日本负利率政策：本土影响及溢出效应
负利率政策的全球实践
负利率政策的全球实践近年来，负利率政策这一非传统货币政策工具在多个国家逐渐获得了认可和实施。
这一政策最初在欧洲和日本等经济体中推出，以应对长期的低迷经济和通货紧缩风险。
负利率政策不仅改变了传统利率对经济的影响机制，还在全球范围内引发了激烈的讨论和研究。
本文将探讨负利率政策的背景、实施效果以及带来的挑战，分析其在全球范围内的实践经验，以期为我们更好地理解这一政策工具提供借鉴。
负利率政策的概念与背景负利率政策的定义负利率政策是指中央银行将基准利率降至零以下，意味着商业银行在央行存放资金时需要支付利息，而不是获得收益。
此举旨在刺激经济增长、增加市场流动性，并鼓励银行将资金用于贷款和投资，而不是停留在央行的账户上。
实施背景自2008年全球金融危机以来，许多国家面临低迷经济增长、通货膨胀乏力等问题。
为了刺激经济复苏，各国央行相继采取了降低利率的措施。
然而，在利率接近零的情况下，仅仅依靠传统的货币政策已难以奏效。
这时，负利率政策作为一种新兴的货币政策工具应运而生，其目标是进一步降低借贷成本，刺激消费和投资，实现经济复苏。
全球主要国家的负利率政策实践欧洲央行的负利率政策2014年，欧洲央行首次实施负利率政策，将存款利率下调至-0.1%。
这一举措旨在应对欧元区低通胀及经济增长乏力的问题。
随后，欧洲央行又进一步将存款利率降至-0.5%。
通过这一措施，欧洲央行希望促进银行信贷投放，并推动消费支出和投资。
从实践来看，尽管负利率政策在一定程度上促进了欧洲经济复苏，但也引发了一系列副作用。
例如，一些商业银行由于利润压缩，不愿意将负利率转嫁给客户，从而导致信贷投放力度不如预期。
此外，长期低息环境下可能滋生资产泡沫，加剧金融不稳定风险。
日本银行的负利率政策日本作为全球首个实施负利率政策的国家，于2016年1月宣布将基准利率下调至-0.1%。
这一措施与日本长期面临的经济增长乏力和低通胀密切相关。
日本银行希望通过降低借贷成本，刺激企业投资和家庭消费，以实现2%的通胀目标。
负利率对日本经济的影响
负利率对日本经济的影响在当前环境下, 进一步推行负利率会加深日本的经济衰退1.推理负利率背景下●银行吸收存款能力降低，银行资金少了，那必然拉高贷款利率;●即便短时间挤出来一部分资金，短期内市场上的资金量增加会降低贷款利率, 但是由于信息不对称性和贷款审核成本，这部分资金最终会调高其利率水平(换句话说就是逼这类资金去干银行的活儿，由于非专业性和信息非对称性，贷款利率应高于银行. 这也是社会分工原理的简单推理);●名义利率为负, 但如果银行仍对存款实行正利率, 存贷利差减少, 对银行的利润目标造成巨大压力, 也会迫使银行转向配置更高风险的投资品种, 从而使得贷款利率上升.贷款利率高了，企业利润表资产负债表都会变坏，从而导致经济产出下降，从个体企业推广到整体，则整体经济会下滑，从而信贷量减少且伴随资本外流。
CPI=（货币量+信贷量）/ 经济产出。
可以看到，在负利率下，分子分母都在减少(资本外流导致日本国内货币量信贷量减少‐‐‐这部分陈述有一个假设条件：日元相对于其他货币汇率保持相对稳定。
这个假设是基本成立的，美国一定会干涉日元过快的贬值，否则将引发汇率大战及压缩美国的货币操作空间, 所以例如前段时间美国给日本央行的警告，就使得日本央行出乎市场意料的没有进一步宽松)，这个CPI是升还是降其实是取决于谁下滑得更快而已。
当信贷量下降及资本流出速度快于经济产出下滑速度时，则CPI就低，此时央行盯紧CPI 怕通缩，则会进一步降低负利率，短期内不排除会挤出一部分资金增加分子，从而看起来CPI提升达到央行目的。
但是稍长点时间●国外的投资收益相对更高, 从而资本外流加剧, 日本国内信贷量减少;●这部分资金就会因为与无风险投资产品的收益比较来说投资效益低（社会分工原理的推理 ‐‐‐ 由于非专业性和信息非对称性，效益低是大概率的）（这里可以考虑用风控中的VaR 来度量），然后信贷量必然再次下滑;所以利率的下降只会暂时在短期内对货币信贷量有提升作用, 这种挤出效应会消失且面临货币信贷量的再次下滑.回归到CPI的公式中, 当日本国内与国外的投资收益差越大, 由负利率挤出的资金的收益与无风险投资产品的收益的投资效益差越大, 分子部分变化速度将越会快于分母, 降幅越会大于分母, 即CPI会再降，从而再逼央行重复这个循环。
各国负利率政策盛行的启示
各国负利率政策盛行的启示
近年来，全球范围内出现了多个国家实行负利率政策的现象，这包括欧元区几乎所有
国家、日本、瑞典、瑞士等国。
这些国家在采取负利率政策之前，一些经济指标表现不佳，比如通货膨胀难以达到目标水平、债务水平偏高、产出增长疲软等。
而这些国家在采取负
利率政策后，一些经济指标表现出了积极的变化。
首先，采取负利率政策可以促进投资和消费。
因为传统上，银行会通过降低贷款利率
来刺激经济，但在实施低于零的贷款利率时，它们不得不考虑投资需求和富余资本的集中
加重，而采取负利率政策就能实现这一目的。
当储蓄被贬值，资本就被鼓励投资，从而刺
激消费和投资需求的增长，促进经济增长。
其次，采取负利率政策可以加速债务偿还和提高经济信心。
企业或个人拥有未来收益
