汇率换算
汇率换算
汇率又称外汇利率，外汇汇率或外汇行市，指的是两种货币之间兑换的比率，亦可视为一个国家的货币对另一种货币的价值。具体是指一国货币与另一国货币的比率或比价，或者说是用一国货币表示的另一国货币的价格。
汇率变动对一国进出口贸易有着直接的调节作用。在一定条件下，通过使本国货币对外贬值，即让汇率下降，会起到促进出口、限制进口的作用；反之，本国货币对外升值，即汇率上升，则起到限制出口、增加进口的作用。
例如，一件价值100元人民币的商品，如果人民币对美元的汇率为0.1502（间接标价法），则这件商品在美国的价格就是15.02 美元。如果人民币对美元汇率降到0.1429，也就是说美元升值，人民币贬值，用更少的美元可买此商品，这件商品在美国的价格就是14.29美元。所以该商品在美国市场上的价格会变低。商品的价格降低，竞争力变高，便宜好卖。反之，如果人民币对美元汇率升到0.1667，也就是说美元贬值，人民币升值后这件商品在美国市场上的价格就是16.67美元，此商品的美元价格变贵，买的就少了。物价
从进口消费品和原材料来看，汇率的下降要引起进口商品在国内的价格上涨。至于它对物价总指数影响的程度则取决于进口商品和原材料在国民生产总值中所占的比重。反之，▲其他条件不变，进口品的价格有可能降低，至于它对物价总指数影响的程度则取决于进口商
品和原材料在国民生产总值中所占的比重。
资本流动
短期资本流动常常受到汇率的较大影响。当存在本币对外贬值的趋势下，本国投资者和外国投资者就不愿意持有以本币计值的各种金融资产，并会将其转兑成外汇，发生资本外流现象。同时，由于纷纷转兑外汇，加剧外汇供不应求，会促使本币汇率进一步下跌。反之，当存在本币对外升值的趋势下，本国投资者和外国投资者就力求持有的以本币计值的各种金融资产，并引发资本内流。同时，由于外汇纷纷转兑本币，外汇供过于求，会促使本币汇率进一步上升。
真实汇率与真实利率差异_基于人民币真实汇率的实证研究
第7卷第1期 2007年10月经济学(季刊)China Economic Quarterly Vol 17,No 11October ,2007 真实汇率与真实利率差异 ———基于人民币真实汇率的实证研究 顾 标 周纪恩3 摘 要 本文详细考察了人民币对美元、日元、港币和欧元的 双边真实汇率、真实利率差异与进出口之间的统计关系,结果发现:(1)人民币真实汇率与真实利率差异间不存在显著且稳定的统计关系;(2)人民币真实汇率具有较强的“自回归”性,并且存在比较明显的非线性动态调整特征。因此,研究人民币真实汇率自身的特定生成机制可能更具有重要意义。 关键词 真实汇率,真实利率差异 3顾标,北京大学中国经济研究中心;周纪恩,复旦大学经济学院世界经济系。通讯作者及地址:顾标,北京大学中国经济研究中心,100871;电话:(010)52763689;E 2mail :gubiao2000@https://www.360docs.net/doc/0818173261.html, 。作者感谢两位匿名审稿人提出的富有建设性的意见;本文非参数分析部分基于北京大学光华管理学院的苏良军老师提供的Matlab 程序,在此表示最衷心地感谢。文责自负。 一、引 言 本文详细考察了人民币对美元、日元、港币和欧元的双边真实汇率、真实利率差异与进出口之间的统计关系,结果发现:(1)人民币真实汇率与真实利率差异间不存在显著且稳定的统计关系,该结论与汇率决定的黏性价格理论模型的预测相矛盾。该理论假定,国内产品市场的价格调整存在黏性,当经济面临货币冲击时,产品市场的价格调整慢于资产市场。因此,资产市场于每一期都能得以出清,而产品市场却可能存在过度需求或过度供给。此时,各国真实利率间将存在暂时性差异,真实汇率也将暂时偏离其长期均衡水平,随后逐渐“回归”至其长期均衡水平。进而,真实汇率与真实利率差异之间应该存在着某种系统性的联系,事前的(ex ante )真实利率的国别差异反映了真实汇率的预期变化。(2)人民币真实汇率存在非线性动态调整特征。考察人民币真实汇率自身的特殊生成机制,应成为日后实证研究的重要议题之一。 实证中,真实汇率与真实利率差异之间是否存在系统性的联系?国外已有众多学者致力于对此问题的直接验证与解答。然而,令人遗憾的是,结论大多含糊不清。Camp bell and Clarida (1987)认为,预期利率差异的变化幅度或其持续性(persistence )不足以解释美元真实汇率的易变性(variabili 2
汇率波动的价格传递效应
经济导刊22 2011 / 01 传统的国际经济理论认为，汇率的波动等比例地反映在价格水平的变动之上，然而越来越多的事实证明：汇率对一国的价格传递往往是不完全的。随着2005年7月我国开始新一轮的汇率体制改革，人民币兑美元的双边汇率波动较之前更加频繁，研究汇率波动对进出口商品价格的不完全传递效应，对于我国制定产业政策和国内货币政策意义重大。 我国汇率制度的历史沿革 作为一国货币的对外价格，汇率是一国进行对外经济活动时最重要的综合性价格指标。在开放经济条件下，汇率在对外贸易和其他对外经济活动时执行着价格转化职能，是一种重要的经济杠杆。纵观人民币汇率改 革路程，人民币汇率经历了从单一汇率到复汇率，再到单一汇率，再到复汇率回归的过程。1994年我国宣布实行有管理的浮动汇率制，企业和个人向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。尽管这一改革引入了市场机制，但实际上这一期间人民币汇率基本实行的是盯住美元的固定汇率制。我国外汇储备规模持续扩大，贸易结构摩擦日益加剧，国内国外要求人民币汇率实行改革的呼声日高。 随着我国经济的快速发展和全球经济一体化步伐的加快，我国目前的外贸依存度已 经达到70%左右，成为世界上外贸依存度最高的国家。在这一情况下，2005年7月21日，中国启动了新一轮的人民币汇率形成机制改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制。