山鹰纸业反向收购研究
上市公司股份回购的反收购适用探究
的兴 趣和 积 极性 。
就 股份 回 购 的反 收 购 功能 而 言 ，除在 二 级 市 场 上 公 开从 一 般 股 东 手 中溢 价赎 回股 份 以 外 ， 有 两 种 特殊 形 式 的 股份 回购 ， 还 即绿
色邮件和死亡换股 。绿色邮件 （ｒｅ ａ ） ｇ ｎｍ ｉ 就是 目标公司受到收购 ｅ ｌ 袭击 时， 通过谈判 ， 同意以高于市价或高于袭击者 当初买入的价格
买 回 袭击 者 手 中持 有 的股 票 ， 同时 ， 击 者签 署 承诺 ， 证 其 或 其 袭 保 关联 公 司 在一 定 期 间 内不 再 收 购 目标 公 司 ，所 以绿 色 邮 件有 时 也
司合 并 时 除外 。 司依 照 前 款规 定 收 购 本公 司 的股 票后 ， 公 必须 在 十
、
股份 回购 的 反收 购 功 能
反收购是 目标公 司与收 购公 司争夺公 司控制权 的一种行 为。 在现代公司治理机制下 ， 控制权 的基础是投票权 ， 而获得公 司董事
会一 定 的 投票 权 又 必 须 以一 定 的股 份为 前 提 。如 果 收 购公 司获 得
回购股票 ， 一方面加剧 了上市公司的现金流压力 ， 另一方面也危及 了大股东和管理层 的利益 ， 无疑难 以为上市公司所接受。 在这种情况下 ，０６年修订的《 司法》 股份 公司股份 回购 ２０ 公 对 做 出了新的规定 。新《 司法》 公 允许股份公司在下 面四种情况下 回
购公 司股 份 ：１减 少 公 司 注册 资 本 ；２ 与 持 有本 公 司 股 份 的其 他 （） （）
２０ ０ ５年 ， 有银 基 发展 、 郸 钢 铁 等 五 家 上 市 公 司 公 布 了股 票 回 仅 邯 购 计 划 ， 回购 金 额 仅 ｌ． 拟 ２９ 元 ， 大 部 分 公 司则 持 观 望 态 度 。 ３亿 绝 在我 国 ， 上市 公 司 好 不 容 易“ 上 市 ” 又要 把 自己 “ ” 的 钱 拿去 挤 ， 圈 到
对我国定向增发反向收购母公司整体上市模式的研究
摘要 ：反 向收购母公 司模式分为再融资反 向收购母公 司
资 产 模 式 、定 向增 发 反 向收 购 母 公 司模 式和 自有 资 金 反
向 收 购 母 公 司 模 式 三 类 。 本 文 对 我 国 企 业 定 向 增 发 反 向
持有 的资产来 增发股 份 ， 而 且多 为股 权 、 债权等 非现金 资产 ， 而该特 定对象 多为上市公 司其他 关联方 或控股 股东 。 由于 以 资产 作 为支付 对价 ， 因此不 需要 筹措 巨额 现金 ， 节省 了大 量 的融 资成本 ， 同时还 大大 降低 了操作 难度 ， 规范 了交易过程 。
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反 向收购母公司整体上市模式的研究
口祝 晶 （ 河南 大学财 务处 河南开 封 ４ ７ ５ ０ ０ １ ） ◇中 图分 类号 ： Ｆ ２ ７ ５ 文献标 识码 ： Ａ 文章 编 号 ： １ ０ ０ ２ — ５ ８ １ ２ （ ２ ０ １ ５ ） １ ６ 一 Ｏ ｌ ｌ ６ 一 Ｏ ２
关键词 ： 整体上市 定向增发 模 式
来说， 发行得 到支 持 的概率 也 会更 大一些 。
一
、
定 向 增 发 反 向 收 购 母 公 司 模 式 的 含 义
（ 五） 再 融资行 为不 涉及 现 金 ， 较 易 被 大 股 东 和 中 小 股
所谓 反 向收购 母公 司模式 ，是 指通 过控 股 的上市 公 司 反 向收购 母公 司资 产实 现整体 上 市 ，是 当前 比较 流行 的 整 体上 市模 式 。 定 向增 发反 向收 购母公 司资产整 体上 市 ． 是 指
（ 四） 发 行速度 快 ， 市 场风 险小 。对于 一பைடு நூலகம் 公开 增 发 ， 由
山鹰纸业反向收购研究
山鹰纸业反向收购研究山鹰纸业反向收购案例研究摘要：本文希望通过对山鹰纸业反向收购案例的研究，回答两个问题：1、反向购买中会计上母公司在确认企业合并成本时，是否包含对上市公司原控股股东控制权溢价的收购成本；2、反向购买的合并报表中计算每股收益时，自当期期初至购买日，为何采用法律上母公司向法律上子公司股东发行的普通股数量。
同时也提出一个问题：企业合并会计准则如此纷繁复杂，是否是孤芳自赏，对社会、企业是否有价值？关键词：反向收购合并成本每股收益安徽山鹰纸业股份有限公司于2001年11月22日向社会公众发行人民币普通股(A股)6,000万股。
经营范围包括纸、纸板、纸箱的制造等。
近年来我国造纸行业整体平淡运行，国内多数纸产品的产能偏大，竞争激烈，严重制约了行业景气的回升。
由于需求增长放缓，加上生产要素上涨等因素，导致企业开工率不足，生产成本上升，多数企业处于低谷期。
受产能扩张和市场需求减缓的挤压，多数产品市场价格下滑，盈利空间收窄，生产经营困难的企业增多。
在这样的行业背景下，山鹰纸业也是举步维艰，营业利润每况愈下，依靠政府补贴来弥补亏损，维持上市资格。
表一：山鹰纸业2010-2012年主要财务数据如下（合并报表数据）单位：万元山鹰纸业与吉安集团作为两家大型造纸企业，主营业务均为包装纸及纸板、纸箱的生产和销售。
本次资产重组完成后，公司将在生产规模、市场份额及盈利能力等各方面得到较大幅度提升，公司将由区域性企业变为跨地区的全国性造纸企业，成为国内造纸行业的龙头企业之一，资产规模成倍增长，公司综合竞争力、抗风险能力将得到大幅提升。
此次重组方案为：保持山鹰纸业现有资产不变，原大股东国有股权转让和公司定向发行股份购买资产组合。
本次重组完成后，泰盛实业成为本公司的控股股东。
1．股权转让2012 年12 月20 日，山鹰集团和泰盛实业签署了《股份转让协议》，山鹰集团将其持有的本公司7.50%的股权（计11,898.08 万股）协议转让给泰盛实业，转让价格为2.20 元/股，股权转让价款合计为26,175.78 万元。
山鹰纸业未来三年(2021-2023年)股东回报规划
山鹰国际控股股份公司未来三年（2021-2023）股东回报规划根据中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》、《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》等文件要求以及《公司章程》的相关规定，为增强利润分配决策程序的透明行和可操作性，切实保护投资者合法权益、积极回报股东，不断完善董事会、股东大会对公司利润分配事项的决策程序和机制，山鹰国际控股股份公司（以下简称“公司”）董事会对股东分红回报事宜进行了研究论证，制定了公司《未来三年（2021-2023年）股东回报规划》(以下简称“本规划”)。