流的资产，一旦被负利率政策威胁到，他们就会更努力地把资产快速转化成资本，用于还
债并减少杠杆，这样有助于平衡宏观经济。
然而，负利率政策也有一些缺点需要考虑。
一是对银行的利润带来了挑战，并且可能
导致银行对风险规避更加谨慎，从而减慢货币市场的流动性。
二是与利率相反，负收益的
影响可能对储蓄产生负面影响。
如果曾经依靠储蓄进入这个市场的人因负收益而感到不满，他们就可能选择其他投资市场，这会降低市场流动性，并且带来更严重的经济后果。
因此，对于采取负利率政策的国家而言，需要平衡利率和宏观经济问题，从而在保持
前提下实现经济增长。
这个经验值得其他国家借鉴，以在合理範围内实行负利率政策，从
而应对宏观经济问题。
日本央行货币宽松推行负利率不用愁,轻松理财胜人一筹
日本央行货币宽松推行负利率不用愁，轻松理财胜人一筹据日媒报道，日本央行本月29日召开货币政策会议，首次决定推行民间银行向央行存款时需支付每年0.1%手续费的“负利率”政策。
日元采取负利率继续刺激日本经济市场复苏，造成日元对美元汇率达到2014年以来最大跌幅，日本国债收益率持续下跌。
尽管这种宽松的货币政策对日本成功实现2%的通货膨胀目标有着积极的作用。
但也为海外出口下游出现产出缺口埋下了一定的风险。
同时，日元负利率的实施也成功刺激了国际金价的上涨那么日本的这个负利率政策对中国有什么影响呢？马甲袋全球金融研究中心作出了以下见解。
国际出口前段时间人民币贬值闹的大家“人心惶惶”，但人民币贬值也并不是一件坏事，如果本币贬值，那么对于外币的购买力就强，外国可以购买到更多我国的商品，从而扩大了出口，人民币购买外国商品的成本高了，就抑制了进口，这样一边扩大一边抑制，就形成了贸易顺差，促进了经济发展。
这次轮到日元的汇率下降，那么对于我国的出口商品会受到一定的影响，但是小编认为影响不会特别严重，我国的出口商品覆盖面广泛，即使日本商品子在价格上更具竞争力，也不会造成我国商品出口的阻碍。
海淘旅游停不下来日元对人民币汇率下跌促进中国游客赴日旅游，可以预见今年春天又将有一大波游客赴日购物赏花。
小编认为这个时候去日本旅游是一个不错的选择，一来开销比之前可以节省下一部分，二来春天去欣赏美景也是一件愉快的事情，有计划的朋友们不妨趁这个机会去日本体验下樱花温泉。
对于海淘族来说这也是一个好消息。
之前人民币贬值欧美市场的海淘族可谓是痛心疾首，其实日本也有很多好用的化妆品，家用电器等等，不妨趁这个机会转战日本市场，妈妈再也不用担心我买买买啦！货币兑换增多由于上一波日元上涨带来的影响，近期兑换日元的公民可能增多。
尤其是之前提到的想要去日本旅游的人居多，有这方面需求的，比如留学生等也可以借此机会先兑换日元哦。
人民币，日元相继的汇率下降，小编认为，大多数人还是应该从平时就学会理财，面对这些情况才能轻松应对。
负利率环境下日本银行业生存之道
G L O B A L V I E W全球视线数据来源：FR ED 。
图1 1 996〜201 7年四国商业银行净息差走势自20世纪90年代后期以来，日本的银行业一直在超低利率 和通缩的环境中运行，贷款利率一直在下降，导致银行业的净息 差持续走低（见表1)。
2016年2月，日本央行开始施行负利率 政策，标志着日本进入负利率时代。
在此期间，贷款需求停滞不 前，因此银行无法通过扩张规模来弥补利率下降所产生的损失。
为了弥补核心业务萎缩造成的损失，日本银行业大举增加了政府 债券的购买规模，并将目标瞄向海外市场。
本文通过回溯日本银 行业在过去二十年中如何应对超低利率这种不利的宏观环境，以 期为未来几年中国银行业可能面临的类似环境提供有用的启示。
超低利率对银行的影响息差降低在经历20世纪90年代股市崩盘和房地产市场泡沬破灭之后， 日本央行持续降低利率以支持国内经济发展和稳定银行业。
从 1991年到1995年，贴现率从6%下降到0.5%，2001年日本央行进 一步将其降低到0.1%，目前维持在0.3%的低位。
在政策利率下 调后，货币市场利率和债券收益率也做了相应调整，3个月日元LIBOR 自1995年以后一直在1%以下运行，并在2016年5月进入负 利率区间，最低下探到2020年3月份的-0.13%;十年期国债收益 率从20世纪90年代初的8%—路下降，并在2016年2月进入负值区 间，最低跌至2019年8月的-0.3%。
实际上，日本央行的超级宽松政策起初为银行的盈利带来 了两方面的积极影响。
一是较低的利率推高了所持证券的市场价格，使得银行能够从先前的投资中获得资本利得收益，银行部分 受益于收益率曲线的陡峭化。
二是由于短期融资利率调整的速度 比长期贷款利率调整的速度更快，使得银行能够扩大利差空间。
从20世纪90年代初期到末期，这两方面影响都倾向于提高银行 的盈利能力。
直到2000年左右，日本银行业的净息差收入才开始5555恶化，政策调降利率和银行实际经营业绩变化之间存在较长的时滞。
对负利率政策实施效果分析及启示——以丹麦、日本为例
纳税Taxpaying经济纵横对负利率政策实施效果分析及启示——以丹麦、日本为例张悦洲（中国人民大学，北京100872）摘要：全球经济整体陷入流动性陷阱，利率已经及其接近0%时，为了缓解通货紧缩的压力，抬高物价并使本币贬值，政府不得不寻求负利率政策的援助。
