权益类收益权互换交易讲义
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
- 标的证券：中国平安
- 到期结算价格种类：收盘价
- 初始协议价格：40元
- 固定利率：1%/年
2、保证金及盯市：客户期初缴 纳名义本金30%的初始保证金 ，期间进行交易盯市，根据损 益变化补充或返还保证金，期 间保证金水平必须维持在25% 。
3、期末净额结算。
路漫漫其悠远
市价（元/股） 保险理财权益 市值（万元）
应收4000 ×1%=40万
保险理财
净付760万
应收4000 ×[（4840）/40]=800万
华泰证券
情况2：中国平安到期日收盘价为32.00元/股
应收4000 ×1%=40万
保险理财
净收840万
应付4000 ×[（4032）/40]=800万
华泰证券
1、互换合约 - 协议期限：1年
- 名义本金：人民币4000万元
– 该客户与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。
路漫漫其悠远
交易示例-定向增发限售
情况1：中恒电气到期日收盘价为24.00元/股
应收1800 ×1%=18万
客户A
净付582万
应收1800 ×[（2418）/18]=600万
华泰证券
情况2：中恒电气到期日收盘价为14.00元/股
应收1800 ×1%=18万
3、期末净额结算。
路漫漫其悠远
市价（元/股） 限售客户权益 市值（万元）
限售客户到期 收益（万元）
合计（万元）
限售客户固定 利率收益（万
元）
14
1400
+400
1800
18
Biblioteka Baidu18
1800
0
1800
18
24
2400
-600
1800
18
•因为该客户的定增价格为16元，通过收益互换协议的初始价格已锁定16-18元的空间， 且得到固定利息：
– 期末该保险向华泰证券支付中国平安当期收益，换取固定收益； – 该保险在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该中国平安，
并在交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例； – 该保险与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。
路漫漫其悠远
交易示例-重仓股
情况1：中国平安到期日收盘价为48.00元/股
路漫漫其悠远
目标客户细分2
限售股股东
•基金专户 •保险资管产品 •券商资管产品
•信托产品 •机构代理大小非或其他个
人持股
限售股股东的需求？ 拥有股票但未解禁； 本身获得股票的价格低于市 价，愿意锁定获利空间； 害怕股票下跌。
成为收益互换的权益支付方 ，通过协议初始价格锁定获
利。
路漫漫其悠远
客户通过与华泰证券协议约定，可以实现双方在未来某个时点对权益标 的收益与固定利率收益的互换。
权益标的：ETF基金、华泰证券标的池内的股票或指数
场外协议成交
个性化定制
杠杆交易
路漫漫其悠远
路漫漫其悠远
交易框架
客户作为：
1.权益支付方
华泰作为对手方
权益标的收益 固定利率收益
华泰证券
2.利率支付方
固定利率收益 权益标的收益
路漫漫其悠远
交易示例-重仓股
交易描述-某保险资管作为权益支付方
– 某保险理财产品重仓中国平安，但调整仓位卖出的冲击成本及市场影响 使得基金经理无法卖出，并且他长期看好该股票。该经理希望在股价的 调整期也能保证有10-15%的相对收益。
– 该理财产品的中国平安平均成本为36元，基金经理购买有效期一年的收 益互换合约，初始协议价格为40元，固定利率1%；
客户A
净收418万
应付1800 ×[（1814）/18]=400万
华泰证券
1、互换合约 - 协议期限：1年
- 名义本金：人民币1800万元
- 标的证券：中恒电气
- 到期结算价格种类：收盘价
- 初始协议价格：18元
- 固定利率：1%/年
2、保证金及盯市：客户期初缴 纳名义本金30%的初始保证金 ，期间进行交易盯市，根据损 益变化补充或返还保证金，期 间保证金水平必须维持在25% 。
美国同 期GDP
30倍
全球互换 市场名义 本金465
万亿
路漫漫其悠远
国内金融工具的局限性
股指期货其他资产组合无法获得价格保护 暂时只有沪深300股指期货
融资融券无法全面满足投资需求 担保物要求严格 业务成本较高 融券标的池受限
收益互换业务
路漫漫其悠远
业务介绍
