第四章 筹资决策管理
第四章筹资管理3
变动率相当于业务量的变动率的倍数。
联合杠杆普 系通 数股 ＝每股盈 ＝余 EP变 /SEP 动S率 业务量变动率 S/S
DOL DFL
3、与风险的关系：
系数越大，企业风险越大
例4：某企业2019年资产总额为1000万，资产 负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销 售收入为1000万，全部的固定成本和费用为 220万，变动成本率为30%，若预计2019年的销 售收入提高20%，其他条件不变
＝10100026％ 0（1（ 12％ 30％ ）） ＝94929.6＝4.2％
例2：某公司拟发行股票，股票面值为1元，预计投资者期望的投资报酬率为6%， 以后逐年增加5%，发行价格10元, 发行费用为发行额的2%，该公司适用的所得税 率为30%，则该股票的资金成本为多少？
K筹资总 下（ 额 一1－期筹股资利费率股）利递增率 ＝1160％ （（ 1－1＋ 2％5％）） ＋5％＝5.64％
本进行加权平均计算出来的成本 综合资本成本是由个别资本成本和加权平均权数
两个因素决定的。
其计算公式如下：
Kw=∑WjKj 其中： Kw：综合资本成本，即加权平均资金成本
Kj：第J种个别资本成本 Wj第J种个别资本占全部资本的权重，即权数 注意权重的确定可以采用三种方式：账面价值、市场 价值、目标价值。但此部内容不做要求。
二）个别资金成本
各种筹资方式的成本
1、负债成本
K
年利息（1－所得税税率） 筹资总额 （1－筹资费率）
债券、借款都可以采用此公式，
2、权益成本
K筹资 下 总 （ 一 1－ 额 期 筹股 资利 费 股率 利） 递增率
普通股、优先股、内部积累都可以采用此公式，不同在于： 优先股股利递增率为0 内部积累筹资费率为0
筹资决策管理制度
筹资决策管理制度筹资决策管理制度一、制度目的本制度的目的是确保公司筹资行为的合法性、合规性和风险控制，规范公司筹资行为，维护公司的良好形象和声誉，促进企业长期稳健发展。
二、适用范围本制度适用于公司所有筹资活动，包括但不限于发行债券、股票、融资租赁等。
三、制定程序制定本制度应经过公司高层决策并征求公司内部各部门意见后，由法务部门起草并经公司领导授权后发布实施。
制度的修改、废止须经过相同程序。
四、制度内容1.内部控制（1）投资决策、融资决策和财务决策应当按照公司决策程序执行，遵守公司决策授权制度，确保决策的及时性、科学性和合法性。
（2）筹资决策应当遵循风险控制原则，合理确定筹资目的、金额和条件。
严格控制筹资用途和风险，确保筹资资金的安全性和稳定性。
2.法律法规遵循（1）筹资活动应当遵守中国相关的法律、法规和政策，遵循公司内部制度，确保筹资行为的合法性和规范性。
如《公司法》、《证券法》、《公司债券管理办法》等。
（2）筹资活动应当受到证券监管局和证券交易所等相关行政管理部门的监管和审批，确保合规性和法律效力。
3.风险管理（1）筹资资金的使用应符合公司经营需要，并按照使用计划进行合理使用。
（2）筹资活动中应妥善处理风险，对可能发生的风险及时进行预警和对策，确保筹资资金的安全性和稳定性。
（3）公司应建立健全风险管理和内部控制制度，完善风险管理体系，保证风险管理的科学性和有效性。
4.义务披露（1）公司筹资活动应当按照法律、法规和规章制度要求，及时、真实、准确地披露相关信息，确保披露内容的真实性和准确性。
（2）公司筹资活动和财务状况的披露，应符合上市公司信息披露要求，及时、公平、准确、全面地披露相关信息。
五、责任主体和执行程序（1）公司领导应当审批公司筹资活动的决策，对筹资风险和资金使用进行监督和管理。
（2）公司财务部门应当对筹资资金的管理和使用负责，并及时向公司领导汇报筹资活动的进展情况和风险情况。
（3）公司法务部门应当协调各部门编制和实施筹资决策管理制度，并对重要的筹资决策进行法律审核和咨询工作。
08财管之筹资决策管理
第二部分企业财务管理——第四章筹资决策管理投入资本筹资（吸收直接投资）不以股票为媒介，是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。
投入资本筹资的出资形式：货币、实物、知识产权、土地使用权等。
普通股东的权利：表决权、优先认股权、收益分配权、剩余资产分配权、股份转让权股票发行定价：（1）定价基础——股票的内在价值：未来收益现值法、市盈率法、每股净资产法、清算价值法①未来收益现值法（最具科学性）：股票价值等于预期未来可收到的全部现金性股息的现值之和。
②市盈率法：股票价值＝参考市盈率（P/E）×预测每股收益（EPS）③每股净资产法④清算价值法（2）股票发行的实际定价方式：固定价格定价法、市场询价法、竞价发行【提示】按照我国《证券发行与承销管理办法》的规定，首次公开发行股票，可以通过向网下投资者询价的方式确定股票发行价格，也可通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格。
留存收益（内部股权资本）筹资留存收益来源渠道：（1）盈余公积（指定用途）、（2）未分配利润（未限定用途）发行债券筹资：根据《公司法》的规定，股份有限公司和有限责任公司具有发行债券的资格。
公开发行债券募集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。
