申银万国-101118-经济为本资金助势:对市场风格转换的若干理解(PPT)
新三板新制度新机遇.pptx
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申银万国证券股份有限公司
1 引言:新规则新亮点
新规 Good News 则的 亮点
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亮点1
调整挂牌条件
适度调整挂牌条件。挂牌公司不受股东200人 限制,不受股东所有制性质的限制,不限于高新 技术企业,存续满两年,主营业务明确。此外, 无需政府出具资格确认函,最终核准机构由证券 业协会转为证监会。
亮点2 促进交易活跃
修改交易制度,股票转让可以采取协议方式、 做市方式、竞价方式或证监会批准的其他转让方 式,突破此前仅委托转让一种 形式;交易申报最 小数量从3万股降至1000股,允许符合条件的个 人投资者入市交易会,将有助于提高市场流动性。
申银万国证券股份有限公8司
1 引言:新三板市场大事记
中小企业因融资环境差,难以实现良性发展, 生产潜能难以发挥,进而影响中国经济发展的速 度、影响了就业率、影响了美丽中国的进程----,
经过六年多的试点,从2012年起,国务院部署全国性的新三板的市场建设和制 度建设,进展顺利。在2012年8月实现首批扩容的基础上,2013年5月和6月, 国务院再次部署扩容工作,努力让所有符合条件的企业有机会进入新三板市场。
主板
不同的企业可根据其 自身特点、财务状况、 所处发展阶段,登陆 不同层次的资本市场。
深圳证券交易所
主板 中小企业板 创业板市场
全国中小企业股份 转让系统有限责任公司
新三板
公众公司 连续交易 做市商 股东人数不按限
地方政府
区域性股权 交易市场
非公众 非标准 非连续 禁做市商 股东不超200人
申银万国证券股份有限公11 司
申银万国证券
1 引言:新三板概况 2 多层次资本市场的概况 3 新三板市场发展历程、政策及预测 4 挂牌新三板的好处 5 企图如何决策上新三板
国际金融学ppt课件(第二章)
国际资金流动的发生机制可以用下图表示:
国内金融市场 本国投资者 本国借款人
外国金融市场
外国投资者
欧洲货币市场
外国借款人
二、国际金融市场概述 国际金融市场:是在国际范围内进行资金融通、 证券买卖及相关金融业务活动的场所,包括货币 市场、外汇市场、证券市场、黄金市场和金融期 货期权市场等。 按照交易对象所在区域和交易币种,可分为 在岸金融市场和离岸金融市场,离岸金融市场是 目前最主要的国际金融市场。 按照资金融通期限的长短,可以分为国际货 币市场和国际资本市场。
3) 外币有价证券,包括政府债券、公司债券、股票等; 4) 5) 其他外汇资产。 狭义的外汇是指以外国货币表示的、用来清算国际收支 差额的资产。包括以外币表示的银行汇票、支票、银行 存款等。
注意:不是所有的外国货币资产都是外汇,一 种外币资产成为外汇必须具备三个前提条件:
自由兑换性,即持有者可以自由地将其兑换成其 他货币或由其他货币表示的金融资产。 普遍接受性,即在国际经济往来中被各国普遍接 受和使用。 可偿性,即这种外币资产能够保证得到偿付。 其中自由兑换性与可偿性往往与一国的外汇 管理制度有关,而普遍接受性除了与各国的外汇 管理制度有关外,还与一国货币价格的稳定性有 关。
按制订汇率的方法不同可分为基本汇率与套算汇率 基本汇率(Basic Rate):选择出一种与本国对外往来关 系最为紧密的货币即关键货币( Key Currency ),并制 订或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。 大多数国家都把美元当作关键货币,把本币与美元之间 的汇率作为基本汇率 。 套算汇率(Cross Rate),又称为交叉汇率。有两种含义: (1)各国在制定出基本汇率后,再参考主要外汇市场行 情,推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如: 我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是: 1USD= 5.7200 CNY 而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为: 1GBP=1.7816USD 这样,就可以套算出人民币与英镑间的汇率为: 1GBP=(1.7816×5.72)CNY=10.1900CNY
货币银行学金融市场PPT.ppt
