第三章风险与收益分析课件
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
用相关系数或协方差表 示两项投资的相关程度
第三章风险与收益分析
1、两项资产构成的投资组合的风险
❖ （1）组合风险的衡量指标 ❖ （2）相关系数的经济含义
第三章风险与收益分析
（1）组合风险的衡量指标
p 2 W 1 21 2 W 2 22 2 2 W 1 W 212 r 1 .2
pW 1 21 2 W 2 2 2 22 W 1 W 212r1.2
第i项资产的 预期收益率
E (R P ) W iE (R i)
第i项资产在组合中 所占的比重
第三章风险与收益分析
（三）投资组合风险的度量
❖ 投资组合理论认为，若干种证券的投资组合，其 收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险 不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能 降低风险。
❖ 投资组合风险不仅取决于组合内的各单项投资的 风险，还取决于组合内各单项投资之间的相关关 系。
❖ 答案D。贝塔系数反映个别股票相对于平均 风险股票的变动程度的指标，若某股票的 贝塔系数等于1，则表明他的风险与整个市 场的平均风险相同，即市场收益率上涨1%， 该证券的收益率也上升1%。
第三章风险与收益分析
❖ 【例】A股票历史已获得收益率以及市场历 史已获得收益率的有关资料如表所示，计 算其贝塔系数
财务管理
2009级注会专业及税务专业 Company Logo
第三章风险与收益分析
第三章 风险与收益分析
❖第一节 风险与收益的基本原理 ❖第二节 资产组合的风险与收益分析 ❖第三节 证券市场理论
第三章风险与收益分析
❖ 四、资本资产定价模型 ❖ 系统风险的度量 ❖ 投资组合的贝塔系数 ❖ 证券市场线
主要内容
第三章风险与收益分析
学习目标
❖ 1、学会计算β系数 ❖ 2、会利用资本资产的定价模型
第三章风险与收益分析
第二节 资产组合的风险与收益分析
Company Logo
第三章风险与收益分析
一、资产组合的风险与收益
❖ （一）资产组合的概念 ❖ （二）资产组合的预期收益率
第三章风险与收益分析
（一）资产组合的概念
致险因素
与组合资产数 量之间的关系
它业业是或所特特特定定有企行的。可合目通中而过资最增产终加的消组数除。
系统风 险(市场 风险、 不可分 散风险)
是影响所有资产的，不 能通过资产组合来消除 的风险。
这部分风险 不能随着组合 是由那些影 中资产数目的 响整个市场 增加而消失， 的风险因素 它是始终存在 所引起的。 的。
2
2
M
M
（1）该股票与整个股票市场的相关性；
影响因 素
பைடு நூலகம்
（2）股票自身的标准差（同向）；
（3）整个市场的标准差（反向）。
第三章风险与收益分析
❖ 【例】已知某证券的贝塔系数为1，则表明 该证券（）
❖ A无风险
❖ B有非常低的风险
❖ C与金融市场所有证券平均风险一致
❖ D比金融市场所有证券平均风险大1倍。
第三章风险与收益分析
❖如果两种证券之间的预期相关系数 是0.2，组合的标准差会小于加权 平均的标准差，其标准差是：
p 0.5*0.5*1*0.122 2*0.5*0.5*0.1*2 0.20.5*0.5*1*0.22
1.6 2% 5
第三章风险与收益分析
2、多项资产组合的风险
❖
随着资产组合中资产个数的增加，资
第三章风险与收益分析
❖【例】假设A证券的预期报酬率为 10%，标准差是12%。B证券的预 期报酬率是18%，标准差是20%。 假设等比例投资于两种证券，即各 占50%。该组合的预期报酬率为
❖E（R）=10*50%+18%*50%=14%
第三章风险与收益分析
❖如果两种证券的相关系数等,1，没 有任何抵消作用，在等比例投资的 情况下该组合的标准差等于两种证 券各自标准差的简单算术平均数， 即16%。
第三章风险与收益分析
（2）相关系数的经济含义
❖ 相关系数总是在-1~+1间取值。当相关 系数为1时，表示一种证券报酬率的增长总 是与另一种证券报酬率的增长成比例，反 之亦然；当相关关系为-1时 ，表示一种证 券报酬率的增长与另一种证券报酬率的减 少成比例，反之亦然；当相关系数为0时， 表示缺乏相关性，每种证券的报酬率相对 于另外的证券的报酬率独立变动。