公司债券类型：（1）公开发行与非公开发行（2）记名债券与无记名债券（3）可转换债券与不可转换债券（4）担保债券与信用债券公司债券发行资格与发行条件：（1）根据《证券法》的规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件：①股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；②累计债券余额不超过公司净资产的40%；③最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；④筹集的资金投向符合国家产业政策；⑤债券的利率不超过国务院限定的利率水平；⑥国务院规定的其他条件。
有下列情形之一的，不得再次公开发行公司债券：①前一次公开发行的公司债券尚未募足；②对已公开发行的公司债券或者其他债务有违约或者延迟支付本息的事实，仍处于继续状态；③违反《证券法》规定，改变公开发行公司债券所募集资金的用途。
财务管理第四章筹资决策
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动 成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用 因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一 定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过 程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的 资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1） 表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资 本结构更优。
第三节 杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，
筹资决策管理制度
筹资决策管理制度筹资决策是企业管理中的重要环节，对企业的发展和业务运营起着至关重要的作用。
在企业经营过程中，是确保企业稳健运营和持续发展的重要一环。
本文将围绕筹资决策管理制度展开讨论，以帮助企业建立健全的筹资决策管理制度，确保企业的长期发展。
一、筹资决策概述筹资决策是指企业为了满足其资金需求而采取的一系列决策活动。
企业的资金需求包括企业日常运营资金需求和项目投资资金需求。
企业在面对不同的资金需求时，需要制定相应的筹资决策方案，选择合适的筹资渠道，以满足企业的发展需求。
二、筹资决策管理制度的重要性筹资决策管理制度是企业管理中的一个重要环节，它对企业的资金运作和发展起着至关重要的作用。
一个健全的筹资决策管理制度可以确保企业在筹资决策过程中做出合理、科学的决策，避免财务风险，保障企业的长远发展。
1. 保障企业的财务安全筹资决策是企业财务管理的一项重要工作，正确的筹资决策可以帮助企业避免财务风险，确保企业的财务安全。
健全的筹资决策管理制度可以帮助企业合理分析资金需求，选择适合的筹资渠道，确保企业的资金充足，避免发生财务危机。
2. 促进企业的发展筹资决策是企业发展的基础，只有确保企业筹资决策科学、合理，才能确保企业的稳健发展。
健全的筹资决策管理制度可以帮助企业及时了解自身的资金需求，选择合适的筹资方式，并在筹资过程中科学评估风险，确保企业的发展目标得以实现。
3. 提升企业管理水平一个良好的筹资决策管理制度可以帮助企业提升管理水平，加强决策执行能力，提高企业的竞争力。
通过建立科学、严谨的筹资决策管理制度，企业可以更好地规范和管理筹资决策活动，确保企业长期健康发展。
三、筹资决策管理制度的建立建立健全的筹资决策管理制度是企业管理中至关重要的一环。
下面提出一些筹资决策管理制度的建立步骤，帮助企业完善筹资决策管理制度，确保企业的资金运作和发展。
1. 制定筹资决策流程建立筹资决策管理制度的第一步是制定清晰的筹资决策流程。
筹资决策流程管理制度
筹资决策流程管理制度1. 引言本文档旨在规范和管理筹资决策流程，确保筹资活动的有效性和透明度。
筹资决策是任何组织发展和运营过程中重要的一环，因此需要建立一套科学合理的管理制度来指导和监督筹资决策的流程。
本文档将重点介绍筹资决策流程的各个环节，并提供相应的管理要求和规范。
2. 筹资决策流程2.1 筹资需求确定在筹资决策流程中的第一步是确定筹资需求。
筹资需求的确定应基于企业或组织当前的资金状况、发展战略以及市场需求等因素。
具体的管理要求如下：•筹资需求由相关部门或项目负责人提出，需明确说明筹资的目的、金额和期限。
•筹资需求应经过内部审查和批准程序确认，确保其合理性和有效性。
2.2 筹资方式选择在确定筹资需求后，需要选择适合的筹资方式。
不同的筹资方式有不同的优缺点，需要根据实际情况进行权衡和选择。
具体的管理要求如下：•筹资方式选择应综合考虑成本、风险、效益等因素，选择最合适的筹资方式。
•筹资方式的选择应通过内部讨论和决策程序来确定，并得到相关决策人的批准。
2.3 筹资计划制定一旦确定筹资方式，需要制定相应的筹资计划。
筹资计划应明确筹资的具体步骤和时间安排，以确保筹资活动的有序进行。
具体的管理要求如下：•筹资计划应由筹资部门或负责人制定，并得到相关部门或项目负责人的确认。
•筹资计划中应明确筹资所需文件、材料和流程，并确定各个环节的责任人和时间节点。
2.4 筹资材料准备在筹资计划制定完成后，需要准备相应的筹资材料。
筹资材料的准备应符合相关法律法规和公司内部规定，并确保准确、完整和可信。
