兼并收购概念理论 之四：特殊估值案例
兼收并购概念理论之四：特殊估值案例 80分答案
特殊估值案例 80分答案返回上一级单选题（共3题，每题20分）1 . When you value an oil and gas exploration and development concern, what is the most important ratio（当您给石油和天然气勘探开发企业估值时，最重要的比率是什么）?∙ A.Equity value/net earnings（股票价值/净收益）∙ B.Enterprise value/EBITDA（企业价值/ EBITDA）∙ C.Adjusted enterprise value/oil reserves（调整后的企业价值/石油储备）∙ D.Free flow cash/oil reserves（自由流动现金/石油储备）∙ E.Enterprise value/free flow cash（企业价值/自由流动现金）我的答案： C2 . A common problem with valuing emerging market (EM) companies is（新兴市场EM公司估值的常见问题是）:∙ A.The typical EM lacks quality public comparables with the subject firm（典型的新兴市场缺乏优质的可比上市公司）∙ B.The DCF discount rates is highly subjective（DCF贴现率非常主观）∙ C.The deals are bought in US$ when the targets have local currency revenue（当目标业务收入为当地货币时，而交易以美元购买）∙ D.Private equity is lacking, so LBO approach is invalid（私募股权缺乏，因此杠杆收购方式无效）我的答案： A3 . What is an example of an industry-specific value ratio（哪个例子是行业特定价值比率）?∙ A.EV/EBITDA∙ B.EV/Subscriber(EV/用户)∙ C.EV/Revenue(EV/收入)∙ D.EV/Net cement plant(EV/水泥厂净值)我的答案： A多选题（共1题，每题 20分）1 . “Money losing” firms are frequent targets in the Mergers and Acquisition business. Why do acquirers seek “money losers”（“亏损”的公司在兼并和收购业务中是频繁的目标。
兼并与收购案例(DOC)
公司并购与重组第一章公司并购概述第一节公司兼并收购概念一、公司的含义（一）股份有限公司企业组织形式：独资企业、合伙企业、公司制企业。
：人合、资合、两合公司制企业：有限责任公司，股份有限公司。
我国《公司法》：“公司以其全部资产对公司的债务承担责任。
……股份有限公司的股东以其所认购的股份为限对公司承担责任。
”称法：我国-股份公司；英美-公众公司；日本-株式会社。
1、股份有限公司特点（1）公司资本分为等额股份。
每股金额必须相等。
股份金额相同，股份的权利相同。
（？）一股一票制（one share one vote)-----双层资本结构（dual-class capitalization)李曜，“上市公司的双层资本结构”，《证券市场导报》2003.6新《公司法》：第104条规定，股东出席股东大会会议，所持每一股份有一表决权。
第126条，“股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。
”第127条，“股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。
”第35条明确允许有限责任公司，“全体股东可以约定不按照出资比例分取红利或者不按照出资比例优先认缴出资”；第167条第4款亦允许，“股份有限公司章程规定可以不按持股比例分配股利(2)公司管理实行两权分离（3）股东承担有限责任债权人只能对公司资产提出要求，而无权对股东提起诉讼。
（？）刺破公司面纱（piercing the veil of corporate)施天涛，《关联公司法律问题研究》，法律出版社1999；新公司法确立了“公司法人格否认”制度，加强对债权人的保护。
公司法人格否认，又称为“刺破公司面纱”或者“揭开公司面纱”，指为阻止公司独立人格的滥用和保护公司债权人利益及社会公共利益，当公司股东滥用公司法人独立地位和股东有限责任，逃避债务，严重损害公司债权人利益时，该股东即丧失依法享有的仅以其对公司的出资为限对公司承担有限责任的权利，而应对公司的全部债务承担连带责任。
