第二节 财务杠杆
第二节财务杠杆的计算与运用
第二节财务杠杆的计算与运用财务杠杆是指企业利用财务手段，通过借入资金来扩大利润。
它可以通过提高企业的盈利能力来增加企业价值，但也会增加风险。
财务杠杆的计算与运用是企业财务管理中的重要内容，下面将对其进行详细探讨。
一、财务杠杆的计算财务杠杆有两种常见的计算方法：财务杠杆倍数和财务杠杆指标。
1.财务杠杆倍数财务杠杆倍数是指企业资产与净资产的比值，用于衡量企业利用借款扩大投资规模的能力。
它的计算公式为：财务杠杆倍数=总资产/净资产财务杠杆倍数越高，表明企业通过借款融资扩大投资规模的能力越强，风险也相应增加。
2.财务杠杆指标财务杠杆指标是指企业利润与净资产的比值，用于衡量企业利用借款增加盈利的能力。
常见的财务杠杆指标有三种：（1）资产负债率：资产负债率是指企业资产负债总额与净资产的比值，表示企业借款融资的比例。
资产负债率越高，企业的财务杠杆效应越明显。
计算公式为：资产负债率=资产负债总额/净资产（2）利润率：利润率是指企业利润总额与净资产的比值，表示企业借款获得的利润水平。
计算公式为：利润率=利润总额/净资产（3）财务杠杆倍数：财务杠杆倍数已在上述部分进行了介绍。
二、财务杠杆的运用财务杠杆的运用可以帮助企业实现利润最大化，但同时也伴随着风险。
以下是财务杠杆的一些运用场景：1.融资决策企业在进行融资决策时，可以通过计算财务杠杆倍数和财务杠杆指标来评估风险和收益。
如果财务杠杆倍数较高，表明企业有较强的扩大投资规模的能力，可以考虑适度增加负债；而如果财务杠杆倍数较低，表明企业扩大资本规模的能力较弱，需要慎重选择融资方式。
2.盈利能力评估财务杠杆指标可以帮助企业评估自身的盈利能力，并与同行业的其他企业进行比较。
如果利润率较高，表明企业通过借款融资能够获得较高的利润水平，可以继续扩大借款规模；而如果利润率较低，表明企业通过借款融资获得的利润较少，需要重新评估借款规模。
3.风险控制财务杠杆可以帮助企业预测和控制风险。
知识点总结财务杠杆
知识点总结财务杠杆一、财务杠杆的种类及特点1. 财务杠杆的种类（1）经营杠杆：指企业利用固定成本比例较高的生产活动的杠杆效应。
（2）债务杠杆：指企业通过增加债务资本比率来影响经营利润率的变化。
（3）财务杠杆：指企业在股本资本和债务资本之间的投资结构调整，从而影响企业盈利能力的变化。
2. 财务杠杆的特点（1）财务杠杆可以增加企业盈利能力。
通过借款来扩大经营规模，把利润提高到一个比较高的水平。
（2）财务杠杆会增加企业的经营风险。
债务资本的经营风险是由于借款的方式而造成的，对企业的经营活动产生了不确定性。
（3）财务杠杆不适用于任何行业和企业。
企业应根据自身情况，谨慎使用财务杠杆。
二、财务杠杆的影响因素1. 利息税前收入比率：利息税前收入比率的变化将会影响债务杠杆和税收杠杆。
利息税前收入比率越高，债务杠杆效应越明显。
2. 盈利水平：企业的盈利水平越高，财务杠杆效应越明显。
3. 风险承担能力：企业资产负债表或利润表健康情况决定了企业在经营过程中的风险承受能力，这将直接影响到债务杠杆的杠杆效应。
三、财务杠杆的运用1. 提高资金使用效率：通过借款来扩大企业投资规模，提高资金使用效率。
2. 控制成本：通过借款来支付利息，在税收政策支持的情况下，可以降低企业的综合融资成本。
3. 优化资本结构：通过债务和股权的结构调整，优化企业的资本结构，提高企业的盈利能力。
四、财务杠杆的风险及应对策略财务杠杆虽然可以提高企业的盈利能力，但也会增加企业的经营风险。
所以企业在使用财务杠杆的过程中需要注意一些风险，并制定相应的应对策略。
1. 增加资产负债表风险：企业过分依赖债务资本，资产负债表可能会出现一系列的问题，所以企业需要注意控制债务资本比例，稳固资产负债表。
2. 产生偿债压力：如果企业盈利能力出现问题，债务杠杆可能会导致偿债压力，企业需要谨慎管理债务。
3. 风险控制策略：企业应该合理分配债务和股权资本，控制债务比例，合理安排债务到期时间，并且审慎选择融资方式和融资成本。
财务杠杆课件
表10- 2
不同筹资方案财务杠杆系数
项目
资本总额（万元） 其中：普通股（万元） 公司债券（万元） 息税前收益（万元） 利息（8%） 税前收益（万元） 所得税（30%） 税后收益（万元） 普通股股数（万股） 每股收益（元/股） 财务杠杆系数
或稍有减少，便会引起盈利或亏损。
特别提示
1、经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是 衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的 变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放 大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营 杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风 险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。
目的：通过收购控制，得以将公司的资产进行重新包装或剥离 后，再将公司卖出。
