关于财务报表分析之现金流量表、利润表

一、现金流量表速读（一）第一步1、主要关注合并现金流量表2、母公司现金流量表价值不大（二）观察传达的异常信息（三）经营活动现金流量中的异常现象1、持续的经营活动现金流净额为负2、虽然净额为正，但主要是因为应付帐款和应付票据的增加——企业资金链断裂前的征兆3、净额远低于净利润——提示可能存在利润造假（四）投资活动现金流量中的异常现象1、购买固定资产、无形资产支出，持续高于经营活动现金流净额——企业持续借钱维持投资行为（要么管理层对项目超有信心，要么管理层有必须流出现金的特殊原因）2、大量现金是因为出售固定资产或其他长期资产获得的——企业衰败的标志（五）筹资活动现金流量中的异常现象1、企业取得借款收到的现金，远小于归还借款支付的现金——可能透露银行降低了对企业的贷款意愿，使用「骗」回贷款的手段2、支付了明显高于正常水平的利息或中间费用，体现在「分配股利、利润或偿付利息的现金」科目和「支付其他与筹资活动有关的现金」科目——可能意味着企业遇到生存危机（六）通过现金流量表寻求优秀企业1、经营活动产生的现金流量总额>净利润>02、销售商品、提供劳务收到的现金>营业收入3、投资活动产生的现金流量净额>0，且主要是投入新项目，而非用于维持原有生产能力4、现金及现金等价物净增加额>0，可放宽为排除分红因素，该科目>05、期末现金及现金等价物余额>有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物＋应收票据中的银行承兑汇票>有息负债（七）分析现金流量表应制作三张图1、经营活动现金流量与净利润历年对比表——帮助观察经营现金流净额是否为正，是否持续增长、净利润的含量如何2、销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入历年对比表——帮助观察营业收入是否正常，营收的增长是否是通过放宽销售政策达到的3、现金余额、投资支出、现金分红和有息负债历年对比表——帮助观察现金是否足以支持投资和筹资活动，了解公司用以支撑投资和筹资活动的现金来源是否合理二、企业的现金流肖像说明：1、经营活动现金流净额（＋或－）2、投资活动现金净额（＋或－）3、筹资活动现金流净额（＋或－）4、要数年财报数据皆是如此，才可看出并认定企业秉性，一两年的偶然数据不具有代表性5、注意：＋代表现金流入，－代表现金流出（一）＋＋＋型（妖精型）1、要么即将开展大规模的对内对外投资活动，正筹本钱2、要么借上市公司圈钱——检查是否即将进行大规模投资计划3、投资建议：远离（二）＋＋－型（老母鸡型）1、经营活动现金流为＋，代表企业经营活动良性2、投资活动现金流为＋，可能以前投资的股利或利息收入，也可能是变卖家当（可能性较小）3、筹资活动现金流为－，可能是还债，也可能是分红或回购股票回报股东4、企业特点：经营和投资处于收获期，企业不再继续扩张，近似一只稳定产生现金的债券5、投资建议：低市盈率、高股息率的话，可以持有（三）＋－＋型（蛮牛型）1、企业特点：经营活动良性；企业将经营活动挣得钱和借债、出让股权筹来的钱全部投资扩张2、重点考虑的因素：投资项目前景如何；企业经营现金流入和筹资现金流入是否能够支撑企业扩张（借债筹资：显示企业对项目的信心、企业对现有股东负债的表现、考虑债务期限、数量；股权筹资：思考企业对项目收益率是否有足够的信心、是否因借不到钱才被迫低价出让股权）3、投资建议：慎重（四）＋－－型（奶牛型）1、企业特点：经营活动良性；企业正在扩张；企业在还债或回报股东2、重点考虑因素：模式是否可持续；投资项目前景3、可持续：经营现金流大于投资现金流与筹资现金流（不包括分红）的总和——典型奶牛型4、不可持