中国企业境外上市的思考
中国企业境内外上市利弊比较
中国企业境内外上市利弊比较随着中国经济的快速发展和市场体系的不断完善，越来越多的中国企业开始考虑上市。
在选择上市地点时，境内和境外上市是最常见的两种选择。
本文将从多个方面比较境内外上市的利弊。
一、境内上市的利弊1. 利：法规环境更熟悉：中国企业选择在境内上市，可以更好地适应国内的法律法规环境，减少适应期和风险。
2. 利：政策优惠支持：中国政府出台了一系列政策，鼓励和支持企业在境内上市，包括减免税费、优先融资等。
这些政策措施为境内上市提供了一定的优势。
3. 利：便于监管和管理：中国证监会对境内上市企业的监管更直接，便于监管和管理，增加了公司在维权和合规方面的优势。
4. 弊：融资规模有限：相对于境外上市，境内上市的融资规模相对较为有限，对于一些资金需求较大的企业而言，境内上市可能无法满足其融资需求。
5. 弊：投资者结构单一：由于境内上市主要面向国内投资者，投资者结构相对单一，公司在融资渠道和股东结构上的多样性较低。
二、境外上市的利弊1. 利：融资规模更大：相对于境内上市，境外上市的融资规模较大，尤其是在国际资本市场上，可以吸引更多的国际投资者，扩大企业的融资空间。
2. 利：提升国际知名度：通过境外上市，企业可以提升其国际知名度和形象，增强在国际竞争中的话语权和影响力。
3. 利：享受国际投资者资源：通过境外上市，企业可以获取更多的国际投资者资源，包括资金、技术和管理经验等，提升企业的发展水平和竞争力。
4. 弊：法律法规环境复杂：不同国家的法律法规环境存在差异，境外上市需要企业遵守不同的规定，增加了企业的合规成本和风险。
5. 弊：监管距离较远：境外上市企业受到国内和国际监管机构的监管，监管距离较远，企业可能面临更多的管理和合规挑战。
综上所述，境内外上市各具优势和劣势。
选择境内上市能够获得政策优惠、适应性强等优点，但融资规模和国际知名度有限；选择境外上市可以获得更大的融资规模、国际资源和知名度，但需要应对复杂的法律法规环境和监管挑战。
评说中国企业境外上市造假--信任危机考验在美上市中国概念股
中资反 向收购企业 “ 营养不 良”
求 。 此 外 ， 美 国投 资 者 渴 望 找 到 多 种 国 软 件 企 业 — — 东 南 融 通 涉 嫌 财 务 造
月 ７ 方 式 ， 抓 住 持 续 增 长 的 庞 大 中 国 市 场 假 。 ５ １ 日 ， 由 于 被 指 控 存 在 欺 诈
Ｉ ＰＯ公 司 的 总 市 值 为 ２ ２ 美 元 。总 计 Ｚ ｐ ｎ ）认为 ，中国公司的反 向收 ７亿 ｕｐ ０ ｅ 这 些 公 司 的 股 价 也 随 之 大 幅 下 跌 。擅 ４ ０ 美 元 的 市 值 ， 在 今 年 “ 任 危 购确 实 成 了 华 尔 街 的 软 肋 。 ０亿 信 长 于 狙 击 中 国 概 念 股 的 民 间 调 查 机 机 ”弓发 的 中国概 念股 集体 下 跌 中 ， Ｉ 美 国 市 场 对 中 国 概 念 股 的 信 任
假 ” 、 “ 诈 美 国 ” 的 传 言 在 美 国 舆 所 。至２ １ 年 ，在上 交所 和深 交所上 欺 ＯＯ 论 界 的持 续发 酵下 ，正有 演化 为 对 中 市 的企 业 共 计 融 资５ １ 美 元 ， 已超 过 ８亿 国 公 司 集 体 信 誉 质 疑 。涉 嫌 造 假 的 中 纽 约市 场 ３ ７ 美 元 的 融 资 额 。 同 时 ， ４亿
数 （ ＣＨ ＸＮ）８ ５ 月 日报 收于 １ ２ ４ 国 已 经 不 再 将 其 最 优 秀 的 公 司 送 到 海 ９ ．４
点 ， 单 周 下 跌 １ ． ％。 仅 仅 半 年 ， 中 外 上 市 。 而 安 永 会 计 师 事 务 所 的 数 据 ２１
０９ 国 概 念 股 在 美 国 股 市 遭 遇 “ 火 两 重 显 示 ， 在 美 国 金 融 危 机 爆 发 后 的 ２ ０ 冰 ＰＯ 天 ” 的 变 局 。 关 于 中 国公 司 “ 务 造 年 ，上 海证 券 交 易 的 Ｉ 规 模 超 越 纽 交 财
中国企业境外上市信息披露的问题与启示——以东南融通美国上市为例
［ 中图分类号］Ｆ ２ ７ ６ ． ６
［ 文献标志码］Ａ
［ 文章编号 ］１ ０ ０ ４—１ ７ １ ０ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ２— ０ ０ ９ ０— ０ ５
１ ９ ９ ３年 ７月 １ ５日青 岛啤酒 股份 有 限公 司在香 港联 合交 易所 成功 上市 后 ， 越 来 越多 的 中 国企 业选 择
产 生 的收人 达 到 １ ． ４ ５ ２亿 美元 ， 占公 司总收 入 的 ８ ５ ． ９ ％， 公 司毛利 率更 是 高达 ６ ２ ． ６ ％。 ２ ０ １ １年 ４月 ２ ６ 日， 美 国做空 机构 Ｃ ｉ ｔ ｒ ｏ ｎ Ｒ ｅ ｓ ｅ ａ ｒ ｃ ｈ发 布研 究 报 告 ， 首次质疑“ 东 南 融通 通 过 隐瞒 支 出 而 夸大 利润 ， 自２ ０ ０ ７年上 市 以后 的财务 报 表都有 假 ” ， 随 后美 国多 家做 空机 构也 相继加 入 了质 疑的行 列 。 ２ ０ １ １年 ５月 １ ７ 日， 东南 融通 因涉 嫌财 务造 假 而被纽 约 证券 交 易 所 临 时停 牌 交 易 ； ５月 １ ８日， 东 南融 通 公告 其无 法按 照 预期 在 ５月 ２ ３ 日公 布 ２ ０ １ ０年 第 ４季 度 和全年 度 的财务 报告 。２ ０ １ １ 年 ５月 ２ ３日， 美 国 证券 监 督委 员会 （ Ｓ Ｅ Ｃ ） 对 东 南融 通审 计机 构德 勤会 计 师事务 所辞 职展 开质 询 。 ２ ０ １ １年 ７月 ２ ３ 日， 纽 约证 券交 易所 明确表 明东 南融 通不 再符 合上 市标 准 ， 并 已启 动 东南 融 通 的退 市 程 序 。２ ０ １ １ 年 ８月 １ ６ 日， 东 南融 通正 式在 纽 约证券 交 易所 摘牌 ， ８月 ３ １日正 式宣 布解 散 。
中国企业境外上市的原因
中国企业境外上市的原因中国企业境外上市是指中国的企业选择在国外的股票交易所上市进行融资和扩大市场的行为。
近年来，越来越多的中国企业选择境外上市的原因主要有以下几点。
境外上市可以提高企业的知名度和声誉。
在国外上市的企业往往会受到更多的关注和认可，这有助于提升企业的品牌形象和知名度。
境外上市的企业在国际市场上更容易获得投资者的认可和信任，有利于吸引更多的投资资金。
境外上市可以拓宽企业的融资渠道。
国外的股票交易所通常具有更为完善和灵活的融资机制，可以为企业提供更多元化的融资方式。
相比国内的股票市场，境外上市可以为企业提供更多的融资渠道，包括股权融资、债券融资、私募股权投资等，有利于企业实现资本的快速积累。
第三，境外上市可以提高企业的估值水平。
国外的股票市场相对成熟，投资者对企业的估值更加客观和准确。