第三章风险与收益分析
第三章风险与收益分析
三、系统风险的衡量
❖ （一）单项资产的系统风险系数 ❖ （二）资产组合的系统风险系数
第三章风险与收益分析
（一）单项资产的系统风险系数
含义 结论
某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。
市场组合相对于它自己的贝他系数是1 （1）β＝1，表示该资产的系统风险程度与市场组合 的风险一致； （2）β＞1，说明该资产的系统风险程度大于整个市 场组合的风险； （3）β＜1，说明该资产的系统风险程度小于整个市 场投资组合的风险； （4）β＝0，说明该资产的系统风险程度＝0
第三章风险与收益分析
（一）单项资产的系统风险系数
（1）回归直线法：利用该股票收益率与整个资本 市场平均收益率的线性关系，利用回归直线方程求 斜率的公式，即可得到该股票的β值。
计算方 法
n
n
n
n X iYi X i Yi
b
i1
i1
i1
n
n
n
Xi 2 （
X
）2
i
i1
i1
（2）定义法
J
CO (K JV ， K M)rJMJ M
产组合的风险会逐渐降低，当资产个数增
加到一定程度时，资产组合的风险程度将
趋于平稳，这是组合风险的降低将非常缓
慢直到不再降低。
第三章风险与收益分析
二、系统风险与非系统风险
种类
含义
非系统 风险(企 业特有 风险、 可分散 风险)
指由于某种特定原因对 某特定资产收益率造成 影响的可能性，它是可 以通过有效的资产组合 来消除掉的风险。
❖ 两个或两个以上的资产所构成的集合，称 为资产组合。
❖ 如果资产组合中的资产均为有价证券，则 该资产组合也称为证券组合。
第三章风险与收益分析
（二）资产组合的预期收益率
❖ 资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各 种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于 各种资产在组合中所占的价值比例。
❖ 组合收益率的影响因素为投资比重和个别资产 收益率。将资金100％投资于最高资产收益率资 产，可获得最高组合收益率；将资金100％投资 于最低资产收益率资产，可获得最低组合收益率。
第三章风险与收益分析
1、两项资产构成的投资组合的风险
❖ （1）组合风险的衡量指标 ❖ （2）相关系数的经济含义
第三章风险与收益分析
（1）组合风险的衡量指标
p 2 W 1 21 2 W 2 22 2 2 W 1 W 212 r 1 .2
pW 1 21 2 W 2 2 2 22 W 1 W 212r1.2
第i项资产的 预期收益率
E (R P ) W iE (R i)
第i项资产在组合中 所占的比重
第三章风险与收益分析
（三）投资组合风险的度量
❖ 投资组合理论认为，若干种证券的投资组合，其 收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险 不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能 降低风险。
❖ 投资组合风险不仅取决于组合内的各单项投资的 风险，还取决于组合内各单项投资之间的相关关 系。
❖ 答案D。贝塔系数反映个别股票相对于平均 风险股票的变动程度的指标，若某股票的 贝塔系数等于1，则表明他的风险与整个市 场的平均风险相同，即市场收益率上涨1%， 该证券的收益率也上升1%。
第三章风险与收益分析
❖ 【例】A股票历史已获得收益率以及市场历 史已获得收益率的有关资料如表所示，计 算其贝塔系数
财务管理
2009级注会专业及税务专业 Company Logo
第三章风险与收益分析
第三章 风险与收益分析
❖第一节 风险与收益的基本原理 ❖第二节 资产组合的风险与收益分析 ❖第三节 证券市场理论
第三章风险与收益分析
❖ 四、资本资产定价模型 ❖ 系统风险的度量 ❖ 投资组合的贝塔系数 ❖ 证券市场线
主要内容
第三章风险与收益分析
学习目标
❖ 1、学会计算β系数 ❖ 2、会利用资本资产的定价模型
第三章风险与收益分析
第二节 资产组合的风险与收益分析
Company Logo
第三章风险与收益分析
一、资产组合的风险与收益
❖ （一）资产组合的概念 ❖ （二）资产组合的预期收益率
第三章风险与收益分析
