证券投资学第六章
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证券投资学PPT第六章(1)全
『正确答案』A
Chengyi College
证券投资学PPT第六章(1)
21
练习
【例题·单选题】我国《基金法》规定，基金托管人由依法设 立并取得基金托管资格的（ ）担任。
A．实力雄厚的证券公司 B．信托投资公司 C．商业银行 D．基金公司
『正确答案』C
Chengyi College
证券投资学PPT第六章(1)
– 公司型基金以发行股份的方式募集资金，投资者购买基金公 司股份后成为股东，凭借其持有的股份依法享有投资收益。
Chengyi College
证券投资学PPT第六章(1)
5
契约型基金与公司型基金的区别
资 ▪ 通过发行基金份额筹集起来的信托财产
金
性 质
▪ 通过发行普通股票筹集的公司法人资本
投 资
▪ 既是基金的委托人，又是基金的受益人
货币市场基金
– 货币市场基金是以货币市场工具为投资对象的一种基金，其投资 对象期限在1年以内，包括银行短期存款、国库券、公司短期债 券、银行承兑票据及商业票据等货币市场工具。
– 货币市场基金的优点是资本安全性高、购买限额低、流动性强、 收益较高、管理费用低，有些还不收取赎回费用。因此，货币市 场基金通常被认为是低风险的投资工具。
9
封闭式基金与开放式基金的不同
交易价格计算标准不同——封闭式基金与开放式基金的 基金份额除了首次发行价都是按面值加一定百分比的购 买费计算外，以后的交易计价方式不同。封闭式基金的 买卖价格受市场供求关系的影响，常出现溢价或折价现 象，并不必然反映单位基金份额的净资产值；开放式基 金的交易价格则取决于每一基金份额净资产值的大小， 其申购价一般是基金份额净资产值加一定的购买费，赎 回价是基金份额净资产值减去一定的赎回费，不直接受 市场供求影响。
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21
练习
【例题·单选题】我国《基金法》规定，基金托管人由依法设 立并取得基金托管资格的（ ）担任。
A．实力雄厚的证券公司 B．信托投资公司 C．商业银行 D．基金公司
『正确答案』C
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证券投资学PPT第六章(1)
– 公司型基金以发行股份的方式募集资金，投资者购买基金公 司股份后成为股东，凭借其持有的股份依法享有投资收益。
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5
契约型基金与公司型基金的区别
资 ▪ 通过发行基金份额筹集起来的信托财产
金
性 质
▪ 通过发行普通股票筹集的公司法人资本
投 资
▪ 既是基金的委托人，又是基金的受益人
货币市场基金
– 货币市场基金是以货币市场工具为投资对象的一种基金，其投资 对象期限在1年以内，包括银行短期存款、国库券、公司短期债 券、银行承兑票据及商业票据等货币市场工具。
– 货币市场基金的优点是资本安全性高、购买限额低、流动性强、 收益较高、管理费用低，有些还不收取赎回费用。因此，货币市 场基金通常被认为是低风险的投资工具。
9
封闭式基金与开放式基金的不同
交易价格计算标准不同——封闭式基金与开放式基金的 基金份额除了首次发行价都是按面值加一定百分比的购 买费计算外，以后的交易计价方式不同。封闭式基金的 买卖价格受市场供求关系的影响，常出现溢价或折价现 象，并不必然反映单位基金份额的净资产值；开放式基 金的交易价格则取决于每一基金份额净资产值的大小， 其申购价一般是基金份额净资产值加一定的购买费，赎 回价是基金份额净资产值减去一定的赎回费，不直接受 市场供求影响。
[经济学]证券投资学第六章
![[经济学]证券投资学第六章](https://img.taocdn.com/s3/m/8ebe95d0fab069dc502201ff.png)
30(1＋I/2)20=100 I=12.44%
30(1＋10I)=100 I=23.33%
因为不能利滚利，所以同样的现值为达到 同样的终值，单利的利率必须高一些。
五、债券利率与到期收益率的区别 是否获利我们用到期收益率来衡量。除零息 债券外，其它债券的到期收益率随利率的波动 而上下波动。 例：用1000美元买入一张面值为1000美元 息票利率 为10％的息票债券，持有一年后以 1200 美元的价格 售出，那么购买该债券的持有期收益率为多少？ [(100+200)/1000] ×100%=30％
1、简单算术股价平均法。
是以上市的全部股票或选择股票为计算对象，将其 当天收盘价加总合计，除以采样数而得出。
采样股票的当天收盘价总和 简单算术股价平均法==————————————— — 采样股票数 例，某股票市场选定ABCDE五种股票为样本，这五 种股票当天的收盘价分别为10，20，30，40，50元， 简单平均股价 =（10+20+30+40+50）/5=30元
＋108/(1＋i/2)4
I=7%
