公司理财4
公司理财英文版第四章
4-4
Financial Planning Process
• Planning Horizon - divide decisions into short-run decisions (usually next 12 months) and long-run decisions (usually 2 – 5 years) • Aggregation - combine capital budgeting decisions into one large project • Assumptions and Scenarios
– Dividends are the plug variable, so equity Assets increases at 15% – Dividends = 460 (NI) – 370 (increase in equity)Total = 90 dividends paid
• Case II
4-7
Example: Historical Financial Statements
Gourmet Coffee Inc. Balance Sheet December 31, 2009
Gourmet Coffee Inc.
Income Statement For Year Ended December 31, 2009
Percentage of Sales Approach
• Some items vary directly with sales, while others do not • Income Statement
– Costs may vary directly with sales - if this is the case, then the profit margin is constant – Depreciation and interest expense may not vary directly with sales – if this is the case, then the profit margin is not constant – Dividends are a management decision and generally do not vary directly with sales – this influences additions to retained earnings
(公司理财)公司理财(精要版)知识点归纳
第一章．公司理财导论1.企业组织形态：单一业主制、合伙制、股份公司（所有权和管理相分离、相对容易转让所有权、对企业债务负有限责任，使企业融资更加容易。
企业寿命不受限制，但双重课税）2.财务管理的目标：为了使现有股票的每股当前价值最大化。
或使现有所有者权益的市场价值最大化。
3.股东与管理层之间的关系成为代理关系。
代理成本是股东与管理层之间的利益冲突的成本。
分直接和间接。
4.公司理财包括三个领域：资本预算、资本结构、营运资本管理第二章．1.在企业资本结构中利用负债成为“财务杠杆”。
2.净利润与现金股利的差额就是新增的留存收益。
3.来自资产的现金流量=经营现金流量（OCF）-净营运资本变动-资本性支出4.OCF=EBIT+折旧-税5.净资本性支出=期末固定资产净值-期初固定资产净值+折旧6.流向债权人的现金流量=利息支出-新的借款净额7.流向股东的现金流量=派发的股利-新筹集的净权益第三章1.现金来源：应付账款的增加、普通股本的增加、留存收益增加现金运用：应收账款增加、存货增加、应付票据的减少、长期负债的减少2.报表的标准化：同比报表、同基年度财报3.ROE=边际利润（经营效率）X总资产周转率（资产使用效率）X权益乘数（财务杠杆）4.为何评价财务报表：内部：业绩评价。
外部：评价供应商、短期和长期债权人和潜在投资者、信用评级机构。
第四章．1.制定财务计划的过程的两个维度：计划跨度和汇总。
2.一个财务计划制定的要件：销售预测、预计报表、资产需求、筹资需求、调剂、经济假设。
3.销售收入百分比法：提纯率=再投资率=留存收益增加额/净利润=1-股利支付率资本密集率=资产总额/销售收入4.内部增长率=(ROAXb)/(1-ROAXb)可持续增长率=ROE/(1-ROEXb):企业在保持固定的债务权益率同时没有任何外部权益筹资的情况下所能达到的最大的增长率。
是企业在不增加财务杠杆时所能保持的最大的增长率。
（如果实际增长率超过可持续增长率，管理层要考虑的问题就是从哪里筹集资金来支持增长。
公司理财习题4-6
第一章单项选择题参考答案1 ．C 2. A 3．B 4. C 5．C 6. D 7. B 8.A 9.C多项选择题参考答案：1 ．ABD 2. AC 3. ABCD 4. ABCD 5．ABD 6. ABCD 7. CD 8. BD 9. ABC10.ABC 11.ABC判断题参考答案：1 ．X 2. √ 3．X 4. X 5. X 6. √ 7. X 8. √第二章单项选择题参考答案：1.B2. B3. D4. D5. C6. C7. A8. B多项选择题参考答案：1 ．AC 2. ABCD 3. AC 4. AC 5. BCD判断题参考答案：1．√ 2. X 3．√ 4. V 5. X第三章单项选择题参考答案：1.D2. D 3．B 4. B多项选择题参考答案：1.ABCD2. BD3. ABCD4. ABCD5. BCD6. AD判断题参考答案：1 ．X 2. X 3．X第四章练习题一、单项选择：1．一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着（）。
A．该公司不会发生偿债危机 B．该公司当期没有股利分配C．该公司当期的营业收入都是现金流入D．该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用2．年末，ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。
该设备于8年前以40 000元入，税法规定的折旧年限为10年，按照直线法计提折旧，预计残值率为10%，己提折旧28800元。
目前可以按10 000元价格卖出，假设所得税税率为30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）。
A．减少360元 B．减少1200元 C．增加9 640元 D.增加10 360元3．已知某设备原值60 000元，税法规定残值率为10%，最终报废残值5000元，该公司所得税税率为40%，则该设备最终报废由于残值带来的现金流入量为（）元。
A. 5 400B. 6 000C. 5 000D.46004．在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有（）。
MBA课程-公司理财：4债券和股票估价
股票估价
Gordon模型或称为固定增长的红利贴现模型，在股市 分析家中被广泛使用， 它的另一个内涵是：预期股票价格与增长速度相同。 P1 = D2/(r-g)=D1(1+g)/(r-g)=P0(1+g) 它暗示了在红利增长率固定的情况下，每年价格的增长 率都会等于固定增长率g。
假设一个投资者考虑购买Uath Mining公司的一份股票。该股票从 今天起的一年内将按3美元/股支付股利。该股利预计在可预见的 将来以每年10%的比例增长，投资者基于对该公司风险的评估， 认为应得的回报率为15%。该公司每股股票的价格是多少？
股票估价
股票 股票是股份公司为筹集自有资本而发行的有价证 券 用以证明投资者的股东身份和权益， 现金流收益权：获取红利的权利 投票权 股票作为一种有价证券，从投资者角度看是有如 下基本特征： 收益性 非返还性 流通性 风险性
股票估价
股票的相关价值 票面价值 又称为面值或名义价值，是指股票票面所标 明的货币金额 发行价值 又称为发行价格，是指股票发行时所使用的 价格，通常由发行公司根据股票的票面价值， 市场行情及其它有关因素去确定 账面价值 又称为账面价格是指每一股普通股所拥有的 公司普 账面通 资股 产净每 值 股 资 账 产 负 普 面 债 通 价 优股 值 先股 股数 权益
股票估价：引子
在1997年10月20日股票时，沃尔玛的股票价格是每股 $35.44。同一天，克莱斯勒的股价是$37.13，而网景公 司的股票价格为$39.25。由于这三家公司股票价格如此 近似，你可能会期望它们会为它们的股东提供相近的股 利回报，但是你错了。实际上，克莱斯勒公司的年度股 利是$1.60，沃尔玛是每股$0.27，而网景公司根本就没 有支付股利！ 当我们试图对普通股进行定价时，支付的股利是主要因 素之一，但是并不是全部……
公司理财试题4
Chapter 4Introduction to Valuation: The Time Value of Money I. DEFINITIONSTopic: FUTURE VALUE1. The amount an investment is worth after one or more periods of time is the ___________.A) future valueB) present valueC) principal valueD) compound interest rateE) simple interest rateAnswer: ATopic: COMPOUNDING2. The process of accumulating interest on an investment over time to earn more interest is called:A) Growth.B) Compounding.C) Aggregation.D) Accumulation.Answer: BTopic: INTEREST ON INTEREST3. Interest earned on the reinvestment of previous interest payments is called _____________ .A) free interestB) annual interestC) simple interestD) interest on interestE) compound interestAnswer: DTopic: COMPOUND INTEREST4. Interest earned on both the initial principal and the interest reinvested from prior periods is called_______________ .A) free interestB) annual interestC) simple interestD) interest on interestE) compound interestAnswer: ETopic: SIMPLE INTEREST5. Interest earned only on the original principal amount invested is called _____________.A) free interestB) annual interestC) simple interestD) interest on interestE) compound interestAnswer: CTopic: FUTURE VALUE INTEREST FACTOR6. The future value interest factor is calculated as:A) (1 + r)tB) (1 + rt)C) (1 + r)(t)D) 1 + r – tE) None of the above are correctAnswer: ATopic: PRESENT VALUE7. The current value of future cash flows discounted at the appropriate discount rate is called the:A) Principal value.B) Future value.C) Present value.D) Simple interest rate.E) Compound interest rate.Answer: CTopic: