投资银行理论概述
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投资银行的基本理论与技术
第二章 投资银行的 基本理论与技术
第一节 企业与资产的价值评估
• 投资银行的本职是创造价值，而创造价值 首先要解决的问ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ就是价值的衡量
• 对于价值的具体衡量方式，不同的人有不 同的选择
• 投资银行普遍采用三种价值评估方式：现 金流折现估价法，对比估价法；期权估价 法
一、现金流折现估价法
• 本方法的基石是“现值原理”，即任何资产的价
公司整体价值可以使用该公司资本加权平均成本对 公司预测现金流进行折现来得到
公司自由现金流
• 公司的全部价值属于公司各种权利要求者， 这些权利要求者包括股权资本投资者、债 权人和优先股股东
• 公司自由现金流也就是所有这些权利要求 者的现金流的总和
• 一般来说，公司自由现金流就是在支付了 经营费用和所得税之后，向公司权利要求 者支付现金之前的现金流加总在一起
• P/S并不像P/E那样易变，因此P/S对估价来说更 可靠
• 在检验公司定价政策和其他一些战略决策的变化 带来的影响方面，P/S是一个十分便利的工具
• 用销售收入来代替利润或账面价值的好处 之一是它的稳定性，然而这种稳定性在公 司的成本控制出现问题时也可以成为一个 缺点
• 在这种情况下，尽管利润和账面价值会有 显著的下降，但是销售收入却可能不会大 幅下降
1、股权估价
公司股权价值 =
CFTE t
t1 1 ke t
其中：CFTEt=t时刻预期的股权自由现金流 Ke=股权资本成本
公司股权价值可以使用股权资本成本对 预期股权自由现金流进行折现来得到
2、公司估价
公司整体价值=
CFTtF t1 (1WACC)t
其中：CFTFt=t时刻预期的公司价值 WACC=资本加权平均成本
第一节 企业与资产的价值评估
• 投资银行的本职是创造价值，而创造价值 首先要解决的问ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ就是价值的衡量
• 对于价值的具体衡量方式，不同的人有不 同的选择
• 投资银行普遍采用三种价值评估方式：现 金流折现估价法，对比估价法；期权估价 法
一、现金流折现估价法
• 本方法的基石是“现值原理”，即任何资产的价
公司整体价值可以使用该公司资本加权平均成本对 公司预测现金流进行折现来得到
公司自由现金流
• 公司的全部价值属于公司各种权利要求者， 这些权利要求者包括股权资本投资者、债 权人和优先股股东
• 公司自由现金流也就是所有这些权利要求 者的现金流的总和
• 一般来说，公司自由现金流就是在支付了 经营费用和所得税之后，向公司权利要求 者支付现金之前的现金流加总在一起
• P/S并不像P/E那样易变，因此P/S对估价来说更 可靠
• 在检验公司定价政策和其他一些战略决策的变化 带来的影响方面，P/S是一个十分便利的工具
• 用销售收入来代替利润或账面价值的好处 之一是它的稳定性，然而这种稳定性在公 司的成本控制出现问题时也可以成为一个 缺点
• 在这种情况下，尽管利润和账面价值会有 显著的下降，但是销售收入却可能不会大 幅下降
1、股权估价
公司股权价值 =
CFTE t
t1 1 ke t
其中：CFTEt=t时刻预期的股权自由现金流 Ke=股权资本成本
公司股权价值可以使用股权资本成本对 预期股权自由现金流进行折现来得到
2、公司估价
公司整体价值=
CFTtF t1 (1WACC)t
其中：CFTFt=t时刻预期的公司价值 WACC=资本加权平均成本
投资银行概述
证券承销与交易 直接融资
主要活动于资本市场 难以用资产负债表反应
佣金
存贷款业务 间接融资 主要活动于借贷市场 表内与表外业务 存贷款利差
风险特征
一般情况下，投资人面临旳风险 一般情况下，存款人面临旳风险
较大，投资银行风险较小
较小，商业银行风险较大。
经营方针 在风控下，稳健与开拓并重
追求安全性、盈利性和流动性旳 统一，坚持稳健原则
➢ 二级市场业务，又称证券交易业务 ➢ 投资银行最根源，最基础旳业务活动
➢ 投资银行旳三重角色
➢ 作为经纪商，投资银行代表买方或卖方，按照客户 提出旳价格代理进行交易
➢ 作为做市商，投资银行有义务为该证券发明一种流 动性较强旳二级市场，并维持市场价格旳稳定
➢ 作为交易商，投资银行有自营买卖评判旳需要
2024年10月2日
page13
1.1.3 投资银行旳主要业务
基金管理业务
➢ 基本认识
• 投资基金是一种金融信托制度，投资基金涵盖了证 券投资基金，风险创业投资基金，产业投资基金等
➢ 投行业务
• 首先，投资银行能够充当基金旳发起人，发起和建 立基金；其次，投资银行能够充当基金份额旳承销 人，帮助基金发起人向投资者出售基金份额募集资 金；再次，投资银行能够受基金发起人旳委托成为 基金管理人，这是投资银行资产管理业务旳一种体 现。
➢ 公募发行与承销（Public Placement）
• 主要指面对社会公众投资者（即非特定投资人） 发行证券旳行为。