观调控部门提供大量的决策依据和信息。 • (四)分散和转移风险功能 金融市场的各种交易工具在收益、风险和流动性上均存在差
异,投资者可以根据自身需要进行选择和组合投资,还可 以借助于衍生交易来对冲和套期保值。 • (五)经济调节功能 金融间接调控体系的建立必须依靠发达的金融市场来传导中 央银行的政策信号,才能通过金融市场的价格变化引导各 微观主体的行为。
金额不固定
金额固定,最少10万美元
有固定期限,但一般可提前支取
到期支取
长期
短期
利率固定
可固定可浮动,通常比同期定期存款利率高
CDs的意义
• 对商业银行的意义:增强了负债管理的主 动性、灵活性,也增强了银行流动性管理 的渠道。
• 对投资者的意义:为短期资金提供了兼具 流动性和收益性的投资选择。
我国大额可转让存单的发展历程
• ABCP的特点
– 信用级别高,违约率低 – 期限短,流动性强 – 基础资产丰富,选择性多
(二)票据市场交易类型
• 票据承兑:远期商业汇票的付款人在票据上签字 盖章,承诺到期无条件付款的行为。
• 票据贴现
– 贴现:指持票人在票据到期前将票据出售给银行等金 融机构以融通资金的行为。
– 贴现利息(贴息)=票据面额×年贴现率×贴现日至票 据到期日的间隔期
• 1986年交通银行率先引进和发行大额可转让存单;1987年中行与工行 也相继发行大额可转让存单,利率较同期定期存款上浮10%;
• 1990年央行下发通知,规定向企事业单位发行的CDs利率与同期定期 存款利率持平,向个人发行的利率可上浮5%,CDs优势就此丧失,由 此停滞;
申银万国经营业务
申银万国经营业务申银万国经营业务一、经纪业务经纪业务是申银万国的基础业务和优势业务,长期以来在营业网点、客户数量、资产规模、市场份额等方面一直雄踞行业前列;在客户服务方面具有专业化、系统化、精细化的突出优势。
申银万国经纪业务一贯秉持“依法、合规、规范”的经营方针,坚持“诚信、专业、领先”的服务理念,倡导合规文化,坚持合规经营,保持业务的稳健发展。
以维护投资者合法权益为己任,体现出对社会、对市场、对股东的高度责任感。
申银万国从1986年9月26日创建新中国第一个股票交易柜台至今,在经纪业务领域内不断推陈出新,一直保持经纪业务领先的优势。
1991年,率先开通深圳市场交易和电话委托服务;1996年全面推行无形席位;1998年,围绕“以客户需求为中心”的指导思想,引领行业推动经纪业务第一次转型,将经纪业务推上“智能化、咨询化”的发展轨道;2000年,全面支持网上交易并开通手机委托;2001年,公司确定“依法、合规、规范”的经营方针;2002年起实施“低成本经营,跨越式发展”的经营战略;2003年起实施“集中生产,连锁经营,标准服务,专业发展”的品牌管理策略;2006年起根据市场发展趋势,以“转换业态、提升能级、变革布局、整合岗位”为核心,以实现通道业务和渠道业务并重发展为目标,推动经纪业务第二次转型,将营业部从交易中心模式逐步升级为营销中心模式,实现服务、营销、理财的一体化发展;2007年7月,公司全面完成技术系统大集中项目;2007年8月,公司全面实现客户资金的第三方存管;2008年起实施客户分类服务和适当性管理;同时根据公司合规文化建设的要求,经纪业务配套确立了“规范管理,执行制度,遵循流程,恪守权限”的合规经营原则。
申银万国经纪业务拥有200多万合格账户的客户,客户资产规模在高峰时超过4300亿元,交易份额始终名列行业前十强。
二、投资银行业务银万国从事股票承销保荐业务的机构主要是投资银行总部,其业务领域涵盖:为各类企业进行股份制重组与改造提供专业咨询与策划;为企业IPO、再融资活动提供承销及保荐服务;为企业的收购兼并提供财务顾问等中介服务。
金融市场基础知识PPT课件
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外汇行情表
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黄金市场:是集中进行黄金买卖的交易场所。世界各地的黄金市场就是由存在于 各地的黄金交易所构成。黄金交易所一般都是在各个国际金融中心,是 国际金融市场的重要组成部分。
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4. 货币市场 4.1同业拆借市场 4.2回购协议市场 4.3商业票据市场 4.4银行承兑汇票市场 4.5短期政府债券市场 4.6大面额可转让存单市场