自此，人民币汇 【关键词】 汇率波动，价格传递机制 汇率波动的价格传递效应 文 | 朱莹莹 率机制更富弹性，汇率波动也趋于增强。人民币汇率波动对我国物价和通货膨胀水平的影响日益重要，成为一个值得深入研究的重要课题。 从2005年7月至2010年10月，人民币兑美元的中间价已经由最初的1美元兑换8.2765元升至1美元兑换6.6870元，根据BIS 公布的人民币名义有效汇率累计升值己经达到了19.2%，升值幅度明显。按照传统国际经济学分析框架，人民币如此大幅度的升值，必然会提高中国出口商品价格，降低进口商品价格，从而削弱中国出口商品竞争力，抑制出口，促进进口，这样有助于缓解中国外部经济长期失衡的“双顺差”局面。然而， 事实恰恰相反。在人民币快速升值的同时，中国对外贸易规模不断增长，出口规模和经常项目顺差持续攀升，并屡创历史新高。因此在实际的经济活动中，汇率影响商品价格的机制非常复杂，不同的机制有着不同的传导特点。 汇率变动对价格的 直接传递机制 直接传递机制是指汇率变动通过进口价格的改变来影响国内价格水平。如果本币升值，在外国进口商品以外币表示的价格不变的前提下，那么以本国货币表示的该商品的进口价格将降低；同理，如果本币贬值，那么以本币表示的外国进口商品的价格将相对提高。以本国货币标价的进口商品价格变得
外币折算练习题
外币折算练习题 一、单项选择题 1、某股份有限公司对外币业务采用业务发生时的即期汇率进行折算，按月计算汇兑差额。2000年6月20日从境外购入零件一批，价款总额为500万美元，货款尚未支付，当日的即期汇率为1美元=8．21元人民币，6月30日的即期汇率为1美元=8．22元人民币，7月31日的即期汇率为1美元=8．23元人民币。该外币债务7月份所发生的汇兑损失为( C )万元人民币。 A．一10 B．一5 C．5 D．10 2、某外商投资企业收到外商作为实收资本投入的固定资产一台，协议作价20万美元，当日的市场汇率为1美元=8．25元人民币。投资合同约定汇率为1美元=8．20元人民币。另发生运杂费2万元人民币，进口关税5万元人民币，安装调试费3万元人民币。该设备的入账价值为( D )万元人民币。 A．164 B．170 C．174 D．175 3、某外商投资企业银行存款(美元)账户上期期末余额50000美元，市场汇率为1美元=8．30元人民币，该企业采用当日市场汇率作为记账汇率，该企业本月10日将其中10000美元在银行兑换为人民币，银行当日美元买人价为1美元：8．25元人民币，当日市场汇率为1美元：8．32元人民币。该企业本期没有其他涉及美元账户的业务，期末市场汇率为1美元=8．28元人民币。则该企业本期登记的财务费用(汇兑损失)共计( C )元。 A．600 B．700 C．1 300 D．一100 4、某企业采用人民币作为记账本位币。下列项目中，不属于该企业外币业务的是( A )。 A．与外国企业发生的以人民币计价结算的购货业务 B．与国内企业发生的以美元计价的销售业务 C．与外国企业发生的以美元计价结算的购货业务 D．与中国银行之间发生的美元与人民币的兑换业务5、某股份有限公司对外币业务采用业务发生日的市场汇率进行折算，按月计算汇兑差额。20×3年5月20日向境外某公司销售商品一批，价款总额为2000万美元，货款尚未收到，当日的市场汇率为1美元=8．22元人民币。5月31日的市场汇率为1美元=8．23元人民币。6月30日的市场汇率为1美元=8．25元人民币。该外币债权6月份所发生的汇兑收益为( C )万元人民币。 A．一40 B．一60 C．40 D．60 6、某企业外币业务的记账汇率采用当日的市场汇率核算。该企业本月月初持有20000美元，月初市场汇率为1美元=8．30元人民币。本月15日将其中的5000美元售给中国银行，当日中国银行美元买入价为1美元=8．20元人民币，卖出价为1美元=8．24元人民币，当日市场汇率为1美元=8．22元人民币。企业售出该笔美元时应确认的汇兑损失为( B )元。 A．500 B．100 C．200 D．0 7、按我国会计准则的规定，母公司编制合并会计报表时，应对子公司外币资产负债表进行折算，表中“实收资本”项目折算为母公司记账本位币所采用的汇率为( B )。 A．合并报表决算日的市场汇率 B．实收资本入账时的即期汇率 C．本年度平均市场汇率 D．本年度年初市场汇率 8、某企业对外币业务采用业务发生当日的市场汇率进行核算，按月计算汇兑差额。1月20日销售价款为20万美元产品一批，货款尚未收到，当日的市场汇率为1美元=8．25元人民币。1月31日的市场汇率为1美元=8．28元人民币。2月28日市场汇率为1美元=8．23元人民币，货款于3月2日收回。该外币债权2月份发生的汇兑收益为( C )万元。 A．0．60 B．0．40 C．一1 D．一0．40 9、某外商投资企业收到外商作为实收资本投入的固定资产一台，协议作价100万美元，当日的市场汇率为I美元=8．26元人民币。投资合同约定汇率为1美元=8．28元人民币。另发生运杂费2万元人民币，进口关税20万元人民币，安装调试费12万元人民币。该设备的入账价值为( D )万元人民币。 A．862 B．826 C．828 D．860 10、按我国会计准则的规定，外币财务报表折算为人民币报表时，所有者权益变动表中的“未分配利润”项目应当( C )。 A．按平均汇率折算 B．按历史汇率折算C．根据折算后所有者权益变动表中的其他项目的数额计算确定 D．按即期汇率折算 11、收到以外币投入的资本时，其对应的资产账户采用的折算汇率是( A )。
国际金融复习资料(00001)
国际金融复习资料
