我国证券市场的有效性分析
我国证券市场的有效性分析
徐庆 伟 XuQig i丁晓莉 Di a l n we : n Xi i g o
试论证券市场的有效性
试论证券市场的有效性有效市场理论的核心内容是:“证券市场是信息高度透明的,市场参与者具有足够的知识和能力,巨大的流动性保障了市场的公正性,市场价格反映了所有可获取的信息,因此,持有市场上的任何证券都是一项风险相对较低的投资行为。
”证券市场的有效性表现在以下三个方面:一、信息的高效传递有效市场中,任何与价格形成有关的新信息都会以最快速度传递出去,容易获取的信息已经被充分反映到市场价中。
投资者通过对公司的信息进行分析,不仅能预测市场走势,而且能够及时地买卖自己的证券,从而在市场上获得优势。
而且,市场上的投资者之间也会通过互动,各自分享自己所持有的信息和观点,这样的互动让市场上的信息更加充分,转而提高市场的效率。
二、价格的公正性有效市场的特征之一是价格的公正性。
也就是说,在效率市场中,任何可用的信息都反映在市场价格中。
价格是反映市场上所有买卖者的交易决定的结果,使得市场上每一个参与者都可以以公正的价格买卖证券。
这创造了一个能够保障投资者利益的环境,减轻资本市场的不确定性,从而使得机构和个人投资者可以上市场中买卖股票。
三、市场的波动性有效市场有助于降低市场的波动性,也就是市场中短期市场的变化越小,市场波动越小。
投资者在经济前景良好的市场中,买入股票时将看涨,然而,他们可能很快被其他新闻信息所影响,而促使他们卖出股票,以实现安全利润。
在不同投资者之间,市场价格容易发现一个点,这样,所有的参与者都能够根据他们的对公司基本面信息的了解,实现所有可用信息的充分反映。
结论:证券市场在一个有效的市场环境中更能体现出市场的公正性和投资的风险相对较低的性质。
因此,在投资上,尤其是在投资证券方面,推崇的策略就是“持股待涨、持股不断”,而不是频繁地买卖。
中国证券市场的有效性研究
中国证券市场的有效性研究证券市场在现代经济中具有重要的作用,它能够为企业提供融资渠道,为投资者提供投资机会,同时也可以促进公司治理和股东权益的保护。
然而,证券市场是否能够有效地发挥这些作用却备受争议。
中国证券市场的发展与改革始于20世纪80年代,现在已成为全球市场之一。
然而,在中国证券市场中,仍存在一些重要的问题,如信息不对称、操纵市场、高波动性等,这些问题可能会影响市场的有效性。
那么,中国证券市场是否有效呢?本文将从市场效率、定价效率和交易效率三个方面,探讨中国证券市场的有效性。
一、市场效率市场效率是指市场在反映所有可获得信息的基础上,能够通过价格发现机制有效地反映证券价格的水平。
市场效率分为三个级别:弱式市场效率、半强式市场效率和强式市场效率。
在弱式市场效率下,证券价格的变化可被过去的价格和交易量所解释。
研究表明,中国证券市场在短期内往往存在技术分析和短线交易的价值存在,而在长期内则不足以解释证券价格的变化,表明中国证券市场属于最低的弱式市场效率。
在半强式市场效率下,证券价格的变化可以被公开的信息所预测,但不可以被内部信息所预测。
中国证券市场在半强式市场效率方面的表现相对弱,即使是公告发布后,部分信息往往仍存在延迟效应。
在强式市场效率下,证券价格的变化可以被公开和内部信息所预测。
然而,中国证券市场中的内部信息难以获取,因此无法确定市场是否具备强式效率。
综上所述,中国证券市场在市场效率方面表现一般,但不具备强效率。
二、定价效率定价效率是指市场在反映所有可获得信息的基础上,能够正确地反映证券价格的真实价值。
定价效率可以被看作是市场效率的一种扩展。
如果市场具备定价效率,证券价格将更加趋近于其价值。
然而,研究表明,中国证券市场中存在股权分置与非流通性等问题,这些问题可能导致证券价格与其价值存在较大差距。
在中国证券市场上,股票定价问题尤为突出。
由于股东权益和公司财务报表的管理不规范,股票定价可能受到假账、内幕交易等因素的影响。
我国证券市场有效性不足的原因分析
柴丽俊 李先流 ( 岛 技 学 济 管 院 青 科 大 经 与 理学 )
摘要 : 本文对市场有效性理论 的三种形式进行 了介绍 , 中国证券市场 的 因素 加 以掩饰 。 对 322 信 息 披 露 的 延 迟 性 迟 滞 性 是 指 上 市 公 司 在 公 布 信 息 的 .- 时 候 晚 于 规 定 的 时 间 , 年度 报 告 中应 该 披 露 的事 情 披 露较 晚 , 于 对 对 重 大 信 息 更 是 这样 。 信 息 的及 时 性 是证 券 市 场 投 资 者 能否 盈 利 的 关 0 引 言 键 因素 之 一 。 息 的及 时 披 露 可 以有 助 于 投 资 者及 时作 出 决 策 , 少 信 减 有 效 市 场 理 论 是 现 代 投 资 理 论 的基 础 之 一 , 证 券 市 场 的理 论 对 风 险。 有 的上 司 公 司 崔 在信 息披 露 延 迟 的 现 象。 一 些重 大 事 件 的 而 对 研 究 与 证 券 投 资 实 践 都 有着 重 要 的影 响。 那 么 , 响 我 国证 券 市 场 影 披 露 , 往 是 在 公 司 股价 发 生 明显 变 化 之后 才对 重 大 事 件披 露 , 往 时效 有 效 性 的原 因具 体 是 什 么 呢? 对 此 问题 , 本文 给 出 了一 些结 论 。 性 比较差。在公 司股价发生重大变化 之前很少有公司主动披露相 关 1 有 效 市场 理 论 的 三 种 形 式概 述 重大事件。 11 弱 势 有 效 市 场 弱 势 有效 是 股 票 市 场 有 效 理 论 的最 低 程 度 。 . 323 财 务 报 表信 息 披 露 失真 公 司 取 得 上 市 资 格 , .. 必须 达 到 法 是指当今 的股票价格能够完全反映股票市场的所 有历史信息。在弱 定 的 一 系列 要 求 。 些 公 司在 并 未 达 到 要 求 的情 况 下 为 了上 市 , 公 有 对 势 有 效 市 场 中 , 资 者 不 可 能 从 股 票市 场 的 历 史 数 据 中发 现 被 错 误 投 司 的 经 营业 绩 等 情 况 进 行 包 装 。 分 公 司 上市 后 为 了保 证 上市 资 格 , 部 定 价 的股 票 并 通过 买 卖 这 些 股 票 来 获 取 超 额 利 润 。 