资本结构对公司治理的影响
我国上市公司资本结构与公司治理的关系分析
参考文献 ：
『 １ １ 陈肇雄． 经 济 结 构 战 略 性 调 整 问题
商 业 银 行 在 发 展 的 过 程 中 不 但 要 开 的 几 点 思考 Ｕ 】 ． 传承， ２ ０ １ １ （ ０ ５ ） ．
张 国庆 ． “ 十ｃ － ９ ＿ ” 规 划 的 工作 要 点和
商 业 银 行 的发 展 对 融 资 渠 道 也 有 相 发 出 多 种业 务 ，更要 与 同行 业 其 他 商 业银 应 的要求 。 在发展 的过程 中 ， 银 行 需 要 对 自 己 的 融 资 渠 道 进 行 适 当 开 发 一 方 面 ． 银 行 需 要 更 新 自 己 的 服 务 意 识 融 资 渠 行 一起 ， 创 造 出 有利 于 发 展 的竞 争环 境 。 竞
——’
堪 佻 融 资 Ｂ式
披 融 诳
触 箍
淤 本
％
｝
— — —
— ～
．
瓷
ｍ
．
场
构
ห้องสมุดไป่ตู้
的 问题 。在 这 样 的 背 景 下 ． 时 上 市 公 司资
本 结 构 和 公 司治 理 的 相 互 关 系进 行 分 析
触 资
资
———— 一 ｛
｛ ｍ｝ 自 一
、
公 司治 理 和 资本 结构 的 内 在 联 系
企 业 代 理 问 题 的 金 融 体 现 为 公 司 的
控 制权 的 分配 ，影 响 着 公 司 治 理 结 构 ： 而
表 众 多 小 股 东 利 益 的 股 东 大 会 在 一 定 程 信 息 披 露 制 度 、绩 效 考 核 制 度 及 问 责 制 公 司 治理 结 构 决定 着 融 资 决 策 的 选 择 。 将 度 上 失 去 了对 董 事 会 的 约 束 与 制 衡 度． 使 得 有 些 管理 者 为 了 谋 取 自身 利 益 的 ２ ． 董 事 会 缺 乏对 经 理 层 的 内 部 制 衡 ． 最 大 化 可 能 会 造 成 自身 行 为 和 公 司 经 营 资 本 结 构 与 公 司 治 理 的 内 在 联 系 可 用 图 监 事 会 缺 乏对 全 局 的 监 管 作 用 我 国 一 部 目标 的 偏 差 ． 表示 。 导致 股价 动荡 。 从 而 损 害 了
学年论文提纲范例
我国上市公司资本结构优化和治理强化的对策研究(提纲)重庆工商大学会计学院会计学2007级2班叶仕骏指导教师崔飚一、资本结构和公司治理概述（1000左右）1、资本结构的涵义2、公司治理的涵义3、资本结构和公司治理的理论关系二、我国上市公司资本结构缺陷分析（2000左右）1、资产负债率偏低,偏好股权融资2、流动负债水平偏高，负债结构不合理3、国有企业国有股集中度较高，呈现出“一股独大”的特点三、我国上市公司资本结构对公司治理的影响（2000左右）1、大股东控制管理层任命,削弱代理权的竞争2、企业经营财务风险增强，债权人参与公司治理的积极性降低3、股权过度集中，中小股东参与权利有限四、优化我国上市公司资本结构和强化治理的对策建议（2500左右）1、创建良好外部融资环境2、大力发展企业债券市场,提高上市公司债券融资的比例3、调整股权结构，降低国有股比例4、建立和健全经营者的激励和约束机制参考文献[1]高欢迎，高晓璐．中西方资本结构、股本结构差异分析与公司治理[J]．财经研究，2005，（2）：42[2]李新渠，张正义，陈凝．我国上市公司资本结构及融资决策分析[J]．北京机械工业学院学报，2005，(3)[3]李东红．论资本结构与公司治理结构．经济问题探索[J]，2004，（6）：99－101[4]贾辉艳．论企业资本结构与治理结构的完善[J]．财会月刊（理论版），2007，（8）：64－65[5]洪锡熙，沈艺峰．我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J]．厦门大学学报（哲学社会科学版），2000，（3）：114－120[6]赵一夫，田志宏．我国上市公司资本结构特征分析及优化途径探讨[J]．中国管理科学，2003，（11）：268－273[7]白继德，高亚峰．浅析我国上市公司资本结构的优化[J]．甘肃科技2010，（26）：117－120[8]晏艳阳，韩洪．我国上市公司资本结构及其趋势研究[J]．统计研究，2001，（6）：43－46[9]苏艳丽，刘晶．我国资本结构与公司治理关系分析[J]．经济研究导刊，2009，（23）：3－5[10]曾宏，陈新桂，胡宇玲．财务困境上市公司资本结构选择研究[J]．重庆建筑大学学报，2006，（28）：119－122[11]洪青，公司资本结构与治理结构：国际比较及启示[J]．企业经济，2004（1）：164－165[12]姜曦，李青原．上市公司中资本结构的若干问题探讨[J]．科技进步与对策，2001，（18）：148－149[13]桑自国．资本结构与上市公司治理结构优化研究[J]．