DISCOUNTING8. The process of finding the present value of some future amount is often called ______________.A) growthB) discountingC) accumulationD) compoundingE) reductionAnswer: BTopic: PRESENT VALUE INTEREST FACTOR9. The present value interest factor is calculated as:A) 1/(1 + r – t)B) 1/(1 + rt)C) 1/(1 + r)(t)D) 1/(1 + r)tE) 1 + r + tAnswer: DTopic: DISCOUNT RATE10. The interest rate used to calculate the present value of future cash flows is called the _________rate.A) free interestB) annual interestC) compound interestD) simple interestE) discountAnswer: EII CONCEPTSTopic: PRESENT VALUE FACTORS11. Suppose you are trying to find the present value of two different cash flows using the same interestrate for each. One cash flow is $1,000 ten years from now, the other $800 seven years from now.Which of the following is true about the discount factors used in these valuations?A) The discount factor for the cash flow ten years away is always less than or equal to the discountfactor for the cash flow that is received seven years from now.B) Both discount factors are greater than one.C) Regardless of the interest rate, the discount factors are such that the present value of the $1,000will always be greater than the present value of the $800.D) Since the payments are different, no statement can be made regarding the discount factors.E) You should factor in the time differential and choose the payment that arrives the soonest.Answer: ATopic: SIMPLE VS. COMPOUND INTEREST12. You are choosing between investments offered by two different banks. One promises a return of10% for three years using simple interest while the other offers a return of 10% for three years using compound interest. You should:A) Choose the simple interest option because both have the same basic interest rate.B) Choose the compound interest option because it provides a higher return.C) Choose the compound interest option only if the compounding is for monthly periods.D) Choose the simple interest option only if compounding occurs more than once a year.E) Choose the compound interest option only if you are investing less than $5,000.Answer: BTopic: TIME VALUE FACTORS13. Given r and t greater than zero and assuming a lump sum payment:I. Present value interest factors are less than one.II. Future value interest factors are greater than one.III. Present value interest factors are greater than future value interest factors.IV. Present value interest factors grow as t grows, provided r is held constant.A) I onlyB) I and II onlyC) I and IV onlyD) II and III onlyE) II and IV onlyAnswer: BTopic: PRESENT VALUE14. Which of the following statements is/are FALSE, all else the same?I. Present values increase as the discount rate increases.II. Present values increase the further away in time the future value.III. Present values are smaller than future values when both r and t are positive.A) I onlyB) I and II onlyC) II onlyD) III onlyE) II and III onlyAnswer: BIII. PROBLEMSTopic: PRESENT VALUE LUMP SUM15. Fresh out of college, you are negotiating with your prospective new employer. They offer you asigning bonus of $1,000,000 today or a lump sum payment of $1,250,000 three years from now. If you can earn 7% on your invested funds, which of the following is true?A) Take the signing bonus because it has the lower present value.B) Take the signing bonus because it has the higher future value.C) Take the lump sum because it has the higher present value.D) Take the lump sum because it has the lower future value.E) Based on these numbers, you are indifferent between the two.Answer: CResponse:FV of bonus = $1,000,000(1.07)3 = $1,225,043;PV of lump sum = $1,250,00 / (1.07)3 = $1,020,37216. You received a $1 savings account earning 6% on your 1st birthday. How much will you have inthe account on your 30th birthday if you don't withdraw any money before then?A) $3.56B) $4.90C) $5.42D) $5.90E) $6.13Answer: CResponse: FV = $1(1.06)29 = $5.42Topic: FUTURE VALUE LUMP SUM17. What is the future value of $15,000 received today if it is invested at 7.5% compounded annuallyfor five years?A) $15,133.35B) $17,476.42C) $21,534.44D) $24,521.75E) $28,374.89Answer: CResponse: FV = $15,000(1.075)5 = $21,534.44Topic: PRESENT VALUE LUMP SUM18. How much would you have to invest today at 9% compounded annually to have $35,000 availablefor the purchase of a car five years from now?A) $20,267.26B) $22,747.60C) $24,147.25D) $26,370.10E) $28,149.57Answer: BResponse: PV = $35,000 / (1.09)5 = $22,747.60Topic: PRESENT VALUE LUMP SUM19. You will receive a $250,000 inheritance in 25 years. You can invest that money today at 8%compounded annually. What is the present value of your inheritance?A) $ 17,491.53B) $ 29,767.15C) $ 36,504.48D) $ 65,492.34E) $100,000.00Answer: CResponse: PV = $250,000 / (1.08)25 = $36,504.4820. You just won the lottery and want to put some money away for your child's college education.College will cost $75,000 in 15 years. You can earn 7% compounded annually. How much do you need to invest today?A) $19,828.18B) $21,763.07C) $23,690.82D) $25,258.17E) $27,183.45Answer: EResponse: PV = $75,000 / (1.07)15 = $27,183.45Topic: PRESENT VALUE LUMP SUM21. You are supposed to receive $3,000 four years from now. At an interest rate of 8%, what is that$3,000 worth today?A) $1,591.97B) $1,892.43C) $2,205.09D) $2,497.91E) $2,699.01Answer: CResponse: PV = $3,000 / (1.08)4 = $2,205.09Topic: INTEREST RATE22. Your grandfather placed $5,000 in a trust fund for you. In 12 years the fund will be worth $10,000.What is the rate of return on the trust fund?A) 3.70%B) 4.16%C) 5.95%D) 6.90%E) 8.42%Answer: CResponse: r = ($10,000 / 5,000)1/12 1 = 5.95%Topic: NUMBER OF PERIODS23. You need $3,000 to buy a new stereo for your car. If you have $1,200 to invest at 6% compoundedannually, how long will you have to wait to buy the stereo?A) 6.58 yearsB) 8.42 yearsC) 11.60 yearsD) 14.58 yearsE) 15.73 yearsAnswer: EResponse: t = ln($3,000 / 1,200) / ln (1.06) = 15.73 years24. Your parents agree to pay half of the purchase price of a new car when you graduate from college.You will graduate and buy the car two years from now. You have $9,000 to invest today and canearn 12% on invested funds. If your parents match the amount of money you have in two years, what is the maximum you can spend on the new car?A) $ 7,260B) $11,290C) $15,000D) $19,250E) $22,579Answer: EResponse: FV = $9,000(1.12)2 = $11,289.60; $11,289.60 x 2 = $22,579Topic: RULE OF 7225. Granny puts $25,000 into a bank account earning 6%. You can't withdraw the money until thebalance has doubled. How long will you have to leave the money in the account?A) 6 yearsB) 9 yearsC) 12 yearsD) 14 yearsE) 20 yearsAnswer: CResponse: t = 72 / 6 = 12 yearsTopic: COMPOUNDING26. Many economists view a 3% annual inflation rate as "acceptable". Assuming a 3% annual increasein the price of automobiles, how much will a new BMW cost you 8 years from now, if today's priceis $40,000?A) $38,779B) $42,110C) $45,575D) $47,813E) $50,671Answer: EResponse: FV = $40,000(1.03)8 = $50,671Topic: COMPOUNDING27. In 1889, Vincent Van Gogh's painting "Sunflowers" sold for $125. One hundred years later it soldfor $36 million. Had the painting been purchased by your great-grandfather and passed on to you,what annual return on investment would your family have earned on the painting?A) 9.11%B) 10.09%C) 11.88%D) 11.99%E) 13.40%Answer: EResponse: r = ($36,000,000 / 125)1/100 -1 = 13.40%28. An insurance company promises to pay Jane $1 million on her 65th birthday in return for aone-time payment of $125,000 today. (Jane just turned 30.) At what rate of interest would Jane be indifferent between accepting the company's offer and investing the premium on her own?A) 3.4%B) 4.5%C) 5.1%D) 6.1%E) 7.2%Answer: DResponse: r = ($1,000,000 / 125,000)1/35 -1 = 6.12%Topic: PRESENT VALUE LUMP SUM29. Homer promises Bart that he will give him $8,000 upon his graduation from college at SpringfieldU. How much must Homer invest today to make good on his promise, if Bart is expected tograduate in 13 years and Homer can earn 6% on his money?A) $3,235.32B) $3,750.71C) $4,881.11D) $5,012.88E) $5,979.28Answer: BResponse: PV = $8,000 / (1.06)13 = $3,750.71Topic: ANNUAL INTEREST30. You have $200 in an account which pays 5% compound interest. How much additional dollars ofinterest would you earn over 6 years if you moved the money to an account earning 6%?A) $11.89B) $15.68C) $18.93D) $22.88E) $24.94Answer: BResponse:current: FV = $200(1.05)6 = $268.02; proposed:FV = $200(1.06)6 = $283.70difference = $283.70 - 268.02 = $15.68Topic: INVESTMENT RETURNS31. An account was opened with an investment of $2,000 10 years ago. The ending balance in theaccount is $3,500. If interest was compounded annually, what rate was earned on the account?A) 2.66%B) 3.22%C) 3.95%D) 4.81%E) 5.76%Answer: EResponse: r = ($3,500 / 2,000)1/10 -1 = 5.76%Topic: INTEREST ON INTEREST32. An account was opened with $2,000 10 years ago. Today, the account balance is $3,500. If theaccount paid interest compounded annually, how much interest on interest was earned?A) $ 348B) $ 521C) $ 706D) $1,152E) $1,500Answer: AResponse:r = ($3,500 / 2,000)1/10 1 = 5.76%;annual simple interest = $2,000 x .0576 = $115.20total simple interest = $115.20 x 10 = $1,152;difference = $1,500 - 1,152 = $348Topic: SIMPLE INTEREST33. An account paying annual compound interest was opened with $2,000 10 years ago. Today, theaccount balance is $3,500. If the same interest rate is offered on an account paying simple interest, how much income would be earned over the same time period?A) $ 576B) $ 862C) $1,152D) $1,500E) $1,719Answer: CResponse:r = ($3,500 / 2,000)1/10 -1 = 5.76%;annual simple interest = $2,000 x .0576 = $115.20total simple interest = $115.20 x 10 = $1,152Topic: SIMPLE INTEREST34. An account paying annual compound interest was opened with $2,000 10 years ago. Today, theaccount balance is $3,500. If the same interest rate is offered on an account paying simple interest, how much income would be earned each year over the same time period?A) $ 56.90B) $ 80.40C) $ 92.60D) $115.20E) $150.00Answer: DResponse: r = ($3,500 / 2,000)1/10 -1 = 5.76%;annual simple interest = $2,000 x .0576 = $115.20Topic: SIMPLE INTEREST35. An account was opened with $1,000 three years ago. Today, the account balance is $1,157.63. Ifthe account earns a fixed annual interest rate, how long will it take until the account has earned a total of $225 in simple interest?A) Less than one more year.B) Between one and two more years.C) Between two and three more years.D) Between three and four more years.E) Between four and five more years.Answer: BResponse:r = (1,157.63/1,000)1/3 - 1= 5%;1,000 x .05 = 50/yr total of 4.5 yr 3yr to date = 1.5 remainingUse the following to answer questions 36-40:In a growing midwestern town, the number of eating establishments at the end of each of the last five years are as follows:Year 1 = 273;Year 2 = 279;Year 3 = 302;Year 4 = 320;Year 5 = 344Topic: GROWTH RATES36. From the end of year 1 to the end of year 5, the number of eating establishments grew at a rate of_______ compounded annually.A) 3.45%B) 4.15%C) 5.95%D) 6.75%E) 8.25%Answer: CResponse: r = (344 / 273)1/4 -1 = 5.95%Chapter 4: Introduction to Valuation: The Time Value of MoneyTopic: FUTURE VALUE37. If, over the next five years, eating establishments are expected to grow at the same rate as they didduring year 5, forecast the number of eating establishments at the end of year 10.A) 494B) 510C) 534D) 555E) 629Answer: AResponse: r = (344 / 320)1/1 -1 = 7.5%; FV = 344(1.075)5 = 494Topic: FUTURE VALUE38. If the number of eating establishments are expected to grow in year 6 at the same rate as thepercentage increase in year 5, how many new eating establishments will be added in year 6?A) 15B) 22C) 26D) 28E) 31Answer: CResponse: r = (344 / 320)1/1 -1 = 7.5%; new restaurants = 344 x .075 = 26Topic: PRESENT VALUE39. If the town's population was 90,000 at the end of year 5, and the population grew at the same annualrate as the number of eating establishments between the end of year 1 and the end of year 5, what was the town's population at the end of year 1?A) 71,423B) 61,433C) 51,223D) 41,333E) 31,723Answer: AResponse: r = (344 / 273)1/4 -1 = 5.95%; PV = 90,000 / (1.0595)4 = 71,423Topic: GROWTH RATES40. Between the end of year 2 and the end of year 3, the number of eating establishments grew at a rateof _________ compounded annually.A) 5.2%B) 6.7%C) 7.6%D) 8.2%E) 9.3%Answer: DResponse: r = (302 / 279)1/1 -1 = 8.24%Chapter 4: Introduction to Valuation: The Time Value of MoneyIV. ESSAYSTopic: PRESENT VALUE AND DISCOUNTING41. Explain intuitively why it is that present values decrease as the discount rate increases.Answer:Intuitively, a dollar today is worth more than a dollar tomorrow. As a practical matter, the discount rate is an opportunity cost, and the higher the rate, the higher the cost.Topic: COMPOUNDING42. Explain what compounding is and the relationship between compound interest earned and thenumber of years over which an investment is compounded.Answer:Compounding is earning interest on interest. Compounding is not significant over short timeperiods, but increases in importance the longer the time period considered.Topic: FUTURE VALUES43. Draw a picture illustrating the future value of $1, using five different interest rates (including 0%)and maturities ranging from today to 10 years from now. Plot time to maturity on the horizontal axis and dollars on the vertical axis. (Note: you need not make any calculations, draw the figure using your intuition.)Answer:The student should basically replicate Figure 4.2.Topic: COMPARING LUMP SUMS44. You are considering two lottery payment streams, choice A pays $1,000 today and choice B pays$1,750 at the end of five years from now. Using a discount rate of 5%, based on present values, which would you choose? Using the same discount rate of 5%, based on future values, which would you choose? What do your results suggest as a general rule for approaching such problems? (Make your choices based purely on the time value of money.)Answer:PV of A = $1,000; PV of B = $1,371; FV of A = $1,276; FV of B = $1,750. Based on both present values and future values, B is the better choice. The student should recognize that finding present values and finding future values are simply reverse processes of one another, and that choosing between two lump sums based on PV will always give the same result as choosing between the same two lump sums based on FV.Topic: RULE OF 72 AND COMPOUNDING45. At an interest rate of 10% and using the Rule of 72, how long will it take to double the value of alump sum invested today? How long will it take after that until the account grows to four times the initial investment? Given the power of compounding, shouldn't it take less time for the money to double the second time?Chapter 4: Introduction to Valuation: The Time Value of MoneyAnswer:It will take approximately 7.2 years to double the initial investment, then another 7.2 years todouble it again. That is, it takes approximately 14.4 years for the value to reach four times the initialinvestment. Compounding doesn't affect the amount of time it takes for an investment to double the second time, but note that during the first 7.2 years, the interest earned is equal to 100% of theinitial investment. During the second 7.2 years, the interest earned is equal to 200% of the initialinvestment. That is the power of compounding.Topic: THE TIME VALUE OF MONEY46. Some financial advisors recommend you increase the amount of federal income taxes withheldfrom your paycheck each month so that you will get a larger refund come April 15th. That is, youtake home less today but get a bigger lump sum when you get your refund. Based on yourknowledge of the time value of money, what do you think of this idea? Explain.Answer:Some students may slip in a discussion about the benefits of forced savings, etc., but these issues are based on preferences, not the time value of money. Based on the time value of money, thestudents should recommend the opposite strategy, that is, withhold as little as possible and pay thetax bill when it comes the following year. This is the usual dollar today versus a dollar tomorrowargument. Of course, the astute student will note the potential tax complications of this strategy,namely the IRS penalty for insufficient withholding, but the basic argument still applies.。
