套利和掉期交易中的若干基本原则

l
工 , 口 一 O
Sw F I
b
.
75 =
23 1
. .
0 24 00
4
。
。
13 7 1
17 3
。
。
$ $
00
M
C
e x
$ $
2

00
=
U S$ U S$
00 00
39 4 8
a n
0500二
=
U S$
a n
15
40
.
0
。
0 400 0720
。
U S$
0 0 300
。
￡ 1
. 左
U S$ 2
=
￡ 1
。 ,
期 货之
,
同时
,
,
也典型 地 揭 示 了远 期外 汇 交 易 中的某 些 原 理
相 关 两 种 货币 之 间的年 升水率 和 年 贴水 率
在远 期 外 汇 市 场 上
。
与其 间相 比的 纯 利
,
息 差 应该是 相等 的
纯粹 的净利 息率 通常 只 能在 国 外 的金 融 市场 上才可 能获 得
即
1 2
。
,
可举 例推 算 出下 列 货 币 之 升
贴水
。
实 际 远 期 汇 率 和 升水 与贴水货 币之 确 立
3 个 月年 利 %
lJ差 年禾 %
14
` 飞 八 八 八 n 0 月 6 D J b
期
。
汇
=
率
US $ 1 U S$ 1 DM
个月 掉 }个月远 }升 水 …
期 汇 率 差 {期汇率 】
A
r
bi t
g
e
即
o p
e r a
ti
n o
) 结 合 在一 起
。
,
也 就 是 利 用 两 种货 币 之 间可 获 之 纯利差 和 它们 之 间相 互 对
、
照 之 升 水或 贴 水而 进行 的 交 易 间 汇 率 差的 相 互 关 系
1
.
其 过程清 楚地 表 明 了 两 种 货 币 之 间 的利 率差 与现货
巾 刃 企 。 曲 。
9360
“
I n
”
,
t
e r e s
t
A
r
b i
“
t
r a
g
e
相等同
。
这 些译 文往往 都
,
难 以 表 明它 的 内涵
Sw
a
其实
它 既 包括
n
套利
r a
又包 括 了
套汇
,
”
在实 际业务 中
t元 m
e
西方 的
r a
商 业银 行也 常常将 套利 (
p
I
t
e r e s
t
A
r
bit
g
e
) 与时 间套 汇
即掉 期 (
14
曰 . 山 上 ,
.
U S$ U S$
28 =
D M 100 Sw F 100
DM
10
U S$
14
14
=
。
。
80
=
Sw F
6 U S $
=
=
6
7 8
。
US$
C
a n
35 =
.
M
e x
$ $ $
i
100
M
e x
$ $ $
30
7 工 17
U S$ U S$ U S$
14 14 14
。
$
1
.
15 二 U S 85
汇 率差 转换 成 利 差
掉 期 汇 率差
D MO 0 200
。
} 月份 数
1
一年远 期 汇 率 现 汇 汇率
D MI 95
。
…
差 年 , lJ, lJ
= =
=
U S$ U S$ U S$
=
U S$ U S$
=
1
0 0 600 1
1 i
。
3
。
09
Sw F 0 M
C
e x
.
0 400
5 0
. . .
1 1
3
3
贴 货 水 币
{货 币
DM Sw F US $ DM Sw F U 5
企 中 巾 户 刃 伦
DMI
95 00
.
二 =
10 6
=
U S$ U S$
30
= =
通 3
.
Sw F I
7 600 =
.
Sw F
14
=
3
4 5
.
M
e x
$ 23 00
5 1 56 4
. 。
=
U S $
1
M
e x
$
=
=
U S$
二 =
瑞士 法 朗
,
Me
x
$ 墨 西 哥元
Ca
n
$ 加 拿大 元
U S
$ 美元
,
HK $
港元
2
。
$ 日元 )
在远 期外 汇 市 场 上
利 率 较 高 的货 币是 以 利 率较低 的货 币的一 定贴水 出售 的
。 、
利率
较 低 的货 币则是 以 利率较 高的货 币 的一 定 升水 出售 的 按 1 项 中的第一 个公式 表2
=
0
。
3 00
1 3 2
。
。
U S$ 0 H K$
.
10 =
.
F F 100
=
U S$ 2 2 2 0 H K$
5
二
.
F F 100 U S$
1 1
0 3000
0
。
。
3 5 5 3
0
03 00
U S$ 1
1
10 =
18 00
。
$ 2 00
=
U S$
$
Sw F
210
U S$
6 00 00
。
。
86
( 注 : D M 丹 麦马克
=
Ca C
a
n
=
=
。
U S$ 0
:
C
a
n
1
n
=
} } } { } }
{
`
0
。 ` ” 5
1 1
。
93 05 7248
U S$ US $
” ”3 5 2 ” g “0 0 ” “` 2 8 ’3 6 0
。
2 3 920 0 5 1 7928
57 4 1 0
。 。
。
IM
e x
$
US $ U S$ C aae们 r, M
《
金 融科 学》
8
年第 期
总第 期 )
(
6
套利 和掉期 交 易 中 的若 干 基 本 原 则
. 刃
1
,
孟
a ”
治
,
平
o r e
轧平 套利 交 易
。
这一 专门的 外 汇 业 务术 语 译 自英 语 的 C v e
“
d
In t
。
e r e
t s
A
r
b i
t:
a
e g
一词
,
还有 人将 它译成
套利
,
”
,
与英 语 的
_
0 0 180
.
。
3 个 月掉 期 汇 率差 (
升水 或贴水 ) 为 0
:
0 1 8。
英 镑 3 个 月远 期 的 实 际 汇 价则为
一
现汇汇 率 $ 掉 期 汇 率 差 ( 贴水 ) $
、
2
.
400
/
￡
O 0 180
。
2
.
3820
/￡
。
然后
,
再将 掉 期汇 率差 ( 升水
0
x
贴水 ) 折 算为 年利利 差
0 掉 期 汇 率差 火 1 现汇 汇率
实际 的 月 份 数 二 年利利 差
.
则
:
卫
0180 2
,
又
100
x
400 0
卫
-
”
3%
( 利差 )
以上例 证说 明
,
在远 期 外 汇 市 场 上
。
,
相关 两 种 货 币之 间 的年升水 率和 年贴水 率
.
,
与其 相
通 的纯利利差 是 相等 的
按此公 式可 算 出下列 货币 之 间的利差 表1 掉期
, 。
而在 国内市
,
场 上则不 可 能 ( 因 为 它得随 准备 金的 要 求而 转移
:
以 及 受 利 息扣 除税等 因 素 的影 响 )
或者
是根 本得不到 ( 如 对外 国 资本流 入 / 流 出的控 制 以及 金 融 管制 等 ) 例证 假设 前提
,
3 个 月 年 息为 :
英镑 美元 $ 首先
.
,
￡ 1 3
%
,
0 % $ 1
利 差 3%
:
英镑 对美 元 的 现 汇 汇 率为
2
.
4000
/￡
丫
=
,
试将 利息差 折 为 汇 率差 ( 掉期 汇 率差 ) 现 汇汇率