中国企业制度代理成本的实证分析法

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中国上市公司现金股利政策与代理成本问题实证研究的开题报告

中国上市公司现金股利政策与代理成本问题实证研究的开题报告一、选题背景和意义现金股利是上市公司向股东分配利润的一种方式，是衡量公司盈利能力和治理水平的重要指标之一。

然而，在现实情况中，许多上市公司并不按照规定的比例向股东派发现金股利，而是采取了一些策略，如采用股票红利代替现金股利或减少或取消股息派发等。

这些政策的背后可能存在着一些代理成本问题，包括股东利益受损、经理人激励机制失效等。

因此，本研究旨在探究中国上市公司现金股利政策与代理成本问题之间的关系，具体研究内容包括：中国上市公司现金股利政策的现状和特点、现金股利政策与代理成本之间的关系、代理成本对现金股利政策的影响等。

二、研究内容和思路本研究选取2009年至2019年中国A股市场上的所有上市公司作为研究对象，运用公司财务数据、公告披露等数据，从以下几个方面展开研究：1.中国上市公司现金股利政策的现状和特点：统计分析中国上市公司的现金股利分布情况，分析现金股利的规模、周期、稳定性等特点。

2.现金股利政策与代理成本之间的关系：研究上市公司股权结构、管理层持股情况、财务透明度等因素对现金股利政策的影响，探究现金股利分配与代理成本问题的关系。

3.代理成本对现金股利政策的影响：利用面板数据模型对代理成本对公司现金股利政策的影响进行实证研究，探究代理成本对上市公司现金股利政策的影响程度及具体机制。

三、研究预期成果通过本研究，预期可以得到以下成果：1.了解中国上市公司现金股利政策的现状和特点，掌握现金股利政策的规模、周期、稳定性等情况，从而提高投资者的决策能力和风险控制能力。

2.深入探究现金股利政策与代理成本问题之间的关系，发现代理成本对现金股利政策的影响及具体机制，为公司治理及资本市场监管提供参考意见。

3.对上市公司及企业管理者具有一定的参考价值，为优化现金股利政策、提高公司治理水平、促进企业长期发展提供参考依据。

股权制衡、代理成本与企业绩效——基于我国A股民营上市公司的实证分析

股权制衡、代理成本与企业绩效——基于我国A股民营上市公司的实证分析股权制衡、代理成本与企业绩效——基于我国A股民营上市公司的实证分析摘要：本研究基于我国A股民营上市公司的实证分析，探讨了股权制衡、代理成本与企业绩效的关系。

通过对相关数据的分析，发现在我国民营上市公司中，股权制衡程度较低，代理成本较高，与企业绩效之间存在着较大的负向关系。

研究结果提示了加强股权制衡、降低代理成本的重要性，以提升民营上市公司的企业绩效。

关键词：股权制衡、代理成本、企业绩效、民营上市公司第一章引言近年来，我国资本市场呈现出蓬勃发展的态势，民营企业纷纷选择上市融资，成为推动经济发展的重要力量。

而随着我国资本市场的发展，民营上市公司所面临的问题也逐渐凸显出来。

股权制衡作为公司治理的核心机制之一，旨在通过构建权力制衡关系，减少内部控制机制的弊端，从而提高公司的绩效。

然而，在我国民营上市公司中，由于股东结构的特殊性和经营实力的不足，股权制衡的实现存在一系列挑战。

同时，代理成本作为股权制衡实现的一种隐性成本，对企业的经营绩效产生了重要影响。

本研究旨在通过对我国A股民营上市公司的实证分析，探讨股权制衡、代理成本与企业绩效之间的关系，为进一步加强我国民营上市公司的治理提供参考和借鉴。

第二章相关理论2.1 股权制衡理论股权制衡理论是经济学家们在研究公司治理问题时提出的一种理论模型。

该理论主张通过增加股东权利的扩张，实现股东、管理层和债权人之间利益的平衡，从而提高公司的绩效。

股权制衡的机制主要包括股权结构、公司章程、董事会和监事会等。

在理想状态下，股权制衡能够有效解决代理问题，提高公司的经营效率和绩效。

2.2 代理理论代理理论是股权制衡理论的重要基础之一，它主要关注公司股东与经营管理层之间的代理关系。

代理问题是由于股东和经营管理层的利益冲突而产生的，其中最主要的代理问题即是“代理成本”问题。

代理成本包括监督成本、咨询成本和约束成本等，它们会直接或间接地影响企业的绩效。

中国国有企业代理成本的实证分析

中国国有企业代理成本的实证分析摘要：我们运用“2002年国有企业改制调查”中的激励工资数据，按Broyden-Fletcher-Goldfarb-Shanno的最大似然估计模拟程序，对中国国有企业代理成本的规模、原因做了估计与分析。

