红豆股份股票研究报告

红豆股份（600400）股票研究报告

（一）公司简介

江苏红豆实业股份有限公司的前身是无锡县（现锡山区）红豆实业有限公司，成立于1995年6月16日。红豆股份于2001年1月8日在上海证交所挂牌上市。红豆实业股份有限公司是红豆集团（江苏省重点企业集团，全国120家深化改革试点企业之一）的核心子公司。目前，红豆股份公司的主营业务为服装、针织品、锦纶丝的生产与销售，以及房地产的开发与销售。公司的主要服装产品包括西服、衬衫、T恤、茄克、羊毛衫、毛线、纱线、印染等。其中，衬衫和T恤的销量已位居国内同行前列。

（二）基本分析

1、宏观经济分析：

(1)国内环境：

○1 2010年对于中国纺织原料市场来说是“疯狂”一年。纺织原辅材料成本急速上涨，与此同时，劳动力价值上涨，再加上节能减排的硬约束，客观上也增加了企业环保成本。2011年高成本的形势还将继续。

○2 2010年美元持续走软，“汇率”大战的阴影笼罩全球。对于纺织行业来说，目前我国纺织服装出口行业利润普遍偏低，企业抵御政策风险能力相对较弱。

○3扩大内需成为中国未来五年发展的第一要务，扩大消费需求为扩大内需的战略重点。而纺织品服装作为国民生活需求、以及产业发展需求的重要部分，连续政策信号的发出，对行业来说是一大利好。相信在良好市场需求和政策支持的双重支持之下，2011年国内市场将显现出更为繁荣的景象。

（2）国际环境：

进入2010年，随着各国前期采取的救市措施效果继续显现，新兴经济体在内需支撑下恢复快速增长，世界经济步入全面复苏轨道，上半年复苏成效显著。2011年全球经济走势主要取决于美国、欧洲和中国这三大经济板块的经济发展以及它们之间的相互关系。尽管世界经济今天仍然面临许多问题，但是，只要不出现严重政策失误，世界经济就不会再次探底，2011年将是全球经济加速复苏的一年。

2、行业分析：

(1)行业概述：纺织行业是指是把纤维原料最终加工成衣物等纺织成品的生产部门的总称。纺织行业的分类比较繁多,目前比较流行的行业分类是按照生产用原料来分的,主要分为化纤行业、棉纺织行业、丝织业、毛纺织行业和麻纺织行业等几个子行业。此外作为纺织行业内的下游终端子行业——服装行业也是我国纺织行业的重要组成部分。

(2)行业特征：

○1技术特征：纺织行业是一个上下游产业链紧密相连的工业,上游新型纤维的开发和应用,对下游企业提高产品附加值,最终赢得终端市场,获取更多的利润意义重大,不断开发高科技、高附加值纤维领域一直是国内外业界关注的重点。

○2经济特征：作为我国的传统工业产业之一，随着经济发展，纺织业逐步形成了市场化程度不断加深；产业配套性越来越强；行业增长以内需拉动为主和对就业贡献力度大的特点。

(3)行业发展趋势

1990年以来,纺织行业以面料为突破口,应用高新技术和先进适用技术改造传统产业,有力地推动了纺织行业的技术进步和产业水平的提升。2000年以后，但随着经济全球化进程的不断加快,纺织行业竞争也日益加剧,我国纺织工业要在更加激烈的竞争环境中保依靠劳动力成本优势和纺织品数量优势,进一步提高纺织科技水平,全方位提升我国纺织行业在国际的竞争力。

3、公司分析：

（1）公司技术水平分析

红豆集团深知，服装行业竞争激烈，产品只有不断创新、不断进步，才能取得更加有利的竞争力，高端产品的研发和调试不仅能够走在技术前沿，而且能够引领行业。红豆集团以针织内衣起家，在针织产品上拥有几十年的经验和技术积淀，因此高端产品的开发首先从针织品上着手。

近几年，防辐射概念又深入人心，防辐射孕妇装、防辐射肚兜等层出不穷，但是这些防辐射服装大多采用梭织技术纺织成肚兜的形式，不能做到完全阻隔辐射，全面防护，而且纱支粗糙，硬度大、穿着很不舒适。经过两年开发实践，红豆集团研制出全套套装针织内衣产品，利用金属能够屏蔽辐射的原理，将金属丝直接加入纱里，经过加工处理织成布，透气性好，安全性高、柔韧性强、细腻平滑、高精度，采用的不锈钢金属丝比头发丝还细，防辐射能力更是达到99％以上，更好的阻隔辐射，更全面的保护人身。

多年来，红豆集团一直注重产品的研发能力、产品的功能升级和产品标准的制定，积极加入全国纺织品标准化技术委员会、服装标准委员会等行业协会。通过参与国家标准的制、修订工作，不断改进自身的产品工艺，提升产品质量和品位，进一步做到技术标准、工作标准、管理标准三大标准的统一结合，严格按照标准流程执行。

（2）公司财务状况分析

红豆股份核心财务指标

○1偿债能力分析

A．流动比率：流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，因为该比率越高，不仅反映企业拥有较多的营运资金抵偿短期债务，而且表明企业可以变现的资产数额较大，债权人的风险越小。从理论上讲，流动比率维持在2：1是比较合理的。红豆股份流动率偏低，短期偿债能力弱。

B.速动比率：传统经验认为，速动比率维持在1：1较为正常，公司速动比率过低，企业的短期偿债风险较大。

○2营运能力分析

A.应收款项周转率：应收帐款周转率反映了企业应收帐款变现速度的快慢及管理效率的高低，红豆股份与同行业的平均水平相比较低，表明账龄较长，资产流动性弱，短期偿债能力不强，存在较大收帐费用和坏帐损失，从而相对减少了企业流动资产的投资收益。

B.存货周转率：存货周转速度快慢，不仅反映出企业采购、出错、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。一般来说，存货周转率越高越好，存货周转率越高，表明其变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低。存货占用水平低，存货积压的风险就越小，企业的变现能力以及资金使用效率就越好。从公司指标来看，红豆股份的存货周转率还不到1%。

C.总资产周转率：总资产周转率反映了企业全部资产的使用效率。该周转率低，说明全部资产的经营效率低，取得的收入少，最终会影响企业的盈