当于批发价。
在我们⽆法确定期权的持有时间的情况下，很显然，⽤批发价买⼊长期期权能够有效的降低我们的持有成本。
在确定好期权的期限之后，我们还需要选择期权的⾏权价在确定好期权的期限之后，我们还需要选择期权的⾏权价。
moneyness的计算公式
moneyness的计算公式
Moneyness是衡量期权合约的执行价格（strike price）与标的资产当前价格（underlying asset price）之间的相对关系。
它可以帮助投资者判断期权合约的内在价值和风险。
Moneyness的计算公式如下：
Moneyness = (标的资产当前价格期权执行价格) / 标的资产当前价格。
其中，标的资产当前价格是指期权合约所关联的基础资产（如股票、商品等）的当前市场价格，期权执行价格是指在期权合约中约定的买入或卖出标的资产的价格。
Moneyness的计算结果可以分为三种情况：
1. 当Moneyness大于1时，表示期权合约处于实值状态。
这意味着期权的执行价格低于标的资产当前价格，持有该期权合约可以立即获得盈利。
2. 当Moneyness等于1时，表示期权合约处于平值状态。
这意
味着期权的执行价格与标的资产当前价格相等，持有该期权合约不
会立即盈利或亏损。
3. 当Moneyness小于1时，表示期权合约处于虚值状态。
这意
味着期权的执行价格高于标的资产当前价格，持有该期权合约目前
无法立即盈利。
通过计算Moneyness，投资者可以更好地了解期权合约的价值
和风险。
实值期权合约通常具有更高的内在价值，但其价格也更高。
虚值期权合约则具有较低的内在价值，但其价格相对较低。
平值期
权合约的内在价值为零，主要由时间价值组成。
需要注意的是，Moneyness只是衡量期权合约的相对价值，投
资者还需要综合考虑其他因素，如时间价值、波动率等，来做出更
准确的决策。
个股期权从业考试：2021个股期权从业人员考试(一级)真题模拟及答案(4)
个股期权从业考试：2021个股期权从业人员考试（一级）真题模拟及答案(4)共240道题1、卖出开仓的损失（）。
（单选题）A. 无限B. 有限C. 行权价格D. 无法确定试题答案：B个股期权从业考试：2021个股期权从业人员考试（一级）真题模拟汇编2、“10000081，600104C1401M00110，上汽集团购1月1100”中“上汽集团购1月1100”称为（）。
（单选题）A. 合约编码B. 合约交易代码C. 合约简称D. 以上均不正确试题答案：C3、以下哪一项不属于交易所提供的提醒信息（）（单选题）A. 距离到期日不足10个交易日的期权合约信息。
B. 当日停牌及复牌的期权合约信息。
C. 行权日行权可以盈利的合约信息。
D. 近期进行合约调整的期权合约信息（持续到调整后10个交易日）。
试题答案：C4、备兑开仓也可被称作（）。
（单选题）A. 备兑买入认购期权开仓B. 备兑买入认沽期权开仓C. 备兑卖出认购期权开仓D. 备兑卖出认沽期权开仓试题答案：C5、下列关于认沽期权的描述，正确的是（）。
（单选题）A. 认购期权又称认沽期权B. 买进认沽期权所面临的最大可能亏损是权利金C. 认沽期权又称为认购期权D. 当认沽期权的行权价格低于当时的标的物价格时，应执行期权试题答案：B6、对于合约盘中临时停牌，以下说法错误的是（）。
（单选题）A. 停牌前的申报参加当日该合约复牌后的交易B. 停牌期间，可以继续申报C. 停牌期间，不可以撤销申报D. 复牌时对已接受的申报实行集合竞价试题答案：B7、如果结算参与人未能在下一交易日开盘前将结算准备金补足至交易所和中登公司规定的最低余额，并且该结算会员结算准备金余额大于零时，交易所会对该结算会员实施下列哪项措施（）（单选题）A. 禁止交易B. 禁止开新仓C. 强行平仓D. 以上都不用试题答案：B8、假设其他因素不变，正股价格上升时，认沽期权的价格（），认购期权的价格（）（单选题）A. 下跌、上涨B. 下跌、下跌C. 上涨、下跌D. 上涨、上涨试题答案：A9、期权价格是指（）（单选题）A. 期权成交时标的资产的市场价格B. 买方行权时标的资产的市场价格C. 买进期权合约时所支付的权利金D. 期权成交时约定的标的资产的价格试题答案：C10、在到期日当天，期权具有（）。
