科创板七大行业适用的估值方法
高科技公司估值方法整理
高科技公司估值方法整理投资要点生物医药行业：1）创新药产品管线估值方法：a) 估值的“金标准”——rNPV（基于风险调整的现金流折现法）。
该方法把一个创新药品种分为上市前、专利保护期、专利过期后3个阶段，药品上市成功率P可根据可比项目的临床前、临床阶段成功率进行估算，贴现率r则需要针对不同情形做敏感性分析。
b) 采用“5P”估值法进行创新药估值。
“5P”即上市概率（Possibility of Success）、患者池（Patientpool）、渗透率（Penetration）、定价（Price）和专利（Patents& exclusivity）。
2）创新医疗器械估值方法：我们认为当前通行的创新器械估值还是NPV现金流折现，基于风险调整现金流折现估值法。
高端装备行业：1）智能制造公司估值方法：系统集成商（研发人员人均投入及产出法）、研发型公司（PS法）、应用型公司（PE法）。
2）先进轨道交通估值方法：PE估值法。
3）航空航天估值方法：PS 估值法。
4）海工装备估值方法：资产基础法估值。
通信行业：1）重资产型公司的估值：此类型公司不同阶段常混合采用P/S、EV/EBITDA、P/E、DCF法进行估值。
2）轻资产型公司的估值：根据公司的不同发展阶段，常采用 PEG、P/E、以及P/S（EV/Revenue）和PCF（市值/自由现金流）等方法。
3）互联网特性的SAAS类企业估值：基于营收、现金流、客户数据等先行指标的P/S、EV/Revenue、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）估值体系更能反映企业的未来发展潜力。
电子行业：1）快速爆发的细分领域：比如半导体设备、设计等行业，后续国产替代空间较大，行业先发企业有望享受行业增长红利。
在公司快速成长阶段宜用PS估值方法。
2）发展阶段及盈利模式相对成熟的企业：PE法较为合适。
另外，对于周期性较强、资产投入较大的行业，由于公司盈利受价格影响较大，我们认为用PE去估值亦可能有偏颇（如京东方A等），宜结合PB、EV/EBITDA等估值方式综合考量。
科创型企业估值逻辑
科创型企业估值逻辑
1. 现金流折现法（DCF）：通过预测企业未来的自由现金流，并将其折现到当前价值来计算企业的价值。
这种方法适用于具有稳定现金流的企业，但对于科创型企业来说，由于其早期可能没有正的现金流，因此应用起来可能较为困难。
2. 相对估值法：通过比较同类企业的估值倍数，如市盈率（PE）、市销率（PS）等，来确定目标企业的价值。
这种方法需要找到具有相似业务模式和成长阶段的可比公司，但由于科创型企业的独特性，找到合适的可比公司可能并不容易。
3. 实物期权法：考虑到科创型企业的高不确定性和潜在的增长机会，可以使用实物期权法来估值。
该方法将企业的价值看作是一系列实物期权的价值之和，例如投资新项目、扩大市场份额等。
实物期权法可以更好地捕捉科创型企业的灵活性和不确定性。
4. 风险调整后的收益法：考虑到科创型企业的高风险，投资者可能会要求更高的回报率。
因此，可以使用风险调整后的收益法来计算企业的价值，即将预期收益减去风险溢价后进行折现。
5. 市场法：通过观察市场上其他类似企业的交易价格和估值水平，来确定目标企业的价值。
这种方法需要有一个活跃的市场和足够的交易数据作为参考。
需要注意的是，以上估值逻辑并不是互相排斥的，实际应用中可能会结合多种方法进行估值。
此外，对于科创型企业的估值，需要充分考虑其技术创新能力、市场前景、管理团队等因素，并进行合理的风险评估和调整。
【资本】高科技公司估值方法汇编【不同行业的估值方法】
并购达人前言本报告对科创板下六大行业（医药行业、高端装备行业、通信行业、电子行业、境外科技行业、计算机行业）的估值方法和案例进行了分析和讨论，以帮助投资者理解和评估未来科创板上市公司的价值。
生物医药行业：1）创新药产品管线估值方法：a) 估值的“金标准”——rNPV（基于风险调整的现金流折现法）。
该方法把一个创新药品种分为上市前、专利保护期、专利过期后3 个阶段，药品上市成功率P 可根据可比项目的临床前、临床阶段成功率进行估算，贴现率r 则需要针对不同情形做敏感性分析。
b) 采用“5P”估值法进行创新药估值。
“5P”即上市概率（Possibility ofSuccess）、患者池（Patient pool）、渗透率（Penetration）、定价（Price）和专利（Patents & exclusivity）。
2）创新医疗器械估值方法：我们认为当前通行的创新器械估值还是NPV现金流折现，基于风险调整现金流折现估值法。
高端装备行业：1）智能制造公司估值方法：系统集成商（研发人员人均投入及产出法）、研发型公司（PS 法）、应用型公司（PE 法）。
2）先进轨道交通估值方法：PE 估值法。
3）航空航天估值方法：PS 估值法。
4）海工装备估值方法：资产基础法估值。
通信行业：1）重资产型公司的估值：此类型公司不同阶段常混合采用P/S、EV/EBITDA、P/E、DCF 法进行估值。
2）轻资产型公司的估值：根据公司的不同发展阶段，常采用PEG、P/E、以及P/S（EV/Revenue）和PCF （市值/自由现金流）等方法。
3）互联网特性的SAAS 类企业估值：基于营收、现金流、客户数据等先行指标的P/S、EV/Revenue、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）估值体系更能反映企业的未来发展潜力。
电子行业：1）快速爆发的细分领域：比如半导体设备、设计等行业，后续国产替代空间较大，行业先发企业有望享受行业增长红利。
行业估值方法
