金融工程讲义(中南财经政法大学 张金林)
2020年(金融保险)金融工程讲义
（金融保险）金融工程讲义第壹章绪论1.1为什么要学习金融工程1.2什么是金融工程1.3金融工程和风险管理1.4金融工程工具1.5金融工程和无套利分析法（定价方法）1.6金融工程和积木分析法（应用方法）1.1为什么要学习金融工程目前中国许多高等院校的经济或管理学院都开设了《金融工程》这门课。
同学们最关心的问题就是，《金融工程》的老师是不是教给他们在金融市场赚钱的本领？或者说，学习金融工程有什么用？能不能赚钱呢？要回答这些问题，实际上就是解答金融工程的基本用处或基本功能。
我们认为：金融工程至少有俩个基本的功能：（1）尽量让你少输钱或者不输钱——市场风险的规避和管理我们知道，金融市场处处充满风险。
有买卖股票经历的同学都清楚，今天你的股票仍赚钱，可能到了明天你持有的股票就亏本了。
如果你仍有幸炒过期货的话，那么你对市场风险的体会可能就更深刻。
期货的杠杆作用，会让手头本来赚来的100元到最后却变成输掉500元（具体的事例我们仍会在后面的学习中向大家详细讲解）。
在这时时刻刻都可能让你惊心动魄的市场里，没有比能少输钱或不输钱更重要的了。
在进入金融市场开始投资时，没有壹个人认为自己会输钱的，否则就不投资了。
可是我们知道，天下没有免费的午餐，你不可能毫无代价地赚钱。
你想赚钱的同时，也很可能会输钱。
这种输钱的可能即使我们平常所说的风险。
而金融工程就是要帮你减少输钱的可能性，实际上也就是帮你规避市场风险。
那么，有人就会想，我不参和股票的买卖，也不参和期货等其他金融产品的交易，我也不在银行、证券、保险等金融部门就职，那么我是不会碰到金融市场风险的。
未必！如果你是壹家进出口X公司的雇员，你可能就要跟外汇打交道，你就会碰到外汇汇率波动的风险。
如果你所在的X公司是壹家生产性企业，那么就可能会碰到石油燃料的价格波动，也可能会碰到金属产品的价格波动等。
而金融工程就能帮你去规避外汇汇率、石油燃料、金属产品等价格波动的风险，让你少蒙受这些价格波动所引起的损失。
2.金融工程专业导论讲义20160820
适应性较强；具有一定的交际能力，语言逻辑性和表达能力较强；具有一定的工作能力：在组织能力、协调能力、创新能力、预见性和团队意识等方面均有所表现；
气质：
自我形象较好，谈吐得体，具有一定亲和力；
学习能力：
领悟性较强，善于学习和勤于学习；
（三）具体规划
1、大一的学习生活规划
大一是一个关键时期，从高中的紧张一下子放松，有很多人放松后收不回心，在大一没有养成学习的技巧和习惯。所以在大一要有严格且充实的学习生活。
赶快适应大学生活；
制定详细的作息时间表，按时入睡、起床；
积极参加学校活动，提高自己的独立、自主能力；
认真完成学习任务，杜绝逃课；
多参加体育活动，多锻炼；
背英语四六级词汇；
多看看专业以外的书籍。
2、大二的学习生活规划
大二将进入一个学习紧张期，在这个过程中，坚持是最重要的，大一是否形成良好的学习生活习惯，在大二的学习生活中会有很明显的体现。然而，大二也是我们的专业知识膨胀的时期，在大二，我们的学习量会增大、知识的难度会增加。因此，我们必须要有充分的准备去迎接将来的大二生活。中，我们就不会不知所措了。
模块一：金融工程专业概况、教学计划及培养方案的介绍
1、金融工程专业概括简介
金融工程专业设立于2015年，是学校转型发展期间申报的特色专业之一，目前已有15级和16级两个年级。
金融工程教研室现共有专职教师24名，其中有教授2人，副教授8人，高级职称人数占总人数的41.67%，讲师5人，占总人数的20.83%，助教9人，占总人数的37.5%，具有研究生以上学历的18人，占总人数的75%，人员结构相对合理，学缘结构多样化，师资力量较为雄厚。
三、期货的分类
（1）外汇期货：外汇期货合约是以外汇作为交割内容的标准化期货合同。1972年5月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约。
《金融工程》课程教学大纲
金融工程课程属性：专业知识，课程性质：必修一、课程介绍1.课程描述：金融工程是金融学学科的核心课程，是一门综合金融学、数学和计算机科学等多个学科的交叉课程。
其主要运用工程技术的方法设计、开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题，在把金融科学的研究推进到一个新的发展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响。