用一个简单的案例来阐述杠杆收购过程中财务杠杆的作用：
2003年2月22日，京东方正式完成收购韩国现代半导体株 式会社(HYNIX)和韩国现代显示技术株式会社(HYDIS)与 TFT LCD业务有关的资产，相应的资产交割手续同日亦办理 完毕。综观整个收购案，京东方的出资虽为3.8亿美元，但 真正自筹的资金只有1.5亿美元。其中自有资金及自有资金 购汇6000万美元，通过国内银行借款9000万美元，全部用于 投资BOE HYDIS。另外的2.3亿美元，一部分来自 HYNIX最 大的债权银行韩国汇兑银行联合其他三家银行和一家保险公 司提供的贷款，由BOE HYDIS以资产抵押方式获得；另一 部分来自 HYNIX提供的卖方信贷，通过BOE HYDIS以资产 向 HYDIS再抵押方式获得。
财务杠杆的基本原理和财务杠杆系数的测算方法
财务杠杆的基本原理和财务杠杆系数的测算方法财务杠杆的基本原理和财务杠杆系数的测算方法一、引言1.经济学中的财务杠杆在经济学中，财务杠杆指的是企业通过债务融资来增加投资回报率的一种财务手段。
在企业经营中，财务杠杆是非常重要的概念，它可以帮助企业实现财务收益最大化，但也存在一定的风险。
二、财务杠杆的定义和原理2.财务杠杆的概念和含义财务杠杆是指企业在运营中使用债务融资所带来的杠杆效应，它可以使企业在投资、融资和盈利方面获得更多的收益。
3.财务杠杆的原理财务杠杆的原理是指企业在债务融资后，可以通过债务的杠杆效应来提高资本收益率，从而实现财务杠杆效应。
三、财务杠杆系数的测算方法4.静态财务杠杆系数的测算方法静态财务杠杆系数是表示企业利用债务融资形成的杠杆效应程度，计算方法为：静态财务杠杆系数 = 固定成本 / 总成本5.动态财务杠杆系数的测算方法动态财务杠杆系数是表示企业在经营过程中，利用债务融资所产生的杠杆效应程度，计算方法为：动态财务杠杆系数 = （EBIT - 利息费用）/ EBIT - （EBIT - 利息费用 - 息前税后净利润）/ （EBIT - 利息费用）四、财务杠杆的风险与控制6.财务杠杆的风险财务杠杆的风险是指企业在使用债务融资后，可能会产生的财务风险和经营风险，需要引起企业管理者的高度重视。
7.财务杠杆的控制为了降低财务杠杆带来的风险，企业需要采取一些措施来加以控制，如合理制定债务融资计划、优化资本结构、提高资产周转率等。
五、个人观点和理解8.个人观点和理解在我看来，财务杠杆是企业在债务融资方面的重要工具，可以帮助企业实现财务收益最大化，但同时也需要注意控制风险，避免因杠杆效应而带来的负面影响。
六、总结回顾9.总结回顾通过对财务杠杆的基本原理和财务杠杆系数的测算方法的探讨，我们可以更深入地理解企业在运营中利用债务融资所产生的杠杆效应，以及相关风险和控制方法。
希望本文能够对读者有所启发，更好地理解和运用财务杠杆的概念和方法。
财务杠杆
经营杠杆度相对较小，而相对于金额较小的分母来说，它增加的幅度相对要大，所以分母增加比例越大，则整个式子越小，即经营杠杆系数越小，举例：如边际贡献=100，固定成本=20，则经营杠杆系数=100/（100－20）=1.25，当由于单价上升而使边际贡献增加20时，即边际贡献=120，固定成本不变，则120/（120－20）=1.2<1.25，即经营杠杆系数变小，两者呈反方向变化，其他也一样分析。
另一方面：我们可以知道经营杠杆系数越大经营风险则越大，如果单价和销售量增加，那不相当于可以得到更多的利润吗？经营风险就会越小的，经营杠杆系数也会越小，所以其与经营杠杆系数呈反方向变化。
经营杠杆可用下列公式表示DOL=（EBIT+F）/EBIT 或者DOL=Tcm/（Tcm-F）F即固定成本EBIT为息税前收益Tcm为边际贡献一方面：是从经营杠杆系数的计算公式可以看出来，单价和销售量增加，边际贡献就会增加，经营杠杆系数=边际贡献/（边际贡献－固定成本），因为分母还要减去一个固定成本，分母总是小于分子的，因此同时增加一个数值时，相对于金额较大的分子来说，它增加的幅度相对较小，而相对于金额较小的分母来说，它增加的幅度相对要大，所以分母增加比例越大，则整个式子越小，即经营杠杆系数越小。
举例：如边际贡献=100，固定成本=20，则经营杠杆系数=100/（100－20）=1.25，当由于单价上升而使边际贡献增加20时，即边际贡献=120，固定成本不变，则120/（120－20）=1.2<1.25，即经营杠杆系数变小，两者呈反方向变化，其他也一样分析。
另一方面：经营杠杆系数越大经营风险则越大，如果单价和销售量增加，那相当于可以得到更多的利润；经营风险就会越小的，经营杠杆系数也会越小，所以其与经营杠杆系数呈反方向变化。
编辑本段经营杠杆的作用(1)反映企业的经营状况规模大的企业的固定成本很高，这就决定了其利润变动率远远大于销售变动率。
财务管理学：财务杠杆
预测每股收益一、什么是财务杠杆？财务杠杆的作用3、产生财务杠杆作用的实质企业运用了具有固定资本成本的资金1、财务杠杆2、财务杠杆的作用企业运用固定资本成本的资金所产生的息税前每股收益指企业对固定资本成本的资金的运用。
或者说企业运用固定资本成本的融资来调节股东收益的手段资资利润变动引起每股收益更大幅度变动的效应。
变动率息税前利资来调节股东收益的手段。