行业估值方法行业估值是对特定行业的企业进行评估和估价的过程。
在投资决策、并购交易或财务分析中，行业估值方法被广泛运用。
以下是几种常见的行业估值方法：1. 市场倍数法（Multiples Valuation）市场倍数法是最常用的行业估值方法之一。
它通过比较目标企业与同行业其他企业的财务指标的比率来确定企业的估值。
常见的市场倍数包括市盈率（PE ratio）、市销率（PS ratio）和市净率（PB ratio）等。
根据行业的不同，选择适当的倍数指标可以更准确地估算企业的价值。
2. 投资回报率法（Return on Investment）投资回报率法是一种评估企业价值的常用方法。
它基于企业过去和预期的现金流量，通过计算资本回报率（ROIC）或折现现金流量来估值企业。
投资回报率法考虑了企业的盈利能力和未来现金流的可持续性，对长期投资具有较高的预测能力。
3. 价值驱动模型（Value Driver Model）价值驱动模型是一种基于企业价值创造要素的估值方法。
它通过分析企业的价值创造驱动因素（如市场份额、利润率、增长率等），根据这些因素的变化来估算企业的价值。
价值驱动模型可以帮助投资者更好地理解行业内企业价值的相对优劣，并做出相应的投资决策。
4. 交易对比法（Transaction Comparable）交易对比法是一种通过相似交易来估值企业的方法。
投资者可以参考行业内同类企业的交易价格和估值指标，将其应用到目标企业上以获取估值参考。
交易对比法能够更直观地了解行业内近期的估值水平，为投资决策提供重要线索。
综上所述，行业估值方法是投资决策和财务分析的重要工具。
通过市场倍数法、投资回报率法、价值驱动模型和交易对比法等行业估值方法，投资者可以更准确地评估和估价企业的价值，从而做出明智的投资决策。
科创板企业估值方法
科创板企业估值方法科创板是中国资本市场的一项重要改革措施，为有潜力的高科技企业提供了一种新的融资途径。
企业估值是科创板上市的一个关键环节，它决定了企业的市值和股权定价。
本文将介绍一些常见的科创板企业估值方法。
1. 市盈率法市盈率法是最常用的企业估值方法之一。
它通过企业的市盈率来确定其估值。
市盈率是企业的市值与净利润的比率。
通过比较同行业企业的市盈率，可以得出一个相对合理的估值范围。
但需要注意的是，市盈率法只适用于盈利稳定的企业。
2. 市销率法市销率法是另一种常见的企业估值方法。
它通过企业的市销率来确定其估值。
市销率是企业的市值与销售收入的比率。
和市盈率法类似，市销率法也需要参考同行业企业的数据来进行比较和分析。
3. 贴现现金流法贴现现金流法是一种更加复杂但更为准确的企业估值方法。
它通过预测企业未来的现金流量，并将其贴现到当前值，来确定企业的估值。
这种方法需要对企业的财务数据进行详细分析和预测，包括预测未来净利润、经营现金流量等。
4. 市净率法市净率法是企业估值方法中的另一种重要方式。
市净率是企业的市值与净资产的比率。
通过比较同行业企业的市净率，可以确定企业的相对估值水平。
但需要注意的是，市净率法不适用于资产负债表结构复杂的企业。
总结起来，科创板企业估值方法包括市盈率法、市销率法、贴现现金流法和市净率法等。
在进行估值时，需要结合企业的财务数据和行业情况进行综合分析。
此外，也可以参考专家咨询和市场调研等方式，以获得更加准确和全面的估值结果。
以上是对科创板企业估值方法的简要介绍，希望对您有所帮助。
科创企业 估值方法探讨
科创企业估值方法探讨
科创企业的估值方法可以采用以下几种方法来进行探讨：
1. 市场比较法：通过对类似的科创企业进行比较，观察它们的估值水平，结合考虑科创企业的具体情况，进行估值。
这种方法比较简单直观，但需要依赖市场上已有的可比公司数据，同时要考虑到科创企业的特殊性。
2. 收益法：通过预测科创企业未来的现金流量，结合考虑风险和收益，计算出其现金流折现值。
这种方法需要对科创企业的未来发展进行较为准确的预测，同时需要选取合适的折现率。
3. 市场倍率法：根据科创企业所处行业的市盈率、市销率等市场倍率指标，结合考虑科创企业的具体情况，进行估值。
这种方法相对简单，但需要注意选定合适的市盈率或市销率指标，并结合科创企业的发展阶段和市场潜力进行调整。
4. 技术评估法：根据科创企业所拥有的技术、专利、知识产权等资产，评估其价值。
这种方法适用于技术密集型的科创企业，对技术资产的评估需要考虑其市场竞争力和潜在收益。
以上方法都有其优缺点，因此在实际应用时需要综合考虑，并结合科创企业的具体情况和行业特点，选择合适的估值方法进行探讨。
此外，还需要注意尽量使用多种方法进行交叉验证，提高估值结果的准确性和可靠性。
几种常见估值方法
几种常见估值方法1.市盈率法（PE法）：市盈率法是一种常用的估值方法，它是通过将公司的市值除以公司的净利润来计算每股股价。
市盈率（PE）=公司市值/净利润在使用PE法进行估值时，通常使用相同行业的平均市盈率作为参考。
如果公司的市盈率高于行业平均值，那么可以推测该公司的股票可能被高估。
相反，如果公司的市盈率低于行业平均值，那么可以推测该公司的股票可能被低估。
2.市销率法（PS法）：市销率法是通过将公司的市值除以公司的销售额来计算每股股价。
市销率法主要用于计算那些没有净利润或者净利润不稳定的公司的估值。
市销率（PS）=公司市值/销售额市销率法相对于市盈率法更加适用于新兴产业或者高成长行业，因为这些行业的公司可能会有较高的销售收入，但净利润可能较低。
3.市净率法（PB法）：市净率法是通过将公司的市值除以公司的净资产来计算每股股价。
市净率法主要用于估计公司的净资产对于股票价值的贡献。
市净率（PB）=公司市值/净资产4.现金流折现法（DCF法）：现金流折现法是通过将公司未来的现金流折现到现在的价值来计算公司的估值。