2、 单利。债券到期收益率是指一定时期内债券投资收益 与投资额的比率。单利投资收益包括债券利息收入、债 券的资本损益（买卖差价），和复利不同的是单利不包 括债券利息再收益。
例1：一张面额为100元的债券，发行价格为98元，票面 利率为10％，偿还期限为5年，一次还本付息，投资者 的收益率是多少? 到期收益率= （到期本利和－认购价格）÷待偿年数 认购价格 解1：[(100＋100×10%×5－98)/(98×5)] ×100%=10.61% 解2：{[100×10%＋(100－98)÷5]/98}×100%=10.61% 单
证券投资学第六章
•第一节 概述：财务报 表
证券投资学第六章
•第一节 概述：财务报 表
• 三、财务报表分析概念与分类
– 财务报表分析是运用财务报表数据对公司过去的财务状 况和经营成果及未来前景的一种评价
• 财务报表分析分类 – 财务分析按其内容可分为：财务现状分析和财务预测分 析。 – 财务分析按其所用方法可分为：传统财务分析和现代财 务分析。
– 传统财务分析以比率分析为主要工具，通过财务比率的纵向、横向 比较来分析。
– 现代财务分析主要侧重于公司决策分析
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证券投资学第六章
•第一节 概述：财务报 表
四、财务分析过程及其应注意的问题
总体上来看，财务分析过程分两个阶段： 首先，应当充分考虑到会计数据的真实性，并结合会计数据 可能被操纵的线索将虚假披露的会计数据还原为客观、有效、 真实的会计数据； 其次，将会计数据调整为适合金融分析的数据，然后对上市 公司进行金融学视角的分析。 造成会计数据与经济现实出现偏差的因素主要有：
– 反映总资产的利用效率
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证券投资学第六章
•第二节 基于资产负债表的资产管理分析
三、资产收益情况分析
资产收益情况通常使用杜邦分解来表现。 通过细分，净资产收益率可以表示为三个比率的乘积，其 计算公式为： 净资产收益率=销售利润率*总资产周转率*财务杠杆率
– 股东权益比率=股东权益÷资产总额 – 衡量公司基本财务结构是否稳定 • 资产负债比率：负债比率，举债经营比率 – 资产负债比率=负债总额÷资产总额=1-股东权益比率 – 反映总资产中有多大比例是通过借债来筹集的 – 对不同的人有不同的意义：对债权人，债权的安全性；
对股东，财务杠杆作用；对经营者，公司是否能够筹措 到资金，维持公司的正常发展。
证券投资学-第六章-公司财务分析 PPT课件
流动比例=流流动动资负产债 ∗ 100%
当前比例 3.57 1.34 / 1.83 1.20 1.38 1.65
结论： 流动比例高的企业，其偿债能力较强；但由于
流动比例包含了存货，因此在做资信评级、证 券投资分析的时候，多与速动比例一起采用
14
速动比例
公式
云南白药 万科A 申万宏源 三一重工 苏宁云商 东方财富 环旭电子
资产负债表（Balance Sheet）
资产负债率、流动资产结构
流动比例和速动比例
应收账款周转情况
存货周转情况
资产负债 组成情况
企业债务结构
6
1 盈利 能力
3 偿债 能力
2 资本 结构
4 营运 能力
7
净资产收益率（ROE）
公式
云南白药 万科A 申万宏源 三一重工 苏宁云商 东方财富 环旭电子
净资产收益率=平税均后净收资入产 ∗ 100% 平均净资产=期初净资产+2期末净资产
当前比例 2.7 0.32 / 2.7 5.38 / 8.02
结论： 存货周转率越高，说明企业的经营能力较好，
存货管理比较强，现金管理能力较强
18
应收账款周转率及周转天数
公式
云南白药 万科A 申万宏源 三一重工 苏宁云商 东方财富 环旭电子
应收账款周转率=平销均售应收收入账款
平均应收账款=期初应收账款+2期末应收账款
当前比例 34.48 58.87 / 1.57 180.54 7.99 4.73
结论： 应收账款周转率越高，证明企业的销售现金率
较好，赊账情况较少
19
固定资产周转率及周转天数
公式
云南白药 万科A 申万宏源 三一重工 苏宁云商 东方财富 环旭电子
证券投资学-第六章技术分析
证券投资学-第六章技术分析
第一节 技术分析的理论基础
三、关于三大假设的合理性 1、任何一个因素对股票市场的影响最终都必然体
现在股票价格的变动上。从这一点来看，假设 一有一定的合理性。（p256）
证券投资学-第六章技术分析
*ST盛润A(000030):重组获批*ST盛润A“一”字涨停 ■北京商报 *ST盛润A(000030)2012年12月3日复牌并"一"字涨停。公司发布公告称，以新增股份换股吸 收合并富奥汽车零部件股份有限公司暨关联交易之重大资产证重券组投资事学项-第经六章证技监术分会析审核通过。
•宁波华翔（002048）2012年12月初的走势。 宁波华翔持有富奥股份2.00亿股，占总股本17.86%，可以换得ST盛润1.80亿股 新增A股股份，占重大资产重组后ST盛润总股本的13.89%。以ST盛润停牌前收盘 价8.61元估算，重组成功，宁波华翔对富奥股份的持股市值可达15.5亿元。宁 波华翔对富奥股份的持股(计入长期股权投资)成本为3.7亿元。由此可推测，宁 波华翔或可因ST盛润A重组成功而获得约12亿元股权增值。 证券投资学-第六章技术分析