续：经营现金流小于投资现金流与筹资现金流（不包括分红）的总和——随时可能变成蛮牛型（五）－－－型（大出血型）投资建议：远离（六）－－＋型（赌徒型）1、企业特点：经营活动收不到钱；靠筹资度日；不忘持续下注力求翻本2、投资建议：看投资目标前景；看管理层品性（七）－＋－型（混吃等死型）1、企业特点：经营活动收不到钱；债主逼债；投资活动尚有钱收（靠变卖家当——混吃等死型；靠之前投资的公司经营活动分红——相当于经营活动现金流为正，整容后的老母鸡型，需重点关注：现金及现金等价物净增加额是否为正；采取什么措施堵住出血点）2、投资建议：不建议投资（八）－＋＋型（骗吃骗喝型）1、企业特点：经营活动收不到钱；能从市场筹到钱；投资活动尚有钱收（靠变卖家当——骗吃骗喝型；靠之前投资的公司经营活动分红——相当于经营活动现金流为正，变成妖精型企业，重点关注同妖精型企业）三、现金流量表拆解（一）展示企业现金活动的三大板块1、筹资活动现金流（1）现金流入a、吸收投资收到的现金b、取得借款收到的现金c、发行债券收到的现金d、收到其他与筹资活动有关的现金（2）现金流出a、偿还债务支付的现金b、分配股利、利润或偿付利息支付的现金c、支付其他与筹资活动有关的现金2、投资活动现金流（1）现金流入a、收回投资收到的现金b、取得投资收益收到的现金c、处置固定资产、无形资产收回的现金净额d、处置子公司及其他营业单位收到的现金净额e、收到其他与投资活动有关的现金（2）现金流出a、构建固定资产、无形资产支付的现金b、投资支付的现金c、取得子公司及其他营业单位支付的现金净额d、支付与其他与投资活动有关的现金3、经营活动现金流（1）现金流入a、销售商品、提供劳务收到的现金b、收到税费返还c、收到其他与经营活动有关的现金（2）现金流出a、购买商品劳务支付的现金b、支付给职工以及为职工支付的现金c、支付的各种税费d、支付的其他与经营活动有关的现金（二）两种现金流量表1、现金流量表的编制（1）以利润表为基础先假定利润表上所有收入都已足额收到现金，所有支出同样足额支付现金——得出现金流量表的雏形（2）以资产负债表为参照收入科目中应收、预付增加或减少，都需要调整现金支出假设（3）最后汇总企业投资和筹资活动现金流情况固定资产、无形资产、存货的变化，调整投资活动现金流净额；长期债务、股本等变化，需要调整筹资活动现金流净额（4）现金流量表不是企业流水账结果用现金流量表质疑利润表和资产负债表是不靠谱的2、营业收入角度的现金流量表非专业人士，很难在营业收入与销售收到的现金额之间建立可信的验证关系3、净利润角度的现金流量表（1）搜索「现金流量表」找到「现金流量表补充资料」（2）从净利润数字反推经营活动现金收入净额第一步：凡是从净利润中扣除的但本期没有实际支付的现金，一律加回去：资产减值准备、折旧摊销、资产报废损失第二步：把净利润中与经营活动无关的收入一律减去：投资收益、利息收入第三步：把经营活动中没有包含在成本里的现金支出减去：递延所得税资产、增加了存货、增加了应收、支付了应付4、两种现金流量编织方法（1）直接法：从营业收入角度编制现金流量表——了解现金来源和出处，预测企业现金流未来前景（2）间接法：从净利润倒推的编制方法——了解净利润与经营活动产生的现金流量存在差异原因，分析净利润质量（三）经营活动现金流中的关键数字1、经营活动现金流量净额（1）本身数额意义<0，企业入不敷出=0，企业现金流勉强维持当前规模经营活动；没有剩余积累构建新的固定资产和无形资产；伴随资产设备老化，企业竞争力将不断衰减>0，小于折旧摊销——企业现金流可以维持当前规模经营活动；没有剩余积累构建新的固定资产和无形资产；不具备更新升级能力>0，等于折旧摊销——无法为扩大再生产提供现金；只