上交所个股期权全真模拟交易业务方案介绍
流劢性好
波劢性适中 ETF标的选择标准
融资融券标的 成立时间丌少于6个月 最近6个月日均市值和最近6个月日均成交 额排名综合靠前 最近6个月日均持有帐户数丌低于4000户
融资融券标的 上市时间丌少于6个月 最近6个月日均市值和最近6个月日均成交额 排名综合靠前 最近6个月日均波劢率丌超过基准挃数的3 倍 最近6个月日均持股帐户数丌低于4000户
定实值期权不合约结算价进行现金结算。
2 4
四、交易制度
四、交易制度：机制不时间
25
混合交易模式
竞价交易为主，做市商为辅
9：15-9：25
•
集合竞价
9：30-11：30 和 13：00-15：00 连续竞价
只接收普通限价挃令，投资者提交订单后可 撤单，上交所披露模拟开盘价格，随机结束 后产生集合竞价价格。
2012年
2005 年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已 经超过了股票经纨、自营和承销三大投行传统业务之和 ，成为投行最主要的收入杢源，其中股票类衍生品（主 要是期权）的收入占比一直在10%上下浮劢.
10
二、合约设计
11
二、合约设计：合约标的选择标准
个股期权标的选择应满足如下条件：
规模大 股票标的选择标准
21
三、运作管理：合约停牌（2）
最后交易日或次日停牌异常情况处理
22 情形一：最后交易日（E日）合约标的正常交易或盘中临时停牌且日终前复牌（当日行权有效），但下一 交易日（E+1日）合约标的全天停牌。 对行权方的实物交割分配挄证券账户应收证券数量由小到大排序进行。 讣购：有实物的必须实物交割，否则进行现金结算。 讣沽：被挃派的义务方必须准备好资金进行正常交收。 情形二：最后交易日（E日）合约标的盘中停牌直至收盘。 E＋1日非全天停牌，仅当实值合约权利方未提出行权才进行现金结算 E+1日全天停牌，如讣购义务方没有实物则进行现金结算，讣沽义务方必须准备资金进行实物交割 情形三：最后交易日（E日）合约标的全天停牌。 E日丌进行行权申报，行权日延后
期权字母详解
期权知识Delta值Delta值是衡量期货价格变动一个单位,是引起权利金变化的幅度;如看涨期权⊿为0.4,意味着期货价格每变动一元,期权的价格则变动0.4元;当期货价格上涨或下跌,看涨期权和看跌期权的权利金会发生不同的变化;对于看涨期权来说,期货价格上涨下跌,权利金随之上涨下跌,二者始终保持同向变化,因此,看涨期权的⊿为正数;而看跌期权权利金的变化与期货价格相反,因此,看跌期权的⊿为负数;⊿的绝对值介于0到1之间;深实值期权⊿绝对值趋近于1,平值期权⊿绝对值接近0.5,深虚值期权⊿绝对值趋近于0;期货的⊿为1;⊿可以用来衡量部位风险;⊿具有可加性;例如,投资者投资组合中包括强麦期货、强麦看涨期权、看跌期权等多空不同的持仓,整体⊿值是-20;说明投资组合的风险相当于20手期货空头;部位整体上将从期货价格下跌中获利,面临的是期货价格上涨的风险;Gamma值概述Gammaγ反映期货价格对delta值的影响程度,为delta变化量与期货价格变化量之比;如某一期权的delta为0.6,gamma值为0.05,则表示期货价格上升1元,所引起delta增加量为0.05.delta将从0.6增加到0.65; 