结果发现，中国国有企业的代理成本，相当于60％—70％的利润潜力。

也就是说，在现存的国有企业体制下，代理成本使企业效率只达到了30％—40％！委托人（政府的国资管理机构）对客观随机冲击θ、代理人风险规避参数r 及努力的边际成本递增率η缺乏充分信息所产生的代理成本占总代理成本的2/3；而由代理人风险规避所导致的代理成本占1/3.模拟估算的结果显示，采取租赁、出售或租售国企的方式，大约可以使利润潜力的利用率增加20个百分点；若要降低契约的信息成本，则应该在财产所有权与控制权上努力实现分权化。

关键词：激励性契约/代理成本/国有企业「目录」一引言 (3)二正文 (6)模型 (6)模拟 (7)契约形式与绩效差异 (9)三结论 (11)四参考文献 (12)一、引言国有企业作为一种企业制度，可分为产权制度与内部契约制度两个层面。

中国共产党十六大提出的国家作为出资人来构建国有企业的模式，强调的是国家对国有企业的财产控制权。

但对于固有企业内部的契约制度，中国的最高决策层并没有提出具体构想，这实质上为实践中的国有企业决策者提供了发挥创造力的空间。

企业内契约制度的设计，从本质上说，是确定如何提供激励，如何在激励与保险之间进行权衡，其中主要的决策依据是代理成本。

按Jenson与Meckling （1976）的定义，代理成本指由于企业所有者缺乏关于代理人努力与客观状态的充分信息而发生的权益损失。

它以充分信息条件下的最优契约所实现的利润水平为参照，通过信息不对称条件下的次优契约所实现的预期利润来估算。

过去三十年里，现代经济学的委托-代理理论告诉我们，导致代理成本的基本原因有三个：一是企业所有者缺乏有关企业运营中客观随机冲击（以随机变量θ表示）的准确信息，而处于第一线的代理人往往对θ拥有相对充分的信息。

中国上市公司的代理问题及对策研究

探索研究1引言上市公司代理问题是中外共同关注的话题。

这里的“代理问题”指由于股东目标与管理者目标不一致而引发的矛盾问题。

减缓代理问题指通过股权激励机制，发展企业债券，调整股权结构等措施，聚拢股东与管理者目标，降低代理成本。

分析并研究中国上市公司的代理问题，有利于在一定程度上合理调整公司的股权结构，使股东目标与管理者目标尽可能一致，从而减少代理成本，实现公司价值最大化和股东利益最大化。

2代理问题的概念代理问题是指因为管理者与股东的利益目标不一致，加之信息不对称、契约不完全等问题，管理者出于自身利益考虑，可能会背离股东利益目标而股东无法实行有效的监管，从而产生管理者损害股东利益的情况。

Jensen 和Meckling [1]认为代理成本之所以产生，是因为企业管理权与所有权的分离，即管理者与股东不是同一人。

当管理者并不是股东时，意味着即使他努力经营公司，也只能获得一定比例的提成或利润，但却要承担绝大部分风险和成本，这明显对于一个利己的管理者来说是损害自身利益的而不愿去做的。

因此，利己的管理者出于自身利益的考虑，往往会热衷于追求额外消费，且由于其工资与公司股价无紧密关联性，管理者工作动力不足，积极性不高。

这都导致了公司价值明显低于当股东就是管理者时的价值，两个价值差即为代理成本。

3中国上市公司代理问题存在的原因3.1利益不一致究其根源，代理问题的产生是由于公司所有权和管理权的分离[2]。

在代理理论视角下，若公司的所有者同时也是经营者，即所有权与管理权合一，则代理问题不会出现。

然而，随着现代市场经济的发展，企业规模的扩大和业务多样化增加了对管理者专业能力的需求。

所有者通常缺乏必要的管理和运营技能，因此不得不委托具有相关资质的管理人员来经营公司，导致所有权和经营权分离。

在这种权力分离下，管理者可能通过追求短期利益、减少股东分红或规避对公司有利的决策等方式优先追求个人利益，而不是公司价值最大化，从而与股东目标产生冲突。

派现上市公司代理成本实证分析

派现上市公司代理成本实证分析内容摘要：股利代理成本理论认为稳定的现金股利政策能够降低代理成本，本文利用1997－2003连续7年派现的22家公司做样本，分析其代理成本特征。

研究发现，除了股权结构特征外，这些公司的经营业绩、高管持股比例、主营业务都在一定程度上支持了“稳定的现金股利政策同较低的代理成本存在着一定的相关性”的结论。

关键词：代理成本现金股利股权结构股利政策现金股利问题历来受到关注。

早在1956年，Lintner就在他的经典文献中指出公司保持稳定现金股利政策的重要性，对此，现代代理成本理论解释为：Asterbrook认为公司支付股利是为了减少股东和经理之间的代理成本。