具体的管理要求如下：•筹资材料的准备应由筹资部门或负责人负责，并得到相关部门或项目负责人的审核和确认。
•筹资材料中包括筹资申请书、财务报表、营业计划书等必要的文件和信息。
2.5 筹资审批流程在筹资材料准备完成后，需要进行筹资审批流程。
筹资审批流程是确保筹资决策的有效性和合规性的重要环节。
具体的管理要求如下：•筹资审批流程应明确筹资审批的程序、权限和责任人，确保筹资决策的合理性和透明度。
管理学第四章筹资决策PPT课件
• 二、个别资金成本计算
• １、 银行借款成本
•
K=I(1-T)/L(1-f)＊１００％＝i(1-T)
• 从银行贷款100万元，年利率10%，计算资金成本率
• K=100＊10%（1-33%)/100(1-0)＊１００％＝10%(1-33%)
• =6.7%
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•
2、 债务资本成本
Cost of Capital about Debt
元。企业新借入的债务按15%计息，βi =1.41, 所得税是34%。
设SML成立，且市场的风险溢价是9.2%，当时国库券利率是
11%。求该企业的KWACC。 ❖ 解：1. 计算债务税后成本Kd:
KBT KB(1Tc ) 15%(1 34%) 9.9%
2. 计算权益资本成本Ks:
Ks k f i (km k f ) 11% 1.41 9.2% 23.97%
•
Capital Cost about Preferred Stock
❖ 例：某公司的优先股面值100元，年股息率为14%，市场价 格125元，问优先股的资本成本是多少？
KP
Dp Pp
100 14% 125
11.2%
❖ 若按上述条件发行新股，还需要支付2.5%的发行费用，问
筹资成本应该是多少？
Kp
Dp Pp( 1
K b ＝ 50010% (1 33%) ＝5.88%
600 (1 5%)
如果按450万元折价发行，则债券成本为：
50010% (1 33%)
Kb
＝
450 (1 5%) ＝7.84%
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3、优先股的资本成本
Capital Cost about Preferred Stock
筹资决策管理制度
筹资决策管理制度关键信息项：1、筹资目的2、筹资方式3、筹资规模4、筹资成本5、筹资风险评估6、筹资决策程序7、资金使用监督8、还款计划11 总则111 为规范公司的筹资决策行为，降低筹资成本，防范筹资风险，提高资金使用效益，根据国家有关法律法规和公司实际情况，制定本制度。
112 本制度适用于公司的所有筹资活动，包括但不限于股权筹资、债务筹资等。
12 筹资目的121 公司筹资应明确目的，主要包括满足公司生产经营需要、优化资本结构、扩大投资规模等。
122 筹资目的应符合公司的发展战略和长远规划。
13 筹资方式131 公司可采用的筹资方式包括银行借款、发行债券、发行股票、融资租赁等。
132 选择筹资方式应综合考虑筹资成本、筹资风险、资金使用期限等因素。
14 筹资规模141 根据公司的经营计划、资金需求和财务状况，合理确定筹资规模。
142 筹资规模应与公司的偿债能力和盈利能力相匹配，避免过度筹资导致财务风险。
15 筹资成本151 对不同筹资方式的成本进行分析和比较，包括利息费用、手续费、股息等。
152 选择成本合理的筹资方式，降低筹资成本。
16 筹资风险评估161 对筹资活动可能面临的风险进行评估，如信用风险、利率风险、汇率风险等。
162 制定相应的风险应对措施，降低风险损失。
17 筹资决策程序171 提出筹资方案：由财务部门或相关部门根据公司的资金需求提出筹资方案。
172 方案论证：组织相关部门对筹资方案进行论证，包括财务可行性、风险评估等。
173 审批决策：按照公司的审批权限，对筹资方案进行审批。
174 方案实施：经批准的筹资方案由财务部门负责组织实施。
18 资金使用监督181 对筹集到的资金使用情况进行监督，确保资金按规定用途使用。
182 建立资金使用台账，定期对资金使用情况进行分析和报告。
19 还款计划191 根据筹资合同的约定，制定合理的还款计划。
192 提前做好还款资金的准备，确保按时足额还款。
企业筹资决策管理制度
企业筹资决策管理制度第一章总则第一条为了规范企业筹资决策行为，确保企业筹资活动的合法、合规和有效，根据《中华人民共和国公司法》、《企业国有资产法》等相关法律法规，制定本制度。
第二条本制度所称筹资决策，是指企业在经营活动中根据发展战略和资金需求，通过内部融资、外部融资等方式筹集资金的决策过程。
第三条企业筹资决策应当遵循合法、合规、科学、效益、风险可控的原则，确保企业资金安全和资金成本最优化。
第四条企业董事会或者股东会负责审批筹资决策，并对筹资活动的实施负责。
企业财务部门是筹资活动的归口管理部门，负责筹资方案的制定和实施。
第二章筹资原则与方式第五条企业筹资应当遵循以下原则：（一）合法性原则：筹资活动必须符合国家法律法规的规定。
（二）效益性原则：筹资活动应当能够提高企业经济效益，增加企业价值。
（三）风险可控原则：筹资活动应当确保企业风险可控，避免因筹资导致企业财务风险加剧。
（四）稳健性原则：筹资活动应当稳健，避免过度筹资或者短期筹资用于长期用途。
第六条企业筹资方式包括：（一）内部融资：通过企业留存收益、增发股票等方式筹集资金。