➢ 私募发行（Private Placement）
• 主要是经过非公众渠道，直接向特定旳机构投 资人（机构）发行旳行为
2024年10月2日
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投资银行概论(ppt28页)
二、投资银行与商业银行的比较
1.本源业务
投资银行来业务范围十分广泛， 一般包括证券一级市场、二级市场、 项目融资、资产管理、咨询服务等， 但是证券承销则是投资银行的一项最 核心的业务，没有证券承销业务，证 券的发行与交易就不能实现。
商业银行是间接融资服务的金融 机构，其业务主要包括负债业务、资 产业务和派生出来的表外业务。商业 银行在本质上是存贷款银行。
5.经营管理风格
投资银行突出稳健和创新并 重的策略。
商业银行首先必须保证资金的 安全性和流动性，坚持稳健的管理 风格，力求避免挤兑现象。
二、投资银行与商业银行的比较
6.风险特征
遵循风险收益对应理论
遵循资产负债管理理论
三、投资银行业务
1.一 级市 场业
务
2.二 级市 场业
务
3.基 金管 理业 务
4.公 司并 购业 务
LOGO
第一部分：什么是投资银行？
LOGO
第二章 投资银行概述
主要内容
投资银行的含义 投资银行与商业银行的比较 投资银行的业务 投资银行的功能
• “投资银行业务是一个有机的过程——经常 在变化、发展、进化，任何书籍都无法精 确而详尽阐述”
——Robort Kuhn
一、投资银行的含义
• 定义之一：最狭义的投资银行。这是 最传统意义上的投资银行，即在一级 市场上承销证券筹集资本和在二级市 场上交易证券的金融机构。
基金管理、风险资本运作、私募发行、咨
询服务以及风险管理和风险工具的创新等，
但是不包括向客户零售证券、不动产经纪、 抵押、保险以及其他类似的业务。
• 定义之四：任何经营华尔街金融业务的银 行都被称为投资银行。这是投资银行最广 义的定义，它既包括从事证券业务的金融 机构，也包括保险公司和不动产经营公司， 从事与华尔街金融活动有关的所有内容， 如国际银团承销、企业证券发行和房地产 及保险等。
投资银行知识点总结
第一章投资银行概论1、核心论：金融体系中的投资银行☐金融是现代经济的核心部门（金融的本质）☐金融的核心业务是资本市场的运作（金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供应和定价）☐投资银行是资本市场运作的核心当事人☐投资银行的核心工作是对资产和企业的现金流进行分析的理论和技术2、投资银行的本质☐投资银行是非银行金融机构，它不能通过发行货币或创造存款增加货币供应量，不能办理商业银行的传统业务。
☐投资银行最本源的业务主要是证券承销及证券经纪业务4、投资银行的业务特征第一：专业性。
投资银行所掌握的金融技术本身就具有一定程度的专业性第二：广泛性。
从业务品种上，投资银行业务涉及所有的金融领域第三：创新性。
投资银行的发展与金融业务创新和金融衍生工具的创新密切相连☐投资银行业人员的能力和要求强投资银行的功能：是提供金融中介服务、构造证券市场、优化资源配置、促进产业结构升级。
5、投资银行的业务范围☐1、证券承销：是指中央政府及地方政府部门发行的债券，各种企业所发行的债券和股票，外国政府与外国公司发行的证券，还包括国际金融机构发行的证券。
☐2、证券交易：投资银行在二级市场中扮演着做市商、经纪商和自营商三重角色。
☐3、证券私募发行：又叫非公开发行，是指发行公司不办理公开发行的审核程序，证券不对外销售，只向发行公司内部或少数特定对象出售的行为。
☐4、兼并与收购：在企业兼并与收购中充当顾问的角色，帮助猎手公司制定并购计划和反并购计划。
☐5、基金管理：包括投资基金及保险基金、养老基金等金融机构的基金管理。
☐6、风险投资：风险投资又称创业投资，是指新兴公司在创业初期和拓展期进行的资金融通，表现为风险大、收益高。
☐7、资产证券化：指经过投资银行把某公司的一定资产作为担保而进行的证券发行，是一种与传统债券筹资十分不同的新型融资方式。
☐8、金融创新：创立金融新产品，使融资灵活便利，控制了投资风险。
☐9、投资咨询业务：提供咨询服务，帮助其进行市场调查、法规咨询、材料汇编，确定投资方案，评估风险收益。
投资银行概述.ppt
证券பைடு நூலகம்易部
企业收购兼并部
风险资本部 资产证券化部 资产与基金管理公 司 项目融资部
研发部 咨询部
业务范围
企业融资部：主要承销企业新上市的证券和再发行的证券
公共融资部：专门为公共机构融资，以公募发行债券形式为联邦政府、 州政府和市政府、保健卫生机构、公用事业公司、公交系统、大学等单 位筹集资金。
向数量有限的机构投资者，如保险公司、专业投资公司、养老基金私下 推销不公开上市的证券。
一、投资银行的概念
• 美国著名金融专家罗伯特·库恩在其所著 《投资银行学》中将投资银行的定义按业务 范围大小划分为以下四类：
定义之一：任何经营华尔街金融业务的银 行都被称为投资银行。既包括从事证券业务 的金融机构，也包括保险公司和不动产经营 公司，它们从事与华尔街金融活动有关的所 有业务，如国际银团承销、企业证券发行和 房地产及保险等。