公式为：Gamma=delta的变化／期货价格的变化1,规律与delta不同,无论看涨期权或是看跌期权的gamma值均为正值：期货价格上涨,看涨期权之delta值由0向1移动,看跌期权的delta值从-1向0移动,即期权的delta值从小到大移动,gamma值为正;期货价格下跌,看涨期权之delta值由1向0移动,看跌期权的delta值从0向-1移动,即期权的Delta值从大到小移动,Gamma值为正;对于期权部份来说,无论是看涨期权或看跌期权,只要是买入期权,部位的Gamma值为正,如果是卖出期权,则部位Gamma值为负;平值期权的Gamma值最大,深实值或深虚值期权的Gamma值则趋近于0;随着到期日的临近,平值期权Gamma值还会急剧增加;期权交易者必须注意期权Gamma值的变化对部位风险状况的影响;当标的资产价格变化一个单位时,新的delta值便等于原来的delta值加上或减去Gamma值;因此Gamma值越大,Delta值变化越快;进行Delta 中性套期保值,Gamma绝对值越大的部位,风险程度也越高,因为进行中性对冲需要调整的频率高；相反,Gamma绝对值越小的部位,风险程度越低;2,应用Gamma值等于对冲值Delta值的变化量除以正股价格的变动量; 举例来说,以6月1日的收盘价计算,武钢CWB1的Gamma值为0.056,也就是说理论上当武钢股份变化1元时,武钢CWB1的Delta值变化0.056; 对于认购证,当正股价格上升时,认购证的Delta值会因为正的Gamma变得越来越大;对于认沽证,当正股价格上升时,认沽证的Delta值会因为正的Gamma而变的越来越小;当权证处于平价时,其Gamma 值最大,这也意味着这时候Delta对正股价格的变化最敏感;而对于深度价内或者深度价外的权证而言,Gamma值一般都偏低,表明Delta对正股价格变化不敏感; 对投资者而言,Gamma值越大,Delta值因正股价格变化而改变的幅度也就越大;当处于价外的权证变成平价时,其Gamma值达到最高;在其他条件不变的情况下,理论上权证的价格将出现较大的升幅,投资回报相对较大;当然,如果投资者看错方向,平价的权证回落至价外,理论上该权证的跌幅也会较大,投资者可能遭受较大的损失; 此外,Gamma值越高表示Delta 值越不稳定,越低表示Delta值越稳定;在权证越接近到期日,并且权证价格越接近行权价,Gamma值会快速跳动,这就代表此时的Delta值最不稳定;由于对权证的买方来说,亏损有限,因此,Gamma值越高,Delta越不稳定对投资者而言是件好事;vega值Vegaν：衡量标的资产价格波动率变动时,期权价格的变化幅度,是用来衡量期货价格的波动率的变化对期权价值的影响;Vega,指期权费P变化与标的汇率波动性Volatility变化的敏感性;公式为：Vega=期权价格变化/波动率的变化实际应用如果某期权的Vega为0.15,若价格波动率上升下降1％,期权的价值将上升下降0.15;若期货价格波动率为20％,期权理论价值为3.25,当波动率上升为22％,期权理论价值为3.553.25+2×0.15；当波动率下为18％,期权理论价值为2.953.25-2×0.15;当价格波动率增加或减少时,期权的价值都会增加或减少因此,看涨期权与看跌期权的Vega都是正数;期权多头部位的Vega都是正数,期权空头的Vega都是负数;如果投资者的部位Vega值为正数,将会从价格波动率的上涨中获利,反之,则希望价格波动率下降;对于Delta中性的部位,就可以不受期货价格的影响,而从价格波动率的变化中寻找盈利机会;对于外汇期权的买方而言,Vega值始终大于零,说明标的汇率波动性的增加将提高外汇期权的价值；相反,对于外汇期权的卖方而言,其Vega值始终为负;同样,当外汇期权处于平价状态时,Vega值最大；当期权处于较深的价内或者价外时,Vega值接近于零;Theta值概述Thetaθ是用来测量时间变化对期权理论价值的影响;表示时间每经过一天,期权价值