此 时 , 术 分 析 技 常 常 出 现在 定 期 报 告 中 进 行 虚增 利 润 等 造 假 现 象。 有 甚者 , 市 公 更 上 没 有 意 义。 司 与 某 些 机 构 投 资 者 联 手 造 假 、 装 利 润 , 后 , 二 级 市 场 上 操 纵 包 然 在 12 半 强 势 有 效 市 场 半 强 势 有 效 是 股 票 市 场 有 效 理 论 的 中等 . 股价、 取价差。 谋 程度 。 是指当今 的股票价格能够完全 反映股票市场的所 有公开信息。 324 日常 公 告 信 息 披 露 失 真 上 市 公 司 的 信 息 披 露 包 括 除 定 -. 在 半 强 势 有效 市 场 中 , 资 者 不 可 能从 股 票 市场 的 公 开 信 息 中发 现 投 期 发布 公告 和 日常 的 信 息 公告 , 如连 续 涨 停 后 、 场 出 现传 闻后 都 例 市 被 错 误定 价 的股 票并 通 过 买 卖 这 些 股 票 来 获 取 超 额 利 润 。 此 时 , 基 要 及 时做 出公 告 予 以 解 释和 澄 清 ,在 这 些 公告 中也 存 在虚 假 披 露 的 本 分析 与 技 术 分 析 失效 。 情 况。 1 强 势 有效 市 场 强势 有 效 是 股 票 市 场 有 效 理 论 的 最 高 程度 。 . 3 例 如 中 国石 化 在 在 股权 分置 改 革 过 程 中就 有 信 息 披 露不 真 实 的 是指 当今 的股 票 价 格 能 够 完 全 反 映股 票 市 场 的 所 有 信 息 , 包 括 所 既 情 况 。2 0 0 6年 8月 1 日 , 上 海 石 化 为 首 的 石 化 板 块 走 出上 升 行 O 以 有的公开信息 、 也包括尚未公开的公司 内幕信 息。在 强势有效市场 情, 当时市场猜测 中国石化即将要开始股改。然而, 在当 日下午接受 中, 投资者不可能透过股票市场 的历史信息、 公开信息和内幕信息来 上 海证 券 报 记 者 采 访 时 , 国 石化 董 秘 办 公 室 工作 人 员 明确 表 示 “ 中 截 获得超过市场平均利润 的超额利润。因此投资者唯一可做 的就是采 止 目前 为止 , 司 既没 有 制 定 私有 化 的 方案 , 没 有 在 近期 启 动 股权 公 也 取 购 买— — 持 有 策 略 , 者购 买指 数 型 基 金 。 或 分 置改 革 的 计 划 ” 但 是在 2 0 。 0 6年 8月 1 日, 国石 化 突然 宣 布 进 8 中 2 中国 证 券 市 场 弱势 有 效 性 的 研 究 简述 入 股 权 分置 改 革 程 序 。 没 有 计 划 到进 入 股 改 程 序 , 后仅 仅 九 天 时 从 前 中国证券市场 由于成立时 间较短 , 关法律 法规还在 进一步完 相 间 , 司 的 态度 发 生 巨变 , 然 中石 化 董秘 办 公 室 人 员在 说 谎 。 公 显 善 中, 资者素质参差不齐 , 投 进而导致中国证券市场有效性不足。中 33 相关法律 需进一步完善 , . 执法力度需切实贯彻 国学 者 中 国证 券 市 场 弱 势 有 效 问题 进行 了较 为详 尽 的研 究和 论 述 。 331 相 关 法 律 制 度 需 要 进 一 步 完 善 自从 我 国 证 券 市 场 成 立 .. 关 于 中国 证 券 市 场 弱 势 有 效 性 的研 究 分 歧 较 大 , 由于 所 用研 究 以来 , 国务 院 相 关 部 门、 监 会 、 监 会 等监 管 机 构 制 定 了 一 系 列 的 证 银 和 统 计 方法 不 同 , 论 分 为 两 派 : 种 是 支 持 弱 势 有 效 , 种是 不 支 结 一 一 法规规范 , 来促进证券市场的稳健发展。但是, 无论法律法规设计的 持弱势有效。 多么完美 , 总会存在着一些漏洞。 比如陈小悦( 9 7) 1 9 1 9 对 9 1年 1 1月至 1 9 9 6年 1 1月沪深 两市 比如《 证券公司监督管理条例》 中规定 “ 证券公司未按照规定存 5 2种 股 票 和 2 0种 指 数 的 目收 益 率 和 周 收 益率 进 户内的资金 、 证券 , 可以对证券公司责令 改正 , 给 涤 龙 (0 3) 1 9 2 0 对 9 8年 1月 至 2 0 年 1 01 2月 深 证 日收 盘 价 纪 念 性 与警告 , 收违法所得 , 没 并处 以违法所得 1 以上 , 以下的罚款 ; 倍 5倍 序 列 相 关和 自回 归分 析 ; 得 出证 券 市 场 弱势 有效 的结 论 。 均 没 有 违 法 所 得 或 违 法 所 得 不 足 3万 元 的 ,处 以 3万 元 以上 3 0万 元 而 吴 世 农 ( 9 4) 1 9 1 9 对 9 2年 至 1 9 9 3年 深 市 一 系 列 股 票 日收 盘 。在 价和综合指数 收盘价进行分析, 检验其 自相 关性 , 为 自相关系数显 以下 的 罚 款 ” 这 一 款条 文 中就 出 现 了 一点 漏洞 。如果 两 个 证 券 公 认 司均未按照规定存放 、 管理客户担保账户内的资金, A公司非法所得 著 为 正 ; 龙 江 ( 0 4) 1 9 陈 2 0 对 9 1年 4月 至 2 0 0 3年 7月 深 圳 证 券 市 为 4万 元 , B公 司 的非 法 所 得 为 2万 元 , 他 情 况假 设完 全 相 同。 而 其 场的 6 8个周收盘价进行收益率分析 ,认为深证指数 自相关明显 ; 1 那 么 司 法 机 关 在对 A、 B两 家证 券 公 司 进 行 处 罚 时 , 会 可 能 出 现对 就 他们 均 认 为证 券 市 场 弱 势 有 效 不成 立。 A公 司最 高 处 以 2 O万 元 的罚 款 , B公 司 处 以 3 对 0万 的 罚 款 。 这种 3 中 国证 券 市 场 有 效 性 不 足 的 原 因分 析 合 法 不 合 理 的 规定 有待 改进 。 我 国 证券 市 场 从成 立 到 现在 已经 有 近 2 0年 的历 史 了 ,虽然 市 另 外 ,我 国直 接 打 击 国 内资 金 非 法流 出国 外 和 国外 非法 资 金流 场 在 不 断完 善 , 是其 对 资 源 配 置 效 果依 然差 强人 意 , 票 价 格 在 反 但 股 入 国内股市的法律 法规不够完善 , 缺乏对中介机构 的问责机制 , 也没 映信 息 方面 也 没 有 达 到令 人 满 意 的程 度 。 