然而，在过去的几十年里，既有丹麦成功通过负利率政策保持汇率稳定的案例，也有日本在实施负利率政策之后至今仍深陷“流动性陷阱”的情况。
从该两国政策实施结果中，我们可以得出一些关于负利率政策的启示。
关键词：负利率；流动性陷阱；货币政策一、负利率的出现在萧条时期，中央银行会选择降低利息率，扩大货币供应，以刺激经济发展。
然而，当一定时期的利率水平降低到某个很低的利率水平，就会出现“流动性陷阱”。
但信用货币和电子货币的出现为打破流动性陷阱限制、实行负利率提供了基础。
银行的贷款供给并不再受到银行账户上有多少储蓄的限制，而由于居民因为储存大量现金带来的较高的安全成本，整个银行体系不会存在存款大量流失的情况。
另外，未来数字货币替代现金将从根本上解决上述所讲到的居民提取现金对负利率政策的制约问题。
2008年金融危机，所有主要经济体的央行为了应对这次空前的金融风暴，都采用了非常激进的货币政策，大幅降息并大力推行量化宽松政策。
而深陷流动性陷阱的日本在此前利率就已经在0%上下，因此更需要通过名义负利率来提供更加强力的量化宽松政策，鼓励银行借贷，从而向实体经济投入更多的资金，以活跃经济活动。
二、现实中的负利率政策效果（一）丹麦成功保持汇率稳定2012年以来，由于欧债危机，克朗因其3A级的评级成为投资者们的避险货币承受了较大升值压力。
同时，克朗与欧元有着一定的挂钩关系，所以丹麦央行的首要任务是维持汇率稳定。
08年金融危机与接踵而至的欧债危机使得丹麦经济受到重创。
直至14年三季度，丹麦总产出仍未能恢复到七年前的水平，经济增速连年几乎为0%，就业恢复缓慢，房地产泡沫破灭。
欧元、克朗皆遭受重创，汇率基本接近期内在价值，因此利率的小幅调整能在汇率上面立刻反应，负利率政策较有效。
负利率政策的全球实践
负利率政策的全球实践随着全球经济的不断变化，各国央行在应对经济衰退和通货膨胀等问题时，逐渐采取了一些非常规的货币政策工具，其中负利率政策便是一个具有争议性又引人关注的策略。
负利率政策作为一种新的货币政策工具，其主要目的是刺激经济增长，促进投资和消费。
然而，负利率政策的实施和效果在不同国家与地区中各不相同，其背后的原则、动机和结果也值得深入分析和探讨。
负利率政策的定义与背景负利率政策是指中央银行将其基准利率下调至零以下，并在商业银行存放超额准备金时收取利息。
这种政策初衷是为了解决传统货币政策中遇到的零下限约束问题，即当利率接近于零的时候，常规的降息手段失效，从而限制了货币政策的有效性。
在经历了2008年全球金融危机之后，多国经济面临巨大挑战，各国央行在刺激经济复苏方面不得不寻求更加激进的措施。
例如，日本央行在2016年首次正式实施负利率政策，此后欧元区国家、瑞士、丹麦等国家也纷纷效仿，以期通过降低借贷成本、刺激消费、提高投资来推动经济增长。
负利率政策的实施现状日本日本是最早采用负利率政策的重要国家之一。
自1999年以来，日本央行为刺激经济一直采用极低的基准利率，但由于内需乏力及通货紧缩困扰，效果并不明显。
2016年，日本央行首次将关键利率下调至-0.1%。
这一举措一方面意在鼓励银行放贷以刺激消费，另一方面也希望通过贬值日元来促进出口。
然而，负利率政策实施后，日本经济复苏乏力，通胀水平长期低迷，引发了人们对这一政策有效性及长远影响的讨论。
许多专家指出，除了低利率外，还有其他结构性因素仍然制约着日本经济复苏。
欧元区欧洲中央银行（ECB）自2014年起也开始采取负利率政策。
在经历了债务危机、经济增长缓慢以及面对来自英国脱欧等一系列风险时，ECB将存款利率经多次调整后下调至-0.5%。
此举彻底改写了欧洲的货币环境。
尽管这一策略在一定程度上启动了信贷增长，低利率甚至可能推动某些投资回归，但也引发了银行业收益压力加大的问题。
日本负利率的影响
负利率是什么？
定 义
负利率是指通货膨胀率高过银行存款率，物价指数（CPI）快速攀
升，导致银行存款利率实际为负。 负利率=银行利率-通货膨胀率（CPI指数） 目前，我国环球金汇的银行一年定期利率是3%，而通货膨胀率是 3.3%，负利率也就是实际收益率，是-0.3%。
现象概述
所谓的负利率是指的是在某些经济情况下，存款利率（常指一年期定期
存款的利率）小于同期CPI的上涨幅度。这时居民的银行存款随着时间的 推移，购买力逐渐降低，看起来就好像在“缩水”一样，故被形象的称 为负利率。在负利率的条件下，相对于储蓄，居民更愿意把自己拥有的 财产通过各种其他理财渠道进行保值和增值，例如购买股票、基金、外 汇、黄金等。所谓负利率，即物价指数(CPI)快速攀升，导致银行存款利 率实际为负。存银行的利率还赶不上通货膨胀率就成了负利率。实际利 率=名义利率-通货膨胀率。负利率=银行利率-通货膨胀率（就是经常听 到的CPI指数）。 如果银行利率不能高过通货膨胀率那么就这意味着：存款者财富缩水， 中国进入“负利率时代”。
日本产生负利率的实体背景与政策内容
日本CPI与国内GDP趋势
千禧年后日本CPI同比变化
日本CPI与国内GDP趋势
1995年至2016年日本每年GDP累计值
日本负利率政策内容
