第九章财务综合分析法1

资产净利率=销售净利率× 资产净利率 销售净利率×资产周转率 销售净利率 第一年 7.39% = 4.53% × 1.6304 3% 第二年 6% = × 2 通过分解看出，资产的使用效率提高了，但 通过分解看出，资产的使用效率提高了， 销售净利率下降更快，至于原因是售价太低、 销售净利率下降更快，至于原因是售价太低、 成本太高还是费用过大，需进一步分解揭示。 成本太高还是费用过大，需进一步分解揭示。
(三)、财务综合分析与评价的特点
1、指标要素的全面适当。 2、主辅指标功能匹配。 3、满足多方面的信息需要
二、杜邦分析法
在公司财务分析中， 在公司财务分析中，仅观察财务报表无法洞察财 务状况的全貌， 务状况的全貌，仅观察单一的财务比率也难以了解 公司财务状况的全面情况。为此， 公司财务状况的全面情况。为此，需要把各种财务 比率结合起来进行分析。 比率结合起来进行分析。杜邦财务分析体系就是一 种综合分析法， 种综合分析法，它利用若干相互关联的指标对营运 能力，偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和 能力， 评价。这种分析方法在美国杜邦公司首先使用， 评价。这种分析方法在美国杜邦公司首先使用，故 称杜邦分析法。 称杜邦分析法。
4000－2000＝2000 － ＝ 4000×50%＝2000 × ＝ 2000×0.55＝1100 × ＝ 2000－1100＝900 － ＝
分析： 分析： 2001年比2000年资产总额增加500万元 年比2000年资产总额增加500万元， a：2001年比2000年资产总额增加500万元，主要是流动资产增加所 2000－1500）。 致（2000－1500）。 b:2001年比2000年负债总额增加425万元， b:2001年比2000年负债总额增加425万元，其原因是长期负债增加 年比2000年负债总额增加425万元 480万元 流动负债减少55万元，两者相抵后负债净增425万元。 万元， 55万元 425万元 480万元，流动负债减少55万元，两者相抵后负债净增425万元。
-
制造费用、管理费用、 制造费用、管理费用、销 售费用、 售费用、财务费用
销售收入 其他利润 - 所得税 平均总资产 全部成本 + ＝销售净利率 × 资产周转率 、有价证券、应收 现金、 现金 有价证券、
账款、存货、 账款、存货、其他流动 资产
（三）杜邦分析体系揭示的财务信息
１、净资产收益率（核心指标／综合性强／股东财富 净资产收益率（核心指标／综合性强／ 最大化／ 反映股东投入资金的获利能力／ 最大化／ 反映股东投入资金的获利能力／反映企 业筹资、投资、营运和分配等各方面的经营效率） 业筹资、投资、营运和分配等各方面的经营效率） 资产净利率（获利能力／ ２、资产净利率（获利能力／取决于销售活动和资产 管理等） 管理等） 权益乘数（取决于企业的资金来源和资本结构） ３、权益乘数（取决于企业的资金来源和资本结构） 销售净利率（开拓市场，扩大收入； ４、销售净利率（开拓市场，扩大收入；加强成本费 用控制，降低耗费） 用控制，降低耗费） 资产周转率（取决于资产管理的效率：资产结构； ５、资产周转率（取决于资管理的效率：资产结构； 资产周转速度） 资产周转速度）
杜邦分析法只是一种分解财务比率的方法， 杜邦分析法只是一种分解财务比率的方法，而不是 另外建立新的财务指标；这种分析只能“ 另外建立新的财务指标；这种分析只能“诊断病 不能“治疗病情” 因”，不能“治疗病情”。
问题
2000年实现销售收入6000万元 年比2000 A公司2000年实现销售收入6000万元，2001年比2000年销售收入增长 公司2000年实现销售收入6000万元，2001年比2000年销售收入增长 20%；1998年该公司资产总额为2500万元 年该公司资产总额为2500万元， 20%；1998年该公司资产总额为2500万元，以后每后一年比前一年资产 增加500万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连续4 500万元 增加500万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连续4年来固 定资产未发生变化均为2000万元，假设该公司无投资收益和营业外收 定资产未发生变化均为2000万元， 2000万元 所得税率保持不变。其它有关数据和财务比率如下： 支，所得税率保持不变。其它有关数据和财务比率如下： 2000年 年 资产负债率 流动负债/ 流动负债 所有权益 速动比率 销售毛利率 平均收账期 净利润 45% 0.6 0.65 18% 72天 天 600
(2) 年份 项目 流动比率 存 货 2000年 年 1500/1155=1.3 1500－1155×0.65 － × ＝750 4920/750=6.65 360/72=5 2001年 年 2000/1100=1.82 2000－1100×0.8 － × ＝1120 5760/1120=5.14 360/45=8 差额 0.52 670 -1.42 3
解答