能一直维持当前规模>0，大于折旧摊销——不仅能正常经营；能为企业扩大再生产提供资产；具有潜在成长性（2）「经营活动现金流净额/净利润」数额意义持续大于1——公司净利润全部或大部分变成现金；有些公司折旧高但并不支付现金的，也会出现此情况，如水力发电公司；房地产公司不适用持续小于1——净利润质量不好，甚至可能生意越大日子越难过；可能是赊销卖货造成的，从应收票据、应收账款获得证实；可能是存货大量积压造成的，对比存货变化值证实2、销售商品、提供劳务收到的现金「销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入」数值理想状态：1.17——收到现金包含增值税通常状态：大于1——说明销售大部分土匪已经收到小于1——说明大量款项被作为应收账款欠着（四）投资活动现金流1、投资活动现金流出的两种情况——投给自己，形成固定资产、无形资产；投出去，购买股票、债券，组建子公司2、投资活动现金流入的两种情况——卖家当；投资分红或利息3、数额为负数——表明企业处于花钱扩张阶段，要关注的因素：投资项目是否在企业能力范围内；要看投资回报率是否显著高于社会资金平均回报水平；分析企业投资资金来源是自产现金还是筹集现金4、数额为正数——表明企业处于收缩或扩张速度放缓阶段（五）筹资活动现金流1、权益性筹资：发行价反映市场对企业价值及成长性的估计，可作为自己对企业估值的参考2、债务性筹资：帮助评价企业的安全性，债务性筹资利率越高的，市场对企业信用评价越低四、利润表（一）部分概念1、每股收益（1）基本每股收益:股本为现有股本（2）稀释每股收益：股本为现有股本＋潜在股本（包括发行在外的认股权证、股份明权、可转俱等）2、其他练合收益：不计入净利润，但直接计入资本公积的利得和损失如：可供出售金触资产公允价值变动如：金融资产重分类造成的利得和损失如：权益法计算的长期股权投资因非经营因素而发生的净资产变动3、归属母公司股东的综合收益＝其他综合收益＋净利润目的：提醒股东净资产中还存在一些不属于利润的、与每股收益无关的价值变动（二）创造利润的过程1、区分两种核算方法（1）收付实现制——日常生活核算方法a、原则：以现金的收和支来界定收入和费用b、收入：收到手上的现金c、扭用：支出去的现金（2）权责发生制——企业会计核算方法a、原则：以权利或责任的发生来确定收入和费用b、收入：应该得到的收入c、费用：应该支出去的费用2、营业收入的确认原则（1）了解企业营业收入确认原则相当重要，第一次阅读某公司财报时一定要看。

输入「满足以下条件时确认」进行搜索3、毛利润重点关注（1）营业成本与主营业务收入的比值营业成本：报表期内公司为销售，从资产负债表存货科目搬走存货的价值（2）毛利润＝主营业务收入一营业成本（3）毛利率＝毛利润/主营业务收入a、与同行业企业比较——远高出同行业的企业——要么是业内强者，要么是造假骗子b、毛利率提高——先找原因，再思考变化是否可信原因 1：成本下降原因 2：位价上升c、毛利率下降——先找原因，再思考变化是否可信原因 1：成本增高原因 2：售价下降4、企业获得利润的三种模式（1）茅台模式代表产品竞争力强弱；关注产品口碑、竞争品替代的可能（2）沃尔玛模式代理管理层运营能力的高低；关注管理层的变动（3）银行模式代表企业承担的风险大小；关注宏视经济、资金供需等5、营业总成本（1）适用「配比原则」：在确定利润的特定期间，销售收入要与其对应的成本和费用相互配比（2）营业税金及附加：营业过程中无论是否盈利都要缴纳的税费（3）营业费用a、销售费用：为销售商品或服务产生的费用：广告费、促销费、销售机构固定资产折旧b、管理费：与企业管理环节相关的费用：工会经费、职工教育经费、行政开支、董