负利率的质量数量宽松政策，包括以下三个维度：数量，质量， 负利率。其中数量指的是日本央行通过公开市场操作以每年 80万亿日元的速度增加基础货币。质量指的是为日本央行的 资产购买计划提供指引。负利率包括三个层次：1BASIC BALANCE 实行1%的利率。2.marco add-on balance 实行零 利率。3.policy-rate balance 实行-0.1%的负利率
任国债负利率践踏市场 日本央行只要通胀达标
任国债负利率践踏市场日本央行只要通胀达标！投资者把钱借给政府反而倒贴利息，日本上一次出现这种情形至少是在五年之前了。
这意味着日本央行愿以市场功能紊乱为代价也要达到通胀目标。
日本债券交易公司的数据显示，半年期日本国债收益率昨日跌至-0.001%，创历史新低。
二级市场上的三个月期日本国债收益率上周也跌入负值，至少是2009年以来的首次。
日本央行行长黑田东彦本月暗示，上调销售税影响复苏进程，为达该行2%的通胀目标，可能会实施更多的刺激政策。
日本央行通过资产（债券）购买项目，每年至多为流通领域和银行体系注入70万亿日元（约6560亿美元）的流动性。
如此的购债规模使得日本国债供应吃紧，而欧洲主权国家债券出现的负利率也怂恿投资者追逐同样的轨迹。
瑞银（日本）利率策略师Yusuke Ikawa认为：当前债券供应是如此短缺，以至于哪怕小规模的成交都可能会把收益率推入负值。
日本央行就算今年可以完成扩大货币供应基数的目标，明年也将面临重大挑战。
日本央行昨日在二级市场上购入了5000亿日元的短期国债，期限均在一年以下，其中部分国债收益率在8日降到了-0.004%。
日本央行的数据显示，该行购买这些短期国债时给出的收益率报价平均比市价高0.006个百分点。
亏钱也要买Kikuo IwataSMBC日兴证券认为，日本央行购买负收益率国债是“前所未见的”，铸币税（货币面值与发行成本之间的差额）的存在意味着它将承担损失。
SMBC日兴证券资深经济学家Koya Miyamae在昨日的一份报告中写道：日本央行本可避免购买负收益率短期国债，但它并没有这样做。
这凸显了它将创纪录规模的宽松继续进行下去的决心。
日本央行的数据显示，截止8月末，该行所持日本国债较去年同期增长了178.6万亿日元。
此前该行已承诺将把基础货币供应量由8月末的243.5万亿日元扩大到270万亿日元。
日本央行副行长岩田规久昨日表示：我认为，负收益率不会对购债操作构成障碍。
负利率政策的实施效果与影响
负利率政策的实施效果与影响从2008年全球性金融危机开始，许多国家的央行开始实施了负利率政策。
其目的是鼓励消费和投资，刺激经济增长。
然而，负利率政策的效果和影响却备受争议。
本文将探讨负利率政策的实施效果和影响。
一、负利率政策的实施效果1. 激发消费和投资负利率政策允许银行从央行借贷而无需支付利息。
这样一来，银行可以降低贷款利率，吸引更多的借款人消费和投资。
同时，由于储户的存款利息减少，他们也更有可能将钱投入不同的投资项目，促进经济的增长。
2. 提高通货膨胀率央行推行负利率政策，可以减少借款成本，降低货币供应量，并提高货币价值。
随着货币贬值，出口商的产品会更具竞争力，从而增加出口额。
此外，负利率政策还可以缩小货币政策与相对稳定的通货膨胀水平之间的差距。
3. 应对货币政策限制在经济衰退期间，经济增长可能面临金融系统过度紧缩的风险。
通过降低利率，负利率政策可以有助于打开消费和投资渠道，扩大市场规模，从而使经济增长率保持稳定。
二、负利率政策的影响1. 对银行盈利能力的影响银行的利润是利差（即储户的存款利率与贷款利率之间的差额）和信贷质量(即坏账和拖欠贷款等)之间的差异。
负利率政策降低了银行利差，导致银行的盈利受到影响。
此外，银行还需要承担储户大量取款的风险，进一步影响了其盈利。
2. 对储蓄者的影响对于储户而言，负利率政策可能会导致储蓄利息超过人民币贬值所带来的负面影响。
一些储户可能降低储蓄意愿，从而导致储蓄量减少。
此外，由于储户的储蓄利息受到限制，储户所获得的收益也会下降。
3. 对债券市场影响负利率会增加债券的折现率，这会影响到采取债券策略的投资组合盈利。
此外，高风险资产也可能变得更加昂贵，从而使投资者面临关于投资危险性和回报率的权衡。
4. 对汇率的影响负利率会降低某个国家的货币价值，从而促进出口。
具体而言，负利率可能导致投资者出售该国货币，导致该国货币贬值。
结论综合来看，负利率政策的实施效果和影响还存在争议。
欧洲、日本为什么会出现负利率，负利率政策对普通人有什么影响？
欧洲、⽇本为什么会出现负利率，负利率政策对普通⼈有什么影响？对于中国⼈来说，可能还很难理解，如果在银⾏存款，不但得不到储蓄利息，如果存款多，还要给银⾏⽀付费⽤。
但这在欧洲正在变成现实。
荷兰银⾏（ABN Amro）宣布从4⽉1⽇起，该银⾏账户中有250万欧元以上的客户必须开始⽀付0.5％的负利息。
这是实⾏零利率的荷兰第⼀家⼤型银⾏。
去年10⽉，荷兰银⾏已将利率降低⾄0.01％。
银⾏承诺不向10万欧元以下的存款客户收取负利息，这样可以保护⼤约95％的银⾏客户。
截⾄去年年末，该银⾏约有3000个个⼈客户和2200个商业客户存款超过250万欧元。