主 要 有 以下 因素 : 有建立股东的派生诉讼制度 , 当中小股东利益受到大股东侵害时 , 中 31个人投 资者 不够理性 我国证券市场 中的众多个体投 资者 . 呈现出一种非理性的特点。 因此“ 羊群效应” 体现得非常明显。 大多数 小 股 东 往 往 有 苦难 言 。 332 执 行 力 度 有 待 进 一 步 加 强 从 执 行 的 方 面 看 ,执 行 力 不 ._ 中 国 的个 体 投 资 者 素 质 比较 低 , 是 因 为 中 国股 市 成 立 日期 太短 , 一 股 在 国 票市 场 不 是那 么 规 范和 成 熟 ; 是 因 为 中 国 证 券 市 场 中的 投 资 者 不 够 。 关于 上 市 公 司 退 市 的 问题 : 中国 股 市 中 , 有 股 占主 导 地 位 。 二 中 退市 有时不是 由 像 西方国家那样是 经过严格 考核 并获得营业执 照的股 票经纪人、 交 由于这 个原 因, 国证券市 场中上市公 司的上市 、 于 市 场 来 决 定 , 是 由政 府决 定 。政 府 根 据 一 系列 因 素来 决 定 公 司 而 易 员 , 以在 信 息 的 判断 和 处理 上 没 有应 有 的经 验 。 所 处 32 上 市 公 司信 息披 露 不 规 范 和信 用缺 失 有 效 市 场 假 说 认 为 , 的 上 市 与 退 �
对中国证券市场有效性的综述
对中国证券市场有效性的综述随着中国证券市场的快速发展,越来越多的投资者开始把眼光转向了这个市场。
然而,投资者不可避免地会问到一个问题:中国证券市场有效吗?证券市场有效性是衡量一个市场能否提供理性、公正的定价和信息的重要指标。
本文将综述目前对于中国证券市场有效性的研究成果,并评估中国证券市场的有效性水平。
1. 有效市场假说有效市场假说是现代证券市场理论的核心,它认为市场上所有可得的信息都已经被充分反映在了股票价格之中,股票价格随机漫步。
有效市场假说分为三个层次:弱式有效、半强式有效和强式有效。
弱式有效指市场上公开信息已被充分反映在股价中,而无法通过技术分析来获得超额利润。
半强式有效指不仅公开信息已经被充分反映在股价中,而且内部信息也已反映在股价中,而无法通过基本分析来获得超额利润。
强式有效指所有信息无论是公开的还是内部的都已反映在股价中。
如果市场是有效的,那么投资者是很难获得超额利润的。
2. 中国证券市场的有效性几十年来,在全球各地的证券市场,有效市场假说的检验结果并不是一致的,特别是在新兴市场中,更是如此。
在中国证券市场中,也没有例外。
2.1 弱式有效大多数研究表明,中国证券市场在弱式有效方面是相对有效的。
以A股市场为例,对于公开信息,如公司财务报表,新闻公告等,市场普遍平均5天之内即能反映到股价中。
这表明,投资者无法通过分析公开信息来获得超额利润。
2.2 半强式有效然而,在半强式有效方面,中国证券市场显得不那么有效。
研究发现,根据经济学理论基础反映的公司内部信息,与市场的反应存在明显的时间差异,通常不能在短时间内反映到股价中。
这意味着,如果投资者能够获得公司的内部信息,就有可能获得超额利润。
不仅如此,许多研究表明,中国证券市场中存在诸多内幕信息和操纵市场的行为,这也导致了市场半强式有效性的下降。
2.3 强式有效中国证券市场在强式有效方面也存在一些问题。
在强式有效方面,中国证券市场的质量还有待提高。
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性技术分析是一种以市场价格和交易量等数据为基础,运用统计和数学方法来预测证券价格趋势的方法。
在我国证券市场,技术分析一直是投资者们关注的热点话题。
随着证券市场的不断发展和技术手段的不断提高,技术分析在我国证券市场的有效性也备受关注。
本文将从理论和实践两个方面对技术分析在我国证券市场的有效性进行浅析。
一、理论分析技术分析依靠的是市场实时数据,依赖于历史价格和交易量等信息来预测未来走势,与基本分析相比,技术分析更加注重市场的情绪和趋势。
技术分析的理论基础主要包括三个假设:市场价格包含所有信息、价格会走出一定的趋势和历史会重演。
根据这些假设,技术分析通过图表、指标和交易系统等手段来分析市场走势,以期获得投资回报。
技术分析的有效性一直备受争议。
有人认为技术分析依赖于历史数据,无法准确预测未来价格,因此是一种无效的方法。
不过也有人认为,技术分析能够反映市场情绪和趋势,能够帮助投资者捕捉市场机会,因此是一种有效的方法。
针对技术分析的有效性,学术界和投资者们一直在进行深入的研究和实证分析,以求得结论的验证。
在我国证券市场,技术分析的有效性也备受关注。
一方面,我国证券市场的交易活跃度高,市场情绪波动大,这为技术分析提供了足够的市场数据,使得技术分析在我国证券市场具有一定的适用性。
我国证券市场的市场环境和制度体系与国际市场存在差异,技术分析在国际市场的有效性能否直接适用于我国证券市场,还需要进一步的研究和实践论证。
二、实践分析从实践角度来看,技术分析在我国证券市场的有效性也备受争议。
有投资者和机构认为,技术分析能够帮助他们识别市场趋势和买卖点,从而获取投资回报。
他们指出,通过技术分析中的图表和指标等方法,能够更好地把握市场情绪和趋势,从而获取更好的投资机会。
一些研究也表明,技术分析在我国证券市场具有一定的预测能力,能够帮助投资者获取超额收益。
三、建议针对技术分析在我国证券市场的有效性,在实际投资中,有几点建议:技术分析不能被过分神化,投资者需要进行合理的风险控制,不能只依赖技术分析来进行投资决策。
我国证券市场效率的分析
我国证券市场效率的分析我国证券市场效率的分析随着我国经济的不断发展,证券市场也逐渐成为我国经济重要的组成部分之一。
然而,在证券市场中,市场效率一直是一个备受关注的问题。
市场效率指的是市场上信息对价格的即时准确反应能力。
本文将从市场信息获取、信息披露、交易成本和市场透明度四个方面进行我国证券市场效率的分析。
首先,市场信息获取是证券市场有效运转的基础。
信息获取渠道的畅通程度对市场效率有着重要影响。
我国证券市场采用了多种信息传播渠道,如新闻媒体、证券公司研究报告、互联网等。