总论：国际企业是从事国际经营活动的经济实体的总称.它包括国际企业发展较高阶段的跨国公司. 国际企业的限制因素: (1)环境限制因素.(如欧洲国家的反污染法) (2)法规限制因素 如:税法,货币兑换规则,股利汇回规则等. (3)道德限制因素 从母公司的角度看,国际企业的任何决策始终应该以整个企业的价值最大化为依据. 国际企业面临的机遇和挑战: (1)经济一体化推升了全球性的价格与服务的竞争水平,使国际企业面临更大的竞争压力. (2)经济一体化进一步放松了金融服务等领域的管制,增加了国际企业的机遇和挑战. 企业国际化进程的程序： （1）企业走向国际化的原动力 A：创造内部市场 B：取得规模效益 C：减少经营风险 D：建立全球信息网络 （2）程序
A：出口。出口是企业走向国际化的点。 B：建立销售机构和服务机构。 C：设立海外批发机构 D：海外生产。 E：授证：企业通过转让其拥有的技术、专利、特许经营权等而获得一定报酬的一种投资活动。国际企业的风险 1、汇率风险 2、经营风险 主要表现为国外经营的不确定性。 3、政治风险(或国家风险) 国际金融管理学的内容 （1）国际金融管理的环境（2）外汇风险的管理（3）国际运营资本的管理 （4）短期流动负债的管理（5）短期流动资产管理（6）中长期国际融资管理 （7）国际投资管理 第一章 即期外汇交易：交割日或起息日为交易日以后第二个工作日的外汇交易。 远期外汇交易：凡交割日预定在即期外汇交易起息日以后的外汇交易。
利率平价理论：外汇市场上远期汇率与即期汇率之间的差额等于货币市场上两国短期利率的差额。 一价定律：国际间的商品套购活动使不同国家的同种同质商品的价格趋于相同。 抵补型利率平价：对在即期外汇交易中产生的头寸进行套期保值. 利率平价的实现条件及其机制 1.条件 (1)不存在外汇管制,资金可以在国际间自由流动; (2)不存在交易成本 交易成本:与交易相联系的超过实际交换的商品成本的所有成本. 2.实现机制 依靠外汇市场的抵补套利活动实现的。 套利：买进或卖出某物以利用差价赚取无风险利润的过程。 对利率平价理论的评价 （一）优点 1.利率平价理论填补了30年代以来传统购买力平价理论衰落后的利率决定理论的空白。
汇率波动风险的表现形式及其控制分析
龙源期刊网 https://www.360docs.net/doc/0818173261.html, 汇率波动风险的表现形式及其控制分析 作者：陈钧 来源：《北方经济》2011年第16期 摘要：随着人民币汇率市场化程度逐渐提高，人民币汇率的弹性将会增强，汇率波动的频率和幅度会日渐增加。这意味着我国外向型企业会面临越来越大的汇率风险，特别是对抵御风险能力较差的中小企业来说，会产生较大影响。本文在分析汇率波动风险表现形式的基础上，重点探讨了外向型中小企业防控外汇风险的具体措施。 关键词：汇率波动风险表现形式外向型中小企业 一、汇率波动风险的表现形式 汇率波动风险是金融风险中的一种，是因外汇汇率波动而引起企业以外币表示的资产与负债以及未来的经营成果价值上涨或下降的可能性。它主要表现为以下三种形式： （一）结算风险 也称为交易风险，是企业以外币计价进行贸易及非贸易交易时，因将来结算时所适用的外汇汇率未确定而产生的汇率风险。企业在交易过程中，从双方达成协议，到最后结清债权债务，一般需要几个月甚至1年或更长的时间。在此期间，若计价货币汇率发生变动，必将使交易双方中的某一方蒙受损失，这便产生了汇率结算风险。一般来说，交易日到结算日的时间越长，汇率波动幅度越大，交易风险就越大，这是最常见的外汇风险。 （二）经营风险 也称为经济风险，是指由于未预料的汇率变化导致企业未来纯收益发生变化的外汇风险。风险的大小取决于汇率变化时企业产品的未来价格、销售量以及成本的影响程度。一般而言，企业未来的纯收益由未来现金流量的现值来衡量，这样经营风险的受险部分就是长期现金流量，其实际国内货币值受汇率变动的影响而具有不确定性。比如，当一国货币贬值时，出口上可能因出口商品的外币价格下降而刺激出口，从而使出口额增加而收益。但另一方面，如果出口商在生产中使用的主要原料是进口品，因本国货币贬值会提高以本币表示的进口品的价格，出口品的生产成本就会增加，其结果可能使出口商在将来的纯收益下降。这种未来纯收益受损的潜在风险即属于经营风险。 （三）折算风险
汇率是怎么计算出的
汇率是怎么计算出的 1. 汇率的概念外汇汇率是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率、比价或价格；也可以说，是以本国货币表示的外国货币的"价格"。由于国际间的贸易与非贸易往来，各国之间需要办理国际结算，所以一个国家的货币，对其他国家的货币，都规定有一个汇率，但其中最重要的是对美元等少数国家货币的汇率。 2. 汇率的标价方法 折算两个国家的货币，先要确定用哪个国家的货币作为标准。由于确定的标准不同，存在着外汇率的两种标价方法(Quotation)。用1个单位或100个单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币，叫做直接标价法(Direct Quotation)。在直接标价法下，外国货币的数额固定不变，本国货币的数额则随着外国货币或本国货币币值的变化而改变。绝大多数国家都采用直接标价法。有些国家货币单位的价值量较低，如日本的日元，意大利的里拉等，现在有时以100, 000或10, 000作为折算标准。用1个单位或100个单位的本国货币作为标准，折算为一定数量的外国货币，叫做间接标价法(Indirect Quotation)。在间接标价法下，本国货币的数额固定不变，外国货币的数额则随着本国货币或外国货币币值的变化而改变。英国和美国都是采用间接标价法的国家。3. 买入汇率、卖出汇率与中间汇率外汇买卖一般均集