（二）外部融资：通过发行债券、股票、贷款、吸收非税收入等方式筹集资金。
（三）其他筹资方式：包括但不限于股权融资、优先股、可转债等。
第三章筹资程序与审批第七条企业筹资活动应当按照以下程序进行：（一）制定筹资方案：根据企业发展战略和资金需求，财务部门制定筹资方案，包括筹资目的、方式、金额、期限、成本、风险评估等。
（二）可行性研究：对筹资方案进行可行性研究，包括市场调查、财务分析、风险评估等。
（三）提交审批：筹资方案报经董事会或者股东会审批。
（四）签订合同：筹资活动涉及的外部融资，应当与融资方签订合同，明确双方权利义务。
（五）实施筹资：按照审批通过的筹资方案实施筹资活动。
（六）信息披露：按照相关法律法规和证券监管部门的要求，对企业筹资活动进行信息披露。
第八条企业筹资决策的审批权限如下：（一）内部融资：企业财务部门根据资金需求提出内部融资方案，报经董事会或者股东会审批。
企业筹资决策管理制度
企业筹资决策管理制度第一章总则第一条为规范企业筹资行为，确保筹资决策的科学性、规范性和透明性，有效防范筹资风险，保障企业和股东的利益，根据有关法律法规及企业章程的规定，特制定本制度。
第二条本制度适用于企业总部、各子公司及各分公司的筹资行为。
第三条本制度所指的筹资，是指权益资本筹资和债务资本筹资。
权益资本筹资是由企业所有者投入以及以发行股票方式筹资；债务资本筹资指企业以负债方式借入并到期偿还的资金，包括短期借款、长期借款、应付债券、长期应付款等方式筹资。
第四条筹资的原则1.遵守国家法律、法规原则；2.统一筹措，分级使用原则；3.综合权衡，降低成本原则；4.适度负债，防范风险原则。
第五条资金的筹措、管理、协调和监督工作由企业财务部统一负责。
第二章权益资本筹资第六条权益资本筹资通过吸收直接投资和发行股票两种筹资方式取得。
1.吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收其他企业和个人投资的筹资方式。
2.发行股票筹资是指企业以发行股票方式筹集资本的方式。
第七条企业吸收直接投资程序1.吸收直接投资须经企业股东大会或董事会批准。
2.与投资者签订投资协议，约定投资金额、所占股份、投资日期以及投资收益与风险的分担等。
3.财务部负责监督所筹集资金的到位情况和实物资产的评估工作，并对投资者的出资进行验证。
4.企业应根据投资协议的约定，办理股东名册的变更登记，并办理相应的工商变更登记手续。
第三章债务资本筹资第八条债务资本筹资的程序1.企业应根据经营计划和资金需求，制定债务筹资计划，明确筹资方式、筹资规模、筹资期限、筹资成本等。
2.财务部负责对债务筹资方案进行可行性研究和风险评估，并提出筹资建议。
3.企业股东大会或董事会根据财务部的建议，作出筹资决策。
4.企业与债权人签订借款合同或发行债券的协议，明确双方的权利和义务。
5.财务部负责监督所筹集资金的到位情况和实物资产的评估工作，并对债权人的出资进行验证。
6.企业应根据借款合同或债券发行协议的约定，办理相应的工商变更登记手续。
第四章筹资决策与管理
（4）资本成本的计算
实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际筹 集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用一般公 式表示为：
KR
D QF
4.1
其中：K R—资本成本率（通常就称作资本成本）
D —资本使用成本 Q —筹资金额 F —资本筹集成本
20
◆2、资本成本的分类
资本成本有多种表现形式，这些形式包括： （1）个别资本成本——由不同筹资渠道形成 （2）综合资本成本——总资本成本的加权平均数 （3）边际资本成本——追加筹资时的综合资本成本
◆偿债筹资动机
偿债筹资动机，是企业为了偿还某项已经到期的债 务而产生的筹资动机，即以新债还旧债。它主要适用于 改变债务结构或因现有支付能力不足而被迫举债还债的 企业。这种动机不会改变资产总额。
◆混合筹资动机
混合筹资动机，是企业同时需要长期资金和流动资
金而形成的筹资动机。通过混合筹资，企业一方面扩大
资产规模，另一方面偿还部分旧债。
采用试误法可以解出
K
' L
=11.16%
那么税后长期借款资本成本为 K L =11.16%×（1-33%） =7.47%。
所以将其一般化，在考虑资金的时间价值后，长期
借款的资本成本为通过求解以下式子中的
K
' L
转化为税后资本成本K L ：
L(1FL)t n1(1IK t L ' )t (1L KL ' )n
K LL It((1 1 F T L))22 0（ 1 0 01 % 1 （ 00 1. 5% 3） % 3） =7.41%
从上述计算中可以看出，长期借款成本也可以用
以下公式表示： 23
KL
筹资决策管理的内容
筹资决策管理的内容在企业经营管理中，筹资决策是至关重要的一环。
筹资决策管理旨在有效管理企业的融资活动，确保企业能够获得足够的资金支持以支撑其运营和发展。
以下是筹资决策管理的主要内容：1. 筹资需求评估在筹资决策管理中，首先需要对企业的筹资需求进行评估。
这需要综合考虑企业的发展规划、经营状况、未来投资计划等因素，确定企业需要筹集的资金数量和时间。
2. 融资方式选择根据筹资需求的评估结果，企业需要选择合适的融资方式。
常见的融资方式包括银行贷款、发行债券、股权融资等。
在选择融资方式时，企业需要综合考虑成本、风险、灵活性等因素。
3. 融资结构设计融资结构设计是指确定不同融资来源的比例和组合方式。
