富安娜：经营稳健 盈利能力强劲
罗莱家纺龙头地位难保富安娜追赶势头很凶猛
2014年第09期罗莱家纺（002293）在家纺行业的龙头地位正在遭遇前所未有的挑战。
2013年，罗莱实现净利润3.32亿元，位居行业老二的富安娜（002327）实现净利润3.1亿元，两者仅相差了2200万元。
要知道在2009年，两家公司上市时罗莱的净利润是1.44亿元，而富安娜只有区区8610.53万元。
值得一提的是，罗莱家纺同时也是三家家纺上市公司中唯一一家2013年业绩出现下降滑的公司。
按这一发展趋势，也许在今年上半年富安娜的净利润就将超过罗莱。
对此，富安娜董秘胡振超表示，“不排除这种可能成为现实。
”在这一背景下，虽然营业收入上罗莱的优势地位或仍将保持，但是净利润一旦被赶超则显示出这位昔日老大的“美人迟暮”。
罗莱成业绩唯一下滑公司随着梦洁家纺（002397）2月最后一天披露2013年度业绩快报，三家家纺企业的业绩快报都已经披露，虽然目前还无法看到完整的年报，但从业绩快报披露的数据，却能看到一些关于行业竞争格局的微妙变化。
根据业绩快报显示，梦洁家纺2013年实现归属于母公司股东的净利润9608.55万元，同比增长66.41％。
这是三家公司中业绩增幅最大的，但是由于其在2012年的业绩曾出现过同比48.37％的下滑，因此考虑到基数较小以及业绩不稳定等原因，梦洁家纺的业绩“干货”的成分仍显不足。
相比而言，富安娜业绩则成色十足。
首先是公司营业收入同比增长4.92％，达到18.64亿元。
自2009年上市以来，营业收入增长了1.35倍；其次虽然净利润增幅不如梦洁大，但也保持了两位数的增长，增幅为18.73％。
而且从富安娜上市之后的历年财务数据看到，其营收和净利润均保持着较为平稳的增长。
最令人担心的是罗莱家纺。
这位家纺行业的龙头老大可能已步入最为困难的局面——2013年营业收入和净利润双双下滑，其中营业收入同比下降7.37％，净利润同比下滑13.2％。
这虽然是公司上市以来首次报出下滑，但是自2010、2011年业绩增长高峰期退潮后，公司自2012年开始步入颓势，净利润也由2012年的略增转为2013年的下滑。
富安娜家纺SWOT分析
一：市场覆盖面较窄。由于产品定位中高端，主要面向中高市场，定价较高，因此目前主要是覆盖一二线城市。加之采取深耕渠道，深度营销的渠道开发策略，扩张相对缓慢，市场覆盖面较窄，在二三市场上落后于其他对手，这也是其最近一年来加快扩张，布局三线的原因，力争提高其在二三线市场的份额。
二：渠道策略较为保守，采用的是“直营+加盟”的营销模式，建立的销售网络中直营占比相对较高，这虽然提高了对渠道的控制力，抗风险能力也相对较强，同时便于精工细作市场，但是由于开设直营店的投入较大，给企业带来了较大的成本压力，因此渠道扩张的能力逊于主要竞争对手罗莱家纺，扩张缓慢。
富安娜家纺SWOT分析
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一：良好的品牌和声誉，已经成为国内家纺行业三巨头之一。其作为中高端品牌的高贵、典雅,舒适的良好口碑被广大消费者接受。近年来先后获得了“中国名牌”、“国家免检产品”、“中国成长企业百强”，“深圳市五十强民营企业”、“最具影响力的深圳知名品牌”、“广东省著名商标”、“首届深圳最受尊敬企业”等荣誉称号，得到了社会和消费者的广泛认可。
四：房地产市场的波动，也可能对包括富安娜家纺等在内的家纺类公司带来影响。罗莱家纺在2009年股东大会上公布的一个信息显示，目前家纺行业消费与房地产行业关联度较大，消费中乔迁、婚庆、改善性需求的比重分别约为4：3：3。虽然地产风险无法量化，但肯定有负面影响，不可不防。
二：国际市场需求放缓，国内一二线需求饱和。受全球经济不景气的影响，家纺外销大幅缩水，内需是中国家纺业未来发展的重要引擎。但是一、二线城市市场日趋饱和，一二线市场增长将放缓，三线将是未来增长的重点，而富安娜在三线市场布局不足，能否抢占三线市场，加快扩张将是未来能否保持其领先地位的关键。