中在商业银行等金融机构。它们买卖外汇的目的是为了追求利润，方法就是贱买贵卖，赚取买卖差价，商业银行等机构买进外币时所依据的汇率叫"买入汇率"(Buying Rate)，也称"买价"；卖出外币时所依据汇率叫"卖出汇率"(Selling Rate)，也称"卖价"，买入汇率与卖出汇率相差的幅度一般在千分之一至千分之五，各国不尽相同，两者之间的差额，即商业银行买卖外汇的利润。买入汇率与买出汇率相加，除以2，则为中间汇率(Medial Rate)。在外汇市场上挂牌的外汇牌价一般均列有买入汇率与卖出汇率。在直接标价法下，一定外币后的一个本币数字表示"买价"即银行买进外币时付给客户的本币数；后一个本币数字表示"卖价"，即银行卖出外币时向客户收取的本币数。在间接票价法下，情况恰恰相反，在本币后的前一外币数字为"卖价"，即银行收进一定量的(1个或100个)本币而卖出外币时，它所付给客户的外币数；后一外币数字是"买价"，即银行付出一定量的(1个或100个)本币而买进外币时，它向客户收取的外币数。经济报刊上所说的外汇汇率上涨，在直接标价法下，说明外币贵了，因而兑换本币比以前多了，本币兑换外币的数量比以前少了。外币汇率下跌，情况则相反。4 影响汇率变化的因素两种货币实际所代表的价值量是汇率决定的基础，并在下列主要因素影响下，汇率不断变动。(1)国际收支：其中外贸收支对汇率变动起决定性的作用。外贸顺差，本币汇率就上升；反之，
国际财务管理(2)
公司如何经营国际业务 ①国际贸易 ②许可经营 ③特许经营 ④合资企业 ⑤收购现有企业 ⑥建立新的外国子公司 1.资本和金融项目 差误、遗漏和储备。如果一个国家的经常项目余额为负，它的资本和金融项目余额应当为证。这意味着当它为贸易和生产要素收入而流向国外的资金多于其他国家流向国内的资金时，它为资本和金融项目而从其他国家获得资金则大于它流出的资金。例如投资。事实上，负的经常项目余额应当被正的资本和金融项目余额抵消。但是，通常并不存在恰好的抵消效果，因为在计算一个国家的资金移入或移出量时，存在着计量误差，基于上述原因，收支平衡表中包括误差和遗漏一栏 3.影响国际贸易的流动因素 ①通货膨胀 ②国民收入 ③政府政策 ④汇率 4.为何本国货币疲软不是一个很好的解决方案
即使一个国家的货币疲软是，基于下列的原因它的贸易余额也不一定会改善 ①竞争者的反向调价：当一国货币疲软时，该国的商品价格对国外消费者变得更加有吸引力，许多国外公司会降低其商品价格以保持与该国公司的竞争力。 ②其他疲软货币的影响：本国货币不可能同时对全部货币都疲软 ③国际交易的预先安排：很多国际贸易交易是事先安排的，并不能立即被调整，因此出口商和进口商有责任继续他们承诺的国际交易。 ④公司内部交易：很多公司购买他们子公司生产的产品，这叫公司内部交易，所以即使汇率变动对公司内部交易形式的冲击还是有限的。 5.影响直接对外投资的因素 ①限制的变化：随着时代的变迁，很多国家都降低了直接对外投资的限制，因此这些国家开放了更多的直接对外投资的途径。 ②私有化：作为私有化的反应，增加企业市场的关键原因是边际效率的提升，私有企业的经理以最大股东价值为目标，然而在国有企业中，国家必须考虑任何决策对经济和社会的影响。因此私有企业的经理更加注重收益率，因为他们的事业依赖它，基于这些原因，私有企业将在本国和全球寻求增加价值的机遇。私有化不断上升的趋势无疑增加了全球市场的激烈竞争。 6.测量汇率的影响 72页 7.影响汇率的因素 81页，重要
近期人民币汇率波动的背景及影响
近期人民币汇率波动的背景及影响
近期人民币汇率波动的背景及影响 生命科学学院 生命科学与技术基地班 马春2013113022 （BJ14042）
近期人民币汇率波动的背景及影响 摘要:汇率是一国进行对外贸易活动时所参照的重要价格指标，它的变动可能会对一国的对外贸易产生重要影响,会影响到经济发展的许多方面.近期人民币汇率波动极其频繁和剧烈，大幅贬值的字眼伴随着汇率市场。近期人民币汇率波动幅度为何大幅增加？是哪些因素导致人民币汇率的大幅波动？人民币汇率的频繁波动会对中国经济产生什么样的影响？本文我们主要分析人民币汇率的变化对投资、出口、消费等方面的影响。 关键词：人民币汇率波动影响 一、人民币贬值的时事背景 人民币贬值是指人民币兑换另一国货币的汇率降低，而造成人民币购买力下降。2014 年春节之后，人民币对美元持续走弱。2月19日，人民币对美元汇率中间价大跌91个基点。2月20日，央行公布的人民币对美元汇率中间价为6.1146，下跌43个基点创年内新低。2月27日，银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价设为 6.1224，比前一交易日
再下调32 基点。2015 年8月11日，央行大幅降低人民币汇率中间价，人民币当日贬值近2% ；8月12日人民币中间价在前日基础上再次下调1.6% ；8月13日，人民币经过前两天的调整，又一次下调了3% ，人民币三天贬值近6% 。 当前人民币汇率贬值压力的形成背景 当前，国际经济金融形势复杂，处于经济复苏过程的美国，在年内加息的市场预期极高，这使得美元一度走强，相比之下，日元、欧元则趋弱，日本和欧洲目前实行的量化宽松政策，也对人民币汇率贬值造成压力；特别是大宗商品生产国和新兴经济体国家货币也相对贬值，国际资本流动波动极大，这些复杂的国际环境是人民币汇率面临的新挑战。近期人民币汇率波动幅度的加大与大幅贬值是以下几个方面因素综合作用的结果： 一是中国人民币国际化进程推进的必然结果。伴随着中国经济的崛起，人民币在国际货币体系中扮演着越来越重要的角色：2014年中国G D P已经达到63.65万亿元人民币，已经成为全球第二大经济体；中国是世界上最大的贸易国，中国超过22% 的贸易已经使用人民币进行结算。 二是中国经济环境所发生的变化影响人民币汇率调整。从根本上来说，中国经济的良好表现是人民币汇率长期持续走强的动力源泉；但2014年以来，中国经济增长速度开始
对人民币汇率改革具体制度选择的认识3.doc