事会经费、计提的各类准备（就是一个垃圾筐）c、财务费用观察重点：重点观察企业历史营业费用变化趋势，与同行业差异等（4）资产差值损失a、用资产减值损失计提操纵利润的手法不提或少提，增加当期利润多提，减少当期利润，以后转回增加后期财报利润一次性计提减值损失，降低资产账面值，从而减少后期折旧和摊销，增加后期财报利润b、科目数字的说明科目数字为正：代表有一笔资产减值损失产生科目数字为负：代表某笔计提减值损失的存货、坏帐或债权，又被收回了科目数字小：正常c、陷阱：经常出现正或负的大额数字：要么公司调控报表，要么减值测试水平太差（5）其他收益：公允价值变动收益、投资收益、汇兑收益6、营业利润：净利润（1）净利润＝营业利润＋营业外收支净额－所得税（2）营业外收支a、营业外收入：与主营业务无直接关系的偶发性收入：非流动性资产处置利得、非货币性资产交换利得、出售无形资产收益、债务重组收益、政府补助、债权人放弃债权、企业合并损益b、营业外支出：与主营业务无直接关系的偶发性支出：非流动性资产损失、非货币性资产交换损失、债务重组损失、公益性捐赠支出、行政罚款、固定资产盘亏、报废、毁损c、陷阱：这个数值不要太大，如果企业利润主要部分经常来自营业外收入，背后有陷阱的可能性较大（3）净利润并不是公司挣到的钱：现金流量表的「经营现金流净额」/净利润比值连续数年大于 1——发现印钞机几率大比值连续数年小于 1——要警惕找原因五、速读利润表（一）关注四个要点营业收入、毛利率、费用率、营业利润率（二）营业收入1、意义：展示企业经营状况和发展趋势2、企业增长方式（1）潜在需求增长——可靠性最强（2）市场份额扩大——要评价竞争对手的强弱（3）价格提升——要评估消费的替代性强弱3、不仅要看营业收入绝对数增长，还要看增速是否高于行业平均水平4、容易被忽略的常识：持续的增长相当艰难，要防止过于乐观（三）毛利率1、高毛利率：意味着公司的产品具有很强的竞争优势，替代品少或替代成本高2、低毛利率：意味着公司的产品存在大量替代品且替代成本低3、投资建议：选择同毛利率的企业4、高低标准40％以上——企业具有某种持续竞争优势：信息技术行业、医药生物行业、食品饮料行业、餐饮旅游行业、文化传播行业、房地产行业40％以下——企业处于高度竞争的环境中20％以下——不建议投资（四）费用率1、计算公式（1）费用率＝费用／营业总收入（2）费用＝销售费用十管理费用＋财务费用（3）老唐公式：单独考虑财务费用财务费用为正（利息收支相抵后，是净支出）——一起算费用率财务费用为负（利息收支相低后，是净收入）——只用“销售收入＋管理费用”算费用率2、费用率是用来排除企业的（1）警惕 1费用率较高的公司——产品缺少接力，必须要营销推力完成销售；对管理能力要求极高费用率剧烈变化的公司——销售策略不稳定（2）警惕 2管理费用增长比例大于营业收入增幅——要找出发生了什么变化，尤其需要注意已经连续出现小额净利润的公司（3）警惕 3观察「费用/毛利润」的比率30％以内：优秀企业30一70％：有一定竞争优势的企业70％以上：关注价值不大的企业3、对研发费用的辩证思考（1）辩证问题:高研发费用企业可能风险大，经营前景不明；可能成功回报巨大（2）建议：学习「凯利公式」，合理管理资金，应对高波动性和高不确定性（五）营业利润率：重点关注对比历史变化营业利润率上升，要思考是因为售价提升？提价会不会导致市场份额下降？营业利润率上升，要思考成本下降？成本是全行业一起降，还是公司独降？原因是什么？是一次性影响还是持续影响？营业利润率上升，要思考费用控制得力？有没有伤及公司战斗力？是一次性费用减少还是永久性的费用减少？竞争对手是否可以采用同样行动？（六）最后一步确认净利润是否变回现金回到公司账户。