因为支付股利促使经理必须更频繁地到资本市场融资接受职业投资者的监督和约束。

Ensen基于股东-经理之间的代理关系提出一个相似的观点,认为股利的支付将减少经理可随意支配的闲置现金流，从而约束经理的行为，减少经理投资的随意性和机会主义行为。

Allen、Bernardo 和Welch提出另外一个股利支付的代理成本解释：当机构投资者相对于个人投资者以较轻税收时，股利将吸引更多机构投资者。

而机构投资者在识别优质公司和帮助公司控制代理问题上有相对信息优势，因此在监督管理层上更能发挥大的作用。

总的来说，公司股利代理成本理论认为，现金股利的支付通过减少管理层自由现金流，并使企业在融资过程中接受更多的外部监督，从而能够达到降低代理成本的目的。

那么，这一结论在我国是否能得到实践的验证，决策层是否会选择稳定的股利政策来向市场传递一个代理成本低的信号，从而吸引投资者呢？本文的研究目的就是根据代理成本理论，对连续派现公司的代理成本特征进行分析，从实证数据上验证稳定的股利政策是否和较低的代理成本存在着为正的相关性。

我们选取了自1997年到2003年每年均支付现金股利的公司作为研究对象。

经过统计发现，沪市和深市1997-2003年末为止，连续7年派现的上市公司一共仅22家，分别是：申能股份、南京新百、春兰股份、北人股份、伊利股份、新华股份、人福科技、同仁堂、重庆啤酒、佛山照明、粤电力、深科技、深南电、深长城、新钢钒、武汉总百、漳泽电力、长城电脑、盐田港、新华制药、盐湖钾肥。

基于代理成本角度的我国中小企业最优资本结构分析

维普资讯
舞
蓁
麟擞
才华吉林工程技术师范学院李晓纯吉林大学商学院
［摘要】中小企业对于经济发展发挥着越来越重要的作用，本文从代理成本角度对我国上市中小企业进行实证分析，指出这些中小企业存在着最优资本结构，并提出了优化中小企业融资结构，降低上市公司的代理成本，实现公司价值最大
议。
理费用率能够衡量经营者为管理和组织企业生产经营活动而发生
二、文献综述
的各项费用支出，经营费用率能够衡量经营者对包括额外消费和
Ｊｎｅ和Ｍｅｋｉ１７）ｅｓｎｃｌｇ（９６最先ｊｎ代理成本的理念带入了资本其他代理成本在内的经营费用的控制效率，资产周转率能够衡量结构理论的研究，对资本结构研究做出了极大的贡献。他们提出经营者对所有者资产的使用效率。数据选取以２０年１月３日０７２１了著名的代理成本理论，认为代理成本决定企业的资本结构
一
比例与股权代理成本呈不显著负相关；国家股比例和流通股比例公司治理结构从而降低代理成本的重要途径之一。吕长江（０２具２０）
ห้องสมุดไป่ตู้
。
国内对这一现象的研究主要集中在公司融资行为的原因分析与股权代理成本呈较显著正相关，完善资本结构是完善我国上市
和影响因素研究上，大部分研究指出 “ 股权融资实际上的低成本
过对詹森和麦克林代理成本理论的分析，认为对资本结构进行合
随着中／企业在经济发展中的重要地位逐步被认识，中小企理安排，不仅可以实现其自身的优化，而且可以使企业代理成本Ｊ、业的不断上市融资，中小企业的融资问题开始受到高度重视。近最／化。张兆国（０５Ｊ＼２０）研究分析指出经营者持股比例与股权代理几年来，我国上市的中小企业存在偏重股权融资即外部融资优先成本呈显著负相关；负债融资比例、法人股比例和第一大股东持股考虑配股和增发新股等行为，成为国内理论界关注的热点课题之

高新技术企业上市公司代理成本问题分析

高新技术企业上市公司代理成本问题分析摘要：分析高新技术企业上市公司存在代理成本的现状，通过对代理成本的计量，建立模型分析代理成本的原因，从而提出降低代理成本的措施。

关键词：高新技术企业；上市公司；代理成本中图分类号：f83文献标识码：a文章编号：16723198（2012）24013502在当今的知识经济时代，高新技术产业已经成为产业发展的核心，是社会持续发展的推动力量。

在国家“十一五”规划的指引下，高新技术产业得到了进一步的发展。

但由于代理成本的存在，制约和阻碍其更好的发展，因此使得探究高新技术企业存在的代理问题成为必要。

1文献回顾代理成本的经典概念是jeans和meckling在1976年提出，在《企业理论：管理行为、代理成本和所有权结构》中，他们认为代理成本是指委托人的监督支出、代理人的保证支出和两者决策不一致所导致的委托人利益损失。