通过该课程的学习，使学生能较系统地掌握金融工程的基本概念、基本工具与基本方法；掌握金融产品定价的一般方法及原理；了解设计、开发和实施新型金融产品的基本方法、技术和工具。
2.设计思路：本课程从金融工程的知识背景和基本资产定价方法入手，讲授常见几类金融衍生产品的基本原理、市场交易、定价模型、价格计算、产品变异等方面的问题，在此基础上，介绍近几年发展出来的用于管理金融风险的创新性金融策略。
课程总体结构安排依据从初级到高级，从理论到应用的思路展开，符合人们的认知规律。
3. 课程与其他课程的关系：本课程在修完概率统计和线性代数后开设，其后续课程为金融风险管理。
二、课程目标课程结束后学生应具有以下几方面的知识与能力：（1）明确掌握金融工程的基本理论与金融产品定价的一般方法与原理。
（2）掌握并熟悉运用金融衍生工具和技巧来减少和避免各种金融风险。
（3）初步学会综合运用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型的金融产品，为创造性地解决各种金融问题打下良好基础。
（4）养成关注实际，对新信息和新事物具有敏感性的思维方式。
三、学习要求要完成所有的课程任务，学生必须：（1）学习该课程前，学生应掌握概率论和数理统计、金融学和金融投资分析等课程的基本理论和基础知识，受到经济学、金融学的基本训练，具有一定数量理论分析的基本能力。
（2）学生应按时上课，认真听讲，并积极参与课堂讨论、随堂练习和测试。
本课程将包含较多的随堂练习、小组案例分析等课堂活动，课堂表现和出勤率是成绩考核的组成部分。
金融工程讲义(中南财经政法大学张金林)
4. 金融工程与金融效率（4）
金融理论的发展是金融工程发展的理论基础。
－－华尔街的几次革命实现了金融理论的突破。
20世纪50－60年代马柯威兹的投资组合理论开金融投资定量分析先河，
CAPM理论的形成是金融理论的质的飞跃。
第一讲 现代金融:学科演绎与研究方法
金融工程：学科演绎与研究方法.ppt
第二讲 金融工程概述
一、金融工程概述 1.金融工程定义 2.金融工程与金融学科发展 3.金融工程基本组成 4.金融工程与金融效率 5.金融工程与金融风险管理
二、中国金融工程发展条件和障碍 1.金融市场发展状况（基础条件) 2.金融市场需求与供给 (动力机制） 3.金融人才储备状况（传导机制）
20世纪９０年代的各种金融工程理论，如资产定价模型、风险模型更是
得到空前发展，客观适用性和精确性也大大提高。金融工程得以迅速发展。
20世纪末期的金融行为学及其定价理论形式上是对金融工程学的革命，
实质上是对金融工程的修正和完善。
4. 金融工程与金融效率（5）
技术进步及其向金融领域的渗透，给金融工程的发展 提供了巨大的技术支持。
Markets, Prentice Hall, 4th ed. Terry J. Watsham, 1998, Futures and Options in Risk
Management, Thomson Learning, 2nd ed. 罗伯特 C 默顿等，2001, 《金融工程案例》,东北财经大学出版社.
提高金融效率是金融工程产生和发展的最根本推动力。 ---金融工程是金融业追求利润最大化、不断提高自身效率的结果。
中南财经政法大新学金融工程课件(4)
2011-3-8
2
习题一
金融保险学院
答案要点
1.
rp
=
0.2,
σ
2 p
=
0.264
2. rp = xr1 + (1 − x)r2 = 0.1x + 0.16
σ
2 p
=
x
2σ
2 1
+
(1 −
x
)2
σ
2 2
+
2x(1 −
x)Cov(r1 , r2 )
=
0.4 x2
+
0.2
有效边界的斜率: k = ∂rp = ∂rp ∂x == 0.4 x 2 + 0.2
ρ(rCoca-Cola , rS&P 500 ) = 80%
利用S&P 500作为市场组合，求解Coca－Cola收 益率的期望和方差
如何解释Coca－Cola的收益率的方差高于S&P 500，但值却等于S&P 500？
如果投资者的收益率目标是16％，那么应该如何 选择资产？
上题所选择的资产的收益率的标准差是多少？
3. β P2 = 0.4β1 + 0.3β2 + 0.3β4 = 1.31
rP1 = 6% + 4%⋅ 1.31 = 11.24%
4. 选择P2
Copyright @ 2011 Li, Z.
2011-3-8
7
金融保险学院
金融工程
2010－2011
习题课
李志生
中南财经政法大学 新华金融保险学院
Copyright @ 2011 Li, Z.