并购估值案例
并购估值案例在当今经济全球化的背景下，企业并购活动日益频繁，成为企业实现快速扩张和战略转型的重要手段。
而在并购过程中，估值是一个至关重要的环节，它直接关系到交易的成败、价格的合理性以及未来发展的可行性。
下面，我们以一个实际的并购估值案例为例，来探讨并购估值的具体步骤和方法。
案例背景：某公司A计划收购目标公司B，目标公司B是一家在同行业中具有一定市场地位的企业，拥有一定的客户资源和技术优势，但由于管理不善和市场竞争加剧，导致公司B出现了一定的经营困难。
公司A希望通过收购公司B，整合资源，实现业务协同，进一步扩大市场份额。
估值方法：1. 企业价值法。
企业价值法是一种比较常用的估值方法，它通过对目标公司的未来现金流量进行估算，然后采用适当的贴现率进行贴现，得出目标公司的价值。
在这个案例中，我们可以通过对公司B未来几年的盈利能力进行预测，然后结合行业的平均贴现率，计算出公司B的企业价值。
2. 市场多重估值法。
市场多重估值法是通过对同行业其他公司的市场估值指标进行比较，来评估目标公司的估值水平。
在这个案例中，我们可以通过对同行业其他公司的市盈率、市净率等指标进行横向对比，来确定公司B的估值水平。
3. 资产负债表法。
资产负债表法是通过对目标公司的资产负债情况进行分析，来评估公司的估值。
在这个案例中，我们可以通过对公司B的资产负债表进行详细分析，包括资产负债结构、资产负债比例等指标，来确定公司B的估值水平。
案例分析：通过以上三种估值方法的综合分析，我们得出了公司B的估值范围，然后结合公司A的实际情况和收购意图，确定了最终的收购价格。
在收购过程中，我们还需要考虑到公司B的风险状况、未来发展潜力以及收购后的整合情况，进一步完善收购方案，确保收购的顺利进行和未来的可持续发展。
结论：通过本案例的分析，我们可以看到，企业并购估值是一个复杂而又关键的环节，需要综合运用多种估值方法，结合实际情况进行分析，才能得出合理的估值结论。
证券后续培训2019-兼并收购概念理论-四章参考答案
兼并收购概念理论之一：概览和购买策略1、The publicly-traded stock of an acquiring company trades at 15x earnings per share (EPS), or a 15x P/E ratio. During the year, the company buys four smaller (but similar) businesses at a 10x P/E ratio. This practice of buying firms at a lower P/E ratio is called[收购公司的公开交易股票以15倍的每股收益（EPS）或15倍的市盈率交易。
在这一年中，该公司以10倍的市盈率购买了四家规模较小（但相似）的业务。
这种以较低的市盈率购买公司的做法被称为]:A.Arbitrage（套利）B.Quantitative Flexing（定量弯曲）C.P/E Ratio accretion（市盈率增长）D.Positive Synergy（积极的协同作用）E.Value Multiple Expansion（价值倍数扩展）2、On a global basis, most acquisitions are smaller than US$100 million.（在全球范围内，大多数收购交易金额少于1亿美元。
）对错3、Which growth tactic is more risky from an operational point-of-view(从运营角度来看，哪种增长策略更具风险)?A.Growing a business through Mergers and Acquisitions(通过兼并和收购发展业务)B.Growing a business through new product development(通过新产品开发拓展业务)4、There are two kinds of buyer synergies in a Mergers and Acquisitions deal. Which kind is the easiest for the buyer to achieve(合并和收购交易中有两种买方协同效应。
兼并收购概念理论之四：特殊估值案例课后测验100分