由此引发学者们对股东与管理者之间代理问题的广泛关注。

按照jeans和meckling对代理成本的划分，在实证研究中并不便于对代理成本的计量。

国内外学者们对代理成本计量的研究也主要采用替代变量。

ang、cole和lin（1998）将代理成本与管理者股权比例、外部股东数量、银行监督程度等的关系进行了分析，认为经营费用率和资产周转率符合代理成本的性质可以用来计量代理成本。

其中经营费用率是包括管理费用率、销售费用率和财务费用率。

singh和davidson （2003）以美国的大型企业为研究对象，利用资产周转率衡量代理成本，进行分析后认为当公司内部人持股比例越高，管理者与股东的利益越趋于一致，从而将降低代理成本。

国内学者对代理成本计量方法的研究，是在国外相关研究的基础上，结合我国企业的特殊性进行了相应的修正。

主要的计量方法如下：吕长江、张艳秋（2002）认为财务费用通常包括利息净支出，汇兑损失及相关手续费等费用，其与代理成本的本质没有密切联系。

因此剔除掉财务费用率，采用管理费用率、销售费用率和总资产周转率来计量代理成本。

内部控制、代理成本对成本粘性影响的实证研究

摘要：成本粘性的存在打破了传统的成本性态，使得成本更接近于实际的成本变化。而成本作为连接财务会计与管理会计的桥梁，对于企业具有重要意义。笔者基于 2012 年－2018 年我国 A 股上市公司的经验证据，利用 ABJ 模型，从内部控制、代理成本角度研究成本粘性。研究发现，内部控制的优劣对于成本粘性存在显著影响，内部控制越好，对于成本粘性的抑制作用越好；第一类代理成本与第二类代理成本均能增强企业的成本粘性；内部控制与两类代理成本具有相反的作用。研究内部控制、代理成本与成本粘性的关系，可以帮助企业有效管理成本，降低经营风险，提高企业的决策效率。
在我国，孙峥、刘浩根据 ABJ 研究模型，通过对 1995 年 12 月 31 日前上市的 292 家公司从 1994－2001 年的数据进行分析，对我国上市公司的成本费用进行了研究，实证检验我国上市公司存在成本粘性，首次将成本粘性的概念引入国内。［4］孔玉生、朱乃平、孔庆根通过对我国 927 家 A 股上市公司 2001－2004 年的数据测试发现我国上市公司普遍存在成本粘性，不同行业和公司的成本粘性不同，说明成本粘性与管理者预期（管理者自信）等影响因素有关。［5］刘彦文、王玉刚通过对我国 234 家上市公司 1994－2004 年的数据进行实证检验，发现中国上市公司存在成本粘性问题。并且发现，宏观经济增长、资本密集程度和历史费用对粘性成本的影响随着时间的推移会越强。［6］谢获宝、惠丽丽通过对 425 家 A 股制造类企业的财务数据进行检验，在控制了企业自身经济特征以及宏观经济周期性变化等因素后发现，代理问题是加重成本粘性程度的重要原因。同时在较强的公司治理环境中，代理问题对成本粘性程度的强化作用会显著减弱。［7］步丹璐、文彩虹、 Rajiv Banker 以中国 2001－2012 年的 A 股上市公司为样本，实证检验了成本粘性对盈余反映不对称有影响作用，是造成盈余稳健性的影响因素。［8］陈根以中国 2012－2017 年 A 股上市公司为样本，区分不同形式的真实盈余管理行为，分别研究不同形式真实盈余管理行为对于成本粘性的影响。［9］

国有企业的代理成本及其控制

产，制公司并购和扩张投资需求等。前一抵种代理成本的发生是为了强化对经营者的激励和监督，有助于提高治理效率，般可以被一人们预期和控制。后一种代理成本的发生是
理机制等方面探讨了国有企业代
理成本高昂的主要原因，就如并
何有效控制国有企业的代理成本
最近，国接连暴露出安然、美
施乐、达信、界通信和美林证安世
券等一批大型上市公司的联手违规事件，这在历史上都是少见的。即使像美国这样具有比较成熟和规范的企业制度和市场制度，股东也不得不为ＣＯ们的欺诈行Ｅ为支付巨额代理成本。可见，建立有效的制度，范公司的行为，规是何等的重要和不易。在我国，
期利益，蔽财务信息，移和侵占公司资屏转
理关系清晰，剩余控制权与剩余索取权对应，激励约束机制充分，相当大的程度上减少在了隐性代理成本的发生。在国有制条件下，
产权主体虚置，委托代理关系不清，剩余控制
弈关系，理人不一定完全按照代
３２
上海改革２０．０２８
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委托人的意愿行事。委托人作为所有者拥有
于信息不对称现象的普遍存在，督者往往监