•伦敦外汇市场的外汇交易分为即期交易和远期交易。汇率报价采用间 接标价法,交易货币种类众多,最多达80多种,经常有三、四十种。 交易处理速度很快,工作效率高。伦敦外汇市场上外币套汇业务十分 活跃,自从欧洲货币市场发展以来,伦敦外汇市场上的外汇买卖与 “欧洲货币”的存放有着密切联系。欧洲投资银行积极地在伦敦市场 发行大量欧洲德国马克债券,使伦敦外汇市场的国际性更加突出。
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1.1什么是金融市场
• 金融市场是与商品市场、劳动市场并存的、进行资金融通,实现金融资 源配置的市场。通过市场上的金融交易,最终实现社会实际资源的配置 。
• 金融市场包括所有的融资活动: ——银行以及非银行金融机构作为媒介的融资、投资; ——企业通过发行债券、股票实现的融资;投资人通过购买债券、股 票实现的投资; ——通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。
• 国内金融市场:从事各种国内金融业务活动的场所,此种活动主要发 生在居民之间。
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3.2按经营场所
•有形金融市场:存在具体交易场所的金融市场。 •无形金融市场:不存在具体交易场所、或主要以通讯、信息技术组成的 交易系统。
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申银万国融资融券业务知识
增加市场流动性
融资融券交易可以增加市场的交易量和活跃度,提高市场 的流动性。
风险管理复杂
融资融券交易涉及到的风险因素较为复杂,包括市场风险 、信用风险、流动性风险等,需要投资者具备较高的风险 管理能力。
融资融券与其他金融工具的比较
01
与普通证券交易相 比
融资融券交易具有更高的风险和 杠杆效应,同时也具备更高的投 资收益潜力。
保证金制度
投资者在进行融资融券交易时,需要按照申银万 国规定的保证金比例缴纳保证金,以保证投资者 的债务能够得到清偿。
下单流程
投资者在交易系统中输入股票代码、买卖方向、 数量等信息后即可下单,经审核通过后即可成交 。
偿还负债
偿还方式
01
投资者在融资融券交易中产生的负债可以通过现金还款、担保
品还款等方式进行偿还。
04
申银万国融资融券业务介绍
公司背景和资质
申银万国是一家历史悠久的证券公司 ,具有深厚的行业经验和良好的市场 口碑。
VS
公司拥有丰富的证券业务资质,包括 融资融券业务资格,为投资者提供全 面、专业的证券服务。
融资融券业务范围
申银万国融资融券业务涵盖股票、基金、债券等多元化的投资品种。
投资者可以通过融资融券交易进行做多或做空操作,增加投资灵活性和收益机会。
06
未来融资融券市场的发展趋势
政策法规的影响
政策支持
政府对融资融券业务越来越重视,不断出台相关政策推动 其发展,为市场注入新的活力。
01
法规完善
随着融资融券市场的快速发展,相关法 规也在不断完善,以规范市场秩序和保 护投资者权益。
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03
监管加强
监管机构加强对融资融券业务的监管 力度,对市场违规行为进行严厉打击 ,保障市场健康发展。
申银万国证券管理信息系统案例 - 讲课本
申银万国证券股份有限公司管理信息案例一:企业介绍申银万国证券股份有限公司(以下简称“申银万国”),由原上海申银证券公司和原上海万国证券公司于1996年9月16日合并设立,是国内最早的一家股份制证券公司。
申银万国现有206家股东,其中中央汇金公司是第一大股东。
创业二十余年至今,申银万国已经发展成为一家拥有3500多名员工,资本金67.1576亿元的大型综合类证券公司。
除各直属总部外,申银万国在全国各地共设有9个分公司、2个代表处、150家营业网点。
申银万国拥有控股子公司——上海申银万国证券研究所有限公司、申银万国期货有限公司、申银万国投资有限公司和申万菱信基金管理有限公司,并在香港特别行政区设有申银万国(香港)集团公司和控股的上市公司——申银万国(香港)有限公司。
申银万国还参股富国基金管理有限公司。
申银万国的经营范围包括:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券自营;证券承销与保荐;证券资产管理;证券投资基金代销;为期货公司提供中间介绍业务;融资融券业务;国家有关管理机关批准的其他业务。