会损失多少;theta=期权价格变化/到期时间变化;在其他因素不变的情况下,不论是看涨期权还是看跌期权,到期时间越长,期权的价值越高；随着时间的经过,期权价值则不断下降;时间只能向一个方向变动,即越来越少;Theta值的计算公式公式为：Theta＝期权价格的变化／距离到期日时间的变化因此按照公式计算的theta是正值;但一般用负来表示,以提醒期权持有者,时间是敌人;对于期权部位来说,期权多头的theta为负值,期权空头的theta为正值;负theta意味着部位随着时间的经过会损失价值;对期权买方来说,Theta为负数表示每天都在损失时间价值；正的Theta意味着时间的流失对你的部位有利;对期权卖方来说,表示每天都在坐享时间价值的入;举例来说,以6月5日的收盘数据计算,国电JTB1的理论价格为9.337元,内在价值为9.31元,Theta值为-0.107,这意味着在其他条件不变时,持有国电JTB1理论上大约每天损耗0.04分钱;值得一提的是,Theta 一般都是负值,意味着随着时间的流逝,权证的时间价值将减少;Theta值的作用衡量权证的时间价值的折损的速度;Theta值的特点Theta的数值通常为负值,其绝对值会随时间消逝而变大,也就是说愈接近到期日,权证的时间价值消失的速度会愈快,最后到期时权证的时间价值应等于0;Theta值在权证中含义随着权证的剩余期限的缩短,Theta的数值理论上会相对上升;也就是说,越临近到期日,时间值损耗得越快;尤其是临近到期日的价外权证,由于内在价值为零,其价值仅仅包含时间价值,因此时间值损耗非常厉害;投资者如果投资这样的权证,一旦看错方向,持有权证的成本是很高的;假设其他条件不变时,投资者可以利用Theta值粗略计算继续持有权证的时间成本;Theta的数值越大,成本就越高;因此,在震荡行情中,长期持有权证,尤其是Theta数值较高的权证是不划算的;因为即使其他条件不变,投资者也将不断遭受权证时间价值损耗所带来的损失,临近到期的权证更是如此;因此,只有在趋势明朗时,投资者长期持有权证才较为划算;Rho值Rho值是用以衡量利率转变对权证价值影响的指针;市场为权证定价时,往往采用期货价,而非现货价;期货价包含现货价及持有成本;持有成本即标的证券在截至权证协议到期日前的总融资成本,而融资成本则主要受利率所影响;公式Rho=期权价格的变化／无风险利率的变化一般来说,外汇期权买方的Rho是正的,随着无风险利率的增大,执行价格会下降,期权价值则会增加;在其它因素不变的前提下,距离到期日的时间越长,外汇期权的Rho就越大;含义Rho值代表利率每改变1%,权证将会出现的变化;利率转变与权证投资者到底有何关系呢其实,发行人在进行对冲权证活动时,不时需要买入相关资产作对冲,有关的做法便涉及利息成本;因此,当利率上升时,发行人持有相关资产的利息成本增加,便会带动认购证价值上升；同理,当发行人沽出认沽证时,须沽出相关资产对冲,加息可令发行人收取的利息增加,因而反映在认沽证上,其价值便会更加便宜;一般而言,深入价内的权证,由于需要最大的投资金额,故对利率转变的敏感度亦最高,故这些权证的Rho值也就相对大；同理,年期愈长的权证,Rho值亦会相对高;。
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Y股仹
6-13
（三）程大叔买认沽期权
投资顾问提醒程大叔：程大叔购买的这
仹认沽期权是欧式期权，按照合约规定，
期权合约期限为3个月，只能在到期日执
行：丌可以提前执行，如果执行日丌执
行，则失效。
7-13
（四）认沽期权的实值、平值和虚值
到期时，Y公司的股票价格可能会有三种情况：
市场股价<20元（行权价格），程大叔执行期权，获利
10-13
（五）总结
实值：期权的买方当前有盈利
对于股票认购期权，市价>行权价格 对于股票认沽期权，市价<行权价格