证券从业后续培训：兼并收购概念理论之四：特殊估值案例课后测验100 分单选题1 . When you value an oil and gas exploration and development concern,what is the most important ratio （当您给石油和天然气勘探开发企业估值时，最重要的比率是什么） ?A.Equity value/net earnings（股票价值/净收益）B.Enterprise value/EBITDA（企业价值/ EBITDA）C.Adjusted enterprise value/oil reserves（调整后的企业价值/石油储备）D.Free flow cash/oil reserves（自由流动现金/石油储备）E.Enterprise value/free flow cash（企业价值/自由流动现金）2 . A common problem with valuing emerging market (EM) companies is（新兴市场 EM公司估值的常见问题是）:A.The typical EM lacks quality public comparables with the subjectfirm （典型的新兴市场缺乏优质的可比上市公司）B.The DCF discount rates is highly subjective（DCF贴现率非常主观）C.The deals are bought in US$when the targets have local currency revenue （当目标业务收入为当地货币时，而交易以美元购买）D.Private equity is lacking, so LBO approach is invalid（私募股权缺乏，因此杠杆收购方式无效）3 . What is true about Mergers and Acquisitions targets that lose moneyon an operating basis( 兼并和收购目标在运营上亏损的，以下哪个是正确的说法)?A.The targets are generally poor candidates for Mergersand Acquisitions( 目标通常是不佳的兼并和收购候选人 )B.The buyer is taking a very high degree of financial risk, relative toa normal deal( 与正常交易相比，买方承担了非常高的财务风险 )C.They are usually acquired by private equity firms(它们通常由私募股权公司收购 )D.The acquisition prices might have a 40% discount from those ofprofitable targets(收购价格可能比那些盈利公司的价格低40％)多选题证券从业后续培训：兼并收购概念理论之四：特殊估值案例课后测验100 分单选题1 . When you value an oil and gas exploration and development concern,what is the most important ratio （当您给石油和天然气勘探开发企业估值时，最重要的比率是什么） ?A.Equity value/net earnings（股票价值/净收益）B.Enterprise value/EBITDA（企业价值/ EBITDA）C.Adjusted enterprise value/oil reserves（调整后的企业价值/石油储备）D.Free flow cash/oil reserves（自由流动现金/石油储备）E.Enterprise value/free flow cash（企业价值/自由流动现金）2 . A common problem with valuing emerging market (EM) companies is（新兴市场 EM公司估值的常见问题是）:A.The typical EM lacks quality public comparables with the subjectfirm （典型的新兴市场缺乏优质的可比上市公司）B.The DCF discount rates is highly subjective（DCF贴现率非常主观）C.The deals are bought in US$when the targets have local currency revenue （当目标业务收入为当地货币时，而交易以美元购买）D.Private equity is lacking, so LBO approach is invalid（私募股权缺乏，因此杠杆收购方式无效）3 . What is true about Mergers and Acquisitions targets that lose moneyon an operating basis( 兼并和收购目标在运营上亏损的，以下哪个是正确的说法)?A.The targets are generally poor candidates for Mergersand Acquisitions( 目标通常是不佳的兼并和收购候选人 )B.The buyer is taking a very high degree of financial risk, relative toa normal deal( 与正常交易相比，买方承担了非常高的财务风险 )C.They are usually acquired by private equity firms(它们通常由私募股权公司收购 )D.The acquisition prices might have a 40% discount from those ofprofitable targets(收购价格可能比那些盈利公司的价格低40％)多选题。
