股票回购对财务年报的影响
企业利润分配的方式方法
企业利润分配的方式方法你知道哪件事能使我高兴吗？就是看到我那纷至沓来的红利。
——约翰D.洛克菲勒优秀的企业往往会创造超额的回报。
换言之，它们的年度利润超过了为保持竞争力所需的年度投资额。
在最好的情形下，这类公司手头会有新的投资机会，能把丰沛的资金转化为再投资。
如果没有诱人的投资机会，剩余的自由现金流应该用来偿还债务，进行收购，派发红利或回购股票（把资金还给股东）。
同时，在特定情形下，还有一种合理的决策：留住利润，建立现金储备，以及在随后的某个时点，追加公司资本的投入。
对于多数公司而言，派发红利和回购股票之间的选择很重要。
红利利润分配的可能性之一是派发红利。
红利通常是定期派发，数量一般取决于本期可动用的利润。
在美国，季度派发红利是常见的做法，而多数欧洲公司则是基于年度或半年度进行利润分配。
根据行业和企业类型的不同，观察到的派息率差异很大。
由于超额利润是企业发展的资金来源，所以，成长期企业往往不会派红利。
相反，成熟和增长缓慢的企业通常只会做极少有价值的投资，而把利润的绝大多数派发红利。
就全球范围而言，处于饱和市场的企业（如电信类）表现出了最高的分配比率——部分企业的红利派发甚至高出了各自的净利润！分配比率一般的计算方式：红利总额与净利润之比，或每股红利与每股收益之比。
由于红利代表的是资金流出，明智的做法是用经营性现金流确定红利的支付率（主要是因为净利润并不一定反映实际的资金流入）。
在计算红利支付比率时，金融媒体一般在分母上采用每股收益。
这种做法不符合上面阐述的红利分配的经济属性，因而是不正确的。
增长强劲且盈利好的企业是例外而非常规之例。
即使报告了利润，但经营资金和固定资产的高额投入，往往会造成负数的现金流。
在这种情况下，只能用公司的实物（产品）或额外的贷款来支付红利。
最佳支付率取决于几个因素。
原则上，只有在企业内没有合适投资机会时，才应该支付红利。
原因有二：税收问题——投资者必须就所得红利支付税款；再投资问题——即收到红利的股东是否有合适的再投资机会。
CPA综合考试《会计》精选案例及答案解释
CPA综合考试《会计》精选案例及答案解释一、案例题1、天龙汽车董事会正在考虑制定员工激励方案，初步拟定的内容为：管理层成员在天龙汽车上市后3年都在公司中任职服务，且公司每年的营业利润率均达到5%以上，且公司股价年平均涨幅 8%以上，管理层成员即可以 低于市价 50%的价格购买一定数量的天龙汽车股票；管理层成员的年终奖金将专户存储不再发放现金，管理层成员未来行权时可用自己的部分抵减支付的购买股票款项；若管理层成员在3年内离职则不再享有股票购买权，但其年终奖金可随时全额提取；部分子公司的管理层成员也将参加此项激励方案，并按照上述规定享有天龙汽车股票购买权。
针对上述初步拟定的员工激励方案，财务总监希望张民就天龙汽车在母公司层面和子公司层面的股份支付相关 会计处理分别提出分析意见，并对上述有关管理层成员在股票购买权授予日时在个人所得税方面可能涉及的应税所 得项目提出分析意见。
要求：针对资料，假定不考虑《中国注册会计师职业道德守则》的规定，代张民逐项回答财务总监提出的问题。
2、2011 年6月，平安公司对管理层和关键技术人员出台了激励措施，规定：上述人员自 2011年7月1日起 继续在平安公司服务2年，如果平安公司每股收益年均递增 10％，将授予每人相当于 10000 股股票于行权日对应 价值的现金奖励。
鉴于2011年度每股收益下滑，平安公司董事会在 2012 年初决定延长服务期限条款至3年。
要求：财务人员希望王新就等待期内每个资产负债表日股份支付的会计处理，以及延长管理层和关键技术人员的服务期限对财务报表的影响提出分析意见。
3、20×4年1月1日，A 公司向子公司V公司的一名高管授予10000股股票期权。
只要该高管从20×4年1月 1日起在V公司连续服务满2年，就可以以每股10元的价格购买 10000 股 A公司股票，股票面值为1元/股。
上述每份股票期权在20×4年1月1日的公允价值为20元。
上市公司盈余管理案例分析
上市公司盈余管理案例分析随着经济的发展，上市公司盈余管理成为一个备受关注的话题。
盈余管理是指企业为实现某种目标而采取的一系列财务操作手段，通过对财务数据的处理和调整，使公司的盈余水平达到预期的目标。
盈余管理既可以对企业产生积极的影响，也可能会引发负面的后果。
本文将通过一个实际案例分析，探讨上市公司盈余管理的原因、手段以及可能产生的影响。
案例背景：某上市公司ABC是一家在中国证券交易所上市的制造业公司，主要经营电子产品。
在2019年和2020年的年报中，该公司的盈余水平出现了明显的波动。
在2019年，公司的盈余为1亿元，但在2020年，盈余突然下降到5000万元，引起了市场的关注。
原因分析：经过对该公司的财务报表和资料的分析，发现了以下可能的原因：1. 销售额下降：公司在2020年的销售额较2019年有所下降。
这可能是由于市场竞争激烈，产品需求下降或者销售渠道不畅等因素导致的。
为了掩盖销售额的下降，公司可能进行了盈余管理。
2. 成本控制：为了维持盈余水平，公司可能采取了降低成本的手段，例如缩减员工数量、削减研发投入或降低生产成本等。
这种方式可以在一定程度上提升公司的盈余水平，但可能会影响公司长期的竞争力和可持续发展。
3. 资本支出决策：上市公司往往面临大量的资本支出决策，例如购买新设备、扩大产能等。
在2019年，公司可能进行了大量的资本支出，导致成本增加，从而降低了当年的盈余水平。
为了在2020年恢复盈余水平，公司可能推迟了一些资本支出项目或者调整了资本支出计划。
盈余管理手段：上市公司在进行盈余管理时常常采取各种手段，从财务报表的编制和披露中隐藏真实的盈余水平。
以下是常见的盈余管理手段：1. 收入确认的时间安排：公司可以通过调整收入确认的时间来影响当期的盈余水平。
例如将部分销售收入延后到下一期，或者将一部分费用提前计入当期，从而调整盈余水平。
2. 资产负债表的调整：公司可以通过调整资产负债表上的项目，改变公司财务状况的呈现。