润变动率支点：固定资本成本的资金所以，运用财务杠杆是否能产生财务杠杆利益取决于两者的对比关系：1）投资收益率＞负债利息率产生财务杠杆利益，增加股东收益；2）投资收益率=负债利息率既无财务杠杆利益，也无财务杠杆损失，对股东收益无影响损失对股东收益无影响3）投资收益率＜负债利息率产生财务杠杆损失，减少股东收益企业对财务杠杆的利用及利用程度，反映企业面临财务风险程度企业对财务杠杆的利用及利用程度，反映企业面临财务风险程度。
下面举例说明：例：某公司资产总额100万元，负债利息率6%，我们考虑无负债经营与负债经营情况下对股东权益的影响。
虑无负债经营与负债经营情况下对股东权益的影响I、企业无负债经营，全部为自有资金，投资收益率10%。
收益10万元自有资金100万元股东权益收益率=10/100=10%II 、企业资产负债率为30%8.2万元归（I ）投资收益率10% ＞利息率6%7万元股东所有1.2 万元自有资金70万元收益7万元股东权益收益率=10%+（3-1.8）/70=11.71%12万元股东权益收益率1171%产生财支付利息1.8万元负债30万元收益3万元股东得到额外收益1.2万元，股东权益收益率11.71%﹥10%，产生财务杠杆收益。
（II ）投资收益率为5%＜利息率6%32自有资金70万元收益3.5万元负债30万元收益1.5万元 3.2万元0.3万元15归股东所有1.8万元支付利息股东权益收益率=5%+（1.5-1.8）/70=5%-0.43%=4.57%﹤5% 1.5万元元支股东权益收益率4.57%，产生财务杠杆损失。
《财务杠杆原理》课件
02
在进行投资决策时，企业需要考虑投资项目的风险、收益和回报期等因素，并 合理运用财务杠杆来提高投资项目的盈利能力和风险控制水平。
03
例如，在投资决策中可以通过债务融资来筹集资金，以扩大生产规模或开发新 项目，提高企业的盈利能力和市场竞争力。同时，也需要充分考虑负债融资带 来的财务风险和偿债压力。
04
优化资本结构
通过调整资本结构，合理 搭配权益资本和债务资本 ，降低综合资本成本，实 现企业价值最大化。
控制财务风险
在运用财务杠杆时，应充 分考虑财务风险，制定合 理的风险控制策略，确保 企业稳健经营。
财务杠杆与资本结构
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，而财务杠杆则是企业在筹资活动 中对负债的运用。
THANKS
感谢观看
探索财务杠杆原理与其他财务管理理论的结合： 将财务杠杆原理与其他财务管理理论相结合，形 成更加完善的财务管理体系，为企业提供更加全 面的财务管理服务。
加强财务杠杆原理在实践中的应用研究：加强财 务杠杆原理在实践中的应用研究，探索其在企业 融资、投资、经营等方面的具体应用方法和效果 ，为企业提供更加实用的财务管理工具。
03
增加企业收益
通过合理利用财务杠杆， 企业可以扩大投资规模、 增加经营收入，从而获得 更大的利润。
优化资本结构
财务杠杆可以帮助企业优 化资本结构，降低资本成 本，提高企业的价值。
降低财务风险
合理利用财务杠杆可以降 低企业的财务风险，提高 企业的偿债能力。
02
财务杠杆的计算与分析
财务杠杆系数
财务杠杆系数定义
合理运用财务杠杆可以优化企业资本结构，提高企业价值。例如，通过增加债务融 资，降低权益融资比例，可以降低综合资本成本，提高企业的盈利能力。
财务管理财务杠杆
财务管理财务杠杆在企业的财务管理领域，财务杠杆是一个至关重要的概念。
它就像是一把双刃剑，运用得当可以为企业带来丰厚的收益，运用不当则可能使企业陷入财务困境。
那么，究竟什么是财务杠杆呢？简单来说，财务杠杆是指由于固定债务利息的存在，使得息税前利润的变动引起每股收益更大幅度变动的现象。
我们先来举个例子来帮助理解。
假设一家企业有 100 万元的资金，其中 50 万元是自有资金，50 万元是借款，借款利率为 10%。
如果企业的息税前利润为 20 万元，那么在扣除 5 万元（50 万元借款乘以 10%的利率）的利息费用后，净利润为 15 万元。
此时，财务杠杆的作用不太明显。
但如果企业的息税前利润增加到 30 万元，扣除利息费用 5 万元后，净利润为 25 万元，净利润的增长幅度明显高于息税前利润的增长幅度。
这就是财务杠杆的积极作用。
然而，财务杠杆并非总是带来好处。
如果企业的息税前利润下降到10 万元，扣除利息费用 5 万元后，净利润只有 5 万元。
这时，财务杠杆就会放大企业的亏损。
财务杠杆的大小通常用财务杠杆系数来衡量。
财务杠杆系数等于普通股每股收益变动率除以息税前利润变动率。
它反映了企业财务杠杆的作用程度。
在企业的经营决策中，合理运用财务杠杆是非常关键的。
一方面，财务杠杆可以帮助企业扩大规模。
当企业有良好的投资机会，但自有资金不足时，通过适当借款，可以筹集到所需资金，从而抓住市场机遇，实现快速发展。
另一方面，财务杠杆也可以提高企业的权益净利率。
如果企业的投资回报率高于借款利率，通过借款增加投资，可以提高股东的收益。
但是，过度使用财务杠杆也会带来一系列风险。
首先，债务利息是固定的支出，如果企业的盈利能力下降，可能无法按时偿还债务本息，导致信用危机，增加融资成本。
其次，过高的财务杠杆会增加企业的财务风险，使投资者对企业的信心下降，从而影响企业的股价。