境外上市的企业往往会受到更高的估值和溢价，有利于提升企业的市值和财务状况，为企业未来的发展提供更多的资本支持。
第四，境外上市可以提供更多的发展机遇和资源。
境外上市的企业可以借助国外的平台和资源，拓展海外市场，实现国际化发展。
同时，境外上市还可以吸引更多的国际化投资者和机构，为企业带来更多的商业机会和合作伙伴。
第五，境外上市可以规范企业治理结构和经营管理。
在国外上市需要符合国际的财务报告准则和监管要求，这要求企业在财务透明度、治理结构和风险管理等方面进行规范和改进。
境外上市可以促使企业提升管理水平，加强内部控制，提高企业的竞争力和可持续发展能力。
境外上市对于中国企业来说具有很多的优势和机遇。
境外上市可以提高企业的知名度和声誉，拓宽融资渠道，提高估值水平，提供更多的发展机遇和资源，规范企业治理结构和经营管理。
随着中国企业不断走向国际化，境外上市将成为中国企业发展的重要途径之一。
我国中小企业境外上市问题分析
杨 浞 颖
摘 要：随着我 国经济的飞速发展 ，我 国中小企业融资 问题成为 了中小企 业进 一步发展 的 “ 瓶颈”，为 了突破 这一瓶颈 问题 ．国 内部 分 中小企业选择 了海外上 市的计划来解决融资难的 问题。本文首先分析 了我 国中小企业境外上 市的现 状，进 而分析 了我 国中小企 业海外上 市 存 在 的 问题 ， 最终 提 出 了解 决 我 国 中小企 业 境 外 上 市难 的 解 决 对 策 ， 以期 能够 更 好 的 帮 助 中小 企 业境 外上 市 ，扫 除 发展 中遇 到 的 困境 。 关键 词 ： 中 小企 业 ；境 外 上 市 ； 问题 ；对 策
一
融资难 的问题 ，除 了大力提供信 贷 职称外 ，更 是加 强了创 新板块 的建 设 ，大大了丰富了中小企业融资手段 ，增加 了中小企业融资 的渠道 。因 此 ，中小 企 业 可 以衡 量 境 外 上 市 和 国 内上 市 之 间 的 优 劣 势 ，如 果 国 内上 市 可 以得 到更 多 的优 惠 ，避 免 不必 要 的费 用 支 持 ，选 择 境 内 上 市 进 行 融 资也 是 一 个 不 错 的方 法 。 ３ ．提 高 财务 管理 水 平 ，重视 信 息披 露 中小企业能否提升财务管理水平 ，准备 的公务公司信息 ，对于能否 上 市，上市 的具体时间以及 上市时 间进度 ，上市后股票的价格都会带来 不 同程度 的影响 。因此 ，中小企业 必须注重 自身财务人员素 质的提升 ， 加 大对 财 务 人 员 境 外 上 市 流 程 的 培训 ，使 得 中小 企 业 更 好 的 了 解 境 外 上 市的基本事项 。同时 ，重视信息披露 ，提高信息的准确性和及时性 ，为 中 小企 业 上 市 提 供 一 个 良好 的 环境
我国民营企业境外借壳上市论文
我国民营企业境外借壳上市浅析摘要：在全球经济一体化的趋势下，我国在国际贸易中已享有与其他成员国相同的待遇，借壳上市作为一种便捷的上市方式，受到了越来越多投资者的青睐，而由于国内的上市壁垒很多企业选择了境外上市这条捷径。
国美电器香港借壳上市作为国内高速发展的民营企业寻求境外融资的案例具有一定的典型性。
本文通过对该案例的研究分析，力图寻找对国内民营企业境外间接上市具有参考价值的地方，同时也希望对国内有关民营企业境外间接上市的监管政策进行一定程度的研究和思考。
关键词：借壳上市；国美；监管政策中图分类号：f72文献标识码：a文章编号：1009-0118（2012）05-0174-02一、借壳上市理论综述（一）借壳上市的概念及其历史借壳上市是指一间私人公司透过把资产注入一间市值较低的已上市公司，得到该公司一定程度的控股权，利用其上市公司地位，使母公司的资产得以上市。
通常该壳公司会被改名。
广义的借壳上市既包括母子公司之间的借壳上市行为，又包括非母子公司之间的买壳上市行为借壳上市包括双重反向交易。
就借壳上市的历史来说，美国自1934年已开始实行借壳上市，由于成本较低及成功率甚高，所以越来越受欢迎。
在经济衰退时期，有不少上市公司的收入减少，市值大幅下跌，这造就了机会让其他私人公司利用这个“壳”得以上市。
（二）借壳上市的具体操作借壳上市是借壳公司与壳公司之间发生的股权或产权交易行为。
其具体形式通常可有三种：1、通过现金收购。
这样可以节省大量时间，智能软件集团，即采用这种方式借壳上市，借壳完成后很快进入角色，形成良好的市场反映；2、完全通过资产或股权置换，实现“壳”的清理和重组合并，容易使壳公司的资产、质量和业绩迅速发生变化，很快实现效果；3、两种方式结合使用，实际上大部分借“壳”上市都采取这种方法。
二、我国民营企业借壳上市的背景及其动因（一）我国民营企业借壳上市的背景分析在我国以支持大中型国有企业融资为取向的传统会融体系下，我国很多企业暂时还无法得到与国有经济同等的金融待遇。
中国企业赴美上市风险与对策
值 ； 高 法 律 保 护 水 平 ， 高 公 司 治 理 水 平 等 。 美 国当被 告 ， 方 面 的确 是中国企 业 在 提 提 在 一
与保 持 良好 的声 誉 ， 升 市 场 的价 格 发 现 功 某 些 方 面 存 在 掩 饰 错 误 的 情 况 或者 有重 大 提
票通常称 为“ 中国概 念 股 ”但 近 年 来 ， 。 中国概 能， 而 增 加公 司 股 票 的 流动 性 ； 高 公 司的 的 疏 忽； 进 提 另一 方 面 则说 明， 纳 斯 达 克 上 市 的 在 念 股 经 常 遭 到诉 讼 ， 其 是 ２ １ ， 种种 知名 度， 以获 得 大 量 分 析 师的 研 究 与媒 体 中国企 业 主 营 收 入 来 自中国内地 ， 要 面 对 的 尤 ０ １ 由于 年 可 需 原 因退 市 的公 司达 ￣ ３ 家 ， 赴 美 企 业 遭 报道 ， 有 广 告 效 应 。 １ ４ 中国 具 受 着 前 所 未 有的 风 险 。 文 将 讨 论 中国 企 业 本
界 的 资金 ， 资的 机 会 和 空间 极 大 ， 且 再 融 同， 旦 执 行 将 给 企 业 带 来 丰厚 的利 润而 受 掩 ， 怕大 众 的监 督 。 融 并 一 惧 同时 财 务 等方 面 的状 况
资 不 受 限制 。 第二 ， 国资 本 市 场 价 值 发 现 功 到 美 国投 资 者 的 看 好 。 而在 这 合 同的背 后 ， 频 发 ， 使 投 资 者 纷 纷 转 移 目标。 国证 券 交 美 然 更 美
会 学 习
德 勤 会 计 师 事 务 所 对 企 业 进 行 审 计 ， 过 没 多 久 ， 又 离奇 解 聘 德 勤。 是因为 德 勤的审 却 这
计 暴 露 了多 元 的 问题 ， 响 了多 元 的“ 益 ” 影 利 。 于 是 多 元 又 找小 的 审 计 事 务 所 ， 以方 便 根 据
反思与重构：我国公司境外上市法律监管体系的完善路径
个 多 视 角 、 渠 道 的 法 律 问 题 。 公 司 境 外 上 市 与 境 多 但 内上 市 存 在 许 多 不 同 之 处 ．所 以 对 境 外 上 市 公 司 的 监