一、公司制定本规划的考虑因素公司着眼于长远和可持续发展，在综合分析公司经营发展战略、股东要求和意愿、社会资金成本、外部融资环境等因素的基础上，充分考虑公司目前及未来盈利规模、现金流量状况、发展所处阶段、项目投资资金需求、银行信贷及债权融资环境等情况，建立对投资者持续、稳定、科学的回报规划与机制，从而对利润分配做出制度性安排，以保持利润分配政策的持续性、合理性和稳定性。
二、本规划的制定原则在符合国家相关法律法规及《公司章程》中有关利润分配的规定的前提下，公司的利润分配政策以对投资者的合理回报和公司的可持续发展为宗旨，保证利润分配的可持续性和稳定性，并充分考虑和听取独立董事、监事和中小股东的意见与诉求，以此确定合理的利润分配方案。
三、未来三年(2021-2023年)的具体股东回报规划（一）利润分配原则公司的利润分配应兼顾对投资者的合理回报以及公司的可持续发展。
利润分配政策应保持连续性和稳定性。
（二）利润分配的形式、条件1、利润分配形式：公司可以采取现金、股票、现金与股票相结合或法律法规允许的其他方式进行利润分配。
在具备现金分红条件时，应当优先采用现金分红的方式向投资者进行利润分配。
2、利润分配条件：在公司当年盈利且累计未分配利润为正时，满足公司正常生产经营和发展的资金需求情况下，应当采取现金方式进行利润分配。
市场时机、反向收购及其经济后果——基于“山煤国际”的案例研究
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浅析我国海外反向收购的理论与实践
股 市受 金 融 危 机 的影 响而 大 幅下 挫 ，股 价 回落 使 得 借 壳 上 市 的
成本 降低 ， 内企 业 在 海 外 的 反 向 收购 又 日趋 活跃 。 国
二 、 内 企业 选 择 海 外 反 向 收购 的动 因 国
片极 其 红 火 的 景象 。 在 这些 信 心 满 满 的 中 国企 业 中 ， 竟 有 但 究 多 少 中 中 国企 业 ， 助 反 向 收 购 （ ｖｒ Ｍｅ ｅ） 道 挂 牌 美 借 Ｒｅｅｓ ｅ ｒ ｒ绕 ｇ
公 司 ， 非 上 市 公 司 的股 东 一 般可 以获 得 上 市 公 司 ７ ％～ ０ 原 ０ ９ ％的
控 股 权 。 实 反 向收 购 属 于 公 司 收购 合 并 的 一种 正常 形 式 ， 美 其 在 国 已经 有 长 久 的 历 史 ， 公 司股 票 上 市 的捷 径 。 改 革 开放 以来 ， 是 我 国 民营 中小 企 业 有 了 长 足 发展 ， 在 经 济 全 球 化 的 背 景 下 ， 但 它 们 在 持 续 发 展 中遇 到 了诸 多 瓶 颈 ， 融 资 困难 。 切需 要 一 种 行 如 迫
运 作 更 规 范 。我 国 的创 业 板 于 ２ ０ ０ ９年 ３月 ３ １日 ， 迟 迟 开 启 。 才
类为透过反向收购 ， 用独特视角解释相关经济现象和行为。 利
这 些 研 究 虽 然 研 究 视 角 有 所 不 同 ，都从 各 个 方 面 推 动 和 普 及 了 反 向收 购 这 一 间 接 融 资 的 形式 ， 别 是 国务 院 发 展研 究 中 心 “ 特 我 国 中小 企 业 海 外 上 市 研究 ” 题 成 果 之 一 《 课 中小 企 业海 外 上 市 指
一
我 国学 者从 上 世 纪 ９ ０年 代 起 ，就 开 始 陆 续 进 行 反 向 收 购 的 研
估值报告和投资建议
一、公司基本情况..................................................... - 2 -（一）、公司概况................................................ - 2 - （二）、公司简介................................................ - 2 - （三）、经营状况................................................ - 3 - （四）、发展战略................................................ - 3 -二、行业概况........................................................ - 4 -三、同行业对比....................................................... - 6 -（一）、财务状况................................................ - 6 - （二）、经营成果................................................ - 6 - （三）、主要财务指标............................................ - 7 - 四、投资分析......................................................... - 7 -（一）投资概述.................................................. - 7 - （二）、投资风险............................................... - 10 -1、宏观经济波动风险........................................ - 10 -2、市场竞争风险 ........................................... - 10 -3、重组后的管理风险........................................ - 10 -4、原材料价格波动风险...................................... - 11 -5、生产规模扩大可能导致产能过剩风险........................ - 11 -(三) 、财务分析................................................ - 12 -1. 公司偿债能力分析........................................ - 12 -2、企业营运能力分析........................................ - 14 -3、杜邦分析 ............................................... - 15 -四、股权价值评估.................................................... - 17 -（一）、估值概述............................................... - 17 - （二）、参照公司的选取......................................... - 18 -1.主营业务相同 ............................................ - 18 -2、分销市场相同 ........................................... - 18 -3、公司治理结构相同........................................ - 18 -4、产量资本比率相近........................................ - 18 -5、资本市场表现相近....................................... - 19 -6、附加竞争力 ............................................. - 19 -（三）、股东自由现金流（FCFE）估值............................. - 19 - 五、投资建议........................................................ - 21 -一、公司基本情况（一）、公司概况公司名称：安徽山鹰纸业股份有限公司注册资本：人民币37.7亿元法定代表人：吴明武公司类型：股份有限公司行业类别：造纸、印刷成立日期：1994年08月02日上市时间：2001年12月18日股票种类：沪市A股股票简称：山鹰纸业股票代码：600567主营业务：纸、纸板、纸箱的制造,公司生产产品出口及公司生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件进口等。
上市公司反恶意并购研究艾正家
上市公司反恶意并购研究艾正家艾正家是一家上市公司，专注于研究反恶意并购的方法和策略。
在当今的商业环境中，反恶意并购成为了许多公司面临的重要课题。
本文将从几个方面探讨上市公司如何有效地应对恶意并购，并介绍艾正家的研究成果。
首先，艾正家认为上市公司应该建立一个强大的管理团队。
这个团队应该由经验丰富的企业管理人员组成，他们能够洞察市场动态并制定相应策略。
同时，艾正家还提出了一种名为“外部专家咨询”的方法，指出公司可以聘请专业人士为他们提供援助和建议。
这样一来，公司就能够从外部获得更多的知识和经验，从而更好地反制恶意并购。
其次，艾正家认为上市公司应该加强对自身业务的研究和了解。
只有深入了解自身业务的特点和竞争优势，公司才能够更好地抵御恶意并购的攻击。
在这方面，艾正家提出了“SWOT分析法”，即对公司的优势、劣势、机会和威胁进行全面的评估。
通过这种分析方法，公司能够更清楚地认识到自身所面临的挑战，并针对性地采取相应的防范措施。
此外，艾正家还提出了一种名为“股权激励计划”的方法，旨在激励公司员工的积极性和创造力，进而提升公司的核心竞争力。
这种激励计划可以以股票期权、奖金等形式进行，使员工有更多的动力为公司的长远发展做出贡献。
同时，艾正家还建议公司应该加强对员工的培训和教育，提升员工的业务水平和技能素质，以应对恶意并购带来的挑战。
最后，艾正家认为上市公司应该加强对外部环境的监测和分析。
只有了解市场的发展趋势和竞争对手的动向，公司才能够及时调整自身的发展战略。
在这方面，艾正家提出了一种名为“PEST分析法”的方法，即对政治、经济、社会和技术等方面进行综合分析，以确定自身的优势和劣势，并为制定对策提供参考。
综上所述，上市公司反恶意并购是一个复杂而又重要的课题。
艾正家通过研究和总结，提出了一系列应对恶意并购的方法和策略。
这些方法和策略旨在加强公司的管理能力，提升核心竞争力，从而更好地应对恶意并购的挑战。
相信通过艾正家的研究成果，上市公司可以更好地应对恶意并购，实现稳定和可持续的发展。
典型反收购措施案例实证分析
反收购措施的实施也可能引起监管机构的关注和审查，对其合法性和后果产生影响 。
02
案例一：毒丸计划
案例介绍
毒丸计划是一种常用的反收购措施，通过发行一些新的优先股或债券来稀释收购方的股权， 从而阻止其收购。
这些新的优先股或债券通常具有一些特殊条款，如发行给原有股东的优先股，其投票权高于 普通股，或者发行给原有股东的可转换债券，在一定条件下可以转换为更多的股票。
03
案例二：白衣骑士
案例介绍
01
02
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04
目标公司：某上市公司
收购方：某私募股权投资公司
反收购方：某白衣骑士（一家 与目标公司无关联的第三方公
司）
时间：2018年
白衣骑士的策略与效果
策略
白衣骑士在公开市场上以高于收购方的价格购买目标公司的股票，以增加目标公 司的价值，同时向目标公司的股东发出一个信号，即目标公司值得更高的价格。
治理结构创新
面对反收购的挑战，公司 治理结构将不断创新，以 更好地应对市场变化和风 险。
市场投资者素质的提升与趋势
投资者教育的加强
市场将加强投资者教育， 提高投资者的风险意识和 理性投资意识。
专业投资者的他 们具备更高的投资技能和 判断力。
机构投资者的壮大
制权。
实施过程
公司发行了高投票权和低投票权 两种股票，其中高投票权股票由 创始人和现有股东持有，低投票
权股票由公众股东持有。
效果
通过双重股权结构，公司创始人 和现有股东得以巩固控制权，敌 意收购方即使购买大量低投票权 股票，也无法获得足够投票权来
改变公司控制权。
实证分析
山鹰纸业收购北欧最大防油纸企 进军特种纸领域
制浆造纸国家工程实验室废纸制浆研发中心 在郑州运达揭牌
郑州运达报道 2017 年 9 月 28 日，制浆造纸 国家工程实验室废纸制浆研发中心揭牌仪式在郑 州运达造纸设备有限公司顺利举行。制浆造纸国 家工程实验室废纸制浆研发中心由郑州运达和中 国制浆造纸研究院共同建立。双方合作的目标是 依托中国制浆造纸研究院在相关领域的技术积累、 创新能力、检测分析设施条件和郑州运达的生产 应用能力，针对造纸行业中废纸制浆设备的生产 技术水平现状和技术难题，开展多学科综合研究， 全面提升废纸制浆造纸工艺技术水平，更好地为 中国制浆造纸行业服务。