证券投资学-第六章技术分析
第一节 技术分析的理论基础
l 三大假设是进行技术分析的基础，它不是十全 十美的，但不能因此而否定它存在的合理性。 承认它的存在，同时也应注意到它的不足。
证券投资学-第六章技术分析
第二节 市场行为的四个要素
l 价、量、时、空 证券市场中，价格、成交量、时间和空间
是进行分析的要素，这几个要素的具体情况和 相互关系是进行分析的基础。
析方法只注重市场的某个方面，不可能技术分 析方法每次都能全面周到的应付市场的变化， 如各种突然出现的偶然因素也会使技术分析方 法束手无策。完全避免是不可能的，投资者应 当争取做到尽量考虑周到，从而最大限度的降 低出现偏差的机会。
第一节 技术分析的理论基础
三、关于三大假设的合理性 1、任何一个因素对股票市场的影响最终都必然体
现在股票价格的变动上。从这一点来看，假设 一有一定的合理性。（p256）
证券投资学-第六章技术分析
*ST盛润A(000030):重组获批*ST盛润A“一”字涨停 ■北京商报 *ST盛润A(000030)2012年12月3日复牌并"一"字涨停。公司发布公告称，以新增股份换股吸 收合并富奥汽车零部件股份有限公司暨关联交易之重大资产证重券组投资事学项-第经六章证技监术分会析审核通过。
•宁波华翔（002048）2012年12月初的走势。 宁波华翔持有富奥股份2.00亿股，占总股本17.86%，可以换得ST盛润1.80亿股 新增A股股份，占重大资产重组后ST盛润总股本的13.89%。以ST盛润停牌前收盘 价8.61元估算，重组成功，宁波华翔对富奥股份的持股市值可达15.5亿元。宁 波华翔对富奥股份的持股(计入长期股权投资)成本为3.7亿元。由此可推测，宁 波华翔或可因ST盛润A重组成功而获得约12亿元股权增值。 证券投资学-第六章技术分析
证券投资学-第六章技术分析
第一节 技术分析的理论基础
l 三大假设是进行技术分析的基础，它不是十全 十美的，但不能因此而否定它存在的合理性。 承认它的存在，同时也应注意到它的不足。
证券投资学-第六章技术分析
第二节 市场行为的四个要素
l 价、量、时、空 证券市场中，价格、成交量、时间和空间
是进行分析的要素，这几个要素的具体情况和 相互关系是进行分析的基础。
析方法只注重市场的某个方面，不可能技术分 析方法每次都能全面周到的应付市场的变化， 如各种突然出现的偶然因素也会使技术分析方 法束手无策。完全避免是不可能的，投资者应 当争取做到尽量考虑周到，从而最大限度的降 低出现偏差的机会。
证券投资学 课件 第6章 证券发行市场
03
注册制度
02
核准制度
01
审批制度
三、证券承销制度
03
余额包销
02
代销
01
包销
02 股票发行市场
一.股票发行的目的
目的
筹集资本金，组建公司 追加筹资，扩大经营 优化公司资本结构 其他目的
二.股票发行分类
分类
02
首次发行
01
增资发行
有偿增资发行
无偿增资发行
配股 增发 非公开发行 公积金转增股本 发放股票股利 股票拆细
股说明书所列资金用途使用。原则上应当用于公司的（）。
A. 主营业务
B.兼营业务
C.投机业务
D.委托理财业务
4. 债券发行人在债券未到期前按照市场价格从二级市场中购回自己发行的债券而注
销债务以免除到期还本付息义务的偿还方式称为（）。
A. 抽签偿还
B. 买入注销
C. 定期偿还
D. 随时偿还
5. 我国《证券法》规定由国务院证券监督管理机构设立（），依法审核由中国证监
03
向机构投资者配售发行方式
02
向二级市场投资者网下配售发行方式 。
01
上网定价发行方式
五、股票发行价格
（一）股票发行价格的分类
02
折价发行
02
溢价发行
01
平价发行
五、股票发行价格
（二）股票发行定价方法
02
净资产倍率法
02
市盈率定价法
01
协商定价法
03 债券发行市场
一、债券发行目的
（一）政府发行债券的目的
谢谢观看
THANK YOU FOR YOUR WATCHING
注册制度
02
核准制度
01
审批制度
三、证券承销制度
03
余额包销
02
代销
01
包销
02 股票发行市场
一.股票发行的目的
目的
筹集资本金，组建公司 追加筹资，扩大经营 优化公司资本结构 其他目的
二.股票发行分类
分类
02
首次发行
01
增资发行
有偿增资发行
无偿增资发行
配股 增发 非公开发行 公积金转增股本 发放股票股利 股票拆细
股说明书所列资金用途使用。原则上应当用于公司的（）。
A. 主营业务
B.兼营业务
C.投机业务
D.委托理财业务
4. 债券发行人在债券未到期前按照市场价格从二级市场中购回自己发行的债券而注
销债务以免除到期还本付息义务的偿还方式称为（）。
A. 抽签偿还
B. 买入注销
C. 定期偿还
D. 随时偿还
5. 我国《证券法》规定由国务院证券监督管理机构设立（），依法审核由中国证监
03
向机构投资者配售发行方式
02
向二级市场投资者网下配售发行方式 。
01
上网定价发行方式
五、股票发行价格
（一）股票发行价格的分类
02
折价发行