这种方法认为现金流是投资者在购买股票时最为关注的因素，因为现金流能够衡量公司的盈利能力。
DCF法涉及到一系列复杂的财务分析和预测，包括确定未来现金流的大小、确定折现率等。
由于DCF法的复杂性，它通常更适用于对长期投资的估值。
5.市场比较法：市场比较法是通过与类似公司进行对比来进行估值。
这种方法的基本思想是，如果两个公司在业务模式、行业前景和财务状况上相似，那么它们的估值应该是接近的。
因此，通过分析类似公司的估值情况，可以从中得出对目标公司估值的结论。
市场比较法通常使用一些指标来进行对比，例如市盈率、市销率、市净率等。
总结起来，常见的估值方法包括市盈率法、市销率法、市净率法、现金流折现法和市场比较法。
每种方法都有其适用的情况，投资者在进行估值时可以结合多种方法进行综合分析，以得出更准确的估值结果。
科创板创新药企业的估值方法报告
科创板创新药企业的估值方法报告一、引言随着科创板的设立，越来越多的创新药企业将会进入市场，并吸引众多的投资者关注，因此，科创板创新药企业的估值方法显得格外重要。
本报告将对科创板创新药企业估值方法进行介绍和分析。
二、传统估值方法1.市盈率法市盈率法是指通过将公司的市值除以其净利润来确定其估值。
这种方法适用于已经上市的公司，并且公司盈利稳定、成长可预期的情况下。
但对科创板创新药企业来说，由于大多数创新公司可能还处于投入期，盈利能力较低，因此市盈率法在估值创新药企业时存在一定的局限性。
2.市净率法市净率法是指将公司的市值与其净资产相比较，通过计算每股净资产所对应的估值来确定公司的估值。
对于科创板创新药企业来说，由于研发属于无形资产，因此市净率法在估值上存在一定的限制。
3.现金流量折现法现金流量折现法是指将未来的现金流量通过折现技术，将其转换为现值。
这种方法对投资周期较长的创新药企业比较适用，但计算复杂度较大，对风险和预测的准确性要求较高。
三、创新药企业特殊考虑因素1.研发阶段大多数科创板创新药企业正处于研发阶段，尚未实现盈利。
因此，在估值过程中，需要考虑到企业的研发能力、技术专利等因素。
2.市场前景创新药企业的市场前景对其估值影响较大。
在估值时，需要考虑药品研发的潜在市场规模、行业增长率以及市场竞争情况等因素。
3.市场竞争力创新药企业的市场竞争力也是决定其估值的重要因素。
具有独特技术和专利的企业往往具有较高的估值。
四、科创板创新药企业估值方法1.可比公司法可比公司法是指通过比较被估值公司与已经上市的同行业公司的财务与经营情况，以确定被估值公司的估值水平。
这种方法适用于创新药企业，因为其与已上市公司的可比性较强。
在选取可比公司时，需要考虑行业地位、发展阶段、技术优势等因素。
2.风险调整折现法风险调整折现法是通过考虑企业的风险水平对未来现金流进行折现，从而确定企业的估值。
这种方法适用于科创板创新药企业，因为研发阶段存在较高的风险。
各类机构 估值方法
各类机构估值方法
各类机构的估值方法主要依据其商业模式的不同而各异。
以下是一些常见的机构类型及其估值方法：
1. 重资产型企业（如传统制造业）：通常以净资产估值方法为主，盈利估值方式为辅。
2. 轻资产型企业（如服务业）：通常以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。
3. 互联网企业：以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。
4. 新兴行业和高科技企业：以市场份额为远景考量，以市销率为主。
此外，公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法等；另一类是绝对估值方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。
市值是使用任何一种估值方法时都可以作为最有效的参照物。
请注意，这只是一般情况下的机构估值方法，具体使用哪种方法还需要根据机构的具体情况而定。
如果需要了解更多信息，建议咨询专业机构或人士。
科创板拟上市企业估值分析
科创板拟上市企业估值分析一、估值的基本原理科创板拟上市企业的估值是基于企业的未来现金流量以及风险特征进行评估的。
一般情况下，常见的估值方法有市盈率法、市净率法、现金流量法和市销率法等。
市盈率法是最常用的估值方法之一，它是将企业的市值除以企业的净利润。
科创板拟上市企业的市盈率一般较高，这主要是由于科创板上市企业的成长性和风险性较大，市场对其未来发展的预期较高。
市净率法是将企业的市值除以企业的净资产，它主要用于评估传统行业的企业估值。
对于科技创新企业来说，其主要资产往往是无形的，如专利、技术、品牌等，因此市净率法在科创板企业的估值中往往不是主要方法。
现金流量法是将企业未来的现金流量贴现到现值，来评估企业的价值。
这种方法更加注重企业的盈利能力和现金流量，更能反映企业的价值。
二、估值的影响因素科创板拟上市企业的估值主要受到以下几个方面的影响：1.行业景气度：科创板企业主要涉及的是高科技领域，行业的景气度对企业的估值有着重要的影响。
一些火热的行业，如人工智能、大数据、物联网等，会受到市场的追捧，估值较高。
2.企业的盈利能力：科创板上市企业更多的是处于成长阶段，盈利能力相对较弱。
企业的盈利能力是估值的关键因素之一。
即使企业尚未盈利，但如果有较强的盈利预期，也可能获得较高的估值。
3.企业的成长性和潜力：科创板企业的估值往往较高，主要是由于其成长性和潜力较大。
投资者倾向于在企业成长期前投资，以获取更高的回报。
企业的成长性和潜力对估值有较大的影响。
4.市场环境：市场环境也对企业的估值有一定的影响。