兼并与收购案例及实务
兼并与收购案例及实务兼并与收购是企业经营中常见的战略选择之一，通过兼并与收购可以实现企业的快速扩张、整合资源和优势互补。
下面我们将通过一个实际案例来介绍兼并与收购的具体操作和实务。
某年某月某日，A公司决定以兼并的方式收购B公司。
A公司是一家在化工行业颇具实力和声誉的企业，而B公司则是一家刚刚起步的新兴企业。
双方在业务领域存在一些重叠，但各自的产品和技术也有一定的互补性。
在兼并之前，A公司首先进行了一系列的尽职调查工作。
尽职调查是确定兼并对象的可行性和风险的重要环节，它涉及到对兼并对象的财务状况、市场地位、竞争对手、管理团队、法律风险等多个方面的调查和评估。
通过尽职调查，A公司了解到B公司的技术实力、产品市场、客户资源等方面有着潜力和优势，进一步增强了兼并的信心。
在确定兼并意向后，A公司与B公司进行了多轮的谈判和协商，对双方的合作方式、交易细节、员工待遇、股权结构等进行了详细的商讨。
最终，双方达成一致，并签署了正式的合并协议。
在合并完成后，A公司对B公司进行了整合和重组。
首先，A 公司对B公司的产品线进行了梳理和评估，确认了核心产品和发展方向，并进行了资源的整合和优化。
其次，A公司对B 公司的销售渠道和客户资源进行了整合，实现了销售的协同效应。
同时，A公司还对B公司的管理团队和人员进行了重新安排和培训，以提高整体运营效率和竞争力。
在收购完成后的一段时间里，A公司与B公司的合并效应逐渐显现。
合并后的A公司在市场上的影响力和竞争力明显增强，产品线更加丰富，服务质量和技术实力得到了提升。
同时，A公司通过收购B公司的销售渠道和客户资源，进一步扩大了市场份额，提高了销售和服务的效果。
此外，A公司还通过对B公司管理团队的优化和培训，提高了组织效能和企业文化。
通过这个兼并与收购的实务案例，我们可以看到，兼并与收购过程复杂而又系统。
在兼并与收购之前，进行充分的尽职调查，是确定兼并对象的可行性和风险的重要环节。
兼并与收购的谈判和协商过程需要双方充分洽谈，充分考虑到双方的利益和风险，最终达成一致。
兼并收购概念理论之四：特殊估值案例--100分
单选题（共3题，每题20分）1 . A common problem with valuing emerging market (EM) companies is（新兴市场EM公司估值的常见问题是）:A.The typical EM lacks quality public comparables with the subject firm（典型的新兴市场缺乏优质的可比上市公司）B.The DCF discount rates is highly subjective（DCF贴现率非常主观）C.The deals are bought in US$ when the targets have local currency revenue（当目标业务收入为当地货币时，而交易以美元购买）D.Private equity is lacking, so LBO approach is invalid（私募股权缺乏，因此杠杆收购方式无效）我的答案：A2 . What is an example of an industry-specific value ratio（哪个例子是行业特定价值比率）?A.EV/EBITDAB.EV/Subscriber(EV/用户)C.EV/Revenue(EV/收入)D.EV/Net cement plant(EV/水泥厂净值)我的答案：B3 . What is true about Mergers and Acquisitions targets that lose money on an operating basis(兼并和收购目标在运营上亏损的，以下哪个是正确的说法)?A.The targets are generally poor candidates for Mergers and Acquisitions(目标通常是不佳的兼并和收购候选人)B.The buyer is taking a very high degree of financial risk, relative to a normal deal(与正常交易相比，买方承担了非常高的财务风险)C.They are usually acquired by private equity firms(它们通常由私募股权公司收购)D.The acquisition prices might have a 40% discount from those of profitable targets(收购价格可能比那些盈利公司的价格低40％)我的答案：D多选题（共1题，每题20分）1 . “Money losing”firms are frequent targets in the Mergers and Acquisition business. Why do acquirers seek “money losers”（“亏损”的公司在兼并和收购业务中是频繁的目标。