(公司庞大,业务量大,信息繁杂,管理难度大,管理信息系统有助于其运营管理)二、企业信息化建设动因分析原有管理信息系统的落后申银万国证券股份有限公司是我国较知名的证券公司之一,也是国内最早实行会计电算化的证券公司。
公司在企业管理方面投入了大量的精力,早在1993年就开始试用财务系统,并于1996年在全公司推广使用。
当时使用的系统为①用友账务系统6.03DOS版,运行在②NOVELL网上。
该系统曾为申银万国公司的财务工作起了重要的作用,把财务人员从手工操作的繁重低效劳动中解放了出来。
但是随着公司业务的不断拓展和规模的扩大,原有单机版分散化财务信息系统固有的缺陷给集团公司的管理带来一系列问题,已经不能适应申银万国公司现代化管理的需要。
主要表现在如下方面:(一)数据无法共享和传递。
随着业务水平、管理水平和应用水平的提高,单纯记账功能的财务系统已远远满足不了业务管理的需要。
中国金融体系ppt课件
90% of the financing is made through indirect financing controlled by banking system, with direct financing lacking.
➢ 商业银行
➢ Commercial Bank
➢ 中国证券市场
➢ China’s Securities Market
➢ WTO与中国金融业
➢ WTO and China’s Financial Sector
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概述 OVERVIEW
中国施行改革开放政策20多年来,相对于其他许多领域来说,金融业的 改革由于其复杂型和敏感性,是相对滞后的
目的:从根本上改革国有商业银行体制,补充资本金,改善 公司治理
Purpose: radically restructure state-owned commercial bank system, increase capital asset and improve corporate governance
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金融决策体系的基本框架
DECISION MAKING SYSTEM OF CHINA’S FINANCIAL SECTOR
中国人民银行 People’s bank of China 财政部 Ministry of finance 国家发展改革委员会— National development and reform commission 商务部— Ministry of commerce 中国银行业监督管理委员会— China banking regulatory commission 中国证券监督管理委员会— China securities regulatory commission 中国保险监督管理委员会 China insurance regulatory commission
2024版金融ppt课件全新
01金融市场概述与发展趋势Chapter金融市场定义及功能0102国内外金融市场发展历程国内金融市场发展历程国际金融市场发展历程未来发展趋势预测金融科技对行业影响金融科技的发展推动了金融行业的数字化转型,提高了金融服务的效率和便捷性。
金融科技的应用使得金融机构能够更好地识别和管理风险,提高了金融市场的稳定性。
金融科技的发展也带来了新的安全挑战,需要金融机构加强技术投入和风险管理。
02金融产品创新与风险管理Chapter01020304代表公司所有权,投资者通过买卖股票参与公司利润分配。
股票债务证券,发行人承诺按期支付利息和本金。
债券集合投资方式,分散风险,专业管理。
基金风险转移和分散,提供经济保障。
保险传统金融产品回顾创新型金融产品介绍金融衍生品如期货、期权、互换等,用于对冲风险或投机。
结构化产品将固定收益产品与衍生品结合,创造新的风险收益特征。
数字货币与区块链产品基于区块链技术的去中心化金融产品。
环保、社会责任和治理(ESG)投资产品结合环境、社会和公司治理因素的投资产品。
风险评估方法及应用定性评估定量评估情景分析压力测试01020304完善监管体系加强信息披露和透明度提高风险管理水平推广金融知识教育风险防范措施与建议03货币政策与宏观调控手段分析Chapter货币政策目标货币政策工具工具选择依据030201货币政策目标及工具选择宏观调控手段运用实践案例财政政策与货币政策的协调配合01结构性货币政策的实施02宏观审慎政策的运用031 2 3经济增长与通胀水平衡量金融市场反应评估信贷投放与社会融资规模评估货币政策效果评估方法未来政策走向预测利率市场化改革进一步深化完善市场利率形成机制,提高利率传导效率。