相信通过此次“制浆造纸国家工程实验室废纸制 浆研发中心”的建立，郑州运达在技术创新、产品质 量、人才培养等方面一定会得到快速地提升，持续增 强企业的技术创新能力和工程服务能力。
4 7 2017年第11期 造纸信息
参加揭牌仪式的领导专家有中国制浆造纸研究 院院长曹春昱、中国制浆造纸研究院环保技术研究中 心主任高级工程师文飚博士、河南省造纸协会理事长
耿海燕、河南省造纸学会秘书长李尚武、高级经济师 马明刚、河南省轻工业科学研究所所长万洪安、郑州 运达造纸设备有限公司董事长许超峰、研发中心总工 程师彭贯民以及运达的研发团队。
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山鹰国际跨境并购北欧纸业的财务绩效分析
一、并购案例简介
（ 一） 并购双方简介 1． 山鹰国际 山鹰国际前身是安徽山鹰纸业股份有限公司，2017 年 3 月更名为山鹰国际控股股份公司，简称山鹰国际，是国内 唯一一家集再生纤维、造纸、包装、印刷、环保、贸易、物流、 港口码头等为一体的国际化企业。2018 年，山鹰国际销售 收入达 243．67 亿，净利润 32．04 亿，跻身全球造纸业 15 强， 位列《财富》中国企业 500 强第 416 位，中国轻工业造纸十 强，包装纸产量居全国第三位。 2． 北欧纸业 北欧纸业专注于防油纸和牛皮纸的细分领域，产品主 要聚焦于 欧 洲 和 北 美 的 高 端 市 场，部 分 销 往 东 亚 和 澳 洲。 目前北欧纸业的浆纸年生产能力 50 万吨，是欧洲唯一一家 浆纸一体化的防油纸生产商，在欧洲防油纸行业的产量和 市场占有率均排名第一，是欧洲防油纸市场的绝对领导者。 （ 二） 并购动因 从产业链的角度来看，北欧纸业所在区域造纸所需的 新鲜水资源和林业资源获取的成本非常低，在国家对于废 纸进口政策缩紧的背景下能够为山鹰集团提供稳定的、直 接的货源，从而避免原材料短缺造成的减产、停产的风险。 北欧纸业是国际造纸技术和产品研发的前沿，防油纸产品 在欧洲市场占有率排名第一，为该细分领域的绝对领导者 和主要供应 商。 本 次 收 购 完 成 后，山 鹰 将 介 入 细 分 市 场， 对公司整体造纸技术的提升和产品结构的改善，以及对公 司全球化战略协同具有重要的战略意义。 （ 三） 并购结果 2017 年 7 月 19 日，山鹰国际在瑞典的子公司与持有 北欧纸业股份的 HBB 公司和 Petek 公司签订了《股份购买 协议》。确定本次收购北欧纸业的交易金额为 24 亿瑞典 克朗，约合 19．52 亿元人民币。本次收购完成后，山鹰国际 将持有北欧纸业 100%股权。 二、绩效分析
山鹰纸业参股芬兰40万吨针叶浆厂项目
造纸装备及材料殂，但金凤凰纸业孝感160万吨、祥兴纸业100万吨、荣成纸业200万吨、湖北晨鸣200万吨、华中山鹰的220万吨、黄冈山鹰200成、上海中能300万吨等特大造纸项目先后涌入。
关于晨力纸业公司：晨力纸业公司位于鄂南三国古战场赤壁所在地———赤壁市西郊，现有员工700余名，总资产8.4亿元。
主要产品有白（黄）色防粘原纸、精制双胶纸、电脑打印原纸、扑克牌面纸、书写纸等10余个品种，其中防粘原纸荣获湖北省造纸行业同类产品第一名。
赤壁晨力纸业有限公司前身是蒲圻造纸总厂，是一家集制浆、造纸、热电、供水、碱回收、机械加工于一体的综合性造纸企业。
2000年7月由蒲纸与山东晨鸣纸业集团股份有限公司合资组建，山东晨鸣占51%，蒲纸占49%，2007年7月经省政府同意由香港润宝集团有限公司收购了蒲纸49%的股权，2011年11月由德力西旗下的广东华申投资有限公司收购了山东晨鸣51%的股权，2013年9月23日更名赤壁晨力纸业有限公司。
近些年来，晨力纸业由扩初设计的浆纸3.5万吨/年扩大到机制纸10万吨/年，平均年上交纳税金4000余万元，是赤壁市工业发展史上第一个年度利税超亿元的市属工业企业。
维美德首套气流干燥设备在瑞典斯道拉恩索Hylte 工厂投入运行日前，在瑞典斯道拉恩索Hylte 生物质材料工厂，维美德首套完全用于纤维生产的气流干燥设备按计划投入运行。
投产后，各项指标均符合要求。
粒状浆料可用作塑料的替代物。
据斯道拉恩索预测，市场对这种材料的需求将大幅增加，因此他们决定投资建设一条具备商业规模的生产线。
维美德供货包括一套完整的气流干燥系统，包括干燥室、清洁、支撑与平台、土建、保温、备品备件、基本工程设计、机械和电气安装、安装指导及调试培训等。
该系统将使浆料干度从43%提高到93%。
气流干燥可以解释为瞬时蒸发。
小颗粒单纤维拥有较大的表面积。
它在干燥室与热气流相遇，并随气流穿过干燥区，驻留时间不超过30秒，干燥温度不超过湿球温度。
案例讨论2：吉安集团反向购买山鹰纸业(600567)
封面案例编号：案例名称：吉安集团反向购买山鹰纸业（600567）适用课程：《财务会计理论与实务》选用课程：《财务报表分析》编写目的：通过本案例的教学和讨论，引导学员了解和掌握有关反向购买这一特殊的企业合并交易中有关控制标准的应用、购买法的适用条件、购买方的认定、合并成本的确定、合并商誉及负商誉的计算、合并报表的编制等问题，提升学员对企业合并、合并财务报表等准则的理解程度。
知识点：控制标准的应用、业务及其判断标准、购买法与权益结合法、权益性交易与损益性交易、购买方与被购买方、合并成本及其商誉（负商誉）关键词：反向购买、业务、权益性交易、损益性交易、合并成本、公允价值、商誉（负商誉）案例摘要：山鹰纸业（600567）于2013年6月17日发布《收购报告书》：（1）以非公开发行股份的方式向泰盛实业、吉顺投资、泰安投资、众诚投资、速丰投资及吴丽萍等24名自然人购买其拥有的吉安集团99.85363%股份。
同时山鹰纸业通过询价的方式向符合条件的不超过10名（含10名）特定对象非公开发行股份募集配套资金，金额不超过本次交易总金额的25%，所募资金用于补充流动资金。
（2）泰盛实业以261,757,834.80元现金协议收购山鹰集团持有的山鹰纸业118,980,834股存量股份，占山鹰纸业总股本7.50%。
（3）本次发行股份购买资产方案与山鹰集团同泰盛实业间就山鹰纸业股份转让方案互为条件、同步实施。
本次重大资产重组方案完成后，吉安集团将成为山鹰纸业的控股子公司，泰盛实业将成为山鹰纸业的第一大股东，吴明武、徐丽凡夫妇将成为山鹰纸业的实际控制人。