主要为大规模的自然资源开发，如天然气、火力发电、开矿等之类的项 目建设筹措必要的资金。
是可持续发展的保障，进行衍生工具创新、投资咨询、信息服务
财务顾问与公正意见。
投资银行作用
• 沟通资金供求
• 构造证券市场
作
• 推动企业并购
用
• 促进产业集中和规模经济形成
• 优化资源配置
商业银行与投资银行的区别
业务
商业银行
资产业务、负债业务、中间业 务
融资手段
间接融资
融资服务对象
短期资金市场
利润构成
存贷款利差、资金运营收入 表外收入
管理原则性
安全性、流动性、收益性 资金密集型
宏观管理
银监会
所遵守的保险制度 存款保险制度
投资银行
证券承销发行、兼并收购、风 险资产管理、基金管理、资产 证券化等 直接融资
企业收购兼并部
风险资本部 资产证券化部 资产与基金管理公 司 项目融资部
研发部 咨询部
业务范围
企业融资部：主要承销企业新上市的证券和再发行的证券
公共融资部：专门为公共机构融资，以公募发行债券形式为联邦政府、 州政府和市政府、保健卫生机构、公用事业公司、公交系统、大学等单 位筹集资金。
向数量有限的机构投资者，如保险公司、专业投资公司、养老基金私下 推销不公开上市的证券。
一、投资银行的概念
• 美国著名金融专家罗伯特·库恩在其所著 《投资银行学》中将投资银行的定义按业务 范围大小划分为以下四类：
定义之一：任何经营华尔街金融业务的银 行都被称为投资银行。既包括从事证券业务 的金融机构，也包括保险公司和不动产经营 公司，它们从事与华尔街金融活动有关的所 有业务，如国际银团承销、企业证券发行和 房地产及保险等。
主要为大规模的自然资源开发，如天然气、火力发电、开矿等之类的项 目建设筹措必要的资金。
是可持续发展的保障，进行衍生工具创新、投资咨询、信息服务
财务顾问与公正意见。
投资银行作用
• 沟通资金供求
• 构造证券市场
作
• 推动企业并购
用
• 促进产业集中和规模经济形成
• 优化资源配置
商业银行与投资银行的区别
业务
商业银行
资产业务、负债业务、中间业 务
融资手段
间接融资
融资服务对象
短期资金市场
利润构成
存贷款利差、资金运营收入 表外收入
管理原则性
安全性、流动性、收益性 资金密集型
宏观管理
银监会
所遵守的保险制度 存款保险制度
投资银行
证券承销发行、兼并收购、风 险资产管理、基金管理、资产 证券化等 直接融资
第一章-投资银行概述ppt课件(全)
第一节 投资银行的定义
二、投资银行的本质
4 、经营管理风格的差异 由于商业银行的资产来源和运用的特殊性，商业银行首先必须保证资 金的安全性和流动性，坚持稳健的管理风格，力求避免挤兑现象。而 投资银行则突出稳健和创新并重的策略。一方面，一级市场的承销或 者在兼并中的投资，都属于高风险业务，而二级市场的经纪业务，要 随时防范证券市场的价格波动以及由此导致的大量提取、挤兑现金的 风险。另一方面，投资银行的主要利润来自于佣金，必须要有创新精 神，对人才具有综合的要求，以便向客户提供优质而专业的服务。 可见，从商业银行与投资银行的业务本原、融资功能、利润来源以及 管理风格上看，两者的性质是不同的。
第一节 投资银行的定义
二、投资银行的本质
除了中介服务方式的差异，投资银行和商业银行融资服务的重点也不 同。商业银行本身必须保持资产具有一定的流动性，对贷款的质量和 期限具有严格的要求，一般情况下只向客户提供短期的信贷。根据《 巴塞尔协议》的精神，商业银行的资本充足率应达到8%，其中核心资 本充足率应达到4%。因为商业银行的资金来源主要是客户的存款，银 行耍保证随时提取和兑付，所以保证资产和负债的流动性成为商业银 行的一个主要经营目标。而投资银行侧重于向长期资金需求者寻找长 期资金供给者，最初的投资银行业务是在商业银行无法提供中长期贷 款，而市场对中长期资金有巨大需求的情况下发展起来的。股票或债 券融资获取的资金具有很强的长期性和稳定性，发行时间、证券种类 、期限等都可以创新，这些都是商业银行无法满足的。所以，商业银 行侧重于短期资金市场的活动，而投资银行则侧重于长期资金市投资银行的行业特征
2 、融资经验和渠道 因为投资银行是直接资本市场上融资的媒介，投资银行的专业性还体 现在其拥有丰富的融资经验和专门的融资渠道，能够高效地沟通资金 供给者和资金需求者。通过长期从事证券承销和企业并购业务，可以 培养专业的融资经验，建立良好的融资渠道，这是投资银行开展业务 的结果，也是取得竞争力的重要保障。在投资银行开展业务的过程中 ，丰富的融资经验和专门的融资渠道可以减少不必要的环节，节省成 本，提高效率。当然，丰富的融资经验和专业化的渠道对造就杰出的 投资银行家来说也不是充分的，它只是投资银行专业知识体系中的一 个重要组成部分。
投资银行概述(ppt130张)
德意志模式的投资银行实际上也是1929年 以前的投资银行主流模式。 80年代中期欧洲金融大爆炸以后，欧洲的 其他地区也选择了全能银行模式并资本市 场上占有绝对统治地位，如德意志银行、 德累斯顿银行与德国商业银行三家就垄断 了德国资本市场；法国几乎是巴黎国民巴 黎巴一统天下；瑞士信贷第一波士顿、瑞 银华宝在瑞士资本市场的实力是其他机构 所望尘莫及的；荷兰国际集团是控制荷兰 资本市场的龙头老大。