汇率市场化改革稳步推进增强人民币汇率弹性,完善外汇市场体制机制。
货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架更加…强化货币政策逆周期调节功能,加强宏观审慎政策对系统性风险的防范和化解作用。
金融创新监管更加平衡在鼓励金融创新的同时,加强金融监管力度,防范金融风险。
金融市场学第四讲.ppt
金额度。“头衬”是旧中国钱庄通常使用的金 融用语,指收支相抵后的差额。商业、金融业 营业结束后,几乎天天都要“轧头衬”,往往 出现收大于支或收不抵支的“多(少) 头衬”。 货币头寸又称现金头寸,是同业拆借市场的重 要交易工具。
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2.利息计算
同业拆借利息计算的基本公式是:
I=P×R×A/D。
式中I为同业拆借的利息,P为拆借的金额,R为 拆借的利率,A为拆借期限的生息天数,D为1 年的基础天数。
3.中国同业拆借利率的确定
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五、同业拆借市场的管理
对市场准入的管理 对拆借资金数额的管理 对拆借期限的管理 对拆借市场利率的管理 其他的管理措施
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4.同业拆借市场的特点
融通资金的期限比较短,一般是1天、2天 或一个星期,最短为几个小时或隔夜,是为了 解决头寸临时不足或头寸临时多余所进行的资 金融通。
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同业拆借基本上是信用拆借。
交易手段比较先进,交易手续比较简便,成交的 时间也较短。
交易额较大,且一般不需要担保或抵押,完全是 一种信用资金借贷式交易。
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六、美国、日本、新加坡同业拆借市场
1.美国 美国同业拆借市场的主要特点是:
金融机构通过中央银行的联邦基金市场拆借 ,拆借双方直接交易,通过联邦储备局的账户 直接划拨。
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2.日本
日本同业拆借市场出现较早,20世纪初( 1903年)就已存在了。
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完善阶段:1996年至今为中国同业拆借市场 的逐步完善阶段。(1996年1月3日,全国 统一的银行间同业拆借市场正式建立。)
2024版《金融市场》第五章课件
互换合约是双方同意在未来一段 时间内交换现金流的协议。互换 合约可用于管理利率风险、汇率 风险等。
04 信用衍生产品
信用衍生产品是基于信用风险的 金融衍生工具,用于管理信用风 险敞口和进行信用投机。
按地域范围划分
可分为国内金融市场和国际金融市场。国内金融市场主要服务于本国经济主体,而国际金融 市场则跨越国界,为各国经济主体提供交易平台。
02
货币市场
货币市场的定义与特点
定义
货币市场是指进行短期(一年以内) 资金融通的市场,主要满足市场主 体的流动性需求。
特点
交易期限短、流动性强、风险相对 较低。
货币市场的工具
回购协议
出售证券时,与购买者签订协 议,约定在未来某一时间以约 定价格购回该证券。
银行承兑汇票
银行承诺在指定日期无条件支 付确定金额给收款人或持票人 的票据。
同业拆借
金融机构之间的短期资金借贷 行为。
商业票据
企业为筹集短期资金而发行的 无担保短期本票。
大额可转让定期存单
银行发行的一种定期存款凭证, 金额较大,可以转让。
金融市场的参与者
政府部门
金融机构
作为金融市场的监管者和参与者,政府部门 通过发行国债等方式筹集资金,同时制定和 执行金融政策。
包括商业银行、证券公司、保险公司等,它 们在金融市场中扮演重要角色,既是资金的 需求者也是供应者。
企业
个人投资者
企业通过金融市场筹集资金,用于扩大生产、 技术研发、市场拓展等。
功能
金融市场具有以下主要功能
金融市场概述(PPT33页)
(2)资本市场结构
①中长期银 行存贷市场
②抵押贷款 市场
③证券市场
提供 1年以上期限的贷款; 把期限1~5年的贷款称为中期贷款; 把期限在5年以上的称为长期贷款。
押品可以是不动产、应收帐款、厂房、 设备以及股票、债券等资产。