提供单位：浙江工商大学财务与会计学院案例作者：aczty编写时间：2013年8月案例：吉安集团反向购买山鹰纸业（600567）一、背景简介自2007年国金证券借壳S成建投形成我国资本市场第一例反向购买案例以来，通过反向购买实现间接上市企业的数量呈增长态势。
非上市企业通过反向购买能够迅速获得上市的机会，而且能够避免IPO上市较为严格的限制条件。
永创智能逾3亿元投资液态食品包装
中证网报道 2016年1月31日永创智能发布公告称，公司拟以现金方式收购朱兴杭、许佳静持有的宁波信成机械制造有限公司100%股权。
交易价格暂定为2.8亿元。
宁波信成注册资本700万元，经营范围包括饮食机械设备、机电设备制造、加工、安装调试和检修等。
宁波信成股东朱兴杭、许佳静承诺，宁波信成在2016年度、2017年度和2018年度，每一会计年度经审计的净利润不低于2000万元，并承担针对未实现承诺净利润时对公司履行补偿义务。
公司表示，本次收购的宁波信成在啤酒、饮料等液态食品的输送系统以及包装设备方面有较高的市场占有率和丰富的现场实施经验。
若公司最终完成对宁波信成的收购，有助公司巩固在啤酒、饮料等液态食品包装设备领域的行业地位。
永创智能同日发布公告，公司拟参与中国轻工业机械总公司南京轻工业机械厂混合所有制改革，以现金4500万元增资其子公司南京轻机包装机械有限公司，增资完成后，公司将持有目标公司15%股权。
公司表示，此次拟投资的南京轻机为啤酒、饮料灌装设备供应商，具有较高的市场占有率和行业知名度。
有助公司产业链拓展，从二次包装设备向一次包装设备延伸。
永创智能是国内最大的提供整套包装生产线企业业，公司生产的二次包装单机和智能化包装生产线毛利率分别为25％～30％和40％左右。
随着公司纵向并入一次包装机械设备，横向进一步扩展产品智能生产线，募投项目达产后产能的释放，未来2年公司有望迎来业绩较快增长。
永创智能逾3亿元投资液态食品包装本刊讯 2016年2月5日山鹰纸业发布公告称，2月4日，公司全资子公司山鹰投资管理有限公司（以下简称山鹰资本）与深圳市时代伯乐创业投资管理有限公司（以下简称时代伯乐）签署了《关于发起设立产业并购基金之协议》，旨在促进本公司在新材料、节能环保、高端装备制造等战略领域的投资并购，推动公司的产业升级，提升公司的内在价值，以及为投资人在股权投资及收购兼并市场方面创造价值回报；山鹰资本与时代伯乐拟共同发起设立山鹰时代伯乐产业并购基金(暂定名)，基金规模5亿元，山鹰资本及募集的投资人出资2亿元，占基金总规模的40％。
山鹰纸业资产重组绩效研究
山鹰纸业资产重组绩效研究山鹰纸业资产重组绩效研究引言随着经济全球化的日益加深，资本市场的发展迅速，各行业的竞争也越发激烈。
为了保持市场竞争力和资源整合能力，企业在面临市场调整和行业变革的时候，往往会选择资产重组这一手段来实现企业战略目标。
本文将以山鹰纸业资产重组为研究对象，探讨其资产重组后的绩效改变及影响因素。
一、山鹰纸业资产重组的背景与意义山鹰纸业作为国内领先的纸业公司，长期以来在纸业市场上占有一定的地位。
然而，随着市场竞争的加剧和环保要求的提高，其面临着生产成本上升、利润下滑等问题。
因此，山鹰纸业选择通过资产重组来优化资源配置，实现企业的可持续发展，提高市场竞争能力。
二、资产重构的类型和方式资产重组的类型可分为并购重组和资产剥离两种。
而资产重组的方式则多种多样，包括资产置换、股权转让、市场配售等方式。
三、山鹰纸业资产重组的绩效评估1. 财务绩效指标财务绩效指标是评估企业资产重组效果的重要指标之一。
通过比较重组前后的财务报表，包括利润表、资产负债表、现金流量表等指标，可以衡量资产重组对企业盈利能力、资产负债水平和现金流量的影响。
2. 股价表现资产重组往往会对企业的市值和股价产生一定的影响。
通过研究山鹰纸业资产重组后的股价表现，可以评估重组对股东权益的影响及市场对重组效果的反应。
3. 经营绩效除了财务绩效指标外，经营绩效也是评估资产重组效果的重要指标。
通过对比重组前后的销售收入、市场份额、产品竞争力等指标，可以评估资产重组对企业整体运营状况的影响。
四、山鹰纸业资产重组的绩效分析1. 财务绩效分析通过比较山鹰纸业资产重组前后的财务指标，如净利润、资产总额等，可以看出其财务状况的改变。
根据实际情况，若重组后利润增加，资产负债比例下降，现金流量增加等，可认为资产重组对其财务绩效有积极的影响。
2. 股价表现分析通过分析山鹰纸业资产重组后的股价走势，可以了解市场对重组结果的反应。
若股价出现上涨并保持稳定，说明市场对重组效果持乐观态度。
企业反向收购上市的动因和绩效研究
企业反向收购上市的动因和绩效研究企业反向收购上市的动因和绩效研究一、引言近年来，反向收购成为中国上市公司改变资本结构、实现快速上市的重要途径之一。
相比于传统的IPO方式，企业通过反向收购可以更为高效地获得上市资格，并且在上市后，能够通过整合已存在的业务和资源，更快地实现规模扩张、提升市场地位。
本文旨在探讨企业进行反向收购并上市的主要动因及其绩效表现，以期为相关企业提供参考和借鉴。
二、企业反向收购上市的动因1. 实现快速上市企业通过反向收购方式，可以利用已上市公司的合规资质和流动性，更快地获得上市资格。
相比于IPO方式，反向收购通常时间更短，整个上市过程更为高效，有助于企业快速实现上市目标。
2. 获取资本市场资源上市公司具备更高的知名度、更丰富的资源和更广阔的市场渠道，反向收购可以帮助企业利用上市公司的资源，迅速扩大生产规模，提升市场份额，并在竞争激烈的行业中占据优势地位。
3. 实现战略转型反向收购可以帮助企业实现战略转型，以应对市场和行业变化。
通过收购具备技术、产品或渠道资源的上市公司，企业能够更快速地适应市场需求的变化，并在激烈的竞争中保持竞争力。
4. 减少融资成本相比于IPO方式，反向收购通常能够实现较小的融资规模，从而减少融资成本。
此外，反向收购中的现金流和利润等也可以更快地转化为企业的价值，降低了融资的时间成本。
三、企业反向收购上市的绩效表现1. 上市公司股价表现研究显示，与IPO方式相比，通过反向收购上市的企业往往能够获得更好的股价表现。
反向收购公司通常能够在较短时间内获得高股价回报，与此同时，市场对于反向收购的积极预期也会进一步推动公司股价上涨。
2. 业绩表现反向收购上市的企业在上市后往往能够获得较好的业绩表现。
通过整合已有的业务和资源，企业能够更快地实现规模扩张，进一步提高市场份额。
研究表明，反向收购上市的企业在上市后实现了较高的盈利能力和资产效率。
3. 合并效益另外，反向收购也能够带来合并效益，通过整合双方的业务和资源，企业能够实现更高效的运营和管理。