当市场风险偏好高时，投资者对科创板企业的投资意愿较强，企业的估值相对较高。
反之，当市场风险偏好低时，企业的估值会相应下降。
三、实际案例分析以某科创板拟上市企业为例，对其估值进行分析。
该企业是一家专注于云计算和大数据技术的创新型企业，主要服务于互联网金融和电子商务行业。
根据市场调研和财务分析，该企业预计在未来三年内的销售收入将保持每年50%的增长率，同时保持一定的盈利能力。
科创企业风险评估方法
科创企业风险评估方法
对于科创企业来说，风险评估是非常重要的一项工作。
以下是一些常用的风险评估方法:
1. 量化风险评估法：这种风险评估方法使用数学模型和统计方法，通过对风险的概率和影响进行量化分析，来评估风险的大小和程度。
2. 非量化风险评估法：这种风险评估方法着重于对风险的描述
和识别，通过分析风险的来源、性质、影响和可能性等因素，来评估风险的大小和程度。
3. SWOT 分析:SWOT 分析是一种常用的风险评估方法，通过分析企业的优势、劣势、机会和威胁等因素，来评估企业面临的风险和挑战。
4. 事件树分析：事件树分析是一种量化风险评估方法，通过绘
制风险发生的过程和可能的后果，来评估风险的大小和程度。
5. 误差树分析：误差树分析是一种量化风险评估方法，通过分
析决策过程可能出现的错误和失误，来评估风险的大小和程度。
6. 风险评价矩阵：风险评价矩阵是一种非量化风险评估方法，
通过将风险的大小和程度进行分类和排序，来评估风险的大小和程度。
以上这些方法可以单独或组合使用，以便更好地评估科创企业所面临的风险和挑战，并为风险管理提供有用的建议和指导。
券商对科创板未盈利企业估值方法
券商对科创板未盈利企业估值方法随着科创板的推出，越来越多的未盈利企业纷纷登陆科创板，吸引了资本市场的关注。
然而，由于这些企业尚未实现盈利，对其估值成为了券商和投资者面临的难题。
券商在对科创板未盈利企业进行估值时，一般会采取以下几种方法。
1. 市盈率法市盈率是衡量一家公司盈利能力的重要指标，也是券商常用的估值方法之一。
市盈率法通过将公司的市值与其盈利能力进行比较，得出一个相对合理的估值。
对于科创板未盈利企业，券商会参考同行业盈利企业的市盈率，将其应用到目标企业的财务数据上，从而得出一个估值参考。
2. 市销率法市销率是衡量一家公司销售能力的指标，也是券商常用的估值方法之一。
市销率法通过将公司的市值与其销售收入进行比较，得出一个相对合理的估值。
对于科创板未盈利企业，券商会参考同行业盈利企业的市销率，将其应用到目标企业的财务数据上，从而得出一个估值参考。
3. 盈利预测法盈利预测法是券商对科创板未盈利企业进行估值的常用方法之一。
券商会根据目标企业的市场前景、产品竞争力、管理层能力等因素，结合行业发展趋势和市场需求，对其未来盈利进行预测。
通过对未来盈利的预测，券商可以给出一个相对准确的估值。
4. 现金流量法现金流量法是券商对科创板未盈利企业进行估值的重要方法之一。
现金流量法通过分析目标企业的现金流量情况，包括经营活动、投资活动和筹资活动等，计算出企业的净现金流量，并将其折现到现值，从而得出一个相对准确的估值。
5. 市场对比法市场对比法是券商对科创板未盈利企业进行估值的一种常用方法。
券商会参考同行业已上市公司的估值情况，特别是那些具有相似业务模式和发展阶段的公司，结合目标企业的财务数据和市场前景，给出一个相对合理的估值。
需要注意的是，券商在对科创板未盈利企业进行估值时，会综合运用以上方法，并结合自身的研究和判断，给出一个相对合理的估值范围。
同时，由于科创板未盈利企业的盈利能力和成长潜力较难准确预测，券商在估值过程中需要谨慎对待，避免出现过高或过低的估值。
科创板拟上市企业估值分析
科创板拟上市企业估值分析科创板（创业板）是中国证监会创设的资本市场板块，旨在支持科技创新型企业融资发展。
企业想要在科创板上市，需要符合一定的条件，包括企业估值等。
下面我将对科创板拟上市企业估值进行分析。
科创板拟上市企业估值是指企业在上市前对其整体价值进行评估和估计。
对于科创板企业的估值，一般采用多种方法，包括市盈率法、市净率法、现金流量法等。
在市盈率法中，对于科创板企业，可以参考行业平均市盈率或者相似企业的市盈率。
这种方法适用于已经有盈利的企业，通过对盈利数据和行业平均市盈率进行对比来计算估值。
在现金流量法中，通过对企业未来现金流量的预测进行估值。
这种方法着重考虑了企业未来的经营状况和可持续发展能力。
除了上述方法，科创板拟上市企业的估值还需要考虑其他因素，如企业的行业地位、发展潜力、竞争对手等。
这些因素都会对企业的估值产生影响。
值得注意的是，科创板企业相比于其他企业更加注重创新能力和成长性，因此在估值时一般会给予较高的溢价。
科创板的估值也受到市场环境的影响。
当市场整体景气、投资者对科技创新型企业的热情高涨时，科创板企业的估值往往会提升；相反，当市场走弱、对科技创新型企业的信心不足时，科创板企业的估值可能会下降。
综合上述方法和因素，对科创板拟上市企业进行估值分析是一个复杂且需要综合考虑多个因素的过程。
在进行估值分析时，可以通过对类似企业、行业、市场等的调研和比较，结合市场环境和投资者情绪等因素，对企业的价值进行合理估计。
也需要审慎评估和风险管理，避免过高或过低估值给企业和投资者带来不利影响。
【资本】高科技公司估值方法汇编【不同行业的估值方法】
并购达人前言本报告对科创板下六大行业（医药行业、高端装备行业、通信行业、电子行业、境外科技行业、计算机行业）的估值方法和案例进行了分析和讨论，以帮助投资者理解和评估未来科创板上市公司的价值。
生物医药行业：1）创新药产品管线估值方法：a) 估值的“金标准”——rNPV（基于风险调整的现金流折现法）。