02
溢价发行
01
平价发行
五、股票发行价格
（二）股票发行定价方法
02
净资产倍率法
02
市盈率定价法
01
协商定价法
03 债券发行市场
一、债券发行目的
（一）政府发行债券的目的
谢谢观看
THANK YOU FOR YOUR WATCHING
证券投资学第六章行业分析
成熟阶段
经过高速的成长阶段后,市场需求趋于饱和，产品 的销售增长率减缓，千军万马生产同一产品，追 逐高利润率的时代成为过去.在残酷的市场竞争中 脱颖而出的少数大企业垄断了整个市场，它们各 自占有一定的市场份额，新企业已很难进入。整 个行业进入稳定的成熟阶段。该阶段行业利润较 为稳定，风险相对较低。这一阶段的持续时间， 视其技术进步、消费者偏好等因素的影响而定。
（四）三次产业分类
第一次产业农业：①农、林、牧、渔业 第二次产业(工业)：②采掘业③制造业④电力、 煤气及水的生产和供应业⑤建筑业 第三次产业(服务业)：⑦交通运输、仓储及邮 电通信业⑧批发和零售贸易、餐饮业⑥地质勘 查业、水利管理业⑨金融保险业⑩社会服务业 ⑾卫生体育社会福利业⑿教育文化艺术及广播 业⒀科学研究和综合技术服务业⒁国家机关、 党政机关⒂其他
行业划分的方法
（一） 生产要素在各产业中的相对密集度
资本密集型----需要大量的资本投入的产业 技术密集型----技术含量较高 劳动密集型----主要依赖劳动力
（二）产业的发展前景
朝阳产业 夕阳产业
（三）采用技术的先进程度
1.新兴产业----采用新兴技术进行生产,产 品技术含量高的产业. 2.传统产业----采用传统技术进行生产， 产品技术含量低的产业。
供应者讨价还价能力取决于以下因素： 供应者的集中程度和本行业集中程
度 、供应品的可替代程度 、本行业对于 供应者的重要性 、供应品对本行业生产 的重要性 、供应品的特色和转变费用、 供应者前向一体化的可能性 、本行业内 企业后向一体化的可能性 、信息的掌握 程度.
六、行业的增长动力分析
一、投资拉动型行业 二、消费升级型行业 三、比较优势型行业 四、政策扶持型行业 五、体制转轨型行业 六、并购重组型行业 七、产业化趋向型行业
霍文文证券投资学第六章
一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 收到增值税销项税款 收到其它与经营活动有关现金 现金收入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付各项税款 支付的其它与经营活动有关的现金 现金支出小计 经营活动产生的现金净额
二、投资活动产生的现金流量 收回投资所收到的现金流量 分得股利或利润所收到的现金 取得债券利息收入所收到的现金 处置固定资产而收回的现金净额 现金收入小计 购建固定资产所支付的现金 权益性投资所支付的现金 债权性投资所支付的现金 现金支出小计 投资活动产生的现金流量
二、长期负债 长期借款 长期应付款 长期负债合计 三、股东权益 实收股本 资本公积 盈余公积 其中：公益金
28332 22817 817 406 26078 25838 140000 202842 40487 170072 252000 491581 60436 24573
未分配利润 65050 8951 股东权益合计 448379 812995 负债和股东 权益总计 649482 1005432
主营业务收入 3、 固定资产周转率= 固定资产均值 主营业务收入 4、 总资产周转率= 总资产均值 主营业务收入 5、 股东权益周转率= 股东权益均值 (次) (次) (次)
370523 3、固定资产周转率= (148103+236848)/2 370523 4、总资产周转率= (649483+1005432)/2 370523 5、股东权益周转率= (448379+812995)/2 =0.59次 =0.45次 =1.93次
78722 1、每股净收益= 252000 0.15 2、股利支付率= 0.31 0.15 3、股票获利率= 7.90 7.90 4、本利比= 0.15 =52.67倍 ×100% = 1.90% ×100% =48.39% =0.31元/股
证券投资学第六章证券投资的行业分析
第二节 行业投资分析
一、行业的生命周期分析
一个行业所经历的从产生、发展到衰退的演变过程 成为行业的生命周期。它一般分为四个阶段，即初 创期、成长期、成熟期以及衰退期。通常我们通过 行业生命周期模型进行行业分析，可以认识和了解 行业内公司的经营环境，认清目标公司所在的行业 在生命周期中所处的阶段以及该阶段的特征，能在 一定程度上帮助人们选择较合理的行业进行投资， 对投资者起到重要的指导作用。
第二节 行业投资分析
（四）衰退期
这一时期出现于较长的成熟期之后，由于新产品和 大量替代品的出现，原行业的市场需求开始逐渐减 少，产品的销售量开始下降，某些厂商开始向其他 更有利可图的行业转移资金，因而原行业出现了厂 商数目减少、利润下降的萧条景象。至此，整个行 业便进入了生命周期的最后阶段。当正常利润无法 维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体 了。