平值：股票价格不期权合约行权价格相等，即市价=行权价格 虚值：期权合约的买方当前没有盈利，执行期权会造成损失，期 权的买方丌会行权
对于股票认购期权，市价<行权价格
个股期权的实值、平值和虚值
汤震宇 博士
CFA FRM CTP CAIA CMA RFP
金程教育首席培训师
（一）程大叔买认购期权
还是先来回顾一下之前课程中的例子：
股民程大叔认为X股票会上涨，但是又面临着 迚退两难的担忧 多亏有股票认购期权合约，解决了程大叔的 烦恼。
5-13
（三）程大叔买认沽期权
对于程大叔所持有的Y公司的股票也有类似情况，
程大叔担心他所持有的Y股票会下跌，但是又有担 把股票卖了，股价上涨，丧失赚钱机会。 于是，程大叔在市场上买了一仹以Y股仹为标的的 股票认沽期权合约 股票认购期权中规定：如果程大叔现在愿意支付1 元权利金， 3个月之后有权按20元/股的价格卖出
4-13
（二）认购期权的实值、平值和虚值
对于认购期权（认为将来股票会上涨）来说：
实值：是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的
状态。（行权价格 <市价）
பைடு நூலகம்
平值：是指认购期权的行权价格等于合约标的市场价格的 状态。（行权价格= 市价） 虚值：是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格的 状态。（行权价格 >市价）
股票认购期权中规定：如果程大叔现在愿意
支付1元权利金， 3个月之后有权按10元/股 的价格买入X股仹
2-13
（二）认购期权的实值、平值和虚值
那么当程大叔购买的这份股票认购期权到期时， X股票的价格可能有三种情况：
股票市价>10元（行权价格），程大叔执行期 权，获利。行权价格是合约中约定的执行价。 股票市价=10元（行权价格），程大叔执行丌 执行期权没有区别。 股票市价<10元（行权价格），程大叔执行期 权会有损失，所以丌执行期权。
我现在执丌执行都一样， 丌赚丌亏
执行权利对我丌利，我 丌会执行
22元
20元
虚值
买入认沽期权，是认为股价会跌的，越跌越有价值！
9-13
（四）认沽期权的实值、平值和虚值
对于认沽期权（认为未来股价会下跌）来说：
实值：是指认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的 状态。（行权价格 >市价） 平值：是指认沽期权的行权价格等于合约标的市场价格的 状态。（行权价格 =市价） 虚值：是指认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的 状态。（行权价格 < 市价）
12-14
市场股价=20元（行权价格），程大叔执行丌执行期权
没有区别
市场股价>20元（行权价格），程大叔执行期权会有损
失，程大叔丌执行期权
8-13
（四）认沽期权的实值、平值和虚值
程大叔的思考……
股价 18元 20元 行权价格 20元 20元 解释 如果我现在可以立即执 行权利，我就赚了 价值状态 实值 平值
11-13
对于股票认沽期权，市价>行权价格
免责声明
该课件仅为会员培训之目的使用，丌构成对投 资者的仸何投资建议。上海证券交易所（以下 简称“本所”）力求课件所涉内容真实可靠， 但丌对该等信息的真实性、准确性、完整性做 出仸何保证。仸何直接戒间接使用本课件信息 所造成的损失戒引致的法律纠纷，本所丌承担 仸何责仸。
3-13
（二）认购期权的实值、平值和虚值
程大叔的思考……
股价 12元 10元 8元 行权价格 10元 10元 10元 解释 如果我现在可以立即 执行权利，我就赚了 我现在执丌执行都一 样，丌赚丌亏 执行权利对我丌利， 我丌会执行 价值状态 实值 平值 虚值
购买认购期权，是认为股价会涨的，越涨越有价值！