三：网购市场发展。网购市场潜力巨大，是家纺行业未来的主要战略重地。其老对手罗莱家纺业走到了行业的前面，2009年初就推出了网络品牌“LOVO”，当年的销售收入达到近千万。湘财证券分析师吴骁宇预计“LOVO”今年销售额将达到2000万~3000万，有望盈亏平衡。而富安娜网络品牌“劳拉夫人”还在筹备阶段，能否充分利用好网络渠道，能否抢占网购市场也是其未来能否保持优势地位的关键因素之一。
002327富安娜2023年上半年财务指标报告
富安娜2023年上半年财务指标报告一、实现利润分析实现利润增减变化表(万元)2023年上半年利润总额为27,765.8万元，与2022年上半年的26,566.49万元相比有所增长，增长4.51%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
成本构成变动情况表(占营业收入的比例)(万元)二、盈利能力分析盈利能力指标表(%)富安娜2023年上半年的营业利润率为20.64%，总资产报酬率为13.00%，净资产收益率为12.53%，成本费用利润率为26.95%。
企业实际投入到企业自身经营业务的资产为335,144.98万元，经营资产的收益率为15.67%。
2023年上半年营业利润为26,260.53万元，与2022年上半年的25,526.47万元相比有所增长，增长2.88%。
以下项目的变动使营业利润增加：公允价值变动收益增加3,989.39万元，信用减值损失增加274.25万元，其他收益增加123.62万元，资产处置收益增加17.97万元，营业成本减少4,738.23万元，销售费用减少929.02万元，研发费用减少597.16万元，财务费用减少146.01万元，管理费用减少54万元，营业税金及附加减少5万元，共计增加10,874.64万元；以下项目的变动使营业利润减少：投资收益减少3,815.5万元，共计减少3,815.5万元。
各项科目变化引起营业利润增加734.06万元。
三、偿债能力分析偿债能力指标表项目名称2021年上半年2022年上半年2023年上半年流动比率 2.64 2.91 3.272023年上半年流动比率为3.27，与2022年上半年的2.91相比有较大增长，增长了0.36。
2023年上半年流动比率比2022年上半年提高的主要原因是：2023年上半年流动资产为235,313.76万元，与2022年上半年的223,410.31万元相比有所增长，增长5.33%。
2023年上半年流动负债为71,866.3万元，与2022年上半年的76,815.54万元相比有较大幅度下降，下降6.44%。
家纺公司谋转型：盘点家纺三大巨头
行业·公司|行业研究Industry·Company家居是一个拥有万亿市场规模的市场，家纺作为其中的细分行业，2015年市场空间高达千亿级别。
然而，家纺并没有享受到行业巨大成长红利，2015年前十个月床上用品制造企业收入规模同比增速显著下滑4.75个百分点，增速创2012年以来的新低。
在消费升级下，家纺并没有得到消费者的认同，我认为原因有三个，一是黄金发展期已过，进入调结构的阶段，二是家纺的竞争大，行业集中度低，品牌公司难以形成具备真正意义的定价权，二是家纺处于消费升级的后端，消费升级滞后。
A股中真正意义上的家纺企业有4家，分别是罗莱生活、富安娜、梦洁股份和多喜爱。
四家公司的业绩增速已经接近零增长甚至负增长的状态，转型成为了家纺公司的主基调。
从目前的发展情况看，转型效果仍有待观察，但就估值而言，剔除掉刚刚上市的多喜爱，另外三家公司的股价已充分反映了家纺业务的合理估值，这种向下空间有限，向上想象空间无限的投资，还是值得一搏。
行业短期困难长期乐观近年来虽然宏观经济与房地产景气度不断下行，但受益于消费升级，家居行业中如高端家电、小家电、定制家具等细分行业收入增速却有不错的表现。
唯独家纺行业的日子不太好过。
国家统计局数据显示，2015年1-10月国内床上用品制造企业收入规模1063亿元，同比仅增长1.72%，增速较上年同期下滑4.75%，利润总额61亿元，同比增长4.95%，增速同比下降5个百分点。