该方法把一个创新药品种分为上市前、专利保护期、专利过期后3 个阶段，药品上市成功率P 可根据可比项目的临床前、临床阶段成功率进行估算，贴现率r 则需要针对不同情形做敏感性分析。
b) 采用“5P”估值法进行创新药估值。
“5P”即上市概率（Possibility ofSuccess）、患者池（Patient pool）、渗透率（Penetration）、定价（Price）和专利（Patents & exclusivity）。
2）创新医疗器械估值方法：我们认为当前通行的创新器械估值还是NPV现金流折现，基于风险调整现金流折现估值法。
高端装备行业：1）智能制造公司估值方法：系统集成商（研发人员人均投入及产出法）、研发型公司（PS 法）、应用型公司（PE 法）。
2）先进轨道交通估值方法：PE 估值法。
3）航空航天估值方法：PS 估值法。
4）海工装备估值方法：资产基础法估值。
通信行业：1）重资产型公司的估值：此类型公司不同阶段常混合采用P/S、EV/EBITDA、P/E、DCF 法进行估值。
2）轻资产型公司的估值：根据公司的不同发展阶段，常采用PEG、P/E、以及P/S（EV/Revenue）和PCF （市值/自由现金流）等方法。
3）互联网特性的SAAS 类企业估值：基于营收、现金流、客户数据等先行指标的P/S、EV/Revenue、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）估值体系更能反映企业的未来发展潜力。
电子行业：1）快速爆发的细分领域：比如半导体设备、设计等行业，后续国产替代空间较大，行业先发企业有望享受行业增长红利。
科创板估值适用方法
预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿 元
第五类
预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准， 市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心 产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的 技术优势并满足相应条件
要素
研究报告/点评报告 （推荐）
浅析科创板公司适用估值方法
分 析 师： 强超廷 执业证号 S0100519020001
2019年03月26日 风险提示：科创板上市公司情况不如预期
民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明
20026559/36139/20190326 10:50 目录
2015
2016
资料来源：Wind，民生证券研究院
2017
民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明
2018
20026559/36139/20190326 10:50
10 云计算：PS估值——万国数据为例
万国数据于2016年11月2日在美国纳斯达克上市。我们选取了美股云计算行业的15家公司 ，提取了这些公司在万国数据上市前一日的PS值，得出行业平均PS为8.6X，上下浮动10% 后为7.7X-9.5X的区间。万国数据2015年实现收入7.04亿元，对应市值区间为54-67亿元 ，公司上市首日市值66亿元，符合市值区间的预测，验证了PS估值的适用性。
行业平均PS
74.75 13.52 12.90 7.00 4.72 4.24 3.44 3.24 2.31 2.25 3.50 2.02 1.82 1.28 2.12
资料来源：Wind，民生证券研究院
科创板企业价值评估方法的路径选择
科创板企业价值评估方法的路径选择企业价值的评估重点在于采用合适的评估方法合理度量企业价值创造的因素，通过参数和模型把企业抽象的资源、创新能力、商业模式和市场渠道等创造价值的因素进行合理的价值度量和反映，因此对企业价值驱动因素的识别和分析是价值评估中的重点也是难点。
只有对企业价值创造的因素合理识别，才能进行后续的价值度量和评估。
而由于科创板申报企业与主板上市企业相比，诸多原本在主板上市企业中限定条件都已取消，因此科创板申报企业的类型更具独特性。
为了合理的对科创板企业价值进行评估，可以按照企业的以下几个维度进行分类：发展阶段（导入期/较为成熟）、经营状况（无收入、有收入无利润、盈利）、资产类型（重资产/轻资产）。
根据企业不同类别和所处维度，分别采用合适的方法进行评估。
（一）分析企业所处发展阶段公司所处的不同发展阶段：从导入期、增长期到成熟期，其所面临的不确定性、成长速度和盈利能力都有着比较大的差异，因此对于评估方法的选择同样也应该有所不同。
对于导入期尚未产生收入的企业，例如医药公司，创新药企属于导入期较长且存在高投资高风险高回报的行业。
新药的研发周期长，公司在研发阶段投入巨大却不会产生明显的经济效益，但是一旦药品研发成功将产生巨大的收益。
针对这类企业，可以采用实物期权的方法，从而解决高不确定性和高成长性公司投资机会价值评估的问题。
由于产品开发、研制是分阶段进行的，因此技术资产具有较强的期权特征。
对于分阶段的研发采用分阶段期权，可以充分地估计企业所拥有技术的创新价值。
这种技术创新在目前并不产生任何现金流，在短时期内可能也不能产生现金流，但它是有价值的，这些技术创新期权价值总和就是公司价值。
对于存在多个在研项目的医药公司，可根据不同项目所在阶段采用相应的评估方法确定其无形资产的价值，对企业各类核心的无形资产充分的识别并单独评估，最后采用资产基础法确定企业整体价值。
（二）判断公司的经营状况由于公司的经营状况直接决定了评估方法的适用性，例如医药公司在药品研发成功之后，由于后续的研发仍需要较大的投入，同时因为公司可能存在对多种药品的研发，在一些药品开始投入生产之后仍然需要对其他药品的研发继续投入资金。