《财务报表分析》读书笔记
商务分析的程序构成：行业分析：企业所处行业的前景和结构经营战略分析战略分析：对公司在建立其竞争优势方面所做的商务决策及成功的评价基础会计分析财务报表分析盈利能力分析财务分析现金流量分析风险分析资本成本估计前景分析内在价值由此可见，财务报表是分析的基础：它提供了有关公司的四大活动情况：①计划活动：描述公司活动的目的及战略战术②筹资活动：债务筹资和权益筹资，对于权益筹资涉及以下几个概念：回报：是权益投资者以收益分配或收益再投资方式在公司收益中所获份额收益分配：指向股东支付股利。
股利可以现金或股票的形式直接支付，也可通过股票回购方式间接支付。
派息：指分发部分收益。
收益再投资：指公司将部分收益留存在公司内部，以便将来营业使用。
③投资活动④经营活动高露洁财务数据摘要单位：百万美元2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 199612.24 11.40 10.58 9.90 9.29 9.08 9.00 8.80 8.66 8.79 8.49 销售净额毛利7.21 6.62 6.15 5.75 5.35 5.11 5.00 4.84 4.62 4.56 4.521.46 1.44 1.41 1.51 1.39 1.28 1.19 1.09 0.99 0.90 0.80 经营利润1.35 1.35 1.33 1.42 1.29 1.15 1.06 0.94 0.85 0.74 0.64 净收益0.29 0.15 0.06 0.04重组费用9.14 8.51 8.67 7.48 7.09 6.99 7.25 7.42 7.69 7.54 7.90 总资产总负7.73 7.16 7.43 6.59 6.74 6.14 5.78 5.59 5.60 5.36 5.89 债2.72 2.9213.09 2.68 3.21 2.81 2.54 2.24 2.30 2.34 2.79 长期贷款1.41 1.35 1.25 0.89 0.35 0.58 1.47 1.832.09 2.18 2.03 股东权益表中数据显示，在过去10年，高露洁的盈利增长了111%（净收益）。
财务部公司利润分配方案范本
财务部公司利润分配方案范本关注现金分红占比1、现金分红占本次利润分配的比例证监会《上市公司监管指引第3号--上市公司现金分红》要求上市公司董事会应当综合考虑各因素，提出差异化的现金分红政策，但现金分红占利润分配最低比例是20%，即，公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%，公司发展阶段不易区分但有重大资金支出安排的，可以按照前项规定处理。
有很多人还不理解“现金分红占本次利润分配的比例”的含义，它是按照:现金股利除以现金股利与股票股利之和算出来的(即:现金分红金额/(现金分红金额+股票股利)(证监会《关于上市公司监管指引第3号的相关问答》)。
举个栗子:确定总共派发现金分红金额3000万，同时按照公司总股本40000万股，每10股送3股，那么本次利润分配现金分红在本次利润分配中所占比例的计算公式为:3000万/(3000万+40000万/10*3)=20%。
那么再问一个问题:如果本次还有转增，那么转增的数目要加入公式中的分母吗?--因为转增本质上是一种股东权益的账务调整，本身就不是利润分配，所以不需要加入上述公式中的分母的。
2、关注现金分红占合并报表归属利润的比例提醒上交所上市公司注意，上交所还关注了现金分红占当年合并报表归属于母公司净利润比例的问题。
《上海证券交易所上市公司现金分红指引》上市公司年度报告期内盈利且累计未分配利润为正，未进行现金分红或拟分配的现金红利总额(包括中期已分配的现金红利)与当年归属于上市公司股东的净利润之比低于30%(计算公式:该年度现金分红金额/该年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润)的，公司应当:(1)在审议通过年度报告的董事会公告中详细披露以下事项:•结合所处行业特点、发展阶段和自身经营模式、盈利水平、资金需求等因素，对于未进行现金分红或现金分红水平较低原因的说明;•留存未分配利润的确切用途以及预计收益情况;•董事会会议的审议和表决情况;•独立董事对未进行现金分红或现金分红水平较低的合理性发表的独立意见。
股利政策对公司的影响股利政策对企业的影响
股利政策对公司的影响股利政策对企业的影响股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。
以下是小编精心整理的股利政策对公司的影响的相关资料，希望对你有帮助! 股利政策对公司的影响股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。
合理的股利分配政策一方面可以为公司规模扩张提供资金来源，另一方面可以为公司树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。
股利分配政策与运用现状：我国的证券市场是一个新兴的资本市场，10多年来得到了快速发展。
按照中国证监会的统计，截至2006年底，中国境内上市公司总数达1254家。
对于快速成长的市场和有幸获得上市的公司来说，究竟选择怎么样的股利政策更有利于公司的长远发展，有利于提高公司的股票市价，从而实现公司价值的最大化?这是一个需要探索和规范的问题。
股利支付形式呈现多样化特点。
近年来，我国上市公司的现金股利的分配具有明显的期间性特征。
2006年上市公司分红比例和派现金额显著高于以往，已披露2006年年报的上市公司中，推出分红预案的公司占比%，比例比上年同期的%高出7个百分点，其中意欲用现金回馈股东的公司占到绝大多数。
2006年报显示，派现比例不高的公司往往多以送股或转增来“弥补”股东。
股利政策与公司价值关系。
