我国企业使用金融衍生产品进行风险管理的思考
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关于我国企业金融衍生产品的运用
金融衍生产品的运用探析
占金明 中国有色金属工业第十四冶金建设公司
【摘 要】 随着我国经济效益的进一步发展， 我国的一些企业开始利用国际金融市场提供的多种衍生工具进行投资活动， 结果却是亏多赚少。 但就我国企业的运用实践来看， 不但没有起到套期保值的作用， 反而给企业带来了巨大的亏损。 因此， 需要我们从理论和实践层面进行深入研究， 以便能更好驾驭这些工具， 使其在企业资本增值保值中发挥应有作用。 【关键词】 企业 金融衍生产品 运用 风险管理
一、 金融衍生产品的概念和特点
1． 金融衍生产品的概念 。 金融衍生产品又称 “金融衍生工具 ” ， 由 于其数量庞大， 品种繁多， 形式复杂， 加之正处于发展中， 因此， 对于金 融衍生产品的概念进行准确界定并非易事。 迄今为止， 世界范围内还 没有一个大 家 公 认 的 金 融 衍 生 产 品 定 义 。 经 济 合 作 与 发 展 组 织 （ OECD） 对金融衍生产品的定义是 ： “一般来说， 衍生交易是一份双边合 约或支付交换协议， 它们的价值是从基本的资产或某种基础性的利率 衍生交易所依赖的基础包括利率、 汇率、 商 或商品衍生出来的。今天， ” ； “衍生品一词也还被用来包括具有上述衍生性， 品、 股票及其他指数 或包含了选择权的债务工具以及拆散其他工具， 如本金与利息收入而 。 创造出来的债务工具” 《金融机构衍生产品交易业务 中国银监会在其 2004 年颁布实施的 指出： 本办法所称衍生产品是一种金融合约， 其价值取 管理暂行办法》 决于一种或多种基础资产或指数， 合约的基本种类包括远期、 期货、 掉 期货、 掉期（ 互换） 和期 期（ 互换） 和期权。衍生产品还包括具有远期 、 权中一种或多种特征的结构化金融工具 。 2． 金融衍生产品的特征 。 从金融衍生产品的定义可以看出， 他们 具有下列 4 个显著特征： 2． 1 虚拟性。金融衍生商品是现货市场商品衍生而成的一种虚拟 它的价格取决于现货市场的股票 、 债券等基础商品的价格， 并随 资本， 基础商品价格的波动而波动。 2． 2 跨期性。金融衍生产品是交易双方通过对利率、 汇率、 股价等因 约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或者选 素变动趋势的预测， 都会影响交易者在未 择是否交易的合约。无论是哪一种金融衍生产品， 跨期交易的特点十分突出。 来一段时间或未来一个时点的现金流， 2． 3 杠杆性。金融衍生产品交易一般只需支付少量的保证金就可以操 则期货交易 纵很大金额的资金。例如若期货交易保证金为合约金额的 5% ， 者可以控制 20 倍于所投资金额的合约资产， 实现以小博大的效果。 2． 4 复杂性。相对于基础工具而言， 金融衍生产品特性较为复杂。 由于采用多种组合技术对基础工具进行组合创新， 使得衍生工具特性 更为复杂， 这也导致大量金融衍生产品难为一般投资者所理解， 多数投 资者只能看到外部的收益性， 却难以明确衍生产品内部各种风险所在， 更不容易完全正确地运用。
占金明 中国有色金属工业第十四冶金建设公司
【摘 要】 随着我国经济效益的进一步发展， 我国的一些企业开始利用国际金融市场提供的多种衍生工具进行投资活动， 结果却是亏多赚少。 但就我国企业的运用实践来看， 不但没有起到套期保值的作用， 反而给企业带来了巨大的亏损。 因此， 需要我们从理论和实践层面进行深入研究， 以便能更好驾驭这些工具， 使其在企业资本增值保值中发挥应有作用。 【关键词】 企业 金融衍生产品 运用 风险管理
一、 金融衍生产品的概念和特点
1． 金融衍生产品的概念 。 金融衍生产品又称 “金融衍生工具 ” ， 由 于其数量庞大， 品种繁多， 形式复杂， 加之正处于发展中， 因此， 对于金 融衍生产品的概念进行准确界定并非易事。 迄今为止， 世界范围内还 没有一个大 家 公 认 的 金 融 衍 生 产 品 定 义 。 经 济 合 作 与 发 展 组 织 （ OECD） 对金融衍生产品的定义是 ： “一般来说， 衍生交易是一份双边合 约或支付交换协议， 它们的价值是从基本的资产或某种基础性的利率 衍生交易所依赖的基础包括利率、 汇率、 商 或商品衍生出来的。今天， ” ； “衍生品一词也还被用来包括具有上述衍生性， 品、 股票及其他指数 或包含了选择权的债务工具以及拆散其他工具， 如本金与利息收入而 。 创造出来的债务工具” 《金融机构衍生产品交易业务 中国银监会在其 2004 年颁布实施的 指出： 本办法所称衍生产品是一种金融合约， 其价值取 管理暂行办法》 决于一种或多种基础资产或指数， 合约的基本种类包括远期、 期货、 掉 期货、 掉期（ 互换） 和期 期（ 互换） 和期权。衍生产品还包括具有远期 、 权中一种或多种特征的结构化金融工具 。 2． 金融衍生产品的特征 。 从金融衍生产品的定义可以看出， 他们 具有下列 4 个显著特征： 2． 1 虚拟性。金融衍生商品是现货市场商品衍生而成的一种虚拟 它的价格取决于现货市场的股票 、 债券等基础商品的价格， 并随 资本， 基础商品价格的波动而波动。 2． 2 跨期性。金融衍生产品是交易双方通过对利率、 汇率、 股价等因 约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或者选 素变动趋势的预测， 都会影响交易者在未 择是否交易的合约。无论是哪一种金融衍生产品， 跨期交易的特点十分突出。 来一段时间或未来一个时点的现金流， 2． 3 杠杆性。金融衍生产品交易一般只需支付少量的保证金就可以操 则期货交易 纵很大金额的资金。例如若期货交易保证金为合约金额的 5% ， 者可以控制 20 倍于所投资金额的合约资产， 实现以小博大的效果。 2． 4 复杂性。相对于基础工具而言， 金融衍生产品特性较为复杂。 由于采用多种组合技术对基础工具进行组合创新， 使得衍生工具特性 更为复杂， 这也导致大量金融衍生产品难为一般投资者所理解， 多数投 资者只能看到外部的收益性， 却难以明确衍生产品内部各种风险所在， 更不容易完全正确地运用。
关于完善我国场外衍生品风险管理机制的思考——一个基于COSO企业风险管理的框架
第２卷第４ 总第９期 ０１ ２ ． ６ 期 ５ ２１年１月 ． 一
关 于 完 善 我 国 场 外 衍 生 品 风 险 管 理 机 的 思 制 考
一
个 基 于 ＣＯＳ 企 业风 险 管理 的框 架 Ｏ
斯 文
（ 东方证券 股份 有 限公 司 ， 海 ２ ０ １ ） 上 ０ ０ ０
多 ， 体包括利率类 、 益类 、 汇类 、 用类 、 大 权 外 信 大宗 商 品 类 及 资 产 支 持 证 券 （ Ｂ ） 。 Ａ Ｓ等
（ ） 球 场 外 衍 生 品 规 模 非 常 庞 大 一 全 自２ Ｏ世 纪 ７ Ｏ年 代 衍 生 品诞 生 以 来 ， 球 场 外 衍 生 品 市 场 的 规 模 日益 壮 大 ， 交 易量 远 远 超 过 了场 内 衍 生 全 其 品的交易规模 。
国际 清 算 银 行 统 计 ， 止 到 ２ １ 截 ０ ｏ年 年 底 ， 球 场 外 衍 生 品 的 名 义 本 金 规 模 和 总 市 值 分 别 为 ６ １万 亿 美 元 全 ０
和 ２ ． ５万 亿 美 元 ， 中 利 率 衍 生 品 分 别 是 ４ ５ ３万 亿 美 元 和 １ ． １万 亿 美 元 、 汇 衍 生 品分 别 是 ５ ． １１ 其 ６． ４６ 外 ７ ８万 亿
美 元和 ２４ ． ８万 亿 美 元 、 用衍 生 品 分 别 是 ２ ． 信 ９ ９万 亿 美 元 和 １ ３ ． ５万 亿 美 元 、 益 衍 生 品 分 别 是 ５ ６万 亿 美 元 权 ． 和 ０６ ． ５万 亿 美 元 。 ① （ ） 国场 外 衍 生 品 市 场 发 展 迅 猛 二 我 ２０ ０ ５年 ６月 ， 国人 民银 行 在 银 行 间债 券 市 场 正 式 推 出 债 券 远 期 交 易 ， 志 着 我 国首 款 场 外 人 民 币 衍 生 产 中 标
关 于 完 善 我 国 场 外 衍 生 品 风 险 管 理 机 的 思 制 考
一
个 基 于 ＣＯＳ 企 业风 险 管理 的框 架 Ｏ
斯 文
（ 东方证券 股份 有 限公 司 ， 海 ２ ０ １ ） 上 ０ ０ ０