不同行业的估值方法
不同行业的估值方法一、金融行业在金融行业中，常见的估值方法包括市盈率法、市净率法、现金流量贴现法等。
1. 市盈率法：该方法是根据公司的市盈率来评估其估值。
市盈率是指公司的市值与净利润之比，可以反映公司的盈利能力和投资价值。
一般来说，高成长行业的公司市盈率较高，而成熟行业的公司市盈率较低。
2. 市净率法：该方法是根据公司的市净率来评估其估值。
市净率是指公司的市值与净资产之比，可以反映公司的净资产的市场价值。
一般来说，市净率较低的公司可能被低估，而市净率较高的公司可能被高估。
3. 现金流量贴现法：该方法是根据公司未来的现金流量来计算其估值。
通过将未来的现金流量按一定的折现率贴现到现值，可以得到公司的估值。
这种方法更加注重公司的现金流量，对未来的盈利能力进行评估。
二、科技行业在科技行业中，由于公司的价值主要来自于技术创新和知识产权，估值方法相对特殊。
1. 相对估值法：该方法是将公司与类似行业的其他公司进行比较，通过比较公司的估值指标（如市盈率、市净率）来确定公司的估值。
这种方法适用于相对成熟的科技公司，可以参考市场上已有的估值数据。
2. 技术评估法：该方法是根据公司的技术创新能力和知识产权来评估其估值。
可以通过评估公司的专利数量、技术团队的实力等来确定公司的估值。
这种方法适用于初创科技公司，因为其价值主要来自于技术创新。
三、制造业在制造业中，常见的估值方法包括市销率法、资产贴现法等。
1. 市销率法：该方法是根据公司的市值与销售收入之比来评估其估值。
市销率可以反映公司的市场竞争力和盈利能力。
一般来说，市销率较低的公司可能被低估，而市销率较高的公司可能被高估。
2. 资产贴现法：该方法是根据公司的资产价值来评估其估值。
通过将公司的资产按一定的折现率贴现到现值，可以得到公司的估值。
这种方法适用于资产密集型的制造业公司，可以更准确地评估其资产的价值。
四、服务行业在服务行业中，常见的估值方法包括收益法、市销率法等。
科创板估值方法
科创板估值方法本文旨在介绍科创板估值方法的大纲，阐述其目的和重要性。
本文将概括介绍科创板估值方法的一般原则和基本步骤。
科创板作为中国证券市场的一项重大改革，为科技创新企业提供了更多的融资渠道和发展机会。
科创板估值方法是投资者评估科创板企业价值的重要工具，也是科创板企业上市前需要进行的一项核心工作。
科创板估值方法的一般原则包括客观性、全面性和透明性。
客观性要求估值方法基于可量化的数据和事实，避免主观性和个人偏见的影响。
全面性要求估值方法考虑企业的各个方面，包括财务状况、行业地位、技术实力等，以全面评估企业的价值。
透明性要求估值方法的过程和依据可被外界了解和验证，提高了估值结果的可信度和公正性。
科创板估值方法的基本步骤包括市场分析、财务分析和估值模型运用。
市场分析是对科创板所在行业和市场环境的调研和分析，了解行业发展趋势和市场需求，为后续估值提供基础。
财务分析是对科创板企业财务数据的评估和分析，包括财务报表、盈利能力、偿债能力等指标的考察，以了解企业财务状况。
估值模型运用是根据市场和财务分析结果选择合适的估值模型，并应用模型计算得出企业的估值结果。
总之，科创板估值方法是通过客观、全面、透明的方式评估科创板企业的价值，包括市场分析、财务分析和估值模型运用等基本步骤。
通过科创板估值方法，投资者可以更准确地评估科创板企业的潜在价值，做出明智的投资决策。
本文将逐步解析科创板估值方法的各个要素和考虑因素。
总结本文将逐步解析科创板估值方法的各个要素和考虑因素。
总结科创板估值方法的优势和应用前景，并提供进一步研究的建议。
科创板估值方法的优势和应用前景，并提供进一步研究的建议。
科创板作为我国资本市场的一项重要改革，为科技创新企业提供了更加便捷和灵活的融资渠道。
科创板估值方法的优势主要体现在以下几个方面：定价准确：科创板估值方法采用了相对较为科学和全面的评估指标和模型，能够更准确地反映科创企业的价值。
通过综合考虑企业的技术创新能力、市场竞争力、财务状况等因素，科创板估值方法能够为投资者提供更准确的估值结果。
不同行业适用的估值方法（附汽车及零部件行业可比估值）
不同行业适用的估值方法（附汽车及零部件行业可比估值）不同行业适用的估值方法相对估值法和绝对估值法作为估值体系的两个方面，不存在孰优孰劣的问题。
不同的估值方法适用于不同行业、不同财务状况的公司，对于不同公司要具体问题具体分析，谨慎择取不同估值方法。
具体而言，市盈率估值方法适合于盈利相对稳定，周期性较弱的行业，如公共服务业等，而对于周期性较强，拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定的行业，如钢铁业、航空业、航运业、化工业，或者流动资产比例高的行业，如银行、保险等，则应主要关注市净率。
银行，其账面价值一般被认为是其内在价值的一个优良指标，绝大部分的银行资产，如债券和商业贷款，其价值都与账面价值相等，因此也适合应用市净率的方法。
但是市净率不适用于账面价值的重置成本变动较快的公司和固定资产较少、商誉或知识财产权较多的服务行业。
对于房地产及商业及酒店业上市公司，注重资产（地产等）账面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益，应综合考虑重估净资产法RNAV （Revaluated Net Assets Value）与PB法。
因为RNAV法中将物业面积、均价和净负债作为重要参数，例如较低的RNAV值反映了较高的资产负债率和较大的股本。
因此使用RNAV估值法可以对公司各块资产分别进行市场化的价值分析，从资产价值角度重新解读公司内在的长期投资价值。