股份公司分红是向股东按其所持有的股份发放公司的盈余，可以采用派现、送股、送实物等多种形式，也可以通过在二级市场上回购本公司的股票达到同样的目的。
股利分配政策实质上是一个向股东返还现金的方法选择问题。
一般处于发展阶段，需要大量资金投入的公司倾向于采用送股的方式，而当公司及其所在行业进入成熟期，投资机会减少，增长速度放慢，现金充裕时则倾向于采取派现的方式。
财务管理课件第九章 股利分配21页
试分析：佛山照明的现金股利政策是否向市场传递了对公司有利的 信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？
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对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公积金后利 润分配的具体顺序如下：①支付优先股股利；②按公司章程或股东大会 决议提取任意盈余公积金；③支付普通股股利。
由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。股利是股息 和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东，作 为股东对公司投资的报酬。
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①支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；②弥补企业以 前年度亏损(5年后)；③提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减 弥补亏损)的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的50%时可不再 计提；④公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可以提取任 意盈余公积金；⑤向投资者分配利润。
2019年：国阳新能10送15派3.8(含税)；神州泰岳 10转15派3(含税)
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与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，即
将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富，并
不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。发放股
票股利，上市公司无须支付任何代价，只要轻轻松松地在账簿上做一笔转
第九章 股利政策
❖第一节 股利支付 ❖第二节 股票y Logo
第一节 股利支付
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一、利润分配与股利
每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 1.亏损税前弥补(5年) 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的税前利 润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在5年内延续弥补，但不得超过 5年；若延续5年尚未弥补的亏损，就需用税后利润进行弥补。 2.利润分配的顺序 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业法人之间进 行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的调整，增减有关收支 项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外，企业税后利润 应按下列顺序进行分配：
集团层面存在回购少数股东股权义务时的会计处理
【摘要】《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》等新金融工具系列准则（以下或简称“新金融工具准则”），其中关于“金融负债与权益工具”的划分，属于学术界和实务界的热点问题，尤其是对一些特殊合同安排或存在对赌条款的并购业务中，相关主体在报表中应将金融工具列示为“债”还是“股”仍具有较大争议。
文章就附少数股东回购义务的并购业务展开，对发行方个别财务报表、合并财务报表的会计处理根据是否在能够无条件避免经济利益的转移以及是否实质性存在少数股东权利和义务等因素分情况讨论，多维度就实务中的不同观点、监管报告观点、会计处理原则以及现存问题进行探讨。
【关键词】少数股东股权；回购义务； 金融负债与权益工具的划分【中图分类号】F275一、引言上市公司出于流动性压力或资源置换需求等，可能引入战略投资者以少数股东形式进行出资，最终达到对子公司增资扩股等目的，战略投资者为保证自身利益，可能会在交易合同中约定回购条款。
在《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》准则发布前，相关学者对回购条款的会计处理讨论和观点主要集中于以下三种：第一种观点中，相关学者（于新波，2018）认为该投资应整体作为股权投资核算，其主要原因在于相关条款从形式来看，具有股权投资的基本特征，如分红权、表决权的设立，都表明其相对于债权人具有本质差别。
第二种观点中，相关学者（童灿、鲁小东，2013；王阔，2016）认为该投资应作为复合金融工具确认，并对其中的债务工具投资和权益工具投资进行分拆处理。
第三种观点中，相关学者（陈奕蔚，2016）提出了多种处理思路，并列举了IAS 32（国际会计准则第32号——金融工具列报）和IFRS 10（国际财务报告准则第10号——合并财务报表）存在差异情况下的优先适用，提出了对实质性权利的考虑，并讨论将其整体作为金融负债或权益工具的处理思路。
