现代企业理论委托代理理论
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例：旧车交易
●代理问题中的逆向选择：委托人与代理人签约前和签约中， 由于代理人和委托人的信息不对称，委托人可能不选择能使 自己利益最大的交易条件或合约。比如，选择工作能力低的 人，选择效率低的代理方式、确定较低的期望值等。
1、信息传递
■指代理人知道自己的特征，由于信息是不完全的，委托人不知 道他的特征，代理人就选择有利于自己的信号传递给委托人。委 托人和代理人由此产生的契约是有风险的。
3、剩余损失 ■委托人因代理人代行决策而产生的一种剩余损失。包括代理 人与委托人之间的目标差异、代理人的机会主义行为等原因。
三 代理人的激励约束机制
（一）激励与约束机制的理论基础 （二）激励机制的主要内容
1、经营者个人收入激励
◆在现代企业制度中，物质激励机制的设计应尽可能将经营者 所创造的收益与其所得保持较高的正相关关系，即剩余控制权 与剩余索取权的一致。
2、信息甑别 ■指代理人知道自己的特征，由于信息是不完全的，委托人不 知道他的特征，委托人提供多个契约供代理人进行选择，代理人 根据自己的优势选择一个有利于自己的契约，并根据契约选择 行动。
◆典型的例子：保险公司与投保人之间的关系——投保人知道 自己的风险，而保险公司不知道。
3、隐藏知识
■签约后，代理人根据观察到的自然状态选择了行动方案，委 托人只观察到了代理人的行动，不知道自然状态，于是代理人 就可能选择有利于自己的行动。
◆包括契约收入和非契约收入。前者包括年薪（基薪和奖金）， 后者包括股权分配（剩余索取权）
◆激励与约束机制的理论基础： 代理人的目标函数是个人效用最大化，其效用函数为
U f (x1, x2 , , xi )
其中：xi 为代理人的个人收入、职位消费、工作成就感、社
会地位、声誉等。个人效用最大化的条件是：
第四章 委托代理理论
委托代理问题 代理成本 代理人的激励和约束机制 国有企业的委托代理问题 企业家理论
一 委托代理问题
（一）委托—代理关系含义 ■凡是存在分权与授权的组织，都会出现委托—代理关系。
财产所有者把财产的一部分权利委托给它的使用者；拥有行 政权的上级把一部分权利授予它的下级。财产的所有者和上级 官员便是委托人，而财产使用者和行政下级便是代理人。
2、道德风险
■第3、第4类问题是委托人与代理人在签约后的履行过程中 可能出现的问题，称为代理人的道德风险。
◆代理人的道德风险：交易双方在交易协议签订后，代理人利用 信息优势有目的损害委托人的利益行为。
◆企业代理人的道德风险主要的表现：
（1）损公肥私：利用职务之便，谋取私利，而且是以损害 企业和股东（委托人）利益为代价的，如过度在职消费、以 权谋私、索贿受贿等；（2）机会主义：根据企业经营状况 及发展前景预测自然状态，在经营活动中采取有利于自己利 益的行为，如虚报业绩、盲目扩大投资等；（3）偷懒：在 工作中不尽心尽力，如搭便车、滥竽充数、借商务之名游山 玩水等。
而长期困绕人们的委托代理关系主要是指财产的委托代理关 系。 （二）委托代理问题
■代理人为了自身的利益而造成侵害委托人利益的行为。代 理问题的根源所有权与经营权的分离。
经济学意义上的代理问题
■代理人为自身的利益而造成侵害委托人利益的行为。
◆原因：代理人的目标函数同委托人的目标函数不一致：委托 人的目标是资本增值，从而使资本收益最大化；代理人的目标 则是经理人自己的利益最大化，不仅包括货币收益（年薪、奖 金、股票），而且包括非货币收益（权利、荣誉和各种在职享 受）。
MU xi MU x2 MU xi
即各项分效用的边际效用相等。
■原则：激励机制的设计需要兼顾两个方面的因素：一是激 励因素尽可能包括所有变量；二是要正确把握每项变量使用 时的“度”，使之满足最大化的条件。
2、职位消费激励
■根据不同企业规模和业绩，明确职位享受相应的消费标准，这 是对经营者才能和人力资本的一种肯定。
