期权定价及其策略教材
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概念辩析： 2001年1月1日为合约生效日，这里15元为行 权价格，每股期权费为0.5元，2001年6月30日为到期日 ，也是执行日。
A是多头，B是空头。
操作步骤： 2016年1月1日合约生效，投资者A必须向B付出500元。因此，不论未
来的价格如何，A的成本是500元。 如果6月30日股票的价格高于15元，则A行权。那么，A还要再付出
升多方不会履约，则空头赚取期权费。
按合约是否可以提前执行（）
欧式期权（ ）：只有在到期日那天才可以实施的期权。
美式期权（ ）：有效期内任一美交式易期权日可都以视可为以一系实施的期权
列欧式期权的合成，因
。
此价格更高
思考：若其他条件相同，那种期权的期权费更高？
按标的资产（ ）分类
权益期权：股票期权、股指期权。
按权利分类 认购、买权或看涨期权（ ） ：看涨期权的买方（
多头方）有权在某一确定时间以某一确定价格购 买标的资产，但无履约义务。一旦多方决定履约 ，空头必须出售资产。 认沽、卖权或看跌期权（ ） ：看跌期权的买方（ 多头方）有权在某一确定时间以某一确定价格出 售标的资产，但无履约义务。空头方只有履约义 务。
基本术语（续） 数量（）：以股票为例，每份期权合约代表可交易100股
股票的权利，但执行价格却是按每股标出，我国50期权 合约单位为10000份。 标的资产（ ): 期权多方在支付期权费后有权购买或出售 的合约中规定的资产。如股票期权的标的资产就是股票 。
（上证50期权信息）
2.期权合约的种类
看跌期权多头 的收益
－Pt，若ST ≥ K K －ST －Pt ，若ST ≤ K
总结
看涨期权的损益 买方（多头方）：＝(0) 卖方（空头方）：＝ (0) 看跌期权的损益 多头方： ＝(0, K ) 空头方： ＝ (0, K )
3.期权的投资策略
保护性看跌期权（ ） 同等数量的标的资产多头与看跌期权多头构成的
15000元购买股票，由于股票价格高于其成本，那么他马上将股票抛 售就能获利（不考虑流动性和交易成本）。 问题1：若5月20日清华同方宣布它的股票以1:10的比例进行分割，该 期权合约条款是否应该调整？ 应当进行调整，执行价格应调整为1.5元 问题2：如果预期清华同方在合约有效期内现金分红，是否对期权价格 构成影响？ 期权价格下调
期权的买方就是支付期权费（ ）的一方，在他支付了期权 费之后，即获得了“能以确定的时间、价格、数量和品种 买卖合约的权利”。
期权合约的概念
期权合约（ ）是期货合约的一个发展，它与期货合约的区别在于期权 合约的买方有权利而没有义务一定要履行合约，而期货合约双方的权利 和义务是对等的。
基本术语 行权价格（ ）：是买卖标的资产( ）的价格。它在合约有效期内是固定
期权定价及其策略
主要内容
期权的定义及特点 期权合约的种类 期权的投资策略 期权的应用 期权价格的性质
1.期权（）的定义
期权是一种选择权，它表示在特定的时间、以特定的价格 交易某种一定金融资产的权利。期权交易就是“权钱交易 ”。
期权交易同任何金融交易一样，都有买方和卖方，但这种 买卖的划分并不建立在商品和现金的流向基础上。它是以 权利的获得和履行为划分依据的。
多头：买了以一定价格购买某种资产的权
利，希望标的资产价格上涨
看涨期权
空头：卖了以一定价格出售某种资产的
义务，希望标的资产价格下跌。因为下
期
跌多方不会履约，而空头赚取期权费。
权
多头 ：买了以一定价格出售某种资产的权
Hale Waihona Puke Baidu
利，希望标的资产价格下跌。
看跌期权
空头：卖了以一定价格购买某种资产的义
务。希望标的资产价格上升，因为价格上
操作步骤： A必须持有股票1000股，才能在将来行权时出售给B，因此，到期日A应持