如果股价相对其RNAV存在较大幅度的折价现象，往往显示了其股价相对公司真实价值则可能有明显低估。
对于成长性较高企业，如高科技企业（TMT）、生物医药、网络软件开发等应优先考虑PEG法，而这个方法对于成熟行业则不太适用。
因为PEG反映了未来预期增长率对于企业价值的影响，而成熟行业具有低风险低增长率的特点，因此不适合运用PEG法。
对于运营商，如高速公路上市公司运营、电信运营业，注重稳定性，则应综合考虑现金流贴现模型（DCF）和EV/EBITDA法。
EV/EBITDA估值方法一般适用于资本密集、准垄断或者具有巨额商誉的收购型公司，这样的公司往往因为大量折旧摊销而压低了账面利润。
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科创板七大行业适用的估值方法作者：来源：《商界评论》2019年第06期科创板的上市审核如火如荼，截至5月10日，科创板受理企业增至106家，已问询84家。
虽然场面火爆，但市场对于上交所的这块新生板块仍有许多不明之处，例如，如何给科创板上市企业进行估值？从具体上市标准来看，科创板更加注重公司估值，采用市值与利润、营收、现金流等财务数据绑定的模式，多种上市标准也给予了新兴科技公司更多的可行空间。
传统估值方法可分为相对估值法和绝对估值法，各类估值方法都有一定的优缺点，但大多适用于业务成熟度高、营收利润稳定的公司。
企业生命周期可分为初创期、成长期、成熟期和衰退期4个阶段。
处于不同时期的企业有自身的营运特性，因此不能简单采用目前二级市场常用的PE估值法。
以下我们将以7大细分行业分别举例说明各自适用的估值方法。
云计算行业根据所提供的服务不同，可分为IaaS、PaaS和SaaS这3种模式，当前有望在科创板上市的云计算公司多以前2种模式为主。
云计算公司大多仍处于成长期，随着市场需求逐渐打开，收入持续增长，但受高额研发投入影响，公司难以实现稳定盈利。
以美国云计算巨头Salesforce为例，公司2006-2018年间收入快速增长，但盈利能力并不稳定，公司市值与营业收入呈现较为明显的正相关性。
从估值水平来看，公司PE波动较大缺乏参考价值，而PS则基本处于6～9X的区间。
由此可见，对于云计算公司，PS是更为适宜的估值方式。
PS估值—万国数据为例万国数据是国内领先的高性能数据中心运营商和服务商，其数据中心分布于国内核心经济枢纽，目前服务近600家客户，包括大型互联网公司、金融机构、电信与IT服务提供商等。
与美股其他云计算公司相似，2014-2018年万国数据的营业收入持续增长，但仍尚未达到盈亏平衡，因此应采用PS对公司进行估值。
万国数据于2016年11月2日在美国纳斯达克上市。
我们选取了美股云计算行业的15家公司，提取了这些公司在万国数据上市前一日的PS值，得出行业平均PS为8.6X，上下浮动10%后为7.7～9.5X的区间。
万国数据2015年实现收入7.04亿元，对应市值区间为54亿～67亿元，公司上市首日市值66亿元，符合市值區间的预测，验证了PS估值的适用性。
根据公开资料，有望登陆科创板的汽车企业主要分为3大类，其中车音智能主要是做智能产品；行圆汽车主要做平台服务；其余都是以智能汽车为主营业务，包括提供新能源电池或整车生产。
2017年以来新造车势力的融资金额不断刷新眼球。
如蔚来汽车、威马汽车、车和家、FMC、爱驰亿维、零跑汽车的融资金额已累计超过226亿元。
但无论是已上市的特斯拉、蔚来汽车，还是传言有望登陆科创板的小鹏汽车、奇点汽车，从新造车行业公司年净利情况看，均处于亏损的状态，公司大多处于初创期或早期成长期，因此无法直接使用PE估值进行对比。
但考虑到可以通过对比汽车销量，以及市占率的变化来进行公司对比，因此可以采用PS估值、市值/GMV、市值/交付量值进行投资指引。
此外，由于此类新车企对研发投入支出往往超过传统车企，我们可以通过VM指数的对比，分析公司所处的生命周期，进而改变估值方法。
VM估值—蔚来汽车为例蔚来汽车是一家高性能的智能电动汽车公司，旗下已有EP9高性能纯电动超跑以及ES8、ES6两款纯电动智能SUV车型。
2018年9月12日于纽交所上市，同年ES8累计交付11 348辆。
2018年12月发布了第二款量产车型ES6，预计于2019年6月开始交付。
分析其上市前的融资情况和营收情况，其2015年和2016年未有收入，因此无法使用PS 估值。
从VM指数（VM指数=本轮投前估值/前轮投后估值/两轮之间间隔月数）看，公司的企业价值在2016.6-2017.3处于一个估值增速较快的状态，主要是纯电动超跑EP9于2016年11月首发，并随后刷新多条赛道纪录，证明了企业的研发能力。
2018年9月上市后，蔚来汽车直至2019年1月底公告了三季报，其PS在2019.3.1-2019.3.13的均值为10.44，远超过特斯拉同期PS=2.29的均值，也高于特斯拉刚上市时7.3X的PS值。
通过对比蔚来和特斯拉的PS、市值/GMV、市值/交付量可以发现，采用市值/交付量指数时，两者的差距明显较其他比较方式小。
因此，对于早期交付量较少的产车企业，可以优先考虑市值/交付量，外加综合PS、市值/GMV指标与已上市企业特斯拉、蔚来的对比，对企业价值进行估计。
根据科创板公布的5套上市标准，有传言被选入的半导体公司存在以下3种可能性：1. 技术相对雄厚，具有自主可控前景，但仍未上市的公司；2. 海外上市的公司在科创板增发上市；3. 已上市的公司分拆其半导体业务部门在科创板上市。
由此可见，科创板的半导体公司可能处于初创期或成长前期，如寒武纪；也可处于成熟期，如积塔半导体。
因而需要对公司的发育阶段进行分析，不可统一采用PE估值。