习题一
04金融工程讲义第四讲
《金融工程》讲义，吴冲锋,吴文锋等,2006
22
0602合约7-12
《金融工程》讲义，吴冲锋,吴文锋等,2006
23
LME库存05.01.31-05.12.19
《金融工程》讲义，吴冲锋,吴文锋等,2006
24
LME 库存05.07-06.06
《金融工程》讲义，吴冲锋,吴文锋等,2006
25
10月30日，国储局召开会议，就国际 铜价问题进行研讨。
金融工程学
第４章 金融风险管理原理
开课单位：金融工程课程组
主讲：吴冲锋教授等
正如第１章所述，金融风险管理是金融工 程最主要的应用领域，因此金融风险管理 是金融工程师的主要任务。那么什么是金 融风险？金融风险是怎样产生的？如何估 计面临风险的大小？如何运用金融工程来 管理金融风险呢？
《金融工程》讲义，吴冲锋,吴文锋等,2006
《金融工程》讲义，吴冲锋,吴文锋等,2006
28
11月13日，中国国家物资储备局(下称国 储局)正成为国际期货市场的焦点。由国 家物资储备调节中心进出口处副处长刘其 兵“失踪”引发的一场发生在伦敦金属交易 所(即London metal exchange，下称 LME)的期铜交易大战，正到了关键时 刻。
《金融工程》讲义，吴冲锋,吴文锋等,2006
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１997年诺贝尔经济学奖获得者Robert Merton 和Myron Scholes， 前财政部副部长及联储副 主席莫里斯（David Mullins），前所罗门兄弟 债券交易部主管罗森菲尔德（Rosenfeld），还 有一些MIT的高才生，所以有人称之为“梦幻组 合”。 在１994年到１997年间，它的业绩辉煌而
《金融工程》讲义，吴冲锋,吴文锋等,2006
[经济学]金融市场学_张金林_第三章债务证券市场
![[经济学]金融市场学_张金林_第三章债务证券市场](https://img.taocdn.com/s3/m/70b0b210240c844768eaee9c.png)
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• 国库券市场的功能
– 满足中央政府对短期资金的需求 – 为央行实施公开市场业务提供理想的操作对象
– 为广大金融市场投资者提供了一种无风险的投 资工具
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• 国库券市场的运行机制
– 国库券一级市场
• 公开招标：美国式招标、法国式招标、荷兰式招标 • 承购包销 • 随时出售 • 直接发行
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• 商业票据市场的迅速发展的原因
– 商业票据有着其他融资方式无法替代的优势
• 成本优势 • 方式灵活 • 信誉度高
– 商业银行的积极参与 – 各国政府的积极支持 – 金融管制与紧缩货币政策
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• 商业票据市场的运行机制
– 商业票据的发行方式
• 直接发行 • 证券交易商发行
– 肯定承诺包销 – 随卖随买 – 公开利率推销
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本章内容
了解债务证券市场的存在与发展的原因。 熟悉债务证券各子市场的状况、市场参与者
的内容。 计算债务证券的价格。 掌握债务证券的交易过程及其运用。
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第一节 货币市场
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• 货币市场（money markets）属债务证券市 场，是一年期以内的债权及其交易的市场。 就其结构而言，货币市场可分为同业拆借、 国库券、银行承兑汇票、商业票据、证券 回购、可转让定期存单等若干个子市场。
– 商业票据的信用评级 – 商业票据的发行价格
第三章 债务证券市场
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引言
• 年收入20英镑，年花费19.96英镑，结果是 幸福；年收入20英镑，年花费20.06英镑， 结果是痛苦 ----《大卫·科波菲尔 》
绝大多数的政府、公司、国际组织、银行、
金融工程讲义
金融工程讲义课程教学大纲基本介绍课程名称：《金融工程学》选用教材：《金融工程》作者: 陈工孟出版单位: 清华大学出版社一、课程简介和教学目的（1）该课程发展介绍《金融工程学》是20世纪80年代以后在西方国家形成的一门新兴学科，主要论述金融衍生工具的交易原理、定价及风险规避技术、以及它们的研究、开发、设计与应用。
90年代以来，美国哈弗大学、麻省理工学院、斯坦福大学、康奈尔大学等著名高等学府都相继开设了金融工程学专业，金融工程学已成为西方国家商学院重要的MBA课程，美国的一些高校与华尔街的一些重要的金融机构也正在对其进行积极开发和应用方面的研究。
目前，金融工程学已成为企业财务人员、银行经营管理专家、企业家、基金经理、市场交易员以及金融管理部门相关人士等实务部门工作人员必修的内容。
（2）本课程包括以下基本内容①基础工具及现货市场；②远期交易，包括远期利率交易和远期汇率交易；③期货市场介绍，包括期货基础知识、久期、利率期货、外汇期货和股指期货；④互换及互换应用和互换定价；⑤期权理论，包括期权基础知识、期权的定价理论、期权应用及风险防范和期权种类介绍。