在消费升级趋势下，缘何行业没有出现复苏式增长，我认为有三个原因：一是家纺的黄金发展期已经度过。
我国家纺起步到现在已经20余年，与家电同步，家纺的黄金发展期也是在上世纪90年代末到本世纪初。
二是家纺的竞争大，行业集中度低。
由于家纺行业准入门槛低，资金投入小，技术含量低，使得这一行业一直处群雄逐鹿的状态，数据显示，国内从事家纺生产的企业有两万余家，其中规模以上企业为1850家。
但真正能形成品牌的公司不多，行业龙头罗莱家纺成立24年，行业市占率也才仅勉强达到2%，而欧美家纺龙头基本上都在双位数以上。
002327富安娜2023年上半年财务风险分析详细报告
富安娜2023年上半年风险分析详细报告一、负债规模测算1.短期资金需求该企业经营活动的短期资金需求为51,223.26万元，2023年上半年已经取得的短期带息负债为18,048.69万元。
2.长期资金需求该企业长期投融资活动不存在资金缺口，并且可以提供152,064.26万元的营运资本。
3.总资金需求该企业资金富裕，富裕100,841万元，维持目前经营活动正常运转不需要从银行借款。
4.短期负债规模根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为121,291.94万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是165,154.52万元，实际已经取得的短期带息负债为18,048.69万元。
5.长期负债规模按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为165,154.52万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为187,085.8万元，在5年之内偿还的贷款总规模为230,948.38万元，当前实际的带息负债合计为18,048.69万元。
二、资金链监控1.会不会发生资金链断裂从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。
如果当前盈利水平保持不变，该企业在未来一个分析期内有能力偿还全部负债。
该企业负债率低，发生资金链断裂的风险极小。
资金链断裂风险等级为0级。
2.是否存在长期性资金缺口该企业不存在长期性资金缺口，并且长期性融资活动为企业提供163,447.45万元的营运资金。
3.是否存在经营性资金缺口该企业经营活动存在资金缺口，资金缺口为42,155.52万元。
这部分资金缺口已被长期性融资活动所满足。
其中：应收账款增加3,911.43万元，其他应收款增加588.54万元，预付款项减少368.58万元，存货减少13,148.63万元，其他流动资产增加5,586.02万元，共计减少3,431.22万元。
应付账款减少7,411.88万元，预收款项增加455.85万元，应付职工薪酬增加1,672.24万元，应付股利减少111.8万元，应交税费减少1,197.88万元，其他应付款增加1,409.97万元，一年内到期的非流动负债减少696.86万元，其他流动负债减少55.25万元，共计减少5,935.61万元。
富安娜：打造企业利益共同体
富安娜 ： 打造企业利益共 同体
富安 娜 家 纺 在企 业 文 化 建设 方 面 坚 持 高标 准 、 要求 ， 司形成 了“ 严 公 诚信 、 实 、 搏 、 习” 务 拼 学 的企业 精神 。 富安娜 人深 知 “ 每一 天都 在创 业 ” ， 只有 加强 团队协 作 、 互促 进 ， 相 积极 学 习 、 大胆创
部分 ， 如果 没 有社 会 的支持 ， 不会 有 １ 年 蓬勃 就 ６ 发展 的 富安 娜 。 ２ ０ 年 ５ １ 日，公 司向汶川 地震 灾 区捐赠 ０８ 月 ２
内部 培Ｎ Ｎ￣部 培训 均严 格 纳入 制度 进行 管理 ， ＇ ｂ 由人力 资源 部与 督导 部培训 部负 责执行 。 定期进 行 专业讲 座 、 定期 邀请 国内著 名管 理教 授 和著名