此外，在经济形势不好或者行业竞争激烈的情况下，企业的经营风险增加，财务杠杆的风险也会随之加大。
财务管理：财务杠杆与其系数的理解
财务管理：财务杠杆的理解{记得刚开始学习财务管理的时候对于财务杠杆的理解有一些偏差，一致认为财务杠杆系数就是企业所说的财务杠杆，而一般的教科书上却都说当资产报酬率大于负债利息率时公司所有者（即股东）就会得到财务杠杆利益，这就会让人产生误解，到底什么是财务杠杆。
}财务杠杆定义：又称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。
财务杠杆系数定义：是指企业每股收益或者净利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，反应企业财务杠杆的作用程度。
其实从定义上就可以看出这两个术语并不是完全相同的，最核心的区别就是：财务杠杆的存在仅仅是因为公司举债筹资，即公司总资本中存在债务性资本造成的，而财务杠杆系数（DFL）仅仅反映了财务杠杆的作用程度，即由于债务性资本的存在对于权益性收益或者说股东收益或者说净利润的影响程度，通过下面分析得出的结论就是：存在财务杠杆存在时当息税前利润下降时，并不代表股东没有获得财务杠杆收益，因为财务杠杆收益的存在只要净资产收益率（ROE）>资产报酬率（ROA）即可。
则就与教科书上的口径一致了。
一、对财务杠杆的分析（股东收益、Earnings after Tax）EAT/(1-T) = EBIT(息税前利润) - I（债务资本利息）EAT/(1-T) = 总资产* ROA - 总负债* i （利率）其中：ROA=EBIT/总资产= （权益+总负债）*ROA - 总负债 * i= 权益*ROA + 总负债*（ROA-i）两边同除以：权益，得：（EAT/权益）/(1-T)=ROA+(总负债/权益)*(ROA-i) 其中：EAT/权益=ROE 总负债/权益=产权比率ROE/（1-T）=ROA+产权比率*（ROA-i）即：税前股东收益率 = 资产报酬率 + 产权比率*（资产报酬率 - 债务利息率）由此，得出：只要，资产报酬率 > 债务利息率，股东就会得到财务杠杆利益，即：ROE（税前）> ROA二、对财务杠杆系数DFL和财务杠杆利益之间关系的分析首先，我们已知财务杠杆系数的公式：DLF= EBIT/[EBIT - I -D/(1-T)]其中：I 债务利息D 优先股股利例：假设某公司总资产200，其中：负债100，权益100，债务利率10%，所得税税率T= 0%，普通股股数N=100下面分两种情况：（1）第一年：息税前利润EBIT(Earnings before Interest andTax)=30 第二年：EBIT=20（2）第一年：EBIT=30第二年：EBIT=15（1）第一年：EBIT=30 ROA=15% ROE=(30-10)/100=20% DFL=1.5 EPS=0.2-1/3-1/3 -1/3*1.5=50% -1/3*1.5=50% （两年之间变化）第二年：EBIT=20 ROA=10% ROE=(20-10)/100=10%EPS=0.1（2）第一年：EBIT=30 ROA=15% ROE=(30-10)/100=20% DFL=1.5 EPS=0.2-50% -50%-50% *1.5=75% -50%*1.5=75%第二年：EBIT=15 ROA=7.5% ROE=(15-10)/100=5%EPS=0.05本例中可以看出，情况1：EBIT变化1/3，在财务杠杆的作用下，ROE和EPS两项指标均变化1.5倍，这里的1.5倍即为财务杠杆系数，但是第二年虽然EBIT下降，但是ROA仍然不小于债务利率，因此ROE还是不会小于ROA，因此，在EBIT减少的时候，不一定会推出股东会遭受财务杠杆损失，遭受这种损失的情况时有在类似情况2的情况下出现，也就是EBIT 下降过多，以至于ROA小于i，则ROE才会小于ROA，股东遭受财务杠杆损失，而这中间财务杠杆系数只不过体现了一个风险的概念，系数越大，财务风险越高，但并不意味着会出现损失的情况。
论财务杠杆
论财务杠杆财务杠杆是财务分析中的一个重要概念，是指企业或个人通过贷款、债券等借入资金投入到资产或项目中，利用借入资金产生的资本收益增加原有的投资收益。
财务杠杆的使用能增强一个企业的盈利能力，但是一旦经营不善，用财务杠杆来承担风险则会导致经济损失。
因此，这篇文章旨在探讨财务杠杆的定义、类型、优点与缺点等方面。
一、财务杠杆的定义财务杠杆是指资本结构中债务资本与所有权资本的相对比例，它反映了企业贷款使用资金的能力以及资金使用效率和经营风险承受水平的能力。
在金融管理中，财务杠杆通常被定义为借入资本的利润与自有资本利润之比，即财务杠杆比率。
财务杠杆通过增加债务资本来达到盈利水平的最大化。
二、财务杠杆的类型根据其基础资本类型不同，财务杠杆可以分为以下两种：1、操作杠杆：即在企业运营中使用的外部资本，包括资本市场上的股票和债券等。
这种杠杆会对企业经营利润产生影响，因为它使得企业在未来要偿还更多的利息或股息。
2、财务杠杆：即企业通过自身资产和股东权益与债务资本之间的关系，达到其利润的最大化。
在区分财务杠杆的两种类型时，可以通过以下特点进行判断：1、操作杠杆通过股本、负债和融资来获得资本，以支持企业的经营。