（3）教学目的金融工程学是一门理论与实战相结合的一门综合性学科。
它是在股票、外汇、利率、期货等基础金融工具中衍生出来的多种金融工具组合交易。
它需要了解交易对象宏观或微观的基本分析，也需要了解交易对象的技术分析，是在充分掌握交易对象的基本分析与技术分析技能的基础上，利用衍生交易的杠杆性和其不同组合的特殊性，为资产与负债管理者防范风险和获取利润的一门正在不断发展和不断创新的学科。
当今世界，实体经济低速增长，美欧日庞大的社会游资所形成投资基金群体游荡于世界各个市场，每一次金融危机无不留下这些金融大鳄的身影。
它们娴熟地利用着各种金融衍生交易，无情地吞噬着别国的资产，正在进行的是一场场无硝烟的战争。
我国入世在即，资本市场、货币市场、外汇市场也会逐步对外开放，其中隐含的外汇风险、利率风险、股票系统性风险都需要我们加快研究和学习金融衍生交易。
金融工程讲义：避税策略与金融工具综合配置
第13章避税策略与金融工具综合配置一、教学目的本章论述了避税策略与金融工具综合配置之间的关系.通过本章的教学活动,使学生全面理解金融工程中避税的基本原理,明确金融工程中避税的基本方法；让学生学会如何在现实生活中合理地避税.二、教学要求1．理解避税策略与金融工具综合配置之间的关系.2．掌握金融工程中避税的基本原理.4．掌握金融工程中避税的基本方法.三、教学时间安排总课时 3 学时13.1 资本结构与避税0.5学时13.2 股利政策与避税0.5学时13.3 企业并购与避税0.5学时13.4 转让定价与避税0.5学时13.5 税务筹划0.5学时13.6 其他避税策略0.5学时◆教学内容与方法一、教学要点本章首先介绍资本结构与避税；再分析了股利政策与避税、企业并购与避税和转让定价与避税；最后阐述了税务筹划与其他一些常用的避税策略.13.1 资本结构与避税主要教学内容在没有税收的世界中,企业价值与债务无关,而当存在公司税时,企业的价值与其债务正相关.这个基本观点可从图13—1中看出.在图<1>中,完全权益企业股东和税务当局对企业价值有索取权,完全权益企业的价值即为股东拥有的部分；而图<2>中,杠杆企业有三类索取者：股东、债权人和税务当局,杠杆企业的价值是债务价值与权益价值之和.显然,支付较少税收的资本结构价值最大.杠杆企业的税负对应的比例小于无杠杆企业税负对应的比例,因此,企业应选择高财务杠杆以避税,实现企业价值的最大化.债务的这一减税效用通常被称为债务的税减<tax shield>.13.2 股利政策与避税主要教学内容零股利政策与避税由于个人所得税的存在,财务学者普遍认为公司不应通过发放股利来增加股东财富.当然,这是个极端的观点,但正是个人所得税的存在,使大多数企业倾向于采用低股利政策.股票回购与避税近年来,股票回购已成为公司向股东分配利润的一种重要形式.当避税很重要时,股票回购是股利政策的有效替代品.还是基于这一基本的税法条款：股东收到的现金股利按普通收入征税,证券买卖利得征收资本利得税,并且在证券买卖实现利得时纳税,资本利得适用的税率较普通收入适用税率低.税收套利税收的存在使得很多公司倾向于发放股票股利、采用低股利政策分配其证券收益,并在股利分配上进行了一系列创新活动.但米勒和舒尔茨<Miller and Scholes, MS>指出,可以通过税收套利采用与消除因投资高股利政策证券而带来的税收问题.MS的策略如下：第一步,买入高股利收益率的股票,同时借入足够的资金以使支付的利息与收到的股利相等.第二步,为消除杠杆的不利影响,投资等额的资金于已经出现税收递延账户的债务.13.3 企业并购与避税主要教学内容并购使合并企业双方能获得相当多的协同效益,其中,税负利得是重要的一点.获得税负利得很可能是某些并购发生的强大动力,甚至是惟一动因.并购产生的税负利得一般有以下几个方面：①使用由经营净损失形成的税收抵减；②使用尚未动用的举债能力；③使用多余的资金；④低税率套现.经营净损失未使用的举债能力多余的资金套现13.4 转让定价与避税主要教学内容转让定价<transfer pricing>是指公司集团内部机构之间或关联企业之间相互提供产品、劳务或财产而进行的内部交易作价.通过转让定价所确定的价格称为转让价格转让定价的定价方法主要有三大类：一是以成本为基础定价；二是以市场为基础定价；三是关联企业之间协商定价.转让定价避税的基本做法是：在经济交易活动中,当卖方处于高税负而买方处于低税负情况下,其交易价格就以低于市场价格的方式进行；而当卖方处于低税负而买方处于高税负的情况下,其交易价格就以高于市场价格的方法进行.转让定价作为公司避税的常用手段,主要是通过关联公司来进行的,其方法主要有以下几种：第一,收入与费用的转让定价.第二,劳务收入的转让定价.第三,贷款利息收入的转让定价.第四,有形资产的转让定价.第五,无形资产的转让定价.13.5 税务筹划主要教学内容税务筹划又称税务计划<tax planning>,其主要目的是在法律允许的X围内减轻公司经营活动的税务成本,它是纳税人的一种避税安排.利用中介国际控股公司避税1>规避东道国股息预提税.2>设法统一计算海外子公司的利润,以充分利用母公司居住国的外国税收抵免限额.利用中介国际金融公司避税1>利用中介国际金融公司安排借款2>利用中介国际金融公司安排贷款利用中介国际贸易公司避税当跨国公司集团内部的制造公司和负责销售的公司都在课征高额公司所得税的国家的情况下,就需要在避税地或低税国建立中介性的贸易公司.它通常与转让定价结合在一起使用.