比如，董事的活动经费、总经理的招待费用、舒适的办公环境、 漂亮的女秘书、配备专用的轿车、住房补贴等，成为经营者在职 期间的合法消费。
◆例：代理人为了个人的地位的提高而实施公司的并购行为。
4、隐藏行动
■指签约后，由于自然状态是变化的，代理人的行动是由自然状 态及其努力水平决定的，委托人只能观察到某些结果，不知道或 不能观察代理人的行动或自然状态本身，代理人就可能选择最有 利于自己的结果作为信息传递给委托人。
◆例如，签定经营合同后，总经理掌握了企业的经营权，股 东只知道有限的信息（经营业绩），而对经营过程一般是不 了解的。总经理就可能对股东隐藏对自己有利但对股东不利 的行动。如虚报业绩，夸大或缩小经营（投资）风险。
二 代理成本
■代理成本：利益相互冲突的委托人与代理人之间在构造、 监督及保证一系列契约履行时发生的费用总和。
1、委托人监督成本 ■委托人为了激励和控制代理人使之为自己的利益尽力的成本。 如董事会、监事会的运作、聘请会计师事务所对公司进行审计； 给代理人一定Байду номын сангаас剩余权和相应的职务消费等
2、担保成本
■代理人用来保证其不采取损害委托人行为所付出的费用，以 及如果采取那种行为将支付的赔偿。如承包经营的保证金、经 理保证金等
▲为什么是代理人侵害委托人的利益而不是相反？主要是信息 不对称和有限理性所致。
（三）逆向选择与道德风险
■委托代理问题主要有因信息不对称和有限理性引起的四个方 面的问题，即信息传递、信息甑别、隐藏知识和隐藏行动。前 两项导致逆向选择；后两项导致道德风险。
1、逆向选择 ■上述中的第1类、第2类问题是委托人与代理人在签约前和 签约过程中可能出现的问题，由此产生的契约是有风险的。委 托人为了防范这种风险，会采取逆向选择行动。
◆逆向选择——旧车市场的交易：
旧车市场上有新旧不同（质量高低不同）的汽车，在信息 不对称的情况下，购买者不知道每辆汽车的真实状况，因而 只愿意根据平均质量水平支付价格，结果导致较高质量的汽 车退出市场，最后成交的只是低质量的汽车。购买者本想购 买较好的汽车，结果往往是买到质量低劣的汽车，这种现象 成为逆向选择。一般指信息不对称而导致市场失败。
●代理问题中的逆向选择：委托人与代理人签约前和签约中， 由于代理人和委托人的信息不对称，委托人可能不选择能使 自己利益最大的交易条件或合约。比如，选择工作能力低的 人，选择效率低的代理方式、确定较低的期望值等。
1、信息传递
■指代理人知道自己的特征，由于信息是不完全的，委托人不知 道他的特征，代理人就选择有利于自己的信号传递给委托人。委 托人和代理人由此产生的契约是有风险的。
3、剩余损失 ■委托人因代理人代行决策而产生的一种剩余损失。包括代理 人与委托人之间的目标差异、代理人的机会主义行为等原因。
三 代理人的激励约束机制
（一）激励与约束机制的理论基础 （二）激励机制的主要内容
1、经营者个人收入激励
◆在现代企业制度中，物质激励机制的设计应尽可能将经营者 所创造的收益与其所得保持较高的正相关关系，即剩余控制权 与剩余索取权的一致。
2、信息甑别 ■指代理人知道自己的特征，由于信息是不完全的，委托人不 知道他的特征，委托人提供多个契约供代理人进行选择，代理人 根据自己的优势选择一个有利于自己的契约，并根据契约选择 行动。
◆典型的例子：保险公司与投保人之间的关系——投保人知道 自己的风险，而保险公司不知道。
3、隐藏知识
■签约后，代理人根据观察到的自然状态选择了行动方案，委 托人只观察到了代理人的行动，不知道自然状态，于是代理人 就可能选择有利于自己的行动。
◆包括契约收入和非契约收入。前者包括年薪（基薪和奖金）， 后者包括股权分配（剩余索取权）
◆激励与约束机制的理论基础： 代理人的目标函数是个人效用最大化，其效用函数为
U f (x1, x2 , , xi )
其中：xi 为代理人的个人收入、职位消费、工作成就感、社
会地位、声誉等。个人效用最大化的条件是：
第四章 委托代理理论
委托代理问题 代理成本 代理人的激励和约束机制 国有企业的委托代理问题 企业家理论
一 委托代理问题