PE估值—华虹半导体为例华虹半导体公司于2014年10月于香港上市，首日发行时PE为24.25，上下浮动10%，即23～27，略低于当月行业30的PE值。
公司在2011-2013年分别实现营业收入39.27亿元、36.88亿元、36.61亿元，净利潤分别为5.29亿元、3.75亿元、3.77亿元，公司上市前后的营收和净利润都处于一个相对稳定的范围，经营性现金流为正，投资和筹资现金流为负，说明公司处于成熟期中。
首发市盈率与发行时行业市盈率相近的情况，说明成熟期半导体企业适用PE估值。
PS估值—寒武纪为例寒武纪是一家智能芯片研发公司，拥有终端和服务器两条产品线。
据公开数据显示，公司2016年收入在1亿元左右，结合2016年天使轮融资情况，PS为6.5。
但随着华为麒麟970芯片出货量的增加，公司2017年生产量计划在4 000万片左右，预计对应2017年营收10亿～20亿元，PS为3.25～6.5，对比2016、2017年A股半导体行业的PS值8.5、6.9，PS较行业平均值低。
但考虑一二级的估值差，寒武纪采用PS估值法进行估值相对合理。
VM估值—寒武纪为例除了上述PS估值法，对于寒武纪的估值也可采用VM数值进行估值分析。
对于初创型科技公司，一般是由一级撮合定价，常用方法为历史交易法（参考目标公司历史定价）、可比交易法（VM指数作参考）。
一般而言VM值应小于0.5，且随着融资次数增加而降低，如果VM过高说明公司现阶段估值上升较快，容易导致投资者信心不足。
但若公司遇到重大转折，如两轮融资间公司营收有爆发性增长，会促使VM大于0.5。
从目前寒武纪VM指数看，2017年和2018年融资都出现VM超过0.5的情况，考虑到麒麟970出台量在2017年有大幅度增长，以及2018年公司研发出性能功耗全面超越CPU和GPU的MLU100机器学习处理器芯片，导致公司估值上升较快。
因此VM估值可作为上市前公司估值指引，配合PS估值，如果上市前融资出现VM值超过0.5，说明公司存在一级市场估值过高的可能。
根据科创板的上市准则和目前传言有望上板的公司看，有望上市的医药公司主要有以下4类：1. 创新药产业链公司，如尚未盈利，但已有产品处于临床一二期的，具有前景的1.1类新药，或者一些创新药产业链公司，比如CRO、CDMO等；2. 创新医疗器械公司，如生产一些创新型的设备、医疗高值耗材、新生物材料的公司；3. 基因检测类企业，如提供肿瘤基因筛查、基因大数据公司；4. 涉及医疗信息化、互联网医疗等新医疗经济模式的公司，如春雨医生。
上述4类公司，对市值判断难度最大的应数创新药产业链公司，由于科创板此次未对利润有明确的限制，因此可能存在上市的医药公司仍处于亏损的状态。
那么目前针对主板医药公司常用的PE估值法将无法使用。
此外，A股常用PEG=PE/（Growth×100）去衡量企业目前估值是否合适，通常认为PEG=1代表公司阶段性估值合理。
而A股部分药企为仿制药企业，因此常被认为处于一个稳定增速的阶段，常使用第二年业绩来计算PEG，这对创新药产业链的企业是不适用的。
新药研发上市后直至专利失效期间的增速非稳定，因此PEG和PE无法直接使用。
目前，美国医药公司常用基于成本的分析法、基于市场的分析法、预期收益分析法、现金流折现法和实物期权模型5大类估值方法，最广泛使用的估值方法是预期收益分析法和现金流折现法（DCF/FCFF）。
预期收益分析法主要是对FCFF的简化算法，但最后都会回归至对DCF/FCFF的计算方法，因此现金流折现法是目前最公允的估值法。
在FCFF方法使用中，主要包含2类假设，一类是对企业现金流的假设，一类是税后贴现率的假设。
现金流的假设则需要考虑对应患者的情况，峰值市占率等多种因素，因此可以采用研发管道现金流贴现模型进行计算。
由于创新药项目处于不同阶段面临的失败率不一样，因此对创新药项目在不同阶段采用不同的税后贴现率反应风险的存在。
为更直接、方便地阐释研发管道FCFF估值方法，我们虚拟一个创新药MS公司，旗下拥有4条管线（A、B、C、D），对其经验状况进行假设并就管线进行估值。
管线A：现有创新药业务，已经过了快速增长期，业绩增速逐步下滑，面临仿制药、同类创新药的竞争压力。
该业务是目前公司的营收来源，支持剩余管道的研发。
管线B：创新药管道，处于创新药申请阶段，若申请成功，2022年可上市销售，预计商品化概率85%。
管线C：创新药管道，处于临床3期，预计商品化概率58%，若顺利2025年可上市销售。
管线D：仿制药管道，处于BE（生物等效性）试验阶段，国内BE试验成功率约为80%，预计管线D研发成功并提交申请成功的商业化概率为70%，2023年可上市销售。
第1步：分析4条管线情况后，就各个管线药品销售额的指标进行分拆，预测该管线药品潜在销售峰值。
第2步：计算单管道现金流。
该步计算涉及创新药、仿制药从上市到销售峰值的时间，以及现有药物销售额的衰退预计。
一般来说因药物适用症状、类型、医药公司BD能力不同会导致到达峰值时间不同，目前统计的中位数在4～8年间。
为简便计算，这里创新药取5年，仿制药取4年达到峰值，并保持2年。
现存药物销售额衰退则按10%等差递减（即2021E=2020E 销售额×0.9，2022E=2021E销售额×0.8）。
第3步：计算公司贴现现金流。
我们参考A股同类公司的WACC、折旧摊销、资本性支出及运营资本变化给出下面的FCFF模型，我们计算出的股权价值为1 160亿元，2018年PE 为931。
说明对创新药企业来说，虽然原有业务可能销售额在下降，但只要可上市的创新药上市，即可给公司带来大量现金流，故公司仍将维持一个高PE。
例如Incyte公司目前凭借4款上市药，5条在临床阶段的，及其他20多条处于立项或理论验证阶段的小分子抑制剂药物，在美股获得PE167X的高估值。