利用中介国际许可公司避税跨国公司向国外公司转让某些知识产权如商标权、专利权、专有技术等,往往会面临外国政府课征的特许权使用费预提税.为了减轻特许权转让的税收负担,跨国公司可以采取以下许可结构,即在一个纯避税地设立拥有最终许可权的公司,然后在一个拥有广泛税收协定并且不对特许权使用费课征预提税的国家设立二级许可公司,由该公司负责利用许可权.13.6 其他避税策略主要教学内容租赁只要出租人和承租人所处的税率级别不同,二者就均可从租赁行为中获得收益,其原因在于出借人可以运用折旧费用和利息费用抵税,而出租人由于能获取一定的税收优惠,因而会给予承租人以较低的租金价格.折旧折旧可以起到减少税负的作用,这种作用称为"折旧抵税〞或"税收挡板〞.折旧对税负的影响为：税负减少=折旧额×税率.企业组织形式当一个纳税人决定进行投资和从事经营活动时,究竟是组建分支机构还是子公司,何种形式能更有效地减轻税负是要考虑的一项重要因素.存货计价利用企业内部具体的核算方法和存货的市场价格变动,采用高转成本、少计利润的办法,也可实现企业对纳税义务的规避.避税港避税港<tax heaven>主要是指向其他国家和地区的投资者提供无税、低税或其他特殊优惠条件的国家和地区.从国际投资人的角度来说,国际避税港与提供一般优惠条件不同,它是免除税款或者把税率压到很低的程度,而且这种特殊优惠是单方面作出的.二、讲授方法本章以课堂讨论为主,教师课堂讲述为辅.本章的内容主要为开阔学生的思维,更深层次地理解金融工程服务的,教师可采用课堂讨论的方式,结合例子上对避税策略与金融工具综合配置进行讨论,引导学生得出正确的答案,并对之进行归纳和总结.三、教学重点、难点与关键1．教学重点〔1〕资本结构与避税〔2〕股利政策与避税〔3〕企业并购与避税2．教学难点〔1〕股票回购与避税〔2〕税收套利〔3〕转让定价与避税3．教学关键〔1〕股利政策与避税〔2〕转让定价与避税〔3〕税务筹划四、习题答案与提示<1>掌握有关概念：参见教科书.<2>如何利用资本结构避税?参考答案：在没有税收的世界中,企业价值与债务无关,而当存在公司税时,企业的价值与其债务正相关.从图13—1〔见教科书〕中看出,在图<1>中,完全权益企业股东和税务当局对企业价值有索取权,完全权益企业的价值即为股东拥有的部分；而图<2>中,杠杆企业有三类索取者：股东、债权人和税务当局,杠杆企业的价值是债务价值与权益价值之和.显然,支付较少税收的资本结构价值最大.杠杆企业的税负对应的比例小于无杠杆企业税负对应的比例,因此,企业应选择高财务杠杆以避税,实现企业价值的最大化.债务的这一减税效用通常被称为债务的税减.<3>如何利用股利政策避税?参考答案：1〕零股利政策与避税由于个人所得税的存在,财务学者普遍认为公司不应通过发放股利来增加股东财富.当然,这是个极端的观点,但正是个人所得税的存在,使大多数企业倾向于采用低股利政策.2〕股票回购与避税基于这一基本的税法条款：股东收到的现金股利按普通收入征税,证券买卖利得征收资本利得税,并且在证券买卖实现利得时纳税,资本利得适用的税率较普通收入适用税率低.3〕税收套利税收的存在使得很多公司倾向于发放股票股利、采用低股利政策分配其证券收益,并在股利分配上进行了一系列创新活动.<4>如何利用税收套利方法组合避税?参考答案：税收的存在使得很多公司倾向于发放股票股利、采用低股利政策分配其证券收益,并在股利分配上进行了一系列创新活动.但米勒和舒尔茨<Miller and Scholes, MS>指出,可以通过税收套利采用与消除因投资高股利政策证券而带来的税收问题.MS的策略如下：第一步,买入高股利收益率的股票,同时借入足够的资金以使支付的利息与收到的股利相等.第二步,为消除杠杆的不利影响,投资等额的资金于已经出现税收递延账户的债务.<5>并购避税产生的动因有哪些?参考答案：并购使合并企业双方能获得相当多的协同效益,其中,税负利得是重要的一点.获得税负利得很可能是某些并购发生的强大动力,甚至是惟一动因.并购产生的税负利得一般有以下几个方面：①使用由经营净损失形成的税收抵减；②使用尚未动用的举债能力；③使用多余的资金；④低税率套现.<6>如何利用转让定价的方法避税?参考答案：转让定价<transfer pricing>是指公司集团内部机构之间或关联企业之间相互提供产品、劳务或财产而进行的内部交易作价.通过转让定价所确定的价格称为转让价格转让定价避税的基本做法是：在经济交易活动中,当卖方处于高税负而买方处于低税负情况下,其交易价格就以低于市场价格的方式进行；而当卖方处于低税负而买方处于高税负的情况下,其交易价格就以高于市场价格的方法进行.转让定价作为公司避税的常用手段,主要是通过关联公司来进行的,其方法主要有以下几种：第一,收入与费用的转让定价.第二,劳务收入的转让定价.第三,贷款利息收入的转让定价.第四,有形资产的转让定价.第五,无形资产的转让定价.<7>税务筹划有哪些基本的方法?参考答案：税务筹划又称税务计划<tax planning>,其主要目的是在法律允许的X围内减轻公司经营活动的税务成本,它是纳税人的一种避税安排.其方法有：1〕利用中介国际控股公司避税2〕利用中介国际金融公司避税3〕利用中介国际贸易公司避税4〕利用中介国际许可公司避税。
金融专业金融工程全册完整教学课件3
金融工程的要素：能力
能力(Resource)是指获得某种能够克服不确定性 的资源，或者是获得更多信息并加以准确 分析的能力。这其中包括两个因素：
一是要在现有的金融市场的条件下，获得更多的 信息或者克服更多的不确定性。
二是比现有的市场更廉价地获得相同的信息或者 承担相同的不确定性。
克服不确定性的第二种方法：更多能力。
思考:金融学与经济学.会计学.统计学等等的差别在哪里?