激励、监督与股权代理成本——基于中国企业集团的实证分析

机制对股权代理成本的影响。研究发现，ＣＯ持股比例和高管层持股比例衡量的股权激励机制对以Ｅ股权代理成本没有显著影响，董事会监督机制中独立董事比例与股权代理成本显著正相关，受薪董事
比例与股权代理成本显著负相关，董事会规模、ＥＣＯ是否兼任董事长与股权代理成本之间不存在显
■收稿１：０８０－７３期２０项目（０７０８７７２２）
■作者简介：谢俊（９３）男，１８－，广东大埔人，华南师范大学经济与管理学院企业管理专业研究生．蒋峦（９８）男，１６－，湖北荆州人，华南师范大学经济与管理
学院教授：中文ｆ９４）男，汤１８．，广东广州人，南师范大学经济与管理学院企管理专业研究生。华
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消费行为的发生和企业价值的降低。而Ｊｎｅｅｓｎ和Ｍｃｌｇ１７）… 的利益趋同假设认为，理者ｅｋｉ（９６ｎ管
和公正将遭遗弃，事之间搭便车的问题容易发董生。Ｙｒａｋ１９）提供了董事会规模大的公ｅｍｃ（９６ ¨ 司不能有效约束和监督管理者，事会规模与公董司业绩负相关的证据。本文认为，董事会规模当过大时，董事会的监督功能会受影响，而且董事之间的协调成本较高，事易受ＣＯ控制。因此，董Ｅ本文提出以下假设：

融资约束、代理成本与企业研发效率--基于中国工业上市公司的实证研究

ＦｉｎａｎｃｉａｌＣｏｎｓｔｒａｉｎｔｓ，ＡｇｅｎｃｙＣｏｓｓｔａｎｄＣｏｒｐｏｒａｔｅＲ＆ＤＥｆｉｃｆｉｅｎｃｙ：
黄达ＨＵＡＮＧＤａ；陈波ＣＨＥＮＢｏ
Ｃｈｉｎａ＇ｓｉｎｄｕｓｔｒｉａｌｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓｗｈｉｃｈｄｉｓｃｌｏｓｅｄＲ＆Ｄｅｘｐｅｎｓｅｓｉｎ２００４～２０１２ｌｆＳｔｈｅｓａｍｐｌｅ．ａｎｄｔｈｅｎｂｙｔｈｅｍｅｔｌｌ０ｄｏｆｓｔｏｃｈａｓｔｉｃｆｒｏｎｔｉｅｒａｎａｌｙｓｉｓｄｒａｗｔｈｅｆｏｌｌｏｗｉｎｇｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎｓ：ｈｅｔｒｅｉｓａｓｉｇｎ讯ｃａｎｄｙｐｏｓｉｔｉｖｅｉｆｎａｎｃｉａｌｃｏｎｓｔｒａｉｎｔｓｅｆｅｃｔｏｎＲ＆Ｄｅｉｃｆｉｅｎｃｙ；ｔｈｅｃｏｒｒｅｌａｔｉｏｎ
关键词：研发效率；融资约束；代理成本；随机前沿分析
Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：Ｒ＆Ｄｅｆｉｃｉｅｎｃｙ；ｉｆｎａｎｃｉｌａｃｏｎｓｔｒａｉｎｔｓ；ａｇｅｎｃｙｃｏｓｔｓ；ｓｔｏｃｈａｓｔｉｃｆｒｏｎｔｉｅｒａｎａｌｙｓｉｓ

代理成本对公司价值的影响分析

代理成本对公司价值的影响分析【摘要】本文主要探讨了代理成本对公司价值的影响分析。

首先从引言部分介绍了研究背景和研究目的，引出了全文的主题。

接着在正文部分分析了代理成本的概念及影响因素，阐述了代理成本与公司绩效的关系，并探讨了代理成本管理对公司价值的影响。

结合实际案例展示了代理成本管理的实践策略，以及如何降低代理成本的方法。

在结论部分总结了代理成本对公司价值的影响，提出了未来研究的展望。

通过本文的分析，可以更好地理解代理成本在公司运营中的重要性，为企业管理者提供了有效的管理策略和决策参考。

【关键词】代理成本、公司价值、影响分析、代理成本管理、绩效、实践案例、降低策略、未来研究、代理关系、成本控制1. 引言1.1 研究背景在当今市场经济的环境下，公司经营往往面临着代理成本的挑战。

代理成本源于公司内部人员之间的利益冲突和信息不对称，导致了代理问题的产生。

在这种情况下，公司管理者常常会采取一些行为来协调和解决代理问题，但这些行为往往会造成额外的成本，即代理成本。

代理成本的存在会对公司的经营绩效和价值产生重要影响。

高昂的代理成本可能会降低公司的效益，影响公司的竞争力和可持续发展能力。

如何有效管理代理成本，提高公司的价值成为了各大企业面临的重要课题。

为了更好地了解代理成本对公司价值的影响，本文将对代理成本的概念及影响因素进行分析，探讨代理成本与公司绩效的关系，研究代理成本管理对公司价值的影响，并结合实际案例分析代理成本管理的实践和降低代理成本的策略。