信息来源的多样化有利于投资者获取更全面、准确的信息。
然而,由于信息传播渠道不对等和信息披露不规范等问题,市场信息获取的效率还有待提高。
其次,信息披露是证券市场效率的关键环节。
信息披露的透明度与有效性直接影响市场价格的形成和投资者的决策。
我国证券市场设立了信息披露制度,并要求上市公司及时准确地披露重要信息。
然而,一些上市公司披露信息不及时、不准确,甚至存在虚假信息披露的问题。
这不仅欺骗了投资者,也损害了市场的公平性和透明度,对市场效率造成了不利影响。
第三,交易成本是影响市场效率的重要因素之一。
低交易成本可以鼓励投资者频繁交易,提高市场流动性,有利于信息传递和价格发现。
与发达国家相比,我国证券市场的交易成本较高,主要包括交易佣金、印花税等。
这使得投资者在交易时需支付较高的成本,限制了市场参与者的数量和频率,影响了市场的运行效率。
最后,市场透明度是影响市场效率的重要因素。
市场透明度的提高可以增加投资者对市场的信心,缩小信息差,促进了市场效率的提升。
我国证券市场在透明度方面还存在一些问题,如信息披露过程中存在不及时和不公开等情况,交易数据的获取和公开程度有待提高。
这些问题限制了投资者获取准确信息的能力,影响了市场效率的发挥。
综上所述,我国证券市场的效率在不断提高,但仍存在一些问题。
为了进一步提升证券市场的效率,我们可以采取以下措施:加强信息披露监管,严厉处罚虚假披露行为;降低交易成本,减少投资者的交易成本负担;提升市场透明度,完善信息披露制度,加强交易数据的公开程度。
我国证券市场有效性研究
我国证券市场有效性研究常常有人说,“股市如战场”,不是孰强孰弱,而是一方要亏一方才能赚。
其实,股市不是战场,股市是平民百姓的财富增值与增收的重要渠道,是理性投资者和市场共同构建的和谐之地。
然而,有效市场假说指出,市场已经充分反映所有可得到的信息,因此,寻找低买高卖的机会就无从谈起。
但是,股市也不是一成不变而呈现完美有效市场的模式,而实际上我国证券市场的有效性研究表明,我国股市还存在着一些不有效的因素。
一、我国股市的有效性状况我国的股市大致可以分为两个方面来讲述其有效性状况,一是信息效率,二是价格效率。
(一)信息效率。
信息不对称是导致股市失灵的一个重要原因,而信息效率是证券市场有效性的重要体现。
信息效率是指市场上某一种信息经过了交易者的反应,价格信息已经完整、全面和公开地反映在某一种证券的价格上,反应该信息的所有个体都具有滚动性和持续性、紧密相连的特征。
根据不同类型的信息对应的不同反应跟踪时间长度,市场中的信息效率又可以被细分为强式、半强式和弱式三种的效率。
1、弱式信息效率。
弱式信息效率是指市场上已公开的历史价格和成交量,已经被人们充分利用,能够影响到市场对未来价格的预期。
根据研究结果表明,我国股市存在一定的弱可及效率特征,尤其是有名的小盘股可以形成某种僵化的交易反应趋势,但整体而言,有效性尚可,这也是我国证券市场外资大量流入的重要原因之一。
2、半强式信息效率。
半强式信息效率是指市场上已经公开的所有信息,然后有投资者积极地分析和使用这些信息,从而将信息分析的结果反映在股票价格上,这样的股票价格将更快地反映出该股票持有者预期的新信息。
在半强式信息效率的环境中,形态分析和技术分析是有效的适用工具。
目前我国的股市依旧处于半强式的调整状态,因此短线操作带来大量的利润,但根据行情的表现也可看出,缺乏合理价值基础的股票必然会面临出现大幅下跌的可能,因此短线操作之外,中长线以及价值投资更为稳健和理性。
3、强式信息效率。
论我国证券市场有效性
论我国证券市场有效性1970年,法玛提出了有效市场假说。
其对有效市场的定义是:如果在一个证券市场中,价格完全反映了所有可以获得的信息,那么就称这样的市场为有效市场。
衡量证券市场是否具有外在效率有两个标志:一是价格是否能自由地根据有关信息而变动;二是证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布,使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。
有效资本市场假说存在三种形式。
1、弱式有效市场假说.该假说认为在弱式有效的情况下,市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息,包括股票的成交价,成交量,卖空金额,融资金融等。
2、半强式有效市场假说该假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息.这些信息有成交价,成交量,盈利资料,盈利预测值,公司管理状况及其它公开披露的财务信息等.假如投资者能迅速获得这些信息,股价应迅速作出反应.3、强式有效市场假说强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息,这些信息包括已公开的或内部未公开的信息.在我看来,我国目前的证券市场处于弱势有效市场向半强势有效市场过渡的状态。
理由如下:从法玛的假说中我们得知,三种有效市场假说形式分别对应相应推论。
推论一:如果弱式有效市场假说成立,则股票价格的技术分析失去作用,基本分析还可能帮助投资者获得超额利润推论二:如果半强式有效假说成立,则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用,内幕消息可能获得超额利润.推论三:在强式有效市场中,没有任何方法能帮助投资者获得超额利润,即使基金和有内幕消息者也一样.结合中国现在证券市场的情况,我们不难发现,投资者不能从历史信息预测未来,赚取超额收益。
然而我国公司的财务信息、新产品研发等信息却未做到完全公开,部分投资者可以利用相关信息以及通过内幕信息赚取超额收益。
这表明我国证券市场已经经历过弱式有效却未完全发育成为半强势有效市场。
同时,我们可以明显看到我国证券市场低效率的原因。
股本结构不合理,信息披露制度不完善,投资者结构不合理,上市公司质量不高,证券市场法规不健全,运作不规范等等。
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性技术分析是一种通过研究证券市场的历史价格和交易量数据来预测未来价格走势的方法。