兼并与收购
兼并与收购兼并与收购是企业发展中常见的一种战略行为，是指一个企业通过购买或与其他企业合并，以扩大自己的规模和市场份额，获取更多资源和优势，从而获得更大发展空间和竞争优势的过程。
本文将探讨兼并与收购的定义、动机和影响，以及相关案例分析。
一、兼并与收购的定义兼并与收购是指一个企业购买另一个企业的股份或全部资产，或两家公司合并成一家新的公司。
兼并与收购的目的是通过整合各方资源，达到规模经济效应和竞争优势，从而实现企业价值最大化。
二、兼并与收购的动机兼并与收购的动机有多种，主要包括以下几点：1. 扩大市场份额：通过兼并与收购，企业可以进一步扩大自身市场份额，提高市场竞争力。
2. 资源整合：通过兼并与收购，企业可以整合各方资源，优化资源配置，减少冗余和重复部分，降低成本，提高效率。
3.品牌增值：通过兼并与收购，企业可以获得对方品牌价值，提高自身的品牌影响力和知名度。
4.技术升级：通过兼并与收购，企业可以获取对方的技术和专利，加快自身的技术创新和产品研发。
5.风险控制：通过兼并与收购，企业可以控制竞争对手，降低市场风险。
三、兼并与收购的影响兼并与收购对企业和市场都会产生重要的影响：1.企业层面：兼并与收购可以实现企业的快速扩张和成长，加强市场竞争力，提高企业价值。
同时也可能面临整合困难、文化冲突和管理问题等挑战。
2.市场层面：兼并与收购可能引发市场集中度增加，导致行业垄断程度加深，市场竞争减少。
也可能带来市场多元化和资源整合效应，提高市场效率和创新能力。
四、兼并与收购的案例分析1.2015年，美国百事可乐公司以约1050亿美元收购白酒巨头SABMiller。
这一兼并案例扩大了百事可乐公司在全球的市场份额，提高了其在白酒行业的竞争力。
2.2014年，中国移动收购香港和记黄埔有限公司67.48%的股份，使中国移动进一步扩大了运营范围，提高了市场影响力。
3.2006年，Google以15亿美元收购YouTube。
企业并购中企业价值评估案例分析
企业并购中企业价值评估案例分析德国的戴姆勒－奔驰公司和美国的克莱斯勒公司均为世界著名的汽车制造公司，戴姆勒－奔驰的拳头产品为优质高价的豪华车，主要市场在欧洲和北美，美国克莱斯勒公司的产品几乎全部集中于大众车，与戴姆勒－奔驰在产品和市场范围上正好互补，两家公司的合并是着眼于长远竞争优势的战略性合并。
两家公司各自的规模以及在地理位置上分属欧洲大陆和美洲大陆，使合并的复杂程度和评估难度大大提高。
由于净资产账面价值不能决定持续经营公司的内在价值，而受股票数量、市场交易情况、投机性等众多因素的影响，股票市场价格具有短期波动性，因此在评估方法的选择上，账面价值法、市场价格法等均被否定，最终决定采用收益法分别对两家公司进行评估，并以此为基础确定换股比例。
1．评估过程（1）确定未来年度净收益。
原则上以各自独立经营为基础分别进行价值评估，不考虑双方因合并产生的预期整合效应和合并费用。
原因在于：一是双方规模、实力相当，对合并后企业的贡献基本相同；二是与两家企业的价值相比，整合效果较小，可以忽略不计。
在具体方法上，则从历史数据出发，考虑未来企业发展与竞争环境，分析双方存在的发展机会和风险，以此为基础构成两阶段评估模型。
第一阶段为预测期，时间从1998年～2000年。
为评估两公司当前获利能力，获取预测未来收益的依据，合并双方以1995年～1997年经审计的公开披露的财务报表，对各项收入和费用进行了详细分析，并对未来不会重复发生的一次性费用和收入项目进行了调整，分别计算出1998年、1999年和2000年各自所属部门的息税前净收益及总和。
第二阶段为续营期，时间为2001年及以后年份。
自2001年开始，假设两公司的息税前净收益保持不变，其数额等于2000年息税前净收益扣减不可重复发生的收入和费用项目。
在息税前净收益的基础上，进一步扣除根据两公司1998年1月1日资本结构计算得出的净利息费用、其他财务收入和费用、公司所得税、得到两家公司未来各年份的净收益。
并购业务中的估值定价实务与案例分析课件
• 通过前述收集 整理的关键性 财务信息计算 估值乘数所需 要的参数
• 注意对部分异 常数据进行调 整
• 从可比公司名单 中最终确定的35家最具可比性 的公司