我国企业反向收购上市的绩效研究--以A股主板市场为例
我国企业反向收购上市的绩效研究—以A股主板市场为例甘益宁2015年10月中图分类号：UDC分类号：我国企业反向收购上市的绩效研究—以A股主板市场为例作者姓名甘益宁学院名称人文与社会科学学院指导教师马秋君教授答辩委员会主席张丽君教授申请学位级别经济学硕士学科专业理论经济学学位授予单位北京理工大学论文答辩日期2015年12月31日Research on the performance of the reverse takeover of Chinese Enterprises—Take A shares main boardmarket as an exampleCandidate Name:Yining GanSchool or Department:Humanities and Social Sciences Faculty Mentor:Prof.Qiujun MaChair,Thesis Committee:Prof.Lijun ZhangDegree Applied:Master of EconomicsMajor:Theoretical EconomyDegree by:Beijing Institute of Technology The Date of Defence;December，2015研究成果声明本人郑重声明：所提交的学位论文是我本人在指导教师的指导下进行的研究工作获得的研究成果。
尽我所知，文中除特别标注和致谢的地方外，学位论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京理工大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。
与我一同工作的合作者对此研究工作所做的任何贡献均已在学位论文中作了明确的说明并表示了谢意。
特此申明。
签名：日期：摘要反向收购上市已经有很长历史，是公司股票上市的重要途径。
2008年金融危机带来国内乃至全球股票市值的大幅缩水，股票市场的泡沫受到一定程度的挤压，从而出现了大批低市值的上市公司，成为许多欲间接上市的公司的目标“壳”资源。
山鹰纸业2015年因废纸利用退税政策获利6639.4万元
王 震报道 泉林集团最新动态如下。
泉林集团与山东农业大学举行战略合作签约仪式2016年1月7日，泉林集团与山东农业大学举行了战略合作签约仪式。
为落实创新驱动战略，深入开展产学研合作，加快科技成果转化，在战略发展上实现资源优势、技术优势、产业优势等方面的嫁接和互补，双方签署了战略合作协议。
根据合作协议，双方将合作设立“山东农业大学泉林黄腐酸肥料工程实验室”，依托实验室开展黄腐酸肥料、有机肥及生物肥料研发、应用与相关评价；围绕国家和区域产业发展的总体规划联合申报和实施各级各类科研项目；联合开展造纸废水的综合处理、利用研究，并就周边湿地生态构建进行规划布局和综合开发；合作培养企业发展急需的高水平人才，共同申报省级以上科技创新平台，共建教学科研实践基地。
泉林集团技术成果被列入国家重点推广低碳技术目录近日，国家发改委公布了第二批《国家重点推广的低碳技术目录》，泉林集团“秸秆清洁制浆及其废液肥料资源化利用技术”成功入选，是其中的2项碳汇类技术之一。
“秸秆清洁制浆及其废液肥料资源化利用技术”由泉林集团自主研发，主要针对秸秆纤维特点，通过锤式备料、亚氨法置换蒸煮、机械疏解-氧脱木素等工艺，实现木素高效脱除、降低黑液黏度并提高黑液提取率，形成适于用秸秆生产本色纸浆及纸制品的技术；同时，提取秸秆木质素、微量元素等生产黄腐酸肥料，实现秸秆全效利用和秸秆科学还田。
该技术含有14项国家发明专利，荣获2012年度“国家技术发明奖”。
该技术为系统化解决我国面临的日益严峻的资源和环境问题，切实保障我国粮食安全、食品源头安全、环境安全和造纸产业安全提供了有效方案，特别是在推进碳减排方面具有显著作用，可有效实现减少秸秆焚烧或堆沤污染、替代木材造纸、减少化肥农药用量、增加粮食产量等多重碳减排效应，为推进实现国家碳减排目标做出了重要贡献。
泉林集团打捆机荣获部级推广鉴定证书近日，国家农业部农机试验鉴定总站下发了2015年第四批部级农机推广鉴定结果的通报，泉林集团生产的规格分别为9YFQ-1.7、9YFQ-1.9、9YFQ-2.2的打捆机顺利通过鉴定，进入《农业部农业机械推广鉴定获证产品及其生产企业目录（2015年第四批）》，获得了部级推广鉴定证书。
基于Kaplan-Meier分析的反向收购企业生存研究
基于Kaplan-Meier分析的反向收购企业生存研究作者：刘丹来源：《时代经贸·北京商业》 2017年第21期【摘要】企业在进行重大重组之后，往往需要一段时间调整，在短期内能否生存还是个未知数。
本文选取2007年至2014年136家企业作为样本，研究反向收购企业在进行并购之后的生存情况，并对大股东持股比例变化进行了分析，在不考虑其他因素的条件下，进行了Kaplan-Meier分析。
结果表明，大股东持股比例有所增加的企业，在并购之后生存率相对较高。
【关键词】反向收购；生存率；大股东变化；Kaplan-Meier一、引言企业退出的方式大概有三种：破产、自愿清算以及并购。
从某种程度上来说，大多数并购是相对于其他方式更为文明的一种退出方式（Dewey,1961）。
并购可以分为两种：正向并购和反向并购。
相对于企业为了提升自身价值，或进行战略性增值进行的正向并购，反向收购在某种情况下可以看作是企业以投资退出为目标进行的并购行为。
反向收购行为看上去是双方各取所需，但对公司的生存却有着事关重大的影响，企业能否在反向收购事件后良好健康的生存成为企业关心的首要事件。
目前国内的研究主要关注企业选择反向收购的动因、收购时机以及对反向收购后的经营绩效进行分析，而对于企业生存决定的分析还寥寥无几，对于企业在反向收购后如何健康发展的研究还有很大一部分发展的空间。
本文选取2007年至2014年国内进行反向收购的136家企业作为样本，首先观察生存率情况，以及大股东变化情况，随后对进行Kaplan-Meier分析，探究在不考虑其他因素的条件下，大股东变化对反向收购企业生存的影响。
二、研究假设相较于IPO而言，作为并购的一种正常形式的反向收购具有上市时间短、条件限制少等优点，这就吸引许多有上市能力而因受某种条件限制不能上市的企业转向并购的道路。
但同时，反向收购的收益率不如IPO高，投入成本也较高，对企业良好生存要求较高，十分有挑战性。
研究论文：反向收购中的会计处理探讨