多 ， 体包括利率类 、 益类 、 汇类 、 用类 、 大 权 外 信 大宗 商 品 类 及 资 产 支 持 证 券 （ Ｂ ） 。 Ａ Ｓ等
（ ） 球 场 外 衍 生 品 规 模 非 常 庞 大 一 全 自２ Ｏ世 纪 ７ Ｏ年 代 衍 生 品诞 生 以 来 ， 球 场 外 衍 生 品 市 场 的 规 模 日益 壮 大 ， 交 易量 远 远 超 过 了场 内 衍 生 全 其 品的交易规模 。
国际 清 算 银 行 统 计 ， 止 到 ２ １ 截 ０ ｏ年 年 底 ， 球 场 外 衍 生 品 的 名 义 本 金 规 模 和 总 市 值 分 别 为 ６ １万 亿 美 元 全 ０
和 ２ ． ５万 亿 美 元 ， 中 利 率 衍 生 品 分 别 是 ４ ５ ３万 亿 美 元 和 １ ． １万 亿 美 元 、 汇 衍 生 品分 别 是 ５ ． １１ 其 ６． ４６ 外 ７ ８万 亿
美 元和 ２４ ． ８万 亿 美 元 、 用衍 生 品 分 别 是 ２ ． 信 ９ ９万 亿 美 元 和 １ ３ ． ５万 亿 美 元 、 益 衍 生 品 分 别 是 ５ ６万 亿 美 元 权 ． 和 ０６ ． ５万 亿 美 元 。 ① （ ） 国场 外 衍 生 品 市 场 发 展 迅 猛 二 我 ２０ ０ ５年 ６月 ， 国人 民银 行 在 银 行 间债 券 市 场 正 式 推 出 债 券 远 期 交 易 ， 志 着 我 国首 款 场 外 人 民 币 衍 生 产 中 标
对我国商业银行开展金融衍生业务的思考
好互相 匹配对冲 的机会 ， 通过承 担保值 者转嫁 出 的风 险 ， 博取 高额 投机 利润 。由于金融衍生市场交易机制和衍生工具本身 的 特征 ， 尤其 是杠 杆性 、 虚拟性 特征 ， 使投机功能大 行其道 。但也
正是 由于投机者 的存在 ， 才使得对 冲保值者意欲 回避 和分散 的
金融衍生工具 的出现 ， 方面 使投资者 能够对风险进行有 一
效 的分 割 、 组合或对 冲 ， 使风险管 理变得 更简单 ； 另一方面 ， 但
随着衍生工具 的不断创新 ， 其发 展趋势呈现 出风 险度量和风险 管理 变得 越来越 困难 。目前市场上复杂的衍生产品往往是一 系 列衍生产 品的组合 ， 其复杂程度 令大部 分投 资者“ 丈二金 刚摸 不着头脑 ” 。同时 ， 高杠杆率和投机性使其价 格以间接和大幅夸 张的形式 反应 外部经济 的变化 。经济景气和 信用扩张时期价格 持续 高涨 ， 交易活跃 ， 风险处 于隐性状态 ； 经济萧条和 信用收缩
一
价格 信息来指导金融衍生产 品的供给和需求 ， 从而影 响下一期 的价格 决定。 由于市场集 中了各方参与者 ， 带来 了成 千上万种
基础 资产 的信息和 市场预期 ，通过 公开竞价 形成 市场均衡价
格 ， 种价格 不仅 有指示 性功能 ， 且有助 于金融产 品价格 的 这 而
稳定 。
风险有了承担 者 ， 金融衍生工具市场 才得 以迅速发展 。
（） ３ 部功效 ，
那价格发现 则是金融衍生工具 的外部功效 。在金融衍生工具的
价格 发现 中 ， 中心环 节是价格 决定 ， 其 这一 环节 是通过供 需双
方公 开竞价达成 ， 形成 的价格 又可 能因价格 自相 关产 生新的 所
我国衍生金融工具信息披露制度的思考
未 在上 市 公 司 范 围 内使用 。但 是该 准则 只是 映 衍 生 金融 工具 交 易 的实 质 ，
Ｐ Ｇ ｉ ＥＮ Ｊａ
（ｈｎ ｎ ｎ Ｕ ｉｅ ｓ ｔ ｆＥ ｏ ｏ ｉｓ ａ ｄ Ｌｗ Ｗ ｈ ｎＨ ｂ ｉ４ ０ ７ ， ｈ ｎ ） Ｚ ｏ ｇ ａ ｎ ｖ ｒ ｉ ｙ ｏ ｃ ｎ ｍ ｃ ｎ ａ ， ｕ ａ ， ｕ ｅ ３ ０ ０ Ｃ ｉ ａ
Ａｂ ｔ ａ ｔ ｓｒ ｃ ：Ｔｈｓ ｔｏ ｌｃ ｎ ｆ ｒａ ｏｈ ｒ ａ ｏ ｎ ｂ ｏ ｄ ｍｏｅ ｔ ａ ｅｉａｉｅ ｆｎ ｎ ｉｌｉ ｓｒ ｍｅ ｔ ａ ｄ ｈ ｇ ｏ ｓ ｉ ｏ ｋ ｐａ ｅ ｏ ｅ ａｔ ｔｅ ｔｈ ｍｅ ａ ｄ ａ ｒ ａ ｒ ｈ ｎ ｄ ｒｖ ｔ ａ ｃａ ｎ ｔｕ ｎｓ ｎ ｕ ｅ ｌｓ ｅ ｎ ｖ ｉ ｅ ｅ ｔ，ｈ ｉｋ ｏ ｅｉａｉｅ ｆ ａ ｃａ ｎ ｔ ｍｅ ｔ ｉｃｏ ｕ ｅｏ ｆｒ ｔｏ ｓｔｅ ｉ ｖ ｎｓ ｔｅｒｓ ｆｄ ｒ ｔ ｎ ｎ ｉｌｉｓｒ ｖ ｖ ｉ ｕ ｎｓｄｓ ｌｓ ｒ ｆｉ ｏｍａｉｎ ａ ｈ ｍｍｅ ｉｔ ｒｅ ｔｒ ｓ ａｃ ｏ ｉ． ｎ ｄ ａｅｕ ｇ ｎ ｅ ｅ ｒｈ ｔｐｃ
品不慎而导致数百亿亏损的事件。 只有衍生金融工具的风
险准确 、及 时地 被识 别 并披 露 给企 业 的外 部利 益 相 关者 ，
由上市银行的有关监管机构进行规范 ，而 目前我国证监 会和银监会并没有对上市银行衍生金融工具信息披露 的
第 二 ， 衍 生 金 融工 具 披 露 的有 关 准 则来 说 ， 本 实 就 基 现 了与 国际 会计 准 则 的趋 同 ， 在 公 允 价 值 披 露 、 险管 但 风 理披 露 方 面 仍 然存 在 需 要 改善 的地 方 ，如关 于 市场 风 险 和信 用 风 险 的规 定 较 少 ，不 利 于 信 息 使 用 者 识别 衍 生 金
Ｐ Ｇ ｉ ＥＮ Ｊａ
（ｈｎ ｎ ｎ Ｕ ｉｅ ｓ ｔ ｆＥ ｏ ｏ ｉｓ ａ ｄ Ｌｗ Ｗ ｈ ｎＨ ｂ ｉ４ ０ ７ ， ｈ ｎ ） Ｚ ｏ ｇ ａ ｎ ｖ ｒ ｉ ｙ ｏ ｃ ｎ ｍ ｃ ｎ ａ ， ｕ ａ ， ｕ ｅ ３ ０ ０ Ｃ ｉ ａ
Ａｂ ｔ ａ ｔ ｓｒ ｃ ：Ｔｈｓ ｔｏ ｌｃ ｎ ｆ ｒａ ｏｈ ｒ ａ ｏ ｎ ｂ ｏ ｄ ｍｏｅ ｔ ａ ｅｉａｉｅ ｆｎ ｎ ｉｌｉ ｓｒ ｍｅ ｔ ａ ｄ ｈ ｇ ｏ ｓ ｉ ｏ ｋ ｐａ ｅ ｏ ｅ ａｔ ｔｅ ｔｈ ｍｅ ａ ｄ ａ ｒ ａ ｒ ｈ ｎ ｄ ｒｖ ｔ ａ ｃａ ｎ ｔｕ ｎｓ ｎ ｕ ｅ ｌｓ ｅ ｎ ｖ ｉ ｅ ｅ ｔ，ｈ ｉｋ ｏ ｅｉａｉｅ ｆ ａ ｃａ ｎ ｔ ｍｅ ｔ ｉｃｏ ｕ ｅｏ ｆｒ ｔｏ ｓｔｅ ｉ ｖ ｎｓ ｔｅｒｓ ｆｄ ｒ ｔ ｎ ｎ ｉｌｉｓｒ ｖ ｖ ｉ ｕ ｎｓｄｓ ｌｓ ｒ ｆｉ ｏｍａｉｎ ａ ｈ ｍｍｅ ｉｔ ｒｅ ｔｒ ｓ ａｃ ｏ ｉ． ｎ ｄ ａｅｕ ｇ ｎ ｅ ｅ ｒｈ ｔｐｃ
品不慎而导致数百亿亏损的事件。 只有衍生金融工具的风
险准确 、及 时地 被识 别 并披 露 给企 业 的外 部利 益 相 关者 ，
由上市银行的有关监管机构进行规范 ，而 目前我国证监 会和银监会并没有对上市银行衍生金融工具信息披露 的
第 二 ， 衍 生 金 融工 具 披 露 的有 关 准 则来 说 ， 本 实 就 基 现 了与 国际 会计 准 则 的趋 同 ， 在 公 允 价 值 披 露 、 险管 但 风 理披 露 方 面 仍 然存 在 需 要 改善 的地 方 ，如关 于 市场 风 险 和信 用 风 险 的规 定 较 少 ，不 利 于 信 息 使 用 者 识别 衍 生 金
对我国金融衍生产品审计的思考
品来调节风险水平 、 进行资本配置及调整投资组合 。
２ 不 同金 融 衍 生 工 具 的特 征 及 比较 分析 、
方法。一是符合性 测试程序。衍生金融工具审计必须进行符合
性测试 ，如判 断衍生金融工具风险价 值的测定方法是否合理 ，
评价风险管理 制度的整体质量 和风险管理 报告披露 的信 息是
生工具的概 念进行准确 的界定 并非易事 。迄今 为止 ， 并没 有一 个大家公认 的金融衍生工具 的定义 。比较有 代表性的是 ： 金融 衍生工具又称金融衍生产 品， 它是 由买卖双方达成 的一种金融
契约或 商业合同 ， 其价值 由基础资产的未来价值衍生而来。
最 初的金融衍生 工具 以某 种实物 商品为基础资产 。后来 ， 除了以这些初级产 品为基础 的衍生工具在继续 交易之外 ， 几乎 所有的金融产 品都被用作衍生 品交易的基础 资产 ， 而且一跃 占 据了衍生工具市场 的主要份额 。如今 ， 金融衍生 工具转变 为一 种风险管理 工具 ， 众多银行 、 公司管理人普 遍使 用金 融衍生产
非标准化 标 准化
场内标准化 ， 场 标准化 ， 可以修 外非标准化 场外 、 内 场 较 为固定 改 场外 不固定
衍生工具 的审计领域 ，无 需建 立金融衍生 工具审计 的特殊方 法， 直到我 国“ ２ ” ３ ７ 事件爆发 ， 审计界才开始关注金融衍生 工具
的审计 。因此 ， 如何应对金融衍生产品快速发展带来 的金融审 计变化 ， 如何对金融 衍生工具进行有 效控制与 监督 ， 是一个值 得研究的课题 。
一
履约情况 履约
履约时间 不 固定
对冲 为主 对冲 为主 履约 为辅 履约 为辅