管 应 有 特 殊 要 求 这 里 对 境 外 上 市 公 司 的 监 管 打 个 比 方 ． 果 境 外 上 市 公 司 是 一 列 火 车 。 么 对 它 的 外 部 监 如 那 管 就 是 铁 路 条 监 管 性 质 的 铁 路 最 重 要 的 两 根 铁 轨 ． 这
、
彰 显 公 共 性 ： 统 的 公 权 监 管 理 念 的 价 值 选 择 传
传 统 公 共 利 益 理 论 源 于 庇 克 和 萨 缪 尔 森 有 关 福 利 经 济 学 的 研 究 …这 一 理 论 从 亚 当 ・ 密 “ 不 见 的 手 ” 斯 看
国有企业境外上市的模式浅析——以香港上市为例
International Trade国际商贸 2018年6月057DOI:10.19699/ki.issn2096-0298.2018.18.057国有企业境外上市的模式浅析——以香港上市为例中铁房地产集团华南有限公司 王雪峰摘 要：随着经济全球化与资本市场自由化程度日益提高，我国改革开放以来经济活力不断加强，我国企业融资与资本运作模式经历着深刻的变革。
境外上市作为企业融资重要的渠道，特别是对于大型央企国企红筹、资本运作与经济发展，越发彰显出时代活力。
本文主要以国有企业香港上市为例，浅析国有企业香港上市的优势、主要模式及相关要求。
关键词：境外融资 香港直接上市 国企红筹中图分类号：F831.5 文献标识码：A 文章编号：2096-0298(2018)06(c)-057-02 在我国经济发展高度国际化的今天，我国企业的融资市场已不再局限于中国内地，境外上市、红筹上市已成为我国企业融资的一个非常重要的渠道。
境外上市是国有企业开展国际化经营的重要方式和途径,不仅能够将企业和产品推向国际视野，提升国际形象，还可以利用海外上市公司进行国际资本运作。
1 国有企业境外上市的意义1.1 境外上市是国有企业重要的融资途径之一无论企业规模大小，要发展必然要融资。
国有企业境外上市，是国有企业进入国际资本市场、开展境外融资的重要途径。
通过境外上市，国有企业引进战略投资者和产业投资者，募集国有企业发展所需的大量资金，扩大企业的规模、实力以及影响力。
1.2 境外上市有助于国有企业完善公司治理结构和激励机制境外发达的资本市场更接近于有效资本市场标准，其股票价格能够较为有效的反映市场信息，并体现企业的市场价值。
境外上市企业必须符合上市规则和其他证券监管法规，对于规范国有企业运作、提高企业管理水平有着重要的作用，从而增强客户和供应商的信心。
1.3 境外上市有助于提升国有企业资本运作能力国有企业上市后将会有更多、更加灵活的低成本融资手段，从而可以有效降低债务融资成本，搭建多元化的融资渠道，大大增强企业的资本运作能力，从而建立一种长效融资机制。
中国企业在境外上市的状况的利弊分析和策略建议
中国企业在境外上市的状况的利弊分析和策略建议摘要伴随着中国加入WTO，在国市场逐渐对外开放，世界经济渐趋一体化的大背景下，一些垄断型企业强烈地需要尽快走出国门，积累国际化发展的经验，以期扩大国际影响，提升国际竞争力，境外证券市场为这一要求提供了广阔的舞台。
但境外上市道路并不平坦，无论是改革型国企，还是成长中的中小民企，境外上市都并非一帆风顺。
如何从众多的问题中汲取教训以避免类似事件的再次发生，诸多已境外上市和准备境外上市的企业在境外上市后应当注意哪些问题，如何妥善地安排企业境外上市，都是值得我们认真研究和思考的。
论文在总结前人研究成果的基础上，首先对中国企业境外上市进行了概述，接着研究境外上市迅速发展的原因，然后对我国企业境外上市的利弊进行了分析，最后给出了我国企业境外上市的建议和策略。
关键词：上市公司；原因；优势；弊端；策略AbstractIn addition, under the background of China accession to the WTO, domestic market opening to the outside world, the gradually integrated international economy, some monopoly enterprise ugly need go out as soon as possible and accumulate internationalized experience, in the hope of expanding international influence, promoting the international petitiveness. The overseas security market has offered the broad stage for these panies. Although the tide of overseas listing is surging, being in the ascendant, for the medium-and-large-sized state-owned enterprise and growing medium and small private enterprises, the road is uneven. How to draw the lessons from numerous problems? Which questions should we pay attention to whilelisted or to be listed? How to arrange overseas IPOs properly? It is worth for us to study and think conscientiously. In foundation of the summary of the predecessor research result, first, The paper carried on the outline of the cross-border listing of our country, then studied cause of the rapidly growth of cross-border listing, and analysis the advantages and defects of cross-border listing ,finally gave suggestions and the countermeasure ofcross-border listing for our enterprise .Key words：cross-border listing；Reason；Advantage；Defects；Countermeasure目录摘要 (2)Abstract 3一、中国企业境外上市的基本概况 (6)（一）中国企业境外上市的发展阶段 (6)（二）我国企业境外上市呈现出的特点 (7)1、企业境外上市的增势迅猛 (7)2、我国企业境外上市融资区域主要集中在和美国 (8)3、我国境外上市企业绝大多数是中国的500强企业 (8)二、中国企业境外上市的原因分析 (8)（一）拓展融资空间 (8)（二）改善资本结构 (8)（三）转换治理机制 (9)（四）企业适应国际化发展 (10)（五）政府的大力推动和支持 (10)三、中国企业境外上市的利弊分析 (11)（一）中国企业境外上市有利性分析 (11)1、有利于引进和利用外资 (11)2、有利于改善我国企业的资本结构 (11)3、有利于完善公司结构治理和现代企业制度 (12)4、有利于企业经营的国际化 (12)（二）中国企业境外上市不利性分析 (13)1、企业境外上市融资成本高 (13)2、境外上市企业运营费用大 (13)3、二级市场表现不佳，上市企业再融资困难较大 (14)4、国市场体系不完善加大企业改制的难度 (14)5、境外上市对国家资本结构不利 (15)6、信息披露不及时、不充分，公司透明度不高 (16)四、对中国企业境外上市的策略建议 (17)（一）完善境外上市企业的竞选机制 (17)（二）加快国规则与国际规则的对接 (18)1、深入研究国际资本市场 (18)2、引入国际规则，加强和完善信息沟通与信息披露 (18)（三）以健全公司治理结构促进企业素质的全面提高 (19)1、健全境外上市公司治理结构 (19)2、强调企业自身增长能力 (20)3、提高企业经营业绩 (21)（四）完善政府职能建设 (21)结束语 (22)致 (22)参考文献 (23)一、中国企业境外上市的基本概况（一）中国企业境外上市的发展阶段第一阶段：1993年至1994年下半年1993年6月29日，首家H股——啤酒在招股上市，投资者反应强烈，认购率110倍，冻结资金约852亿港元，股价表现不凡。
无锡民营企业境外上市热的理性思考
企业境外上市提供了 良好 的外部 条件 。据 统计 ， 无锡市从 年 以来新加坡交 易所 首发上 市股票开 盘价最 高 的新 纪 录；
西姆 莱斯 先后在 纽交 所挂牌 上市 ， 为 继 尚 成 １９ ９ ３年第一家企业上 市以来 ， 共有境 内外 上市 民营企业 ４ 而药 明康 德 、 ５ 家 ， 中国内上市的 有 ２ 其 １家 ， 外上市 的 ２ 境 １家 ， 控股异 地 德之后登陆美 国主板 市场 的无锡 企业。与此 同时 ， 无锡 民
无 锡 民营 企 业境 外上 市 的 理 性 思 热 考
许 瑶
（ 锡市 广播 电视 大学 ， 无 江苏 无锡 ２４ ２ ） １０ １
摘 要： 在金 融全球 化的背景下 ， 国际资本进入 中国 ， 中国企业走 向国际资本市场融资是必然的趋势。阐述无
锡 民营企业境外上 市概况 ， 分析 无锡 民营企业境外上市热的原 因和遇到 的障碍 ， 出了一 些切 实可行的建议 。 提 关键词 ： 无锡 ； 民营企业 ； 境 外上市 ； 思考
收 稿 日期 ：ｏ ８— ６— ０ ２ Ｏ ０ ２
券市 场挂牌 上市 ， 开了无 锡 民营企 业境 外上市 的序 幕。 拉
以 ２０ ０ ３年为分水岭 ， 之前 的企业大 部分选 择在 国 内上 市 ， 之后的企业大部２ ｑ １． Ｍ 择在境外上市 。 Ｊ ．
二 、 锡 民营 企业 境外 上市 热的原 因 无
（ ） 一 民营企 业 自身发展扩张的需要 经 济学家认 为 ， 一个国家或地区人均 Ｇ Ｐ达到 ２ ０ Ｄ ００—
上市公 司 ３家。１９ ９ ９年 ｌ Ｏ月 ， 国稀土 控股 有 限公 司经 营企业境外上市后 劲 比较足 ， 中 全市有 １ ０多家民营企业可望 政府有关部 门审查批准 ， 报香港 证监 会和香 港联交所 批准 两 年 内在 境 外 挂 牌 上 市 。
企业海外上市的背景与启示
企业海外 上市的背景 展和 各 国 国金融和 经济 发展 中出现 的一个重 要趋 金融市场 。与此 同时 ，发展 中国家积极 金 融管 制的逐渐放松 ，国际资本流 动 日 势 ，它实质是 突破 传统金 融体制对金 融 发展股份经 济和 证券市 场 ，加快 民营化 趋 自由化 ，各国上市公 司寻求到 国际资 发 展 的 限 制 ，使 金 融 运 作 更 加 符 合 市 场 进程 ；大 力吸引外资 ，加 速调整外 资政 本 市场海外 上市 的现 象也与 日俱增 。据 规 则 要 求 的 过 程 。 金 融 自 由 化 是 在 贸 易 策 ．包 括 推 出 吸 引外 资 的优 惠税 收政
的 影响 。信息 技术 为 金 融 和投 资 信 息
蓬 勃发展是～定 社会和经 济条件发展 的 发达 国家政 府全面 管制金融市 场的格局 在更 大 范 围 内快 速 传 播 提供 了有 利 条 产 物。过去２ 多年来 ．国际社会经 济 Ｏ 受到 巨大 冲击 ．美 国率先改 革存款利率 件 ，方 便 了中 小企 业 和 个 人 的参 与 ， 技 术及 政策 的变化深 刻影响 了企业 的生 管制政策 ．允许商 业银行对 活期存款支 提 高 了金 融服 务在 经 济 活 动 中 的渗 透 存方 式和战略选 择 。具体 地说 ，金融 自
２ ０ 年 的１ ％ 。在持 续的海外上市热 潮 上 ．金融 自由化政 策是政府 对金 融市场 场 ，尤其是开放 国 内证券 市场和实 现货 ０３ ７
中 ．一大批诸 如 中国移 动 中国人 寿 、 建设银行等优质企业也都到海外上市 。 发展 的主动适应过 程 。在推 行金融 自由 币可兑换 ．在制度和政 策上诱导和保 障 化政策 的背景下 ，各国金融 市场进一步 了跨 国资金流 动 。
浅析中国企业境外上市监管的必要性
月 １ １日出 台 了《 于规 范 境 内上 市 公 司所 属 企 业 到 境 外 上 市 有 关 关 问题 的通 知 》 以及 ２０ 年 １ ２ ０５ 月 ４日 ， 国家 外 汇 管 理 局 发 布 《 于完 关 善 外 资 并 购外 汇管 理 有 关 问题 的通 知 》我 们 可 以发 现 公 司 境 外 上 ， 市 的 法 律 监 管 实 际 上 是 政 出多 门 ， 国 政府 部 门 内部 涉 及 公 司境 我 外 上 市业 务 的行 政 部 门 不 是 一 个 ， 是 多 个 。多 个 部 门 管 理 同 一 而 个 事 务存 在 的 问题 主要 表 现 在 ： 各部 门在 管理 权 力 方 面 界 限 重 叠 ，
（ ） 三 国有 资产 管理 的 完善 ．
性 、 息 不对 称 等 ， 无 法避 免 市 场 失 灵 的影 响 。境 内企 业境 外上 市 信 也 同样可 能对 我 国 的宏 观 调 控 、 会 经 济 秩 序 以 及 税 收 政 策 等 产 生 影 社 响， 如资 本跨 国流 动对我 国金 融 秩序 产生影 响 ， 因此仍 有监 管 的必要 。 二 、 析 公 司境 外 上 市 监 管 制 度 历 史 沿 革 浅 回顾 从 １９ ９３年 ６ 青 岛 啤 酒 在 香 港 挂 牌 上 市 开 始 到 如 今 ， 月 国 务院 和 相 关 主 管 部 门 监 管 性 质 的 法 律 文 件 也 不 间 断 的 出 台 。从 １９ ９３年 ４ ９日， 务 院证 券 委 员会 《 于 批 转 月 国 关 中国 证券 监督 管理 委员 会 ｃ 关 于境 内企 业 到 境 外 公 开 发 行 股