有1000股（可以持有或融券借入）。 假设6月30日的价格为13.5元， A行权，则以15元的价格向B出售1000股股
票，获得15000元。 A花13500元购买1000股股票，剩余1500元，扣除500元的期权费，A就获
固定收益期权：利率期权、货币期权。
金融期货期权：股指期货期权，将期货与期权结合在一起 。
例1：清华同方股票期权（欧式）
假设2016年1月1日，投资者A向B购买未来6个月内交割 的，以每股15元的价格购买清华同方股票的权利（看涨 期权），共10份合约， 100股为标准合约单位，该期权 的总价格为500元，即每股期权费为0.5元。
得1000元。 现在，A拥有1000股股票加1000元现金的资产，显然A获利1000元。
期权的风险与收益 看涨期权的风险与收益关系 R
看跌期权的风险与收益关系 R
图中：何为多方、何为空方？
ST
ST
卖方 卖方
看涨期权多头 的收益
ST－X－Ct，若ST≥K －Ct，若ST ≤ K
其中，是到期日T标的资产的价格； K是执行价格, 和分别是t 时刻看涨期权和看跌期权的期权费。
不变的，而且它不一定就是资产的市价，可以高于或低于市价，当然也 可能恰好相等。 期权费（ ）：期权买方支付的购买期权的费用，也就是买卖权利的价格 。买入方支付期权费，既可购买买权，也可购入卖权，同理，卖出方收 取期权费，既可出售看涨期权，也可出售看跌期权。 到期日（ ）：约定的实施期权日期。过期作废，我国的上证50期权合 约为当月合约、次月合约及随后两个季月合约，每月第四周周三为合约 执行日。
组合。 组合价值至少是，最大是
≤K
若到期日股票价格为25元，则多方的利润是多少
？空方损失多少？
9500
若到期日股票价格为10元，则多方的损失为？空方
获利多少？
500
例2：投资者A购买清华同方股票看跌期权（欧式） 合约生效日：2016年1月1日 有效期：6个月 期权费：0.5元/股 合约数量：10份 标准合约单位：100股 执行价（行权价）： 15元/股 问题： 若6月30日清华同方股价低于14.8元，A是否行权？ ，虽然亏损，但降低了损失的金额
A是多头，B是空头。
操作步骤： 2016年1月1日合约生效，投资者A必须向B付出500元。因此，不论未
来的价格如何，A的成本是500元。 如果6月30日股票的价格高于15元，则A行权。那么，A还要再付出
升多方不会履约，则空头赚取期权费。
按合约是否可以提前执行（）
欧式期权（ ）：只有在到期日那天才可以实施的期权。
美式期权（ ）：有效期内任一美交式易期权日可都以视可为以一系实施的期权
列欧式期权的合成，因
。
此价格更高
思考：若其他条件相同，那种期权的期权费更高？
按标的资产（ ）分类
权益期权：股票期权、股指期权。
按权利分类 认购、买权或看涨期权（ ） ：看涨期权的买方（
多头方）有权在某一确定时间以某一确定价格购 买标的资产，但无履约义务。一旦多方决定履约 ，空头必须出售资产。 认沽、卖权或看跌期权（ ） ：看跌期权的买方（ 多头方）有权在某一确定时间以某一确定价格出 售标的资产，但无履约义务。空头方只有履约义 务。
基本术语（续） 数量（）：以股票为例，每份期权合约代表可交易100股
股票的权利，但执行价格却是按每股标出，我国50期权 合约单位为10000份。 标的资产（ ): 期权多方在支付期权费后有权购买或出售 的合约中规定的资产。如股票期权的标的资产就是股票 。
（上证50期权信息）
2.期权合约的种类
看跌期权多头 的收益
－Pt，若ST ≥ K K －ST －Pt ，若ST ≤ K
总结
看涨期权的损益 买方（多头方）：＝(0) 卖方（空头方）：＝ (0) 看跌期权的损益 多头方： ＝(0, K ) 空头方： ＝ (0, K )
3.期权的投资策略
保护性看跌期权（ ） 同等数量的标的资产多头与看跌期权多头构成的