固定 较 为固定
关于我国商业银行风险管理的一些思考
理 公 司缺 位
现代风险管理技术含量非常高，对从业人 员提出了很高的素质要求 ，我国风险管理人 员 与西方银行管理人员存在着很大的差距 ，主要 原因是风险管理部门职能没有得到充分认识 ， 许多与风险管理有关的培训没有普遍开展，而 从业人员陈旧的知识结构也不能适应现代金融 的快速发展。 目前 ，我国还没有出现向投资者提供风险 管理技术和服务的专业化公司，其缺位不利于 先进的风险管理技术和方法在金融体系内得到
推广 。 二、国有商业银行大，不 良资产成 因的
分析
( 一) 我国商业银行存在不良资产现状 虽然近年来 ，四大国有商业银行不 良资 产率呈下降趋势，但总体看来 ，目前国有银行 不良资产绝对数下降的速度仍然偏慢 ，不良资 产率的下降在很大程度上仍然是依靠资产规模 的扩张。如果短期内资产质量没有明显提高 ， 不良资产进一步积累，不仅将影响其与外资银 行的市场竞争力，而且将危及我国金融业乃至 国民经济的可持续发展。而国有商业银行要成 功地进行重组改制 ，吸引战略投资者 ，首先的 任务就是要尽快化解巨额存量不良资产风险。 ( 二) 不良资产成因的一般性分析
科技妞济市场 2006 年 4 月
关于我国商业银行风险管理的一些思考
陈筱宇 (福建师范大学
摘 要 : 由于我 国金融市场体 系不够完 善，历史及 自身制度性等多方面的原因导致了 我 国商业银行 累积 了大量的不良资产，风险管 理成为银行管理业务的核心。因此，构造商业 银行全 面风险管理体 系并适 时进行 调整和创 新 ，是银行提高其竟争能力的关健 ，也是其生 存和发展的重要保障 关键字 : 商业银行 、 不良资产 、 风
法人治理结构缺损 ，企业产权不明，监控机制 缺乏 ，导致国有企业经营管理不善 ，经济效益 低下 ，是银行不良贷款的源头。国有企业经营 呈现高投人 ，低效率的特征 ，运用了全社会 70%的固定资产投资 ，80%的银行贷款，却只 有 40% 的国民经济贡献率 ，其亏损不可避免 的要转嫁到仍受 国家管制的国有商业银行身
现代风险管理技术含量非常高，对从业人 员提出了很高的素质要求 ，我国风险管理人 员 与西方银行管理人员存在着很大的差距 ，主要 原因是风险管理部门职能没有得到充分认识 ， 许多与风险管理有关的培训没有普遍开展，而 从业人员陈旧的知识结构也不能适应现代金融 的快速发展。 目前 ，我国还没有出现向投资者提供风险 管理技术和服务的专业化公司，其缺位不利于 先进的风险管理技术和方法在金融体系内得到
推广 。 二、国有商业银行大，不 良资产成 因的
分析
( 一) 我国商业银行存在不良资产现状 虽然近年来 ，四大国有商业银行不 良资 产率呈下降趋势，但总体看来 ，目前国有银行 不良资产绝对数下降的速度仍然偏慢 ，不良资 产率的下降在很大程度上仍然是依靠资产规模 的扩张。如果短期内资产质量没有明显提高 ， 不良资产进一步积累，不仅将影响其与外资银 行的市场竞争力，而且将危及我国金融业乃至 国民经济的可持续发展。而国有商业银行要成 功地进行重组改制 ，吸引战略投资者 ，首先的 任务就是要尽快化解巨额存量不良资产风险。 ( 二) 不良资产成因的一般性分析
科技妞济市场 2006 年 4 月
关于我国商业银行风险管理的一些思考
陈筱宇 (福建师范大学
摘 要 : 由于我 国金融市场体 系不够完 善，历史及 自身制度性等多方面的原因导致了 我 国商业银行 累积 了大量的不良资产，风险管 理成为银行管理业务的核心。因此，构造商业 银行全 面风险管理体 系并适 时进行 调整和创 新 ，是银行提高其竟争能力的关健 ，也是其生 存和发展的重要保障 关键字 : 商业银行 、 不良资产 、 风
法人治理结构缺损 ，企业产权不明，监控机制 缺乏 ，导致国有企业经营管理不善 ，经济效益 低下 ，是银行不良贷款的源头。国有企业经营 呈现高投人 ，低效率的特征 ，运用了全社会 70%的固定资产投资 ，80%的银行贷款，却只 有 40% 的国民经济贡献率 ，其亏损不可避免 的要转嫁到仍受 国家管制的国有商业银行身
金融衍生品交易的风险管理研究案例分析—以中航油事件为例
金融衍生品交易的风险管理研究案例分析—以中航油事件为例一、内容综述随着全球金融市场的日益发展，金融衍生品交易在企业和机构中扮演着越来越重要的角色。
这种交易的复杂性及其与基础资产市场的紧密关联性也意味着潜在风险的增加。
对于参与金融衍生品交易的企业来说，有效地管理这些风险至关重要。
本文将通过深入剖析中航油事件这一典型案例，分析其在金融衍生品交易中的风险管理失误及其后果，以期为我国企业和投资者提供借鉴和启示。
通过案例研究，本文旨在探讨如何建立健全的风险管理体系，识别、评估、监控和应对金融衍生品交易中的风险，以期实现稳健的投资收益与风险控制之间的平衡。
通过对中航油事件的分析，呼吁企业及投资者增强风险意识，完善风险管理机制，避免类似事件的再次发生。
1. 介绍金融衍生品的重要性和中航油事件背景在这样的背景下，中航油事件成为了金融衍生品风险管理领域的一个重要案例。
中航油事件涉及的是一家大型石油公司的衍生品交易风险失控事件。
事件的背景是中航油公司参与了复杂的金融衍生品交易，由于缺乏相应的风险管理能力和经验，导致交易损失迅速扩大，最终造成了重大的财务危机。
这一事件不仅给中航油公司带来了巨大的经济损失，也对整个金融市场的风险管理敲响了警钟。
对中航油事件进行深入分析，对于提高金融衍生品交易的风险管理水平具有重要的现实意义。
2. 提出研究目的和意义：探讨金融衍生品交易的风险管理策略，以中航油事件为例进行分析。
通过对金融衍生品交易风险管理的系统研究，有助于提升对金融衍生品风险的认识和理解，完善风险管理理论。
通过对中航油事件的深入分析，能够揭示出实际交易过程中风险管理的薄弱环节和存在的问题，为其他投资者提供借鉴和警示。
本研究旨在提出有效的金融衍生品交易风险管理策略。
结合中航油事件，从风险识别、评估、监控、控制等角度提出针对性的风险管理措施和方法，为投资者提供实际操作中的指导建议，提高风险管理水平。
本研究对于促进金融市场的健康发展具有重要意义。
国内企业投资金融衍生品风险分析
品 ； 风 险管理 ； 应对机制 中图分类号 ： Ｆ ８ ３ 文献标识码 ： Ａ 收录日 期： ２ ０ １ ３ 年１ 月２ ４日
一
一
领域缺 乏系统 、 配套 的法律 规范 ， 导致产 生
资金融衍生品交易失败的深层原因， 并提 出应 的崩溃 。 市场风险是许多衍生 品交 易导致亏损 纠纷时， 常常会 出现无法可 依和 无先例可循 的
协议 、 外汇远期、 外汇 掉期等金融衍生产 品。 我 风险 比传统 的信用风 险更复杂 ， 并且更难 以观 规基本上是各监管机构针对具体的衍生产品
信用风险随时可能发生。 国金融衍 生产 品市场呈 现 出稳 步快速 发展 的 察和预测， 局面。日新月异的金融衍生品创新加剧了金融
而制 定的 ， 因而监管制 度不健全 ， 法律 法规严
场外衍生 其蕴含的大量风险远远超过交易所 内交易的 根 据 国际证券委 员会和 巴塞尔 委员会 在 到交易对手。与场内交易市场相比，
因为这些产 品一般为大客 风险。场外交易没有保证金制度， １ ９ ９ ４ 年 的联合报 告，将 金融衍生 工具风 险分 品更 具流 动性风险， 因而不存在 更加难 以在市场上转让 。 为市场风 险、 信 用风险 、 流动性风 险、 操作风险 户度 身定制 ， 强制平仓 问题， 也没有持仓 限额要 求。只要参
其流动性风险是很大的， 尤其是较 管法 。 金融衍 生产 品本身及 其市场 仍然存 在很 多问 金融工具，
题， 需要进一步完善 。 二、 金融衍生品的风险特征 新 的产品 问世 时 间不 长 ， 参 与交 易者 少 ， 市场 ２ 、 场外 交易， 严 重违规 。场外金融衍 生品 深度 不够 ， 一旦市场 发生大 的波动 ， 往往 找不 市场由于信息不对称和杠杆效应等因素存在，
一
一
领域缺 乏系统 、 配套 的法律 规范 ， 导致产 生
资金融衍生品交易失败的深层原因， 并提 出应 的崩溃 。 市场风险是许多衍生 品交 易导致亏损 纠纷时， 常常会 出现无法可 依和 无先例可循 的
协议 、 外汇远期、 外汇 掉期等金融衍生产 品。 我 风险 比传统 的信用风 险更复杂 ， 并且更难 以观 规基本上是各监管机构针对具体的衍生产品
信用风险随时可能发生。 国金融衍 生产 品市场呈 现 出稳 步快速 发展 的 察和预测， 局面。日新月异的金融衍生品创新加剧了金融
而制 定的 ， 因而监管制 度不健全 ， 法律 法规严