金融工程学产生的背景
金融学本身在研究宏观的金融市场领域取得丰 富的理论成果，建成了近乎完美的金融学体系 和架构；
而在微观的企业方面，金融学则更多地是在实 践中寻找并考验着新的规律。
金融学本身也在经历着发展中的问题，在新的 实践领域，金融学需要发展出新的方法，手段
金融工程的要素：信息
信息(Information)是指在金融市场上，人们具有 关于某一事件的发生、影响和后果的知识。即： 某一事件的发生及其结果是人们预 先可以部分或者全部了解的。
金融工程学的两个要素是相互对立的，信息越多 的地方，不确定性就越少，这个事件就 越接近于我们所认识的“必然事件”。
平时成绩组成：1、课堂考勤 2 次； 2、随堂测验 1-2次； 3、课程作业 1 次。平时成绩组成可视课程特点填写新的类别内容。
备注：1、此表均按原始分登记。2、课堂考勤的记录使用点名册。3、教师可根据实际教 学情况对本表所列测验和作业次数适当增加。4、此表与试卷一起归档。
按学校要求：成绩=考勤5%+随堂测验15%+课程作业20% 我们应该：点名2~3次；随堂测验1~2次；布置作业1~2次
在研究金融市场的宏观领域，主要从研究中央银 行的利率政策和货币政策入手，了解各种金融机 构在金融市场中的地位和作用。
仰之弥高 钻之弥坚——访金融工程专业博士生导师张金林教授
仰之弥高钻之弥坚——访金融工程专业博士生导师张金林教
授
雷恬漪;黄璇
【期刊名称】《中南财经政法大学研究生学报》
【年(卷),期】2015(000)002
【摘要】褪去了三月的微寒,迎来了最美四月天。
伴着和煦的春风,我们如约采访到了我校金融学院金融工程专业博士生导师张金林教授。
欢畅的交流给我们带来了一次思想的盛宴和精神的享受,老师对当今金融市场的独到见解以及我校研究生的殷
切期望,处处彰显着学者风范和可亲可敬的师生情怀,作为聆听者,我们受益良多。
【总页数】3页(P5-7)
【作者】雷恬漪;黄璇
【作者单位】
【正文语种】中文
【中图分类】G643
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商业银行产品定价理论综述
2006年第3期双月刊总第156期中南财经政法大学学报JOURNAL OF ZHONGNAN U NIVERS IT Y OF ECONOM ICS AND LAW№.3.2006BimonthlySerial№.156商业银行产品定价理论综述张金林 付 林 梁振雨(中南财经政法大学新华金融保险学院,湖北武汉430073)摘要:本文对国外商业银行产品定价理论与模型进行系统梳理与比较,介绍西方商业银行产品定价的一般方法与模型;对我国商业银行产品定价实践及其理论探索路径进行归纳,针对中小企业贷款及其定价方法进行分析。
本文旨在为我国商业银行建立科学合理的产品定价模型、实现创新发展提供理论启示。
关键词:利率市场化;产品定价机制;商业银行中图分类号:F832.33 文献标识码:A 文章编号:1003-5230(2006)03-0064-06 一、引言随着利率市场化改革的推进和对外资银行全面开放期的临近,银行产品定价,如“贷款定价”、“服务收费”成为近年来的社会热点。
它不仅关系到商业银行经营管理水平与风险管理能力,也涉及企业生存环境及国民切身利益。
如果说《商业银行法》赋予商业银行市场进入的权力,那么,利率市场化则赋予商业银行自主定价的权力,对外资银行的全面开放则预示着市场竞争的加剧。
长期以来,我国商业银行囿于传统经营模式,长期享受“法定”的“存贷利差”,忽视风险收益均衡管理,对产品定价方面缺乏系统、深入的探讨与研究。
由于创新动力不够、创新机制不健全,银行产品主要是贷款品种,创新型产品较少。
新型产品定价更是无章可循、无据可依。
目前,在经营利润与资产质量指标的双重考核下,我国信贷市场出现总体“信贷集中”和局部“银行惜贷”的现象。
随着利率市场化进程的加快,银行竞争的加剧,优质客户成为争夺的焦点,结果是银行对这类客户贷款利率下降。
客观上要求商业银行经营重心向愿意承担较高利率的一般贷款客户倾斜。
国际经验证明,商业银行从一般客户中识别出具有良好成长性的客户,与其建立长期稳定的业务合作关系将是今后贷款经营成功的关键因素之一。
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基本的金融手段则包括：电子化证券交易、证券的私募与公开上市、 存架登记、电子资金划拨等，这些都与现代科学技术，尤其是计算机和 通讯技术的发展有密切关系。
金融工程－－其核心在于对新型金融产品或业务的开发设计，其 实质在于提高企业效率。
金融工程的基本组件以及衍生方式（2）
金融衍生方式它包括： 1. 新型金融工具的创造，如创造第一个零息债券，第一个互换合约等； 2. 已有工具的发展应用，如把期货交易应用于新的领域，发展出众多的期权 及互换的品种等； 3. 已有的金融工具和手段运用组合分解技术，复合出新的金融产品，如远期 互换，期货期权，新的财务结构的构造等，其一切设计原则特点如下：