权益收益互换交易（以下简称“收益互换”）是华泰证券推出的一种柜台 市场衍生品交易。
目录
1 业务介绍
路漫漫其悠远
目标客户细分1
投资组合管理人
•基金专户产品 •可投资衍生品的保险资管 •可投资衍生品的券商资管
•信托计划 •社保基金
投资组合管理人的需求？ 拥有股票，但是： 短期卖出冲击成本过高 重仓股目前价格下行， 但看好长期收益 希望达到卖出效果、保证收 益
选择收益互换合约，作为权 益支付方管理资产
保险理财到期 收益（万元）
合计（万元）
保险理财固定 利率收益（万
元）
32
3200
+800
4000
40
40
4000
0
4000
40
48
4800
-800
4000
40
•因为该保险产品的买入成本为36元，通过收益互换协议在到期日已锁定36-40元的 利润空间，且得到固定利息： •所以无论市场是上涨还是下跌，互换合约为该保险锁定了4000万元的总收益。
交易示例-定向增发限售
交易描述-某个人挂靠一家机构作为权益支付方
– 某个人通过定向增发以16元每股获得中恒电气，一年后解禁，该客户希 望锁定卖出价格，获利10-20%；
– 经协商，该客户与华泰证券订立互换合约，初始协议价格18元。期末其 向华泰证券支付中恒电气当期收益，换取固定收益；
– 该客户在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该股票，并在 交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例；
华泰证券
背靠背撮合交易
收益互换的四大功能
交易管理
成本控制 变相卖出 资产管理工具
1.投资组合管理人
配置增强
锁定买入成本 获得超额收益 资产配置工具
3.指数产品投资机构
股权管理
市值管理 锁定卖出价格 风险控制工具
2.限售股股东
杠杆交易
扩大投资规模 投资博弈工具
4.杠杆投资者
路漫漫其悠远
权益类收益权互换交易 讲义
路漫漫其悠远
2020/7/17
目录
路漫漫其悠远
什么是互换什交么易是？互换交易？
• 两个主体之间达成的在将来互相交换现金流的协议 • 可以互换的现金流计算基础包括：利率、货币或者股权
路漫漫其悠远
海外的互换交易
OTC市场的主流交易协议品种，接近90%的市场份额 场外衍生品市场极为重要的组成部分
- 到期结算价格种类：收盘价
- 初始协议价格：40元
- 固定利率：1%/年
2、保证金及盯市：客户期初缴 纳名义本金30%的初始保证金 ，期间进行交易盯市，根据损 益变化补充或返还保证金，期 间保证金水平必须维持在25% 。
3、期末净额结算。
路漫漫其悠远
市价（元/股） 保险理财权益 市值（万元）
应收4000 ×1%=40万
保险理财
净付760万
应收4000 ×[（4840）/40]=800万
华泰证券
情况2：中国平安到期日收盘价为32.00元/股
应收4000 ×1%=40万
保险理财
净收840万
应付4000 ×[（4032）/40]=800万
华泰证券
1、互换合约 - 协议期限：1年
- 名义本金：人民币4000万元
– 该客户与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。
路漫漫其悠远
交易示例-定向增发限售
情况1：中恒电气到期日收盘价为24.00元/股
应收1800 ×1%=18万
客户A
净付582万
应收1800 ×[（2418）/18]=600万
华泰证券
情况2：中恒电气到期日收盘价为14.00元/股
应收1800 ×1%=18万
3、期末净额结算。
路漫漫其悠远
市价（元/股） 限售客户权益 市值（万元）
限售客户到期 收益（万元）
合计（万元）
限售客户固定 利率收益（万
元）
14
1400
+400
1800
18
Biblioteka Baidu18
1800
0
1800
18
24
2400
-600
1800
18
•因为该客户的定增价格为16元，通过收益互换协议的初始价格已锁定16-18元的空间， 且得到固定利息：
– 期末该保险向华泰证券支付中国平安当期收益，换取固定收益； – 该保险在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该中国平安，
并在交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例； – 该保险与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。