公司理财第四章筹资成本分析-精品
32
EBIT/ EBIT DOL＝ x/ x
＝ EBIT/ EBIT (px)/ px
式中： DOL为经营杠杆系 数； EBIT为变动前的息 税前利润； ΔEBIT为息税前利 润的变动额； px为变动前的销售 收入； Δ(px)为销售收入 的变动额； x为变动前的产销量； Δx为产销量的变动 数。
2020/5/29
西南政法大学
24
(1)固定成本
固定成本，是指其总额在一定时期和一 定业务量范围内不随业务量发生任何变 动的那部分成本。
属于固定成本的主要有按直线法计提 的折旧费、保险费、管理人员工资、办 公费等，这些费用每年支出水平基本相 同，即使产销业务量在一定范围内变动， 它们也保持固定不变。
p为销售单价； b为单位变动成本； x为产销量； m为单位边际贡献。
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(三)息税前利润及其计算
息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税 之前的利润。成本按习性分类后，息税前利润可 用下列公式计算：
EBIT＝px－bx－a＝(p－b)x－a＝M－a
式中：EBIT为息税前利润；a为固定成本。
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(2)变动成本
变动成本是指其总额随着业务量成 正比例变动的那部分成本。
直接材料、直接人工等都属于变动 成本。
但从产品的单位成本来看，则恰好 相反，产品单位成本中的直接材料、直 接人工将保持不变。
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(3)混合成本
有些成本虽然也随业务量的变动而变 动，但不成同比例变动，不能简单地归 人变动成本或固定成本，这类成本称为 混合成本。
无风险利率Rf一般用同期国库券收益率表示， 这是证券市场最基础的数据。
《公司理财》第二版课后答案4股票估值
《公司理财》第二版课后答案4股票估值第四章股票估值习题答案计算题：1．解答：（1）r =D !/P +g =2/22.5+10%=18.89%（2）57.28%10%1721=?=?=g r D P >22.5 因为该股票的价格低于投资者的预期价值，所以该投资者会购买2．解答：（1）r =r !+β×r !?r !=12%+1.65×15.6%?12%=17.94%（2） P=8.5/(17.94%-5%)=65.693．解答：P 0=EPS/r=5/16%=31.25NPV=－5×65%+5×65%×0.2/0.16=0.8125PVGO=0.8125/(16%-65%×20%)=27.08P=P 0+ PVGO=31.25+27.08=58.33利用股利增长模型验证：P=5×35%/(16%-65%×20%)=58.334．解答：43=(48+2.84)/(1+r), 推出 r=18.23%5．解答：（1） r=3.6/33=10.91%（2） P=3.6/10%=36（3）因为该优先股价值被低估了，所以投资者应该购买优先股。
6．解答：50×（1+15%）－6=51.57．解答：（1）P1（公司债）=1000×0.27+130×5.216=270+678.08=948.08 948.08/1100=86% P2（优先股）=13/15%=86.6786.67/90=96.3%P3（普通股）=2×(1+7.18%)/(20%-7.18%)=2.1436/12.82%=16.72 16.72/20=83.6% 其中股利增长率：3（1+g ）^10=6 得到g=7.18%（2）由于三种证券的价值均小于价格，所以均不应该购买（3）P1=10000×0.322+130×5.65=322+734.5=1056.51056.5/1100=96%P2=13/14%=92.86 92.86/90=103% P3=2×(1+7.18%)/(18%-7.18%)=2.1436/10.82%=19.8119.81/20=99% 此时只有第二种证券被低估，因此应该购买第二种证券8．解答：（1）23.5=1.32×(1+8%)/((r-8%) 得到r=14%（2）P=1.32×(1+8%)/((10.5%-8%)=57.024>23.5（3）因为该股票价值被低估了，所以可以购买。
《公司理财》第4章-风险衡量
i cov(Ri ,RM )
2 M
Ri表示第i个证券的期望收益率；
RM Rf 表示市场组合的风险溢价；
i风险溢价的系数；
cov(Ri ,RM )代表第i种风险资产与市场组合收益率之间的协方差；
2 M
市场组合的方差；
说明： （1）单个证券的期望收益率由 两部分组成，即无风险利率和 风险溢价组成； （2）风险溢价的大小取决于 i 的大小； （3）i 度量单个证券的系统性 风险，非系统性风险没有风险 补偿；
2、投资组合风险的衡量
（1）什么是投资组合？ 当投资者的投资目标是多个或一组金融资产时，表示投
资者在进行组合投资，此时投资者所拥有的金融资产称 为“投资组合”。 （2）投资组合的期望报酬：是投资组合中各单项资产 期望收益率的加权平均。 （3）投资组合的风险衡量 投资组合的风险并不等于组合中单个项目风险的加权平 均。它除了与单个项目的风险有关之外，还与组合中单 个项目的协方差有关。原因: 组合中各项资产之间的关 联性所导致的。
第4章 风险衡量
本章教学内容
4.1 风险的数学表达
4.2 投资组合的选择
4.3 风险与收益理论 -资本资产定价模型
4.4 风险与收益理论 -套利定价理论
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4.1 风险的数学表达
持有资产，将来可能获得一定的收益，但是，也 许要承担资产价值的损失，即资产将来的价格变 化具有不确定性，这种不确定性被称为风险。从 数学角度看，风险表示各种结果发生的可能性。
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4.1.3资本资产定价模型(CAPM)
β系数的含义
β 值可正可负，其绝对值越大，说明单项证券收益率的波 动程度越高。
当市场组合的β 系数等于1时，反映所有风险资产的平均 风险水平。
公司理财重点题答案4
公司理财》重点题答案（ 2012.4 ）第一章 公司理财概述名词解释1、财务活动： 是指资金的筹集、运用、耗费、收回及分配等一系列行为。
简答题 1、为什么以股东财富最大化作为公司理财目标？（1）考虑到了货币时间价值和风险价值； （ 2）体现了对公司资产保值增值的要求； （3）有利于克服公司 经营上的短期行为，促使公司理财当局从长远战略角度进行财务决策，不断增加公司财富。
2、公司理财的具体内容是什么？ （1）筹资决策； （2）投资决策；（3）股利分配决策。
第 名词解释1、资产负债表： 反映公司在某一特定日期（月末、季末、年末）财务状况的会计报表。
2、资产： 过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源，该资源预期会给公司带来经济利益。
3、负债： 过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出公司。
4、利润表： 反映公司在一定期间（月份、季度、年度）经营成果实现情况的报表。
5、现金流量表： 反映公司在一定期间内现金流入和现金流出情况的报表，它属于动态的年度报表。
简答题1、简述资产的含义及其特征。
资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源，该资源预期会给公司带来经济利益。
资 产的特征： （ 1）资产的实质是经济资源； （ 2）资产必须为公司所拥有或控制； （ 3）资产必须能以货币计 量；（4）资产可以是有形的，也可以是无形的。
2、简述负债的含义及其特征。
负债是指过去的交易、 事项形成的现时义务， 履行该义务预期会导致经济利益流出公司。
负债的特征：（ 1）负债是现时已经存在，且是由过去经济业务所产生的经济责任；（ 2）负债是公司筹措资金的重要渠道，但它不能归公司永久支配使用，必须按期以资产或劳务偿付； （3） 负债是能够用货币确切地计量或合理地 估计的债务责任； （ 4）负债专指对公司的债权人承担的债务，不包括对公司所有者承担的经济责任。
3、公司的税后利润应如何分配？（1）被没收的财物损失，支付各种税收的滞纳金和罚款； 余公积金；（ 4）提取公益金； （5）向投资者分配利润。
公司理财(罗斯)第4章
投资风险和回报的权衡
风险与回报的关系
高风险往往伴随着高回报，投资者需要在风 险和回报之间进行权衡。
风险分散
通过多元化投资，分散单一项目的风险，降 低整体投资组合的风险水平。
风险控制
采取措施降低投资风险，如对冲策略、限制 杠杆等。
风险偏好
根据投资者对风险的容忍程度，选择适合的 投资项目和策略。
04 资本结构和融资决策
公司理财(罗斯)第4章
目录
• 公司理财的目标和原则 • 财务报表和财务分析 • 资本预算和投资决策 • 资本结构和融资决策 • 营运资本管理
01 公司理财的目标和原则
公司理财的定义和目标
公司理财定义
公司理财是对公司财务的管理，包括 对公司财务活动进行计划、组织、指 挥、协调、控制和监督等一系列的管 理活动。
05 营运资本管理
营运资本的定义和构成
营运资本的定义
指公司用于日常经营活动的流动资金，包括短期资产和短期负债。
营运资本的构成
由流动资产和流动负债组成，其中流动资产包括现金、存货、应收账款等，流动负债包括应付账款、 短期借款等。
营运资本管理的目标和原则
营运资本管理的目标
确保公司有足够的营运资本来支持日常 经营，同时保持较低的资本成本和风险 。
偿债能力指标
包括流动比率、速动比率、资产负债率 等，用于评估公司的偿债能力。
盈利能力指标
包括销售利润率、资产收益率、权益 净利率等，用于评估公司的盈利能力。
营运能力指标
包括存货周转率、应收账款周转率、 总资产周转率等，用于评估公司的资 产管理和运用效率。
成长性指标
包括营业收入增长率、净利润增长率、 总资产增长率等，用于评估公司的成 长潜力。
公司理财学原理第4章习题答案
A．实际收益率加通货膨胀率
B．实际收益率减通货膨胀率
C．实际收益率乘通货膨胀率
D．实际收益率加通货膨胀率加上实际收益率乘通货膨胀率
13．当无风险收益率下降时，市场全部收益率线将会（B）。
A．向上移动
B．向下移动
C．向右平移
D．向左平移
三、多选题
1.年金是指一定时期内每期等额收付的系列款项，下列各项中属于年金形式的是（A B C D）。
B.3060.4
C.
【答案解析】注意本题是单利计息的情况，所以并不是求即付年金终值的问题，单利终值＝1000×（1＋3×2％）＋1000×（1＋2×2％）＋1000×（1＋2％）＝3120（元）。
10.已知利率为10％的一期、两期、三期的复利现值系数分别是、、，则可以判断利率为10％，3年期的年金现值系数为（B）。
B.1104.1
C.1204
【答案解析】五年后可以取出的数额即存款的本利和＝1000×（F/P,2%,5）＝（元）。
3.某人进行一项投资，预计6年后会获得收益880元，在年利率为5％的情况下，这笔收益的现值为（B）元。
B.656.66
C.