（一）资产组合的概念
致险因素
与组合资产数 量之间的关系
它业业是或所特特特定定有企行的。可合目通中而过资最增产终加的消组数除。
系统风 险(市场 风险、 不可分 散风险)
是影响所有资产的，不 能通过资产组合来消除 的风险。
这部分风险 不能随着组合 是由那些影 中资产数目的 响整个市场 增加而消失， 的风险因素 它是始终存在 所引起的。 的。
2
2
M
M
（1）该股票与整个股票市场的相关性；
影响因 素
பைடு நூலகம்
（2）股票自身的标准差（同向）；
（3）整个市场的标准差（反向）。
第三章风险与收益分析
❖ 【例】已知某证券的贝塔系数为1，则表明 该证券（）
❖ A无风险
❖ B有非常低的风险
❖ C与金融市场所有证券平均风险一致
❖ D比金融市场所有证券平均风险大1倍。
第三章风险与收益分析
❖如果两种证券之间的预期相关系数 是0.2，组合的标准差会小于加权 平均的标准差，其标准差是：
p 0.5*0.5*1*0.122 2*0.5*0.5*0.1*2 0.20.5*0.5*1*0.22
1.6 2% 5
第三章风险与收益分析
2、多项资产组合的风险
❖
随着资产组合中资产个数的增加，资
第三章风险与收益分析
❖【例】假设A证券的预期报酬率为 10%，标准差是12%。B证券的预 期报酬率是18%，标准差是20%。 假设等比例投资于两种证券，即各 占50%。该组合的预期报酬率为
❖E（R）=10*50%+18%*50%=14%
第三章风险与收益分析
❖如果两种证券的相关系数等,1，没 有任何抵消作用，在等比例投资的 情况下该组合的标准差等于两种证 券各自标准差的简单算术平均数， 即16%。
第三章风险与收益分析
（2）相关系数的经济含义
❖ 相关系数总是在-1~+1间取值。当相关 系数为1时，表示一种证券报酬率的增长总 是与另一种证券报酬率的增长成比例，反 之亦然；当相关关系为-1时 ，表示一种证 券报酬率的增长与另一种证券报酬率的减 少成比例，反之亦然；当相关系数为0时， 表示缺乏相关性，每种证券的报酬率相对 于另外的证券的报酬率独立变动。
第三章风险与收益分析
第三章风险与收益分析
三、系统风险的衡量
❖ （一）单项资产的系统风险系数 ❖ （二）资产组合的系统风险系数
第三章风险与收益分析
（一）单项资产的系统风险系数
含义 结论
某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。
市场组合相对于它自己的贝他系数是1 （1）β＝1，表示该资产的系统风险程度与市场组合 的风险一致； （2）β＞1，说明该资产的系统风险程度大于整个市 场组合的风险； （3）β＜1，说明该资产的系统风险程度小于整个市 场投资组合的风险； （4）β＝0，说明该资产的系统风险程度＝0
第三章风险与收益分析
（一）单项资产的系统风险系数
（1）回归直线法：利用该股票收益率与整个资本 市场平均收益率的线性关系，利用回归直线方程求 斜率的公式，即可得到该股票的β值。
计算方 法
n
n
n
n X iYi X i Yi
b
i1
i1
i1
n
n
n
Xi 2 （
X
）2
i
i1
i1
（2）定义法
J
CO (K JV ， K M)rJMJ M
产组合的风险会逐渐降低，当资产个数增
加到一定程度时，资产组合的风险程度将
趋于平稳，这是组合风险的降低将非常缓
慢直到不再降低。
第三章风险与收益分析
二、系统风险与非系统风险
种类
含义
非系统 风险(企 业特有 风险、 可分散 风险)
指由于某种特定原因对 某特定资产收益率造成 影响的可能性，它是可 以通过有效的资产组合 来消除掉的风险。
❖ 两个或两个以上的资产所构成的集合，称 为资产组合。
❖ 如果资产组合中的资产均为有价证券，则 该资产组合也称为证券组合。
第三章风险与收益分析
（二）资产组合的预期收益率
❖ 资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各 种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于 各种资产在组合中所占的价值比例。
❖ 组合收益率的影响因素为投资比重和个别资产 收益率。将资金100％投资于最高资产收益率资 产，可获得最高组合收益率；将资金100％投资 于最低资产收益率资产，可获得最低组合收益率。