在新金融工具准则发布后，从对“实质重于形式”原则的更深层次的要求理解，以及从减少会计人员会计处理的复杂性和提高其可操作性的角度出发，实务中对相关回购条款会计处理的讨论主要集中于以下三个方面：第一，相关少数股东股权在个别财务报表和合并财务报表层面应作为金融负债还是权益工具确认。
浅析我国上市公司的股利政策
浅析我国上市公司的股利政策On the Dividend Policy of Domestic List Companies一、引言股利政策是指企业一只手留存盈利，而另一只手支付现金并在发放新股票或对外举债之间的一个权衡（魏刚，2001）。
股利政策既决定公司股东所能获得的收益，又决定公司的筹资成本并影响公司的价值。
因此，股利政策作为公司三大财务决策之一，是上市公司非常重要的一项财务决策，一直都是西方金融专家关注的焦点。
由于企业的财务目标是企业价值最大化，企业的股利政策当然也应符合这一目标。
“公司的利润只能在有合理期望的时候才能留存，这种期望要得到历史证据大力支持，或在适当的时候要得到对公司周密分析的支持，也就是对于公司留存的每一元收益，至少可以为所有者产生一元的市场价值。
只有当留存的资产可以产生与投资者通常可以获得的收益相等同、或者有更高的收益时，公司利润才可以留存”（巴菲特，2000）。
在我国股权分置改革逐步推进的今天，作为上市公司连续发放股票股利与高派现的典型代表，五粮液与用友已日益成为股市人们关注的焦点。
解决我国上市公司应该制定怎样的股利政策才能促进自身的长足发展、保护中小股东权益、实现企业价值最大化的问题十分必要又迫在眉睫。
二、理论基础（一）国外主流股利理论在我国应用的限制目前，利用代理理论和信号理论来解释股利政策在国外处于主导地位，但它们是否适用于解释我国的股利政策呢？1.代理理论的限制在现代股利理论中，发放现金股利是控制代理成本的一种重要手段。
然而，由于我国上市公司特殊的股权结构、治理结构、市场环境以及缺乏解决代理问题的补充措施，我国上市公司存在严重的代理问题，股利充当控制代理成本工具的基本条件并不具备，因此，用西方现有的代理理论来解释我国的股利政策是无效的。
恰好相反，我国现有的股利政策正是由于代理问题没有有效解决而形成的。
2.信号理论的限制信号理论和代理理论存在相互作用互为因果的关系。
财务报表年报表格式-概述说明以及解释
财务报表年报表格式-范文模板及概述示例1:财务报表是一种记录和分析企业财务状况的重要工具，年报则是财务报表中最常见的形式之一。
年报总结了企业在一年内的财务情况和业绩表现，并以特定的格式呈现出来。
财务报表年报的格式通常包括以下几个主要部分：1. 资产负债表（Balance Sheet）：资产负债表反映了企业在特定时间点上的资产、负债和所有者权益情况。
资产负债表按照特定的格式将资产、负债和所有者权益分成不同的类别，并展示其数值。
通常资产负债表的编排顺序为：流动资产、固定资产、无形资产，然后是负债和所有者权益部分。
2. 损益表（Income Statement）：损益表也被称作利润表或收入表，它显示了企业在一年内的收入和支出情况。
损益表按照特定的格式列出了企业的总收入、总支出以及净利润（或净亏损）的数值。
损益表通常分为几个部分：营业收入、营业成本、营业费用和其他收入（支出），最后计算出净利润。
3. 现金流量表（Cash Flow Statement）：现金流量表是用来展示企业在一年内现金的流入和流出情况。
现金流量表按照特定的格式将现金流量分成三个主要部分：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。
通过现金流量表，投资者可以了解企业的现金流动情况和财务稳定性。
此外，年报还可以包含其他附注和补充信息，以提供更详细的财务情况和解释。
例如，会有管理层讨论与分析、关键指标等内容，以帮助读者更好地理解企业的财务状况和业绩。
总之，财务报表年报的格式是按照资产负债表、损益表和现金流量表的特定要求进行编排的。
每个报表都有其独特的格式和排列顺序，以便读者可以快速而准确地理解和分析企业的财务情况。
示例2:财务报表是一种用于呈现企业财务状况的重要工具，它通常按照一定的格式进行编制和制作。
年报是财务报表的一种形式，用于总结和展示企业的整个财务年度。
下面是财务报表年报表的常见格式：1. 资产负债表（Balance Sheet）：资产负债表是一份反映企业财务状况的快照，按照资产和负债两大类别进行划分。
《公司金融》第11章 股利与股利政策
标资本结构所需的保留盈余，剩余的金额才作为股利支付给股东。
实行消极股利政策，需要首先计算出资本预算需要的留存收益，然后将剩下的收
益发放为股利。
100 000元的股利，也可以今年支付90 000元，另外10 000元进行再投资，下一年发放11
000元的股利。投资者要求10%的收益率。
(1)分别计算两种股利政策方案下的公司价值。
(2)假定管理者决定在第一年发放11 000元的股利，这对公司价值会有什么影响？
20
二、股利政策无关论
接前例（股利政策无关论）：
(1)固定股利下的市场价值为：
100 000 100 000
+
=173
1+10% (1+10%) 2
553.7 (元)
再投资条件下的市场价值为：
90 000
110 000
+
=172
1+10% (1+10%) 2
727.3 (元)
21
二、股利政策无关论
接前例（股利政策无关论）：
因为公司在第一年只有100 000元的现金流，管理者必须通过发行债务或权益来筹
•
处于低税率等级的投资者偏好低股利政策，会购买支付较少股利的公司股票。
•
处于高税率等级的投资者偏好高股利政策，会购买支付较多股利的公司股票。
32
三、股利政策相关论
群落效应
启示：
•
如果一个公司将高股利政策变更为低股利政策，你认为会发生什么？
•
如果一个公司将低股利政策变更为高股利政策，你认为会发生什么？
在给定公司投资政策和资本结构的前提下，公司价值完全由投资政策所决定的获