场外衍生 其蕴含的大量风险远远超过交易所 内交易的 根 据 国际证券委 员会和 巴塞尔 委员会 在 到交易对手。与场内交易市场相比，
因为这些产 品一般为大客 风险。场外交易没有保证金制度， １ ９ ９ ４ 年 的联合报 告，将 金融衍生 工具风 险分 品更 具流 动性风险， 因而不存在 更加难 以在市场上转让 。 为市场风 险、 信 用风险 、 流动性风 险、 操作风险 户度 身定制 ， 强制平仓 问题， 也没有持仓 限额要 求。只要参
其流动性风险是很大的， 尤其是较 管法 。 金融衍 生产 品本身及 其市场 仍然存 在很 多问 金融工具，
题， 需要进一步完善 。 二、 金融衍生品的风险特征 新 的产品 问世 时 间不 长 ， 参 与交 易者 少 ， 市场 ２ 、 场外 交易， 严 重违规 。场外金融衍 生品 深度 不够 ， 一旦市场 发生大 的波动 ， 往往 找不 市场由于信息不对称和杠杆效应等因素存在，
在我国开展金融衍生品的思考
售 时 价 格 下跌 等 等 ， 场 主 可 通 过 出售 ５月 份 交 投 的小 麦 期 货 农 来 抵 补 市 场 风 险 ， 小 麦 价 格 进 行 套 期 保 值 ， 而 准 确 的 核 算 对 从 出小 麦 生 产 的 利 润 ， 精 力 集 中 于 与小 麦 生 产 直 接 有 关 的事 务 将 上 ， 高生产效率 ， 提 促进 资 源 合理 配 置 。 ３化 解金 融 风 险 ， 进 经 济 的 平 稳 运 作 。美 国 经 济 在 ２ ０ ． 促 ｏ１ 年 ３月 开 始 经 济 衰 退 ，９ １ 件 ” 对 美 国资 本 市 场 及 国 民经 济 “ｌ事
有 商业 银 行 平 均 资本 充 足率 仅 为 ５ ，远 低 于 同期 国际 上 著 名 ％ 的 大 银 行 ， 如 汇 丰 银 行 资 本 充 足 率 为 ｌ ． 、花 旗 银 行 为 ３％ ２ ｌ．３ 、 打银 行 达 到 １％ ； 本 充 足 率 水 平 低 ， 本结 构还 很 １ ％ 渣 ２ ４ 资 资 不 合 理 。我 国 银 行 核 心 资 本 占资 本 总 额 的 ９ ．６ ， １ ％ 附属 资本 仅 ０
＝
反 映 了 金 融 创 新 能 力 ，０世 纪 ８ ２ ０年 代 以 来 金 融 工程 技 术 促 进 了金 融 衍 生 品 的大 发 展 。目前 ， 融 工 程 技 术 已与 生 物 技 术 、 金ห้องสมุดไป่ตู้信 息 技 术 等 一 道 成 为 国 民经 济 发 展 的重 要技 术力 量 。 国 际实 践 从 看 ， 展 金 融 衍 生 品 交 易 往 往 成 为 新 兴 市 场 化 国 家 与 地 区经 济 开 发 展 的战 略选 择 。 香 港 、 加 坡 与 韩 国 等通 过 金 融 衍 生 品 的开 新
有 商业 银 行 平 均 资本 充 足率 仅 为 ５ ，远 低 于 同期 国际 上 著 名 ％ 的 大 银 行 ， 如 汇 丰 银 行 资 本 充 足 率 为 ｌ ． 、花 旗 银 行 为 ３％ ２ ｌ．３ 、 打银 行 达 到 １％ ； 本 充 足 率 水 平 低 ， 本结 构还 很 １ ％ 渣 ２ ４ 资 资 不 合 理 。我 国 银 行 核 心 资 本 占资 本 总 额 的 ９ ．６ ， １ ％ 附属 资本 仅 ０
＝
反 映 了 金 融 创 新 能 力 ，０世 纪 ８ ２ ０年 代 以 来 金 融 工程 技 术 促 进 了金 融 衍 生 品 的大 发 展 。目前 ， 融 工 程 技 术 已与 生 物 技 术 、 金ห้องสมุดไป่ตู้信 息 技 术 等 一 道 成 为 国 民经 济 发 展 的重 要技 术力 量 。 国 际实 践 从 看 ， 展 金 融 衍 生 品 交 易 往 往 成 为 新 兴 市 场 化 国 家 与 地 区经 济 开 发 展 的战 略选 择 。 香 港 、 加 坡 与 韩 国 等通 过 金 融 衍 生 品 的开 新
我国企业金融衍生产品交易亏损原因探析与启示
我国企业金融衍生产品交易亏损缘故探析与启发随着全球经济的逐步复苏和回热，金融危机的碍事大概正在慢慢远往。
现在此刻，再往返忆2021年第三季度以来频频曝出的我国企业金融衍生产品交易亏损事件，能够使我们在更加宽松的环境下，以更理性、平和的心态往探寻咨询题的根源，并为今后我国企业更加娴熟地运用金融衍生产品提供有益借鉴。
一、全然情况回忆从企业角度来瞧，金融衍生产品作为一种零和博弈工具，其最全然的作用在于为企业提供套期保值的手段。
当前，我国企业对能源、原材料、矿产资源等大宗商品的需求量与日俱增，而国际金融市场汇率和利率变动又十分频繁，在全球化竞争日益加剧的情况下，我国企业通过参与金融衍生产品交易，能够较好地到达操纵原材料本钞票、锁定现货出售价格、对冲汇率和利率风险等套期保值目的。
然而，现实情况却是我国企业非但没有利用金融衍生产品交易实现应有的套期保值目的，反而在全球大宗商品价格高位回落时深陷巨额亏损的泥沼。
最新公布的信息显示，截至2021年10月底，68家从事金融衍生产品业务的央企签订的合约市值1250亿元，形成了114亿元的浮动净亏损(浮盈亿元，浮亏亿元)。
其中，在境内的合约市值为3574亿元，形成了亿元的浮动净亏损(浮盈亿元，浮亏亿元)；在境外的合约市值为亿元，形成了亿元的浮动净亏损(浮盈亿元，浮亏亿元)。
从已披露的信息分析，造成企业亏损的要紧缘故，要紧包括以下两种情形：一是投机交易失败。
这局部企业从事金融衍生产品交易的动机带有明显的投机色彩，如中国远洋签订的大量远期运费协议(FFA)合约。
中国远洋是运输效劳的提供者，其经营收益与国际海运市场景气程度正相关，即国际海运市场景气程度愈高，其收益愈高，反之亦然。
因此，从治理企业经营风险角度考虑，中国远洋应持有与国际海运市场景气程度负相关的衍生产品，以隐躲国际贸易减少、海运市场不景气可能给企业经营带来的不确定性碍事。
然而，中国远洋却持有大量远期运费协议多头合约，导致在BDI~指数暴跌的情形下，在现货市场和衍生产品市场出现双重亏损。
关于金融衍生产品市场的若干思考
常重 要 ，对于 保护 价格 的真 实 性是不 可或 缺 的。 美 国的法 律严 禁市 行 可能 被禁 止在 其资 产 负债 表上持 有股 票 ；借 给某 一公 司的 银行 贷 场欺诈 和 人 为操纵 。对 于任何 欺诈 和 操纵 行 为应该 及早 发现 并 予 以 款不 能 超过 其资 产或 资本 的一 定 比例 ；为 了限 制银行 过 度参 与 ，某
制止 。
些投 资项 目可 能被 制定 更高 的资 本要 求 。 国 际货 币基 金 组 织 、世界 银 行 和经 合 组织 （ ＣＤ 都 已认识 到 ＯＥ ） 能及 时升 级更 新 ，则可 能会 受到衍 生产 品市 场 的威胁 。 ４歪 曲信 息
此 外 ，衍 生产 品还 可 以帮助那 些 发育 不健 全 的商 品市场 和 证券 更加真 实地 反映市 场 的状况 。
市 场趋 于健 全 ，还可 以在 市场 之 间发 挥仲 裁 的作用 ，使 得价 格 能够 衍生 产 品在 规避 审慎监 管 中 的应 用 。此 外 ，如果 一个 国 家的税 制不
二 、金 融 衍 生 产 品 的 误 用
１衍 生产 品 的误用威 胁 着市场 的 整体 性和有 效性 ．
（ ） 诈行 为 １ 欺
［ 关键 词 ］衍 生产 品 市场 启 示
一
、
பைடு நூலகம்
衍 生产 品的经济作用
案例如 ：安然公司高层管理人员在公司破产前将雇员的股票期权兑
第 二 种 ： “ 于 行 为 的 市 场 操 纵 ” （ ｔｏｎ ａｓ 基 ａｃ ｉ —ｂ ｅｄ ｍａ ｉｕ ｔ ｎ ），指 故意 采取 一 些措施 改 变商 品或 资产 的实 际价值 ｎｐ ｌ ｉ ， ａｏ
财 务报 表 要求 ，逃避 审 慎市 场监 管如 ：市 场对 金融 机构 资产 负债 表
制止 。
些投 资项 目可 能被 制定 更高 的资 本要 求 。 国 际货 币基 金 组 织 、世界 银 行 和经 合 组织 （ ＣＤ 都 已认识 到 ＯＥ ） 能及 时升 级更 新 ，则可 能会 受到衍 生产 品市 场 的威胁 。 ４歪 曲信 息
此 外 ，衍 生产 品还 可 以帮助那 些 发育 不健 全 的商 品市场 和 证券 更加真 实地 反映市 场 的状况 。
市 场趋 于健 全 ，还可 以在 市场 之 间发 挥仲 裁 的作用 ，使 得价 格 能够 衍生 产 品在 规避 审慎监 管 中 的应 用 。此 外 ，如果 一个 国 家的税 制不
二 、金 融 衍 生 产 品 的 误 用