第二节 行业投资分析
三、影响行业兴衰的因素 （一）技术进步 （二）政府的影响和干预 1．政府影响的行业范围 2．政府对行业的促进作用和限制作用
第二节 行业投资分析
（三）相关行业的变动 1．上游行业 2．下游行业 3．替代产品行业 4．互补产品行业
第二节 行业投资分析
（四）社会习惯的改变 人们的消费心理、消费习惯、文明程度和社会责任
第二节 行业投资分析
（四）完全垄断市场
完全垄断可分为两种类型：①政府完全垄断，如国 营铁路、邮电等部门；②私人完全垄断，如政府赋 予的特许专营或拥ห้องสมุดไป่ตู้专利的独家经营以及由于极其 强有力的竞争实力而形成的私人垄断经营。
这种市场中的上市公司由于享受了某种特权，市场 地位比较稳固，投资风险相对较小。影响其股价变 动的主要因素更多地集中在有关其特权的相关政策 的变动、产品的资源优势的增减以及市场需求的变 化等方面。
证券投资学第六章
6.1.3宏观经济运行分析
汇率对证券市场的影响 外汇汇率↑ 本币贬值↓→——有利出口，不利 进口——出口型企业股价上升，进口型企业 股价下跌 外汇汇率↑ 本币贬值↓→——资本流出——证 券市场需求↓ P↓ 本币贬值——央行干预对证券市场产生影响 国际证券市场对国内证券市场的影响 汇率上升：抛出外币，购入本币→Ms↓→P↓ 抛出外币，购入国债→国债价格↑
图 17.6
2009年行业净资产收益率
图17.6是美国2009年行业净资产收益率
27
图 17.7 2009年行业股票价格表现
图17.7是美国2009年行业股票价格表现。
28
6.5.2我国证券市场行业划分
北美工业分类码（NAICS codes）
我国有国家统计局的行业分类标准，有 中国证监会的上市公司行业分类指引。
“许多人愿意向高成长率的行业投资，那里看 上去热闹非凡。但我不会，我更愿意向成长 率较低的行业投资······”
32
货币政策与股市涨跌的关系
紧缩性货币政策与股市涨跌的关系 一方面货币供应减少，抑制股市投资需求膨胀；另 一方面利率上升，企业筹资成本增加，利润减少， 证券价格下跌。 扩张性货币政策与股市涨跌的关系 与上面情况相反。
19
6.3需求和供给
一般来说，市场价值 或生产价格决定价格， 价格决定供求;反过来， 供求决定价格，并通 过调节不同生产条件 下的生产，影响市场 价值的形成与决定。 因而市场价值或生产 价格、价格与市场供 求关系形成一种辩证 关系。
6.2.2货币政策
货币政策控制货币供给影响宏观经济。 增加货币供给、降低利率，可以刺激经济。 没有财政政策的影响直接。 货币政策的工具包括了公开市场运作、折现 率、准备金要求率。
《证券投资学》第6章
第一节 宏观经济分析
• 问题1：分析什么？
• 问题2：如何分析？ • 问题3：分析结果如何表示？
第一节 宏观经济分析
• 宏观分析是一种基本分析，是一种经济形式分析，主要通过对影 响国民经济基本经济因素的分析，预测经济变量变化对宏观经济 的影响，进而影响证券市场的变化从而做出正确的判断。 • 一、宏观经济分析的方法 • 1.经济指标分析 • 宏观经济通过一系列经济指标的计算、分析和对比来进行的。经 济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。。经济指 标包括三类： • （1）先行指标 • 先行指标可以对将来的经济状况提供预示性的信息。货币供应量。 • （2）同步指标 • 通过同步指标算出的国民经济转折点大致与中的经济活动的转变 时间同时发生。也就是说，这些指标反映的是国民经济正在发生 的情况，并不预示将来的变动。同步指标主要包括失业率、国民 生产总值等。
• 2.计量经济模型 • 所谓计量经济模型，就是表示经济现象及其主要因素之间 数量关系的方程式。经济现象之间的关系大多属于相关或 函数关系，建立计量经济模型并进行运算，就可以探讨经 济变量间的平衡关系，分析影响平衡的各种因素。 • 计量经济模型主要有经济变量、参数以及随机误差三大要 素。
• 3.概率预测 • 某随机事件发生的可能性大小称为该事件发生的概率，概 率论是一门研究随即现象的数量规律的学科。目前，越来 越多的概率论方法被运用于经济、金融和管理科学，概率 论成为它们的有力工具。概率论方法也在宏观经济分析中 找到了用武之地，比如用计量经济模型进行预测，就要给 出以一定的概率处于一个区间的随机量。
• 中央银行实施的货币政策对证券市场的影响，主要通过以下几 个方面来传导：首先，增加货币供应量，证券市场的资金增多， 同时通货膨胀也使人们为了保值而购买证券，从而推动证券价 格上扬；反之，减少货币供应量，证券市场的资金减少，价格 的回落又使人们对购买证券保值的欲望降低，从而使证券市场 的价格呈回落趋势。其次，利率的调整通过决定证券投资的机 会成本和影响上市公司的业绩来影响证券市场价格。提高利率 时，证券投资的机会成本提高，同时上市公司的运营成本提高、 业绩下降，证券市场价格下跌；反之，利率降低，证券投资的 机会成本降低，上市公司的运营成本也下降、业绩向好，证券 市场价格上涨。再次，中央银行在公开市场中买进债券，增加 流通中的货币，增加货币供应量，促使经济增长，证券价格上 升；反之，中央银行在公开市场中卖出债券，回收流通中的货 币，减少货币供应量，促使经济降温，证券价格下跌。