75228 会计研究论文反向收购中的会计处理探讨反向收购越来越受到青睐，许多公司采取了反向收购达成了上市等目的，比较著名的包括中信泰富反向收购中信集团、三鹰纸业反向收购吉安集团等。
企业会计准则在非同一控制下企业合并的处理一节中对反向收购的会计处理作出了一定的要求，但由于实务中较为少见且没有较为详细的解释，对报表使用者尤其是投资者提出了较高的要求。
本文将通过三鹰纸业反向收购吉安集团的案例来对反向收购会计处理中较为关键的三个环节（并表、股本账面金额与股数以及每股收益）进行一定的剖析。
一、案例概述山鹰纸业是一家大型造纸企业，于2001年底在上海证交所上市，股票代码600567，并购前公司的大股东是马鞍山山鹰纸业集团公司，占到7.5%的股份，实际控制人是马鞍山人民政府。
近年来，造纸行业不甚景气，产能过剩，市场竞争激烈，再加上节能减排政策等的推行，企业面临较高的运营成本。
山鹰纸业于20xx年底与吉安集团股东签署协议，山鹰通过发行股份的方式收购吉安集团，收购完成后，原吉安集团股东泰盛实业将成为上市公司控股股东。
公司于20xx年三季度完成相关并购事项，20xx年度三季报是并购的第一份财务报告。
二、合并报表编制反向收购的会计处理首先要具体根据会计上被购买方是否构成业务分为购买法和权益结合法。
权益结合法不产生商誉，很多公司更倾向于采用权益结合法。
国际会计准则和美国会计准则都不再允许使用权益结合法，而中国会计准则对借壳上市，壳不构成业务时允许采用权益结合法，这也使得一些企业在实务中打擦边球，想办法使得被购买方不构成业务。
本次交易并未采用这种方法，山鹰纸业保留了其原有的业务，因此应当采用购买法。
反向收购购买日后的合并报表在购买法情况下，静态报表（如资产负债表等）应当加总购买方即吉安集团9月30日各科目的账面价值和被购买方山鹰纸业各科目以公允价值持续计量的价值并进行抵消调整。
动态报表（如利润表、现金流量表等）应当将被购买方购买日后的期间数纳入合并报表范围，即加总吉安集团1～9月份的数据和山鹰纸业8～9月的数据并进行抵消调整。
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山鹰纸业反向收购案例研究摘要：本文希望通过对山鹰纸业反向收购案例的研究，回答两个问题：1、反向购买中会计上母公司在确认企业合并成本时，是否包含对上市公司原控股股东控制权溢价的收购成本；2、反向购买的合并报表中计算每股收益时，自当期期初至购买日，为何采用法律上母公司向法律上子公司股东发行的普通股数量。
同时也提出一个问题：企业合并会计准则如此纷繁复杂，是否是孤芳自赏，对社会、企业是否有价值？关键词：反向收购合并成本每股收益安徽山鹰纸业股份有限公司于2001年11月22日向社会公众发行人民币普通股(A股)6,000万股。
经营范围包括纸、纸板、纸箱的制造等。
近年来我国造纸行业整体平淡运行，国内多数纸产品的产能偏大，竞争激烈，严重制约了行业景气的回升。
由于需求增长放缓，加上生产要素上涨等因素，导致企业开工率不足，生产成本上升，多数企业处于低谷期。
受产能扩张和市场需求减缓的挤压，多数产品市场价格下滑，盈利空间收窄，生产经营困难的企业增多。
在这样的行业背景下，山鹰纸业也是举步维艰，营业利润每况愈下，依靠政府补贴来弥补亏损，维持上市资格。
表一：山鹰纸业2010-2012年主要财务数据如下（合并报表数据）单位：万元2012年12月21日，山鹰纸业发布公司重组预案：1、山鹰纸业以非公开发行股份的方式，向泰盛实业、吉顺投资等法人、自然人购买其拥有的吉安集团99.85363%股份。
2、泰盛实业以261,757,834.80元现金协议收购山鹰集团持有的山鹰纸业118,980,834股存量股份，占山鹰纸业总股本7.50%。
3、本次发行股份购买资产方案与山鹰集团与泰盛实业间就山鹰纸业股份转让方案互为条件、同步实施。
吉安集团成立于2002年5月28日，拥有国外废纸收购网络优势，与山鹰纸业相比，吉安集团单位产品原材料及能源消耗具有相对优势，包装原纸具有成本优势；另一方面，吉安集团纸制品客户相对稳定，且主要客户均为下游行业内优质高端客户，纸制品盈利能力高于山鹰纸业。
吉安集团原系非上市民营企业，融资渠道较为单一，较难通过股权、公司债等方式进行融资，主要通过银行借款方式进行融资，因而其负债额较高。
重组完成后公司的融资渠道增多，可通过可转换公司债券、非公开发行股份、公司债、短期融资券及银行借款等方式筹集生产经营所需资金。
最近三年吉安集团主要财务指标如下：单位：万元山鹰纸业与吉安集团作为两家大型造纸企业，主营业务均为包装纸及纸板、纸箱的生产和销售。
本次资产重组完成后，公司将在生产规模、市场份额及盈利能力等各方面得到较大幅度提升，公司将由区域性企业变为跨地区的全国性造纸企业，成为国内造纸行业的龙头企业之一，资产规模成倍增长，公司综合竞争力、抗风险能力将得到大幅提升。
此次重组方案为：保持山鹰纸业现有资产不变，原大股东国有股权转让和公司定向发行股份购买资产组合。
本次重组完成后，泰盛实业成为本公司的控股股东。
1．股权转让2012 年12 月20 日，山鹰集团和泰盛实业签署了《股份转让协议》，山鹰集团将其持有的本公司7.50%的股权（计11,898.08 万股）协议转让给泰盛实业，转让价格为2.20 元/股，股权转让价款合计为26,175.78 万元。
2. 定向发行股份购买资产吉安集团2012年9月30日的净资产评估价值为297,900万元，山鹰纸业以审议重大资产重组相关事宜的董事会决议公告日前20个交易日股票交易均价1.87元/股为发行价格向吉安集团股东定向发行股份，向吉安集团股东定向发行不超过159,071.64万股，吉安集团股东以拟注入吉安集团99.85%股权认购标的股份。
泰盛实业受让山鹰集团持有的山鹰纸业11,898.08 万股股份，并以其持有吉安集团72.5034%的股权作为对价购买山鹰纸业定向发行股份115,501.40 万。
泰盛实业将持有山鹰纸业127,399.49 万股，股份比例为40.10%，泰盛实业将成为山鹰纸业的控股股东。
（一）本次交易的决策过程（1）2012年12月20日，山鹰纸业召开五届第七次董事会，审议并通过了本次重大资产重组预案。
山鹰纸业、山鹰集团、吉安集团、泰盛实业等三十方签署了《框架协议》，山鹰集团和泰盛实业签署了《股份转让协议》。
（2）2012年12月29日，山鹰纸业召开八届三次职工代表大会，审议通过《关于安徽山鹰纸业股份有限公司实施重大资产重组的议案》。
（3）2013年3月12日，山鹰纸业召开五届第八次董事会，审议并通过了发行股份购买资产并配套融资暨关联交易相关议案。