2、财务杠杆是指资产使用融资来增加投资收益。
三、财务杠杆的优点与缺点1、财务杠杆的优点（1）提高资产投资回报率：财务杠杆可以通过引入更多的外部资本，提高资产的投资回报率。
这样，企业可以使用杠杆作用来增加盈利。
（2）降低成本：财务杠杆可以降低企业的整体成本，因为企业会选择便宜的债务资本，从而减少证券发行的成本。
（3）资金调配：财务杠杆可以使企业在一定程度上调配资金，因为企业可以通过融资、获得外部资本来增加现金流。
2、财务杠杆的缺点（1）财务风险：企业使用财务杠杆会增加其财务风险，因为企业需要承担负债的依赖性，并需要通过利息和股息来偿还债务。
（2）流动性风险：既然企业还需要支付债务，那么这些债务必须相应地得到融资，如果投资者不再接受企业的债务，企业将面临流动性风险。
财务管理学第6章财务杠杆
系数分别为：
DOL（1）=（400-400×40%）/（400-400×40%60）=1.33
DOL（2）=（200-200×40ຫໍສະໝຸດ ）/（200-200×40%60）=2
DOL（3）=（100-100×40%）/（100-100×40%-
60）→∞
财务管理学第6章财务杠杆
（二）经营杠杆系数的计算公式 例 下列关于经营杠杆系数的说法，正确的
F
QBE • P P V =
固定成本
P
边际贡献率
财务管理学第6章财务杠杆
第一节 经营杠杆
二、经营风险
指企业未使用债务时经营的内在风险。 影响企业经营风险的因素主要有：
1.产品需求 2.产品售价 3.产品成本 4.调整价格的能力 5.固定成本的比重
财务管理学第6章财务杠杆
第一节 经营杠杆
三、经营杠杆系数
财务管理学第6章财务杠杆
第一节 经营杠杆
三、经营杠杆系数
（一）经营杠杆系数的定义公式 注意：假定企业的成本—销量—利润保持 线性关系，变动成本在营业收入中所占的 比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠 杆系数便可以通过营业收入和成本来表示。
财务管理学第6章财务杠杆
第一节 经营杠杆
三、经营杠杆系数
（二）经营杠杆系数的计算公式1
是（ ）。
B
A.在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，
能够降低企业的经营风险
B.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方
向变动
C.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大
D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定
的
财务管理学第6章财务杠杆
第一节 经营杠杆
三、经营杠杆系数
财务管理第四章第二节财务杠杆
其计算公式为
•DFL=
• DFL——财务杠杆系数 • EPS——变动前的普通股每股收益 • △EPS——普通股每股收益的变动量 • EBIT——变动前的息税前利润 • △EBIT——息税前利润的变动量
财务管理第四章第二节财务杠杆
通过以下推导，得出计算时的实用公式 •由前面所学知识可知：
EPS=
•所以△
财务管理第四章第二节财务杠杆
•（三）财务杠杆 •1、概念 •财务杠杆——由于固定财务费用的存在而导 致每股利润（EPS）变动大于EBIT变动的现象。 由此产生的效应称为财务杠杆效应。 •（1）前提：固定财务费用的存在。 •（2）表现： EPS变动大于EBIT变动。
财务管理第四章第二节财务杠杆
•表现：
2020/12/22
财务管理第四章第二节财务杠杆
• 第三节 资本结构
财务管理第四章第二节财务杠杆
•一、资本结构概述
• （一）资本结构的含义 • 资本结构——是指在企业资本总额中债务资本 和权益资本的比例。 • 指长期资本结构，即各种长期资金的构成 和比例关系。
财务管理第四章第二节财务杠杆
• （二）资本结构的意义
•（1）含义：
•财务杠杆系数(Degree of Financial Leverage，
简写为DFL)
•——每股利润EPS的变动率相当于息税前利润
EBIT变动率的倍数。
•（2）定义公式：
•财务杠杆系数=每股利润变动率/息税前利润变动
率
•
DFL＝（△EPS/EPS）÷（△EBIT/EBIT）
财务管理第四章第二节财务杠杆
•DOL=
•DFL •所以= 宏达公司的复合杠杆系数为
•DTL = DOL×DFL 1.33×1.5=2
【038】杠杆效应(二)
二、财务杠杆效应1．财务杠杆的含义：是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。
财务杠杆反映了权益资本收益的波动性。
【举例】EBIT=1000万，I=200万， DP = 100万，N=500万股，T=25%；假设EBIT上升为2000万。
2．产生的原因：息税前利润的增加会降低每元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股收益，使得普通股收益的增长率大于息税前利润的增长率，进而产生财务杠杆效应。