在我国证劵市场,技术分析被广泛应用,但其有效性一直备受争议。
本文将从几个方面进行浅析。
技术分析的有效性来源于市场参与者的心理行为。
技术分析假设市场价格反应了市场参与者的集体心理,通过分析历史价格图表和形态来预测未来价格的走势。
在我国证劵市场,市场参与者的心理行为受到政策导向、信息不对称以及机构投资者的影响,因此技术分析的有效性可能会受到限制。
技术分析在我国证劵市场的有效性还受到市场的流动性和市场交易规模的影响。
我国证劵市场的流动性相对较低,交易规模也较小,这意味着市场价格容易受到少数交易者的干扰,进而影响技术分析的准确性。
技术分析所使用的历史价格和交易量数据在我国证劵市场也存在一定的局限性。
由于我国证劵市场的历史相对较短,无法提供足够的数据支持,因此技术分析的结果可能会受到样本选择的限制。
由于我国证劵市场的信息披露不够完善,市场内部操纵行为较为常见,这也会对技术分析的结果产生负面影响。
技术分析的有效性还与技术分析工具和技术分析师的水平相关。
技术分析工具的选择和使用以及分析师的技术水平都会对技术分析的结果产生影响。
在我国证劵市场,技术分析工具相对较多,但也存在一些工具的使用不当导致误导的情况。
技术分析师的水平参差不齐,有些分析师可能缺乏专业知识和经验,导致技术分析的有效性下降。
技术分析在我国证劵市场的有效性受到多种因素的影响。
在实际应用中,需要综合考虑市场情况、流动性、数据可靠性、分析工具和分析师的水平等因素,以准确评估技术分析在市场预测中的作用,为投资决策提供参考依据。
技术分析也需要与基本面分析相结合,以提高预测的准确性。
有效市场理论与我国证券市场的有效性研究
有效市场理论与我国证券市场的有效性研究一、有效市场理论的内涵与意义(一)有效市场理论的内涵有效市场理论主要研究证券价格对有关信息反应的速度及敏感程度。
法玛认为,在一个有效的证券市场中,证券价格总能及时、准确、充分地反映所有相关信息,即信息完全反映在价格之中,证券价格既充分地反映了该证券的基本因素和风险因素,也表现了该证券的预期收益,其即时市场价格是该证券真实价值的最优估计。
在有效市场当中,投资者无法通过利用某一信息集合来形成买卖决策赚取超过正常水平的利润。
从经济学意义上讲,就是指没有人能持续获得超额收益。
有效市场是证券市场成熟的标志,也是证券市场建设和发展的目标。
有效市场理论认为市场中有大量的投资者和研究人员对证券的真实价值进行分析,试图发现市价与其真实价值不符的证券品种,一旦发现有被“错误定价”的证券,他们都会及时买入或卖出该证券,使证券价格朝其真实价值方向靠拢。
由于市场上新信息的出现会改变人们对证券价格的预期,而新信息的出现是不可预期的,因此,证券价格呈现为连续的随机波动,最后使得证券的即时价格包含了所有可以获得的信息。
有效市场实际上是指证券市场价格围绕真实价值沿时间轴随机波动的状态。
有效市场理论的经济学含义是证券市场能够对连续的、不可预期的信息流做出迅速、合理的反应,证券价格曲线上的任一点的价格都最真实、最准确地反映了该证券在该时点的全部信息,每个证券的内在价值均通过其市场价格得到合理体现,市场各交易者的边际投资收益率趋于一致,投资者收益率与市场平均收益率之间只能存在较小的随机差异,且其差异范围通常包含在交易费用之中。
由此可见,有效市场体现了“竞争均衡”这一经济学中的理想状态。
在新古典均衡理论中,“有效率”是指达到帕累托最优状态。
由于有效市场理论用证券价格的信息含量来判断证券市场的运作效率,因此,证券市场“有效率”的涵义与一般意义上的“有效率”大为不同。
在这里,“有效率”被定义为证券价格及时、充分并准确地反映了所有相关信息。
中国证券市场的有效性与效率分析
中国证券市场的有效性与效率分析一、概述中国证券市场作为我国财经核心体系的一部分,承担着股票、债券等证券品种的交易、融资、投资等重要任务,是我国金融市场的重要组成部分。
证券市场的有效性与效率直接影响到市场参与者的利益,本文将从理论与实证两个角度对中国证券市场的有效性与效率进行分析。
二、有效性有效性是指证券市场是否能够有效地反映基础资产的价值信息,以及资金能否在合适的时间和合适的价格进行流通。
有效性的程度取决于市场信息的透明度和信息的传递速度。
1.市场信息的透明度市场信息的透明度是评价证券市场有效性的重要指标。
信息的透明度越高,市场能够更快速、准确地反映出基础资产的价值信息,从而引导投资者做出更加理性的投资决策。
目前,我国证券市场的信息披露制度已经得到不断完善,信息披露的范围和深度逐渐提高,市场信息的透明度也随之提高。
2.信息的传递速度信息的传递速度是衡量证券市场有效性的另一个重要指标。
信息传递速度对于市场参与者的投资效果有着重要影响,如果信息能够在最短时间内传达到所有市场参与者,市场价格将更加准确和合理。
但是在现实中,信息的传递速度受到市场交易规则、信息传递渠道等因素的影响。
需要注意的是,信息传递速度的提高并不一定能够提高市场的有效性,一些不良的信息传递也会影响证券市场的有效性,需要对此保持警觉。
三、效率效率是指证券市场是否能够高效地完成投资者对证券的投资需求,以及在投资活动中获得最大利益。
市场效率是市场运行状态的重要指标,市场效率越高,市场参与者的利益也就越有保障。
1.市场资金利用的效率市场资金利用的效率是评价证券市场效率的主要指标。
市场资金利用的效率越高,市场能够更好地服务于股权融资、债权融资等领域,提高投资者的回报率,使投资者获得更多的资金收益。
要提高市场资金利用的效率,需要加强市场监管、规范市场交易行为,完善市场交易机制等。
2.市场价格形成的效率市场价格形成的效率是市场价格合理性的重要指标。
我国股票市场的有效性程度问题
我国股票市场的有效性程度问题我国股票市场的有效性程度是指市场是否能够有效地反映信息,以及投资者是否能够准确地评估股票的价值。
股票市场的有效性有三个层面:弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
在弱式有效市场中,市场价格已经包含了历史数据的信息,即只有公开的历史数据,如股票价格、成交量等,对证券价格的影响,而不能准确预测将来的价格走势。
在这种市场中,技术分析方法往往难以有效实施,因为市场价格已经反映了全部公开的历史数据。
我国的股票市场具备弱式有效的特征,因为市场信息非常充分,并且大量的信息在市场上公开。
