第6章 金融创新的种类、影响和理论

6.3 金融创新理论
国外金融创新理论主要集中在探讨金融创新的动 因上。 因上。 1.技术推进理论 技术推进理论 计算机、自动提款机、终端机。 计算机、自动提款机、终端机。 信息处理和通讯技术加快了资金调拨速度， 信息处理和通讯技术加快了资金调拨速度，缩短 交易时间和空间距离，降低了成本， 交易时间和空间距离，降低了成本，促进了全球 金融市场一体化， 金融市场一体化，使24小时连续性的全球金融交 小时连续性的全球金融交 易成为现实。 易成为现实。 是韩农和麦道威。 技术创新论代表人物是韩农和麦道威。他们的研 究对象仅限于自动提款机，实际上对计算机、 究对象仅限于自动提款机，实际上对计算机、电 子通讯等技术创新的相关性研究未能取得充分证 据，也无法解释许多除技术外的其他因素促成的 金融创新。 金融创新。
6.2 金融创新的动因
第一，国际金融业的飞速发展和日益激烈的竞争。 第一，国际金融业的飞速发展和日益激烈的竞争。 首先，发展动力来自于生产和资本的国际化。 首先，发展动力来自于生产和资本的国际化。跨国 公司全球性扩张， 公司全球性扩张，客观上要求金融业也实现国际化 和现代化， 和现代化，从而在更广泛的范围内满足跨国生产和 销售对金融服务的要求； 销售对金融服务的要求； 其次，西方发达国家的生产资本不断集中， 其次，西方发达国家的生产资本不断集中，促进了 银行资本也趋向集中和垄断， 银行资本也趋向集中和垄断，一些国际性大银行面 对竞争，主观上也需要进一步扩展业务范围， 对竞争，主观上也需要进一步扩展业务范围，获取 超额利润。 超额利润。
约束诱导理论代表人物：西尔伯。 约束诱导理论代表人物：西尔伯。他从寻求利 润最大化的金融机构入手， 润最大化的金融机构入手，认为创新是微观金 融组织为寻求最大的利润、 融组织为寻求最大的利润、减轻内外部对其产 生的金融约束而采取的自卫行动。 生的金融约束而采取的自卫行动。金融机构不 断创新金融工具的动力是减轻或摆脱诸多内外 部制约。 部制约。特别是外在环境的变化使金融机构无 法实现利润最大化目标时， 法实现利润最大化目标时，即内外制约导致成 本大幅上升时，将迫使金融机构通过产品、 本大幅上升时，将迫使金融机构通过产品、服 务和管理方法的创新来获得新的平衡。 务和管理方法的创新来获得新的平衡。
约束诱导理论的局限性： 约束诱导理论的局限性： （1）关于金融创新成因的探讨过于一般化，它同 ）关于金融创新成因的探讨过于一般化， 样适用于一般企业的创新， 样适用于一般企业的创新，不能充分体现金融创新 的特征和个性。 的特征和个性。 （2）过分强调“逆境创新”，使金融创新的内涵 ）过分强调“逆境创新” 过窄， 年代转嫁风险的创新就无法归纳进去。 过窄，如70年代转嫁风险的创新就无法归纳进去。 年代转嫁风险的创新就无法归纳进去 （3）过分强调金融企业在金融创新中的作用，对 ）过分强调金融企业在金融创新中的作用， 与金融企业相关联的市场创新及宏观经济环境下引 发的金融创新避而不谈。事实上， 发的金融创新避而不谈。事实上，金融创新并非金 融业的孤立行为， 融业的孤立行为，它是金融领域内诸多要素的全新 组合和创造。 组合和创造。希尔柏本人也承认它的模型只能解释 1970——1982年间美国金融创新的 年间美国金融创新的60%。 年间美国金融创新的 。