⼀、⽬前各国的利率⽔平⽬前发达国家的利率，美国是1.5%-1.75%，加拿⼤和新西兰是1.75%，韩国是1.25%，英国是0.75%，⽽欧元区德国、法国、西班⽛、荷兰、意⼤利等19个国家已经是零利率了。
瑞⼠、⽇本更是早已是负利率。
⾦砖国家作为新兴经济体，过去⼗年经济增速相对较⾼，利率较⾼，但去年以来利率下调⽐较明显。
现在俄罗斯和南⾮的利率是6.5%，印度是4.9%，巴西4.5%，⽽我国的1年期存款利率也已经降到1.5%。
⼆、为什么会出现零利率甚⾄负利率？零利率或者负利率的出现直接原因是世界经济增速的下降。
尤其是⽇本和欧洲国家经济增长已经陷⼊停滞。
要促进经济增长，除了降低利率已经没有什么更好的办法。
即使零利率与负利率会带来很多负⾯效果，也只能通过这样的⽅法去刺激经济增长。
毕竟，如果钱存在银⾏，不会有任何利息，甚⾄还要给银⾏付钱，拿去投资或者消费对存款者都更有价值。
零利率和负利率政策都是想倒逼资⾦流向实体经济，强制民众进⾏消费和投资，给经济更多活⼒。
如果⼀个社会，所有⼈都把钱存在银⾏，不去消费，也不去投资，经济⾃然就⽆法增长。
这也是欧洲和⽇本现在⾯临的问题。
三、负利率政策的影响1、负利率会挤压银⾏的贷款利润率。
零利率或负利率也引发了更复杂的问题：如何向客户收取贷款费⽤，才能有利可图？银⾏还必须考虑，如何向客户收取存款费⽤。
日本不是负责任大国 负利率打响全球货币战第一枪
日本不是负责任大国负利率打响全球货币战第一枪宏观经济弥达斯2016-01-30 09:57我要分享454腾讯财经特约自媒体日本是一个从不担负大国责任的大国，今天出人意料的率先宣布负利率，打响国际货币战争第一枪。
日本此举将加强美元指数的提振，使得资本加快从新兴市场外逃，加深通缩。
弥达斯特约资深货币研究专家富兰克凌撰文解读，他指出在复杂残酷的存量博弈中，日本近于疯狂地将金融的未来绑上了制造业战车，货币贬值为矛，产业为盾，抓住货币战争中的存活机会。
虎！虎！虎！日本意外宣布负利率，国家级竞争正式开打！作者：富兰克凌如今这世道，谁先出招谁占优势！就在今天的利率决议会议上，黑田东彦出人意料地向货币市场投了一枚『核弹』：日本央行宣布，从2月16日开始实施负利率。
此外，QQE（质化及量化宽松）也将尽快实施。
之所以说是『出人意料』，原因在于大家虽有此预期，但没料到日本会率先出招。
例如此前彭博对42位经济学家的调查显示，仅有6人预计日本央行今日加大刺激力度。
之所以说是『核弹』，看看货币和股票市场的反应就知道了：所谓『负利率』，其实是对经常账户采用的三层利率体系，包括正利率、零利率和负利率：正利率适用于银行的现有余额；零利率适用于银行的存款准备金；负利率适用于超额准备金账户。
新政策下，金融机构存放在央行处的超额存款准备金的利率将从现行的0.1%下调至-0.1%。
也就是说，这些金融机构要是再不把钱贷出去，就得向日本央行交钱了。
这种利率结构类似欧洲央行。
2014年6月，欧洲央行成为了第一家步入负利率的主要央行，以继续履行其『通过设定通胀率接近却低于2%的目标，在中期保证物价的稳定』的使命。
欧洲央行手里的牌有三张：对银行的隔夜借款工具，主要再融资利率，以及央行存款工具。
其中，主要再融资利率是银行常规性向欧洲央行借钱支付的利率，而央行存款利率则是银行把资金存放在央行获得的利率。
这三项利率均被下调后，降低了储蓄的吸引力，从而鼓励人们花钱或投资。
日本利率趋势
日本利率趋势近年来，日本的利率趋势呈现出了持续的低位状态。
在过去的几十年里，日本一直处于低利率环境下，甚至有时出现负利率的情况。
这种低利率趋势的原因主要有三个方面：经济不景气、通缩和货币政策。
首先，日本连续多年的经济不景气是引发低利率趋势的主要原因之一。
自上世纪90年代以来，日本就一直处于经济停滞状态，失去了过去的经济增长势头。
这导致了企业投资缓慢，消费低迷，就业状况不佳等问题，进而影响了整个经济体系运行。
为了刺激经济增长，政府采取了一系列的货币和财政政策措施，包括降低利率。
然而，即使降低利率，也没有有效激发经济的活力，低利率成为了日本经济长期停滞的一种表现。
其次，日本的通缩问题也对利率产生了重要影响。
长期以来，日本一直面临着通缩压力，物价水平下降，消费需求疲软。
为了防止通缩加剧，央行实施了宽松货币政策，包括降低短期利率和购买政府债券等措施。
这些货币政策的实施导致了利率的下降，但同时也没有改变通缩的根本原因。
日本的通缩问题长期得不到解决，利率一直处于低位。
最后，日本的货币政策也对利率产生了影响。
日本央行一直采取了非常宽松的货币政策，努力降低利率，以刺激经济增长。
其中最著名的就是实施量化宽松政策，即大规模购买政府债券和其他资产，以增加货币供应量。
这些政策的实施使得市场上的流动性增加，资金供给充裕，利率自然下降。
总的来说，日本的利率趋势在过去几十年一直呈现出稳定的低位状态。
这种低利率趋势主要源于经济停滞、通缩问题和宽松的货币政策。
在当前全球经济环境下，低利率趋势在一定程度上也是全球性的现象。
然而，低利率虽然有利于刺激经济增长和投资，但也带来了一系列问题，如金融风险、资产泡沫等，需要引起重视和适当调控。
实行负利率对经济的作用
操控垄 断资本 的行 为 ， 规 范其使 用和管 理 ， 为建 立健 康 、 稳 定 的金 融秩序 提供 保 障 ， 避 免 因 为股 市 波 动 造 成 巨 大 的 财 产