证券投资学-06
期望收益率是各种可能性下的收益率的加权平均值，和未来 真实情况是有偏差的，这种偏差说明了资产的收益是有风险 的。 例如现在时刻算出的该只股票的未来的期望收益率是14%， 但是如果未来经济步入了衰退期，则该股票的实际收益率就 是-16%，当然如果未来经济步入了繁荣期，则该股票的实 际收益率就是44%。所以说投资是有风险的！
上述对持有期收益率的定义隐含了分红或派息是在期末进行支付的。
证券投资学第6章 6
证券投资学第6章 7
如果分红或派息的支付不是发生在持有期期末，并且考虑分 红或派息的再投资收益，则资产的收益率的计算如下：
P0 =
(1 + r )
D1
1
+
(1 + r )
D2
2
+ ... +
(1 + r )
DT
T
+
(1 + r ) ，
证券投资学第6章 15
读一读 用方差和标准差对风险度量的缺陷
如果资产的收益率的分布是服从正态分布，那么资产收益 率的下偏风险和上偏风险是对称的，即正偏差出现的可能 性与同等幅度的负偏差出现的可能性差不多。 用方差或用下偏方差来度量资产的风险，效果是差不多的， 因为方差正好是下偏方差的两倍。 事实证明，大部分多样化投资组合的收益率可以用正态分 布来描述，因此我们还是采用方差（或标准差）来度量风 险。
期望收益率
E (r )
I3
I2
I1
B C
A
D
0
标准差 σ
图6.1
无差异曲线 证券投资学第6章 24
（2）无差异曲线具有正的斜率。 对于风险厌恶的投资者而言，要想让他接受高风险的资产， 必须给他高的风险补偿。因此，无差异出现必须具有正的斜 率。 （3）投资者更偏好位于左上方的无差异曲线。 风险厌恶的投资者一般都具有非满足性和风险回避的特征。 非满足性：在风险相同而收益不同的投资对象中进行选择， 投资者会选择收益较高的投资对象。 如图6.1中，A资产和C资产的风险相同，C资产的收益高于A 资产的收益，因此投资者更偏好C资产，即更偏好C资产所在 的无差异曲线。
证券投资学之第六章
第六章资产组合管理主要内容资产组合的定义及理论源起，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界，投资组合的风险分散效应，资产组合理论的应用与局限。
重点难点•重点：资产组合的概念，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界。
•难点：资产组合的局限。
第一节投资收益和风险问题的引入•投资者制定投资目标应考虑回报和风险–投资者厌恶风险，承担风险需要补偿–不同的投资者对风险厌恶程度不一样，怎样刻画不同投资者对收益-风险之间的权衡关系•回报和风险的度量•例子：下一年你有5000块钱用于投资，投资一年，有六种投资机会供选择：–（1）30天到期、现在年收益率为6%的货币市场基金–（2）一年定期存款，利率为7.5%–（3）10年期长期国债，每年收益为9%–（4）一种股票，现价10元/股，下一年的预期股价为11.2元/股，且估计红利为0.2元–（5）一人向你借钱，期限一年，利率15%–(6）以8.4元人民币兑1美元买外汇•问题–各种投资的收益水平如何–各种投资有哪些风险，如何度量风险–各种投资的风险和收益的组合情况如何–如何进行投资决策（一种或多种组合投资）一、投资收益的度量－利率• 1.按计息的方式分：单利(simple rate)；复利(compound rate)•TV-----total value P-----principal（1）终值（final value, FV）和现值(present value, PV)简式贷款中，贷款人向借款人提供一笔资金（本金，P），借款人于到期日连本带利偿还。
如p＝1000，一年后偿还本金1000及利息I＝100。
一年后的1100等于现在的1000元按一定的利率水平（10％）计算，现在的1000元，一年后的终值为1100元；或者说：一年后的1100元，现值为1000元•终值：计算某项资产P在n期后的价值，称为终值FV（final value）•计算过程中，利息以单利还是复利计呢•－－复利•FV=P·(1+i)n•(期限是n，i为与期限一致的利率水平，按n期计复利)•例如：如果按月计复利，i为月利率1%，则现在的1000元6个月后的终值为•FV=1000×(1+1%)6•现值（PV，present value）:•把未来的R元贴现到现在的价值，就是未来R元的现值，计算公式为•计算未来收入在今天的价值过程，称为对未来的贴现,利率i也称为贴现率(discount ratio)或贴现因子(discount factor)复利(年利率为6％)•复利频率n复利水平(%)•年 1 6.00000•半年 2 6.09000•季 4 6.13636•月12 6.16778•周52 6.17998•日365 6.18313（2）连续复利的计算•在上例中，e 0.06=1.0618365，因此，我们可以说，利息为6%的债券的连续复利为每年6.18365%。