通过对代理成本的探讨和分析，本文旨在为企业提供有效的管理策略，提升公司的竞争力和价值。

1.2 研究目的代理成本是公司运营中一个重要的概念，它直接影响着公司的管理效率和价值。

本研究旨在深入探讨代理成本对公司价值的影响，具体目的如下：1. 分析代理成本的基本概念及其影响因素，明确代理成本对公司经营活动的影响机制；2. 探讨代理成本与公司绩效之间的关系，研究代理成本对公司经营绩效的影响程度；3. 研究代理成本管理对公司价值的影响，探讨有效管理代理成本的实践对公司的盈利能力和股东价值的提升效果；4. 分析代理成本管理的实践案例，总结成功的代理成本管理经验，并结合实际案例验证其效果；5. 提出代理成本降低的策略，探讨降低代理成本的有效途径和方法，以提升公司的整体价值。

上市公司代理成本内生决定的实证研究

５４・
２１年第１００期
（）样本选择一选取了２０ —２０深沪两市发行Ａ股的所０３０５年有上市公司作为初始样本并对样本执行如下剔除：金融行业上市公司；为防止样本选择偏差，对２０或２００４０５年才上市的样本公司予以剔除；ＳＴ和数据披露不完整的上市公司；上市公司数目少于１０的行业（于赫芬达指数计算的需要）基。最
一
、
理论分析及研究假说
本文从产品市场竞争、政府管制、地区市场化进程三个角度阐述其与公司代理成本的关系，在此基础上提出研究假说。（一）产晶市场竞争与公司代理成本公司的外部治理环境，如产品市场的竞争可以向资产所有者提供关于成本和经理努力程度的信息，利用这些信息，资产所有者可以制定有效的激励机制并对经理努力程度进行更加准确的评估，从而也可以有效地降低公司的代理成本。因此，提出本文的研究假说一：Ｈ：产品市场竞争强度越大，公司代理成本１越低，代理效率则越高。（）政府管制与公司代理成本二１９９５年后，中央政府采取了 “ 战略调整 ” 的图企改革策略。“ 战略调整 ”是指国有经济需要在涉及国家安全的行业、自然垄断的行业、提供重要公共产鼎和服务的行业以及支柱产业和高新技
●群言堂
２１年第１００期
。新疆财经大学

代理成本

参考文献
• • • • • ［1］廖理，方芳．管理层持股、股利政策和上市公司代理成本［Ｊ］.统计研究，２００４（１２）：２７- ３０［2］李常青，魏志华，吴世农．半强制分红政策的市场反应研究［Ｊ］经济研究，２０１０（３）：１４４ -１５５．［3］廖理，方芳．管理层持股、股利政策和上市公司代理成本［Ｊ］．统计研究，２００４（１２）：２７-３０．［4］冯阳，薛峰，孙进．上市公司现金股利分配与公司成长性关系实证研究［Ｊ］．经济纵横，２０１０（２）：８４- ８７．［5］张兆国，何威风，闫炳乾.资本结构与代理成本——来自中国国有控股上市公司和民营上市公
业投资决策影响所引起的财富损失的机会成本。）
代理成本在现代公司中的表现形式
• 1. 偷懒行为：股东在公司中所占的股权比例越小, 经理偷懒的动机也就越强。因为这种情况下, 经理只承担偷懒成本的很小部分, 而却能享受偷懒带来的全部好处, 因而当经理勤奋的边际收益小于闲暇的边际收益时, 他的理性选择就会是更多地偷懒, 此时公司的损失就越大。 2. 风险偏好问题：经营者倾向于较低的风险项目或较低的净现值项目, 相对于股东偏好而言, 经营者可能采用更小的负债融资, 更多地进行内部融资, 为避免较大投资风险而放弃了有较大收益的投资项目。因此, 风险偏好的不同使代理人与股东在企业政策方面产生分歧, 从而产生代理成本。 3. 股利支付问题：从理论上讲, 股东关心的是企业无限期间的现金流量, 而经营者在有限任职期间的要求权在很大程度上取决于当期的现金流量, 所以管理人员关心他们任期内的现金流量。经营者任期的有限性与股东持股期的无限性之间的矛盾所带来的代理问题会随着经营者离任期的临近而变得更加严重。 4. 在职消费问题：代理理论认为, 代理人都是机会主义者, 谋求私利的动机促使他们通过各种方式, 最大限度地把与企业有关的其他权益持有者的财富转移到自己的手中。由于契约条款的不完善, 或无法限制不良行为, 代理人往往要求进行更多的在职消费。