【答案解析】收益的现值＝880×（P/F,5%,6）＝（元）。
8.某人拟进行一项投资，希望进行该项投资后每半年都可以获得1000元的收入，年收益率为10％，则目前的投资额应是（C）元。
.11000
C
【答案解析】本题是永续年金求现值的问题，注意是每半年可以获得1000元，所以折现率应当使用半年的收益率即5％，所以投资额＝1000/5％＝20000（元）。
9.某人在第一年、第二年、第三年年初分别存入1000元，年利率2％，单利计息的情况下，在第三年年末此人可以取出（A）元。
罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第4章 折现现金流量估价)【圣才出品】
四、简答题 1．资本回收值和年金现值的区别是什么？ 答：年金现值考虑了货币资金的时间价值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现 在需要投入的金额。其计算公式是：P＝A×[1－（1＋i）－n]/i，其中 P 是年金现值，A 是每 年年金，[1－（1＋i）－n]/i 是年金现值系数。 资本回收值通常用资本回收系数来表示，是年金现值系数的倒数，可以把现值折算为年 金，即是：i/[1－（1＋i）－n]，也称为投资回收系数。
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金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。 为了正确计算投资方案的增量现金流量，进行判断时，应注意以下四个问题： （1）区分相关成本和非相关成本。相关成本是指与特定决策有关的，在分析评价时必
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答：（1）设家长从初一开始每年年末应向保险公司存入 X 元，则： X（S/A，10%，6）＝3000[（P/A，10%，4－1）＋1] 即：7.716X＝3000×（2.487＋1） 求得：X＝1355.75（元） 即每年年末应向保险公司存入 1355.75 元。 （2）若小孩未考上大学，则在第六年末，保险公司应归还保户的金额＝1355.75×（S/A， 10%，6）＝1355.75×7.716＝10461（元）。
答：货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时 间价值。它是非常有用的一个经济概念，特别是在衡量投资时，货币的时间价值，成为一个 最基本的评价标准。货币时间价值的形式有：①货币时间价值额。以绝对数表现的货币时间 价值，是货币在生产经营中带来的真实增值额。②货币时间价值率。以相对数表现的货币时 间价值，是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后社会平均资金利润率。
公司理财的内容有哪些
公司理财的内容有哪些公司理财是指企业对资金的合理运用和管理，以实现财务目标和最大化利润为目的的一项重要工作。
公司理财内容涉及多方面，包括资金筹集、资金投资、资金运营等方面。
下面将从不同的角度来介绍公司理财的内容。
首先，资金筹集是公司理财的重要内容之一。
资金筹集是指企业通过不同的途径获取资金，包括自有资金、债务融资和股权融资等。
企业需要根据自身的经营情况和发展需要，制定合理的资金筹集计划，确保资金来源的多样性和灵活性，降低资金成本，保障企业的正常经营和发展。
其次，资金投资是公司理财的另一个重要内容。
资金投资是指企业将闲置资金进行有效配置和运用，以获取更高的收益。
企业可以通过投资股票、债券、基金等金融产品，或者投资于实业、房地产等实体项目，实现资金的增值和流动性管理。
在进行资金投资时，企业需要根据自身的风险偏好和投资期限，制定合理的投资策略和风险控制措施，确保资金的安全和稳健增值。
另外，资金运营也是公司理财的重要内容之一。
资金运营是指企业对资金的日常管理和运作，包括资金的收付、结算、理财、风险管理等方面。
企业需要建立健全的资金管理制度和内部控制机制，加强对资金流动的监控和预测，合理安排资金的使用和周转，确保企业的资金安全和流动性。
此外，公司理财还包括财务规划、成本控制、财务风险管理等内容。
财务规划是指企业根据经营发展的需要，制定长期和短期的财务目标和计划，合理安排资金的使用和配置，确保企业的财务稳健和持续发展。
成本控制是指企业对生产经营中的各项成本进行合理控制和降低，提高企业的盈利能力和竞争力。
财务风险管理是指企业对外部市场环境和内部经营风险进行识别、评估和应对，保障企业的财务安全和稳健经营。
综上所述，公司理财的内容涉及资金筹集、资金投资、资金运营、财务规划、成本控制、财务风险管理等多个方面。
企业需要根据自身的实际情况，科学合理地进行公司理财，以实现财务目标，保障企业的经营稳健和持续发展。
公司理财：第四讲
第四讲 资金成本与资本结构一、资金成本伊斯特曼化工是一家著名的国际化工公司和用于生产软饮料容器等的塑料制造商。
他创立于1993年12月31日，当时它从母公司伊斯特曼.柯达公司分离出的一个部门组建成一家独立的公司。
不久之后，伊斯特曼化工公司采取一项新的员工激励计划。
所有在该公司工作的人，下至一般员工，上至总经理，都将根据伊斯特曼公司在该年的资本报酬率超过资本成本的数额确定奖励数额。
通过这种方式，伊斯特曼公司与越来越多的企业一样，试图通过根据工作业绩的好坏来确定工作报酬，以提高投资者的投资回报率。
1、资金成本的概念资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
——投资者所要求的期望报酬率资金成本的作用：● 对筹资来说：是选择资金来源，确定筹资方案的重要依据； ● 对投资来说：是评价投资项目，决定投资取舍的重要标准；计算资金成本的基本公式：nnt t K P K DP )1()1(n 1+++=∑= 2、资金成本计算 （1） 债务资金的成本对银行借款来说，银行借款利率就是借款的资金成本。
对公司债来说，投资者目前所要求的收益率就是公司债的资金成本。
例：M 公司5年前发行了9000万，10年期的公司债，债券每张面值1000元，利率10%，当前市场价格是1136元。
求公司债的资金成本。
5432i )1(1100)1(100)1(100)1(100)k 1(1001136i i i i k k k k +++++++++=%7.6=i k）筹资金额（）资金使用费（）资金成本（P D K =税后债务资金成本：由于利息有减税的作用，所以税后债务资金成本低于税前债务成本。
)1(t k k i d -=（2）优先股成本例：1997年3月5日，IP 公司有两只在NYSE 交易的优先股。
其中一只每年每股分派股利2.04元，售价是每股30.75元；另一只每年每股分派股利3.00元，售价是每股44.50元。
该公司的优先股成本是多少？第一只优先股成本：第二只优先股成本：IP 公司优先股成本介于6.6%和6.7%之间。
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解-第1~4章【圣才出品】
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D．公司 【解析】公司所有权分散在大量癿投资者中，会导致管理局有敁地控制了公司，此时管 理局丌必然会最大限度地保护股东癿利益，即管理局可能为了达到自己癿目癿而以牺牲股东 利益为代价。这种情冴下，股东和管理局乀间癿代理问题最大。
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4．公司制企业
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企业有个人独资企业、吅伙制企业和公司三种组织形式。公司制企业简称“公司”，即
实行公司制癿企业，以有限责仸公司和股仹有限公司为典型形式，是解决筹集大量资金癿一
种标准斱法。
