投资学原理(1)

投资学原理

一、名词解释：

1.期货：又称期货合约，最初应大宗农产品交易的需要而产生，是规定持有者在未来特定

时间以特定价格买入或者卖出一定数量标的物的标准化合约。

期权：是指期权买方向期权卖方支付一定费用后，获得在未来特定期间或时点按约定价格向卖方买入或卖出一定数量特定资产的权利。如为买进标的物的权利，称为买入期权；如为卖出标的物的权利，则为卖出期权。期权的买方对在规定的时间内是否行使权利有选择权，而卖方则必须履行相应的义务；为了得到这种权利，期权买方要支付给卖方一定的费用，该费用被称为期权费。

2.指数基金：指基金经理选取某个股票价格指数作为模仿对象，按照该指数构成的标准，

购买该指数包含的全部证券，以获得与该指数相同的收益率水平。

3.效用无差异曲线（公式、画图、文字）：投资者在投资活动中获得的满足感被称为效用，

是投资预期收益率和投资风险的函数。理论上最具代表性的投资效用函数U为：U=E （R）-0.5Aσ2，式中A——风险厌恶系数。风险厌恶型投资人的效用大小与预期收益率成正比关系，与风险（标准差σ）成反比关系。实际投资中，可将效用大小相同的所有投资组合的集合描绘成一条向上倾斜的曲线，这条曲线被称为投资人效用无差异曲线。

4.发行市场：又称初级市场，是证券发行人发行证券、筹集资金的市场，其功能和作用是

将新发行的证券从发行人手中销售到投资者手中。

5.羊群效应：又称羊群行为，是指投资者在信息环境不确定的情况下，受其他投资者的影

响，或者过度依赖舆论，简单地模仿他人的行为。

二、简答题

1.什么是系统风险？

又称市场风险、不可分散风险，是对市场上所有证券的收益都产生影响的风险。国内外经济、政治、军事的重大变化，以及重大自然灾害等，都可能引发系统风险。

引发系统风险的有利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险、政治风险等。

1)利率风险：是指由于市场利率的变动而使投资收益发生的波动。

2)汇率风险：是指由于汇率的变化而使投资收益发生的波动。

3)购买力风险：又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀、货币贬值而使投资者所

获得的真实收益率低于预期水平的可能性。

4)政策风险：是指由于有关管理部门对投资市场的政策变化而使投资收益发生的

波动。

5)政治风险：是指由于政局变化、政权更迭、战争等使投资收益发生的波动。2.什么是有效市场假设？前提条件是什么？

1)“有效市场假设”是指证券价格迅速、充分的反映了与该证券价值相关的所有信

息，价格是证券内在价值的最真实体现，投资者无法通过某种既定的分析模式

或操作方式始终如一的获得超额利润。

2)有效市场假设的前提条件包括：（1）没有交易成本、税负和其他交易障碍；（2）

个人的交易无法影响证券价格，个人都是市场价格的接受者；（3）每个投资者

都积极参与市场交易，追求利润最大化；（4）每个投资者都能同时免费获得市

场的相关信息，并能正确的解读这些信息。

3.马尔基尔债券五大定理

1)债券价格与市场利率变动成反比：市场利率越低，债券价格越高，反之则债券

价格越低。

2)长期债权的价格受市场利率变动的影响大于短期债券。在其他条件相同时，当

市场利率上升（或下降）1%，到期期限较长债券的价格下降（或上升）幅度大

于短期债券。

3)债券价格受市场利率变动影响的程度随到期期限的延长而递减。虽然到期期限

越长，债券价格对市场利率变动的敏感性越强，但敏感性增加的程度却在递减。

4)债息率越低的债券受市场利率变动的影响越大。在其他条件相同时，当市场利

率变动1%时，低票面利率债券价格的波动，比高票面利率债券价格的波动更大。

5)市场利率下降使债券价格上涨的幅度，大于市场利率上升使债券价格下降的幅

度。市场利率变化对债券价格涨跌的影响呈非对称性，且对投资者有利，即在

判断错误时，债券价格下跌幅度相对有限。

图：预期利率下降时债券价格变动五大定理的内在联系

4.行为金融学的实践意义：

行为金融学对投资实践的指导作用可以从三个不断递进的层次来认识

1)认识投资中可能出现的错误行为。无论是过度自信、证实偏差，还是外置效应、

羊群效应，其中都包含相当程度的非理性成分，都可能对我们的投资效果造成

负面的影响。

2)投资时应尽量避免可能出现的常见错误行为。如投资时不要过高估计自己的投

资能力，要尽可能学会倾听对方的观点和意见，卖出股票的决策必须建立在股

价上涨可能性大小的客观评价基础上，对权威观点要仔细分析和研究，而不是

轻信和盲从等。

3)利用其他投资者的错误获得更大的利润。这是学习行为金融学的最高境界，也

是投资大师巴菲特所说的“利用市场的愚蠢有规律的进行投资”的真谛。

三、计算题

1.假设投资者买入某股的价格是4元，卖出价格是5元，持有期收益率是25%。现有两种

提高收益率的方案：第一种是以比原来买入价4元低10%的价格买入股票，然后以5元的价格卖出；第二种是以4元的价格买入股票，以较5元高10%的价格卖出股票。问：哪种方案的收益率更高？

解：第一种方案和第二种方案的收益率分别为：

HPR1=[5-4*(1-10%)]/[4*(1-10%)]≈38.89%

HPR2=[5*(1+10%)-4]/4=37.5%

因此，第一种方案，即低买的投资收益率更高。

2.投资者融资交易中投入资金60000元，买入10000股股票的价格是10元，收到追加保

证金通知时股票价格下跌到5.2元。问：①收到追加保证金通知时，投资者的收益率是多少？②不使用保证金交易的收益率是多少？

解：①收到追加保证金通知时股价由10元下跌到5.2元，投资者收益率为：

HPR=盈利（或亏损）/期初资本值=[（5.2-10）*10000]/60000=-80%

②不使用保证金时投资者的60000元自有资产只能购买6000股股票，收益率为：

HPR=盈利（或亏损）/期初资本值=[（5.2-10）*6000]/60000=-48%

3.投资者投资预期收益率分别为29.22%和17.01%的平安银行和宝钢股份两只股票。问：

①如将自有资金100000元等比例投资于两只股票，则投资者的预期收益率是多少？

②如先卖空宝钢股份股票160000，然后将全部资金260000元都购买平安银行股票，

则投资者的预期收益率又是多少？

解：①该投资者的预期收益率为：

E（Rp）=50%*29.22%+50%*17.01%≈23.12%

②这时投资在平安银行和宝钢股份上的资金比例Wa和Wb分别为：

Wa=260000/100000=260%，Wb=-160000/100000=-160%

该投资者的预期收益率为：

E（Rp）=260%*29.22%+（-160）%*17.01%≈48.76%

四、论述题：

在信息爆炸时代，投资者如何面对、分析、筛选相关信息？（大纲，结合自身，不要统一答案）

答：投资人通常将信息分成利好和利空两类。但现实是，由于各种信息都融入了信息生产者的偏好，很多信息并不能简单用利好还是利空来区分，而是利好中埋伏利空、利空中潜藏着利好。这使我们先前的一条重要假设——投资人能正确解读信息受到严峻挑战。

1)弄清目的，明确方向。

2)制定计划。

3)坚持“深入性、广泛性”的原则。

4)要有捕捉信息的敏锐性。

5)要注意信息的多元化。

6)对收集的市场信息进行认真的甄别、筛选。

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