对人民币汇率改革具体制度选择的认识(3) 2．我国还缺乏将单独浮动制度理论上的优点转化为现实中的优点的实力。从我国的情况来看，宏观经济预期具有较大的不稳定性。改革开放以来，我国的经济体制和经济结构已经发生了巨大的变化，而且这种变化还将继续进行，人们对宏观经济的预期也就呈现出高度的不稳定性。随着我国对外开放的进一步扩大，对外经济依存度日益提高，国际间竞争的加剧，对我国经常项目的影响具有一定程度的不确定性；加上金融领域的进一步开放，资本的流动性将随之增强，其结果对我国的货币供需产生影响，这些影响也具有一定程度的不确定性。因此，在我国深化改革和扩大开放的过程中，对宏观经济波动的预期具有高度的不稳定性。在这种情况下，如果我国实行浮动汇率制度，汇率也具有高度的易变性。如果贸然采取一步到位的汇改策略，走上浮动汇率的道路，对我国经济的负面影响是巨大的。 3．单独浮动汇率制度也有其自身的缺陷。最大问题就是存在着汇率的过度波动或汇率的易变性。因而在一定程度上影响了国际贸易和国际投资，并且使经济中面临的汇率风险增强。弗里德曼认为，浮动汇率制度之所以出现不稳定。主要是因为与之相关的宏观经济的不稳定。由于人们对货币供给、实际收入的预期决定着当前的汇率，如果人们的预期是不稳定的，汇率就会表现出易变性，且汇率波动的幅度会大大超过货币供给和实际收入的波动幅度。依据该理论，如果人们的预期是稳定的，汇率就应
当是稳定的；而事实上则是，在大多数预期稳定或预期较大稳定的情况下，汇率仍然是易变的。因此，一般来说，市场经济比较发达，对外汇市场调控能力较强的国家，或是参与国际经济活动较深，需要充分利用汇率机制调节作用的国家，比较适合采用这种汇率制度。 ： 1．韩剑，徐康宁．人民币汇率制度的改革方向．东南大学学报，2004，（6）．
汇率制度是国际货币体系的重要组成部分
汇率制度是国际货币体系的重要组成部分，汇率制度选择理论也一直是国际经济学界的热点问题。在金融全球化背景下，各种新的汇率制度选择理论层出不穷，例如中间汇率制度消失论、发展中国家汇率选择的“原罪论”、害怕浮动论等等。笔者拟从一个较新的角度来对汇率制度选择理论进行梳理，希望能够提供一些新的分析思路。 一、汇率制度与经济增长 一般来说，固定汇率制度的支持者认为，长期稳定的汇率水平有助于人们建立稳定的 预期，为国内外投资者的决策制定提供一个确切的基础，促进国际贸易和跨国投资的发展；而未来汇率变动的不确定性会对投资决策制定产生负面影响，从而在一定程度上制约国际贸易和投资。虽然企业可以在远期外汇市场上和期货市场上进行对冲操作以规避风险，但这意味着交易成本的上升。在发展中国家中，由于外汇市场不成熟，套利渠道的相对缺乏，它们在浮动汇率面前尤其显得束手无策。极端的易变性意味着货币错配（Currency Misalignment）仍然发生，而这将导致资源配置不当，减少投资和外贸，引起经济增速降低，这对于缺乏远期套期保值的国家来说尤其如此（Bird and Rajan ，2001）。 而浮动汇率制度的倡导者声称，作为本国货币的外国价格，汇率可以在外汇市场上由供求决定，由市场力量决定的价格信号往往是最优的，有利于经济资源的有效配置。同时，很多经验研究证明，汇率的短期易变性对于贸易的影响是极小的。而且，被观测到的汇率易变性可能是不可避免的实际风险。即使该风险在外汇市场受到压制，它也会在其他场合以更不令人愉快的方式爆发出来（Frankel, 1996）。（例如，美国为避免因实际供求因素导致的美元升值的措施，可能会引发通货膨胀。） 汇率制度选择的中间派和灵活派则认为，汇率变动对产出的影响是不确定的，而且可能与经济实体的特点及初始条件有关。因此，应对外部冲击的合适政策应该是具有本国特色的政策（Chang and Velasco，1999）。 二、汇率制度与通货膨胀 实施钉住汇率制可以约束钉住国政府货币政策。当钉住国的通胀率与被钉住国的通胀率严重背离时，资本的跨国流动将使钉住国货币面临贬值或升值压力。若钉住国通胀率显著高于被钉住国，资本外流将造成贬值压力，为了维持钉住汇率制将减少甚至耗尽其外汇储备。所以这种约束可以看成是一种货币纪律。理论和经验分析给出三个理由，证明钉住汇率制度能有效遏制通货膨胀：（1）钉住汇率建立了清晰的、可操作的目标，同时捆住了政府的手，使得政府反通胀的承诺更加可信；（2）钉住汇率可以帮助价格和工资制定者围绕一个新的低通胀均衡协调它们的行动和预期；（3）钉住汇率制度提供了一个方便的渠道，使得家庭和企业能够在高通胀时期渡过后，将它们从海外撤回的离岸资产转化为本币资产。（在浮动汇率制下，没有这样能重建本币资产的自动机制，因为央行没有义务购买撤回本国的以外币计值的资本）（Bruno, 1995）。 浮动汇率制下反通胀措施的紧缩性比固定汇率制下更强（通常导致过高的实际利率和 本币高估），因此浮动汇率制下很多稳定措施都失败了。即使在浮动汇率制下反通胀措施能取得成功，成本也明显比在钉住汇率制下高。以波罗的海沿岸的两个邻国为例，爱沙尼亚采用了货币局制度，拉脱维亚早期采用了浮动汇率制度。两国都成功地结束了转轨时期的高通胀，但拉脱维亚经历了一次更深更持久的衰退。根据欧洲复兴开发银行的资料，爱沙尼亚在1993、1994、1995年的年均GDP增长率为-7%、6%、6%，而拉脱维亚的同期增长率为-15%、2%、1%；更有意思的是，拉脱维亚在1994年上半年采用了钉住汇率制（Sachs, 1996）。 三、汇率制度与汇率的波动与背离 资本流动性的增大容易产生汇率的波动性和背离问题。由于可以通过市场消除与不确定性相关的即期汇率波动，所以汇率的波动性并不是个严重问题。背离比波动性更严重，因为持续的高估对经济的长期竞争力和就业有重要影响。相对价格的变化可能引发高成本的资源配置。Meershwam (1989)证明，汇率持续性高估可能导致竞争力的永久损失。
2作业二(外汇与汇率计算)答案