中国国有企业代理成本的实证分析

中国国有企业代理成本的实证分析国有企业作为中国经济的重要组成部分，其代理成本问题一直备受关注。

本文旨在通过实证分析，探讨中国国有企业代理成本的具体情况并提出相应的解决方案。

一、引言代理成本是指在委托人和代理人之间存在信息不对称的情况下，代理人可能出现的行为，从而导致委托人利益受损的成本。

国有企业由于特殊的所有权结构和管理制度，其代理成本问题较为突出。

二、国有企业代理成本的实证情况1. 信息不对称：国有企业中，代理人（管理层）通常拥有相对较全面的信息，而委托人（政府、股东）则面临信息不对称的困扰。

这导致代理人可能采取不符合委托人利益的行为，增加了代理成本。

2. 职权边界模糊：在国有企业中，政府和股东的职权边界常常模糊不清。

政府干预过多或过少都可能导致代理人行为的不当，进而增加代理成本。

3. 激励机制不完善：国有企业中，激励机制往往存在问题，导致代理人无法受到适当的激励，进而降低了其责任心和积极性，增加代理成本。

三、国有企业代理成本的解决方案1. 提升信息披露透明度：政府和国有企业应加强信息披露，向社会公开企业经营状况和财务数据，降低信息不对称程度，减少代理成本的发生。

2. 健全法律法规：要完善国有企业治理的法律法规体系，明确政府和股东的职权边界。

通过法规的规范，可以减少政府的干预，提高企业经营的自主性。

3. 合理激励机制：建立与业绩挂钩的激励机制，使代理人在取得好的业绩时能够获得相应的回报，激发其积极性，降低代理成本。

四、国际经验借鉴可以借鉴国外国有企业的治理经验，如设立独立董事会、引入第三方监管机构等，以进一步提高国有企业的治理效能，降低代理成本。

五、结论通过实证分析可知，中国国有企业代理成本存在着信息不对称、职权边界模糊和激励机制不完善等问题。

为解决这些问题，应提升信息披露透明度，健全法律法规，建立合理的激励机制，并借鉴国际治理经验。

只有通过这些措施的有效实施，才能降低国有企业的代理成本，提高企业的经营效益。

国有企业内部经营者代理成本问题研究

170大众商务市场经济条件下，企业的所有权和经营权往往是分离的，这就构成了所有者和经营者之间的代理关系。

由于委托人和代理人在激励和责任方面存在不一致或者信息不对称的现象，代理人有可能背离委托人的利益而采取机会主义行为，由此就产生了委托代理成本的问题。

一、国有企业内部经营者代理成本的定义和内容（一）国有企业内部经营者代理成本的定义在现代企业制度下，从作为出资人的国家到最终资产使用者之间存在着层层委托代理关系，这就是内部经营者委托代理关系。

这类代理关系表现为多层次委托代理，即企业初始所有者与代理所有者，代理所有者与代理经营者之间的委托代理关系。

这种代理关系致使股东对经理的所有权、约束力弱化，导致经理经营企业的价值出现小于其是企业所有者经营时价值的情况，这两者之间的差额称为国有企业内部经营者代理成本。

（二）国有企业内部经营者代理成本的内容按照表现形式，国有企业内部经营者代理成本可分为显性成本和隐性成本两大类。

显性成本是指为了防止经营者利用控制权从事违背所有者利益的活动，协调经营者与所有者的利益，对经营者进行监督和激励而发生的费用，其主要内容有：①各层经营者的工资和奖励等相关激励支出；②为解决信息不对称而对经营者所采取监督等措施的相关成本；③各层经营者在职消费等相关费用。

隐性成本指的是经营者的利益在公司战略决策中得到充分体现的情况下，由于经营者不负责任，以种种手段牟取私利等行为而导致的所有者的利益受到的损失，如扩大职务消费、追求短期利益等现象。

二、国有企业内部经营者代理成本中存在的问题（一）国有企业人工成本方面存在的问题大部分行业中，国有企业的平均工资高于其他类型企业的平均工资；除了工资水平较高，国有企业的人工成本还存在着其他问题，如违反规定发放职工福利等。