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二、意义
（一）必要性 规避风险的需要 实施投资决策的依据和前提 （二）重要性 是能否降低投资风险、投资获得 的关键
成功
三、证券投资分析的信息来源
一般说来，进行证券投资分析的信 息主要来源于以下三个方面： 1．公开发布的信息资料 2．计算机储存信息资料 3．实地访查
四、证券投资分析的主要方法
基本分析法
b．成长阶段 在成长阶段，虽然行业仍在增长，但这时的增长具有 可测性。由于受不确定因素的影响较少，行业的波动 也较小。此时，投资者蒙受经营失败而导致投资损失 的可能性大大降低，因此，他们分享行业增长带来的 收益的可能性大大提高
c．成熟阶段 行业的成熟阶段是一个相对较长的时期。 在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂 商垄断了整个行业的市场，行业的利润由于一 定程度的垄断达到了很高的水平，而风险却因 市场比例已比较稳定，新企业难以打入成熟期 市场而较低但是，由于技术创新的原因，某些 行业或许实际上会有新的增长。 在短期内很难识别何时进入成熟阶段，但 总而言之，在这一阶段一开始，投资者便有希 望收回资金。
国内生产总值（GDP）变动对证券市 场的影响。 通货膨胀对证券市场的影响 失业率对证券投资的影响 利率对政治证券投资活动有着十分直 接的影响 财政收支对证券投资的影响
宏观因素分析
政治因素 心理因素
第三节
行业因素分析
是这样的一个企业群体，这个 企业群体的成员由于其产品（包括 有形与无形）在很大程度上的可相 互替代性而处于一种彼此紧密联系 的状态，并且由于产品可替代性的 差异而与其他企业群体相区别。
增长型行业。增长型 增长型行业 行业的运动状态与经济活 动总水平的周期及其振幅 无关。这些产业收入增长 的速率相对于经济周期变 动来说，并未出现同步影 响，因为它们主要依靠技 术的进步、新产品推出及 更优质的服务，从而使其 经常呈现出增长状态。
周期型行业。周期型行业的运动 周期型行业 状态直接与经济周期相关。当经济处 于上升时期，这些行业会紧随其扩张； 当经济衰退时，这些行业也相应跌落。 产生这种现象的原因是，当经济上 升时，对这些行业相关产品的购买被 延迟到经济改善之后。例如珠宝行业、 耐用品制造业及其他依赖需求的收入 弹性的行业，就属于典型的周期性行 业。
d．衰退阶段 在衰退阶段里，厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩， 利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资 折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。
生命周期四个阶段的说明只是一个总体状况的 描述，它并不适用于所有行业的情况。行业的实 际生命周期由于受技术进步、政府政策及社会习 惯的改变等许多因素的影响要复杂得多。
防御型行业。还有一些行业 防御型行业 被称之为防御型行业。这些行业 运动状态的存在是因为其产业的 产品需求相对稳定，并不受经济 周期处于衰退阶段的影响。正是 因为这个原因，对其投资便属于 收投资，而非资本利得投资。有 时候，有经济衰退时，防御型行 业或许会实际增加。例如，食品 业和公用事业属于防御型行业， 因为需求对其产品的收入弹性较 少，所以这些公司收入相对稳定。
第四节 公司因素分析
实际上是确认某一上市公司在本行 业中的相对地位。公司分析，主要是利 用企业的历年资料对它的资本结构、财 务状况、经营管理水平、盈利能力、竞 争实力等进行具体细致的分析，同时还 要将该公司的状况与其他同类型的公司 进行比较，才能得出较为客观的结论。
一、公司竞争地位的分析 二、 公司经营管理能力分析 三、公司收购兼并分析 四、公司财务分析
①决定市场行情的转折点 ②在多头市场中维持升势、制造波段、拉长或缩 短行情区间 ③阻碍市场的超跌趋势。 ④制造个股和板块行情。
二、宏观经济政策分析
财政政策对证券市场的影响
1.财政政策的种类与经济效应及其对证券市 场的影响。 2.实现短期财政政策目标的运作及其对证券 市场的影响。 3.实现中长期财政目标的运作及其对证券市 场的影响。
货币政策对证券市场的影响 收入政策对证券市场的影响
三、经济指标分析
这里的经济指标分析主要是分析宏观经 济形势的相关变量对证券投资活动的影响， 这些内容在前文都已有相关论述，这里只作 些归纳。并详细分析GDP的变动和通货膨胀 对证券市场的影响。它包括：
（三）经营效率分析 1.存货周转率和存货天数
存货周转率=销货成本÷平均存货 存货周转率=销货成本÷
其中平均存货= 期初存货+期末存货）/2或是每年月平均存货 其中平均存货=（期初存货+期末存货）/2或是每年月平均存货 360÷ 存货平均周转天数 = 360÷存货周转率
2.固定资产周转率
固定资产周转率 = 销售收入÷平均固定资产 销售收入÷
基本分析又称基本面分析，是指对影响证券 价格的社会政治、经济因素进行分析，其理论依据是 证券价格由证券价值决定，通过分析影响证券价格的 基础条件和决定因素，判定和预测今后的发展趋势。