１衍 生产 品 的误用威 胁 着市场 的 整体 性和有 效性 ．
（ ） 诈行 为 １ 欺
［ 关键 词 ］衍 生产 品 市场 启 示
一
、
பைடு நூலகம்
衍 生产 品的经济作用
案例如 ：安然公司高层管理人员在公司破产前将雇员的股票期权兑
第 二 种 ： “ 于 行 为 的 市 场 操 纵 ” （ ｔｏｎ ａｓ 基 ａｃ ｉ —ｂ ｅｄ ｍａ ｉｕ ｔ ｎ ），指 故意 采取 一 些措施 改 变商 品或 资产 的实 际价值 ｎｐ ｌ ｉ ， ａｏ
财 务报 表 要求 ，逃避 审 慎市 场监 管如 ：市 场对 金融 机构 资产 负债 表
关于我国衍生金融工具的特点及其风险管理的思考
因为标的资产 的未 来价 格不仅受供 求
关系的 影响 ， 受到政 治环境 、 济政 策 、 还 经
投 资者或消费者 的心 理预期 以及人 为操纵
等众 多因素的影响。另外 ， 合约双力的信息 披 露存在很大的局 限性 ，如有关会计处理 方 法 、衍生产 品真 实质 量等重要信息通常 未 能在合约中得到充分 披露 ，而合约双力
在 合 约 执 行 过 程 中的 信 息 不 对 称 性 也 极 易
指由于自然灾害或意外事故而造成的损失 ； 另一类是指 由于 故意错误如交 易员欺诈等 而带来损失的风 险。受损 、 闭的投资机构 倒 的资产似乎在一夜之间就化为乌有。
（ ） 险 复 杂 二 风
曾对 国债 期货 、 汇率期货 、 股指 期货 、 认股 权证 和可转换债券等交 易做过一些 试点工 作， 由于市场机 制不完善 ， 这些 尝试 最终都 以失败告终。如今 ， 我国经济金融环境已经
种 是在股票市场上一 只一只地卖 出投资
组 合 中 的 股 票 ， 到 回笼 １ ０ 直 ０万资 金 。然 ０
推动现 货市场的走势 ，某些期货和期 权的
成 交 量 较 现 货 市 场 还要 活 跃 。 金 融 衍 生 工
响 。 但 事 实 上 。金融 衍 生 工具 常 常 反 过 来
们 使得投资者更快 捷、高效而低成本地 对 投 资组合进 行调整成为可能。 例如 ， 你想减 少 １０ ０万的股 票投资并将 其转为 固定 收 ０
益 证 券 。你 可 以用 两 种 不 同的 方 法 来 完成 。
一
资本 ， 并没有实物资本 与之相对应。虚拟资
维普资讯
关于我国衍生金融工具的特点及其风险管理的思考
沈 阳大 学 李 丽滢
金融衍生产品国际监管法律思考
金融衍生产品国际监管的法律思考摘要：金融衍生产品作为金融创新的产物在近十几年来发展迅速，为全球经济作出了重要贡献。
同时由于其本身具有的高杠杆性、虚拟性、未来性等特点，使得金融衍生产品具有了较高的风险性，在一定程度上导致了金融危机的爆发。
本文在分析了主要发达国家及国际组织金融衍生产品监管现状的基础上提出了完善国际监管合作的对策。
对于中国来说，金融市场发展并未成熟，更应注重从制度建设方面加强对金融衍生产品的监管，促进金融衍生产品市场的健康发展。
关键词：金融衍生产品监管模式法律监管引言从2007年4月美国新世纪公司破产引发美国次贷危机，到2008年9月以雷曼兄弟公司倒闭为标志开始席卷全球的国际金融危机，金融衍生产品就一直处在危机的风口浪尖，成为学界、业界乃至社会公众关注的焦点。
针对金融衍生产品的法律监管也由此成为人们热议的话题。
一、金融衍生产品定义对于什么是金融衍生产品，各国和国际组织都有过不同的解释。
国际清算银行巴塞尔委员会在其1994年7月发表的《衍生产品风险管理准则》中将衍生产品定义为:”广义而言，衍生品是一种金融协议，其价值取决于一种或多种基础资产或指数的价值。
”经合组织将金融衍生品描述为:”一般来说，金融衍生品是一份双边合约或支付交换协议，它们的价值是从基本资产或某种基础性利率或指数上衍生出来的。
其依赖的资产或比率包括汇率、利率、商品、股票及其他指数。
”美国联邦商品期货交易委员会 (cftc)在其编制的《衍生市场、产品和金融中介机构的国际管理:共同分析框架和管理规定提要汇总表(1994)》中认为，”一般来说，衍生品是规定以某些基础手段、投资、货币、产品、指数(“基础权益”)为基础的权利和义务的协议。
”中国人民银行2009年3月11日发布《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》规定，金融衍生产品是指市场参与者间以一对一方式达成的、按照交易双方具体要求拟定交易条款的金融衍生合约，包括符合上述条件的利率衍生产品、汇率衍生产品、债券衍生产品、信用衍生产品和黄金衍生产品，以及前述衍生产品交易的组合等。
金融衍生工具的信息披露与风险管理——中航油内控失效的再思考
Ｎｏ． ７． ２ ０６ ０
（ ｍｕａｉ ｅｙ Ｎｏ．５ ） Ｃｕ ｌｔｖ ｌ， １ ５
金 融 衍 生 工 具 的信 息披 露 与 风 险 管理
一 一
中航 油 内控 失 效 的再 思 考
邱 伟 年 ， 吴 能全’ （ ． 山大 学 管 理 学 院 ，广 东 广 州 ５ ０ ７ ； １中 １２ ５ ２广 东 外 语 外 贸大 学 国际 工 商 管 理 学 院 ，广 东 广 州 ５ ０ ２ ） ． １ ４ ０
工 具的 信息披 露 机 制 亦值 得 我们 反 思 。
［ 关键 词］ 融衍 生 工具 ；信 息披 露 ；风 险管理 ； 内控 失效 金 ［ 中图 分 类 号］ ８ ２ Ｆ ３ ［ 献 标 识 码］ 文 Ａ ［ 章 编 号］ （】— ３ ｘ２）６０ — ０ ４ ０ 文 １）２ ７ ６ （（】）７ ０ ５ — ４ （ （
成 因 ：看 涨 期 权 。 中航 油 看 跌 石 油 ，认 定 国 际 轻
质 原 油 价 格 每 桶 被 高 估 约 ｌ Ｋ 元 ， 豪 赌 每 桶３ 美 ｏ ８ 元 ， 从 而 在 场 外 （ 避 新 加 坡 市 场 监 管 和 国 内集 团 逃 公 司 监 控） 行 交 易 合 约 一 一 卖 出 石 油 看 涨 期 权 。 进
５ ５ 亿 美 元 后 ， 中航 油 宣 布 向 法 庭 申请 破 产 保 护 ．４
令。
拥 有 中 国 航 空 燃 油 的专 属 进 口 权 的 中 航 油 本 应 风 险 极 小 地 轻 松 赚 钱 ，而 国 内一 系 列 法 规 又 禁 止 国 有 企 业 参 与 投 机 性 期 货 和 金 融 衍 生 产 品交 易 。 中 航 油 进 行 石 油 衍 生 产 品 投 机 交 易 酿 成 大 祸 的 直 接
基于微观视角的我国中央企业金融衍生产品业务的风险管控
是 由美 国“ 次贷 ” 机 引发 的全球金 融危 机 ） 危 以来 我 国
央企 接 连披露 的 中航 集 团 和 东航 集 团的 航 油期 权 业
务、 中远 集 团的远 期 费用 协 议 合 约 、 国中 铁 和 中 国 中
铁建 的外 汇结 构性 存 款 业 务 以及 中信 泰 富 投 资杠 杆 式外 汇 产 品和深南 电原 油期 权合 约等 等 ， 发生 巨额 都 浮 亏和 损失 ， 引起 社会 各界 的广 泛关 注和讨 论 。 金 融衍 生产 品本来 可 以为企 业减 轻利 率 、 汇率及 原 材料 价格 上升 带来 的风 险 ， 是 水 能 载 舟 ， 能覆 但 亦 舟 。可 以说 ， 央企 金融 衍生 产 品业务 发生 的 巨额亏空 和损失 ， 接原 因是 由于 市场 利 率 、 直 汇率 及 原 材 料价
严 重 的损失 的原 因 ； 后重 点从 微观 视角探 讨我 国央 然 企 在从 事金 融衍 生产 品业 务时 风险 的管控 。
ｌ 中央 企 业 金 融 衍 生 产 品 业 务 亏 损府 不 允 许 我 国企 业 在 国 际 ０１ 我 市场 上 进 行 金 融 衍 生 品 交 易 。２ Ｏ ０ １年 我 国 颁 布 了 《 国有 企业 境外 套期 保值 管理 办法 》 才允 许有 条件 的 ，
元 。 他 指 出 ， 企 金 融 衍 生 产 品 业 务 发 生 的 巨 额 亏 空 央
的 。那 么 ， 何 以金 融危 机 为前 车 之 鉴 ， 理 和控 制 如 管 金 融衍 生产 品业 务 带来 的 风 险 呢？这 成 为 当前 我 国
相 关业 界探讨 的热点 问题 之一 。 对 央 企 从 事 金 融 衍 生 产 品 业 务 的 风 险 管 控 应 该
对完善我国金融衍生品风险防控法律制度的思考
我 国 目前 的金 融衍生 品市场 准人制度 对 金融 机构 的市 场 准
体明确 的法律 指 引。其次 ， 非现 场监 管指 标体 系不 健 全 ， 乏专 缺 门的信 息收集 、 工、 析 系 统 ， 险 预 测 预警 作 用难 以发 挥 。 加 分 风