从理论上来说，国有企业的高人工成本应该创造出更高的经济效益，但实际上，国有企业的经营效率却远低于民营企业。

因此，控制国有企业的人工成本，完善相关的成本控制制度，对企业经营成果的增长有着积极的作用。

探究我国上市公司股利政策的实证研究——基于代理成本理论

关键多非代私技词：元回归；国有控股上市公司；理成本；有收益
∞ 中图类号：２５１分Ｆ７．和ｙ
文献标志码：Ａ
文章编号：６１１０（０００ —００～０１７ — ８７２１）９１３３
司的控制力越强，股股东的隐性收入越大，债务控且
工具并非鳃决我国公司控制权隐１３的社会公众股进行交易。而／龚晶、刘鸿雁ｌ实证研究证明国有股比例越大，理＿３代
ｅ摘要采用多元回归的方法研究派现与上市公司三种不同代理成本之间的关系。实证发现，现能降低股东与管理者：派
科私益。一的Ｔ收有
的代理成本，常现金股利发放只是大股东获取公共收益的一种手段，能缓解大小股东之间的利益冲突，正不降低大股东
东与管理者的委托代理问题，还存在其他两层代理问题。一种为国有股自身的委托代理问题：国上市公我
司中的国有股与法人股占上市公司总股本比重很大，
且不能上市流通，能在场外以协议受让的方式转让只
第１Ｏ卷第９期
２１００年
Ｖｏ．０，ＮＯ１１．９
Ｓｅｐ．，２００１
９月
探究我国上市公司股利政策的实证研究

中国上市公司股权代理成本影响因素实证研究

维普资讯
第６卷
第５期
广东财经职业学院学报
ＪｕｎｌｆＧａｇｏｇＣｏｌｇｆＦｎｎｅａｄＥｏｏｃｏｒａｕｎｄｎｌｅｏｉａｃｎｃｎｍｉｓｏｅ
Ｖｏ．Ｎｏ５１６．Ｏｃ．０７ｔ２０
人股比例和第一大股东比例与股权代理成本有不２企业的盈利状况：业的盈利状况是企业．企显著的负相关性。４宋力、亮亮（０６探讨了现状的一种综合反映，般来说，利性好的企 ‘ 韩２０）一盈大股东持股比例与代理成本之间的关系，通过实业，业的管理、束机制健全，司治理结构完企约公证研究发现，理成本与股权集中度负相关，股善，代与资产利用充分，因此股权代理成本较小。反之，利性能差的企业，往管理制度不完善，盈往存权制衡度正相关。
企业主要存在股东与经理人、东与债权人之间股
在代理成本影响因素方面，ｅｓｎ１８）Ｊｎｏ（９６认
有一定的影响，有较多闲置现金流量，长性能拥成
各方的利益冲突而发生的费用。按照他们的观为企业闲置现金流量与企业成长性能对代理成本较差的公司，经营者与股东之间利益冲突较大，因此股权代理成本也较高。６安、尔和拉尼（ｎ． ¨ 科ＡｇＣｌａｄＬｎ２０）为管理者持股比例的多少与ｏｎｉ，００认ｅ降低代理成本的动机相关，理者持股比例将影管响代理成本。３【吕长江（０２认为我国存在 “ ２０）国

CEO二元性、代理成本与公司绩效r——基于倾向评分匹配法分析

CEO二元性、代理成本与公司绩效r——基于倾向评分匹配法分析张艳红【摘要】CEO二元性是上市公司治理中的一项重要内容,CEO二元性是否能够较好地根植于我国上市公司的土壤有待考察.文章选取2010—2016年我国上市公司数据,利用倾向评分匹配法实证分析CEO二元性的影响因素,进一步分析CEO二元性对公司代理成本以及绩效的影响,以考察我国上市公司CEO二元性的有效性.基于倾向评分匹配法,回归发现CEO持股、CEO年龄、股权集中度、国有持股、董事会规模、公司规模、公司年龄是影响CEO二元性的重要因素.其中,前两项因素对CEO二元性有显著正向影响,后几项对CEO二元性产生显著负的影响.实证分析发现CEO二元性对公司绩效的提升不显著,但造成了上市公司代理成本的上升,其对上市公司绩效产生了抑制效应.此外,相较于非国有企业,国有或国有控股企业的CEO二元性对公司绩效的抑制效应更为明显.【期刊名称】《会计之友》【年(卷),期】2017(000)022【总页数】5页(P69-73)【关键词】CEO二元性;倾向评分匹配法;公司绩效;代理成本【作者】张艳红【作者单位】长春工业大学人文信息学院【正文语种】中文【中图分类】F272改革开放以来，我国从计划经济转型为中国特色的社会主义市场经济，经济腾飞，创造了中国奇迹。

企业逐步成为市场经济主体，公司治理模式备受关注，而公司的高管尤其是公司的CEO发挥着举足轻重的作用。

CEO作为公司最重要的管理者之一，对公司所有重大事务和人事任免进行决策，营造优秀的企业文化，成为公司整体形象的助推力。

优秀的CEO可以完善公司治理体系，提升公司竞争能力，进而推动公司效益提高，实现公司发展。

然而，CEO的权力过大可能使CEO违背公司所有者的利益，即股东的利益，损害公司整体利益，以实现个人利益的最大化。

但董事会作为重要的决策监督机构，可以有效地规制CEO行为，使其符合公司利益最大化的发展方向。

可见，董事会和CEO的关系成为公司治理的重要内容。