金融伦理(可持续发展)
附1. 金融工程与现代金融学的发展
现代金融学的基本结构框架
附2. 金融工程的数学基础
金融数学部分的结构框架
附3. 微观金融学的发展简史
3.金融工程的基本要素（1） －－金融工程的基本组件以及衍生方式
金融工程的组件是各种现有的金融工具和金融手段。
基本金融工具：传统的金融产品（如股票、债券）及其衍生金融工 具（如远期、期货、调期、期权等）。
一、金融工程概述
1.金融工程定义 2.金融工程与金融学科发展 3.金融工程基本要素 4.金融工程与金融效率 5.金融工程与金融风险管理
1. 金融工程内涵（定义）
金融工程(Financial Engineering)起初零星地出现在有关文献中，如动态 套期保值策略——组合保险的创始人李兰德和鲁宾斯坦。但直到20世纪80年 代后几年才开始讨论 “金融工程新科学”。1988年，美国金融学教授费纳 蒂(Finnerty)首次给出了金融工程的正式定义，即“金融工程包括新型金融 工具与方法的设计、开发与实施以及为金融问题提供创造性的解决办法. 金融工程的概念有狭义和广义两种。狭义的金融工程主要是指利用先进的数 学及通讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分 解，以设计出符合客户需要并具有特定Ｐ／L(Price List)性的新的金融产 品。而广义的金融工程则是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开 发，它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融 风险管理等各个方面。 金融工程应用于三大领域：一是新型金融工具的设计与开发；二是新型金 融手段和设施的开发。其目的是为了降低交易成本，提高运作效率，挖掘 盈利潜力和规避金融管制；三是为了解决某些金融问题，或实现特定财务 经营目标制定出创造性的解决方案。
4. 金融工程与金融效率（6）
提高金融效率是金融工程产生和发展的最根本推动力。 ---金融工程是金融业追求利润最大化、不断提高自身效率的结果。 但金融工程在飞速发展的同时也对全球金融体系产生了深远的影响， 在相当大的程度上推动了金融效率的提高： 金融工程提高了金融机构的经营效率与功能实现； 金融工程提高了金融市场的效率； 金融工程提高了金融宏观调控的效率。
主要内容
金融工程－－ 概念与技术
金融工程－－理论与实体工具
金融工程－－模型与应用
金融工程－－概念
金融工程 金融风险管理 金融产品与策略
金融工程（思想、技术－－方案、产品）
金融工程－－ 技术
无风险套利、均衡分析技术
• 金融工程的基本思想与核心技术
组合、分解技术
第一讲 现代金融:学科演绎与研究方法
金融工程：学科演绎与研究方法.ppt
第二讲
金融工程概述
一、金融工程概述 1.金融工程定义 2.金融工程与金融学科发展 3.金融工程基本组成 4.金融工程与金融效率 5.金融工程与金融风险管理
二、中国金融工程发展条件和障碍 1.金融市场发展状况（基础条件) 2.金融市场需求与供给 (动力机制） 3.金融人才储备状况（传导机制）
由金融工程定义可见： 金融工程与金融创新关系密切
金融基本理论与技术创新 创新思维 法规制度 财务知识
2.金融工程与金融学科的发展
金融学科的发展历程:
描述型金融学 定性分析 分析型金融学 金融工程学 创造性 +工程化 金融技术含量 金融行为学 金融学+行为学 金融心理/习惯
定性分析+定量分析
衍生证券及其风险收益特性分析 • 远期、期货、期权、互换 金融策略及产品的开发
• 金融策略与产品开发的基本流程 调查－分析－诊断－策划－策略（或产品）
金融工程应用：案例分析
中国证券市场有效性问题 中国银行信贷资产证券化问题 利率及其衍生产品：理论模型与应用 信用风险管理模型应用 资产负债管理模型及其应用 中国国有股权流通问题
4. 金融工程与金融效率 （1）
金融工程是在市场经济条件下，市场不断追求更高的 金融效率的产物。与此同时，金融工程又直接促进了 金融效率的全面提高。
金融工程的产生与发展受到多种因素的推动，主要是 四个方面： 经济、金融环境的转变 经济主体内在需求的变化 金融理论的发展 技术的进步及向金融领域的渗透 而从深层次上看，这四方面都从本质上反映了市场追 求高效率的内在要求。
4. 金融工程与金融效率（3）
金融工程产生的内在、本质动因： －－经济主体在激烈竞争中对金融资产流动性和盈利性需求 的加大，是金融工程产生与发展的内在动因。
传统金融工具和方法在收益性、流动性上存在矛盾，但现实的金融 企业和非金融企业却有着以最小的成本（包括风险成本、流动性成本）换 取最大收益的本能要求，因而对低成本、多样化融资方式需求增加。金融 工程顺应这种需求创新出了一系列金融产品，或增加流动性、或风险管理、 或增加收益性、或降低企业所有者将资产委托给经营者的代理成本（Ａｇ ｅｎｃｙ Ｃｏｓｔ）。 其中风险管理要求，即通过降低交易成本增强多样性从而提高金融市 场的运作效率，是金融工程发展的本质动因。