损失 。
３ ．严 格 把 握 金 融 开 放 的 节 奏 。 在 对 外 贸 易 活 动 中 ， 我
参考文 献 ：
作 者简 介 ： 罗梦寒 ， 荆 州理工 职业 学院讲师 。
灯， 在 自身金 融市 场发育 完 善 尚需 时 日的情 况下 ， 一 定要 审
全 国商 情 ６ ７
金 融 在 线
二、 负利率 的 实施背 景
自欧债危 机 后 ， 欧洲经济 持续低迷， 经济活力 下降， 就 业、 投 资和 工资盈 利 等 指 标 同 时 出现 下 滑 ， 甚 至 面临 通 货 紧 缩 等糟糕 状况 ， 使本 就 脆 弱 的 欧元 区经 济 复 苏状 况 出岔 子 ， 总 的来说 经济 形势非 常不 乐观 。在 这样 的经 济背 景 下 ， 欧 洲
缩， 促进 经 济 回 暖 。这 里 的 负 利率 并 不是 指 的存 款 利 率 为 负， 而是 指相 比较于通 货膨胀 率 的实 际利 率为 负值 。但 从 负
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关键 词 ： 日本 ； 负利 率 ； 利 弊分析 ； 治 标 不 治 本 中图分 类号 ： Ｆ ８ ２ ２ ． ０ 文献识 别码 ： Ａ 文章 编号 ： １ ０ ０ ９ —５ ２ ９ ２ （ ２ ０ １ ６ ） ２ ７～ ０ ０ ６ ７ —０ ２
一
、
引 言
利率 实施 以来 ， 它所 取 得 的 效果 却 与 预期 背 道 而 驰 ， 日元 升
负利率政策的全球实践
负利率政策的全球实践随着全球经济的不断发展和变化，负利率政策逐渐成为一种应对经济下行压力的手段。
负利率政策是指央行将存款利率降至负值，即银行存款需要支付利息给央行。
这一政策的实施旨在刺激经济增长，促进投资和消费，但同时也带来了一系列的挑战和风险。
本文将探讨负利率政策在全球范围内的实践情况，并分析其对经济的影响。
一、日本的负利率政策日本是全球最早实施负利率政策的国家之一。
自2016年起，日本央行开始将存款利率降至负值。
这一政策的目的是刺激通货膨胀，促进经济增长。
然而，负利率政策并没有如预期般带来明显的经济效果。
日本的通货膨胀率仍然低迷，经济增长乏力。
同时，负利率对银行业造成了一定的冲击，压缩了银行的利润空间，使得银行难以维持稳定的盈利能力。
二、欧洲的负利率政策欧洲央行自2014年起开始实施负利率政策。
欧洲央行将存款利率降至负值，以刺激经济增长和提振通胀。
然而，负利率政策对欧洲经济的影响并不明显。
欧洲的通货膨胀率仍然低迷，经济增长乏力。
同时，负利率对银行业造成了一定的负面影响，压缩了银行的利润空间，使得银行难以维持稳定的盈利能力。
三、瑞典的负利率政策瑞典央行自2015年起开始实施负利率政策。
瑞典央行将存款利率降至负值，以刺激经济增长和提振通胀。
与日本和欧洲相比，瑞典的负利率政策取得了一定的成效。
瑞典的通货膨胀率有所回升，经济增长也相对稳定。
然而，负利率政策对银行业的影响仍然存在，银行的利润空间受到压缩，银行业面临一定的挑战。
四、负利率政策的挑战和风险负利率政策虽然在一定程度上可以刺激经济增长，但也带来了一系列的挑战和风险。
首先，负利率对银行业造成了冲击，压缩了银行的利润空间，使得银行难以维持稳定的盈利能力。
其次，负利率可能导致资金流向风险资产，增加金融市场的不稳定性。
此外，负利率还可能引发通货膨胀预期，导致物价上涨，进而影响消费者的购买力。
综上所述，负利率政策在全球范围内的实践并没有取得明显的经济效果。
负利率政策的效应分析
负利率政策的效应分析随着全球经济形势的不断变化，各国央行普遍采取负利率政策来刺激经济增长和保持金融稳定。
负利率政策的实施影响深远，究竟它是一种好政策还是糟糕政策？本文将从多个角度进行分析。
一、对货币政策的影响负利率是指央行向商业银行收取存款利率。
当负利率政策实施时，商业银行必须支付央行而不是获得利息。
央行通过这种方式鼓励商业银行批准更多的贷款，同时也减少了央行间贸易的成本和风险。
然而，负利率也引发了一些负面效应。
首先，它削弱了银行的盈利能力，因为收益减少了，但成本并没有减少。
其次，它会导致商业银行减少信贷发放，因为他们会更谨慎地对待贷款的风险。
最后，负利率政策也会导致资金的流动性越来越小，商业银行可能会忽略低收益的业务而将资金投入高收益的市场，这会影响经济的平衡和金融市场的稳定。
二、对经济发展的影响负利率政策的主要目的是促进经济发展。
央行希望通过鼓励借款来刺激消费和投资，以增加经济活动。
然而，该政策在实施过程中也产生了一些负面影响。
首先，负利率政策会导致通货膨胀，因为货币刺激会增加需求而导致价格上涨，从而削弱人民的购买力。
其次，该政策也可能导致实际经济增长缓慢，因为资金流向高回报市场而不是实体经济，导致经济活动集中在某些领域，而非广泛分布于不同领域。
最后，尽管负利率政策可以提高消费和投资水平，但这种影响是短期的，当政策失效时，经济可能会面临更严重的问题。
三、对国家财政的影响负利率政策不仅可以对银行、经济和社会产生影响，也会对国家财政产生影响。
高负债国家实行负利率政策并不理想，因为这会减少国家的利息收入。