中国企业境外上市之思考
中国企业境外上市之思考陈新舟张岩赵燚新世纪以来，中国企业在境外上市已成为其资本运作与直接融资的重要方式，由于境外上市程序比较简单。
尤其美国的Ｉ。
Ｏ发审制度是注册制或备案制，不需要排长队等候，且纽交所及纳斯达克容量大。
上市门槛相对较低，如优酷是不符合国内新股发行条件，上市前三年企业都处于亏损状态。
美国资本市场正是凭借上市的低门槛，将中国一些具有成长性的新兴企业搜罗门下。
相反，国内的Ｉ。
Ｏ发审制度是核准制，要求严苛、门槛高、排队等候时间长，很多企业被档在门外，无奈之下只好选择境外资本市场。
一、中国企业目前到境外上市的现状近几年好多中国企业到境外上市，真正圈到钱的并不多，特别是那些受借壳上市的诱惑———上市成本低、时间短、１００％的成功率，不知紧跟其后往往是一巨大的陷阱。
２０１１年１月１１日《华尔街日报》称，在美上市的中企股票业绩并不理想，在被调查的３５０家企业中，绝大多数股票都已跌至１美元以下，随时可能会被停牌。
自２０１０年１２月以来，有２４家在美上市的中企，审计师提出辞职或曝光审计对象的财务问题，１９家遭停牌或摘牌，其中东南融通是首家市值在１０亿美元以上遭停牌。
这也标志着在美上市的中企麻烦正在蔓延。
现美国股市正刮起一阵“中国概念股停牌风”，中国高速频道、艾瑞泰克、盛大科技、盛世巨龙、纳伟仕、智能照明、福麒国际、数百亿等８家中国概念股被相继停牌，原因包括未能满足信息披露条件、不符合交易规则、财务遭质疑等。
由于美国对证券的上市条件要求低，申请上市的１００％成功率，但证券监管法规完善、成熟，对证券的监管极严、处罚极重。
尤其安然事件之后，美国于２００２年推出了《萨班斯奥克斯利法案》，这部严厉的市场监管法规不仅要求企业管理层报告企业对财务报告的内部控制，还要求外部审计师证实管理层报告的准确性。
提供不实财报的责任人。
除巨额罚款外，还将被处以最高２０年的监禁。
中企在境外上市虽然进入国际资本市场与便捷直接融资的优点，同时也出现了境外上市地的法律制度与执法特点等证券法制环境不适应性或无法溶入当地的法律体制之中，中企到境外上市更应该要慎重考虑其后果。
我国企业海外上市现状、问题和对策建议概要
厦门大学硕士学位论文我国企业海外上市现状、问题和对策建议姓名:陈翔申请学位级别:硕士专业:金融学指导教师:朱孟楠20061001摘要摘要中国企业海外上市不只是一个单纯的现象,在这个现象背后隐藏着中国资本市场发展现状与企业融资需求的矛盾,隐藏着国内、国外两个资本市场无序竞争的矛盾,隐藏着中国金融外向型运行轨迹和风险管理的矛盾。
在充分利用外部金融资源的情况下,如何更为理性地对待国内企业海外上市,避免出现国内资本市场的空心化和边缘化,防止金融市场在微观和宏观层面的不公平和无序运转,成为一个事关国民经济全局、事关中华民族伟大复兴的重大问题。
本文从近年来来海外上市的热潮这一现象出发,通过大量的数据和比较分析对海外上市的基本概况、特点和企业选择海外上市的根本原因及动机进行了全面的分析,在此基础上提出了大量企业海外上市热潮对我国资本市场发展和国民经济带来的巨大隐忧。
特别地,本文根据近一年来资本市场的重大变化和制度改革所带来的全新市场环境对企业海内外上市所涉及的上市成本、发行市盈率及上市后的表现等几个方面进行了全面的分析和总结,为企业海外上市这一研究课题在新的制度变化下的发展拓展了空间。
面对海外上市的热潮,我们在发挥其利用外资、提高公司治理功能的同时, 必须清醒地认识到由此带来的不利影响,高度重视利益外输、价值低估、隐性腐败、金融安全等问题。
我国资本市场的不断发展、股权分置改革的推进、多层次资本市场的建设都为优质企业在国内市场上市融资拓宽了渠道。
国家的十一五规划当中也提出了“大力发展资本市场,支持国家自主创新”的战略目标,这些都为吸引优质企业在国内上市和已经在海外上市的企业尤其是科技型中小企业向国内证券市场回归提供了一个有利的契机。
关键词:海外上市;多层次资本市场:全流通AbstractChinese LTOSS-listing abroad is not only a single phenomenon,Behind them is the contradiction between the actuali够of capital market in china and enterprise reorganization or the financerequirement,the contradiction of competition between domestic and foreign capital market,the contradiction between extraversion function track of china finance and risk management.When we fully make advantage of the extemal financial resources,it will be a very important problem in relation to the whole of national economy and the grand renaissance of our nation that how to treat the cross—listing of domestic corporation more rationally,how to avoid the edged domestic capital market and prevent the unfair and out-of-order function in macro.microcosmic financial market.The article begins witll the upsurge of crOSS—listing in recent years and fully analyzes the basic situations,characteristics and essential causes and motives of listing abroad through massive data and comparison or analysis.Further,it puts forward side-effects of the upsurge of cross—listing to the development of capital market and national economy.Specially,it takes a full