中国企业如何选择境内外上市

中国企业如何选择境内外上市

金蝶咨询 王文军

中国经济在经历了2008年的经济危机后，率先反弹，并保持了稳定的增长，中国政府的适度宽松的货币政策和稳健的经济政策之下，中国企业上市热潮又澎湃而起。试图从分析境内外上市利与弊及其背后动因以及上市条件的对比, 为中国企业选择境内外上市提供参考依据。

中国企业境外上市的情况分析

中国企业由于中国金融体系的缺陷，在融资方面一直存在不畅问题而束缚发展的脚步，中国企业做大做强的梦想一直受到制约。中国众多企业将融资愿望的目光投向了国外发展历史悠久，法律法规健全，监管体系完善，资本体量较大，上市手续较为简单便捷的海外资本市场。

对于中国企业海外上市有利于企业融资的好处在于：

大幅度降低相对于国内上市辅导期时间，并由于海外市场的资本体量和对中国发展的预期，市场估值较高，有利于中国企业对上市的融资预期；

海外上市对企业的治理结构以及管理水平要求较高，从而带动中国企业向现代化企业的转变，提高企业的核心竞争力；

可以提升中国企业在世界的品牌和知名度，并为企业获取发展的海外资源带来便利，促进企业的国际化发展；

最为重要的是，海外的创业板准入门槛相对于国内中小企业版的门槛要低一些，使企业较为容易获得在资本市场上融资的资格。

选择中国境内上市的分析

中国国内由于改革开放，中国经济的腾飞，中国企业对利用资本市场进行融资的需要越来越明显，使得中国内资本市场的发展速度“一日千里”，中国政府对其发展极为重视，先后颁布了多个相关的法律法规，如《公司法》、《上市公司治理准则》等，逐步完善了对资本市场的监管体系，中国境内上市运作越来越规范，成为了中国企业看好的最佳融资方式。中国企业一般通过股份改革，向证监会申请上市的步骤来完成，即可以从国内资本二级市场募集充足的快速扩大规模的资金，又不会对企业造成巨大的负债压力。

选择在中国境内上市的企业可以说占尽天时地利的优势：

中国企业更加熟悉中国资本市场运作的方式，对相关的法律法规和监管措施更为熟悉，有利于对中国资本市场的掌控，不会因为对资本市场的运作规则的不熟悉而遭受无谓的损失。

中国境内企业上市的成本相对于海外上市的成本稍低，有利于企业对上市成本的要求；

选择中国境内上市不存在语言沟通上的障碍，对资本市场的投资者沟通便捷容易，也有利于增加境内投资者对企业的了解程度，增强投资信心，从而使中国企业在境内资本市场获得高度的认知，使中国企业在资本市场上的融资更快获得投资者的认同；

针对中国境内与海外资本市场的证券市场进行对比分析

1）中国境内的证券市场主要分为两个板块，即主板市场与中小企业板块。

由于中国证监会对拟上市的企业采取的是审核制，而《公司法》制定的门槛较高, 对上市企业的要求较严, 很多的中国企业面对主板市场上市的要求和规定只能是“望洋兴叹”，严重挫伤了中国企业在主板上市的积极性。中小企业板块虽然条件较为主板市场宽松，市场更加透明，但企业依然要经证监会的审核，同时，由于中小企业板块的体量较主板市场较小，也难以满足中国企业的融资需求。

2）美国证券市场存在多个板块，可以满足企业多样性的融资需求，提供多样的金融需求服务。美国证券市场主要由纽约证券交易所(NYSE),美国证券交易所( AMEX ),美国纳斯达克市场( NASDAQ )以及电子板块市场( OTCBB )，Pink Sheets等柜台交易市场,其中纳斯达克市场又分为两个市场:全国市场以及小型资本市场。美国的证券市场为融资的多样性提供了多样的选择，也为企业的发展提供了广阔的空间。

3）新加坡证券交易所目前包括两个交易板块：主板与创业板。上市企业需在创业板市场上市满两年后达到主板市场的任一上市条件即可到主板上市，创业板对企业的盈利情况没有特殊的要求，尤其是对中国的制造业和食品业的中小企业实行优惠政策，而且中国企业在新加坡上市成本远低于在香港上市，有利于中国中小企业的参与。

4）香港证券市场主要分为主板和创业板。中国企业一般采取香港H 股的上市方式在香港主板公开发行股票，但是H股的上市需要同时满足中国证监会和香港联交所的规定条件,这对中国企业的双重约束凸显香港证券市场只允许管理规范的、具有盈利能力的、企业价值较高的中国

企业在香港主板市场上市。对香港创业板来说，上述规定宽松很多，仅满足香港证券市场的准入条件即可。

以上对主要的境内外证券市场进行了详细的分析，从中不难看出，在证券市场的主板上市条件要求较严，而在创业板块上市要求较松，这为中国企业上市融资的方式提供了新的思路。

下面将对中国各类企业如何选择上市及在哪个证券市场上市进行更为深入的分析，我们将中国企业的类型分为：中小企业、国有大型企业。

针对中小企业，是指经营规模较小的，具有独立法人资格的，自主经营的企业。它的形式呈多样化，规模较小，在其所在行业市场上处于从属地位，容易受到外部环境影响,具有可控性差、经营风险大、资产规模小，资本金得偿付能力有限的特点。他们普遍存在无法达到目前条件较高，要求严格的中国境内证券市场上市标准，亦或勉强达到标准却无法承担在中国境内市场上市成本。但是，这样的中小企业为了发展壮大有着对融资迫切需求，那些条件较为宽松的海外市场成为中小企业的重点关注对象，需要在此指出的是，对于这类中小企业选择在境外上市必须考虑上市的方式和时间节点，才能有利于企业的发展，否则将成为扼杀发展的利器。

针对国有大型企业来说，自改革开放30多年以来，中国证券市场已经扩大了几百倍, 有足够的空间容纳国有大型企业，而海外上市运作成本较高，大大超过了在中国国内上市的成本，尤其是，海外投资者对其投资回报的要求也远高于国内投资者，这为选择在海外上市的国有大型企业来说将要面临巨大的分红压力，这些都是国有大型企业决策者必须抉择的问题。

从对整个中国经济推动的角度来说，规模较大、盈利较好的国有大型企业选择在境外上市，也将会导致中国国内股市可投资的品种匮乏，降低中国股市的整体质量,将严重影响投资者的信心，不利于中国股市的稳定和健康发展，也不利于对中经济的推动。因此，国有大型企业无论是从微观角度面临的压力还是从宏观角度对中国经济发展带来的不利影响，建议国有大型企业选择在中国境内的证券市场上市较为稳妥。