另外，如果政策逐渐失去效力，政府可能会遭受更多的财政困难。
四、对外交影响负利率政策的实施可能会对外交关系造成一定的影响。
没有国家支持钻石领域奇特方式一般的生产农业或林业。
例如，如果实行负利率政策的国家赢得经济战争，那么另一个国家可以运用银行制度在梦想邦将自己的货币按照负利率存入央行，这样一来，梦想邦需要向银行看齐支付这种负利率，从而制约了其发展。
日本央行资产负债表政策的核心传导机制
日本央行资产负债表政策的核心传导机制题目：1. 日本央行资产负债表政策的核心传导机制2. 资产负债表政策对货币政策的影响3. 日本央行资产负债表政策的实施及效果4. 日本央行资产负债表政策的风险与挑战5. 日本央行资产负债表政策的启示与借鉴一、日本央行资产负债表政策的核心传导机制日本央行资产负债表政策的核心传导机制是指央行通过资产负债表的调整达到实现货币政策的目的。
具体而言，央行通过在资产负债表中增加债券和其他资产来增加货币供应量，通过在资产负债表中收回债券和其他资产来减少货币供应量，从而影响国内货币市场的流动性，调节利率水平，实现货币政策的目标。
资产负债表调整也可以影响货币市场预期，从而影响金融市场价格变动。
当央行购买债券时，可以带动市场对债券价格的上涨，从而降低债券收益率，进而降低其他金融市场资产的收益率。
这种影响是通过预期作用来实现的，即市场预期央行在货币政策上的持续干预，从而影响市场对未来通胀率的预期和对其他金融市场各类资产价格的预期。
二、资产负债表政策对货币政策的影响资产负债表政策对货币政策的影响主要表现在以下几个方面：1. 影响货币供应量央行通过增减资产负债表上的资产来增减货币供应量，进而调节货币市场的流动性。
2. 影响短期利率当央行买入债券时，由于增加了市场上债券的需求，抬高了债券价格，而债券价格与收益率呈反比例关系，因此短期利率将低于市场预期。
反之亦然。
3. 影响长端利率央行持有或变动的国债量能够影响整个市场的需求和供给关系，进而影响全部国债的收益率。
如果央行增持长期国债，会抬高国债价格，压低收益率，而降低长期国债持有量，会导致国债价格下跌，收益率上升。
4. 影响货币市场的预期央行不断调整资产负债表可增加货币市场对央行进行货币政策的持续干预的预期，从而影响市场对未来通胀率、利率和股价的预期，进而影响市场价格。
5. 影响货币市场结构央行购买资产时，会改变市场上各类资产的需求与供给，在一定程度上促进了货币市场结构的调整和变革。
量化宽松后的日本利率政策效应分析：从零利率到负利率
１ ２ ４—
ＭＯＤＥ ＲＮ Ｅ Ｃ ＯＮ０ＭＩ Ｃ ＲＥ Ｓ Ｅ ＡＲＣＨ
深层次原因 ， 微观传导机制下脆弱的金融体系使得货 币政策无效 。 万志宏 ， 曾刚（ ２ ０ １ １ ） 从理论背景 、 政策实 践、 实施影响、 效果评价、 总结反思五个维度对 Ｅ ｔ 本非 常规货币政策全面阐述 ， 突出其发挥及时稳定金融市 场的功能。 叶馨蔚（ ２ ０ １ ２ ） 分析和 比较了危机前后中 日 两 国货 币政策变化 ， 工具特点及差异 ， 并对 中国具体
张慧莲（ ２ ０ １ ６ ） 结合相关 国家的负利率政策实践 。 得出 结论 ： 负利率 的作用效果具有两面性 ． 指 出结构调整 和技术进步才是复苏经济的根本途径。 郭杨 （ ２ ０ １ ６ ） 通
２ ０ １ ７年 第 ６期
量化宽松后的日本利率政策效应分析 ： 从零利率 到负利率 ※
万光彩 叶龙生
内容提 要 ：为 了尽 快 实现 ２ ％的核 心 通 胀 目标 ， ２ ０ １ ６年 １月 ２ ９日 日本央行 宣布 实行 负利 率 。 负利 率政 策 打破 零 下 限约束 ， 量化 宽松 的政 策逐 步升级 ， 不 断加 强 。然 而 ， 短 期 来看 ， 这 一举 措 并 未达 到预 期效 果 ， 作 为 超
引言及文献回顾
从 １ ９ ９ ７年 的东 亚金 融 危 机 到 ２ ０ ０ ８年 的全 球 金 融海 啸 ， 严 峻的经 济形 势对 各 国央行 的货 币政 策 提 出
的态度？伍聪 （ ２ ０ １ ２ ） 认为 ， 负利率作为复杂经济条件
下的货币政策 ， 对待负利率应是短期可接受 ， 长期不 可持续。 在对 零利 率政 策及 量化 宽松 政策 的研 究 中 ， 学 者 们主要通过对非常规货币政策框架的整体探讨 ， 政策
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日本负利率政策：本土影响及溢出效应
作者：夏文娇赵娟
来源：《商情》2018年第04期
[摘要]2016年日本实施了负利率政策，采用三层利率体系。
日本的负利率政策会影响日本商业银行运作及债券利率、存款利率和日元汇率的走向，进而影响到日本经济与市场发展。
解析日本的负利率政策，对我国亦有重要的启示意义。
[关键词]日本经济负利率传导机制
一、日本的负利率政策及实施背景
（一）日本实行的负利率政策的具体内容
日本负利率政策操作上采用三层利率，银行间无担保隔夜拆借利率依然是0.1%，零利率适用于银行的法定准备金，负利率仅适用于超额准备金账户，超额准备金存款是金融机构存放在央行的超出法定准备金的部分。
（二）负利率实施背景
日本当前面临着严重的通货紧缩，核心通胀率仅为0.1%。