1.2.2按区域划分分为全国性的投资银行和 区域性的投资银行 （1）全国性的投资银行，是指主要为全球 性的大型企业发行证券服务，为国内外中 央政府及政府部门发行债券服务，甚至还 承销国际金融机构。
例如世界银行、亚洲开发银行等发行的证 券。它们在规模、市场实力、客户数目、 客户实力、信誉等方面均达到卓然超群的 水平。 如美国的美林、摩根士丹利、高盛等；欧 洲大陆的瑞士银行旗下的瑞银华宝、德意 志旗下的德意志摩根建富、苏黎世旗下的 第一波士顿公司等等。
罗伯特.库恩认为第二种定义最符合当 时美国投资银行的现状，因此可看做 是投资银行最佳定义。
但是由于最近几十年的经济发展，各国对 金融业分业经营管制逐渐放松，投资银行 与商业银行业务相互交叉，混业经营的趋 势迫使美国在1999年通过了《金融服务现 代化法案》，废除了《格拉斯—斯蒂格尔 法》，美国金融业重新回归到混业经营体 制。 可以说，混业经营为投资银行的界定又带 来一个新的难题。
投资银行与商业银行
在现代金融体系中，投资银行和商业 银行是最基本、最核心的两类金融机 构。 第一个阶段：在20世纪30年代之前， 投资银行和商业银行之间并没有明确 的区分。
第二个阶段：直到1929～1933年经济危机 出现后，以美国为首的西方国家开始实行 分业经营管理体制。 自此，投资银行和商业银行分道扬镳，商 业银行专注于存贷款业务，投资银行则以 证券承销和证券经纪为主要业务，出现了 真正意义上的投资银行和商业银行。
最新第一章-投资银行概述课件ppt
➢ 20世纪90年代以来——现代混业阶段
•2021/4/4
•投资银行学 •南开大学金融学系马晓军
•page8
1.1.3 投资银行的主要业务
•业务种类
•业务内容
•一级市场业务 •为企业融资、为政府部门筹资、证券承销
•二级市场业务 充当经纪商、充当自营商
•基金管理业务 基金设立与证券组合管理、合伙基金管理、受托理财
•page14
1.1.3 投资银行的主要业务
企业并购业务
➢ 基本认识
• 美国共发生了五次大规模的兼并收购浪潮，直接导 致了大型公司与跨国公司的产生。企业收购与兼并 业务得到长足发展，越来越成为投资银行的核心业 务和主要收来源之一。
➢ 投行业务
• 投资银行可以以多种参与企业的并购活动，如寻找并 购对象等。
•2021/4/4
•投资银行学 •南开大学金融学系马晓军
•page10
1.1.3 投资银行的主要业务
一级市场业务
➢ 证券发行与承销——按照面向投资者的范围不同 可分为两种
➢ 公募发行与承销（Public Placement）
• 主要指面向社会公众投资者（即非特定投资人 ）发行证券的行为。
➢ 私募发行（Private Placement）
第一章-投资银行概述
本章提要
➢ 投资银行是主营资本市场业务的金融机构。
➢ 本章首先定义投资银行概念，并与商业银行比较 ，概括投资银行的主要业务，然后介绍各国投资 银行的存在形式和组织形式，最后介绍我国投资 银行的发展情况。
重点与难点
➢ 投资银行的基本概念以及基本业务 ➢ 投资银行与商业银行的异同 ➢ 了解投资银行在美国、欧洲、英国、日本等主要
➢ 作为做市商，投资银行有义务为该证券创造一个流 动性较强的二级市场，并维持市场价格的稳定
•2021/4/4
•投资银行学 •南开大学金融学系马晓军
•page8
1.1.3 投资银行的主要业务
•业务种类
•业务内容
•一级市场业务 •为企业融资、为政府部门筹资、证券承销
•二级市场业务 充当经纪商、充当自营商
•基金管理业务 基金设立与证券组合管理、合伙基金管理、受托理财
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1.1.3 投资银行的主要业务
企业并购业务
➢ 基本认识
• 美国共发生了五次大规模的兼并收购浪潮，直接导 致了大型公司与跨国公司的产生。企业收购与兼并 业务得到长足发展，越来越成为投资银行的核心业 务和主要收来源之一。
➢ 投行业务
• 投资银行可以以多种参与企业的并购活动，如寻找并 购对象等。
•2021/4/4
•投资银行学 •南开大学金融学系马晓军
•page10
1.1.3 投资银行的主要业务
一级市场业务
➢ 证券发行与承销——按照面向投资者的范围不同 可分为两种
➢ 公募发行与承销（Public Placement）
• 主要指面向社会公众投资者（即非特定投资人 ）发行证券的行为。
➢ 私募发行（Private Placement）
第一章-投资银行概述
本章提要
➢ 投资银行是主营资本市场业务的金融机构。
➢ 本章首先定义投资银行概念，并与商业银行比较 ，概括投资银行的主要业务，然后介绍各国投资 银行的存在形式和组织形式，最后介绍我国投资 银行的发展情况。
重点与难点
➢ 投资银行的基本概念以及基本业务 ➢ 投资银行与商业银行的异同 ➢ 了解投资银行在美国、欧洲、英国、日本等主要
➢ 作为做市商，投资银行有义务为该证券创造一个流 动性较强的二级市场，并维持市场价格的稳定
课件1投资银行概述1
9
一、投资银行的概念
（三）投资银行的作用
沟通资金供求； 构造证券市场； 提供专业理财服务； 推动企业兼并与收购； 促进资源优化配置； ......