新才 能在激 烈 的竞 争 中立 于不败 之地 。
员工 身心 健康 的重 要举 措 。２０ 年 ， 司举 行 了 ０８ 公
题为“ 我健康 ， 我快乐” 的第三届员工体操 比赛 。 除此之外 ， 公司定期组织员工进行爬山等各种有
益于 身心健 康 的活动 ， 增加 了 团队凝 聚力 。 管理 “
镇兴隆小雪１０ ０名贫 困学生全年学费３ 万余元。
此外 ， 富安娜 每年 都要 向公 司所 在地 深圳 南
山区敬 老院 的老人 们捐 赠床 上用 品 ， 为他 们安 享
关心 关怀 关爱
体操文化是富安娜一直 以来传 承着有益于
晚年尽到一份心意， 也多次 向希望工程和贫困地
区进 行爱 心捐赠 。
企 业管理专家 ， 对加盟商 、 销售人员 、 商场负责 人 、 秀店 长 等展 开有 针 对 性 的培 训 ， 提 高员 优 来
002327富安娜2023年三季度现金流量报告
富安娜2023年三季度现金流量报告一、现金流入结构分析2023年三季度现金流入为131,090.06万元，与2022年三季度的164,583.32万元相比有较大幅度下降，下降20.35%。
企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为65,209.31万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的49.74%。
企业销售商品、提供劳务所产生的现金能够满足经营活动的现金支出需求，经营活动现金净增加3,937.64万元。
在当期的现金流入中，企业通过收回投资、变卖资产等大的结构性调整活动所取得的现金也占不小比重，占企业当期现金流入总额的45.39%。
但企业收回投资和变卖资产的目的主要是为了偿还到期债务。
二、现金流出结构分析2023年三季度现金流出为114,908.66万元，与2022年三季度的161,102.01万元相比有较大幅度下降，下降28.67%。
表明企业进行投资扩展，进行结构调整。
最大的现金流出项目为投资所支付的现金，占现金流出总额的42.25%。
三、现金流动的稳定性分析2023年三季度，营业收到的现金有所减少，经营活动现金流入的稳定性下降。
2023年三季度，工资性支出有所增加，企业现金流出的刚性增加。
2023年三季度，现金流入项目从大到小依次是：销售商品、提供劳务收到的现金；收回投资收到的现金；收到其他与经营活动有关的现金；取得投资收益收到的现金。
现金流出项目从大到小依次是：投资支付的现金；支付的其他与经营活动有关的现金；购买商品、接受劳务支付的现金；支付给职工以及为职工支付的现金。
四、现金流动的协调性评价2023年三季度富安娜投资活动收回资金12,273.35万元；经营活动创造资金3,937.64万元。
2023年三季度富安娜筹资活动需要净支付资金29.59万元，经营活动和投资活动所提供的资金满足了投融资活动对资金的需要。
总体来看，当期经营、投资、融资活动使企业的现金净流量增加。
富安娜财务报表分析
上市公司财务报表分析班级：XXXXXX姓名：XXXXXX学号：XXXXXX富安娜家居用品股份有限公司财务分析—基于2011年年报行业发展情况：在2000年以前，在人们的印象里，家纺行业只是一个提供床单、被子的低端行业，此时既有各类厂商的产品出现在商场，也有个体商贩游走在民间。
2000年至2005年，得益于商品房的高速发展，家纺行业迎来了高速增长的黄金时代，现在市场上稍有名气的品牌都是在这个时期奠定了自个的江湖地位，比如罗莱、富安娜，以及梦洁等。
2005年以后，经过成长初期的井喷，家纺行业开始步入了稳步发展期，但行业内有所分化，管理能力强、营销得力的公司地位更加巩固，日后市场耳熟能详的“家纺三剑客”（即罗莱、富安娜、梦洁）开始浮出水面。