企业需要在最小化融资成本的前提下，平衡各种融资来源的风险和收益，确保整体融资结构符合企业的长期发展战略。
4. 融资谈判与合同签订一旦确定了融资方式和结构，企业就需要进行融资谈判并签订融资合同。
在融资谈判过程中，企业需与融资机构协商融资条件、利率、期限等关键条款，并最终达成协议并签订融资合同。
5. 筹资后续管理一旦获得融资，企业仍需要进行筹资后续管理。
这包括监控融资资金的使用情况、定期偿还债务、与融资机构保持沟通等活动，以确保融资资金的有效利用和良好的信用关系。
6. 风险管理与控制在筹资决策管理中，风险管理是一个重要的方面。
企业需要识别、评估和控制各种融资风险，如市场风险、信用风险和流动性风险等，以避免对企业的不利影响。
总的来说，筹资决策管理是企业融资活动的重要组成部分，涵盖了筹资需求评估、融资方式选择、融资结构设计、融资谈判与合同签订、筹资后续管理以及风险管理与控制等内容。
有效的筹资决策管理能够帮助企业实现长期稳健的发展，并取得更好的经营业绩。
财务管理第四章筹资管理
2、息税前利润与每股利润的关系
经营杠杆 财务杠杆
销售收入 减；产品销售成本
销售毛利 减：各项营业费用
息税前利润 减：利息
税前利润 减：所得税
税后利润 减：优先股股利 可分配的普通股利润
每股利润
总杠杆
40
（三）总杠杆系数
1、含义——是指普通股每股利润的变动率相 对于营业总额变动率的倍数。是 用来反映经营杠杆和财务杠杆综 合作用大小程度的指标。
含义——是指经营杠杆和财务杠杆的连锁作 用，也叫联合杠杆或复合杠杆。
销售变动
息税前利润变动
税后利润或每股收益变动
营业杠杆
财务杠杆
总杠杆
（二）总杠杆风险和收益
38
1、经营风险与财务风险的关系
各种经营要素波动
息税前利润波动
经营风险
否 无财务风险
是否运用财务杠杆
是
EBIT波动比率放大
每股利润波动加剧
财务风险
最佳是指在适度财务风险的条件下，使其 预期的综合资本成本最低，同时企业价值最大 的资本结构。
43
2、资本结构的种类
分类方法
分类结果
按资本属性划分
股权资本和债务资本
按资本期限划分
短期资本和长期资本
按资本结构的价值基础划分 账面价值、市场价值 和目标价值
按资本来源划分
单一资本结构和混合 资本结构
44
（二）影响资本结构决策的因素
7
（三）直接筹资与间接筹资
二者的联系与区别 直接筹资——融资者直接与资金供给者发生
的借贷关系或资本投资关系
间接筹资——通过银行等金融机构间接获得
资金来源的方式 直接筹资资金来源广泛，形式多样且灵活； 间接筹资具有风险转移的特点，但贷款手续烦 琐，资金使用不灵活。间接筹资是各国最重要 的筹资方式，中国也如此。
财务管理第四章长期筹资决策
某企业发行普通股800万元，发行价为8元/ 股，筹资费率为6%，第一年预期股利为0.8 元/股，以后各年增长2%；该公司股票的贝 他系数等于1.2，无风险利率为8％，市场上 所有股票的平均收益率为12％，风险溢价为 4％。 要求：根据上述资料使用股利折现模型、资 本资产定价模型以及无风险利率加风险溢价 法分别计算普通股的资金成本。
小结
１.资本成本又称为资金成本，是指企业为筹 措和使用资金而付出的代价。 2.资本成本的内容 3.资本成本的计量形式 ４.资本成本的计算
使用费用 D K 100% 100% 筹资总额- 筹资费用 PF
作业练习册Ｐ４８Ｐ５０Ｐ５２
（二）股权资本成本或权益成本 权益成本包括：优先股成本、普通股 成本、留存收益成本等，由于这类资本 的使用费用均从税后支付，因此不存在 节税功能。 1.优先股成本
【例4-1】某公司从银行取得一批借款1000万 元，手续费用率为0.5‰，年利息率为5%， 期限4年，每年付息一次，到期一次还本。 企业所得税率为25%。测算该项借款的税后 资本成本。 1 - 税率） RL (1 T ) 解： K 年利率（ 100% 100%
（ 1 - 筹资费用率） (1 f )
（二）资本成本的作用
（二）资本成本的作用
1.资本成本是进行筹资决策的依据 2.资本成本是进行投资决策的经济标准 3.资本成本是评价公司经营业绩的基础
二、资本成本的估算 （一)债务资本成本率的计算 由于债务的利息均在税前支付，因此企业实际 负担的利息为：利息×（1-税率） 1.长期借款资本成本：计算公式：
某企业采用融资租赁的方式于2005年1月1
日融资租入一台设备，设备价款为60000元， 租期为10年，到期后设备归企业所有，租 赁双方商定采用的折现率为20％，计算并 回答下列问题： （1）租赁双方商定采用的折现率为20％， 计算每年年末等额支付的租金额； （2）租赁双方商定采用的折现率为18％， 计算每年年初等额支付的租金额； （3）如果企业的资金成本为16％，说明哪 一种支付方式对企业有利。
财管内容——筹资决策
财管内容——筹资决策财管内容，筹资决策筹资决策是指企业在追求增加资本的过程中，通过选择适当的筹资方式和分配适当的筹资规模来决定筹资的具体方案。
它是企业财务管理中的重要组成部分，对企业的经营和发展起着关键作用。
本文将从筹资决策的概念、重要性、筹资方式以及筹资规模等方面进行详细论述。
首先，筹资决策的概念。
筹资决策是指企业在资本运作中为实现企业的战略目标而进行的一系列决策活动，包括决定筹资方式、筹资期限、筹资规模等方面的决策。
筹资决策是企业财务管理的核心内容之一，它涉及到企业的财务资源的获取和利用问题，是企业发展的重要环节。
其次，筹资决策的重要性。
筹资决策直接影响到企业的资本结构、财务风险、财务成本等方面。