各种有价证券发行和流通的场所,包 括股票市场和债券市场。
金融市场概述(PPT33页)培训课件培 训讲义 培训ppt教程管 理课件 教程ppt
第三章23
金融市场概述(PPT33页)培训课件培 训讲义 培训ppt教程管 理课件 教程ppt
(二)债权市场和股权市场
股权市场——所有权——股票 债权市场——债权——债券
债权市场和股权市场可以统称为证券市场。 证券发行三种形式。 (1)平价发行(At a Par)。等额发行或面额发行。 (2)溢价发行(At a Premium)。按高于面额的价格发 行股票。 (3)折价发行(At a Discount)。指以低于面额的价格 出售。我国规定股票发行价格不得低于票面金额。
(2)两种方式(P59)
①交易双方直接进入市场进行交易。
资金盈余部门
资金短缺部门
②通过金融中介机构或经纪人的安排,间
接进行交易。
第三章9
进一步判断——融资的直接性
❖ 不论交易是直接进行还是间接进行,只要买卖双方作为 最后贷款者和最后借款者结成直接债权债务关
系,这种资金融通均属直接金融。
❖ 证券买卖:是否通过中介人,并不是区别直接金融 和间接金融的标准。
第三章16
金融市场概述(PPT33页)培训课件培 训讲义 培训ppt教程管 理课件 教程ppt
金融中介存在的必要性
❖ 实现资产形式转换:
大面额资产↔小面额资产 高风险的资产↔相对安全的资产 短期资产↔长期资产
金融市场基础知识第一章(2018版) ppt课件
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考点3 p我p国t课金件融市场“一行三会”的监管架构
“25一行三会”是国内金融界对中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会
和中国保险监督管理委员会,这4家中国的金融监管部门的简称,此种叫法最高起源于2003年,“一 行三会”构成了中国金融业分业监管的格局。“一行三会”均实行垂直管理;
对象所处阶段 发行市场 ;流通市场
地域划分 国内金融市场;国际金融市场
融资方式 直接融资市场;间接融资市场
交割时间 现货市场;期货市场
交易场所 场内交易市场;场外交易市场
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10 考点3 影响金融市场的主要因素(了解)
经济因素
法律因素
市场因素
技术因素
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考点4 金融市场的特点(熟悉)
考点10金融危机的教训了解特征定义?金融危机是指金融资产金融机构或金融市场的危机?表现为金融资产价格大幅下跌或金融机构倒闭濒临倒闭或某个金融市场暴跌等?人们预期经济未来将更加悲观?整个区域内货币比值出现较大幅度贬值?经济总量与经济规模出现较大幅度的缩减经济增长收到打击?企业大量倒闭失业率提高社会经济萧条?有时甚至伴随社会动荡或国家政治层的动荡18ppt课件
➢ 中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是法定存款准备金率(Rc)。商业银行准备存款中 超过其法定准备金部分的,即超额准备金(E)。超额准备金占其存款总额的比例就是超额存款准备 金率(Re)
➢ 存款准备金制度的初始意义在于保证商业银行的支付和清算,之后逐渐演变成控制货币供应量的政策 工具;
➢ 中央银行通过调整存款准备金率,可以影响金融机构的信贷能力,从而间接调控货币供应量(M1);
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资料来源:Wind,申万研究 申万研究 5
1.3 三类行业业绩的增速及波动迥异
周期类行业利润增长受宏观经济景气影响明显,波动较大 成长类和防御类行业利润增长波动平稳,但后者增速过低,缺乏吸引力
经济为本 资金助势
——对市场风格转换的若干理解
凌 鹏 A0230209090482 冯 宇 A0230210080006 刘 敦 黄鑫冬 左俊义 张潇潇 2010.11.15
主要结论
风格的标准是行业而非市值
周期类行业的“买”和“卖”是关键
经济景气是风格转换的根本,资金和情绪仅强化趋势
煤炭、有色、银行、钢铁、石化板块走势是重要风向标