再次 ， 缺乏对 财务 报告风 险披 露的有 效 监督 机制 。最 后 ， 管机 监
题提 出立法 方面 的建议 。
一
行 业 自律外 ， 重要 的是 国家 监 管机 构 的 金 融风 险 监管 。而 我 更 国 目前对 金融衍 生 品的风 险监管 制度 还 十分不 完 善 。不 仅在 风 险 监管组 织结 构和职 权划 分上存 在 问题 ， 在监 管方 法 、 管程 序 监 和整体监 管效 率方 面均存 在不 同程度 的 问题 。 第一 ， 监管 方法 和手 段 落后 。监 管机 构 对 金融 机 构 的风 险
度 方 面存 在 的 缺 陷 进行 分析 ， 并提 出具 体 的 建议 ， ： 善金 融 立 健 全 危 机 救 助 和 即 完 风 建 跨 国监 管等 制 度 。
关键词 金 融 衍 生 品 风 险 防控 法律 制 度
中 图分 类 号 ：９ ０ ４ Ｄ ２ ．
有效 的风 险管理 手段 ， 是 某些 投 机者 的投机 工 具 。可 以说 金 也 融衍 生 品是 一把 “ 双刃剑 ” 运 用得 当可 以在风 险 管 理领 域 大显 ，
审慎监 管的理 念下 ， 当精 简衍 生 品 合 约上 市 的 审批 环 节是 繁 适
荣市场 经济 ， 开展 金融创 新的形 势所 需 。
定 了银 监 会对金 融机 构 的监 管 权力 ， 规定 不 具体 ， 作 性差 ， 但 操 难 以发挥监 管机构 的风 险监管 效力 。首 先 ， 现场 检查 的程 序化 、
体明确 的法律 指 引。其次 ， 非现 场监 管指 标体 系不 健 全 ， 乏专 缺 门的信 息收集 、 工、 析 系 统 ， 险 预 测 预警 作 用难 以发 挥 。 加 分 风
再次 ， 缺乏对 财务 报告风 险披 露的有 效 监督 机制 。最 后 ， 管机 监
题提 出立法 方面 的建议 。
一
行 业 自律外 ， 重要 的是 国家 监 管机 构 的 金 融风 险 监管 。而 我 更 国 目前对 金融衍 生 品的风 险监管 制度 还 十分不 完 善 。不 仅在 风 险 监管组 织结 构和职 权划 分上存 在 问题 ， 在监 管方 法 、 管程 序 监 和整体监 管效 率方 面均存 在不 同程度 的 问题 。 第一 ， 监管 方法 和手 段 落后 。监 管机 构 对 金融 机 构 的风 险
度 方 面存 在 的 缺 陷 进行 分析 ， 并提 出具 体 的 建议 ， ： 善金 融 立 健 全 危 机 救 助 和 即 完 风 建 跨 国监 管等 制 度 。
关键词 金 融 衍 生 品 风 险 防控 法律 制 度
中 图分 类 号 ：９ ０ ４ Ｄ ２ ．
有效 的风 险管理 手段 ， 是 某些 投 机者 的投机 工 具 。可 以说 金 也 融衍 生 品是 一把 “ 双刃剑 ” 运 用得 当可 以在风 险 管 理领 域 大显 ，
审慎监 管的理 念下 ， 当精 简衍 生 品 合 约上 市 的 审批 环 节是 繁 适
荣市场 经济 ， 开展 金融创 新的形 势所 需 。
定 了银 监 会对金 融机 构 的监 管 权力 ， 规定 不 具体 ， 作 性差 ， 但 操 难 以发挥监 管机构 的风 险监管 效力 。首 先 ， 现场 检查 的程 序化 、
金融衍生品的风险控制与管理策略
金融衍生品的风险控制与管理策略第一章金融衍生品的定义与种类金融衍生品是指一种可以从金融资产或其他基础资产得到价值的合约。
在金融市场上，衍生品通常被用来为不同的投资组合进行风险管理或者投机。
衍生品市场的交易量众多，交易对象从原始的农产品、金属、石油、天然气等基础商品过渡到现代的金融工具如利率、证券和汇率等。
金融衍生品的种类通常分为以下四大类：期货、期权、互换和证券化产品。
第二章金融衍生品的市场与交易模式金融衍生品交易市场正变得越来越广泛，涵盖了不同的产品和服务（包括报价和交易服务）。
金融衍生品的交易模式可以进一步划分为两类：场内市场（OTC）和交易所市场。
场内市场主要受到当事方之间的协议和合同的约束，交易所市场则受到公共规则和制度的监督。
随着时间的推移，市场比例日益增长、追求更高的资产灵活性和风险收益，交易者对场内交易所需的报价透明度和流动性也越来越高。
第三章金融衍生品风险管理金融衍生品是一种非常复杂的工具，包括了各种不同的工具，例如：看涨期权、看跌期权、利率互换、外汇期权、货币期权等等。
由于风险与收益之间的牢固联系，金融衍生品在交易过程中会涉及到很多的风险，如市场风险、信用风险、操作风险和法律风险等。
因此，更为严格的风险管理策略是确保进行金融衍生品交易的前提条件。
第四章管理风险的策略学会控制金融衍生品风险的前提是建立适当的风险管理策略。
一种标准的风险管理实践涉及五个关键步骤：风险意愿的确认、风险测量、基于风险管理的策略制定、实施风险管理策略和减少风险的监视和控制。
在确认风险意愿方面，风险意愿是指管理者愿意在总体业务目标之外承受的风险容忍度。
在执行一个战略之前，必须确定心理和财务上的承受能力。
风险测量可以通过概率测定和历史统计学两种方法来进行。
基于风险管理的策略制定，有利于管理者总结前两个阶段的结果，并在对风险资本和财务目标的布置中做出决策。
管理决策可以根据不同的策略选择不同的处理方法。
例如：可以采取对冲策略或套利策略来减少金融衍生品交易中的自然风险。
通过金融衍生工具控制外汇风险的途径探析
１ １ ％、４ ．４ ％和 ８ ．８ ％，过去 １ Ｏ年分 别升值 ２ ８ ．３ ％、３ ３ ．４ ％、２ ８ ．４ ％和 １ １ ．９ ％。“ 收盘汇率＋一篮子货 币汇率变化”的人 民币汇 率形成机制 目前顺利运转、取得成效 ，未来人 民币汇率完全有条件继续保持在合理均衡水准上的基本稳定。人民 币汇率正逐渐从 “ 美元
一
业需要 与相关银行合作 ，尤其在我国期 货市场的发展 中，国内企 业开展套期保值业务数量受到限制。之所 以产生这种现象 的原因
是 因为金融衍生工具具有新颖性 ，大多数企业并不 了解 ，且风险 较高 ，导致企业在外汇风险管理 中抱有怀疑的态度。 ２ ． 缺 乏 方 法 在 ２ ０ ０ ５年我国人 民币汇改之前 ，外汇衍生 品主体 比较多 ，但 是在之后 ，根据 相关规定 与要求 ，只有符合要求的主体才能展开 外汇交易。且我 国正处 于初级 阶段 ，无论是交易品种还是交 易数 量 均 比较少 ，这种情况下则会导致我 国企业可以选择的规避外汇 风 险的金融 衍生工具少之 又少 。另外 ，涉外企业同样 占据了重要 的地位 ，大多数涉外企业在 日常运行中所 面临的便是远期结 汇交 易 风险 ，在对其解决 的时候主要是通过 外汇期货进行套期保 值 ， 而 国内外或期货并没有得到开展 ，大多数企业 只能进行远期结售 汇 ，这种情况下则会导致现金流动避险作 用不 明显 ，还会在一定 程度上影 响企业防范外汇风险。 ３ ． 缺乏灵活的操作水平
从某个 角度分析 ，只有保证外 汇交易平 台的市场化 、科学化 以及合理化、定位 的明确化才能真正推动我 国外汇市场 的可持续 发展。一般情况下 ，可以通过 市场化 的方式将银行 积极引入到外 汇交易中心中，这样一来便可以推动外汇市场的有效发展 。其中 在健全外 汇交易市场 的时候还需要做到两点 ： 一是需要从市场交 易竞争趋势分析 ，当前中央银行 已经降低对市场的干预 ，各类金 融机构 等融入其 中，如此便 可以提高外汇市场的竞争力 。二是从 市场 主体结构 的发展趋势分析 ，可 以从 中小金融机构分析 ，选择 更多的交易选择。 ３ ． 培养优秀的外汇风险管理人才 外汇风险管理具有非常强 的专业性以及技术性 ，且 大多数外 汇风险管理人员需要对国际金融 、财务管理、各项投资知识有所 掌握 ，除此之外 ，还需要外汇风险管理人才具备数理知识、法律 知识 、英文知识 ，且还需要具备敏锐的洞察力 、观察能力 以及 随 机应变 能力。所 以可以肯定 的说外汇风险管理人才培养十分重大， 且不是短时间内便可以完成 的，企业需要从长远的发展角度 出发， 需要积极培养外汇风险管理人才，随时补充新鲜血液。 ４ ． 选择切实可行的金融衍生工具 金融衍生工具的主要 目的是规避外汇风险 ，不可以将其作为盈 利手段 ，企业需要明确定位 ，在对金融衍生工具的选择时需要从整 体角度分析，需要通过外汇风险管理人员对汇率 以及利率 的预测， 然后依据企业 自身的实际情况 ，包括风险币种、风险期限等 ，当然 还需要对金融衍生工具保值的分析 ， 从 而选择切实有效 的避险工具 。 其 中值得注意的一点则是对于部分难度比较高 ，且需要数学模型进 行定价的金融衍生品，在选择 的时候需要谨慎 ，不能随意选择 。
