金融市场学 清华大学版 史建平

第一章金融市场概述在现代经济下同中,产品市场和要素市场着两类市场对经济的运行起着重要的主导作用。

产品市场是指商品和服务交易的场所，要素市场是指分配土地、提供劳动力、资金等劳动要素的市场。

金融市场是要素市场的重要组成部分，是在经济系统中引导资金流向、沟通资金由盈余单位向赤字单位转移的市场。

一般来讲，金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

它包含三层含义：①金融市场是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；②金融市场反应了金融资产的供给者和需求者之间所形成的供求关系，揭示了资金从集中到传递的过程；③金融市场包含了金融资产交易过程中所产生的各种运行机制，其中最主要的是价格机制，它揭示了金融资产的定价过程说明了如何通过这些定价过程在市场的各个参与者之间合理地分配风险和收益。

金融中介是金融体系中的另一个重要组成部分，金融中介的运行机制是：它首先购买赤字单位发行的直接证券，然后再想盈余单位发行间接证券，成为赤字单位和盈余单位之间的媒介。

金融系统最基本的功能是在不确定的环境下，便利资源进行跨时和跨地的配置。

联接储蓄者和投资者的即溶系统主要由金融市场和金融中介两部分组成。

通过金融市场的融资属于直接融资，通过金融中介的融资叫做间接融资。

与金融中介机构一样，金融市场最基本的功能是充当储蓄者和投资者的桥梁，对资本进行时间和空间上的合理配置，即通俗意义上讲得融资功能。

金融市场的功能：①储蓄动员和资本配置；②为投资者提供流动性便利（对于股东来说有两种监控机制：一是“用手投票”即参与公司的主动型决策；二是“用脚投票”即抛售所持有的股票的被动型监控。

）；③风险管理（风险定价、风险分散）；④信息生产（前瞻信息和后瞻信息。

“效率市场假说”:如果金融市场上的金融资产价格总是与其投资价值相等，也就是说金融资产价格反映了所有关于该发行公司的基本面信息，如公司的亏损状况、公司产品的质量与市场前景、管理层的能力等，那么就可以认为该市场是完全有效率的。

）；⑤公司控制（金融市场的监控机制包括两类：⑴作为投资者的股东通过“用手投票”和“用脚投票”等方式对公司进行直接干预；⑵金融市场提供了激励公司管理层的有效机制，对经理人的报酬采取股票期权制度，从而使及管理人的自身的效用最大化行为与公司的最大化利润重合起来。

）金融市场的分类：①按要求权的期限划分：货币市场和资本市场（货币市场被称为短期金融市场，是指以期限在一年或一年以下的金融资产为交易标的物的市场。

而期限在一年以上的金融资产则称为资本市场。

）；②按要求权的种类划分：债券市场和普通股市场；③按交割方式划分：现货市场、期货市场和衍生品市场（现货市场是指须在交易协议完成后的若干个交易日内办理交割的金融市场。

现货交易是金融市场上最普遍的一种交易方式，包括现金交易、固定方式交易以及保险金交易。

现金交易是指成交日和结算日在同一天的交易；固定方式交易是指成交日和结算日相隔7天以内的交易；保险金交易也叫垫头交易，是在投资者资金不足但又想获得较多投资收益时，采取交易比例的现金，其余资金由经纪人贷款垫付买卖金融工具的交易方式。

）；期货市场是指交易协议虽然已经达成，但是交割还要在某一特定时间进行的市场；衍生品市场是各种衍生金融工具进行交易的市场，衍生金融工具是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出来新型的金融工具，一般表现为合约，合约的价值由其交易的金融资产的价格决定，包括远期合约、期货合约、期权合约、互换等。

）；④按金融工具是否为首次发行划分：发行市场和流通市场金融市场的组织方式：拍卖方式和柜台方式（柜台方式是指通过作为交易中介的证券公司来买卖金融工具，而不是通过交易所竞价方式确定交易价格。

）第二章历史和比较视角下的金融市场第三章货币市场一般按照债务工具的不同，货币市场可以大致分为：同业拆借市场、短期国库券市场、大额可转让定期存单市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场，回购协议市场等。

同业拆借市场是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通的主要场所。

（特点：①在市场准入方面一般有较严格的限制；②融资期限较短；③交易金额较大；④交易手段较为先进，手续简便，成交时间短；⑤利率由供求双方议定，可以随行就市。

）同业拆借交易是在无担保的条件下进行的，是资金和信用的直接交换，因此同业拆借业务本身处于社会信用最高层次。

短期国库券市场是指短期国库权发行和交易的场所。

（特点：①违约风险小；②流动性强；③面额小；④议定的收益；⑤收入免税）国库券一般是由财政部发行，并以政府名誉为支持的债券。

商业票据市场是指在商品交易和资金往来过程中产生的似汇票、本票和支票的发行、担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资金融通的市场。

（特点：①资金成本低；②融资灵活性强；③有利于提高发行公司的信誉。

）商业票据一般是指以大型工商型企业为出票人，到期按票面金额向持票人付现而发行的无抵押担保的远期本票。

大额可转让定期存单市场是指大额可转让定期存单这种金融工具的发行和流通所形成的市场。

（特点：①具有主动性和灵活性；②是商业银行实施负债管理的重要工具；③通过大额可装让定期存单的发行和交易，银行可以控制资金来源，并达到合理利用资金、满足安全性、流动性和盈利性。