3．财务杠杆效应的度量指标：财务杠杆系数（DFL）定义公式： DFL=（△EPS/EPS）÷（△EBIT/EBIT）EPS=[（EBIT-I） ×（1-T） –DP]÷NEPS1=[（EBIT1-I） ×（1-T） –DP]÷N△EPS= △EBIT×（1-T） ÷NDFL=（△EPS/EPS）÷（△EBIT/EBIT） =[△EBIT×（1-T） ÷N ÷EPS] ÷（△EBIT/EBIT） = EBIT×（1-T） ÷N ÷EPS =EBIT×（1-T） ÷N /{[（EBIT-I） ×（1-T）- DP] ÷N}简便公式： DFL=EBIT/[（EBIT-I）- DP÷（1-T）]【提示】若没有优先股，则财务杠杆的分母（EBIT-I）就是利润总额。
【例题·判断题】（2022年）财务杠杆系数等于普通股每股收益变动率除以产销量变动率。
（ ）【答案】×【解析】财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率。
【例题·单选题】（2020年）某公司2019年普通股收益为100万元，2020年息税前利润预计增长20%，假设财务杠杆系数为3，则2020年普通股收益预计为（ ）万元。
简述财务杠杆原理
简述财务杠杆原理财务杠杆原理是指企业在运用借款来获取投资回报时，所产生的资本结构利益放大效应。
简单来说，就是通过借款来增加企业的投资规模，从而达到提高盈利能力和资产报酬率的目的。
财务杠杆原理可以通过以下公式来表示：资本结构杠杆= 总负债/ 所有者权益资产收益杠杆= 净利润/ 资产总额财务杠杆= 资本结构杠杆* 资产收益杠杆其中，资本结构杠杆指的是企业通过借款融资所产生的负债与所有者权益的比例。
当资本结构杠杆值大于1时，表示企业负债较高；当资本结构杠杆值小于1时，表示企业负债较低。
资本结构杠杆值越大，企业的财务杠杆效应就越明显。
资产收益杠杆指的是企业的净利润与总资产之间的关系。
当净利润相对总资产比例较高时，资产收益杠杆效应就越明显。
资产收益杠杆可以通过提高销售额、降低成本和提高利润率来实现。
财务杠杆则是通过资本结构杠杆和资产收益杠杆的相乘来衡量企业的资本效率。
财务杠杆的值越大，表示企业利用借款融资来增加投资规模的效果越明显，从而可以提高企业的盈利能力和资产报酬率。
财务杠杆原理的核心在于借款的利息支出往往是固定的，但通过借款进行投资所产生的收益是不固定的。
因此，当企业的投资收益率大于借款的利息支出率时，财务杠杆就会发挥作用，帮助企业提高盈利能力和资产报酬率。
但如果投资收益率低于借款的利息支出率，财务杠杆就可能带来风险，造成企业的财务困境。
财务杠杆原理的盈利效应来自于借款融资的杠杆效应和投资回报的杠杆效应的叠加。
借款融资的杠杆效应是指借贷资金可以扩大企业的投资规模，从而增加投资收益；投资回报的杠杆效应是指企业的投资收益可以超过借款的利息支出，从而带来额外的盈利。
财务杠杆的运用可以带来以下优势：1. 放大投资回报：通过借款来扩大投资规模，可以让企业的投资收益得到放大，从而提高企业的盈利能力。
2. 提高资产报酬率：通过借款来增加企业的资产规模，可以增加企业的资产报酬率，提高企业的价值。
3. 分散风险：通过借款来分散企业的风险，降低企业的财务风险。
第22讲_杠杆效应(2)
（二）财务杠杆效应1.财务杠杆财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。
财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。
用普通股收益或每股收益表示普通股权益资本报酬，则：TE=（EBIT-I）×（1-T）-DEPS=[（EBIT-I）×（1-T）-D]/N式中，TE—普通股收益EPS—每股收益I—债务资本利息D—优先股股利N—普通股股数T—所得税率2.财务杠杆系数含义财务杠杆系数（DFL），是普通股每股收益变动率与息税前利润变动率的比值，用来测算财务杠杆效应程度简化公式DFL===1+影响因素①企业资本结构中债务资本比重；②普通股收益水平；③所得税税率水平等。
【提示】普通股收益水平又受息税前利润、固定资本成本（利息）高低的影响。
债务成本比重越高、固定性资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然。
【提示】财务杠杆系数简化公式的推导EPS0=[(EBIT0-I)×（1-T）-D]/NEPS1=[(EBIT1-I)×（1-T）-D]/NΔEPS=EPS1-EPS0=[(EBIT1-I)×(1-T)-D]/N-[(EBIT0-I)×(1-T)-D]/N=ΔEBIT×(1-T)/N【提示1】在企业有正的税后利润的前提下，财务杠杠系数最低为1，不会为负数；只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1。
【提示2】财务杠杆与财务风险财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。
【例题·单选题】某企业2016年税前利润500万元，利息50万元，2017年税前利润600万元，利息80万元，所得税税率为25%。
则该企业2017年财务杠杆系数为（）。