2000年 年 资产总额 流动资产 负债总额 流动负债 长期负债 2500＋500＋500 ＋ ＋ ＝3500 3500－2000＝1500 － ＝ 3500×45%＝1575 × ＝ 1925×0.6＝1155 × ＝ 1575－1155＝420 － ＝ 2001年 年 3500＋500 ＋ 4000 ＝ 差额 500 500 425 －55 480
净资产收益率=资产报酬率× 净资产收益率=资产报酬率×权益乘数 第一年 14.93 = 7.39% × 2.02 第二年 12.12% = 6% × 2.02
通过分解可看出，净资产收益率的下 通过分解可看出，净资产收益率的下 降不在于资本结构（权益乘数没变）， 降不在于资本结构（权益乘数没变）， 而是资产利用或成本控制发生了问题， 而是资产利用或成本控制发生了问题， 造成净资产收益率下降。 净资产收益率下降 造成净资产收益率下降。这种分解可在 任何层次上进行， 任何层次上进行，如可对资产净利率进 一步分解为： 一步分解为：
＝4.53%×1.6304 4.53%× ＝ 3% × 2 ＝4.53% ×1.6304 ＝ 5% × 1.2
两个企业利润水平的变动趋势一样， 两个企业利润水平的变动趋势一样，ABC公 公 司是成本费用上升或售价下跌， 司是成本费用上升或售价下跌，而D公司是资 公司是资 产使用效率下降。 产使用效率下降。
综上所述，权益净利率与资本结构、 综上所述，权益净利率与资本结构、 销售规模、成本费用水平、 销售规模、成本费用水平、资产管 理等因素密切相关，实践证明， 理等因素密切相关，实践证明，只 有协调好系统内部各因素之间的关 才能提高权益净利率， 系，才能提高权益净利率，从而实 现企业财务目标。 现企业财务目标。
这种分析方法从评价企业绩效最具有 综合性和代表性的指标—净资产收益率 综合性和代表性的指标 净资产收益率 权益净利率）出发， （权益净利率）出发，层层分解至企业 最基本生产要素的使用、 最基本生产要素的使用、成本与费用的 构成和企业风险，从而满足经营者通过 构成和企业风险， 财务分析进行绩效评价的需要， 财务分析进行绩效评价的需要，在经营 目标发生异动时能及时查明原因并加以 修正， 修正，为改善企业内部经营管理提供有 益的分析框架。 益的分析框架。
（二）、财务综合分析与评价意义 ）、财务综合分析与评价意义
1、可以明确企业财务活动与经营活动之间的相互 、 关系，找出制约企业发展的瓶颈所在。 关系，找出制约企业发展的瓶颈所在。 2、有利于综合评价企业的经营业绩，判明企业的 、有利于综合评价企业的经营业绩， 经营水平、行业地位和发展方向。 经营水平、行业地位和发展方向。 3、为企业利益相关者进行投资决策提供有益的信 、 息。 4、可以明确企业管理者的经营管理水平，为完善 、可以明确企业管理者的经营管理水平， 经营管理、财务管理提供依据。 经营管理、财务管理提供依据。
存货周转 率 应收账款 周转率
分析2001年比2000年流动比率增加0.52，其原因是： 分析2001年比2000年流动比率增加0.52，其原因是：a：存货周转率 2001年比2000年流动比率增加0.52 1.42减少 减少； 应收账款周转率增加3 1.42减少；b：应收账款周转率增加3次，应收账款周转率提高的幅度 大于降低的存货周转率降低的幅度。 大于降低的存货周转率降低的幅度。
一、财务综合分析与评价概述
（一）财务综合分析与评价的定义 财务综合分析：在单项财务分析的基础上， 财务综合分析：在单项财务分析的基础上，应用财务综合 分析方法将反映企业营运能力、偿债能力、盈利能力、 分析方法将反映企业营运能力、偿债能力、盈利能力、发 展能力等各方面的指标纳入一个有机的整体中， 展能力等各方面的指标纳入一个有机的整体中，全面地对 企业的财务状况和经营成果进行揭示与披露， 企业的财务状况和经营成果进行揭示与披露，从而得出总 体判断与分析结论。 体判断与分析结论。 财务综合评价：在财务综合分析的基础上， 财务综合评价：在财务综合分析的基础上，应用财务综合 评价的方法对企业的财务状况和经营成果所做的综合结论。 评价的方法对企业的财务状况和经营成果所做的综合结论。 财务评价以财务分析为前提，财务分析以财务评价结论。 财务评价以财务分析为前提，财务分析以财务评价结论。
2.通过与本行业平均指标或同类企业对 2.通过与本行业平均指标或同类企业对 比，杜邦分析体系有助于解释变动的趋 势。 假设D公司是一个同类企业， 假设D公司是一个同类企业，有关比较 数据如下： 数据如下：
资产净利率=销售净利率× 资产净利率=销售净利率×资产周转率
ABC公司 第一年7.39% ABC公司 第一年7.39% 第二年 6% 第一年7.39% D公司 第一年7.39% 第二年 6%
（一）概念： 概念： 杜邦分析方法是由美国杜邦财务公司首先创 造出的一种财务综合分析方法， 造出的一种财务综合分析方法，故称为杜邦 分析法。 分析法。 该分析方法是以净资产收益率为起点， 净资产收益率为起点 该分析方法是以净资产收益率为起点，按从 综合到具体的逻辑关系层层分解， 综合到具体的逻辑关系层层分解，直到财务 报表原始构成要素或项目。 报表原始构成要素或项目。