2005年07月01日 2005年11月03日 2006年03月08日 2006年07月11日 2006年11月13日 2007年03月18日 2007年07月21日 2007年11月23日 2008年03月27日 2008年07月30日 2008年12月02日 2009年04月06日 2009年08月09日 2009年12月12日 2010年04月16日 2010年08月19日 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% -200% -100% 新增股票账户数环比(右) 周期/成长 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0
煤炭开采累计利润增速
房地产累计利润增速
GDP累计增速(右)
资料来源:Wind,申万研究
申万研究
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1.4 周期类股票的“买”和“卖”是配置的关键
成长类股票可长期持有,防御类股票是无奈选择 风格配置的实质在于周期类股票的“买”和“卖”
事件性机会 经济恶化时防御
申万研究 13
0.8 2004年12月31日 2005年05月05日 2005年09月07日 2006年01月10日 2006年05月15日 2006年09月17日 2007年01月20日 2007年05月25日 2007年09月27日 2008年01月30日 2008年06月03日 2008年10月06日 2009年02月08日 2009年06月13日 2009年10月16日 2010年02月18日 2010年06月23日 2010年10月26日 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% A股整体换手率-周(右) 周期/成长
资料来源:Wind,申万研究 申万研究 11
2.1.3 板块特征:转换之末,钢铁石化跑赢、防御类上涨
行业名称 石油化工 食品饮料 高速公路 纯碱 黑色金属 医药生物 汽车 房地产 证券 港口 电力 银行 保险 有色金属 煤炭开采 周期跑赢成长后期 6/8 6/8 5/8 5/8 4/8 3/8 3/8 5/8 4/8 2/8 2/8 4/8 3/8 3/8 2/8 结束前 2 周 2/4 2/4 1/4 2/4 1/4 0/4 0/4 3/4 2/4 0/4 0/4 3/4 2/4 2/4 2/4 结束后 2 周 4/4 4/4 4/4 3/4 3/4 3/4 3/4 2/4 2/4 2/4 2/4 1/4 1/4 1/4 0/4 所属类型 周期类 成长类 防御类 周期类 周期类 成长类 周期类 周期类 周期类 防御类 防御类 周期类 周期类 周期类 周期类
周期跑赢成长的四个阶段 阶段Ⅰ 阶段Ⅱ 阶段Ⅲ 阶段Ⅳ 2005年11月18日-2006年04月06日 2006年10月11日-2007年01月04日 2007年05月31日-2007年10月30日 2009年01月05日-2009年07月31日
1.6 1.4 1.2 1.0 0.8
周期股/成长股
资料来源:Wind,申万研究
各国经验表明,长期内小盘股跑赢大盘股是常态。因此风格转换问题的焦点是大 盘股相对小盘股缘何上涨并能持续
14% 12.13% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1.64% 1.28% 9.11% 8.10% 9.70% 7.99% 10.53%
13.21%
2.1 1.8
9.71%
1.5 1.2 0.9 0.6 2005年01月04日 2005年05月04日 2005年09月04日 2006年01月04日 2006年05月04日 2006年09月04日 2007年01月04日 2007年05月04日 2007年09月04日 2008年01月04日 2008年05月04日 2008年09月04日 2009年01月04日 2009年05月04日 2009年09月04日 2010年01月04日 2010年05月04日 2010年09月04日
可通过中观数据和微观调研把握当下经济状况
申万研究
2
主要内容
1. 新视角下的风格转换:行业,而非市值 2. 风格转换特征背后的源动力——经济景气 3. 从中微观感知宏观经济脉动
申万研究
3
1.1 风格转换是策略研究的关键问题之一
长期持有 增配周期时减持
其他 防御类 成长类
周期敏感类 如煤炭有色
周期过热类 如银行石化
经济过热 资金补充 经济复苏 场内资金
资料来源:申万研究 申万研究 7
1.5 05年以来的历次风格转换
05年以来,周期股跑赢成长股主要有四个阶段
1.8