半强式有效市场不仅包含了历史数据的信息,还包括了各种公共信息,如公司财务报表、新闻报道等,但不包括内幕信息。
在这种市场中,基本面分析方法对投资决策有较好的指导作用。
我国的股票市场在半强式有效市场中也具备一定程度的特征,因为投资者可以通过查阅公司公告、财报等信息来评估公司的基本面。
强式有效市场是指市场已经全面反映了全部已经公开和非公开的信息,并且投资者无法通过分析信息来获取超额收益。
在这种市场中,技术分析和基本面分析都无法获取持续的超额收益。
强式有效市场在理论上非常理想,但在实际中很难达到,因为有些信息可能会受到内幕信息的影响,使得市场价格不完全反映公开信息。
我国的股票市场在强式有效市场方面还有待提高,因为仍然存在着信息不对称和内幕交易等问题。
我国股票市场的有效性程度在不同层面上都具备一定的特征,但仍然存在一些问题需要解决。
为了提高市场的有效性,我们需要增加信息透明度,加强监管力度,改革市场机制,建立更为公正和透明的股票市场。
只有这样,才能进一步提高我国股票市场的有效性程度,为投资者提供更为准确的市场信号和价值判断。
证券市场的有效性
证券市场的有效性本文论述了证券市场的有效性,分析了证券市场的运行特点和弱有效市场、次强有效市场和强有效市场对证券市场运行的影响,明确了在不同层次的市场中股价都具有随机漫走的特征。
结合当前我国证券市场有效性程度不高的特点,提出应加强监管,保证证券市场公平、有效和透明;引进做市商机制,促进证券市场的良性运行;实行投资组合,提高证券市场的有效性。
一、证券市场有效性的基本含义市场的有效性是指根据某组已知的信息作出的决策不可能给投资者带来经济利润。
显然证券市场的有效性是指证券市场效率,包括证券市场的运行效率(efficiency run)与证券市场的配置效率(efficiency allocation),前者指市场本身的运作效率,包含了证券市场中股票交易的畅通程度及信息的完整性,股价能否反映股票存在的价值;后者指市场运行对社会经济资源重新优化组合的能力及对国民经济总体发展所产生的推动作用能力的大小。
有效性的基本假设是证券存在一种客观的均衡价值,股价已反映所有已知的信息,且价格将趋向于均衡价值。
这一假设意味着投资者是理性的,其购买和出售行为将使证券价格趋向其在价值,且调整到均衡的速度,依赖于信息的可利用性和市场的竞争性。
高度竞争且又有众多掌握完全信息的参与者的市场,将会相当快速地调整到均衡;相反只有很少参与者又只具有很不完全的信息流的市场,则可能要经历一个相当缓慢的调整过程。
Maurice Kendall在1953年对一个时期股票价格的表现进行了研究,发现股价的发展似乎是随机的。
1965年由芝加哥大学Eu-gene Fama在《商业杂志》“股票市场价格的行为”一文中提出了有效率市场的假说(EMH,efficient market hypothesis),指出了市场的公平博奕,信息不能在市场上被用来获取利润。
如果收益是随机的,市场则是有效率的,即“随机漫走”的市场一定是有效率的市场。
根据信息对证券市场的反映程度,可将证券市场的信息分为三种不同层次类型:历史的信息(证券公司过去的价格和成交量)、已公开的信息(包括盈利报告、年度报告、财务分析人员公布的盈利预测和公司发布的新闻、公告等)、所有信息(包括所谓幕信息)。
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性技术分析是证券市场中一种常用的研究方法,它通过研究股票走势图以及各类技术指标,以期预测股票价格的趋势。
在我国证券市场的实践中,技术分析被广泛应用,而其有效性也备受关注。
本文旨在对技术分析在我国证券市场的有效性进行浅析。
首先,技术分析的有效性得到了广泛的认可。
对于一些特定的股票,技术分析能够准确地反映股票的价格走势和趋势,给投资者提供很多有价值的信息和决策依据。
通过对技术分析的运用,投资者可以更加准确地了解股票的市场行情,进行更加合理的投资决策。
此外,通过技术分析,投资者还可以较为准确地测算出股票价格的支撑位和压力位,为投资决策提供较为可靠的预测依据。
其次,技术分析还具有一些缺陷。
这些缺陷主要表现在以下几个方面:1. 技术分析的结论较为主观。
由于技术分析是一门比较基础的投资方法,其结论往往依赖于分析者个人的意见和判断。
因此,技术分析的结论可能存在个人主观性的问题,这也可能影响了技术分析在实际应用中的有效性。
2. 技术分析并不能预测股票的长期走势。
虽然技术分析往往被用于预测股票的短期价格变化,但对于股票的长期走势,技术分析并没有太大的作用。
这也意味着,在进行股票长期投资时,技术分析并不能起到太大的帮助。
3. 技术分析并不能保证投资的成功。
即使技术分析预测出了股票短期价格的变化趋势,但这并不能保证投资的成功。
由于股票市场的风险较大,投资者需要具备专业的知识和丰富的经验,才能够进行有效的投资决策。
最后,需要指出的是,在实践中,技术分析的有效性是与投资者的知识储备和基础分析能力密切相关的。
只有投资者具备充分的知识和经验,才能更加准确地进行技术分析,并且以此为依据进行更加科学合理的投资决策。
因此,对于普通投资者而言,需要加强自身的投资知识储备和能力提升,以此来提高技术分析的应用效果。
有效市场理论与我国股票市场有效性分析
有效市场理论与我国股票市场有效性分析有效市场理论与我国股票市场有效性分析导言:有效市场理论是金融学领域中的经典理论之一。
该理论认为,在一个有效市场中,所有的信息都是被充分反映在证券价格中的,投资者无法通过分析历史数据或者利用信息的滞后性来获得超额利润。
然而,实际情况并不总是如此。
我国股票市场的发展尚属初级阶段,存在着一些非理性交易行为,可能导致市场价格与价值之间的偏离。
本文将通过对有效市场理论的介绍,结合我国股票市场的现状,对我国股票市场的有效性进行分析,并提出一些改进措施。
第一部分:有效市场理论的基本假设有效市场理论是由美国贝尔研究所的奥尔森教授于1965年提出的。
它基于以下三个基本假设:市场是有效的、投资者行为是理性的、信息是无限的。
首先,有效市场理论认为市场是有效的,即证券价格会快速、准确地反映所有可利用的信息。
这一假设表明,投资者无法通过分析历史数据或者利用信息的滞后性来获得超额利润。
其次,有效市场理论认为投资者行为是理性的。