（一）委托—代理关系含义 ■凡是存在分权与授权的组织，都会出现委托—代理关系。
财产所有者把财产的一部分权利委托给它的使用者；拥有行 政权的上级把一部分权利授予它的下级。财产的所有者和上级 官员便是委托人，而财产使用者和行政下级便是代理人。
2、道德风险
■第3、第4类问题是委托人与代理人在签约后的履行过程中 可能出现的问题，称为代理人的道德风险。
◆代理人的道德风险：交易双方在交易协议签订后，代理人利用 信息优势有目的损害委托人的利益行为。
◆企业代理人的道德风险主要的表现：
（1）损公肥私：利用职务之便，谋取私利，而且是以损害 企业和股东（委托人）利益为代价的，如过度在职消费、以 权谋私、索贿受贿等；（2）机会主义：根据企业经营状况 及发展前景预测自然状态，在经营活动中采取有利于自己利 益的行为，如虚报业绩、盲目扩大投资等；（3）偷懒：在 工作中不尽心尽力，如搭便车、滥竽充数、借商务之名游山 玩水等。
而长期困绕人们的委托代理关系主要是指财产的委托代理关 系。 （二）委托代理问题
■代理人为了自身的利益而造成侵害委托人利益的行为。代 理问题的根源所有权与经营权的分离。
经济学意义上的代理问题
■代理人为自身的利益而造成侵害委托人利益的行为。
◆原因：代理人的目标函数同委托人的目标函数不一致：委托 人的目标是资本增值，从而使资本收益最大化；代理人的目标 则是经理人自己的利益最大化，不仅包括货币收益（年薪、奖 金、股票），而且包括非货币收益（权利、荣誉和各种在职享 受）。
MU xi MU x2 MU xi
即各项分效用的边际效用相等。
■原则：激励机制的设计需要兼顾两个方面的因素：一是激 励因素尽可能包括所有变量；二是要正确把握每项变量使用 时的“度”，使之满足最大化的条件。
2、职位消费激励
■根据不同企业规模和业绩，明确职位享受相应的消费标准，这 是对经营者才能和人力资本的一种肯定。
比如，董事的活动经费、总经理的招待费用、舒适的办公环境、 漂亮的女秘书、配备专用的轿车、住房补贴等，成为经营者在职 期间的合法消费。
◆例：代理人为了个人的地位的提高而实施公司的并购行为。
4、隐藏行动
■指签约后，由于自然状态是变化的，代理人的行动是由自然状 态及其努力水平决定的，委托人只能观察到某些结果，不知道或 不能观察代理人的行动或自然状态本身，代理人就可能选择最有 利于自己的结果作为信息传递给委托人。
◆例如，签定经营合同后，总经理掌握了企业的经营权，股 东只知道有限的信息（经营业绩），而对经营过程一般是不 了解的。总经理就可能对股东隐藏对自己有利但对股东不利 的行动。如虚报业绩，夸大或缩小经营（投资）风险。
二 代理成本
■代理成本：利益相互冲突的委托人与代理人之间在构造、 监督及保证一系列契约履行时发生的费用总和。
1、委托人监督成本 ■委托人为了激励和控制代理人使之为自己的利益尽力的成本。 如董事会、监事会的运作、聘请会计师事务所对公司进行审计； 给代理人一定Байду номын сангаас剩余权和相应的职务消费等
2、担保成本
■代理人用来保证其不采取损害委托人行为所付出的费用，以 及如果采取那种行为将支付的赔偿。如承包经营的保证金、经 理保证金等
▲为什么是代理人侵害委托人的利益而不是相反？主要是信息 不对称和有限理性所致。
（三）逆向选择与道德风险
■委托代理问题主要有因信息不对称和有限理性引起的四个方 面的问题，即信息传递、信息甑别、隐藏知识和隐藏行动。前 两项导致逆向选择；后两项导致道德风险。
1、逆向选择 ■上述中的第1类、第2类问题是委托人与代理人在签约前和 签约过程中可能出现的问题，由此产生的契约是有风险的。委 托人为了防范这种风险，会采取逆向选择行动。
◆逆向选择——旧车市场的交易：
旧车市场上有新旧不同（质量高低不同）的汽车，在信息 不对称的情况下，购买者不知道每辆汽车的真实状况，因而 只愿意根据平均质量水平支付价格，结果导致较高质量的汽 车退出市场，最后成交的只是低质量的汽车。购买者本想购 买较好的汽车，结果往往是买到质量低劣的汽车，这种现象 成为逆向选择。一般指信息不对称而导致市场失败。