• 分别计算估值乘 数并以其均值及 中值为上下限确 定估值范围，或 通过对相关数据 的修正确定最终 的估值乘数
拓维信息 英飞拓 中纺投资 渤海租赁 长海股份 艾派克
首次信息 披露年份
收购标的
收购类型
2013年 锦龙股份收购中山证券约66%股权
收购境内证券公司
2013年 通源石油收购华程石油100%股权
境外收购
2013年 时代新材收购BOGE橡胶与塑料业务资产
境外收购
2013年 海普瑞收购美国生物科技公司
境外收购
• 根据确定的估 值乘数(范围) 确定估值
• 最终估值结果 需要考虑流动 性折扣的因素
13
可比公司选择在业务方面的关键性比较特征
所属行业 领域
n 行业能够传递有关其关键驱动因素、风险和机会的大量信息 n 可比公司是否能按细分行业进行分类是决定最终估值是否合理的关键因素
产品与 服务
n 产品和服务为商业模式的核心 n 相同的细分行业领域内公司可比性更高，选择范围面更广
n 仅有拓维信息收购火溶信息采用先例交易法，对收购的火溶信息股权价值进行评估 10
采用两种评估方法可有效判断估值合理性
监管及审核要求
《上市公司重大资产重组管理办法》第二十 条规定， 重大资产重组中相关资产以资产评 估结果作为定价依据的，评估机构、估值机 构原则上应当采取两种以上的方法进行评估 或者估值
资产规模
•总资产 • 净资产 • 净资本 •总股本
企业兼并与收购案例
企业兼并与收购案例在当今全球化的市场经济中，企业兼并与收购已经成为了企业发展战略中不可或缺的一部分。
兼并与收购可以帮助企业快速扩大规模，实现资源整合，提高市场竞争力，但同时也伴随着风险与挑战。
下面，我们将通过一些典型案例来探讨企业兼并与收购的实践经验和启示。
首先，让我们回顾一下2008年美国金融危机期间的一起典型案例，美国银行（Bank of America）收购美国房利美（Countrywide Financial）的案例。
在金融危机爆发后，美国房利美陷入了巨大的财务困境，而美国银行则在危机中相对稳健。
于是，美国银行看准了这一机会，以约400亿美元的价格收购了美国房利美。
这次收购不仅帮助美国银行成为了美国最大的抵押贷款服务提供商，也为其在金融危机后的业务拓展奠定了坚实的基础。
另一个经典案例是2016年百度外卖与饿了么的合并。
在中国激烈竞争的外卖市场上，百度外卖和饿了么一直是两大竞争对手。
然而，随着外卖市场的竞争日益激烈，双方开始考虑合并以应对市场压力。
最终，百度外卖与饿了么达成了合并协议，共同组建了新的外卖平台。
这次合并不仅为双方节省了大量的竞争成本，也为他们在外卖市场上形成了更大的优势，实现了互利共赢。
此外，还有2017年迪士尼收购21世纪福克斯的案例。
迪士尼是全球最大的娱乐公司之一，而21世纪福克斯也是全球知名的媒体集团。
通过这次收购，迪士尼不仅加强了自身在电影、电视、流媒体等领域的实力，也进一步扩大了在全球市场上的影响力。
这次收购为迪士尼带来了更多的优质内容和知识产权，为其未来的发展奠定了坚实的基础。
通过以上案例可以看出，企业兼并与收购在一定程度上可以实现资源整合，降低成本，提高市场份额，增强竞争力。
然而，企业兼并与收购也面临着诸多挑战，比如整合难度大、文化差异、管理层冲突等问题。
因此，在进行兼并与收购时，企业需要谨慎对待，充分评估目标公司的价值，制定合理的整合方案，保持良好的沟通与协调，以实现双方的长期利益。
企业兼并与重组案例分析
企业兼并与重组案例分析企业并购与重组案例分析：阿里巴巴和饿了么合并一、案例背景阿里巴巴集团，中国一家领先的互联网科技公司，旗下拥有包括淘宝、天猫等在内的多个知名电商平台，以及支付宝、菜鸟网络等金融科技和物流平台。
而饿了么，也是中国领先的在线外卖订餐平台，为用户提供餐厅在线点餐和外卖服务。
随着互联网普及，外卖订餐市场迅速增长，阿里巴巴看中了饿了么在该领域的领先地位，于是决定将其并入集团。
二、案例过程2018年5月，阿里巴巴宣布与饿了么达成战略合作协议，旨在共同打造一家全球领先的新零售平台。
按照协议，阿里巴巴将以处理饿了么的业务为基础，同时投资价值共计20亿美元。
此后，阿里巴巴和饿了么分别投资了菜鸟网络，并控股该公司。
该合作使阿里巴巴能够进一步发展其物流网络，并提高其与餐饮和外卖行业的合作伙伴关系。
2018年8月，经过数月的洽谈，阿里巴巴宣布将以95%的股权收购饿了么。
作为收购的一部分，阿里巴巴将向饿了么注资12亿美元，并收购其持股人合共持有的产业链及业务资产。
此次收购标志着阿里巴巴在外卖订餐领域的进一步扩张，同时也巩固了其在中国电商市场的地位。
三、案例分析1. 市场优势的整合通过收购饿了么，阿里巴巴成功整合了外卖订餐市场的领先品牌和用户资源。
饿了么在外卖订餐领域具有强大的品牌影响力和用户基础，而阿里巴巴则拥有庞大的电商平台和物流网络，通过整合优势资源，可以实现互补发展，提升市场份额。