利能力决定，而与盈利的分割方式无关，股利政策只影响公司的筹资方式。
股票回购案例分析
股本结构改善程度有限。回购前云天化集团占比 82.4％，并没有违背《证券法》中股份有限公司 上市“公司公开发行的股份达到公司股份总数的 25％以上；公司股本总额超过人民币4亿元，公开 发行股份的比例为10％以上“的规定。回购后云 天化集团占比72.84％，仍然是第一大股东，从其 余股东的占比来看，第二大股东占比到07年年报 时也只达到3.44％，股权结构高度集中在第一大 股东手中，其余股东难以形成对大股东的限制力
利用上市公司平台将部分投资升值套现。这与我国资本市 场发展的初期，融资本位制盛行是密切相关的。
八、丽珠B(200513)股票回购方案
2008年6月5日，丽珠集团公告，拟通过深圳证 券交易所以集中竞价交易方式回购丽珠B股， 在回购资金总额不超过1.6亿港元，回购价格不 超过16港元/股的条件下，拟回购B股1000万股 ，占公司已发行B股股份和总股份的8.18％和 3.27％。
回购股份数量最大的10家公司
流通A股变 总股本变动(万股） 动（万股）
-100000
0
2007-3-30
缩股
2004-12-30 以股抵债(定向回购)
2006-4-17
股权分置
2006-4-11
以股抵债(定向回购)
2006-4-13
以股抵债(定向回购)
2006-1-4
在海外上市的国内公司，将回购作为资本运营和 公司财务管理的重要手段。许多公司在股价较低 的情况下，回购公司本公司的股份，以起到稳定 股价的作用。
海外上市的国内公司经常应用回购手段
公司名称 网易 盛大 搜狐
腾讯
波司登 联想集团 深圳高速公路股份
公司代码
时间
NTES
2006年5月
SNDA
基于代理成本视角的股票回购分析r——以宝钢股份为例
基于代理成本视角的股票回购分析r——以宝钢股份为例郝洪;刘玉洁【摘要】通过测度宝钢股份2012年50亿股票回购公告的市场反应发现,股票回购有显著为正的公告异常收益.以回购理论为基础,结合宝钢股份股票回购公告之前以及回购之后几年的财务业绩分析,进一步探讨公告异常收益的真正来源.研究表明,市场的积极反应并不是对宝钢股价被低估的认同,公司自由现金流减少和财务杠杆提升所导致的代理成本降低才是公告收益为正的主要原因.【期刊名称】《中国石油大学学报（社会科学版）》【年(卷),期】2017(033)005【总页数】5页(P19-23)【关键词】宝钢股份;股票回购;公告异常收益;代理成本【作者】郝洪;刘玉洁【作者单位】中国石油大学工商管理学院,北京102249;中国石油大学工商管理学院,北京102249【正文语种】中文【中图分类】F832.51股票回购是指上市公司利用现金从股票市场上购回本公司发行在外一定数额的股票的行为。
股票回购起源于西方国家,通常被视为公司股利政策的构成要素。
中国自2005年颁布《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》后,上市公司进行股票回购的案例数量逐渐增加。
宝钢股份2012年50亿的回购事件发生在钢铁行业低迷、很多企业都希望通过举债渡过难关的情况下,引起了广泛的社会关注。
很多学者针对这次大规模回购展开了研究。
王峰娟等研究了宝钢股票回购的动机,认为价值低估信号假说、自由现金流假说、财务杠杆假说、财务灵活性假说和财富转移假说都不同程度解释了宝钢回购的动机。
[1]谭洪益用比较分析法和事件研究法,分析了回购前后的财务效应和市场效应,认为股票回购对于宝钢股份起了优化公司资本结构和提高公司经营效率的作用。
[2]但是,随着时间的推移,宝钢股份的财务业绩表现并未向好,这促使我们重新审视宝钢股份2012年大规模回购的财务效应,以期得到新的思考和启发。
本文从代理成本角度出发,对宝钢股票回购案例进行更深入的分析,认为股票回购之所以出现显著的公告异常收益,是因为公司降低了代理成本,回购改善了公司的资本结构,增加了公司价值。
投资者必须了解的股票回购和分红政策
投资者必须了解的股票回购和分红政策股票回购和分红政策是投资者在进行股票投资时必须了解的重要内容。
这两个政策对于投资者的收益和权益具有重要影响。
本文将详细介绍股票回购和分红政策的基本概念、实施方式、对于投资者的影响以及投资者应该如何参与其中。
一、股票回购政策的基本概念和实施方式1.1 基本概念股票回购，即公司使用自有资金或借款等方式，回购已发行的公司股份。
这些回购的股份可以被注销，也可以用于员工持股、股权激励等用途。
1.2 实施方式股票回购有开放式回购和定向回购两种实施方式。
开放式回购是指公司向全体股东公开征集回购意向，按照股东持股比例回购股份。
定向回购是指公司向特定的投资者或股东回购其持有的股份。
二、股票回购政策对于投资者的影响2.1 提升公司股票的价值股票回购可以提升公司股票的价值，减少流通股份的供给，从而提高每股股票的价格。
这对于长期持有公司股票的投资者来说，是增加投资回报的利好因素。
2.2 提高投资者的股权比例通过回购股票，公司将一部分股份从市场中回收，导致剩余流通股份占比下降。
这将提高投资者在公司的股权比例，进而增加其在公司决策中的发言权和利益回报。
三、分红政策的基本概念和实施方式3.1 基本概念分红政策是指公司根据利润分配情况，将部分利润按照一定比例返还给股东。
公司通常会通过现金分红和股票分红两种方式进行利润的分配。
3.2 实施方式现金分红是指公司直接以现金形式向股东支付红利，这种方式是最常见和最直接的分红方式。
股票分红是指公司以向股东赠送新发行的公司股票形式进行分红。
四、分红政策对于投资者的影响4.1 稳定投资者收益分红政策可以稳定投资者的收益，特别是对于那些依赖于股票红利收益的投资者来说。
通过分红，投资者可以获得公司的一部分利润，降低投资风险。
4.2 反映公司盈利能力公司的分红水平可以反映其盈利能力和稳定性。
高分红政策可能意味着公司盈利稳定，而低分红或不分红可能暗示公司的盈利表现不佳或有其他用途需要资金。