一
业需要 与相关银行合作 ，尤其在我国期 货市场的发展 中，国内企 业开展套期保值业务数量受到限制。之所 以产生这种现象 的原因
是 因为金融衍生工具具有新颖性 ，大多数企业并不 了解 ，且风险 较高 ，导致企业在外汇风险管理 中抱有怀疑的态度。 ２ ． 缺 乏 方 法 在 ２ ０ ０ ５年我国人 民币汇改之前 ，外汇衍生 品主体 比较多 ，但 是在之后 ，根据 相关规定 与要求 ，只有符合要求的主体才能展开 外汇交易。且我 国正处 于初级 阶段 ，无论是交易品种还是交 易数 量 均 比较少 ，这种情况下则会导致我 国企业可以选择的规避外汇 风 险的金融 衍生工具少之 又少 。另外 ，涉外企业同样 占据了重要 的地位 ，大多数涉外企业在 日常运行中所 面临的便是远期结 汇交 易 风险 ，在对其解决 的时候主要是通过 外汇期货进行套期保 值 ， 而 国内外或期货并没有得到开展 ，大多数企业 只能进行远期结售 汇 ，这种情况下则会导致现金流动避险作 用不 明显 ，还会在一定 程度上影 响企业防范外汇风险。 ３ ． 缺乏灵活的操作水平
从某个 角度分析 ，只有保证外 汇交易平 台的市场化 、科学化 以及合理化、定位 的明确化才能真正推动我 国外汇市场 的可持续 发展。一般情况下 ，可以通过 市场化 的方式将银行 积极引入到外 汇交易中心中，这样一来便可以推动外汇市场的有效发展 。其中 在健全外 汇交易市场 的时候还需要做到两点 ： 一是需要从市场交 易竞争趋势分析 ，当前中央银行 已经降低对市场的干预 ，各类金 融机构 等融入其 中，如此便 可以提高外汇市场的竞争力 。二是从 市场 主体结构 的发展趋势分析 ，可 以从 中小金融机构分析 ，选择 更多的交易选择。 ３ ． 培养优秀的外汇风险管理人才 外汇风险管理具有非常强 的专业性以及技术性 ，且 大多数外 汇风险管理人员需要对国际金融 、财务管理、各项投资知识有所 掌握 ，除此之外 ，还需要外汇风险管理人才具备数理知识、法律 知识 、英文知识 ，且还需要具备敏锐的洞察力 、观察能力 以及 随 机应变 能力。所 以可以肯定 的说外汇风险管理人才培养十分重大， 且不是短时间内便可以完成 的，企业需要从长远的发展角度 出发， 需要积极培养外汇风险管理人才，随时补充新鲜血液。 ４ ． 选择切实可行的金融衍生工具 金融衍生工具的主要 目的是规避外汇风险 ，不可以将其作为盈 利手段 ，企业需要明确定位 ，在对金融衍生工具的选择时需要从整 体角度分析，需要通过外汇风险管理人员对汇率 以及利率 的预测， 然后依据企业 自身的实际情况 ，包括风险币种、风险期限等 ，当然 还需要对金融衍生工具保值的分析 ， 从 而选择切实有效 的避险工具 。 其 中值得注意的一点则是对于部分难度比较高 ，且需要数学模型进 行定价的金融衍生品，在选择 的时候需要谨慎 ，不能随意选择 。
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财政金融
我 国企业使用金融衍 生产 品 进行风险管理 的思 考
江 西 理 工 大 学应 用科 学 学 院 赵 晓 霞
［ 要】 摘 在人 民币汇率改革前， 对于国 内企业来说 ， 汇率风险一直存在 ， 只是 由于我国一直 实行接近 固定汇 率制度 的盯住
汇 率 制度 ， 币和 外 币 间的 汇 率 浮 动 区 间 非 常 小 ， 变 动 活跃 的外 币之 间 的 汇率 风 险 只 涉 及 部 分 国 内企 业 。在 这 种 情 况 下 ， 本 而 大
部 分 国 内企 业相 当 于生 存 在 这 种 汇 率 制 度 的 保 护 伞 下 ， 业本 应 具 有 的 防范 汇 率 风 险 的 能 力 没 有 得 到 充 分 发展 。因 此 ， 用金 企 运
融衍 生 产 品 来进 行 风 险 管 理 显 得 尤 为 重 要 。
【 关键词】 融衍 生产品 ＮＤＦ 风险管理 金
在 １ 以 内 ， 致 企 业 套 期 保 值 的 成 本 太 高 ， 业 面 对 金 融衍 年 导 企 生 产 品 价格 的频 繁 波 动 难 以决 策 。 外 汇 期货 、 权 、 换 期权 而 期 互 等 衍 生 产 品 业务 在 我 国 尚未 开 展 ， 以满 足 企 业 进 行 外 汇 风 险 难 套 期 保 值规 避 风 险 的 需 求 。 同时 商 业 银行 为 了控 制 防范 交 易 风 险 ， 内 部 风 险 控 制 要 求 和 管 理 体 制 的 制 约 ， 求 企 业 对 部 分 受 要 金 融 衍 生产 品交 纳 一 定 比例 的交 易 保 证 金 ， 些 总 行 向 分 支行 有 下 发 有关 汇 率 避 险 业 务 管 理规 定 及 风 险 控 制 要 求 时 环 节 较 多 ， 时 间 较 长 ． 致基 层 行 提 供 汇 率 避 险 服 务 的 积 极 性 受 到 一 定影 导 响
三 、 国企 业 使 用 金 融衍 生产 品 进 行 风 险 管 理 的初 步 建 我
议
１政 府 层 面 。 、 政府 应 在 加 快 外 汇 市 场建 设 的 同时 加 强 对外 汇 衍 生 市场 的监 管 。 根 据 市场 发 育 状 况 和 经 济 金 融 形 势 ， 一 进 步 扩 大 人 民币 汇 率 的波 动 幅 度 ， 现 汇 率 双 向波 动 ， 强 人 民 实 增 币 汇率 的弹 性 。进 一 步加 快外 汇市 场 建 设 步 伐 ， 加 外汇 市场 增 参 与 主 体 、 易 模 式 和 交 易 品种 ， 动 外 汇衍 生 产 品 市 场 的发 交 推 展 ． 企 业规 避外 汇 风 险 提 供 更 多 的渠 道 。 为 ２ 企 业 层 面 。 于 那 些 附 加 值 比 较低 或 者 主 要 靠 价格 优 势 、 对 出１ ５的企 业 来 说 ， 民币 汇 率 的 任 何 变 化都 会 给 他们 带来 较 大 人 影 响 ． 些企 业 的利 润 率 本 来 很 低 ， 果 不 采 取 措 施 规 避 汇 率 、 有 如 利 率风 险 ． 能将 面临 严 峻 的 生存 危机 。 可 因此 ， 于 已经 习惯 于 对 原有 固定 汇 率 机 制 的 贸易 企 业 ，除 了尽 快 适 应 新 的 汇 率 机 制 ， 努 力 增 加 自身 抗 风 险 能力 之 外 ， 企业 还 应加 强 内 部风 险控 制 机 制 ． 分 提高 风 险 意 识 ， 变 经 营理 念 ， 充 转 依靠 各 类 不 同 的金 融 衍 生 工具 来 规 避 风 险 ． 大 盈 利 空 间 ， 持 平稳 持续 发 展 。 扩 保 ３ 银 行 层 面 。 商业 银 行 应 加 大 金 融 创 新 力 度 ， 宽 金 融 服 、 拓 务 的渠 道 ． 时增 强 金 融 服 务 意识 。在 人 民 币 汇 率改 革 的新 形 同 势下 。 商业 银 行 应 抓 住 外 汇 市 场 快 速发 展 和企 业 汇率 避 险 需 求 迅 速 增 长 的 机 遇 ． 力 创 新 金 融 产 品 ， 宽 避 险渠 道 的 另 一 个 努 拓 办法 就 是 开 展 境 内银 行 进 行 Ｎ Ｆ和 Ｎ Ｏ （ 本 金 交 割 外 汇 期 Ｄ Ｄ 无 权 ） 易 试 点 。 目前 中 国正 在 面 临 世 界 金 融 市 场 前 所 未 有 的动 交 荡 国 的汇 率 频 繁 波 动 ， 别 是 在 人 民 币 大 幅 升 值 的 背 景 下 ， ， 各 特 我 国 的大 量 进 出 口企 业 面 临 巨大 的 挑 战 和机 遇 。 何更 好 的利 如 用 金 融 衍 生 工 具 进行 套 期 保 值 规 避 汇 率 风 险 ， 好 的参 与 到 国 更 际竞 争 的大 环境 中去 意义 尤 为 重 大 。因 此 ， 个 有 国 际竞 争 力 一
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一ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
、
我 国企 业 使 用 金 融衍 生产 品进 行 风 险 管 理 现 状