2. 集团战略的落地此次并购是阿里巴巴集团新零售战略的重要一环，将饿了么纳入集团体系，有助于构建一个综合性的全球新零售平台。
通过整合电商、金融科技、物流和外卖订餐等业务，阿里巴巴可以提供更多元化的服务，并满足用户多样化的需求。
3. 市场竞争的强化互联网外卖订餐市场竞争激烈，各家巨头争相布局。
通过收购饿了么，阿里巴巴提前进入市场，拿下了一个强有力的竞争对手。
此举对于阿里巴巴来说，意味着能够更好地抵御其他竞争对手，扩大市场份额。
兼并收购案例(doc 63页)
第二例要约收购实施东银拟斥巨资收购江淮动力2003年7月24日，重庆东银实业(集团)有限公司发布公告称，拟向江淮动力除江动集团之外的全体股东发出全面收购股份的要约，收购价格为每股6.05元，收购股份为江淮动力11440万股流通股，占公司总股本的37.36%。
此公告意味着国内第三家、同时也是深市首家进行要约收购的公司开始浮出水面。
江淮动力因此停牌一天。
要约收购目的《要约收购报告书》明确表示，本次要约收购的目的是履行因东银集团收购江动集团并间接控制上市公司江淮动力62.64%的股权而触发的要约收购义务，不以终止江淮动力上市地位为目的。
要约收购期限为要约收购报告书公告日(含公告当日)起的30个自然日。
根据《要约收购报告书》，本次要约收购的资金总额为69212万元，约收购数量11440万，占总股本比例37.36%。
申报价格为：6.05元／股。
本次要约收购的有效期限为7月24日至2003年8月22日。
江淮动力流通股股东申请预受要约或撤回预受要约的，应当在收购要约有效期的每个交易日的交易时间内，通过深交所交易系统办理有关申报手续。
江淮动力停牌期间，投资者仍可通过深交所交易系统办理有关预受要约或撤回预受要约的申报手续。
收购要约有效期内的每个交易日开市前，东银集团将在深交所网站上公告上一交易日的预受要约以及撤回预受的有关情况。
报告书就如何维持江淮动力上市地位提出了具体方案。
根据《要约收购报告书》，收购人承诺，如果本次要约收购届满，江淮动力的股权分布不符合《公司法》规定的上市条件，东银集团将根据有关法规规定，采取一系列有效措施，在要约期满6个月后的一个月内实施，使江淮动力股权分布重新符合上市条件。
为确保江淮动力在本次要约收购完成后仍符合《公司法》规定的上市条件，东银集团已与汉唐证券签署《关于使江苏江淮动力股份有限公司符合股票上市交易条件之合作协议书》。
协议书约定，在要约收购期满后，如果东银集团持有江淮动力的股份超过其股本总额的75%，在收购完成6个月后的第5个交易日，东银集团将把持有的超过江淮动力股本总额75%的流通股以大宗交易的方式转让给汉唐证券。
中国企业兼并收购案例分析
中国企业兼并收购案例分析——吉利收购福特的沃尔沃自加入WTO以来,中国与世界经济的相互联系和影响日益深,越来越多的中国民营企业抓住机遇开始进军国际市场。
2013年5月普华永道公布的数据和分析表明,中国企业海外并购在过去五年中掀起了热潮,总投资金额从2008年的103亿美元发展到2012年的652亿美元,五年间增加了五倍多。
①其中,民营企业是一股不可忽视的力量,他们在积极寻找成熟市场的优质目标,逐步完善“走出去”的基础和条件,给跨国并购的企业格局带来了改变。
2010年8月2日，吉利控股集团正式完成对福特汽车公司旗下沃尔沃轿车公司的全部股权收购。
吉利集团向福特公司支付了13亿美元现金和2亿美元银行票据，余下资金也将在下半年陆续结清。
随着吉利沃尔沃的资产交割的顺利完成，也意味着这场至今为止中国汽车行业最大的一次海外并购画上了一个圆满的句号。
一、收购的优势分析1.优秀的企业品牌形象和经营理念,使得公司规模迅速壮大。
浙江吉利控股集团有限公司是中国汽车行业十强企业。
1997年进军汽车行业,其给中国消费者的承诺是“造老百姓买得起的好车”,让这个新兴汽车企业在中国迅速发展,成为家喻户晓的品牌。
“造最安全、最环保、最节能的好车,永远让顾客满意”的质量方针,不仅迎合了时代发展的需求,更是“低碳、环保、安全”这个世界主题的目标。
这使得吉利连续三年进入世界500强,连续十一年进入中国企业500强,连续9年进入中国汽车行业十强。
2. 有两次国际并购案的经验。
2006年吉利控股英国锰铜,2009年全资收购全球第二大的澳大利亚自动变数器公司。
这两起并购活动中不乏技术知识产权、供应商体系等谈判,同时在资金运作、文化冲突等方面的处理积累了宝贵的并购经验。
3.在并购过程中聘请国际顶尖顾问团队。
吉利汽车聘请的外部并购团队,包括洛希尔投资银行、德勤财务顾问、富尔德律师事务所、中国海问律师事务所、瑞典Cederquist律师事务所和博然思维集团等,每个顾问团队都各司其职,攻坚并清除并购过程中的所有难关和风险。
并购估值案例
并购估值案例随着市场经济的不断发展，企业之间的并购越来越频繁，而估值作为并购的重要环节，也备受关注。
本文将以一家虚拟公司的并购估值案例为例，介绍并分析其估值过程和方法。
首先，我们需要了解这家虚拟公司的基本情况。