analysis and summarize from the concerned cost of listing,the PE ratio in the issuance market and representation after listing according to the complete circulate market brought about by the deep system reform in capitalmarket,which will widen the space for the development of cross listing of the corporation in a new system.Facing the upsurge of cross—listing,we must consciously realize the side-effects brought about by it and highly attach importance to some problems such as the external transportation of national benefits,the underestimation of value,recessive corruption and financial securities when we make advantage of the foreign capital and improve the function of corporation govemance.The gradual development of capital market,the advance of share merger reform and the construction of multi-level capital market will widen the channel of financing for outstanding corporation.The eleventh five—year project also putsforward the strategic objective of developing the capital market vigorously and sustaining the national independent innovation.All these reform will promote those potential listing companies especially technological medium—small enterprises to list or relist in domestic security market.Key words:Cross—listing;Multi—level capital market;Complete circulate.厦门大学学位论文原创性声明兹呈交的学位论文,是本人在导师指导下独立完成的研究成果。
中国企业赴美上市风险与对策
中国企业赴美上市风险与对策1崔学刚周颖（北京工商大学商学院100048）随着经济全球化和资本市场国际化的发展，我国企业在美国纽约交易所与NASDQ上市的越来越多，这些股票通常称为“中国概念股”。
但近年来，中国概念股经常遭到诉讼，尤其是2011年，由于种种原因退市的公司达到34家，中国赴美企业遭受着前所未有的风险。
本文将讨论中国企业赴美上市的动机、可能的风险及其成因，并探讨有关对策。
一、中国企业赴美上市的动机由于中国境内的资本市场规模有限，上市进行股权融资的难度较大，尤其是民营企业更难获得上市资格。
而境外上市，尤其到美国资本市场上市具有很多优势。
得益于赴美上市成功企业的激励和地方政府的有关努力，越来越多的企业开始认识到这种优势，并积极筹备赴美上市。
中国企业赴美上市的动机主要有以下几个方面。
首先，美国资本市场相对发达，规模大，资金量丰富。
因为美国资本市场汇集了全世界的资金，融资的机会和空间极大，并且再融资不受限制；其次，美国资本市场价值发现功能强大。
美国资本市场流动性强，投资者成熟而有经验，资本市场具有很强的价值发现功能，价值型企业能够很快体现出其价值潜力。
赴美上市可以获得较高的价值评价。
第三，合理的上市费用。
与国内股市和香港股市相比，到美国借壳上市的费用成本较低，也比较合理。
尤其是买壳上市，成本更低，上市前的现金费用只需40〜60万美金，比香港、新加坡要低得多，而且上市标准不高；第四，严格的投资者保护制度和很高的透明度，促使企业注重长期发展。
第五，上市过程短。
赴美上市时间相对较短，如果是借壳上市过程会更短。
通过借壳上市的方式在美国国家级市场挂牌，从正式签署协议算起，最长需要6 个月，短的只需要3个半月。
因此，赴美上市可以减少市场分割的负效应，产生融资价值；提高法律保护水平，提高公司治理水平与保持良好的声誉，提升市场的价格发现功能，进而增加公司股票的流动性；提高公司的知名度，可以获得大量分析师的研究与媒体报道，具有广告效应。
浅谈中国中小企业境外上市
（ 二） 中小企业先天的问题。中小企业一般规模较小 ， 资金实力弱 ，
抗风险能力较差 。相对大企业 而言 ，中小企业 资产有限 、生产经营规模 较小 、负债能力有限 、产品市场变化快 、经营场所不 固定 、固定资产更 少 ，且机器设备大多陈旧落后 、知名度也不 高，使得贷款面临高风险 ， 而中小企业 的贷款担保责任往往空缺 ， 要落实抵押 、 担保责任非常困难 。 而且 中小企业缺乏健全的企业管理制度 ，经营管理不规范 ，效益较差 ， 自 身累积不足 ， 造成其资金短缺，信用不足。且财务制度的不健全 ， 使 得银行无法真实考核其经营状况 ，只能采取消极态度 ， 不向其发放贷款 。
的扶植有限 ，银行对 中小企业发放贷款也持谨慎态度 ，中小企业很难在 境 内顺利地取得相关融资。而且相 比国内的证券市场 ，境外的证券 市场 具有成熟性及国际化 的特点。在境外证券市场上更容易募集到企业发展
对恶意并购的危害还是缺乏足够的警惕和防范。这种情况也反映在 到境
外上市 的公司身上。到境外上市的公 司如果是中国石化之类的超级大公
一
、
我 国的中小企业为何会有 融资难 的问题 呢？主要源于
三 、 中小 企 业 境 外 上 市 的不 利之 处
（ 一） 面临信息披露的压力 。中小企业 的发展面临着诸多严重问题 ， 很多中小企业 因为融资困难 、家族产业化 、避税 、 监督体系不健全 、发 展规模小、缺乏 良好的企业文化等各方面原 因在信息披露方 面存在家族 现象 、披露不及时 、不真实 、 信息不对称 、信息被扭曲 、目的不 明确等 各种问题 ， 这些问题都会影 响中小企业的发展 。国外证券市场对于信息 披露的要求非常严格 ，而国内很多中小企业不 了解信息披露制度 的具体 要求 ，抑或有些信息不愿意过多披露。然而 ，一旦在境外上市 ，则必须