第二章计算题 1、设USD1=RMB8.2910/8.2980, USD1=JPY110.35/110.65 （1）要求套算日元对人民币的汇率。 （2）我国某企业出口创汇1000万日元，根据上述汇率，该企业通过银行结汇可获得多少人民币资金？ 答:标价方法相同,斜线左右的相应数字交叉相除,两种货币都是标价货币,日元为基本货币,用基本货币作除数.,小的数字即为基本货币的买入汇率,大的为基本货币卖出汇率. 8.2910÷110.65=0.0749 8.2980÷110.35=0.0752 日元对人民币的汇率为: JPY1=RMB0.0749/0.0752 1000×0.0749=74.9 万元 该企业通过银行结汇可获得74.9 万元人民币 2、如果美国市场上年利率为6%，中国市场的年利率为10%，我国外汇市场即期汇率为USD1＝RMB6.70，求3个月的远期汇率。 答：由利率平价理论知：(f-e)/e=i-i f， 远期汇率差价为：f-e=（10%－6%）*3/12*6.70＝0.067 3个月远期汇率为：USD1＝RMB（6.70+0.067）＝RMB6.767 3、设纽约市场年利率为8%，伦敦市场上年利率为6%，即期汇率为：GBP1＝USD1.6025～1.6035，3个月汇水为30－50点，求： （1）3个月的远期汇率，并说明汇水情况。 （2）若某投资者拥有10万英镑，他应投放在哪个市场上有利，说明投资过程及获利情况。 （3）若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，应如何操作？其掉期价格应该是多少？ 答：（1）3个月远期汇率为：GBP1＝USD（1.6025+0.0030）～（1.6035+0.0050）＝USD1.6055～1.6085 （2）10万英镑投资伦敦，本利和： 100000*（1+6%*3/12）＝101500英镑 投资纽约，本利和： [100000*1.6025*（1+8%*3/12）]/1.6085＝101619.5英镑 投资纽约市场有利，多赚： 101619.5－101500＝119.5英镑
汇改后人民币汇率波动情况浅析
汇改后人民币汇率波动情况浅析 发表时间：2009-08-31T15:16:29.483Z 来源：《企业技术开发(下半月)》2009年第2期供稿作者：焦娜（华中师范大学经济学院，湖北武汉 430000） [导读] 汇率波动的金融风险表现在因汇率波动导致金融机构现金流和经济价值的可能损失。作者简介：焦娜，华中师范大学经济学院。 摘要：汇率波动的金融风险表现在因汇率波动导致金融机构现金流和经济价值的可能损失。本文从汇改后人民币汇率波动的一般分析出发，研究了从汇改到当前全球金融危机背景下的人民币汇率波动的基本特征，并对人民币货币政策的走向做出了分析。关键词：汇改；汇率波动；人民币汇率 2005年7月1日，我国对人民币汇率形成机制进行了改革，形成了以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度。汇率形成机制的调整不可避免地带来了汇率波动幅度的扩大，外汇交易、汇兑规模趋于增加。而汇率波动不仅直接影响到金融业经营的外部环境，还必将促使金融业从自身资产负债匹配和产品创新的角度不断进行变革。因此，人民币汇率波动对我国金融业的发展既是机遇，更是挑战。 1汇率波动的定义 关于汇率波动，目前学术界没有明确的定义。本文认为，汇率波动是汇率围绕真实有效汇率的随机行走。汇率波动具有随机性，在一定时点市场难以准确预测汇率波动的趋势和范围。汇率波动又具有稳定性，存在一定的波动幅度，在除货币当局外的其它因素综合作用下，在一个较长的时间段内围绕真实有效汇率上下波动。 2汇率波动的成因分析 影响汇率波动的因素很多：一国的贸易条件、经济政策、生产力水平、消费倾向、实际利率水平等各种因素的变动都会带来汇率的不规则波动。 从短期看，影响汇率波动的因素主要有：一是市场基本经济因素的变动，如利率、国民收入、通货膨胀水平等经济变量；二是对市场基本经济因素变动的预期；三是突发事件和投机行为。从汇率波动的短期直接动因看，资本流动是对汇率影响最大的因素，而包括货币政策、财政政策、汇率政策在内的经济政策对汇率的波动也产生着重要影响。 从中长期看，一国的发展战略和发展观对汇率波动的趋势也有不容忽视的影响。汇率波动通过真实汇率这一渠道将一国的人力、物力等经济资源在贸易品与非贸易品部门间进行配置。资源的分配将直接取决于一国经济发展战略的取向。 3汇率波动的表现形式 汇率波动通过一定形式表现出来，主要表现为货币价格的变化。有学者提出，一国货币价格至少有三种表示方法：①相对国内生产和服务，即价格水平的倒数；②相对未来的本国货币，即利率；③相对外国货币，即汇率。 尽管物价、汇率、利率之间在本质上应该趋于一致，但汇率与物价、利率之间在波动中并不完全一致。从汇率的角度看，对于一定经济体来说，既存在本币对各类外币的波动，又要考虑主要外币之间汇率的波动。一般地，为稳定汇率，各国货币当局大多确定一个本币汇率波动的“名义锚”并配以一定的制度安排。例如单一钉住美元的浮动汇率制度，钉住一篮子货币的浮动汇率制度等。 4汇改以来人民币汇率波动的主要特点 汇改以来，人民币汇制改革归纳起来主要有以下几个特点：一是市场供求关系成为汇率形成的重要因素。二是人民币汇率目前仍是有管理的，但管理政策在逐步放宽。三是人民币与美元汇率仍保持较高的联动性。据统计分析，汇改以来，人民币有效汇率的走势与美元汇率走势基本一致，表明两者保持着较强的关联性。四是人民币汇率的市场波动性风险加大。其主导因素有二：一是人民币汇率市场化因素增加后，受市场供求关系调节的影响加大；二是逐步放宽的人民币与外币日间交易浮动幅度进一步拉大汇率的波幅。 5全球金融危机背景下人民币汇率波动特点 2008年，人民币兑美元汇率和有效汇率的升值步伐分别呈现“先快后慢”和“先慢后快”的特点。 ①人民币兑美元汇率升值的“先快后慢”。2008年上半年，人民币兑美元共有四个月的单月环比升幅超过1%，且于4月10日进入“6时代”，但下半年明显放缓，最大升幅也只有0.3%，而10—12月更是出现环比贬值的现象。 ②有效汇率升值的“先慢后快”。