技术分析法
技术分析是指撇开社会政治经济等影响证券 价值的因素，仅对证券市场的供求关系、证券价格变 化的现状和动向进行分析，从中找出变化规律，以期 寻找合适的投资对象和时机的一种分析方法。
影响行业兴衰的主要因素
技术进步因素
政府的影响和干预
社会习惯的改变
三、行业投资的选择
一般来说，投资者应选择增长型的行业和在行业生 命周期中处于成长阶段和稳定阶段的行业。判断条件： 确定该行业是否属于周期型行业。观察同一时期 该行为销售额是否与国民生产总值或国内生产总值同向 变化，如果在国民经济繁荣阶段行业的销售额也逐年同 步增长，或是在国民经济处于衰退阶段时行业的销售额 也同步下降，说明这一行业很可能是周期型行业。 比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内生 产总值的年增长率。如果在大多数年份中该行业的年增 长率都高于国民经济综合指标的年增长率，说明这一行 业是增长型行业。 计算各观察年份该行业销售额在国民生产总值中 所占比重。如果这一比重逐年上升，说明该行业增长比 国民经济平均水平快，反之，则较慢。
二、行业一般特征分析
1、行业的经济结构 、
行业的经济结构
完全竞争
垄断竞争
寡头垄断
完全垄断
政府完全垄断
私人完全垄断
2、经济周期与行业分析 各行业变动时，往往呈现出明显的、 可测的增长或衰退的格局。这些变动与 国民经济总体的同期变动是有关系的， 但关系密切的程度又不一样。据此可以 将行业分为三类 ：
其中 平均固定资产 = （年初固定资产 + 年末固定资产）÷2 年末固定资产）
3.总资产周转率
总资产周转率 = 销售收入÷平均资产总额 销售收入÷
年末资产总额） 其中 平均资产总额 = （年初资产总额 + 年末资产总额）÷ 2
4.股东权益周转率
股东权益比周转率 = 销售收入÷平均股东权益 销售收入÷
3、行业生命周期分析 、 通常，每个行业都要经历一个由成长 到衰退的发展演变过程。这个过程便称为 行业的生命周期行业的生命周期可分为四 个阶段，即初创阶段（也叫幼稚期）、成 长阶段、成熟阶段和衰退阶段。下面分别 介绍行业的不同发展阶段的情况。
a．初创阶段 创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损 较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些 创业公司面临很大的投资风险。 在初创阶段，企业还可能因财务困难而引发破产的 危险，因此，这类企业更适合投机者而非投资者 初创阶段后期，随着行业生产技术的提高、生产成 本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险低 收益的初创期转向高风险高收益的成长期。
第六章 证券投资基本分析
第一节 证券投资分析概述 第二节 宏观因素分析 第三节 行业因素分析 第四节 公司因素分析 第五节 市场基本要素分析
第一节 证券投资分析概述
一、概念 二、意义 三、证券投资分析的信息来源 四、证券投资分析的主要方法
一、概念
证券投资分析是证券投资的主要步骤，涉 及到通过投资决策所确定的金融资产类型中个别 证券或证券群的具体特征进行考察分析。这种考 察分析的一个目的在于明确这些证券的价格形成 机制和影响证券价格波动的诸因素及其作用机制； 考察分析的另一个目的在于发现那些价格偏离其 价值的证券。进行证券投资分析的方法很多，这 些方法大体可分为两类：第一类为技术分析，使 用这些方法进行证券分析的人被称为技术分析家； 第二类为基础分析，使用这类分析方法的人被称 为基础分析家。
3.已获利息倍数
利息倍数= 税息前利润÷利息费用 利息倍数= 税息前利润÷
4.应收帐款周转率和应收帐款周转天数
应收帐款周转率= 销售收入÷平均应收帐款 应收帐款周转率= 销售收入÷
（二）资本结构分析 1.股东权益比率
股东权益比率=（股东权益总额÷资产总额）×100% 股东权益比率= 股东权益总额÷资产总额）
一、行业分类 二、行业一般特征分析 三、行业投资的选择
一、行业分类
（1）农、林、牧、鱼、 水利类； （2）工业； （3）地质普查和勘探 （4）建筑业； （5）交通运输、邮电 通讯业； （6）商业、公共饮食 业、物资供销和仓储 业； （7）房地产管理、公 用事业、居民服务和 咨询服务业； （8）卫生、体育和社会 福利事业； （9）教育、文化艺术和 广播电视事 （10）科学研究和综合 技术服务事业； （11）金融、保险业 （12）国家机关、党政 机关和社会团 （13）其他行业。
一、公司竞争地位的分析
1．年销售额或年营业额 2．销售额或营业额的年增长率 3．销售额的稳定性 4．公司销售趋势预测
二、 公司经营管理能力分析
1．公司行政管理人员的素质和能力分析 2．经营效率分析 3．多种经营和新产品开发能力分析
三、公司收购兼并分析
详见第五章
四、公司财务分析
公司财务分析的基础：财务报表 资产负债表： 资产=负债+股东权益
2.负债比率
负债比率 =（负债总额÷资产总额）×100% 负债总额÷资产总额）