理性投资者会根据市场信息和个人预期做出合理的决策,不会犯错误或者受到情绪的左右。
最后,有效市场理论假设信息是无限的。
这意味着投资者可以获得所有与证券价格有关的信息,包括公司的基本面、财务报表、市场需求等。
第二部分:我国股票市场的现状在介绍了有效市场理论的基本假设后,我们来看一下我国股票市场的现状。
我国股票市场起步较晚,发展不够成熟,与发达国家相比还存在一些差距。
首先,我国股票市场存在着比较严重的非理性交易行为。
例如,大量投资者受到市场情绪的影响,容易产生赌博心理,盲目跟风买入或卖出股票,导致市场价格的短期波动。
其次,在我国股票市场中,信息的不对称性比较明显。
尽管证券交易所有公开披露的规定,但还是存在一些非公开信息的泄露,使得部分投资者可以提前获取某些重要信息,而小散户无法获得,导致市场价格的偏离。
最后,我国股票市场中还存在着操纵股价等不法行为。
一些企业或个人通过虚假宣传、内幕交易等手段,操纵股价获取利益,扰乱了市场秩序,影响了市场的有效性。
我国证券市场效率的分析
我国证券市场效率的分析我国证券市场效率的分析一、引言现代经济体系中,证券市场作为资本市场的核心,对于国家经济的发展和企业的融资具有重要意义。
然而,证券市场的效率却是一个备受争议的话题。
本文将以我国证券市场为例,通过对其效率的分析,探讨其存在的问题及改进方向。
二、证券市场效率的定义与类型证券市场效率是指证券价格能否有效地反映相关信息,即市场价格与内在价值之间的一致性。
根据信息在市场及投资者之间的迅速传播程度,证券市场效率可分为三种类型:弱式效率、半强式效率和强式效率。
弱式效率认为市场价格已经反映了历史价格信息,无法通过技术分析获得超额利润。
半强式效率认为市场价格已经反映了所有公开信息,无法通过基本面分析获得超额利润。
而强式效率认为市场价格已经反映了所有信息,包括公开信息和内幕信息,无法通过任何手段获得超额利润。
三、我国证券市场效率的存在问题1. 不充分的信息披露:在我国证券市场中,信息披露制度不完善,企业公开披露的信息缺乏透明度和准确性。
许多企业存在信息不对称问题,导致投资者难以获取真实信息。
同时,内幕交易问题也是我国证券市场效率不高的主要原因之一。
2. 市场操纵现象频发:在我国证券市场中,一些实力强大的机构投资者和操纵者通过操纵市场价格、伪造信息等手段获取暴利,从而扰乱了市场的正常运行。
市场操纵现象的存在导致市场价格无法真实反映证券的内在价值。
3. 投资者行为存在偏差:我国证券市场中,一些投资者存在投资知识不足、盲目跟风、短期投机等问题,导致市场价格的波动过大,失去了市场的稳定性,同时也限制了市场效率的提升。
四、提高我国证券市场效率的对策与建议1. 完善信息披露制度:建立健全企业信息披露制度,加强对企业信息披露的监管力度,提高信息披露的透明度和准确性。
促使企业充分披露信息,使投资者能够及时获得真实的信息,减少信息不对称问题。
2. 加强市场监管力度:加大对市场操纵的打击力度,严厉打击市场操纵行为,保护投资者利益。
我国证券市场的有效性分析
摘要: 论述了证券市场的有效性 , 分 析 了 证 券 市 场 的 运 行 特 点 和 弱 有 效 市 场 、次 强 有 效 市 场 和 强 有 效 市 场 对 证 券 市 场 运
行的影响。结合当前我国证券市场有效性程度不高的特点, 提出应从实证角度完善 CAPM 模型, 以利我国证券市场健康发展。
对我国证券市场有效性需要进行具体分析。
的速度, 依赖于信息的可利用性和市场的竞争性。高度
1 证券市场的有效性
市场的有效性, 是指根据某组已知的信息做出的 决策不可能给投资者带来经济利润。显然, 证券市场的 有效性是指证券市场效率。包括证券市场的运行效率 与证券市场的配置效率, 前者指市场本身的运作效率, 包含了证券市场中股票交易的畅通程度及信息的完整
性, 股价能否反映股票存在的价值; 后者指市场运行对 社会经济资源重新优化组合的能力, 以及对国民经济 — —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— ——
竞争且又有众多掌握完全信息的参与者的市场, 将会 相当快速地调整到均衡; 相反, 只有很少参与者又只具 有很不完全的信息流的市场, 则可能要经历一个相当 缓慢的调整过程。Maurice Kendall 在 1953 年对一个时 期股票价格的表现进行了研究, 发现股价的发展似乎 是随机的。1965 年, 由芝加哥大学 Eu- gene Fama 在 《商 业 杂 志 》“股 票 市 场 价 格 的 行 为 ”一 文 中 提 出 了 有 效 率市场的假说, 指出了市场的公平博弈, 信息不能在市
强有效市场认为股票价格反映了所有公开的和未公开的信息这意味着任何投资都不可能有独占的渠道获得有关价格形成的信息它包含了弱有效市场和次强有效市场的假设malkiel把19711991专业投资机构或内幕人士的投资收益与正常投资情况下的收益比较发现基金的总收益和扣除管理费用后的净收益都低于市场平均水平表明美国证券市场已是强有效市场
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Value Engineering No.3,2008
价值工程 2008 年第 3 期
场上被用来获取利润。如果收益是随机的, 市场则是有 效率的, 即“随机漫走”的市场一定是有效率的市场。
2 证券市场的有效性程度
根据信息对证券市场的反映程度, 可将证券市场 的信息分为三种不同层次类型: 历史的信息、已公开的 信息、所有信息。Harry V·Robert 根据股票对相关信息 反映的范围不同, 相应将市场效率分为三个不同的层 次: 弱有效率市场、次强有效率市场、强有效率市场。
market. China's securities market with the current low level of effectiveness of the features that should improve the empirical
perspective CAPM model, China can guarantee the healthy development of the securities market.