2011年1-9月，国家统计局统计的1523家规模以上家纺企业累计完成工业总产值1538.5亿元，比2010年同期增长23.67%;销售产值1508.58亿元,比2010年同期增长23.79%;产销率达98.34%,产销衔接良好.目前我国服装类纺织品消费约占总量的65%,家用纺织品消费仅占23%,且家用纺织品的人均消费所占消费性支出还不足1%.从国内外家纺用品消费的现实差距以及未来发展趋势看,中国家纺行业有着巨大的发展空间.一、公司简介1 公司介绍深圳市富安娜家居用品股份有限公司成立于1994年8月，是一家集研发、设计、生产、营销和物流于一体的综合型家纺企业。
公司以"创造美好睡眠生活，打造百年家居品牌"为经营理念，拥有国内外资深专业设计师近百人，创立"富安娜"、"馨而乐"、"维莎"、"圣之花"、"酷奇智"五大主打品牌。
2009年12月30日，富安娜家纺在深圳证券交易所A股上市，股票代码：002327。
自成立以来，富安娜家纺专注研发、设计，坚持走原创道路，在品牌化、时尚化、个性化、规模化上形成独有的核心竞争力，让"艺术家纺"这四个字深入消费者心中，形成独特的品牌定位。
富安娜的经营策略
富安娜的经营策略
富安娜的经营策略主要包括以下几个方面：
1. 直营为主、加盟兼顾、特许专卖，少量出口。
2. 在国内市场推行“直营和加盟渠道互补、直营所在区域、加盟店不进”的销售原则，在一、二线城市以直营店（及直营专柜）为主，以窗口作用和强大执行力树立良好的品牌形象，并辐射周边地区，进而带动加盟店的发展，加盟店的拓展主要在三、四线城市完成。
3. 生产方式以自产为主、订货制度有特色。
具体生产管理方式上，公司采取“订单”和“市场预测”两种模式组织，特许加盟渠道所需货品主要依靠“订单方式”组织生产，直营渠道所需货品主要通过公司对市场的预测和判断来安排生产。
4. 订货制度较为特殊在加盟渠道，加盟商主要通过一年两次的大型订货会（分别在当年的5、6月和11、12月份）进行产品预订，以指定价格订购2-3个月的货品，平时则根据具体销售情况进行3个月滚动下单。
5. 家具业务属于个性化、定制化销售策略，主要在公司一二线城市大的门店，与门店陈列风格搭配，作为多品类系列开展。
富安娜以其独特的经营策略，成为了具有影响力的家居品牌之一。
富安娜:差异化定位促利润增长
富安娜：差异化定位促利润增长佚名【期刊名称】《股市动态分析》【年(卷),期】2012(000)034【总页数】1页(P56)【正文语种】中文富安娜（002327）上半年实现营业总收入7.58亿元，同比增长24.83%；营业利润1.43亿元，同比增长28.23%；归属于上市公司股东的净利润1.09亿元，同比增长27.61%；每股收益0.68%。
总体来看，今年上半年家纺行业的外部环境并不外观，一方面是国内经济运行面临下行的压力；另一方面家纺行业的消费需求受到一定程度的抑制，行业整体增长速度有所放缓。
特别是在行业龙头罗莱家纺修正业绩预告，净利出现下滑后，整个市场对家纺行业能否保持前期的高速增长已开始持怀疑态度。
但从富安娜的半年报来看，公司业绩仍保持了持续稳定的增长。
分析人士普遍认为，富安娜业绩符合预期。
其主要原因在于公司一直坚持产品特色化的定位，侧重于直营渠道对终端销售的控制力。
从业绩拆分来看，收入占比分别为57%和26%的套件、被芯分别实现了27%和20%的收入同比增长。
不过，两者毛利均有小幅下滑。
从渠道模式来看，上半年新增直营、加盟门店25家、120家，在直营渠道布局相对完善的优势支持下，公司上半年加大了对加盟渠道的开拓力度。
值得注意的是，公司应收账款较去年同期增长54%，经营活动产生的现金流量净额同比下滑82%至1956万元，财务指标显示出一些隐忧。
国金证券预计公司2012－2014年EPS分别为1.67元、2.18元和2.76元，维持“增持”评级。
二级市场上，富安娜较前期新高有一定程度的下跌，从技术面来看，并非一个绝佳的买点，但做为中长线投资者来说，公司具备一定的防御性。
姻主营业务收入（万元）净利润（万元）每股收益（元）2 0 1 2年中期2 0 1 1年中期7 4 8 8 0.9 5 5 9 7 8 9.3 9 1 0 9 3 2.4 5 8 5 6 6.9 5 0.6 8 0.5 3同比增减幅度（%）2 5.2 4 2 7.6 1 2 8.3 0。