正确的筹资决策可以提高企业的资本运作效率，降低企业的财务风险，优化企业的财务结构，提高企业的竞争力和盈利能力。
相反，错误的筹资决策可能导致资金的紧张，增加企业的财务风险，给企业的发展带来不利影响。
接下来，筹资方式。
筹资方式是指企业为获得必要资金而采用的一种或多种方式。
常见的筹资方式包括股权融资、债权融资和内部融资。
股权融资是指企业通过发行股票或增发股票等方式从股东获取资金；债权融资是指企业通过发行债券或贷款等方式从债权人获取资金；内部融资是指企业通过利用内部积累的利润或资产转让等方式获取资金。
最后，筹资规模。
筹资规模是指企业为满足经营和发展需要所需筹集的资金规模。
筹资规模既要考虑到企业的资金需求，又要考虑到筹资的成本和风险。
在确定筹资规模时，企业应综合考虑市场需求、企业经营状况、行业环境等各种因素，做出合理的决策。
综上所述，筹资决策是企业财务管理中的重要环节，对企业的经营和发展起着关键作用。
在筹资决策过程中，企业需要选择适当的筹资方式和分配适当的筹资规模，以提高企业的资本运作效率，降低企业的财务风险，实现企业的战略目标。
只有正确的筹资决策，企业才能够在激烈的市场竞争中立于不败之地。
第四章 筹资管理
第四章筹资管理第一节企业筹集资金的动机和要求教师讲解企业筹集资金是指企业向外部有关单位或个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。
一、企业筹集资金的动机(一）新建筹资动机是指在企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。
企业新建时,要按照经营方针所确定的生产经营规模核定固定资金需要量和流动资金需要量，同时筹措相应的资本金，资本金不足部分即需筹集短期或长期的银行借款（或发行债券）.（二)扩张筹资动机是指企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。
具有良好发展前景、处于成长时期的企业，通常会产生扩张筹资动机.扩张筹资动机所产生的直接结果，是企业的资产总额和权益总额的增加.（三)偿债筹资动机是指企业为了偿还某项债务而形成的借款动机.偿债筹资有两种情况:一是调整性偿债筹资，即企业具有足够的能力支付到期旧债，但为了调整原有的资本结构，举借一种新债务,从而使资本结构更加合理；二是恶化性偿债筹资，即企业现有的支付能力已不足以偿付到期旧债，被迫举新债还旧债，这表明企业财务状况已经恶化.（四)混合筹资动机是指企业既需要扩大经营的长期资金又需要偿还债务的现金而形成的筹资动机，包含了扩张筹资和偿债筹资两种动机,结果既会增大企业资产总额，又能调整企业资本结构.二、筹集资金的要求（一)合理确定资金需要量，努力提高筹资效果预先确定资金的需要量,既要确定流动资金的需要量，又要确定固定资金的需要量。
要使资金的筹集量与需要量相适应,防止筹资不足而影响生产经营或者筹资过剩而降低筹资效益。
(二）周密研究投资方向,大力提高投资效果投资是决定应否筹资和筹资多少的重要因素之一.投资收益与筹资成本相权衡，决定着要不要筹资，而投资规模则决定着筹资的数量。
(三）适时取得所筹资金，保证资金投放需要筹集资金要按照资金投放使用的时间来合理安排，使筹资与用资在时间上相衔接,避免取得资金滞后而贻误投资的有利时机，也要防止取得资金过早而造成投放前的闲置。
财务管理---第四章筹资决策
K L RL (1 T =10% ) ×（1-25%）=7.5%
(二)债券成本 简便算法为
I b (1 T ) Kb B(1 f )
考虑货币的时间价值
B(1 f )
t 1 n
Ib P (1 K ) t (1 K ) n
Kb=K(1-T)
更精确的算法
I b (1 T ) P B(1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
0.8 KS 2% 10.42% 10 (1 5%)
2．资本资产定价模型法。
K S R f (Rm R f )
【例4-5】某公司股票的β 值为1.5，当前国库券的 年利率为12％，证券市场上股票平均收益率为15 ％，则该普通股资金成本为： Ks＝12％十1.5×(15％-12％)＝16.5％
I 1T
Pn I 1 T L1 f (1) t n 1 K1 1 K1 t 1
n
It Pn L(1 f ) t n t 1 (1 K ) (1 K )
n
1. 计算时注意要考虑税和筹资费用; 2. (1)式与(2)式有所区别， (1)式比(2)式更为准确一些。
四、边际资金成本
边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成 本。公司在筹措资金时，当其资金超过一定的限 度，原来的资金成本就会增加。边际资金成本是 追加筹资时所使用的加权平均成本。
追 加 筹 资
个别资金成本的变化 个别资金所占比重变化
原 K 变 化
W
边际资金成本
边际资金成本的计算一般按以下几步骤进行： 1．确定追加筹资目标资本结构 ２．确定各种筹资方式的资金成本及其分界点 ３．计算筹资突破点 其公式如下： 式中：BP i——筹资突破点； TFi 第i种资本的成本分界点； BP TFi i Wi 目标资本结构中第i种资本的比重。Wi ４．计算不同筹资范围的边际资本成本
企业筹资决策管理制度
企业筹资决策管理制度一、制度目的为规范企业筹资行为，保障企业资金安全，提高企业资金利用效率，制定本制度。
二、适用范围本制度适用于公司内所有部门、单位以及下属子公司。