与人民币兑美元升值的“先快后慢”不同，人民币兑其他货币汇率却呈现另一番景象。从2008年全年升幅来看，人民币兑英镑升值45.12%，兑欧元升值10.53%，兑日元则贬值15.01%。与此同时，人民币有效汇率则在下半年加快升值。特别是8—10月份人民币有效汇率环比升幅罕见地连续超过2%。出现这种情况的主要原因在于7月份以来美元汇率大幅反弹以及同期人民币“软盯住”美元，人民币有效汇率跟随美元走高。 6当前汇率水平下人民币货币政策走向 从汇改以来到2008年上半年，微观经济主体对人民币走势预期分析指出人民币短期内将一直保持上升的趋势。但从2008年下半年以来，人民币升值步伐大幅放缓，加之金融风暴和全球经济下行，我国出口严重受阻，企业对人民币进一步升值的预期开始减弱。 从当前发展趋势看，央行在人民币汇率形成机制改革上将依然坚持主动性、可控性、渐进性原则和最终实现市场化的目标，稳步推动人民币汇率市场化进程。随着汇改的深入，人民币汇率与美元汇率的关联度将进一步降低，非美元货币在篮子中的权重将进一步增加，日间汇率允许波动值将在可承受的范围内进一步放宽。因此，人民币汇率的波动幅度，尤其是对美元的波动幅度将加大，人民币汇率的不确定性将加强，汇率风险进一步上升。这对我国金融机构及经济主体在汇率风险的管理方面提出了新的挑战。参考文献： [1] 李祺.汇率制度转型:效率、均衡与信誉[M].北京:经济科学出版社,2007,(12). [2] 巴曙松.人民币汇率改革的多维思考[J].文汇报,2005,(8).
人民币汇率收益率及收益波动率长记忆性特征研究
广西财经学院学报第27卷2014年 人民币汇率收益率及收益波动率长 记忆性特征研究 吴慧慧 （岭南师范学院数学与计算科学学院，广东 湛江524048） ［摘要］论文利用经典R/S 分析法和ARFIMA 模型对人民币汇率收益率序列及收益波动率序列的长记忆性进行了研究。结果表明人民币汇率收益率及收益波动率均存在长记忆性，且波动率序列的长记忆性特征明显强于收益率序列。［关键词］人民币汇率收益率；收益波动率；长记忆性 ［中图分类号］F832 ［文献标志码］A ［文章编号］1673-5609（2014）06-0066-05 ［收稿日期］2014-07-04 ［作者简介］吴慧慧（1987—），女，山东荷泽人，岭南师范学院数学与计算科学学院助教，研究方向：金融数学。 一、引言 Fama （1965）提出的有效市场假说认为：若一个资本市场是有效的，那么该资本市场中资产价格的变化是相互独立的，呈现随机状态；收益率序列应该服从正态分布并且市场中投资者都是理性的等特征。然而，现实资本市场存在着许多与有效市场理论相违背的现象，例如金融市场中普遍存在的短记忆性和长记忆性特征，资产收益率序列相对于正态分布尖峰厚尾的特征以及不同的投资者对同一资产具有不用的预期收益等等。因此，一些挑战有效市场假说的理论相继出现， 其中最具有影响力的是Mandelbrot （1972）［1］ 提出的分形市场理论，其中长记忆性是分形市场理论的重要特征。对于平稳时间序列而言，长记忆性是相对于短记忆来说的，是指时间序列在较长的滞后期仍具有相关性，其数学定义为序列的自相关函数随着滞后阶数的增加以负幂指数阶（双曲率）的速度缓慢地收敛到0。 检验长记忆性的方法最常使用的是R/S 分析法（Rescaled Range Analysis ），也称重标极差分析，是英国 水文学家Hurst （1951）［2］ 在研究尼罗河水流量随机性 问题的过程中首次提出的。Mandelbrot （1982）将R/S 分析法应用于资本市场分形特征的分析中，Peters （1999）［3］进一步把该思想应用于金融时间序列，进而 得到推广。在外汇市场中，收益率反映汇率的变动，一般情况下，我们可以使用经典时间序列模型拟合收益率的变动，若收益率序列中存在长记忆性，经典时间序列模型由于参数过多，从而对参数的估计带来困难。此时，研究者可以构建对历史汇率拟合效果更好的长记忆模型来预测和判断未来汇率的走势。 汇率收益波动率是对汇率收益率波动变化的度量，可以刻画出投资者面临的风险大小，对人民币收益波动率长记忆性的研究可以帮助投资者正确判断市场的风险状况，作出合理的投资决策。另外，还可以为相关决策部门制定有效的外汇干预政策提供参考依据。如果波动率的长记忆性存在，说明汇率波动有可能会随时间而过度偏离长期均衡的汇率水平，这将给经济发展带来极大的不确定性。中央银行应该在必要时进行宏观干预，促使其尽快回归到长期均衡的汇率水平，从而保证整个经济的平稳发展。 近几年，很多国内学者对金融资产价格长记忆性进行了研究，但大部分集中在股市、期货市场，中国汇率制度改革的时间较短，对汇率市场的研究相对较少。 刘志伟、赵永琴（2011）［4］ 利用经典R/S 分析法对人民 币兑美元、欧元、日元的汇率收益率序列进行了研究，结果表明人民币收益率序列均具有明显的长记忆性特 征；谢赤、岳汉奇 （2012）［5］ 利用经典R/S 分析法、V/S 分析法及小波方差分析法分别对人民币汇率及欧元汇率 2014年12月第27卷第6期广西财经学院学报 Journal of Guangxi University of Finance and Economics Dec.2014 Vol.27 No.6
汇率计算
四、计算题： 1、
外汇掉期交易的收益 （一）即期对远期的掉期交易 例 2.19 日本A公司有一项对外投资计划投资金额为500万美元预期在6个月后收回。A公司预测6个月后美元相对于日元会贬值为了保证投资收回，同时又能避免汇率变动的风险，就做买入即期500万美元对卖出6个月500万美元的掉期交易。假设当时即期汇率为1美元=110.25/36日元6个月的远期汇水为152/116投资收益率为8.5%，6个月后现汇市场为1美元=105.78/85分别计算做与不做掉期交易的获利情况，并进行比较。 解：（1）不做掉期交易。 买入即期500万美元所需要支付的日元金额 500×110.36=55180万日元 6个月后收回的资金为： 500×（1+8.5%）×105.78=57385.65 万日元 不做掉期交易获得利润为：