15000元购买股票，由于股票价格高于其成本，那么他马上将股票抛 售就能获利（不考虑流动性和交易成本）。 问题1：若5月20日清华同方宣布它的股票以1:10的比例进行分割，该 期权合约条款是否应该调整？ 应当进行调整，执行价格应调整为1.5元 问题2：如果预期清华同方在合约有效期内现金分红，是否对期权价格 构成影响？ 期权价格下调
期权的买方就是支付期权费（ ）的一方，在他支付了期权 费之后，即获得了“能以确定的时间、价格、数量和品种 买卖合约的权利”。
期权合约的概念
期权合约（ ）是期货合约的一个发展，它与期货合约的区别在于期权 合约的买方有权利而没有义务一定要履行合约，而期货合约双方的权利 和义务是对等的。
基本术语 行权价格（ ）：是买卖标的资产( ）的价格。它在合约有效期内是固定
期权定价及其策略
主要内容
期权的定义及特点 期权合约的种类 期权的投资策略 期权的应用 期权价格的性质
1.期权（）的定义
期权是一种选择权，它表示在特定的时间、以特定的价格 交易某种一定金融资产的权利。期权交易就是“权钱交易 ”。
期权交易同任何金融交易一样，都有买方和卖方，但这种 买卖的划分并不建立在商品和现金的流向基础上。它是以 权利的获得和履行为划分依据的。
多头：买了以一定价格购买某种资产的权
利，希望标的资产价格上涨
看涨期权
空头：卖了以一定价格出售某种资产的
义务，希望标的资产价格下跌。因为下
期
跌多方不会履约，而空头赚取期权费。
权
多头 ：买了以一定价格出售某种资产的权
Hale Waihona Puke Baidu
利，希望标的资产价格下跌。
看跌期权
空头：卖了以一定价格购买某种资产的义
务。希望标的资产价格上升，因为价格上
操作步骤： A必须持有股票1000股，才能在将来行权时出售给B，因此，到期日A应持
有1000股（可以持有或融券借入）。 假设6月30日的价格为13.5元， A行权，则以15元的价格向B出售1000股股
票，获得15000元。 A花13500元购买1000股股票，剩余1500元，扣除500元的期权费，A就获
固定收益期权：利率期权、货币期权。
金融期货期权：股指期货期权，将期货与期权结合在一起 。
例1：清华同方股票期权（欧式）
假设2016年1月1日，投资者A向B购买未来6个月内交割 的，以每股15元的价格购买清华同方股票的权利（看涨 期权），共10份合约， 100股为标准合约单位，该期权 的总价格为500元，即每股期权费为0.5元。
得1000元。 现在，A拥有1000股股票加1000元现金的资产，显然A获利1000元。
期权的风险与收益 看涨期权的风险与收益关系 R
看跌期权的风险与收益关系 R
图中：何为多方、何为空方？
ST
ST
卖方 卖方
看涨期权多头 的收益
ST－X－Ct，若ST≥K －Ct，若ST ≤ K
其中，是到期日T标的资产的价格； K是执行价格, 和分别是t 时刻看涨期权和看跌期权的期权费。
不变的，而且它不一定就是资产的市价，可以高于或低于市价，当然也 可能恰好相等。 期权费（ ）：期权买方支付的购买期权的费用，也就是买卖权利的价格 。买入方支付期权费，既可购买买权，也可购入卖权，同理，卖出方收 取期权费，既可出售看涨期权，也可出售看跌期权。 到期日（ ）：约定的实施期权日期。过期作废，我国的上证50期权合 约为当月合约、次月合约及随后两个季月合约，每月第四周周三为合约 执行日。
组合。 组合价值至少是，最大是
≤K
若到期日股票价格为25元，则多方的利润是多少
？空方损失多少？
9500
若到期日股票价格为10元，则多方的损失为？空方
获利多少？
500
例2：投资者A购买清华同方股票看跌期权（欧式） 合约生效日：2016年1月1日 有效期：6个月 期权费：0.5元/股 合约数量：10份 标准合约单位：100股 执行价（行权价）： 15元/股 问题： 若6月30日清华同方股价低于14.8元，A是否行权？ ，虽然亏损，但降低了损失的金额