002327富安娜2023年三季度行业比较分析报告
富安娜2023年三季度行业比较分析报告一、总评价得分77分，结论良好二、详细报告（一）盈利能力状况得分100分，结论优秀富安娜2023年三季度净资产收益率(%)为14.25%，高于行业优秀值9.9%。
总资产报酬率(%)为14.52%，高于行业优秀值7.4%。
销售(营业)利润率(%)为23.26%，高于行业优秀值10.8%。
成本费用利润率(%)为30.87%，高于行业优秀值8.4%。
资本收益率(%)为61.39%，高于行业优秀值14.8%。
盈利能力状况（二）营运能力状况得分45分，结论较差富安娜2023年三季度总资产周转率(次)为0.59次，低于行业平均值0.8次，高于行业较差值0.3次。
应收账款周转率(次)为13.71次，高于行业平均值10.8次，低于行业良好值16.6次。
流动资产周转率(次)为1.06次，低于行业平均值1.7次，高于行业较差值1.0次。
资产现金回收率(%)为3.54%，高于行业平均值2.5%，低于行业良好值8.2%。
存货周转率(次)为1.53次，低于行业极差值3.4次。
营运能力状况（三）偿债能力状况得分94分，结论优秀富安娜2023年三季度资产负债率(%)为18.53%，优于行业优秀值48.6%。
已获利息倍数为77.8，高于行业优秀值4.1。
速动比率(%)为253.07%，高于行业优秀值127.5%。
现金流动负债比率(%)为5.53%，高于行业平均值5.1%，低于行业良好值9.6%。
带息负债比率(%)为10.83%，优于行业优秀值13.6%。
偿债能力状况（四）发展能力状况得分67分，结论一般富安娜2023年三季度销售(营业)增长率(%)为0.88%，低于行业平均值2.0%，高于行业较差值-6.4%。
资本保值增值率(%)为102.13%，低于行业平均值103.0%，高于行业较差值99.0%。
销售(营业)利润增长率(%)为13.89%，高于行业优秀值6.6%。
总资产增长率(%)为0.08%，低于行业平均值1.2%，高于行业较差值-5.2%。
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在 财 务 方 面 。富 安 娜 盈 利 能 力最
格 高贵 、典雅 、浪 漫 ；“馨 而乐 ”面 向 中 增长有 ２０％。同时，由于 富安娜直营 强。富安娜 １ ７年毛利率为 ４９．５８％，位
端市场 ，设计风格是精致、温罄、时尚； 店 的比例 更高 ，在上 市 公 司 中 ，富安 娜 居第一 位 ，净利 率与 罗莱、水星 的差
质优 个 股 。 长江证券分析 师则认为 ，市场仍
需等 待 ，静候信 用起底 ：我们 依然强 调 ，当前 市 场政 策 底 或已 现 ，信 用 底未 至 ，核 心 矛 盾 依 然是 “经 济 预 期 下 行 ＋ 信用风险待缓释 ”，该券商分析师认为 “社融增速 ”仍是下半年的核心观测指
景旺电子、伊利股份、保利地产、当升科技、中国国旅、锦江股份
２０１８年第３８期 ２７
ｌ行业．公司。每周岔股
Ｉ Ｉｎｄｕｓｔｒｙ·Ｃｏｍ ｐａｎｙ
竞 争 壁 垒 相 对 比 较 高 。 旗 下 五 个 品 因 ），加 强 终 端 的控 制 ，完 善 信 息 化 管 盈 利 能 力对 比
牌 ，“富 安娜 ”面 向 中高端 市场 ，设计 风 理 ，今年 上 半年 直 营 店 的 同店 销 售 额
安僖证囊 置●曩安 海曩证鼻 中信证券 中盒公訇 招商证彝
药明康德 、雷鸣科化、恒华科技、超 图软件、石化机械、赢合科技 常宝股份 、申通快递、健康元、国瓷材料、上汽集 团、冀东水泥 伊利股份、华泰证券、中航沈飞、药明康德、沪电股份、祁连 山
红太阳、招商蛇口、奥佳华、南极 电商、北新建材、亿 网络 泸州老窖、航天电子、金卡智能、新宙邦、凯利泰、格林美
通信 、机械 、计算机可能 阶段性活跃。 风 险 均 出现 了边 际 显 著 缓 和 ，这 将 为