第二，经济环境中的风险性增大， 第二，经济环境中的风险性增大，尤其是通货膨胀 率和市场利率变化莫测。 率和市场利率变化莫测。 利率反映了人们对通胀ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ主观预期和当期投资的未 来收益，当通胀率上升时，利率自然会随之升高。 来收益，当通胀率上升时，利率自然会随之升高。 短期利率上升造成对长期证券和不动产投资收益率 下降， 下降，剧烈的利率波动会导致一些巨额投资的溢价 或资本损失，增大了投资的不稳定性。 或资本损失，增大了投资的不稳定性。 为避免通胀率和利率变动对投资收益和债务负担的 影响，降低经济波动带来的风险，金融机构就创造 影响，降低经济波动带来的风险， 出一些新的债权债务工具， 出一些新的债权债务工具，如可变利率存单和可变 利率贷款； 利率贷款；还开发出远期交易和期权交易等套期保 值方式。 值方式。
4.制度改革理论 制度改革理论 认为金融创新是一种与经济制度相互影响、 认为金融创新是一种与经济制度相互影响、互为因果的制度 改革， 改革，金融体系任何因制度改革而引起的变动都可以视为金 融创新。金融创新的成因可能是降低成本以增加收入，也可 融创新。金融创新的成因可能是降低成本以增加收入， 能是稳定金融体系及防止收入不均的恶化。 能是稳定金融体系及防止收入不均的恶化。 代表人物:诺斯 戴维斯、塞拉、韦斯特。 诺斯、 代表人物 诺斯、戴维斯、塞拉、韦斯特。主张从经济发展 史的角度研究金融创新，认为金融创新并不是20世纪电子时 史的角度研究金融创新，认为金融创新并不是 世纪电子时 代的产物，而是与社会制度相关的。 代的产物，而是与社会制度相关的。 计划经济， 计划经济，高度统一和严格的计划管理使金融创新受到很大 限制；自由放任的市场经济， 限制；自由放任的市场经济，那些为回避官方限制与管理的 金融创新也无产生的必要， 金融创新也无产生的必要，因而不可能产生全方位的金融创 新或范围大大减小。 新或范围大大减小。 全方位的金融创新只能在受管制的市场经济中出现，如美、 全方位的金融创新只能在受管制的市场经济中出现，如美、 英等国的混合经济制度下就可能有必要进行金融创新。 英等国的混合经济制度下就可能有必要进行金融创新。当政 府的干预和管理阻碍了金融活动时，出现回避、 府的干预和管理阻碍了金融活动时，出现回避、摆脱管制的 金融创新； 金融创新；当这些金融创新对货币当局的货币政策目标构成 威胁时，货币当局又会采取新的干预和管制措施及制度创新， 威胁时，货币当局又会采取新的干预和管制措施及制度创新， 又引发新的金融创新。 又引发新的金融创新。这种市场和政府之间的博弈最终形成 管制——创新 创新——再管制 再管制——再创新”的螺旋式发展过 再创新” 了“管制 创新 再管制 再创新 程。
第四，金融管理环境的变化。 第四，金融管理环境的变化。 大危机后，金融管制加强，束缚了银行手脚， 大危机后，金融管制加强，束缚了银行手脚，造成 资金限制和利润损失。 资金限制和利润损失。 美联储“ 项条例 项条例” ），规 如，美联储“Q项条例”（REGULATION Q），规 ）， 定商业银行储蓄和定期存款利率最高界限， 定商业银行储蓄和定期存款利率最高界限，而这最 高界限低于西欧各国美元存款的利率， 高界限低于西欧各国美元存款的利率，使得银行储 蓄无吸引力。 蓄无吸引力。 再如，美政府货币政策中《 项条例 项条例》 再如，美政府货币政策中《M项条例》，规定商行 要向联储缴纳很高的无息存款准备金，导致商行设 要向联储缴纳很高的无息存款准备金， 法开发新的负债方式，以逃避严格的准备金要求。 法开发新的负债方式，以逃避严格的准备金要求。 此外，对银行账户种类和功能的限制， 此外，对银行账户种类和功能的限制，对跨地区设 置金融分支机构的限制等， 置金融分支机构的限制等，都不同程度激发了金融 创新的积极性。 创新的积极性。