三、筹资目的及方式1. 筹资目的：为支持企业发展，提高市场竞争力，解决企业资金短缺、项目资金需求等问题。
2. 筹资方式：（1）银行贷款：根据企业资信等级、财务状况等情况，向银行申请贷款。
（2）债券发行：根据企业需要，发行公司债券，募集资金。
（3）股权融资：通过发行股票、增发、配股等方式获取资金。
（4）其他融资方式：包括租赁融资、信托融资、票据融资等。
四、筹资决策1. 筹资决策程序：（1）提出筹资申请：由各部门、单位及下属子公司向财务部门提出筹资申请。
（2）财务部门审核：财务部门对企业财务状况进行评估，确定筹资方式及金额。
（3）决策委员会审议：由企业领导成立决策委员会，对筹资方案进行审议，并做出决策。
2. 筹资决策原则：（1）合法合规性原则：筹资行为必须符合国家法律法规及公司章程等规定。
（2）风险可控原则：筹资行为必须保证企业资金安全，避免财务风险。
（3）效益原则：筹资行为必须以提高企业效益、增加经济效益为目的。
五、筹资管理1. 筹资管理程序：（1）筹资计划编制：财务部门根据企业需求，制定筹资计划。
（2）筹资实施：财务部门按照决策委员会决策，实施筹资计划。
（3）筹资监督管理：财务部门对筹资行为进行监督管理，确保企业资金安全。
2. 筹资管理原则：（1）规范性原则：筹资行为必须符合公司规定，严格执行公司制度。
（2）透明公开原则：筹资行为必须公开透明，避免内部操作、暗箱操作等行为。
（3）风险控制原则：筹资行为必须进行全面风险评估，并采取相应的风险控制措施。
六、责任与义务1. 财务部门：负责筹资计划编制、筹资实施、筹资监督管理等工作。
2. 决策委员会：负责决策委员会的召开、筹资方案审议、决策等工作。
3. 各部门、单位及下属子公司：负责提出筹资申请，并配合财务部门开展筹资工作。
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第五节
资金结构
一、资金结构控制的方法 (一)每股收益无差别点法 该方法用每股收益的变化来衡量资本结 构，能提高每股收益的资本结构是合理的， 反之则不够合理。每股收益无差别点是指每 股收益不受筹资方式影响的销售水平，据此 可以分析判断在什么样的销售水平下适于采 用何种资本结构。
第五节
资金结构
每股收益的计算公式如下：
A B AS AS P E S 2 追加资金需要量 S1 S1
式中：A——变动资产； B——变动负债； S1——基期销售额； S2——预测期销售额； AS——增加的销售额； P——销售净利率； E——预计的留存比率。
第二节 资金需要量的预测
表4-1 资产负债表 2008年12月31日 单位：万元
第五节
资金结构
第五节
资金结构
一、资金结构的含义 二、资金结构控制的方法
第五节
资金结构
一、资金结构的含义 资金结构是指各种资金的构成及其比例关 系，它有广义和狭义之分。广义的资金结构是 指全部资金的来源构成，包括各项资金占总资 金的比重、长期资金与短期资金之间构成的比 例等，亦称为财务结构；狭义的资金结构主要 是指负债资金与权益资金之间的构成比例。这 里我们讨论的就是狭义的资金结构。
第一节 筹集资金的基本要求
一、预测和确定企业资金的需要量
筹集资金是企业经营和发展的必要保证， 但必须考虑筹集资金的使用效果。企业无论通 过何种渠道，采用何种方式筹资，必须根据企 业生产经营的实际情况，科学预测合理的资金 需要量，既要保证流动资金的供应，又要保证 固定资金的供应。这样既能避免因资金筹集不 足，影响生产经营的正常进行，又可防止资金 筹集过多，造成资金闲置和浪费。
第二节 资金需要量的预测
一、资金需要量预测的基本程序 (一)确认企业需要资金的时间 (二)确定企业需要资金的用途 (三)搜集相关资料 (四)选择企业资金需要量预测的方法 (五)合理确定企业资金的需要量
第二节 资金需要量的预测
二、资金需要量预测的方法 (一)定性预测法 (二)比率预测法
第二节 资金需要量的预测
第五节
资金结构
【例4-13】某公司原有资本700万元，其 中债务资本200万元(每年负担利息24万元)， 普通股资本500万元(发行普通股10万股，每股 面值50元)。由于扩大业务，需要追加筹资300 万元，有增发普通股(增发6万股，每股面值50 元)和发行债券(债务利率为12％，每年追加利 息36万元)两种方案可供选择。公司的变动成 本率为60％，固定成本为180万元，所得税税 率为25％。试就此进行分析筹款决策。
占销售收入 （%） 5 15
负债与所有 者权益 应付费用 应付账款
占销售收入 （%） 5 10
存货 固定资产
30
不变动
合计
50
短期借款 公司债券 实收资本 留存收益 合计
不变动 不变动 不变动 不变动 15
帮您学
1.销售百分比法的特点：（1）计算新增资金量；（2） 找出资产、负债、所有者权益各项目与销售收入的比例关 系；（3）新增的利润也是计划期的资金来源。 2.再看一看第三章的现金预算表，你会发现什么？现金 的余缺是不是资金需要量的预测呢？
六、融资租赁 (一)融资租赁的特点 (二)融资租赁的优缺点
第三节
筹资方式的选择
七、商业信用 (一)商业信用的主要形式 (二)商业信用筹资的优缺点
帮您学
1.找到资产负债表，看一看它的右边，负债和所有者 权益中的每一个项目都应该是企业的一种筹资方式，并将 上述筹资方式对应到资产负债表中的具体项目。 2.在选择筹资方式时，要注意到每一种筹资方式的优 缺点。 3.企业在筹资时，不是只用一种方式筹资，而是进行 筹资组合，利用多种方式筹集一笔资金。 4.通过内部挖潜（如卖掉不用的固定资产和存货、收 回应收账款等），增加企业的可用资金，也是一种筹资方 式。