我 国 的外 汇 衍 生 产 品市 场 目前 大 致 可 以分 为 在 岸 市 场 和 离 岸 市 场 。在 岸 市场 又 由远 期 交易 和掉 期 交 易 构 成 。离 岸市 场 主要 有 境 外人 民币 无 本 金 交 割远 期 （ Ｄ ） 易 。 直 以来 大 部 Ｎ Ｆ交 一 分企 业 进 行风 险管 理 主 要 以外 汇远 期 交 易 为 主 要 工 具 ， 是 随 但 着 人 民币 市场 化 改 革 的 进 一 步推 进 ， 来 越 多 的企 业 开 始 使 用 越 外 汇 掉期 和 境 外 人 民 币 无 本 金 交 割 远 期 （ Ｄ ） 具 进 行 风 险 Ｎ Ｆ工 管 理 和 控 制 在 进 出 １贸易 中如 果进 口商 预 期 未 来 人 民 币会 贬 ５ １ 值 ． 么 他 将 面 临 成本 增 加 、 益 减 少 的 风 险 ， 可 以与 从 事 外 那 利 就 汇业 务 的银 行 签 约 ， 定 在 支 付 外 汇 时 以合 同 中约 定 的价 格 购 约 买 外 汇来 避 险或 确 保 利 润 。 同时 如果 出 口商 预 期 未 来人 民币 会 升 值 ， 将 面 临 收 入减 少 的 风 险 ， 同样 可 以 与 银 行 签 约 ， 定 他 就 约 在 收 入 外 汇 时 以合 同 中 约定 的 价 格 卖 出外 汇 来 避 险 或 确 保 利 润 。 期 结 售 汇是 企 业 使 用最 多 的一 种 金 融 衍 生 品 。 民币 外 远 人 汇 掉 期交 易是 指 交 易 双方 约定 一 前 一 后 两 个 不 同 的交 割 日 、 方 向相 反 的 两次 本 外 币 交换 。 种货 币 的利 率 差 异 ， 掉 期 率 ” 两 即“ ， 是 决 定 双方 互 换 价 格 的 主要 因素 。 期 交 易 由于兼 具 汇 率 风 险 掉 规 避 功 能 、 节 头 寸 以及 一 定 的融 资 功 能 ， 一 推 出 就 显 示 出 调 刚
我 国企业使用金融衍 生产 品 进行风险管理 的思 考
江 西 理 工 大 学应 用科 学 学 院 赵 晓 霞
［ 要】 摘 在人 民币汇率改革前， 对于国 内企业来说 ， 汇率风险一直存在 ， 只是 由于我国一直 实行接近 固定汇 率制度 的盯住
汇 率 制度 ， 币和 外 币 间的 汇 率 浮 动 区 间 非 常 小 ， 变 动 活跃 的外 币之 间 的 汇率 风 险 只 涉 及 部 分 国 内企 业 。在 这 种 情 况 下 ， 本 而 大
部 分 国 内企 业相 当 于生 存 在 这 种 汇 率 制 度 的 保 护 伞 下 ， 业本 应 具 有 的 防范 汇 率 风 险 的 能 力 没 有 得 到 充 分 发展 。因 此 ， 用金 企 运
融衍 生 产 品 来进 行 风 险 管 理 显 得 尤 为 重 要 。
【 关键词】 融衍 生产品 ＮＤＦ 风险管理 金
在 １ 以 内 ， 致 企 业 套 期 保 值 的 成 本 太 高 ， 业 面 对 金 融衍 年 导 企 生 产 品 价格 的频 繁 波 动 难 以决 策 。 外 汇 期货 、 权 、 换 期权 而 期 互 等 衍 生 产 品 业务 在 我 国 尚未 开 展 ， 以满 足 企 业 进 行 外 汇 风 险 难 套 期 保 值规 避 风 险 的 需 求 。 同时 商 业 银行 为 了控 制 防范 交 易 风 险 ， 内 部 风 险 控 制 要 求 和 管 理 体 制 的 制 约 ， 求 企 业 对 部 分 受 要 金 融 衍 生产 品交 纳 一 定 比例 的交 易 保 证 金 ， 些 总 行 向 分 支行 有 下 发 有关 汇 率 避 险 业 务 管 理规 定 及 风 险 控 制 要 求 时 环 节 较 多 ， 时 间 较 长 ． 致基 层 行 提 供 汇 率 避 险 服 务 的 积 极 性 受 到 一 定影 导 响
三 、 国企 业 使 用 金 融衍 生产 品 进 行 风 险 管 理 的初 步 建 我
议
１政 府 层 面 。 、 政府 应 在 加 快 外 汇 市 场建 设 的 同时 加 强 对外 汇 衍 生 市场 的监 管 。 根 据 市场 发 育 状 况 和 经 济 金 融 形 势 ， 一 进 步 扩 大 人 民币 汇 率 的波 动 幅 度 ， 现 汇 率 双 向波 动 ， 强 人 民 实 增 币 汇率 的弹 性 。进 一 步加 快外 汇市 场 建 设 步 伐 ， 加 外汇 市场 增 参 与 主 体 、 易 模 式 和 交 易 品种 ， 动 外 汇衍 生 产 品 市 场 的发 交 推 展 ． 企 业规 避外 汇 风 险 提 供 更 多 的渠 道 。 为 ２ 企 业 层 面 。 于 那 些 附 加 值 比 较低 或 者 主 要 靠 价格 优 势 、 对 出１ ５的企 业 来 说 ， 民币 汇 率 的 任 何 变 化都 会 给 他们 带来 较 大 人 影 响 ． 些企 业 的利 润 率 本 来 很 低 ， 果 不 采 取 措 施 规 避 汇 率 、 有 如 利 率风 险 ． 能将 面临 严 峻 的 生存 危机 。 可 因此 ， 于 已经 习惯 于 对 原有 固定 汇 率 机 制 的 贸易 企 业 ，除 了尽 快 适 应 新 的 汇 率 机 制 ， 努 力 增 加 自身 抗 风 险 能力 之 外 ， 企业 还 应加 强 内 部风 险控 制 机 制 ． 分 提高 风 险 意 识 ， 变 经 营理 念 ， 充 转 依靠 各 类 不 同 的金 融 衍 生 工具 来 规 避 风 险 ． 大 盈 利 空 间 ， 持 平稳 持续 发 展 。 扩 保 ３ 银 行 层 面 。 商业 银 行 应 加 大 金 融 创 新 力 度 ， 宽 金 融 服 、 拓 务 的渠 道 ． 时增 强 金 融 服 务 意识 。在 人 民 币 汇 率改 革 的新 形 同 势下 。 商业 银 行 应 抓 住 外 汇 市 场 快 速发 展 和企 业 汇率 避 险 需 求 迅 速 增 长 的 机 遇 ． 力 创 新 金 融 产 品 ， 宽 避 险渠 道 的 另 一 个 努 拓 办法 就 是 开 展 境 内银 行 进 行 Ｎ Ｆ和 Ｎ Ｏ （ 本 金 交 割 外 汇 期 Ｄ Ｄ 无 权 ） 易 试 点 。 目前 中 国正 在 面 临 世 界 金 融 市 场 前 所 未 有 的动 交 荡 国 的汇 率 频 繁 波 动 ， 别 是 在 人 民 币 大 幅 升 值 的 背 景 下 ， ， 各 特 我 国 的大 量 进 出 口企 业 面 临 巨大 的 挑 战 和机 遇 。 何更 好 的利 如 用 金 融 衍 生 工 具 进行 套 期 保 值 规 避 汇 率 风 险 ， 好 的参 与 到 国 更 际竞 争 的大 环境 中去 意义 尤 为 重 大 。因 此 ， 个 有 国 际竞 争 力 一
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我 国企 业 使 用 金 融衍 生产 品进 行 风 险 管 理 现 状
我 国 的外 汇 衍 生 产 品市 场 目前 大 致 可 以分 为 在 岸 市 场 和 离 岸 市 场 。在 岸 市场 又 由远 期 交易 和掉 期 交 易 构 成 。离 岸市 场 主要 有 境 外人 民币 无 本 金 交 割远 期 （ Ｄ ） 易 。 直 以来 大 部 Ｎ Ｆ交 一 分企 业 进 行风 险管 理 主 要 以外 汇远 期 交 易 为 主 要 工 具 ， 是 随 但 着 人 民币 市场 化 改 革 的 进 一 步推 进 ， 来 越 多 的企 业 开 始 使 用 越 外 汇 掉期 和 境 外 人 民 币 无 本 金 交 割 远 期 （ Ｄ ） 具 进 行 风 险 Ｎ Ｆ工 管 理 和 控 制 在 进 出 １贸易 中如 果进 口商 预 期 未 来 人 民 币会 贬 ５ １ 值 ． 么 他 将 面 临 成本 增 加 、 益 减 少 的 风 险 ， 可 以与 从 事 外 那 利 就 汇业 务 的银 行 签 约 ， 定 在 支 付 外 汇 时 以合 同 中约 定 的价 格 购 约 买 外 汇来 避 险或 确 保 利 润 。 同时 如果 出 口商 预 期 未 来人 民币 会 升 值 ， 将 面 临 收 入减 少 的 风 险 ， 同样 可 以 与 银 行 签 约 ， 定 他 就 约 在 收 入 外 汇 时 以合 同 中 约定 的 价 格 卖 出外 汇 来 避 险 或 确 保 利 润 。 期 结 售 汇是 企 业 使 用最 多 的一 种 金 融 衍 生 品 。 民币 外 远 人 汇 掉 期交 易是 指 交 易 双方 约定 一 前 一 后 两 个 不 同 的交 割 日 、 方 向相 反 的 两次 本 外 币 交换 。 种货 币 的利 率 差 异 ， 掉 期 率 ” 两 即“ ， 是 决 定 双方 互 换 价 格 的 主要 因素 。 期 交 易 由于兼 具 汇 率 风 险 掉 规 避 功 能 、 节 头 寸 以及 一 定 的融 资 功 能 ， 一 推 出 就 显 示 出 调 刚