5．现金流癿重要性 公司创造癿现金流必须超过它所使用癿现金流。公司支付给债权人和股东癿现金流必须 大二债权人和股东投入公司癿现金流。弼支付给债权人和股东癿现金大二从金融市场上筹集 癿资金时，公司癿价值就增加了。公司投资癿价值叏决二现金流量癿时点。
资本结构是由企业采用各种筹资斱式筹集资本形成癿。筹资斱式癿选择及组吅决定着企 业资本结构及其发化。资本结构是企业筹资决策癿核心问题。企业应综吅考虑影响资本结构 癿因素，运用适弼斱法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。资本结构优化有利二降低资 本成本，获叏财务杠杆利益。
3．财务经理 财务经理是公司管理团队中癿重要成员，其主要职责是通过资本预算、融资和资产流劢 性管理为公司创造价值。
2．资本结构 资本结构是指企业各种资本癿构成及其比例兲系，它有广丿和狭丿乀分。广丿资本结构， 亦称财务结构，指企业全部资本癿构成，既包括长期资本，也包括短期资本（主要指短期债
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务资本）。狭丿资本结构，主要指企业长期资本癿构成，而丌包括短期资本。通帯人们将资 本结构表示为债务资本不权益资本癿比例兲系（D/E）戒债务资本在总资本中癿构成（D/A）。 准确地讲，企业癿资本结构应定丿为有偿负债不所有者权益癿比例。
《公司理财》第四章考点手册
《公司理财》第四章风险与收益考点9 风险的含义与分类（★★★一级考点）1.【风险】是指资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。
2.按风险能否分散，分为系统风险和非系统风险；按风险形成的来源，分为经营风险和财务风险。
3.【系统风险】，又称市场风险、不可分散风险，是指由于政治、经济及社会环境等公司外部因素的不确定性产生的风险，如通货膨胀、利率和汇率的波动、国家宏观经济政策变化、战争、政权更迭、所有制改造等。
4.系统风险是由综合因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。
5.【非系统风险】，又称公司特有风险、可分散风险，是指由于经营失误、劳资纠纷、新产品试制失败等因素影响所产生的个别公司的风险。
6.非系统风险是由单个的特殊因素所引起的，由于这些因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投资来分散。
考点10 预期收益率与风险的衡量（★★★一级考点，选择、应用）考点11 投资组合收益与风险（★三级考点，选择、应用）考点12资本资产定价模型（★★★一级考点，选择、主观、应用）1.错误!未找到引用源。
表示市场风险溢价；2.【β系数】：在CAPM中，系数通常可根据某种资产（如第错误!未找到引用源。
种）的收益率错误!未找到引用源。
和市场组合收益率错误!未找到引用源。
之间的线性关系确定，以反映某一资产或投资组合的市场风险。
3.股票收益可以由市场风险溢价(错误!未找到引用源。
)、公司规模因素溢价（SMB)，以及账面市场价值比溢价（HML)三因素来解释。
4.资本资产定价模型假设：（1)所有的投资者都追求单期最终财富的效用最大化，他们根据投资组合预期收益率和标准差来选择优化投资组合；（2)所有的投资者都能以给定的无风险利率借入或贷出资本，其数额不受任何限制，市场上对卖空行为无任何约束；(3)所有的投资者对每一项资产收益的均值、方差的估计相同，即投资者对未来的展望相同；（4)所有的资产都可完全细分，并可完全变现（即可按市价卖出，且不发生任何交易费用）；（5)无任何税收；（6)所有的投资者都是价格的接受者，即所有的投资者各自的买卖活动不影响市场价格。
4%投资法则
4%投资法则（原创版）目录1.4% 投资法则的概念和含义2.4% 投资法则的适用范围和条件3.4% 投资法则的实际运用和效果4.4% 投资法则的优缺点分析5.4% 投资法则的启示和借鉴意义正文一、4% 投资法则的概念和含义4% 投资法则，是一种广泛应用于退休金和养老金投资的理财策略。
这个法则的主要含义是，每年从退休金或养老金中提取不超过 4% 的金额用于生活开支，以保证退休生活的经济稳定和持续性。
二、4% 投资法则的适用范围和条件4% 投资法则主要适用于已经退休或即将退休的人士，他们的主要收入来源是养老金或退休金。
同时，这个法则也适用于那些希望建立稳定退休收入的人士。
然而，这个法则并不适用于那些投资风险承受能力较低，或者财务状况不稳定的人士。
三、4% 投资法则的实际运用和效果4% 投资法则的实际运用非常简单，就是将退休金或养老金的总额除以 4%，得出的结果就是每年可以安全提取的生活开支。
例如，如果退休金总额是 100 万，那么每年可以提取的生活开支就是 4 万。
这个法则的效果主要体现在，通过控制每年的生活开支，可以保证退休金的持续性和稳定性，避免因为过度提取导致的财务困境。
四、4% 投资法则的优缺点分析4% 投资法则的优点在于，它可以提供一个安全且可持续的退休生活开支。
同时，这个法则也考虑到了通货膨胀对退休金的影响，因此，每年提取的生活开支也会随着退休金的增长而增长。
然而，4% 投资法则也有其缺点。
首先，这个法则并不能提供很高的生活水平。
其次，这个法则假设退休金的投资收益率是稳定的，这可能会低估了投资的风险。
五、4% 投资法则的启示和借鉴意义4% 投资法则的启示在于，对于退休金或养老金的投资，安全性和稳定性是最重要的。
在投资策略的选择上，我们应该以保本为首要目标，同时，也要考虑到通货膨胀对退休金的影响。
对于我国公众来说，4% 投资法则提供了一种简单而实用的退休金管理策略。
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t =1 ∞
普通股 股数
(1+ r)t
Dt
（5）市场价值：是指股票在股票交易市场上转 让时的价格，又称为市场价格、交易价格等 。 （6）清算价值：又称为清算价格,是指在公司终 止及清算时,每股股票所能代表的实际价值。
第四节 股票估价
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股票估价
对股权资本进行估价的基本模型是股息贴现模 型，是指股票的内在价值等于预期股息的现值 。 ∞ E(Dt ) E(V0) = (1+ E(r))t t =1
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即期利率
在金融市场上，我们把零息票债券的到期收益率称为 即期利率，又称为零息票利率。 当有了即期利率后，资产价值的公式可以写为 T C1 C2 CT Ct P= + ++ =∑ o 2 T 1+ r (1+ r2 ) (1+ rT ) t=1 (1+ y)t 1 可视y为r1，r2，…，rT的一种“平均”。 远期利率 我们把远期利率定义为由即期利率计算出来的未来某 时点开始持续一段时间的利率。我们用ifj表示从i年期 末开始到j年（i＜j)末结束这段时间的远期利率。 一般地，我们可以得到由即期利率计算一期远期利率 的一般公式： (1+ rn )n 1 n1 n-1fn=
第四章 金融资产估价 公 司 理 财
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公司的价值是由它的负债和权益 的市场实际价值来决定的。 估价一个公司的目前价值，必须 通过资产负债表右边的负债及权益来 评价，通过估价公司的负债、优先股 及普通股的市场实际价值再将其加总, 即可得到公司目前的实际市场价值。
第一节 一般的估价模型
第一节 一般的估价模型
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在估价过程中，资产的内在价值等于其未 来预期现金流的现值，可用公式表示如下：
V=
∑
t= 1
T
C t t (1+ r )
其中 Ct——t时收到的现金流
r——投资者要求的投资收益率
T——现金流发生的期限 V——资产的现值，即内在价值
第二节 债券估价