10
二、投资银行的起源与发展
（一）投资银行的起源 （二）投资银行的早期发展 （三）1929—1933年经济危机后至1970S 美国投资银行的分业经营 （四）1980S以来投资银行的混业发展
在此背景下，以1933年美国出台的《格拉斯—斯蒂格尔法案》》（也称为“1933年银 行法”）为标志，美国通过了一系列法案，其中主要还包括1933年《证券法》和1934 《证券交易法》。这些法案的出台使美国的投资银行业与商业银行严格分离，逐步奠 定了金融业分业经营、分业监管的制度框架和模式。
美国金融业的分业经营和监管模式对其他国家的金融业经营、监管模式产生了重大影 响。
12
二、投资银行的起源与发展
（二）投资银行的早期发展
欧洲的工业革命（1760S开始）极大地促进了投资银行的发展，将 其业务范围扩大至帮助公司筹集资金、企业并购顾问、资产管理、 投资顾问等。投资银行的早期发展主要得益于以下四方面因素：
贸易活动的日趋活跃 证券业的兴起与发展 基础设施建设的高潮 股份公司制度的发展
7
一、投资银行的概念
（一）投资银行的定义（续）
世界上，对投资银行有不同的称谓： 美国和欧洲大陆：投资银行（Investment Bank） 英国：商人银行（Merchant Bank） 日本：证券公司 我国：证券公司
8
一、投资银行的概念
（二）投资银行的类型
由于世界各国金融业经营和监管的历史不同，当今世界的投资银行，按其是否同 时经营商业银行业务等金融业务的情况划分，与主要有三种类型：
一、投资银行的概念
（三）投资银行的作用
沟通资金供求； 构造证券市场； 提供专业理财服务； 推动企业兼并与收购； 促进资源优化配置； ......
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二、投资银行的起源与发展
（一）投资银行的起源 （二）投资银行的早期发展 （三）1929—1933年经济危机后至1970S 美国投资银行的分业经营 （四）1980S以来投资银行的混业发展
在此背景下，以1933年美国出台的《格拉斯—斯蒂格尔法案》》（也称为“1933年银 行法”）为标志，美国通过了一系列法案，其中主要还包括1933年《证券法》和1934 《证券交易法》。这些法案的出台使美国的投资银行业与商业银行严格分离，逐步奠 定了金融业分业经营、分业监管的制度框架和模式。
美国金融业的分业经营和监管模式对其他国家的金融业经营、监管模式产生了重大影 响。
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二、投资银行的起源与发展
（二）投资银行的早期发展
欧洲的工业革命（1760S开始）极大地促进了投资银行的发展，将 其业务范围扩大至帮助公司筹集资金、企业并购顾问、资产管理、 投资顾问等。投资银行的早期发展主要得益于以下四方面因素：
贸易活动的日趋活跃 证券业的兴起与发展 基础设施建设的高潮 股份公司制度的发展
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一、投资银行的概念
（一）投资银行的定义（续）
世界上，对投资银行有不同的称谓： 美国和欧洲大陆：投资银行（Investment Bank） 英国：商人银行（Merchant Bank） 日本：证券公司 我国：证券公司
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一、投资银行的概念
（二）投资银行的类型
由于世界各国金融业经营和监管的历史不同，当今世界的投资银行，按其是否同 时经营商业银行业务等金融业务的情况划分，与主要有三种类型：
投资银行理论与业务创新
第4页/共64页
它属于金融服务 业，这是区别一 般性咨询、中介 服务业的标志
它主要服务于资本 市场，这是区别商 业银行的标志.
它是智力密集型行业， 这是区别其他专业性金 融服务机构的标志
第5页/共64页
投资银行与商业银行的区别
尽管在名称上都冠有“银行”字样，但实质上投资银行与商业银行之间存在着明 显差异：
第6页/共64页
投资银行与商业银行的区别
项目
本源业务
功能
业务概貌 主要利润来源 经营方针与原则
投资银行
商业银行
证券承销
存贷款
直接融资，并侧重长期 融资
间接融资，并侧重短期融资
无法用资产负债反映 表内与表外业务
佣金
存贷款利差
在控制风险前提下更注 追求收益性、安全性、流动性
重开拓
三者结合，坚持稳健原则
• 从市场定位上看，银行是货币市场的核心，而投资银行 是资本市场的核心；
• 从服务功能上看，商业银行服务于间接融资，而投资银 行服务于直接融资；
• 从业务内容上看，商业银行的业务重心是吸收存款和发 放贷款，而投资银行既不吸收各种存款，也不向企业发 放贷款，业务重心是证券承销、公司并购与资产重组；
• 从收益来源上看，商业银行的收益主要来源于存贷利差， 而投资银行的收益主要来源于证券承销、公司并购与资 产重组业务中的手续费或佣金。
第20页/共64页
2、构造证券市场
❖证券市场是一国金融市场的基本组成部分之一。在任何一 个经济相对发达的国家中，无一例外均拥有比较发达的证券 市场体系。概括起来，证券市场由证券发行者、证券投资者、 管理组织者和投资银行四个主体构成，其中，投资银行起了 穿针引线、联系不同主体、构建证券市场的重要作用。
它属于金融服务 业，这是区别一 般性咨询、中介 服务业的标志
它主要服务于资本 市场，这是区别商 业银行的标志.