在经营层面 ，从产品■来看 ，富安
中期紧抓 中国基本面大趋势 ，逢低 吸 市场风险偏好修复提供窗 口期。我们 娜产 品差 异化 比较 大 、定价 最 高 ，产 品
纳 符合 消 费 升级 和 产 业升 级 大趋 势 的
“维莎 ”面 向高 端市 场 ，设 计风 格 尊贵 、 对于 渠道 的控制 能 力也是 最 强。
距 更 大 ，接 近 ９个 百分 点 ，净 资产 收 益
奢华 ：“圣之花”针对大众消费者 ，专供
对 于 电商渠 道 来说 ，２０１ ７年水 率 与 主 打 中低 端 产 品 的 水 星 家 纺 相
对于下半年的业绩而言 ，考虑到 ６
洲风 ，水星 则 相对 比较 现代 、时 尚亲 民 商渠道的红利渐渐消失 ，线上渠道 的 月份 举 行 的秋冬 订 货会 在订 货政 策 更
长 ，政 策后 续 可 能 还会 继 续展 现 出相 关 注。
入大 家居领域 ，目前有 １２家直营店。
对积极 的姿态 ，我们估计 后续反 弹可
国泰君 安李 少 君认 为金 秋 行 情 已 鉴 于 整 个 家 居 市 场 的形 势 ，管 理 层 在
能还有空 间。基建、消费、产业自主等 到来。前期指 出的中美 贸易）中突 、信 家 居 领 域 扩 张 更 为 保 守 ，今 年 上 半 年
行业 －公 ｌｎｄｕｓｔｒ
：ｏｌｎｐａｎ！，
富安娜 ：经营稳健 盈利能 力强劲
本 刊研 究 员 田 闯
市 场 方 面 ，中金 公 司王汉 峰 认 为 ， 标 ，在其企稳前市场仍将偏谨慎 ，以博 认 为 金 秋 行 情 展 开 过 程 中 ，相 关 风 险
当前 Ａ股 估值 处于历史 区间的低位 、 弈行情为主。 目前金融周期行业值得 因素对于市场的扰动始终存在 ，市场
可 能 是短 期 政 策着 力 点。 更持 续 的 空 用风 险 、新 兴 市 场 与汇 率风 险 是 抑 制 家居业务营收不足 １０００万 ，增速 ３０ｇ， 间则 要 关 注 是 否 有 更 多 的 降成 本 、促 市 场 的三 大 主要 因素 。近 期随 着政 策 该 业 务 还 是 亏 损 ，因此 富安 娜 分 析 的
情 绪指标 （换 手率等 ）前期 也到 了低 关 注 。逻 辑 在 于 ：１．目前 市 场 仍 以左 风 险 偏 好 修 复 或 会 反 复 ，但 相 对 于 前
位 、资本运作趋 于活跃（大股东等 内部 侧 博 弈 为 主 ，金 融 周 期 无疑 是 逻 辑 上 期 整 体 紧 张 的态 势 已 经 明显 缓 和 ，市
催 化 剂 ，市 场往 往 都会 出 现 一定 的反 视 角来看 ，我们依 然认 为从产 业生命
本 周笔 者建 议继 续关 注富 安娜
弹 。考 虑到此 前市场 下跌 时间 比较 周期 的 角度 出发 ，转 型 制造 值 得 长 始 切
活 力的改革举措 。短期反弹 中基建 、 的发力，经济下行压力有望得到缓解 ， 重 点仍 然还 是家 纺板 块 。
银行和保 险等大市值 、低估值板块相 汇 率维 持在 ６．８—７区间相 对平 稳 ，２０００
对 领 先。 研 发 费 用 占比较 高 的板 块如 亿 美 元 加 征 关 税 风 险 靴 子 落 地 ，三 大 经 营 状 况 对 比
人 增 持 、股 权 变更 等 活 动 ），这 些迹 象 阻力较 小方 向 ；２．中报情况较好 ，部分 场反弹趋 势有望延续展开。
表 明投资者情绪已经较为悲观 。参考 龙 头 标 的分 红 及 回购 催 化 ，同 时估 值
历史表现 ，在这种情况下 ，只要有正面 处 于 底 部 ，机 构 配 置 较 低 。从 中长 期 每周金股 ：富安娜
电商渠道 ：“酷奇 志 ”面向儿童市 场。 星 、罗莱 、富 安 娜 分 别 实 现 线 上 收 入 当，达到 １７％，比罗莱生活高出 ２个百
罗 莱 生 活 与水 星 家 纺 ，产 品相 对 大 众 ９．５３亿 、１０亿 、６．９２亿 ，分 别 占各 自总 分 点 。
化 一些 ，罗 莱 产 品偏 向于 高 贵 华 丽 欧 营收的比重为 ３９％、２１％、２６％。随着电