该公司成立于2005年，是一家专注于人工智能技术研发的高新技术企业，拥有自主知识产权和核心技术。
在过去的几年里，公司一直致力于人工智能领域的研发和应用，并取得了一定的成绩。
由于市场对人工智能技术的需求不断增加，公司的发展前景备受看好。
在一次行业交流会上，一家知名的科技公司对该虚拟公司表达了收购意向。
双方开始进行谈判，而估值成为谈判的重要议题。
在这个过程中，估值师发挥了关键作用。
估值师首先对虚拟公司的财务状况进行了全面的分析。
通过审阅公司的财务报表、现金流量表和利润表，估值师了解到公司的营收、成本、利润等关键指标。
同时，估值师还考察了公司的资产负债状况，包括资产的价值和负债的风险。
通过财务数据的分析，估值师对公司的盈利能力、财务稳定性等方面有了清晰的认识。
除了财务数据，估值师还对公司的市场地位、行业前景、竞争优势等进行了深入调研。
通过行业分析和市场调查，估值师了解到公司所处行业的发展趋势、竞争格局以及公司在市场上的地位。
这些信息对于确定公司的估值具有重要的参考意义。
在对公司进行了全面的调研和分析之后，估值师采用了多种估值方法进行估值。
包括市盈率法、市净率法、折现现金流量法等。
通过这些方法的综合运用，估值师得出了公司的估值范围，并最终确定了估值报告。
最终，经过双方的谈判，虚拟公司被收购的交易达成了一致。
收购价格落在了估值师确定的范围之内，虚拟公司的所有股东对此表示满意。
并购交易顺利完成，双方达成了共赢的局面。
通过这个案例，我们可以看到并购估值在并购交易中的重要性。
估值不仅仅是对公司价值的衡量，更是对公司内在价值和潜在风险的全面评估。
只有通过科学、严谨的估值过程，才能为并购交易提供可靠的依据，保障交易的顺利进行。
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单选题（共3题，每题20分）
1 . A common problem with valuing emerging market (EM) companies is（新
兴市场EM公司估值的常见问题是）:
∙ A.The typical EM lacks quality public comparables with the subject firm （典型的新兴市场缺乏优质的可比上市公司）
∙ B.The DCF discount rates is highly subjective（DCF贴现率非常主观）
∙ C.The deals are bought in US$ when the targets have local currency revenue （当目标业务收入为当地货币时，而交易以美元购买）
∙ D.Private equity is lacking, so LBO approach is invalid（私募股权缺乏，因此杠杆收购方式无效）
我的答案： A
2 . What is an example of an industry-specific value ratio（哪个例子是
行业特定价值比率）?
∙ A.EV/EBITDA
∙ B.EV/Subscriber(EV/用户)
∙ C.EV/Revenue(EV/收入)
∙ D.EV/Net cement plant(EV/水泥厂净值)
我的答案： B
3 . What is true about Mergers and Acquisitions targets that lose money
on an operating basis(兼并和收购目标在运营上亏损的，以下哪个是正确的说法)?
∙ A.The targets are generally poor candidates for Mergers and Acquisitions(目标通常是不佳的兼并和收购候选人)
∙ B.The buyer is taking a very high degree of financial risk, relative to
a normal deal(与正常交易相比，买方承担了非常高的财务风险)
∙ C.They are usually acquired by private equity firms(它们通常由私募股权公司收购)
∙ D.The acquisition prices might have a 40% discount from those of profitable targets(收购价格可能比那些盈利公司的价格低40％)
我的答案： D
多选题（共1题，每题20分）
1 . “Money losing” firms are frequent targets in the Mergers and
Acquisition business. Why do acquirers seek “money losers”（“亏损”
的公司在兼并和收购业务中是频繁的目标。
为什么收购者寻求“亏损”公司）?。