57385.65－55180=2205.65 万日元 （2）做掉期交易。首先需要根据即期汇率计算出掉期交易的远期汇率，再根据该远期汇率和6个月后现汇率分别计算出6个月后500万美元投资收回的本金和投资收益。 6个月后收回的本金: 500×(110.25－1.52)=54365万日元 6个月后的投资收益为： 500×8.5%×105.78=4495.65万日元 做掉期交易获得的利润为： （54365+4495.65）－55180=3680.65万日元 通过比较可以知道，做掉期交易比不做掉期交易获利多。 （二）远期对远期的掉期交易 例2.20 某香港公司从欧洲进口设备，1个月后将支付100万欧元。同时，该公司还向欧洲出口产品，3个月后将收到100万欧元货款。香港公司为规避外汇风险，进行掉期交易：买入1个月远期欧元100万，卖出3个月远期欧元100万。假定外汇市场报价为：即期汇率EUR/HKD=7.7900/05 1个月远期汇水10/15 3个月远期汇水30/45 问：香港公司如何进行远期对远期掉期交易以保值？其收益状况如何？ 解：香港公司可进行1个月对3个月的远期对远期掉期交易：买入1个月远期100万 欧元，同时卖出3个月远期100万欧元。 1个月后香港公司买入100万欧元，需支付港币为： 100×7. 7920 = 779.20万港元 3个月后香港公司卖出100万欧元，可获得港币为： 100×7. 7930 = 779. 30万港元 通过远期对远期的掉期交易可以获得港元收益为： 779.30－779. 20 = 1 000港元 如果香港公司是通过做两笔即期对远期的掉期交易规避风险，操作是：对于1个月后支付的货款，在远期市场上买入1个月100万欧元，同时在即期市场上卖出；对于3个月后将收到的货款，在即期市场上买入100万欧元，同时卖出3个月远期的100万欧元。收益状况为： 1个月后支付的货款：买入1个月远期欧元需要支付100×7.7915=779.15万港元，在即期市场上卖出获得100×7.7900 =779.00万港元，损失1 500港币。 3个月后收到的货款：在即期市场买入欧元需要支付100×7.7905=779.05万港元卖出3个月远期欧元可获得100×7.7930=779.30万港元其收益为2500港币。 所以通过两笔即期对远期的掉期交易可以获得1000港元收益。 外汇掉期交易的收益 （一）即期对远期的掉期交易 例 2.19 日本A公司有一项对外投资计划投资金额为500万美元预期在6个月后收回。A公司预测6个月后美元相对于日元会贬值为了保证投资收回，同时又能避免汇率变动的风险，就做买入即期500万美元对卖出6个月500万美元的掉期交易。假设当时即期汇率为1
汇率超调
汇率超调 美国经济学家鲁迪格·多恩布什于20世纪70年代提出的汇率超调，又称为汇率决定的粘性价格货币分析法。 基本假设 ①在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡;②从长期来看，购买力平价能够成立;③无抛补利率平价始终成立;④以对外开放的小国为考察对象，外国价格和外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。 核心思想 当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异，多恩布什认为，这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的信息。一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。由此导致购买力平价短期不能成立。经过一段时间后，当商品市场的价格调整到位后，汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平。由此长期购买力平价成立。 评价 正面评价 多恩布什的汇率超调模型的显著特征是将凯恩斯主义的短期分析与货币主义的长期分析结合起来;采用价格粘性这一说法，更切合实际。同时，它具有鲜明的政策含义:表明了货币扩张(或紧缩)效应的长期最终结果是导致物价和汇率的同比例上升(或下降)。但在短期内，货币扩张(或紧缩)的确对利率、贸易条件和总需求有实际的影响。当政府采取扩张或紧缩性货币政策来调节宏观经济时，就需要警惕汇率是否会超调，以及超调多少这样的问题，以避免经济的不必要波动。 多恩布什的汇率超调模型是国际金融学中对开放经济进行宏观分析的最基本的模型;它首次涉及汇率的动态调整问题，开创了从动态角度分析汇率调整的先河，由此创立了汇率理论的一个重要分支--汇率动态学。 缺陷 汇率超调模型假定货币需求不变，这就意味着货币需求不会对汇率产生影响，但在实践中，常常由于实际汇率的短期波动而影响到经常账户，这又会进一步影响到一国的资产总量，从而对货币需求产生影响，进而导致汇率的相应变化。但建立在货币模型分析基础上的超调模型却没有分析这一问题。 作为存量理论，它忽略了对国际收支流量的分析。因此，在用超调模型分析实际问题时，也应注意采用国际收支流量分析，通过这两个方法的互补作用，加深对问题的认识。 超调模型暗含着这样的假定:资本是完全自由流动的，汇率制度是完全自由浮动的。在这种条件下，汇率的超调引起的外汇市场过度波动必然会给一国经济乃至全球金融市场带来冲击和破坏。为了避免冲击和破坏，政府必然会对资金的流动和汇率的波动加以管理、干预。因此，上述的假设条件在现实中不能完全实现。 超调模型很难得到实证的验证。原因之一是这一模型非常复杂，在选择计量检验的方式上存在困难;原因之二是现实中很难确定汇率的变动到底是对哪种外部冲击做出的反应。