它是智力密集型行业， 这是区别其他专业性金 融服务机构的标志
第5页/共64页
投资银行与商业银行的区别
尽管在名称上都冠有“银行”字样，但实质上投资银行与商业银行之间存在着明 显差异：
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投资银行与商业银行的区别
项目
本源业务
功能
业务概貌 主要利润来源 经营方针与原则
投资银行
商业银行
证券承销
存贷款
直接融资，并侧重长期 融资
间接融资，并侧重短期融资
无法用资产负债反映 表内与表外业务
佣金
存贷款利差
在控制风险前提下更注 追求收益性、安全性、流动性
重开拓
三者结合，坚持稳健原则
• 从市场定位上看，银行是货币市场的核心，而投资银行 是资本市场的核心；
• 从服务功能上看，商业银行服务于间接融资，而投资银 行服务于直接融资；
• 从业务内容上看，商业银行的业务重心是吸收存款和发 放贷款，而投资银行既不吸收各种存款，也不向企业发 放贷款，业务重心是证券承销、公司并购与资产重组；
• 从收益来源上看，商业银行的收益主要来源于存贷利差， 而投资银行的收益主要来源于证券承销、公司并购与资 产重组业务中的手续费或佣金。
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2、构造证券市场
❖证券市场是一国金融市场的基本组成部分之一。在任何一 个经济相对发达的国家中，无一例外均拥有比较发达的证券 市场体系。概括起来，证券市场由证券发行者、证券投资者、 管理组织者和投资银行四个主体构成，其中，投资银行起了 穿针引线、联系不同主体、构建证券市场的重要作用。
投资银行概述
• 投资银行的过度杠杆化：高盛达到26倍，雷曼31、美林32、摩根士丹利33、 贝尔斯登34倍
• 投资银行很多业务在抵押贷款支持证券上都蒙受了巨大损失，包括自营交 易、证券承销和资产管理
新景象
2008年金融危机后投资银行业大转型，高盛和摩根士丹利转 变为银行控股公司，它们的经营模式也趋于一致，包括： 杠杆比例从30降至12 ROE从大于25%降至不足15% 商业票据和回购等短期融资明显下降 风险加权资本上升 自营投资活动减少 施加了更多监管控制 开通了贴现窗口和FDIC担保
固定收益、货币和大宗商品(FICC)进行政府债券、企 业债券、住房抵押贷款类证券、资产支持证 可转换证券
交易部
所有与包括金融机构、投资基金、企业和政府机构 资金管理部门在内的机构投资者进行投资相关的业 务
交易所的做市及清算活动 管理银行自身投资账户的主要投资活动（通常与投
• 商业票据和回购的好处主要有：便宜、流动性高、灵活，并且在一个正常 的向上倾斜的收益率曲线环境下，用短期债务购买资产能够获得高于资金 成本的收益，在资产/负债不匹配的基础上创造盈利。
• 风险包括：再融资风险和资产/负债错配风险，这会使银行面临潜在的破 产风险，因为在市场紧张时，银行无法再融资，被迫出售流动性的资产
投资银行、对冲基金和私募股权投资
第一章 投资银行概论
概论
投资银行业在2008年金融危机中发生了显著变化， 5家最大的“纯粹”的投资银行经历了巨变：
贝尔斯登被出售给摩根大通 雷曼兄弟申请破产保护，将其美国分部业务出售给
巴克莱银行，其欧洲和亚洲业务出售给野村证券 美林证券出售给美国银行 高盛和摩根士丹利转型为银行控股公司
富达、普特南）、对冲基金、私募股权基金展开竞争 资产管理人为客户提供股票、债券、外汇、大宗商品、房地
• 投资银行很多业务在抵押贷款支持证券上都蒙受了巨大损失，包括自营交 易、证券承销和资产管理
新景象
2008年金融危机后投资银行业大转型，高盛和摩根士丹利转 变为银行控股公司，它们的经营模式也趋于一致，包括： 杠杆比例从30降至12 ROE从大于25%降至不足15% 商业票据和回购等短期融资明显下降 风险加权资本上升 自营投资活动减少 施加了更多监管控制 开通了贴现窗口和FDIC担保
固定收益、货币和大宗商品(FICC)进行政府债券、企 业债券、住房抵押贷款类证券、资产支持证 可转换证券
交易部
所有与包括金融机构、投资基金、企业和政府机构 资金管理部门在内的机构投资者进行投资相关的业 务
交易所的做市及清算活动 管理银行自身投资账户的主要投资活动（通常与投
• 商业票据和回购的好处主要有：便宜、流动性高、灵活，并且在一个正常 的向上倾斜的收益率曲线环境下，用短期债务购买资产能够获得高于资金 成本的收益，在资产/负债不匹配的基础上创造盈利。
• 风险包括：再融资风险和资产/负债错配风险，这会使银行面临潜在的破 产风险，因为在市场紧张时，银行无法再融资，被迫出售流动性的资产
投资银行、对冲基金和私募股权投资
第一章 投资银行概论
概论
投资银行业在2008年金融危机中发生了显著变化， 5家最大的“纯粹”的投资银行经历了巨变：
贝尔斯登被出售给摩根大通 雷曼兄弟申请破产保护，将其美国分部业务出售给
巴克莱银行，其欧洲和亚洲业务出售给野村证券 美林证券出售给美国银行 高盛和摩根士丹利转型为银行控股公司
富达、普特南）、对冲基金、私募股权基金展开竞争 资产管理人为客户提供股票、债券、外汇、大宗商品、房地
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三、投资银行与商业银行的区别与联系
一、现代金融系统中的投资银行学
1、金融的定义及其分歧
2、金融学及其学科体系
3、金融学基础理 论课程设置
金融是一个金经融济学的的定概义念和范畴。我国
的学者认为：中文“金融”所涵盖的范围有 广义和狭义之分。
广义“金融”
• 指与物价有紧密联系的货币供给，银行与非 银行金融机构体系，短期资金拆借市场，证 券市场，保险系统，以及通常以国际金融概 括的诸多方面。
第一章 投资银行概述
❖ 第一节 投资银行学概论 ❖ 第二节 国际投资银行的起源与发展 ❖ 第三节 投资银行的业务与功能 ❖ 第四节 投资银行的行业特征 ❖ 本章小结 ❖ 思考题
投资第银一行一节词译投自资英文银词行组学"Inv概es论tment
banking"，至少有四层含：