国有企业海外上市所带来的思考
ｔ ａ ｈ ｔ ｔ — ｗｎ ｄ ｅ ｔ ｒ ｒｓ ｓ ｌ ｔ ｄ ａ ｒ ａ ｔｌ ｈ ｖ ａ ｄ ｗａ ｏ ｇ ｈ ａ ． ｈ ｔｔ ｅ ｓａ ｅ ｏ ｅ ｎ ｅ ｐ ｉｅ ｉ ｅ ｂ ｏ ｄ ｓ ｉ ａ ｅ ａ ｈ ｒ ｙ ｔ ｏ ａ ｅ ｄ ｓ ｌ
近 年 来 中 国 的 特 大 型 国 有 企 业 通 过 资产 重 组 实 现 在 境 外 上 市 的 逐 渐 增 多 ，这 对 完 善 经 营 机 制
有积 极 意 义 。
一
、
企 业 境 外 上 市 融 资 是 国 有 企 业 自身 发 展 的要 求 ，它 不 仅 能 为 企 业 筹措 发 展 资 金 ，而 且 有
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国有企业海外上市所带来的思考
张 占 魁
（ 国铝 业公 司，北 京 １０ １） 中 ０ ８ ４
摘 要 ：近 几 年 来 中 国 的 特 大 型 国 有 企 业 纷 纷 通 过 资 产 重 组 实 现 境 外 上 市 的 目 的 ，并 筹 集 了 大 量 的
助 于 企 业 深 化 改 革
中 国企 业 面 临 的 形 势 逼 迫 我 们重 组 与上 市 。 中 国 的支 柱 型 企 业 全 都 是 国有 企业 ，传 统 体 制 的
中国企业境外上市原因初探
中国企业境外上市原因初探随着中国经济的快速发展和开放的深入推进，越来越多的中国企业开始通过境外上市来实现融资和扩大国际影响力。
境外上市有许多原因，包括扩大融资渠道、提高企业形象、获取国际投资者的认可和提高企业治理水平等。
本文将初步探讨中国企业境外上市的一些原因。
首先，扩大融资渠道是中国企业选择境外上市的重要原因之一、境内资本市场的融资渠道相对较为有限，尤其对于高科技、新兴产业等需要大量资金支持的企业来说，境外上市可以提供更为广泛和多样化的融资渠道。
境外投资者对于创新型企业往往更加关注和青睐，通过境外上市，中国企业能够获得更多的资金，支持其研发和市场拓展，进一步推动企业的快速发展。
其次，境外上市可以帮助提高企业的形象和国际认可度。
中国企业在境外上市后，可以通过国际化的证券交易所进行交易，提高企业的透明度和信息披露水平。
同时，与境外投资者接触和交流，可以提高企业在国际市场上的知名度和声誉，进一步加强企业对外合作和业务拓展的能力。
境外上市可以使企业获得更多的国际投资者关注，为企业未来的发展提供更加广阔的舞台。
此外，境外上市也有利于提高企业的治理水平。
在境内上市的企业往往面临着诸多的问题，如股权结构不规范、信息披露不透明等。
而在境外上市，企业需要依照境外证券交易所的规定进行治理，要求企业充分披露财务状况和经营状况，加强内部管理，提高企业的透明度和规范化运营。
境外上市不仅对企业的治理水平提出更高的要求，也有利于借鉴和吸收国际先进的管理经验和模式。
综上所述，中国企业选择境外上市的原因有很多，包括扩大融资渠道、提高企业形象、获取国际投资者的认可和提高企业治理水平等。
境外上市不仅能帮助企业获得更多的资金和资源，还可以提高企业的国际知名度和竞争力，推动企业的快速发展。
随着中国资本市场的持续对外开放，境外上市的趋势将进一步加强，为中国企业的发展提供更多的机遇和挑战。
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中国企业境外上市的思考陈宏2012-8-2 10:57:13 来源：中国资金管理网 2012-08-02 截至去年（2011年）7月底，在香港、美国、新加坡和伦敦这四大海外市场，已挂牌交易的中国概念公司约有1000家。
其中，美国现有挂牌中国概念公司达270家左右。
截至2011年11月30日，美国股市被长期停牌和已经退市的中国概念公司总数达46家。
其中，29家被勒令退市。
这意味着，10家中国概念公司中，就有1家黯然离开。
中国概念股缘何在美国资本市场危机四伏？本文通过对2011年境外上市的中国企业发生的一系列事件的回顾，试图以更加全面的视角，从企业自身、中介机构、和境内外法制监管等方面探讨中国企业境外上市问题的成因，并尝试提出解决建议。
一、中国企业境外上市的现状对于中国在境外上市的企业来说，2011年是惊心动魄的一年。
以浑水公司（Muddy Waters Research）为代表的研究机构针对中国概念股财务造假的轮番狙击使得境外上市的中国企业遭遇信任危机。
近30家中国公司从美国主板市场退市，幸存者股价集体大幅跳水。
从宝生钢铁的协议控制（VIE）结构被河北省否决，到“支付宝事件”的沸沸扬扬，再到8月份商务部发布《商务部实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定》，VIE结构面临前所未有的法制困境，对准备境外上市的中国企业来说，无疑是雪上加霜。
浑水公司和支付宝事件当因次贷危机而声名鹊起的明星对冲基金经理保尔森割肉抛出手中持有的全部嘉汉林业股份时，人们看到了以浑水公司为代表的做空机构的凶猛。
在2011年6月3日发布嘉汉林业（Sino Forest）做空报告之前，浑水公司已经成功狙击了包括东方纸业（ONP）、绿诺科技（RINO）、多元环球水务（DGW）和中国高速传媒（CCME）四支中国概念股。
嘉汉林业两个交易日蒸发近33亿美元的惊人纪录，加上保尔森的带来的影响力，使得浑水公司得到了空前的关注。
嘉汉林业至今也未能拿出充分的证据对浑水公司指控的造假行为予以反驳。
如此巨大的影响力和狙击中国概念股的成功率使得人们不禁对中国概念股的真实价值和中国公司的诚信产生了巨大的疑问。
在这种情绪的影响下，中国概念股股价集体跳水。
正当做空大战进行得如火如荼之际，阿里巴巴集团主席马云单方面终止了支付宝与阿里巴巴集团之间的VIE协议控制关系，使得市场对VIE架构的安全性提出了质疑。
为此，2011年8月26日商务部发布了《商务部实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定》，其中第九条规定：对于外国投资者并购境内企业，应从交易的实质内容和实际影响来判断并购交易是否属于并购安全审查的范围；外国投资者不得以任何方式实质规避并购安全审查，包括但不限于代持、信托、多层次再投资、租赁、贷款、协议控制、境外交易等方式。
将VIE模式纳入安全审查范围是加强监管的信号，也也暗含政府部门对马云行为某种程度上的支持。
二、海外上市困境的成因分析此类事件频频发生背后必然隐含着多个层面问题，可以从以下几点进行讨论。
1、企业自身的问题关于财务造假等做空机构指出的诚信问题，其内因必然来自企业自身，或者说是企业管理层的心态和诚信等问题。
诚然，对于一些诸如互联网等高速发展的行业，融资扩张的速度可能是至关重要的竞争力。
这些企业不惜花费大量成本和精力搭建VIE架构境外上市，追求融资的速度是关键因素之一。