3.约束诱导理论 该理论主要从供给方面探讨金融创新。认为 金融业回避或摆脱内部和外部制约是金融创 新的根本原因。金融机构之所以发明种种新 的金融工具、交易方式、服务种类和管理方 法，其目的在于摆脱或逃避面临的种种内部 和外部制约。内部制约指金融机构传统的增 长率、流动资产比率、资本率等管理指标。 外部制约指金融当局的管制和制约，以及金 融市场的一些约束。 当金融形势的变化使这些内、外制约阻碍金 融机构实现利润最大化的终极目标时，势必 迫使他们探索采用新的金融工具、服务品种 和管理方法来回避内外制约，增强其实力和 竞争力。
6.1 金融创新的背景
金融创新是个历史范畴，其背景主要有两部分：
一是国际背景，主要有： 一是国际背景，主要有： ——第二次世界大战后国际资本流动。 ——欧洲货币市场的建立和发展。 ——70年代世界“石油危机”以及“石油美元” 的回流。 ——80年代国际债务危机的爆发和影响。 二是国内背景。 二是国内背景。主要是管制与反管制、防范金融风险， 二者交织一起，难以严格区分。
2.财富增长理论 财富增长理论 代表人物：格林包姆和海沃德。 代表人物：格林包姆和海沃德。在研 究美国金融业发展史时发现， 究美国金融业发展史时发现，科技进 步引起财富增长， 步引起财富增长，人们要求规避风险 的愿望随之增加，促使创新不断出现， 的愿望随之增加，促使创新不断出现， 金融资产日益增加。 金融资产日益增加。因而财富的增长 是金融创新和金融资产需求增长的主 要动因。 要动因。
第三，技术进步， 第三，技术进步，尤其是电子技术的飞速发展为金融业发 展铺平了道路。 展铺平了道路。 20世纪 年代始，计算机被引进银行业，最初应用于工资、 世纪50年代始 世纪 年代始，计算机被引进银行业，最初应用于工资、 账目方面的大量数据成批处理，但自70年代以来 年代以来， 账目方面的大量数据成批处理，但自 年代以来，逐渐用于 银行内部的各种复杂的资金清算和划拨。 银行内部的各种复杂的资金清算和划拨。一国之内甚至国际 间银行业务日益纳入自动化处理系统之下。 间银行业务日益纳入自动化处理系统之下。1973年成立的 年成立的 全球银行间金融电讯协会” ），目前已扩展为一 “全球银行间金融电讯协会”（SWIFT），目前已扩展为一 ）， 个拥有50多个国家 多个国家、 个拥有 多个国家、1000多家银行的巨大国际间电讯联网 多家银行的巨大国际间电讯联网 系统。它将美国36家最大的银行与 个国家的300多家大银 家最大的银行与15个国家的 系统。它将美国 家最大的银行与 个国家的 多家大银 行用电脑和现代光电通讯设备连成一体，专门处理美国、 行用电脑和现代光电通讯设备连成一体，专门处理美国、加 拿大和欧洲跨国银行间的汇兑和结算业务， 拿大和欧洲跨国银行间的汇兑和结算业务，每天调动的电讯 高达6万件以上 万件以上。 高达 万件以上。 银行零售服务和批发服务的电子化趋势。前者包括代理收付、 银行零售服务和批发服务的电子化趋势。前者包括代理收付、 存取款和转帐服务等， 存取款和转帐服务等，后者包括通过电子计算机建立起巨大 的信息库和信息处理系统，为大公司、大企业提供资信报道、 的信息库和信息处理系统，为大公司、大企业提供资信报道、 行情预测分析以及咨询服务。 行情预测分析以及咨询服务。