机构层次 是指作为金融市场中介机构的金融企业 行业层次 指投资银行的整个行业 业务层次 指投资银行所经营的业务 学科层次 是关于投资银行的理论和实务的学科
经济发展形成的一个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是：
属于金融 服务业
1
主要服务于 资本市场
是智力密 集型行业
世界的投资银行类型
第一种
独立的专 业性投资
银行
第二种
全能性银行
第三种
一些大型 跨国公司 兴办的财
务公司
国际主要投资银行及业务性质
全国性的
我国投资银行的类型 • 工商银行成立的华夏证券
证券公司
• 农业银行成立的南方证券 • 建设银行成立的国泰证券
信托投资公司
地区性的 民营性的
专业证券公司 省
市
两
信托公司
级 的
投资管理公司 财务顾问公司 资产管理公司
• 湘财证券 • 齐鲁证券 • 西南证券
投资银行的组织形式
•合伙人制
•现代公司制
•混合公司制
三、投资银行与商业银行的区别与联系
1、商业银行与投资银行业务不同 2、商业银行与投资银行融资手段不同
类
织
型
形
式
投资银行内涵
第一：任何经营华尔街金融业务的金 融机构都可以称作投资银行；
第二：只有经营一部分或全部资本市 场业务的金融机构才是投资银 行；
第三：指从事证券承销和企业并购的 金融机构是投资银行；
第四：一级市场上承销证券、筹集资 本和二级市场上交易证券的金 融机构是投资银行。
投资银行的特点 投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业适应现代
经过几年的讨论，我国金融学界尽管在许多方面还存在较多的分 歧，但在金融学应该包括宏观金融分析和微观金融分析两个层面的内 容方面基本上达成了共识。
因此，投资银行学作为微观金融分析学科体系中的重要组成部分 理应得到高度重视。
二、投资银行的界定
界定
2
4
1
投
3
投
投
资
投
资
资
银
资
银
银
行
银
行
行
的
行
的
内
特Байду номын сангаас
的
组
涵
点
目前，美国投资银行业的发达 程度为全球之最，投资银行的“心 脏”是美国纽约的华尔街，其次发 达的国家为英国、德国、瑞士、日 本、中国香港和新加坡等。
第一章 投资银行概述 在西方，经过数百年的发展，今天投资银行在经济运
转中已起着举足轻重的作用，成为金融体系的一个重要组 成部分，是资本市场的核心，是连接宏观经济决策与微观 企业行为的重要枢纽。
金融学的学科体系
金融学基础理论课程设置
我国金融学界长期以来将“货币银行学”定位为金融学科的基础 理论课程，作为金融学科的入门课程。
这是与在以金融市场为依托的直接融资不发达，以银行为依托的 间接融资为主的金融发展的初级阶段，把货币银行问题作为金融学研 究的重点相适应的。
随着现代金融市场的迅速发展，直接融资比重的逐步提高，显然， 仅以货币银行问题作为研究重点的我国传统金融学已不适应我国金融 实践的需要和与国际金融理论发展相衔接的需要。
中国大陆的投资银行业务是在改革开放和经济市场化 进程中产生和发展起来的，众多的证券公司担当着投资银 行的角色。
投资银行职能
收集、分析、 综合信息
寻找商业机会
职能
调配资本
参与投资决策 承担风险
投资银行作用
• 沟通资金供求
• 构造证券市场
作
• 推动企业并购
用
• 促进产业集中和规模经济形成
• 优化资源配置
• 金融中介服务， 包括中央银行的服务， 存贷业务和银行中介业务的服务； 投资银行服务； 非强制性的保险和养老基金服务、再保险服务； 房地产、 租借、租赁等服务；为以上各项服务的种种金融中介的服务。
• 银行、证券公司、保险公司、储蓄协会、住宅贷款协会，以及经纪人等 中介服务。
中文“金融”与英文“Finance”虽然都有广义与狭义之分，但并非一一对应。
目录
❖ 第一章 投资银行概述 ❖ 第二章 证券发行与承销 ❖ 第三章 企业并购 ❖ 第四章 风险投资 ❖ 第五章 证券投资基金 ❖ 第六章 资产证券化 ❖ 第七章 投资银行业监管
第一章 投资银行概述 投资银行在历史上萌芽于欧洲，其雏 形可追溯到18世纪欧洲的商人银行，19世 纪传入美国并得到逐步发展，于20世纪发 展到全球。
投资银行 投资银行业 投资银行业务 投资银行学
本书的讲述的内容在不同的章会涉及到四种不同的含义；如在监管中涉及的是 投资银行和投资银行业，在具体业务中涉及的是投资银行业务，在理论分析中涉及 的是投资银行学。总之，本书目的是从不同角度对投资银行进行深入分析研究。
第一节 投资银行学概论
一、现代金融系统中的投资银行学 二、投资银行的界定
• The primary focus of finance is the working of the capital market and the supply and the pricing of capital assets. 中文翻译为“金融学最主要 的研究对象是金融市场的运行机制，以及资本资产的供给和价格确定”。
狭义“金融”
• 指有价证券及其衍生物的市场，指资本市 场。
金融的分歧
国际上对Finance一词的用法也并非一种，有最宽的、 最窄的和介于两者中间的三种。
宽口径 窄口径的 联合国统计署
美国
• Monetary affairs， management of money， pecuniary resources….. 前面加public，指财政； 加company、加corporation ，加business，指 公司财务，等等。
一、现代金融系统中的投资银行学
1、金融的定义及其分歧
2、金融学及其学科体系
3、金融学基础理 论课程设置
金融是一个金经融济学的的定概义念和范畴。我国
的学者认为：中文“金融”所涵盖的范围有 广义和狭义之分。
广义“金融”
• 指与物价有紧密联系的货币供给，银行与非 银行金融机构体系，短期资金拆借市场，证 券市场，保险系统，以及通常以国际金融概 括的诸多方面。
第一章 投资银行概述
❖ 第一节 投资银行学概论 ❖ 第二节 国际投资银行的起源与发展 ❖ 第三节 投资银行的业务与功能 ❖ 第四节 投资银行的行业特征 ❖ 本章小结 ❖ 思考题