）大额可转让定期存单，是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证，是定期存款证券化、市场化的产物。

银行承兑汇票市场是指以银行汇票为金融工具，通过汇票的发行、承兑、转让、贴下而实现资金融通的市场，也可以说是以银行信用为基础的市场。

银行承兑汇票是指出票人开立的远期汇票，它以银行为付款人命令其在将来的某一确定时刻支付一定的金额给收款人。

欧洲货币市场是指非居民之间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事某种货币借贷业务的市场，又称为离岸市场或境外市场。

第三章债券市场债券是指债券发行人为筹措资金，依照法律程序发行，向投资者出具的，承诺按票面标注的面额、利率、偿还期等给付利息并到期偿还本金的有价证券。

债券与股票的相同点：①两者都属于有价证券；②两者都是筹措资金的手段；③两者的收益相互影响。

债券与股票的不同点：两者的权利不同（债券是债券凭证，债券持有者与债券发行人之间的经济关系是债权与债务关系，债权持有者只可按期获取利息及到期收回本金，无权参与公司的经营决策。

股票则不同，股票是所有权凭证，股票所有者是发行股票公司的股东，股东一般拥有表决权，可以通过参加股东大会选举懂事、参与公司事项的审议和表决，行使对公司的经营决策权和监督权。

）；②两者的目的不同（发行债券是公司追加资金的需要，它属于公司的负债，不是资本金。

发行股票则是股份公司创办企业和增加资本的需要，筹措的资金列入公司的资本。

而且发行债券的经济主体很多，中央政府、地方政府、金融机构、公司企业一般都可以发行债券，但能发行股票的经济主体只有股份有限公司；③两者期限不同（债券一般有规定的偿还期，期满时债务人必须按时归还本金，因此债券是一种有期投资。

股票通常是不能偿还的，一旦投资入股，股东便不能从公司里抽回本金。

因此股票是一种无期投资，或称永久投资。

但是，股票持有者可以通过市场转让收回投资资金。

）；④两者收益不同（债券通常有规定的利率，可获固定的利息。

股票的股息红利不固定，一般视公司经营情况而定。

）；⑤两者风险不同（股票风险大，债券风险相对较小）。

第四章股票市场股票的特点：权利性、流动性、收益性、风险性、永久性。

股票的种类：⑴依照股东权利和义务的不同，股票分为普通股和优先股（普通股是在优先股要求权得到满足后才参与公司利润和资产分配的股票，其股息收益不确定，随股份公司的利润及其分配政策的变动而变动，在公司盈利较多时，普通股股东可获得较高的股利收益，但在公司盈利和剩余财产的分配顺序上列在债权人和优先股票股东之后，故其承担的风险也较高，与优先股相比，普通股票是标准的股票，是风险较大的股票。

优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性体现在分得固定数额的股息并可以先于普通股股东收取利息，但其持有者无经营管理权，也不参与公司决策。

）；⑵按照是否记载投资者姓名，股票可以分为记名股票和不记名股票；⑶在我国由于历史原因还有：国家股、法人股、社会公众股和外资股；⑷在我国，按照股票交易范围和交易币种的不同，把股票分为A股、B股、H股、N股和S股。

（A股是以人民币标明面值，由境内公司在中国境内发行上市，但由境内居民或机构用人民币买卖的股票；B股是以人民币标明股票面值，由境内公司在境内发行，在境内的证券交易所上市，由境内外居民或机构用外币买卖的股票；H股、N股、S股属于境外上市的外资股份，是用人民币标明票面股票面值，由境内公司发行，分别在中国香港、纽约、新加坡的股票上市，其中H股用港币交易，N股用美元交易，S股用新加坡元交易。

）股票交易程序：开户→委托→成交→结算和交收股票价格指数是将计算期的股票价格与某一基期的股票价格相比得出的相对变化指数，用以反映市场股票价格变动的整体情况。

㈠我国主要的股票价格指数：⑴上证综合指数：以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为：数的加权综合股价指数，它以1990年12月19日为基期，以“点”为单位，基期为100点。

报告期股价指数= （报告期股票市价总值÷基期股票市价总值）×100⑵深证综合指数：以深圳证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数。

包括：深证综合指数、深证A股指数和深证B股指数。

计算公式：即日指数= （即日指数股总市值÷基日指数股总市值）×基日指数今日即时指数= 上日收市指数×（今日即时指数股总市值÷经调整上日指数股收市总市值）⑶上证成分股指数：上证成分股指数简称上证180指数，上证成分股的样本股一共有180支。

上证成分股指数依据样本稳定性和动态跟踪的原则，每年调整一次，每次调整比例不超过10﹪。

上证180是上证30指数的延续，基点为2002年6月28日上证30指数的收盘点数3299.05 。

⑷上证50指数：上证50指数是根据科学客观的方法，从上证180指数样本中挑选出规模大、流动性好的50支股票组成样本股，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况。

上证50指数以2003年12月31日为基日，以该日50只成分股的调整市值为基期，基期指数定为1000点。

报告期指数= 报告期成分股的调整市值/ 基期成分股的调整市值×1000⑸深证成分股指数：深证成分股由深证证券交易所从上市的所有的股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票作为计算对象，并以流通股为权数计算得出的加权股价指数，综合反映深圳证券交易所上市A、B股的股价走势，该指数于1994年7月20日为基日，基日指数为1000点，与1995年5月5日正式启用。