山鹰纸业、泰盛实业等三十方签署了《发行股份购买资产协议》和《业绩补偿协议》。
（4）2013年3月28日，山鹰纸业召开2013年第一次临时股东大会，审议并通过了发行股份购买资产并配套融资暨关联交易相关议案。
（5）2013年5月31日，山鹰纸业召开第五届第十一次董事会，审议并通过了关于调整发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易方案的议案。
交易各方签署了《补充框架协议》、《发行股份购买资产补充协议》和《业绩补偿补充协议》。
（6）2013年7月18日，本次交易获得中国证监会核准。
（7）2013年7月18日，中国证券监督管理委员会出具了《关于核准福建泰盛实业有限公司及一致行动人公告安徽山鹰纸业股份有限公司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复》(证监许可[2013]936号)，同意豁免泰盛实业及其一致行动人的要约收购义务。
（8）2013年8月1日，天健会计师事务所（特殊普通合伙）出具了天健验〔2013〕227号《验资报告》。
经审验，截至2013年7月31日，山鹰纸业已实际收到泰盛实业等二十九方分别以其持有的吉安集团99.85363%股权作价出资缴纳的新增注册资1,590,716,423元，山鹰纸业变更后的注册资本为3,176,733,412元。
（9）2013年8月7日，公司在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理了本次特定投资者资产认股的股权登记相关事宜。
根据财政部2009年3月13日发布的《关于非上市公司购买上市公司股权实现间接上市会计处理的复函》（财会便〔2009〕17号）的规定，泰盛实业认购山鹰纸业定向发行的股份并取得本公司控制权，本公司在交易发生时持有构成业务的资产或负债，本次交易行为为反向收购，按照《财政部关于做好执行会计准则企业2008年年报工作的通知》(财会函〔2008〕60号）的规定，按照购买法的原则进行处理，确认商誉或当期损益。
反向购买：非同一控制下的企业合并，以发行权益性证券交换股权的方式进行的，发行权益性证券的一方因其生产经营决策在合并后被参与合并的另一方所控制，发行权益性证券的一方虽然为法律上的母公司，但其为会计上的被购买方，该类企业合并通常称为“反向购买”。
业务是指企业内部某些生产经营活动或资产负债的组合，该组合具有投入、加工处理过程和产出能力，能够独立计算其成本费用或所产生的收入等，可以为投资者等提供股利、更低的成本或其他经济利益等形式的回报。
有关资产或资产、负债的组合具备了投入和加工处理过程两个要素即可认为构成一项业务。
对于取得的资产、负债组合是否构成业务，应当由企业结合实际情况进行判断。
根据2008企业会计准则讲解，反向购买中，法律上的子公司（购买方）的企业合并成本是指其如果以发行权益性证券的方式为获取在合并后报告主体的股权比例，应向法律上母公司（被购买方）的股东发行的权益性证券数量与权益性证券的公允价值计算的结果。
由此条文，我们计算吉安集团并购山鹰纸业的合并成本=吉安集团向山鹰纸业股东模拟发行的股份数量*吉安集团每股净资产公允价值=931,867,584.00*3.18=2,963,338,917元。
而山鹰纸业公告的合并成本=3,002,790,030元，两者相差了39,451,113元。
同时我们应该注意到，泰盛实业收购山鹰集团持有山鹰纸业7.50%的股权（计11,898.08 万股）价格为2.20 元/股，山鹰纸业向吉安集团股东定向发行股份的价格是1.87元/股，泰盛实业收购山鹰集团所持股权溢价39,263,664元。
由于反向收购完成后，原上市公司的控股股东失去了对上市公司的控制权，如果原控股股东希望退出上市公司，新控股股东往往需要溢价收购这部分股权，因为这部分股权存在控制权溢价。
那么合并成本是否应该包含这部分控制权溢价呢？本人认为：反向购买中，法律上的子公司（购买方）的企业合并成本应包含收购原控股股东控制权溢价部分。
在反向购买中，法律上的子公司取得上市公司的控制权，不仅来源于反向购买中取得的上市公司股权，也来源于原控股股东出让的控制权。
如果原控股股东不出让控制权，法律上的子公司就无法完成反向购买，所以把收购原控股股东控制权溢价部分确认为企业合并成本，才是完整的企业合并成本。
[注1]：北京天健兴业资产评估有限公司对本公司截至2012年9月30日可辨认资产及负债进行评估并出具了《评估报告》(天兴评报字〔2012〕第985号)，根据账面净资产结合评估结果，推算本公司2013年7月31日可辨认净资产的公允价值为3,043,972,713.51元，该可辨认净资产的公允价值与泰盛实业等二十九方合并成本3,002,790,030.60元之间的差额计入营业外收入。
山鹰纸业2013年第三季度每股收益计算加权平较股份数时，购买日前使用的股份数是山鹰纸业收购吉安集团向其股东增发的普通股股数，购买日至期末使用的股份数是山鹰纸业发行在外的普通股股数。
根据《企业会计准则讲解（2010）》，合并财务报表中的权益性工具的金额应当反映法律上子公司合并前发行在外的股份面值以及假定在确定该项企业合并成本过程中新发行的权益性工具的金额。
但是在合并财务报表中的权益结构应当反映法律上母公司的权益结构。
发生反向购买当期，用于计算每股收益的发行在外普通股加权平均数：1、自当期期初至购买日，发行在外的普通股数量应假定为在该项合并中法律上母公司向法律上子公司股东发行的普通股数量；2、自购买日至期末发行在外的普通股数量为法律上母公司实际发行在外的普通股股数。
对于上文的第1条可以这样理解，在上市公司发生反向购买交易后，合并报表是以法律上的子公司作为购买方（也即会计上的母公司）来编制的，由于非同一控制下的合并，是用母公司的利润表合并子公司购买日后产生的利润表，因此在合并利润表中，购买日之前的利润是由法律上的子公司（吉安集团）形成的，所以这部分利润的股份数量也应该反映法律上子公司的股份数量，由于计算每股收益采用法律上母公司的权益结构，所以使用“在该项合并中法律上母公司向法律上子公司股东发行的普通股数量”。
根据上海东洲出具的《吉安集团资产评估报告》，吉安集团分别采用资产基础法和收益法进行评估。
截至2012年9月30日，吉安集团账面价值为165,439.87万元，按资产基础法评估价值为231,886.20万元，评估增值率为40.16%；按收益法评估价值为297,900万元，评估增值率为80.07%。