而常年实施的货币宽松和零利率政策并未使日本经济脱离停滞不前的状态，国内企业萧条、消费低迷，实体经济日渐衰弱。
全球经济体的下滑、资本市场动荡又加大了日本经济复苏的难度，且日本提高消费税的消息对消费造成下行影响。
因而日本急需采取措施刺激投资、生产和消费。
（三）日本负利率对日本商业银行及债市的影响
负利率政策或不能达到预期效果。
负利率政策是为了鼓励日本商业银行借出更多资金，加强银行对资金的投入优化，但商业银行未必能够寻找到优质的企业和借款人。
若不能将资金投向实体企业，商业银行很容易转向房产投资业务。
此外银行方面还有可能采取保守策略，避免过早贷出资金而遭受损失。
日本负利率政策的推出对其商业银行的运作有多重作用。
负利率政策的推出利于促进银行业进一步提高资金使用效率。
超额准备金利率的下调逼迫减少资金闲置和浪费。
其次针对超额准备金账户的负利率政策有利于金融机构加强负债和资产管理。
随着超额准备金利率的下调，商业银行有必要改变拼命“吸存’，策略，调整为根据资金实际需求和存款成本变化确定存款总量，适度规模经营，进而优化银行资产负债结构。
负利率政策会刺激银行资金增加风险资产配置。
负利率的推出相当于商业银行把多余的钱存在央行就要亏损。
商业银行一方面要保证流动性，一方面又要最大限度地提高资金运用效率，促使商业银行对高风险、高收益资产加大投入力度，导致不良资产比例上升，加大了银行的信贷风险。
此外银行债券市场的风险将会增加。
短期资金的释放会推动债券市场加杠杆和投机活动，导致价格上升甚至虚高，债券市场的风险积聚，反过来加大银行资金风险。
金融机构加大海外投资。
受负利率政策影响，日本债券价格提高，收益率下降，同时，由于负利率所引起的债券收益率的大幅波动，银行间的借贷意愿降低。
这使得日本金融机构今后把目标更为转向海外证券。
二、日本负利率政策传导机制
日本负利率政策是针对隔夜拆借利率和准备金账户为目标的，因而降低了银行的发贷意愿，增加了银行的直接成本，损害银行盈利状况。
同时银行为避免因将资金存入央行而收取手续费，将资金投资目标转向国债，使得债券价格升高，债券收益率受到下行压力，进一步降低了商业银行利润。
银行为缓解盈利压力，陆续采取下调利率的自保措施。
此次银行存款利率下调至接近于零，导致储户对市场信心不足，更加偏好于在家中增持现金，国民消费并无增加。
此外由于日元的避险属性和全球货币的竞相贬值，日元大幅升值，与负利率政策的期待恰恰相反。
三、负利率对日本利率收益率影响
（一）债券收益率的影响
负利率政策使债券收益率下行。
负利率政策后日本10年期及以上国债收益率屡创新低，市场利率急剧下跌。
这表明负利率给债券收益率带来下行压力，日本央行的负利率政策推高日本政府债券的价格，促使资金进入期限更长的债券，推动收益率曲线走低。
投资者顶住存续期风险的压力，转向期限更长的券种以获得更高回报。
（二）日本的储户利率
存款利率低至零点，市场信心不足。
负利率政策简介导致存款利率下调至无限接近于零。
因此日本家庭更多采取了在家中增持存放现金，用来放置现金的个人保险柜在东京热卖并一时供不应求。
这种偏好储存现金的现象反映了市场对经济前景的信心下降，不投资也不买东西，通缩加剧。
四、日本的负利率政策的溢出效应
日元的避险属性使得日元不贬反升。
理论上日元负利率对日元的直接影响是日元贬值。
因为日元利差降低导致日元卖出增加，即日元供过于求，应使得日元汇率贬值。
然而实际现象却大相径庭。
只有负利率推出政策当天引起日股大涨，日元大跌。
而之后日元兑美元汇率不降反升，连续大幅上涨，更是创1998年以来新高。
负利率政策本希望通过日元贬值促进出口，带动制造业，增加经济动力。
然而日元升值导致日本出口产品竞争力下降，对日本出口业造成严重打击日本PMI值不断下降，反映了国内外需求的疲弱。
日元的避险属性是日元不降反升的根源，日本的低利率令日元适于做套利交易的融资货币。
投机者可以通过借入日元转而投资其它高利率资产从中获得息差。
而在全球经济低迷动荡的关卡，持有日元具有相对的安全性和避险性质。
因而投资人会将手中的货币兑换为日元，从而推高日元汇率。
五、对中国的启示
日本单凭负利率想扭转经济下滑局势、解决宏观经济问题很难。
负利率只是重复地从外部释放流动性来刺激投资需求，并未从根本上解决生产率低下和产业结构的固化问题，日本政府还需要从结构化方面重新确立经济方针。
关于制约日本经济增长的关键因素，一是人口老龄化带来的社会压力；二是产业和经济结构固化导致的创新困难；三是周边和世界经济及政治变化对宏观调控难度的加大。
日本的经验提醒中国要加大对经济结构调整。
日本实施极为宽松的货币政策多年，成效很为有限，而日本央行的政策空间基本触顶。
同时负利率对银行以及居民利息收入的影响可能会降低日本的消费倾向。
日本的前车之鉴告诉我们要关注结构化的改革，从本质上优化产业结构和提升企业竞争力。
目前我国的供给端存在严重的结构性问题，总供给虽然在数量上客观，但是在质量上不能满足消费需求升级的现状。
供给端的结构性问题不是单纯通过货币政策刺激需求所能解决的，我们要重视供给侧改革的实现，通过消费升级促进产业升级，合理地促进房地产业持续发展，协调货币政策与财政政策的配合并进，真正地做到标本兼治。