A.1.1B.1.13C.10D.7.5【答案】A【解析】2017年财务杠杆系数=（500+50）/500=1.1。
第4章 第1节资本成本 第2节 财务杠杆-课件
一、资本成本概述
18.04.2021
（4）意义： ①是筹资决策的重要依据
从不同渠道、用不同方式筹资的成本不同——个别资本成本 筹资组合时——加权平均资本成本 最佳筹资时——边际资本成本
企业尽可能选择资本成本最低的筹资方式 ②是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准
—— 一个项目是否可行、是否值得投资 该项目的投资收益率>资本成本率比较,可行 该项目的投资收益率<资本成本率比较,不可行 企业一般将资本成本是做投资项目的最低收益率 ③是衡量企业经营成果的最低尺度 将资本利润率和资本成本率比较
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❖ 5.留存收益成本 ❖ 留存收益实质是股东对企业的追加投资，企业使用留
存收益用于公司发展，是以失去投资外部的报酬为代价的， 是一种机会成本，所以留存收益也有资本成本。 ❖ 计算方法：跟普通股类似，不同的是留存收益没有发生筹 资费用。
❖ 股利贴现模型法——普通股资本成本
❖ 固定股利分配政策
❖ 由此可知，所求的Kb一定介于7%到8%之间，运用“插值法”得：
❖
51 .57 44851 .57 448 .233
7% i
7% 8%
❖ 计算得到 Kb ＝7.95%
（一）个别资本成本——3.优先股成本
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❖ 3.优先股成本 ❖ 优先股成本包括
❖ 筹资费用（发行费用等） ❖ 优先股股利（固定股利，税后支付，不能抵税）
（一）个别资本成本——4.普通股成本
股利贴现模型法
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❖ ——股Leabharlann 估价的基本模型，又称贴现现金流量法 （即求现值，折现法）
股票筹资获得的现金流入量=未来可收到的股利的现值之和
财务杠杆
财务杠杆成本。
分成本。
e.g. 生产产品的原材料，生产产品越多，原材料需求也越多。
a=固定成本，b=单位变动成本，x=业务量)-变动成本(M=边际贡献，p=销售单价，b=单位变动成本，x=产销量，m=单位边际贡献), 所以就是边际贡献-固定成本经营杠杆概念：指企业在生产经营中，因固定成本的存在而引起的息税前利润变动幅度大于销售变动幅度的杠杆效应。
原理：在一定的业务量范围内，业务量的增加一般不会改变其固定成本总额，但它会使单位固定成本降低，从而提高单位产品的利润，单位产品利润提高，业务量提高，所以总利润的增长率大于业务量的增长率。
我们也可以从公式方面看一下假定e.g. EBIT=x-12. 经营杠杆系数：企业息税前利润变动率与销售额变动率之间的比率。
DOL==DOL==(P为产品单位销售价格，Q为基期销售数量，v为产品单位变动成本，a为总固顶成本，这些数据都是基期的也就是t=0时的，做题的时候一定要注意)经营杠杆系数越大，利润变动就越激烈，企业经营风险就越大。
a越大，DOL越大。
Q越大，DOL越小。
v越大，DOL越大。
案例：秦池酒厂。
95年销售额7500万，广告投入6666万96年销售额9.5亿，广告投入3.2亿98年亏损：流动资产过低，变现能力低。
过多短期银行贷款无力偿还。
二．财务杠杆度的杠杆效应。
2. 财务杠杆系数：普通股每股收益的变动率相当于EBIT变动率的倍数。
DFL=DFL=(EBIT为基期息税前利润，I为债务利息，d为优先股股利，T为所得税税率，这些数据都是基期的也就是t=0时的，做题的时候一定要注意)企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股每股利润大幅度变动所带来的风险。
看公式，其他不变，利息I越高，分母越小，DFL就越大，财务风险就越大，同时杠杆利益就越多。
大于产销量变动的杠杆效应。
其实就是我们前面说过的经营杠杆和财务杠杆的叠加。
所以它又叫做复合杠杆。
2.总杠杆系数：每股利润变动率相当于业务变动率的倍数。
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例1：某企业计划年初资本结构如下表所示。 某企业计划年初资本结构表 单位: 万元
资金来源 长期债券年利率10% 优先股年股利率8% 普通股50 000股
合计
金额 100 200 500 800
比重 12.5% 25% 62.5% 100%
• 其他有关资料如下:
• 普通股市价每股200元, 今年期望股息为12元, 预 计以后每年股息增加3％, 该企业所得税率为33％, 假定发行各种证券均无筹资费用。该企业拟增加 资金200万元, 有两方案供选择。
（三）影响营业杠杆利益与风险的其他因素
• 产销量的变动 • 产品售价的变动 • 单位变动成本的变动 • 固定成本总额的变动
• 经营杠杆与经营风险的关系
• 营业杠杆只是影响企业风险的一个重要因 素。但是，营业杠杆本身并不是变化的原 因，即使企业没有营业杠杆作用，同样要 面临其他企业风险因素的影响。