但我们也看到，还有许多企业家是怀着急功近利，快速圈钱套现的心态选择境外上市的。
以至于在完全不了解海外市场的情况下，被一些中介机构诓骗去了像美国场外交易系统（OTCBB）这样不太活跃的场外交易市场，又因为粉饰财务报表等因素使得企业在完全没达到融资目标的情况下还付出了大量成本。
当企业家们抱着这样的心态和对国内资本市场缺乏有效监督机制的经验和认知去境外上市的时候，这种对他们来说十分意外的依靠市场做空机制自发的自下而上的审查使其纷纷中招。
结果我们看到的被指控财务作假的企业中反而没有太多的互联网企业，被曝光的则多是些在国内市场涉水较深的一些资源、能源企业，这也体现了中国企业家和中国市场的一些顽疾。
2、中介机构的问题美国SEC等绝大多数国外证券监管机构是没有审批制度的，因此中介机构的上市前审计就显得格外重要。
然而这些惟利是图的机构不仅往往起不到这种审查的作用，反而还有助长造假之风的情形。
近年来，一些中小型中介机构看准中国的众多民营企业通过反向收购登陆OTCBB的热潮，从中大肆牟利。
这些企业中有很多是实际不具备上市条件的，但在这些无良的中介机构的唆使和帮助下，通过粉饰财务报表等手段达到了境外上市的目的。
而监管机构对这些中介机构的监管和惩罚力度有限，也使得这些中介大行其道。
同时，一些大型投行和会计师事务所等中介机构，作为企业上市前审查的一个重要组成，也没起到应有的作用。
如最近的一家在公司治理及会计标准方面受到指控的中国境外上市企业——中国能源技术（SinoTech Energy），该企业并非通过反向收购，而是于2010年11月在美国直接IPO上市的。
当时瑞银（UBS）担任主承销商。
该公司还聘用安永（Ernst & Young）为审计师，盛信律师事务所（Simpson Thacher & Bartlett）和盛德国际律师事务所（Sidley Austin）等多家律所为法律顾问。
而事发后，这些中介机构仅以拒绝置评回应。
同样，在世纪佳缘（DATE）上市之前，其招股说明书中披露其VIE架构中的离岸公司没有在外管局进行登记。
当世纪佳缘力图在IPO前夕纠正这一问题时，国家外汇管理局却不给机会。
这差一点就让世纪佳缘丢掉了营业执照，直到最后一刻经过一番争吵，把VIE结构中北京部分的控制权划转到上海一个在向外管局登记时没有遇到麻烦的世纪佳缘实体，才化险为夷。
同时，世纪佳缘还有关于品牌名称注册商标的问题没有解决。
在这些生死攸关的法制合规和产权问题没有解决之前，中介机构们就迫不及待的将公司推向市场，凸显了中介机构的审计师和律师在上市前审计时只注重财务数据，而忽略一些重要信息从而无法做到风险全面披露的问题。
3、国外监管机构监管的困难国外监管机构一直以来对于获取中国公司的信息感到困难，当国外监管机构进行跨境调查时，会遇到许多法律上的障碍，造成调查延误或无法实行，并且对于中国会计师事务所的工作也无法调查。
此外，国外监管机构对于制裁中国公司也显得无计可施，这就失去了监管的一个重要的手段。
2006年，美国证交会（SEC）向中国节能科技公司（China Energy Savings Technology）提出了欺诈指控，并赢得了判决——法庭判决中国节能科技及其高管上缴不当收益并支付罚金共计3400万美元，但SEC却一直未能收到这笔钱。
4、国内政策和法制的问题谈到VIE，就不得不谈到国内的监管政策。
由于国内资本市场不成熟，以及监管对境外直接上市设置“四五六条款”的高门槛，众多中小企业和互联网企业只得采用反向收购的“红筹上市”模式或VIE模式进入境外市场融资。
在经历了外管局2005年发布的“11号文”和“29号文”的短暂打压和“75号文”的解禁后，六部委于2006年联合出台的“10号文”和商务部2007年修订版出台的《外商投资行业指导目录》彻底断送了“红筹上市”模式。
国内变化无常的政策使得众多民营企业和互联网等高新技术企业的发展举步维艰。
国内资本市场无法实现上市融资，而境外上市又被各种政策百般阻挠。
在这种局面下，VIE模式被广泛引入。
可以说如果没有VIE模式，就没有中国互联网企业蓬勃发展的今天。
但VIE模式一直处于监管的灰色地带，因此也就给“支付宝事件”埋下了伏笔。
在商务部于2011年8月26日发布《商务部实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定》后，尽管从条文中没有严令禁止VIE模式，但却显露出政府部门打压限制VIE模式的趋势，而且对已搭建的VIE架构有可能进行审查。
三、解决方法和建议1、提高企业自身素质中国赴境外上市的企业面对质疑之声四起的情况，要集中力量从自身做起，改善企业的财务状况，提高管理水平，增强诚信意识。
真正健康诚信的企业是经得起考验的。
展讯通信（SPRD）成功反击浑水公司的指控就是很好的例子。
2、改善法制环境境外监管机构应当加强对中介机构的监管，严惩帮助企业财务造假的中介机构；给予审计师更多的空间，引导审计师和律师对于企业上市前的审查不要仅仅关注于财务数据，而要对各种风险做出全面的评估；对法制方面的限制也要以双方合作的方式解决，类似“封杀反向收购”的建议往往适得其反。
境内监管机构制定政策要尽量结合中国资本市场的实际情况，并且应当尽量保持政策一致性，对新政策要充分研究论证后再发布；减少境外上市监管部门，避免多部门监管的冲突和权力重叠，尽量做到政令统一，令出一门；开放中国审计师的信息，配合境外监管机构审查上市企业，配合境外监管机构执法。
3、改善市场环境完善的境内资本市场，使企业能够顺利的在境内市场融资，可以从根本上解决企业境外上市的种种问题。
在改善境内资本市场的法制环境后，提振市场信心，增强市场活力，规范中小板和创业板，开设“国际板”（允许境外注册公司直接以人民币出售股票，而非以外币筹集资金，然后与外国交易所监管机构协商让其在该国上市），使境外上市的公司得以回归本土。
4、谋定而后动在当前境外上市的不利环境下，许多拟上市的企业都推迟了上市计划择机而动。
鉴于境外尤其是美国市场对反向收购的负面情绪，建议有实力并且财务健康的公司不要选择买壳上市，尽量采用IPO方式；达不到标准的公司要先把国内的业务理顺，提高财务指标和管理水平作为首要任务。
尽管香港资本市场随着全球的经济环境的恶化也表现出低迷的状态，但相比美国市场的现状和欧洲市场受欧债危机的影响，香港市场无论从上市成功率还是估值来看，在境外市场中都有一定的优势。
且近日有消息称，中国证监会副主席姚刚表示，中国证监会将修改监管法规，为中小企业和非国有企业赴港上市创造条件。
因此在现阶段，中国拟上市的企业应尽量选择香港市场上市。
拟私有化退市的企业要三思而后行：首先，退市需要付出高昂的财务成本；其次，退市对企业的声誉也有相当大的负面影响；再次，退市之后企业如想再上市，无论境内或境外都会增加一定难度；最后，作为对冲基金，不可能一直做空一类资产，已有迹象表明有一些对冲基金已经开始增加中国概念股的多头。
也许在清理了一批不良企业后，中国概念股的春天很快就会到来。