投资第银一行一节词译投自资英文银词行组学"Inv概es论tment
banking"，至少有四层含：
机构层次 是指作为金融市场中介机构的金融企业 行业层次 指投资银行的整个行业 业务层次 指投资银行所经营的业务 学科层次 是关于投资银行的理论和实务的学科
经济发展形成的一个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是：
属于金融 服务业
1
主要服务于 资本市场
是智力密 集型行业
世界的投资银行类型
第一种
独立的专 业性投资
银行
第二种
全能性银行
第三种
一些大型 跨国公司 兴办的财
务公司
国际主要投资银行及业务性质
全国性的
我国投资银行的类型 • 工商银行成立的华夏证券
证券公司
• 农业银行成立的南方证券 • 建设银行成立的国泰证券
信托投资公司
地区性的 民营性的
专业证券公司 省
市
两
信托公司
级 的
投资管理公司 财务顾问公司 资产管理公司
• 湘财证券 • 齐鲁证券 • 西南证券
投资银行的组织形式
•合伙人制
•现代公司制
•混合公司制
三、投资银行与商业银行的区别与联系
1、商业银行与投资银行业务不同 2、商业银行与投资银行融资手段不同
类
织
型
形
式
投资银行内涵
第一：任何经营华尔街金融业务的金 融机构都可以称作投资银行；
第二：只有经营一部分或全部资本市 场业务的金融机构才是投资银 行；
第三：指从事证券承销和企业并购的 金融机构是投资银行；
第四：一级市场上承销证券、筹集资 本和二级市场上交易证券的金 融机构是投资银行。
投资银行的特点 投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业适应现代
经过几年的讨论，我国金融学界尽管在许多方面还存在较多的分 歧，但在金融学应该包括宏观金融分析和微观金融分析两个层面的内 容方面基本上达成了共识。
因此，投资银行学作为微观金融分析学科体系中的重要组成部分 理应得到高度重视。
二、投资银行的界定
界定
2
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资
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资
银
资
银
银
行
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行
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内
特Байду номын сангаас
的
组
涵
点
目前，美国投资银行业的发达 程度为全球之最，投资银行的“心 脏”是美国纽约的华尔街，其次发 达的国家为英国、德国、瑞士、日 本、中国香港和新加坡等。
第一章 投资银行概述 在西方，经过数百年的发展，今天投资银行在经济运
转中已起着举足轻重的作用，成为金融体系的一个重要组 成部分，是资本市场的核心，是连接宏观经济决策与微观 企业行为的重要枢纽。
金融学的学科体系
金融学基础理论课程设置
我国金融学界长期以来将“货币银行学”定位为金融学科的基础 理论课程，作为金融学科的入门课程。
这是与在以金融市场为依托的直接融资不发达，以银行为依托的 间接融资为主的金融发展的初级阶段，把货币银行问题作为金融学研 究的重点相适应的。
随着现代金融市场的迅速发展，直接融资比重的逐步提高，显然， 仅以货币银行问题作为研究重点的我国传统金融学已不适应我国金融 实践的需要和与国际金融理论发展相衔接的需要。
中国大陆的投资银行业务是在改革开放和经济市场化 进程中产生和发展起来的，众多的证券公司担当着投资银 行的角色。
投资银行职能
收集、分析、 综合信息
寻找商业机会
职能
调配资本
参与投资决策 承担风险
投资银行作用
• 沟通资金供求
• 构造证券市场
作
• 推动企业并购
用
• 促进产业集中和规模经济形成
• 优化资源配置
• 金融中介服务， 包括中央银行的服务， 存贷业务和银行中介业务的服务； 投资银行服务； 非强制性的保险和养老基金服务、再保险服务； 房地产、 租借、租赁等服务；为以上各项服务的种种金融中介的服务。
• 银行、证券公司、保险公司、储蓄协会、住宅贷款协会，以及经纪人等 中介服务。
中文“金融”与英文“Finance”虽然都有广义与狭义之分，但并非一一对应。
目录
❖ 第一章 投资银行概述 ❖ 第二章 证券发行与承销 ❖ 第三章 企业并购 ❖ 第四章 风险投资 ❖ 第五章 证券投资基金 ❖ 第六章 资产证券化 ❖ 第七章 投资银行业监管
第一章 投资银行概述 投资银行在历史上萌芽于欧洲，其雏 形可追溯到18世纪欧洲的商人银行，19世 纪传入美国并得到逐步发展，于20世纪发 展到全球。
投资银行 投资银行业 投资银行业务 投资银行学
本书的讲述的内容在不同的章会涉及到四种不同的含义；如在监管中涉及的是 投资银行和投资银行业，在具体业务中涉及的是投资银行业务，在理论分析中涉及 的是投资银行学。总之，本书目的是从不同角度对投资银行进行深入分析研究。
第一节 投资银行学概论
一、现代金融系统中的投资银行学 二、投资银行的界定
• The primary focus of finance is the working of the capital market and the supply and the pricing of capital assets. 中文翻译为“金融学最主要 的研究对象是金融市场的运行机制，以及资本资产的供给和价格确定”。
狭义“金融”
• 指有价证券及其衍生物的市场，指资本市 场。
金融的分歧
国际上对Finance一词的用法也并非一种，有最宽的、 最窄的和介于两者中间的三种。
宽口径 窄口径的 联合国统计署
美国
• Monetary affairs， management of money， pecuniary resources….. 前面加public，指财政； 加company、加corporation ，加business，指 公司财务，等等。