会计专业技术资格中级财务管理财务分析与评价模拟试卷27_真题(含答案与解析)-交互
会计专业技术资格中级财务管理（财务分析与评价）模拟试卷27(总分60, 做题时间90分钟)多项选择题本类题共10小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。
多选、少选、错选、不选均不得分。
1.一般而言，存货周转次数增加，其所反映的信息有( )。
SSS_MULTI_SELA 盈利能力下降B 存货周转期延长C 存货流动性增强D 资产管理效率提高分值: 2答案:C,D解析：一般来讲，存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收账款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及盈利能力。
所以本题的答案为选项CD。
2.计算下列各项指标时，其分母需要采用平均数的有( )。
SSS_MULTI_SELA 每股收益B 市净率C 总资产净利率D 应收账款周转天数分值: 2答案:A,C解析：每股收益=归属于公司普通股股东的净利润÷发行在外的普通股加权平均数，选项A是答案；市净率=每股市价÷每股净资产，选项B不是答案；总资产净利率=净利润／平均总资产×100％，选项C是答案；应收账款周转天数=计算期天数÷应收账款周转次数=计算期天数×应收账款平均余额÷营业收入，选项D不是答案。
3.下列关于企业盈利能力指标的说法中，错误的有( )。
SSS_MULTI_SELA 营业毛利率反映产品每1元营业收入所包含的毛利润是多少B 总资产净利率反映产品最终的盈利能力C 营业净利率反映每1元营业收入最终赚取了多少利润D 总资产净利率是杜邦财务指标体系的核心分值: 2答案:B,D解析：营业净利率反映产品最终的盈利能力，选项B的说法错误；净资产收益率是杜邦财务指标体系的核心，选项D的说法错误。
4.下列关于现金营运指数的表述中，错误的有( )。
SSS_MULTI_SELA 现金营运指数大于1，表明取得收益的代价增加B 现金营运指数小于1，表明收益质量不够好C 现金营运指数小于1，表明营运资金减少，流动性变差D 现金营运指数是经营活动现金流量净额与净利润的比值分值: 2答案:A,C,D解析：现金营运指数小于1，表明营运资金增加了，反映企业为取得同样的收益占用了更多的营运资金，取得收益的代价增加了，说明企业的收益质量不够好，选项AC的表述错误，选项B的表述正确；现金营运指数是经营活动现金流量净额与经营所得现金的比值，选项D的表述错误。
专题八 股利政策
专题八股利政策一、股利支付的程序与方式1. 股利支付过程中的重要日期2.股利支付方式在我国上市公司的股利分配实践中，股利支付方式是现金股利、股票股利、两种方式兼有的组合分配方式，有时也会同时实施从资本公积转增股本的方案。
二、股利理论1.股利无关论1）投资者不关心公司股利的分配，对股利和资本利得没有偏好。
2）股利支付率不影响公司价值，公司价值完全由其投资政策及其获利能力决定。
2.税差理论1）基本思想：股利收益的税率与资本利得的税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。
资本利得税率＜股利收益税率，且可以延迟（股票出售时）纳税。
2）不存在股票交易成本时，股利支付率越高，股东的股利收益税负越会明显高于资本利得税负，因此，企业应采取低现金股利比率的分配政策。
3）存在股票交易成本时，若资本利得税与交易成本之和大于股利收益税，偏好取得定期现金股利的股东会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。
3.客户效应理论——税差效应理论的进一步扩展1）处于不同税收等级（边际税率）的投资者对股利分配态度不同。
①高收入投资者适用边际税率较高，偏好低股利支付率；②低收入投资者及享受税收优惠的投资者，偏好高股利支付率。
2）公司应根据投资者的不同需求，对投资者分门别类制定股利政策。
4.“一鸟在手”理论——“一鸟在手，强于二鸟在林”1）基本思想：当期股利与未来预期资本利得的权衡①当期现金股利更为可靠——“手中之鸟”②预期资本利得存在不确定性——“林中之鸟”2）股东偏好现金股利而非资本利得，公司应实行高股利分配率政策股利支付率高→股东承担风险小→权益资本成本低→权益价值高5.代理理论1）股东与债权人之间的代理冲突①股东：希望通过举债发放股利或为发放股利拒绝净现值为正的投资项目；②债权人：希望企业采取低股利支付率，保留充裕现金以防发生债务支付困难。
2）经理人员与股东之间的代理冲突①自由现金流较高时，会引发经理人员的过度投资和在职消费；②高股利支付率可以降低经理人员与股东之间的代理冲突引发的自由现金流的代理成本。
上市公司回购规则
上市公司回购规则上市公司回购规则是指上市公司按照法律法规和交易所规定，以自有资金或利润回购其发行的股票的行为。
回购股票可以提高公司的股价，增加股东的权益回报，并具有稳定市场、改善财务状况等作用。
下面将详细介绍上市公司回购规则。
二、回购股票的目的和意义1.提高股价和股东回报：回购股票可以减少市场供应，增加股票的稀缺性，从而提高股价。
同时，回购发行的股票还可以分配给员工持股，提升员工的激励效果。
这无疑能够为股东提供更好的回报。
2.稳定市场：上市公司回购股票可以稳定市场，尤其是在市场波动较大时。
公司回购可以吸纳多余流动性，防止异常波动，保护投资者利益。
3.改善财务状况：通过回购股票，公司可以减少股权分散，提高资产质量和经营效率。
此外，回购股票还可以用于股权激励和重组，并提升公司的竞争力和治理质量。
三、回购规则的主要要点1.回购股份的对象：回购的对象可以是公司发行的普通股、优先股等。
但需要明确回购比例和价格。
3.购回的股份注销：公司购回的股份需及时注销，公司持有的股份不得与其他股东投票一起行使。
4.回购比例限制：上市公司回购股份的比例受到限制，总回购股份不得超过公司总股本的10%，单日回购股份数不得超过公司总股份数的1%。