路漫漫其悠远
交易示例-重仓股
情况1：中国平安到期日收盘价为48.00元/股
路漫漫其悠远
目标客户细分2
限售股股东
•基金专户 •保险资管产品 •券商资管产品
•信托产品 •机构代理大小非或其他个
人持股
限售股股东的需求？ 拥有股票但未解禁； 本身获得股票的价格低于市 价，愿意锁定获利空间； 害怕股票下跌。
成为收益互换的权益支付方 ，通过协议初始价格锁定获
利。
路漫漫其悠远
客户通过与华泰证券协议约定，可以实现双方在未来某个时点对权益标 的收益与固定利率收益的互换。
权益标的：ETF基金、华泰证券标的池内的股票或指数
场外协议成交
个性化定制
杠杆交易
路漫漫其悠远
路漫漫其悠远
交易框架
客户作为：
1.权益支付方
华泰作为对手方
权益标的收益 固定利率收益
华泰证券
2.利率支付方
固定利率收益 权益标的收益
路漫漫其悠远
交易示例-重仓股
交易描述-某保险资管作为权益支付方
– 某保险理财产品重仓中国平安，但调整仓位卖出的冲击成本及市场影响 使得基金经理无法卖出，并且他长期看好该股票。该经理希望在股价的 调整期也能保证有10-15%的相对收益。
– 该理财产品的中国平安平均成本为36元，基金经理购买有效期一年的收 益互换合约，初始协议价格为40元，固定利率1%；
客户A
净收418万
应付1800 ×[（1814）/18]=400万
华泰证券
1、互换合约 - 协议期限：1年
- 名义本金：人民币1800万元
- 标的证券：中恒电气
- 到期结算价格种类：收盘价
- 初始协议价格：18元
- 固定利率：1%/年
2、保证金及盯市：客户期初缴 纳名义本金30%的初始保证金 ，期间进行交易盯市，根据损 益变化补充或返还保证金，期 间保证金水平必须维持在25% 。
美国同 期GDP
30倍
全球互换 市场名义 本金465
万亿
路漫漫其悠远
国内金融工具的局限性
股指期货其他资产组合无法获得价格保护 暂时只有沪深300股指期货
融资融券无法全面满足投资需求 担保物要求严格 业务成本较高 融券标的池受限
收益互换业务
路漫漫其悠远
业务介绍
权益收益互换交易（以下简称“收益互换”）是华泰证券推出的一种柜台 市场衍生品交易。
目录
1 业务介绍
路漫漫其悠远
目标客户细分1
投资组合管理人
•基金专户产品 •可投资衍生品的保险资管 •可投资衍生品的券商资管
•信托计划 •社保基金
投资组合管理人的需求？ 拥有股票，但是： 短期卖出冲击成本过高 重仓股目前价格下行， 但看好长期收益 希望达到卖出效果、保证收 益
选择收益互换合约，作为权 益支付方管理资产
保险理财到期 收益（万元）
合计（万元）
保险理财固定 利率收益（万
元）
32
3200
+800
4000
40
40
4000
0
4000
40
48
4800
-800
4000
40
•因为该保险产品的买入成本为36元，通过收益互换协议在到期日已锁定36-40元的 利润空间，且得到固定利息： •所以无论市场是上涨还是下跌，互换合约为该保险锁定了4000万元的总收益。
交易示例-定向增发限售
交易描述-某个人挂靠一家机构作为权益支付方
– 某个人通过定向增发以16元每股获得中恒电气，一年后解禁，该客户希 望锁定卖出价格，获利10-20%；
– 经协商，该客户与华泰证券订立互换合约，初始协议价格18元。期末其 向华泰证券支付中恒电气当期收益，换取固定收益；
– 该客户在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该股票，并在 交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例；
华泰证券
背靠背撮合交易
收益互换的四大功能
交易管理
成本控制 变相卖出 资产管理工具
1.投资组合管理人
配置增强
锁定买入成本 获得超额收益 资产配置工具
3.指数产品投资机构
股权管理
市值管理 锁定卖出价格 风险控制工具
2.限售股股东
杠杆交易
扩大投资规模 投资博弈工具
4.杠杆投资者
路漫漫其悠远
权益类收益权互换交易 讲义
路漫漫其悠远
2020/7/17
目录
路漫漫其悠远
什么是互换什交么易是？互换交易？
• 两个主体之间达成的在将来互相交换现金流的协议 • 可以互换的现金流计算基础包括：利率、货币或者股权
路漫漫其悠远
海外的互换交易
OTC市场的主流交易协议品种，接近90%的市场份额 场外衍生品市场极为重要的组成部分