资
产
负债与所有者权益
库存现金 应收账款 存货 固定资产净值
50 150 300 300
资产总计
应付费用 应付账款 短期借款 公司债券 实收资本 留存收益 800 负债与所有者权益总计
50 100 250 100 200 100 800
第二节 资金需要量的预测
表4-2 该公司销售百分率表
资 产 库存现金 应收账款
第四节
资金成本及财务杠杆
用公式表示为：
EPS / EPS 财务杠杆系数 DFL EBIT / EBIT
式中：ΔEPS——普通股每股收益的变动额； EPS——基期每股收益； ΔEBIT——息税前利润的变动额； EBIT——基期息税前利润。
帮您学
1.资金成本包括筹资费用和资金的占用费，通常用资金 成本率来表示。 2.债务资金的资金成本低，因为债务资金的资金占用费 可以抵税；权益资金的资金成本相对要高，因为权益资金的 资金占用费是在税后利润中支付的。当然，不付股利或少付 股利，权益资金的资金成本就会下降。 3.加权资金成本是重要的筹资决策指标。 4.财务杠杆系数是衡量企业财务风险的重要财务指标， 但不是唯一的指标。财务杠杆系数越大，财务风险也越大。
资金结构
（三）因素分析法 1.企业销售的增长情况 2.企业所有者和管理人员的态度 3.贷款人和信用评级机构的影响 4.行业因素 5.企业财务状况 6.资产结构 7.所得税税率 8.利率水平的变动趋势
帮您学
1.资金结构是筹资决策重点考虑的又一 个因素，主要是考虑债务资金与权益资金的 结构关系。 2.在投资报酬率大于利息率时，适度举 债经营有利于提高投资者的报酬率；否则， 应该减少负债。 3.每股收益无差别点的原理是：销售额 越大，利润也大，则投资报酬率也大，所以 应该举债；反之，则应采用权益筹资。
N1 N2
S VC1 F1 I1 1 T S VC 2 F2 I 2 1 T
N1 N2
第五节
资金结构
式中：S——每股收益无差别点销售额； I1、I2——不同筹资方式下的年利息； VC1、VC2——不同筹资方式下的变动成 本总额； F1、F2——不同筹资方式下的固定成本总 额； N1、N2——不同筹资方式下的普通股股数。
三、选择合适的筹资渠道和方式
筹资渠道是指筹措资金来源的方向和通道，反映资金 的来源和供应量。筹资方式是指筹集资金时所采取的具 体形式。企业通过不同的渠道取得的资金，对企业使用 资金的收益和成本会产生不同的影响。同时，企业筹资 必须要付出相应的代价，而采取不同方式取得的资金成 本高低不等，也会对使用资金的效益产生影响。因此， 企业必须认真研究资金来源渠道，合理选择资金来源， 并对各种筹资方式进行分析、比较，选择经济、可行的 筹资方式，以降低成本，减少筹资风险。
EPS
EBIT
I 1 T N
式中：EPS——每股收益； EBIT——息税前利润； I——利息； T——所得税金； N——流通在外的普通股股数。
第五节
资金结构
每股收益无差别点的计算公式如下：
EBIT1 I1 1 T EBIT2 I 2 1 T
第三节
筹资方式的选择
三、发行优先股 (一)优先股股东的权利 (二)发行优先股筹资的优缺点
第三节
筹资方式的选择
四、银行借款 (一)银行的借款利率 (二)银行借款筹资的优缺点
第三节
筹资方式的选择
五、发行债券 (一)公司债券的形式 (二)发行公司债券的条件 (三)债券筹资的优缺点
第三节
筹资方式的选择
16
=4.5（元/股）
第五节
资金结构
从表4-8中可以看出，当销售额大于750万元时，宜采用债券筹资；当销售额 小于750万元时，宜采用股票筹资。每股收益无差别点分析图如图4-1所示。
图4-1
每股收益无差别点分析图
第五节
资金结构
（二）比较资金成本法 1.初始资金结构决策 2.追加资金结构决策
第五节
第五节
资金结构
每股收益无差别点的计算公式如下： S 0.6S 180 24 1 25% S 0.6S 180 24 36 1 25%
10 6 10
S=750（万元） 此时每股收益=
750 0.6 750 180 24 1 25%
第四节
资金成本及财务杠杆
第四节
资金成本及财务杠杆
一、资金成本 二、财务杠杆
第四节
资金成本及财务杠杆
一、资金成本 资金成本经常用来作为衡量筹资、投资经济 效益的标准。企业筹得的资金加以使用后， 只有当产生的收益率大于资金成本率时，我 们才可以说该资金的使用取得了较好的经济 效益。 所谓资金成本，是指企业为筹集和使用资金 而发生的代价。
第一节 筹集资金的基本要求
二、预测和确定资金的需要时间 企业在资金筹集时，必须针对企业生产经 营需要资金的时间，考虑资金的时间价值，科 学合理地控制资金筹措的最佳时间，适时取得 所需资金，并在企业资金需要最佳时间投放于 企业生产经营过程中，以减少资金占用时间， 提高资金的使用效率。
第一节 筹集资金的基本要求
第四章 筹资决策管理
学习目标
了解预测企业的资金需要量的方法。 理解筹资方式对企业的影响。 掌握并会运用资金成本和财务杠杆系数等方 法来判断筹资方案的可行性。 掌握如何调整企业的资金结构。
第一节
筹集资金的基本要求
第一节 筹集资金的基本要求
一、预测和确定企业资金的需要量 二、预测和确定资金的需要时间 三、选择合适的筹资渠道和方式 四、确定合理的资金结构
第三节
筹资方式的选择
第三节
筹资方式的选择
一、吸收直接投资 二、发行普通资租赁 七、商业信用
第三节
筹资方式的选择