5.报告和披露要求：上市公司回购股份需及时向证券交易所报告，并在经营报告和年报中披露回购情况，确保信息对所有投资者公平透明。
6.股东利益的保护：上市公司回购股份需保证尽量少损害股东利益，确保公平；同时，也需要加强监管，防止恶意回购和损害公司和股东利益。
四、上市公司回购股票的案例1.蚂蚁集团：2024年10月，蚂蚁集团宣布回购规模不超过100亿港元的股票，回购目的是为了提供股权激励计划。
该回购计划符合公司治理原则，保证公司利益和股东权益。
2.五粮液：2024年，五粮液宣布回购总额不超过10亿元人民币的公司股份。
这次回购是为了提高股东回报、稳定股价，并提高公司的竞争力。
3.贵州茅台：2024年，茅台集团通过集中竞价交易方式回购股票，回购总金额不超过10亿元人民币。
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（三）股票历史
上市公司财务报告研究
五、26次股票回购对年报影响
（一）26次股票回购简介
据报道，2008年三、四月份，联想集团已经在二级市场进行了 26次股票回购行动。一边是公司回购，一边是股东减持，联想在两 个月内进行了26次回购。
自2008年3月7日起至4月16日，联想集团以每股4.25港元至 5.58港元，回购了9931.8万股股份，共动用资金约4.85亿港元。
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（四）股票回购有力于建立员工持股制度和股票期权制度 在国外公司中员工持股特别是管理层持股是非常普遍的现象。
当存在“库存股”制度时，公司可以从股东手里购回本公司股份并 且将其交给职工持股会管理，或者直接作为股票期权以奖励公司的 管理人员，国外公司实施股份回购的重要功能之一就是回购部分股 份专门用于本公司员工或管理层的持股计划，相对于其他股票激励 的股票来源方式，无发行新股方式造成公司股本膨胀及股权稀释的 负面作用，扩大了股票来源。
351 -187,945
38,444 3
-226,392 千美元 2009/03 143,269 22,310 0 0 N/A -11.24 N/A
上市公司财务报告研究
2008年 16,787,872
469,859 58,223
124 528,206 43,049
894Байду номын сангаас484,263 千美元 2008/03 88,025 11,500
2008/03 416,015 70,387 4,705,366 2,008,079 7,199,847 465,348 632,949 4,488,461 29,699 1,583,390 1,613,089 千美元 471,557 2,191,478 61,130 526,478
盈利摘要-全年业绩 盈利(百万) 盈利增长(%) 每股盈利(港元) 每股盈利增长(%) 每股派息(港元) 市盈率(倍) 周息率(%) 派息比率(%) 每股账面资产净值 报告货币 基准货币 兑换比率
再分配，可能损害部分股东利益。更有可能造成部分股东利益损害 的是定向回购，定向回购是指公司通过私下协议从单个股东或者某 些股东手中购回股份。
其次，上市公司跟这些股东的交易构成关联交易，回购股份 的价格，方式，数量都是私下协议商定，可能会出现不公平交易和 利益输送的情况，从而损害其他股东的利益。
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上市公司财务报告研究
2009/03 19,961
-155,494 -75,292 366,602 155,777 62,850 218,627
1,651,420 -6,668
1,863,379 千美元
2008/03 1,131,804
-48,012 -81,759 -794,209 207,824 357,752 565,576 1,063,716 22,128 1,651,420 千美元
2008年7月，美国《财富》杂志评选出2008年度世界500强企 业，联想集团成为进入500强的首家来自充分竞争领域的中国民营企 业。
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（二）股权构架
注：2005年，联想集团在香港宣布，有关引入全球三大私人股权投资 公司德克萨斯太平洋集团（Texas Pacific Group）、General Atlantic LLC 及美国新桥投资集团（Newbridge Capital LLC）3.5亿美元战略投资的交 易正式完成。2年后，TPG和General Atlantic以每股8.16港元的价格出售 3.5亿股联想股票。
自身发行在外的股份的行为。 股票回购在公司资产重组中属于公司收缩的范围，是一种通
过减少公司实收资本来调节资本结构的重要手段，它与股份扩张一 样，都是股份公司在公司发展的不同阶段和不同环境下采取的经营 策略。
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（二）股票回购在国外及在香港的发展 股票回购是国外成熟证券市场一种常见的资本运作方式和公
在2008年3月10日至20日的8个交易日内，联想每日“定投式” 回购600万股股份。这种定投式回购在4月8日至15日再度出现，这次 定量买入规模变成300万股。而按照这两个月以来的回购规模和回购 数目，联想2008年以来平均每股回购作价为4.88港元 。
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（二）历年股票回购情况
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（四）回购前后股票价格的巨大波动
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（五）财务状况对比分析