7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 04-12-31 05-04-30 05-08-31 05-12-31 06-04-30 06-08-31 06-12-31 07-04-30 07-08-31 07-12-31 08-04-30 08-08-31 08-12-31 09-04-30 09-08-31 09-12-31 10-04-30 10-08-31
资料来源:Wind,申万研究
2.2.1 情绪特征:换手率上升、指数型创新基金折价率缩小
申万研究 14
2010年10月10日 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12%
0.8 2008年01月11日 2008年03月26日 2008年06月09日 2008年08月23日 2008年11月06日 2009年01月20日 2009年04月05日 2009年06月19日 2009年09月02日 2009年11月16日 2010年01月30日 2010年04月15日 2010年06月29日 2010年09月12日 0% 5% 10% 15% 20% 25% 本周参与交易A股账户数占比(右)
美国 日本 巴西 印度 中国 (1979-2010) (1983-2010) (1995-2010) (1995-2010) (2000-2010) 小盘 大盘
大盘指数/小盘指数
资料来源:Bloomberg,申万研究
资料来源:Wind,申万研究
申万研究
4
1.2 确定风格的标准:不是市值,而是行业
2.1.2 板块特征:转换之中,保险跑赢银行、煤炭有色继续上行
阶段Ⅰ 保险 有色金属 煤炭开采 证券 银行 房地产 汽车 石油化工 黑色金属 食品饮料 港口 纯碱 电力 高速公路 医药生物 70.7% 37.3% 56.8% 32.0% 42.0% 23.9% 24.0% 21.8% 38.7% 11.5% 28.6% 7.0% 7.0% 11.5% 20.2% 26.7% 78.8% 68.8% 51.1% 41.8% 49.5% 65.0% 34.2% 33.1% 3.0% 21.7% 24.0% 6.4% 阶段Ⅱ 阶段Ⅲ 126.6% 90.2% 85.3% 75.4% 76.1% 34.0% 24.7% 60.1% 32.5% 24.4% -3.7% 2.5% 9.8% -3.7% -9.7% 阶段Ⅳ 109.3% 188.9% 195.3% 123.2% 114.3% 134.9% 168.9% 103.0% 107.7% 68.6% 79.9% 83.0% 55.2% 57.2% 51.9% 各阶段平均 117.9% 92.5% 86.1% 83.6% 72.8% 65.5% 64.8% 59.2% 56.8% 41.5% 30.2% 29.2% 23.4% 21.1% 15.0% 行业类型 周期类 周期类 周期类 周期类 周期类 周期类 周期类 周期类 周期类 成长类 防御类 周期类 防御类 防御类 成长类
资料来源:Wind,申万研究 申万研究 12
0.55
0.75
0.95
1.15
1.35
银行/保险 银行/证券 钢铁/煤炭
资料来源:Wind,申万研究
2.1.4 板块特征:转换之末,银行跑赢保险、钢铁跑赢煤炭
2005-11-17 2005-12-15 2006-01-16 2006-02-22 2006-03-22 2006-10-20 2006-11-17 2006-12-15 2007-06-11 2007-07-09 2007-08-06 2007-09-03 2007-10-08 2009-01-08 2009-02-12 2009-03-12 2009-04-10 2009-05-11 2009-06-10 2009-07-08
上证综指(右)
申万研究
8
主要内容
1. 新视角下的风格转换:行业,而非市值 2. 风格转换特征背后的源动力——经济景气 3. 从中微观感知宏观经济脉动
申万研究
9
2.1.1 板块特征:转换之初,煤飞色舞、银行异动
行业名称 有色金属 煤炭开采 证券 银行 保险 纯碱 汽车 房地产 食品饮料 医药生物 黑色金属 石油化工 高速公路 电力 风格转换初期 5/8 5/8 5/8 4/8 2/4 3/8 3/8 2/8 4/8 3/8 2/8 2/8 1/8 1/8 风格转化前 2 周 2/4 2/4 2/4 1/4 1/2 1/4 2/4 2/4 3/4 3/4 2/4 2/4 1/4 1/4