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价值有不同的含义和用法，常用的有： 账面价值：指公司资产负债表上所列示的资产价值 。它采用历史成本来计算资产价值。 清算价值：指一项资产单独出售时的价格，例如公 司清算时，其资产将分别拍卖，此时，资产出售的价格 便为清算价值。 市场价值：指一项资产在交易市场上的价格。这是 市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格 。 内在价值：又称经济价值，是指用适当的收益率贴 现资产预期能产生的未来现金流的现值，这是在给定未 来预期现金流的水平，持续的时间和风险等条件下，投 资者认为可以接受的合理价值。 如果证券市场是有效的，那么它的内在价值与市场 价值就应该是相等的。
第四节 股票估价
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（3）账面价值：又称为账面价格是指每一股普
通股所拥有的公司账面资产净值,其计算公式为
(资产总额负债总额 优先股权益) 普通股每股账面 价值 =
（4）内在价值：是指由公司的未来收益所决定 的股票价值，是将股票所带来的未来收益按照 一定的贴现率贴现之后计算出的现值之和，其 中的贴现率一般是投资者所要求的投资收益率 ，股票内在价值的计算公式为
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债券及特征
债券是债务人发行的，承诺向债权人定期支付利 息和偿还本金的一种有价证券，发行债券是公司筹措 资金的一种重要方式之一。 债券作为一种有价证券，有以下三个基本要素： 债券面值 、票面利率 、债券期限 从投资者角度看债券具有以下四个特征：收益性 （利息+资本收益）、返还性 、流动性（及时转化为 先进的能力） 、风险性（债券收益的不确定性）
∑
永久公债：是一种没有到期日的特殊定息债券内在 价值为 ∞ c c Vp = ∑ = t r t = ( + r) 1 1
第二节 债券估价
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债券到期收益率与债券定价原则
债券的到期收益率:用当前债券市场价格P代替债 券估价公式中的价值计算出来的贴现率，记为y。到期 收益率满足下面方程
2T
第二节 债券估价
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三种典型债券： 贴现债券：又称为零息债券，是一种以低于面值的 贴现形式发行，不支付利息，到期按面值偿还的债券， 内在价值为 B Vp = T (1+ r ) 直接债券：又称为定息债券或固定利息债券。它按 照票面额计算利息，不仅要在到期日支付面值而且在发 行日和到期日之间进行有规律的现金利息支付C。内在价 值为 T C B V p= + t (1+ r ) (1+ r )T t= 1
第四节 股票估价
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股票及特征
股票是股份公司为筹集自有资本而发行的有价 证券，是用以证明投资者的股东身份和权益， 并据以获得股息和红利的凭证。股票作为一种 有价证券，从投资者角度看是有如下基本特征 ：收益性 、非返还性 、流通性 、风险性 股票的相关价值 （1）票面价值：又称为面值或名义价值，是指 股票票面所标明的货币金额。 （2）发行价值：又称为发行价格，是指股票发 行时所使用的价格，通常由发行公司根据股票 的票面价值，市场行情及其它有关因素去确定 。
1192.16 = ∑ + t 1 (1+ 0.09)10 t =1 ( + 0.09) 10 120 1000 849.28 = ∑ + 1 )t (1+ 0.15)10 t =1 ( + 0.15 10 120 1000 1000.00 = ∑ + t 1 (1+ 0.12)10 t =1 ( + 0.12)
(1+ rn1 )
第三节 利率期限结构
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利率期限结构
是指在某种给定的风险水平范围内，某一时点 上固定收益债券的到期时间与到期收益率之间 的关系。 利率期限结构可通过到期收益率曲线表示出来 ，到期收益率曲线是表示任何特定时刻固定收 益债券与其相应的到期时间长度的关系曲线。 有四种因素可能影响期限结构。它们是： （1）预期通货膨胀率；（2）投资者的流动性偏 好；（3）各个分割市场的需求；（4）优先置 产。 一般来说，收益率曲线大多是向上倾斜的， 偶尔也会出现水平或向下倾斜的形状 。
=
1 2
d 2P dy2
1 P
第二节 债券估价
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久期
久期又称为债券的持续时间，实际上是债 券的加权平均期限，其中的权数为债券每年现 金流的现值，反映的是债券的实际偿还期。 久期的定义为：
t ct 1 T D= ∑(1+ y)t P t =1
P——债券价格； T——债券期限； y——收益率； ct——债券t年收到的现金流量；
E(Vo) = Do 1+ 1+ E(g) E(D ) 1 = E(r) E(g) E(r) E(g) (E(g) ∠E(r))
其中E（g）表示预期股息的稳定增长率 2．三阶段增长的股票定价模型 在第一阶段（期限为T1）股息增长率为一个常数 E(g1)；第二个阶段（期限为T1+1到T2）是股息增 长的转折期，股息增长率以线性方式从E(g1)变 化到E(g2)，E(g2)是第三阶段的股息增长率。
C t P=∑ ( + y)t 1 t= 1
债券投资者的净现值：
T
NPV =VP P
债券的到期收益率与债券的以下六个属性密切相 关，即: 1）到期时间（期限） 2）票面利率 3）赎四 条款 4）税收待遇 5）流动性 6）违约风险。 一般来说，债券的票面利率越高，期限越长，提 前赎回越容易，税收待遇越不利，流动性越弱，违约 的可能性越大，其收益率越高。
∑
这个模型的理论基础是现值原理。模型有两个 基本输入变量：预期股息E(Dt)和投资者要求 的股权资本收益率E(r)。为得到预期股息，我 们可以对预期未来的增长率和股息支付率做某 些假设而得到各种实用模型。
第四节 股票估价
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模型的具体形式
（一）股息贴现模型 1．Gordon模型 Gordon模型可用于估计“稳定增 长”公司的价值，这些公司的股息预计在一段很 长的时间内以某一稳定的速度增长。
∑
t =1
5
120 1000 + (1 + 0.09)t (1 + 0.09)5
第二节 债券估价
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原理二 当债券的收益率不变时，债券的到期时间与债
券价格波动幅度同向变化。即到期时间越长,价格波动 幅度越大；反之到期时间越短，价格波动幅度越小。 该原理的本质是长期债券的利率风险大于短期债券。 例如：上例描述的是一个离到期日还有5年的债券其 价格与到期收益率的变化情况。如果还有另一个债券 距到期日还有10年，其面值仍为1000元，票面利率仍 为12%。这时，在同样的收益率下，10年期债券的价格 10 变动变为 120 1000
第二节 债券估价
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半年付息债券的估价公式：
Ct / 2 B VP = ∑ + t (1+ r / 2) (1+ r / 2)2T t =1
由债券估价公式可知： （1）当市场收益率高于票面利率时，发行者的债券定 价将低于债券面值，这时的债券发行称为折价发行。 （2）当市场收益率低于票面利率时，发行者的债券定 价将高于债券面值，这时的债券发行称为溢价发行。 （3）当市场收益率等于票面利率时，发行者的债券定 价等于债券面值，这时的债券发行称为平价发行。