1.综合损益表 2.综合现金流量表 3.资产负债表 4.盈利摘要 5.财务比率分析 注：2009财务年度（2008年4月1日—2009年3月31日）
2008财务年度（2007年4月1日—2008年3月31日）
司财务管理行为，目前的发展势头强劲。美国市场近几年股票回购 的规模已经超过了公司发放的股利规模。2007年，美国市场股票回 购规模达到5891亿美元，甚至超过了当年上市公司净利润5872亿美 元。
在香港，上市公司通过交易所市场回购也是非常普遍的现象。 据统计，仅仅2008年1至7月，就有53家上市公司通过公开市场回购 了近8.4亿股，平均每天有近30家公司发生回购自家股份的行为，回 购运用的普遍性可见一斑。
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三、股票回购的风险
（一）股票回购可能会损害债权人利益
首先，如果以现金进行股票回购，将减少了上市公司的现金 和其他可变现资产，直接减少了上市公司可用以偿债的物质基础， 降低了公司的流动资产和偿债能力，增加了债权人的风险。若以债 务融资来筹集回购资金，将明显提高上市公司资产负债率，增加债 权人损失的风险。
（三）股票回购可能会造成公司操纵股价，损害投资者利益
公司回购减少了总股本，而发行股票增加了股本，公司可以 通过在股价低位买回股票注销，而在股价高位发行股票来套利。
当公司想回购股份时，可以发布公司的利空的消息，从而打 压股价，降低回购的成本，而当股价较高时，公司发行股票，提高 发行的价格。从而使得公司通过操纵市场，损害投资者的利益。
股票回购对财务年报的影响
以联想集团（HK0992)为例
专业: 投资经济学 姓名: 石胜强 学号: 220080072
内容提要
一、股票回购简介 二、股票回购的作用 三、股票回购的风险 四、联想集团介绍 五、联想26次股票回购对财务报表的影响 六、结论
一一、、股股票票回回购购简简介介
（一）股票回购的内涵 股票回购是指上市公司利用自身现金或者通过债务筹资购回
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（三）股票回购有力于公司股价的稳定 公开市场的回购直接增加股票的需求量，改变股票的供需力量 对比，有利于稳定股价； 从股票回购的财务效应中可以看出，当存在公司债务和所得税 时，回购将使得公司的财务杠杆改变，公司的价值将发生改变。 但公司的资产负债率较低时，财务杠杆增加带来的税盾利益大 于破产成本，公司的价值将增加。 由回购的信号传递效应可知，股票回购向市场传递了积极正面 的信号，有利于稳定投资者对公司的信心，改变投资者对公司 的看法，从而有利于稳定股价。
0 0 8.15 114.96K 300.43K
综合现金流量表-全年 经营活动之现金流量 投资回报及融资费用之现金流量 退回/(已缴)税项 投资活动之现金流量 融资活动前之现金流量 融资活动之现金流量 现金及等同现金之增加/(减少) 年初之现金及现金等同项目 外汇兑换率变动之影响/(其他) 年终之现金及现金等同项目 单位
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（二）股票回购是公司实施反收购策略的有力工具 股份回购是公司反收购的有力工具和常规武器。向外界股东
回购股份后，公司原有大股东在公司中的持股比重自然上升，控制 权自动得到加强；如果公司的资产负债率比较低，在股份回购之后 提高了资产负债率，增大了财务杠杆，增强了公司未来盈利的预期， 提高了收购门槛；公司有大额现金储备容易成为收购对象，在这种 情况下，公司动用现金进行股份回购可以减少这一可能性，这是一 种反收购战术中的“焦土战术”；公司如果现金储备丰富，可以直 接以比市价高很多的价格公开回购本公司股票，促使股价上涨，从 而击退其他收购者。
6.73 2.80 3.15 2.88 35.60 36.83 9.200 2.770 21.44 6.46 5.70 1.72
资产负债表-全年 固定资产 投资 流动资产 其他资产 总资产 长期债项 其他长期负债 流动负债 股本 储备 股东权益 单位 存货 现金及银行结存 短期债项 总债项
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2009/03 361,204 104,551 3,787,353 2,055,191 6,308,299 230,000 661,385 4,106,176 29,530 1,281,208 1,310,738 千美元 450,370 1,863,379 20,293 250,293
财务比率-全年业绩
流动比率(倍) 速动比率(倍) 长期债项/股东权益(%) 总债项/股东权益(%) 总债项/资本运用(%) 股东权益回报率(%) 资本运用回报率(%) 总资产回报率(%) 经营利润率(%) 税前利润率(%) 边际利润率(%) 存货周转率(倍) 派息比率(%) 财政年度周最高价 财政年度周最低价 财政年度最高市盈率(倍) 财政年度最低市盈率(倍) 财政年度最高周息率(%) 财政年度最低周息率(%)
其次，从公平性来考虑，债权人当初之所以对上市公司进行 债务投资的主要依据，就是该公司存在的能长期维持不变的实收资 本。现在上市公司进行股票回购直接减少了这一重要的基础，对于 债权人来讲非常不公平。
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（二）股票回购对部分股东的利益可能造成损害 首先，回购价格高于市场价格的要约回购造成了股东财富的
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2009/03 0.92 0.81
17.55 19.10 11.37
N/A N/A N/A N/A N/A N/A 33.09 -15.23 6.750 1.320 N/A N/A 2.29 0.45