• DTL=
第三节 资本结构决策分析
• 一、影响资本结构的因素 （一）影响企业资本结构的宏观因素分析 利率因素 通货膨胀因素 资本市场因素
（二）影响企业资本结构的微观因素分析
• 1、行业因素：行业风险越大，营业收入越不稳定， 负债能力越弱
• 2、资本成本和财务风险 • 3、经营风险 • 4、企业规模、资产种类：实物资产比重越大，负
• 甲方案: 发行债券200万元, 年利率为12％；普通 股股利增加到15元, 以后每年还可增加3％, 由于 企业风险增加, 普通股市价将跌到96元。
• 乙方案: 发行债券100万元, 年利率为11％；另发 行普通股100 万元, 普通股市价、股利与年初相 同。
• 资本结构决策的方法：资本成本比较法、 每股收益分析法和企业价值比较法
• （一）资本成本比较法 • 资本成本比较法的决策程序： • 1、确定各筹资方案不同资本来源最终所形
成的资本结构。 • 2、计算各资本来源的资本成本及其结构比
例, 并计算方案的加权平均资本成本。 • 3、方案比较, 选择加权平均资本成本最低
3. EBIT＝1200元，固定成本为1000元。
分别计算DOL
• 营业杠杆的特征分析
DOL
1 Q
• 在固定成本不变情况下，经营杠杆系数说明了 销售额（+，-）所引起的利润变化的幅度。
• 在固定成本不变时，Q↑，DOL↓，经营风险↓ • Q→∞，DOL→1 • Q→保本点，DOL→无穷 • FC→0，DOL→1
股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。 • 2、财务杠杆利益分析
• 3、财务风险分析
（二）财务杠杆系数的测算
DFL EP/SEPS EBI/TEBIT
简化公式
DFL EBIT EBIT I
DFL
EBIT
EBIT I PD/(1t)
财务杠杆的特性分析
DFL 1 EBIT
• 在总资本中，负债比率越高，DFL越高， 财务风险越大，预期投资者收益可能越大。
债能力越强 • 5、企业获利能力 • 6、企业成长性 • 7、税收影响：公司所得税税率越高，举债对公司
越有价值
二、资本结构的决策方法
• 最佳资本结构 – 企业价值最大——股价最高 – 综合资本成本最低 – 能确保企业资金有较高的流动性, 并使其资着最优资本结构，但在实务中还没有 找到一种能够确定最优资本结构的理想方法。
DTL
( P VC ) Q
EBIT I PD /( 1 t )
联合杠杆特性分析
DTL
1 Q
• Q↑，DTL↓，综合风险↓； • Q→∞ ，DTL→1； • Q→FC/(P-VC)+I ，DTL→无穷； • FC，I→0 ，DTL→1。
甲企业生产A产品，产品的单价为15元，单位变动 成本为8元，固定成本总额为1500元，利息费用 为2000元，目前产品的销量为1000件。 • 试分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合 杠杆系数。 • 若销量变化2%，则EPS的变化百分比是多少? • DOL= • DFL=
• EBIT↑，DFL↓，财务风险↓ • EBIT→∞，DFL→1 • EBIT→I，DFL→无穷 • I→0，DFL→1
（三）影响财务杠杆利益与风险的其他因素
• 资本规模的变动 • 资本结构的变动 • 债务利率的变动 • 息税前利润的变动
三、联合杠杆利益与风险
（一）联合杠杆利益
由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在 而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆 效应，称为复合杠杆。
第二节 杠杆利益与风险的衡量
• 一、营业杠杆利益与风险 • （一）营业杠杆原理 • 1、营业杠杆的概念
• 固定成本与变动成本
• 盈亏平衡点
• 2、营业杠杆利益分析
• 经营杠杆是指由于固定性经营成本的存在 而导致息税前利润变动大于产销业务量变 动的杠杆效应。固定成本越高，利润的波 动性越大。
• 3、营业风险分析
Q
EBIT
EPS
经营杠杆 财务杠杆 综合杠杆
（二）联合杠杆系数的测算
DTL EPS/ EPS Q/Q
EBIT/ EBIT* EPS/ EPS Q/Q EBIT/ EBIT
简化公式
DOL ( P VC ) Q EBIT
DFL EBIT EBIT I
DTL DOL DFL
（二）营业杠杆系数的测算 • DOL定义公式：
DOLEBI/TEBIT Q/Q
简化公式
DO LQ (PV) SVC EBF ITC Q (PV)FCEBITEBIT
1. 单价10元，单位变动成本为6元，固定成本 总额为1000元。目前的销量为1000件。
2. 单价10元，变动成本率60%或边际贡献率 40%，固定成本总额为1000元。目前的销 售量为1000件。
• 准确地说，营业杠杆系数是对潜在的风险 的衡量，这种潜在风险只有当销售和成本 变动的情况下才会被激活。同时，它具有 放大企业风险的作用。
• 在其他因素不变的情况下，固定成本越高， 经营杠杆系数越大，经营风险越大。
二、财务杠杆利益与风险
• （一）财务杠杆原理 • 1、财务杠杆的概念 • 财务杠杆是指由于固定性财务支付的存在而导致