作 者 简 介 : 徐 庆 伟(1980- ), 男 , 山 东 德 州 人 , 硕 士 研 究 生 , 研 究 方 向 为 公 共 财 政 。 丁 晓 莉(1980- ), 女 , 山 东 德 州 人 , 讲 师 , 研 究 方 向 为 产 业
经济学。
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[J]; 《系统工程理论与实践》2003( 1) 。 ⑧曾庆宁: 《含 等 式 约 束 的 全 系 数 模 糊 线 性 规 划 》[J]; 《系 统 工 程
理论与实践》2000( 9) 。 ⑨杨 文 鹏 、贺 兴 时 、杨 文 选 : 《新 编 运 筹 学 教 程 》[M]; 陕 西 科 学 技
术出版社, 2005: 7。 ⑩李登蜂: 《模糊多目标多人决策于对策》[M]; 国防工业出版社,
半强式有效市场认为, 证券价格能迅速调整反映 所有可公开信息公布, 也就是说证券市场价格全面反 映所有可公开的信息, 包含弱有效市场假设所考虑的 所有市场信息, 还包括所有非市场的信息。表明从这些 公布的重要信息中, 投资者不会从其交易中获得超过 一般水平的收益, 因为证券价格已经反映了所有这样 的公开信息。所公布的信息分为三个时间段: 市场估计 期、信息公布、事后检验。Fama 曾 对 股 份 分 割 作 了 检 验: 发现股份分割前 30 个交易日股价开始上涨, 分 割 后股价趋于平稳。证券投资基金作为证券市场的主要 机 构 投 资 者 具 有 信 息 披 露 的 完 整 性 、准 确 性 、及 时 性 和 投资运作的规范性。复旦大学国际金融系课题组 ( 2001- 08- 24) 对我国证券投资基金公布基金投资组合 ( 从 1999- 01- 05 到 2000- 12- 29) 进 行 了 检 验 , 从 实 证 检验结果来看, 在基金公布投资组合公告前后, 累积超 常收益率基本呈下降的趋势, 没有出现我们预期的正 超常收益率的情况, 表明信息公布前市场价格对信息 的反应是过度的, 半强式市场的有效性不成立。
Abstr act: This paper discusses the effectiveness of the securities market, analysis of the characteristics of the operation of the
securities market and the weak market effectively, made a strong market and strong market for effective operation of the securities
CAPM 模 型 是 对 现 实 证 券 市 场 的 一 种 简 单 的 抽 象, 但它是研究问题的基础。在目前我国证券市场许多 条件都不能满足其严格假设前提条件下, 必须对 CAPM 的应用做出相应改进, 实际上自 CAPM 模型问 世以来, 许多金融学家都致力于对它的发展和修正, 以 使其更加符合现实需要。一般来说, 有两种扩展模型的 方向: 一是放松模型所设定的一些假设; 二是考虑证券 投资者面临的除不确定收益以外的其他风险。这里只 讨论前一种情况, 也即是 BMelt 的零 β模型, 考虑有借CAPM 形式, 即 Black 版本:
性, 股价能否反映股票存在的价值; 后者指市场运行对 社会经济资源重新优化组合的能力, 以及对国民经济 — —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— ——
竞争且又有众多掌握完全信息的参与者的市场, 将会 相当快速地调整到均衡; 相反, 只有很少参与者又只具 有很不完全的信息流的市场, 则可能要经历一个相当 缓慢的调整过程。Maurice Kendall 在 1953 年对一个时 期股票价格的表现进行了研究, 发现股价的发展似乎 是随机的。1965 年, 由芝加哥大学 Eu- gene Fama 在 《商 业 杂 志 》“股 票 市 场 价 格 的 行 为 ”一 文 中 提 出 了 有 效 率市场的假说, 指出了市场的公平博弈, 信息不能在市
摘要: 论述了证券市场的有效性 , 分 析 了 证 券 市 场 的 运 行 特 点 和 弱 有 效 市 场 、次 强 有 效 市 场 和 强 有 效 市 场 对 证 券 市 场 运
行的影响。结合当前我国证券市场有效性程度不高的特点, 提出应从实证角度完善 CAPM 模型, 以利我国证券市场健康发展。
对我国证券市场有效性需要进行具体分析。
的速度, 依赖于信息的可利用性和市场的竞争性。高度
1 证券市场的有效性
市场的有效性, 是指根据某组已知的信息做出的 决策不可能给投资者带来经济利润。显然, 证券市场的 有效性是指证券市场效率。包括证券市场的运行效率 与证券市场的配置效率, 前者指市场本身的运作效率, 包含了证券市场中股票交易的畅通程度及信息的完整
— —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— 参考文献:
①胡宝清: 《模糊理论基础》[M]; 武汉大学出版社, 2004: 10。 ②李 荣 钧 : 《以 模 糊 数 排 序 为 基 础 的 可 能 性 线 性 规 划 分 析 》[J]; 《模糊系统与数学》2002( 12) 。 ③曹炳元: 《应用模糊数学与系统》[M]; 科学出版社, 2005。 ④林军: 《具有模糊系 数 的 证 券 组 合 投 资 选 择 模 型 》[J]; 《系 统 工 程理论与实践》2002( 3) 。 ⑤ K K Lai,S Y Wang. “A Class of Linear Interval Programming Problems and Its Application to Portfolio Selection” [J].IEEE
有效性的基本假设是: 证券存在一种客观的均衡
这半年股市继续 2006 年牛市格局, 但随着国家宏观调 价值, 股价已反映所有已知的信息, 且价格将趋向于均
控, 笔者认为我国证券市场系统性风险过大, 无法使非 衡价值。这一假设意味着投资者是理性的, 其购买和出
系统风险通过资产组合多元化来完全分散风险, 因此 售行为将使证券价格趋向其内在价值, 且调整到均衡
E( Rp) =E( Rom) +β[( RM) - E[( Bom) ] 式中, 将无风险收益率 Rf 换成了市场组合中的零 β的 资产收益 Rom。这种模型适用于市场中不存在无风险 利 率 或 存 在 无 风 险 利 率 借 入 或 贷 出 限 制 的 情 况 。此 外 。 当证券的流动存在交易成本, 包括交割费用、手 续费、 佣金、信息费用等, 这些都获影响风险证 券的收益率, CAPM 因此也应做出相应的调整。当不同资产都持有 共同的系统风险时, 交易成本便可以升水形式加到期 望收益率上 , 即: E( Ri) =Rf+β[( RM) - Rf) +f( ci) , 其 中 f ( ci) 表示交易成本的函数, 表示受益升水。经过改进的 CAPM 模 型 更 加 贴 近 现 实 的 证 券 市 场 环 境 , 使 得 CAPM 应用的效果得到改善。相信随着我国证券市场 的不断完善, CAPM 模型本身的不断改进, CAPM 模型 在 我 国 的 应 用 效 果 将 会 更 加 符 合 现 实 , CAPM 模 型 更 加有利于证券市场的实证分析和理论研究, 有利于发 现问题, 推动我国股市的发展。 — —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— ——
Value Engineering No.3,2008
价值工程 2008 年第 3 期
我国证券市场的有效性分析
To Analyzes on Validity of Chinese Stock Mar ket
徐庆伟 Xu Qingwe i; 丁晓莉 Ding Xia oli
( 中国海洋大学, 青岛 266071) ( 德州学院经济管理系, 德州 253023) ( Ocean University of China, Qingdao 266071, China; Department of Economics and Management, Dezhou College, Dezhou 253023, China)