福耀玻璃估值报告修改版

三、公司估值分析-公司估值
• Beta=20%/12%=1.67 • KE=Rf+beta（Rm-Rf)=4%+1.67*(12%4%)=10.68% • WACC=KD*(1-TC)*D/(D+E)+KE*E/(D+E) =4.66%* (1-25%)*0.4449+10.68%*0.5551=7.48%
二、财务报表分析-三大报表
1.资产负债表 （1）货币资金 （2）应收账款 （3）存货 （4）固定资产 （5）无形资产 （6）应付账款 （7）预收账款 （8）资产负债表对称性分析
二、财务报表分析-三大报表
• 2.利润表 • （1）毛利率 • （2）净利润
二、财务报表分析-三大报表
• • •Βιβλιοθήκη Baidu• 3.现金流量表 （1）经营现金流净额 （2）投资现金流量 （3）筹资现金流量
1.企业经 营的存续 性
2.企业经 营的周期 性
3.企业现 金流动性
三、公司估值分析-公司估值
• 福耀玻璃2016年年报显示 • 资产负债率为44.49%，权益资产比0.5551 • KD取2017年短期、中期、长期贷款利率的 平均数（4.35%+4.75%+4.90%）/3=4.66% • Rm取过去五年市场平均收益率12% • Rf取2017年公布的3年国债利率4% • 行业平均收益率取20%
福耀玻璃估值报告
1433-张尧东-14050901053
报告结构
一、情 景分析
• （一）公司情景分 析 • （二）行业情景分 析
二、财 务报表 分析
• （一）三大报表分 析 • （二）四大能力分 析
三、公 司估值 分析
• （一）模型方法简 介以及适用性分析 • （二公司估值以及 投资建议
一、情景分析-公司情景分析
二、财务报表分析-四大能力
• 1.短期偿债能 力 • 2.长期偿债能 力
• 1.营业收入 • 2.营业成本 • 3.营业利润
1.偿债 能力 3.营运 能力
• 1.总资产周转率 • 2.存货周转率 • 3.应收账款周转 率
2.盈利 能力 4.发展 能力
• 1.总资产增长 率 • 2.可持续增长 率 • 3.营业增长率
三、公司估值分析-投资建议
• 根据自由现金流折现估价为16.09元/股。PB 的估价为19.28元/股，推断每股股价为 16.09~19.28元左右，目前市场股价为23.92 元/股，因此推断股价不便宜，有高估嫌疑， 目前建议卖出，投资者可以在股价低于 16.09元时买入。
• 公司简介： 福耀集团（全称福耀玻璃工业集团股份有限公司），
1987年成立于中国福州，是专注于汽车安全玻璃和工业技术玻璃领域的大型 跨国集团，于1993年在上海证券交易所主板上市（A股代码：600660），于 2015年在香港交易所上市（H股代码：3606），形成兼跨海内外两大资本平台 • 1.产业布局 的“A+H”模式。 • 1.国外布 • 2.品牌 局 福耀玻璃swot分析：
三、公司估值分析-模型简介以及适 用性分析
• 模型简介 • 现金流量折现模型是： • 企业价值=
•
其中: FCFFt （free cash flow of firm）表示第 t 年的现金流量；r 表示折现率；t 表示现金流 量的持续年数
三、公司估值分析-模型简介以及适 用性分析
• 适用性分析：DCF三要素
• 3.产品开发 • 4.技术
•
1.优 势
• 1.中国市场 • 2.城镇化建设 • 3.中国经济发 展 • 4.公路网完善
2.劣 势 4.威 胁
• 2.国际技 术研发
3.机 遇
• 1.行业政策风险 • 2.市场竞争加剧 • 3.成本波动 • 4.汇率波动
一、情景分析-行业情景分析
• 2012年-2016年中国玻璃行业发展状况： • 2012年，玻璃企业面对经济放缓、需求不足、产能过剩，房地产市场 调控政策持续打压，汽车工业增速放缓，原燃材料价格持续居高不下 的生存环境。 • 2013年-2014年，玻璃市场需求不足、行业产能过剩、市场竞争加剧， 行业整体效益不佳。 • 2015年在宏观经济下行背景下，房地产行业持续调整、新开工面积下 降、国内汽车工业增幅收窄以及行业产能过剩等诸多因素的影响，产 品供大于求的状况依然严重，市场竞争激烈，价格持续下滑，行业利 润大幅缩水。 • 2016年，在房地产行业一路走强的带动下，玻璃市场的供需矛盾有所 缓和。浮法玻璃生产企业经济效益增加，而作为下游的建筑玻璃加工 企业却因为原片玻璃的价格上涨过快，普遍出现了效益下降的局面。 在车辆购置税减半以及新能源汽车补贴政策的影响下，车市明显回暖， 产销增速双双超过10%，带动了汽车加工玻璃业务增长。
企业内部成长率为3.5921%
三、公司估值分析-公司估值
年份 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 自由现金流/亿元 16.24 16.82 17.43 18.05 18.70 19.37 20.07 20.79 21.54 22.31 23.11 未来10年现金流折现/亿元 127.76 永续现金流折现/亿元 194.53 企业估值/亿元 322.29 个股估价/元 16.09