• 金融工程的基本方法和手段
金融工程－－理论与方法
金融资产定价
• • • • 理论价值（现金流定价法） 投资组合原理 CAPM原理 B-S期权定价
• BAPM原理
金融风险计量：
• • • • • 均值-方差模型及其扩展模型 缺口模型 久期模型 VAR模型 资产负债管理模型
金融工程－－实体工具及策略
1）剥离与杂交。即运用尖端技术对风险和收益进行剥离、分解或杂交而创造出新的 风险与收益关系。如将附在国债券上的息票从本金上剥离下来单独出售，创造出ＳＲＴ ＩＰＳ之后又将其同掉期结合产生了ＳＲＴＩＰＳＷＡＰ产品； ２）指数化与证券化。指数化是将一些基本的金融工具的价值同某些市场指标，如股 票指数、ＬＩＢＯＲ等挂钧，为避免市场反向变动的损失，常将其设计成期权的形式。 证券化以原来缺乏流动性的资产，如不动产、不良债权、垃圾债券等为基础发行新的证 券，如资产后备债券（ＡｓｓｅｔｂａｃｋｅｄＢｏｎｄ）或资产掉期证券； ３）保证金机制。使交易双方违约风险下降，确保交易公平，同时使金融机构资金占 用大大降低； ４）业务表外化。监管机关对商业银行资本充足率的要求使金融工程开发出众多不在 资产负债表上反映的业务以保证盈利，改善资产负债结构，提高效率
4. 金融工程与金融效率（2）
金融工程产生的外在动因： －－20世纪７０年代以来国际经济和金融形势的巨大变化为金融工程提
供了萌发的土壤。 首先，７０年代初，以固定汇率为主要内容的布雷顿森林体系崩溃，浮 动汇率制取而代之，再加上中东石油危机等原因，汇率、利率、股息率等一 系列相关的变量处于极不稳定、难以预料的波动之中； 其次，随着生产的国际化和资本流动的国际化趋势日益加强，价格的易 变性由一国扩展到全球，世界金融市场风险大大增加，传统的金融商品如股 票、债券、外汇等已不能有效地对付日益扩大的风险，以“避险”为目的的 金融创新大量涌现，金融工程也应运而生； 再次，西方发达国家８０年代以来实行的“放松管制”以及金融业务全 球化又给金融工程的快速发展提供了广阔的制度空间。金融全球化作为世界 经济和金融发展的必然趋势，同时又是相对并在很大程度上背离实质经济的 全球运动，据估计，目前全世界的金融交易量大约是商品（服务）交易量的 ２５倍。显然资本流动、货币体系、金融市场和金融机构的全球化必然要求 有相应高效的金融运作效率，这就成为金融工程产生的原始推动力。
5.金融工程与风险管理（1）
金融工程产生的主要动因就是满足日益增长的风险管理需要。有效的风险 管理活动，是要确保企业未来现金流量的稳定，而金融工程则拓展了人们进行 风险管理的新思维，大大减少了风险管理成本，提高风险管理的效率。
三种传统风险管理手段的不足：
在金融工程出现之前，主要有三种风险管理手段：一是资产负债管理；二是保险；三 是证券组合投资。这三种方法仅是表内控制法（on－balance—sheet transaction，是 指公司在资产负债表具体项目基础上，通过调整公司基础业务中的资产与负债的不同组 合方式来消除市场金融风险） A.资产负债管理法。从总体上来说，这种风险管理方式要求对资产负债业务进行重新调 整，所以存在明显的弱点，这表现为：1)耗用的资金量大；2）交易成本高；3）会带来 信用风险；4）调整有时滞。 B. 保险。保险可保的是部分有形的风险（此类风险在本质上属于非系统性风险），而 对于股票买卖、债券买卖、期货交易等金融交易的无形风险而言，由于属于投机性风险， 其盈利过程体现在简单而又复杂的持有和转让过程中，属于不可保的范围（不过，现代 保险的内涵和外延正发生着质的变化，注意这一点十分重要)。 C. 证券组合投资。一方面是模型本身有缺陷，如假设前提不符合现实（投资者并不全 是风险的厌恶者，他们对于获取非零的利润并不满足，而甘冒一定风险获取较高利润）、 模型计算比较困难，数据难以获取等；另一方面则因为证券组合投资本身只能有效降低 非系统性风险，对于系统性风险却无能为力。
4. 金融工程与金融效率（4）
金融理论的发展是金融工程发展的理论基础。 －－华尔街的几次革命实现了金融理论的突破。 20世纪50－60年代马柯威兹的投资组合理论开金融投资定量分析先河， CAPM理论的形成是金融理论的质的飞跃。 １９７２年１２月米尔顿· 弗里德曼的题为《货币需要期货市场》的论文， 为货币期货的产生奠定了理论基础；费金· 布莱克和马龙· 肖在１９７３年提 出的期权定价模型，使当年的期权交易所得以成立。 20世纪８０年代达莱尔· 达菲等人在不完全资产市场一般均衡理论方面 的经济学研究从理论上论证了金融工程对社会资源配置效率提高的重大意义。 20世纪９０年代的各种金融工程理论，如资产定价模型、风险模型更是 得到空前发展，客观适用性和精确性也大大提高。金融工程得以迅速发展。 20世纪末期的金融行为学及其定价理论形式上是对金融工程学的革命， 实质上是对金融工程的修正和完善。