生产力研究，2003，（3）：111－112[14]肖俊．资本结构与财务治理结构的关系研究[J]．当代经济，2007，（11）：134—135[15]童年成．上市公司资本结构影响因素分析[J]．商业研究，2010，（10）：136－140[16]李维安．公司治理学[M]．高等教育出版社，2005[17]黄少安，张岗．中国上市公司股权融资偏好分析[J]．经济研究，2001，（11）：72－73[18]宋清华.资本市场与公司治理[J].中南财经政法大学学报，2004，（1）：57—63[19]郑长德．企业资本结构理论与实证研究[M]．中国财政经济出版社，2004，21[20]胡凤斌．资本结构及治理优化[M]．中国法制出版社，2005，47－48[21]肖作平．股权结构、资本结构与公司价值的实证研究[J]．证券市场导报，2003，（1）：72－77[22]袁再详．我国上市公司资本结构浅析[J]．理论与现代化，2005，（7）：76－77[23]刘社梅．论资本市场在改善公司治理中的作用[J]．经济纵横，2003，（11）：24－27选题和提纲撰写注意事项：1.选题应该与专业密切相关，符合自己专业要求，自己要感兴趣，自己熟悉并有研究；选题要小、要新颖，紧扣热点。
公司治理与资本结构的关系分析
（ １ ） 改善企业董事会、监事会 的构成。对于董事会 和监理会 以煤炭行 权利并行 的做法进行改变，使得监事会的地位得到提升 ，公司的 董事会必须向监事会和股东大会这两者进行复制 ， 在人事任免上 ，
（ ２ ） 董事长 与总经理两职分离。为使得董事会的监督作用得 到加强 ，所以董事长必须保持独立性，明确董事会代表股东的首 低于 ２ ０ ￣ ／ ｏ ，这 与外 源 融 资 相 比 比例 远远 达 不 到其 水 平 。 再次 ，债 务类 型 结构 上 主 要 靠银 行 贷款 中的 低压 担 保 模式 。最 后 ，融 资 结 要 责任 ，明确 对 于 管理 层 的 监控 作 用 ，并 且 强化 其 手 段 ，董 事 会 构和资本结构存在差异性 ，当出现的情况是资产负债率高于 负债 鉴 于 自身 领 导所 得 到 的好 处 从事 使 得 能 够更 好 的进 行 组 织和 作 用
则显 得 更 低 。其 次 ，我 国 煤炭 类 的 上市 公 司 进行 内源 融 资的 比例 融资 比率的时候 ，当在时间推移的过程 中，则会 有着逐年下降的 的 发挥 。 企 业资 产 负债 率 。 （ ３ ） 加强监事会职能 发挥 。立足于现有的制 度条件 ，通过对 监 事会 的构 成 以及 运 行 机制 进 行 改进 和 完善 ，使 得 自身 不 足得 以 四 国外典型公司治理模式 比较分析 １ ． 英 美公 司 治理 模 式 。英美 企 业所 采取 的公 司治理 模 式 是立 弥补 ，保证监事会在企业能够充分发挥监督作用。 ２ ． 改 进 外 部 治 理 机 制 。 可 以从 建 立健 全 法 律机 制 、政 府 部 足于对传统型的 自由放任式 的经济发展 ，其融资和资本结构所具 备的特点是高度分散的股权、其中绝大多数是 以股本为主 以及有 门转 变 角色 、加 强机 构 投 资者 的 培育 力度 、发挥 证 券市 场 作 用 、 着 比较低的资产负债率 ，而这种模式主要进行监控实施 的是依赖 建立新型银企关系、促进产权流通 ，优化企业股权机构等多方面
企业资本结构范文
企业资本结构范文建立合理的资本结构对企业的经营和发展至关重要。
首先，合理的资本结构可以降低企业的成本。
比如，如果企业过度依赖债务融资，那么财务费用的增加会增加企业的经营成本。
而股权融资通常相对较为稳定和廉价，可以降低企业的融资成本。
其次，合理的资本结构可以提高企业的偿债能力。
如果企业过度依赖债务融资，那么一旦经营出现问题，企业可能无法按时偿还债务，从而造成严重的财务风险。
相反，合理的股权结构可以提高企业的偿债能力，因为股东通常对企业有着长期的承诺和支持。
此外，合理的资本结构还可以提高企业的灵活性。
如果企业只依赖少数股东的资金，那么企业在经营中会更加灵活，可以更好地应对市场变化。
但是，在构建和优化资本结构时也有一些挑战和风险需要注意。
首先是资本市场的不确定性。
资本市场的波动性较大，股权和债权的价格会受到市场供求关系和投资者情绪波动的影响。
因此，在进行股权和债权融资时需要谨慎选择时机和策略。
其次是资本结构调整的成本。
由于资本结构调整涉及到股权和债权的转让和交易，需要支付相应的手续费和税费。
因此，在进行资本结构调整时需要综合考虑成本和效益。
最后是资本结构的稳定性。
在通过股权融资引入新的股东时，可能会引发股权分散和治理问题，需要加强公司治理和股东信任，保持长期稳定的发展。
综上所述，企业的资本结构对于企业的经营和发展具有重要的影响。
合理的资本结构可以降低企业成本、提高偿债能力和灵活性。
但是，在进行资本结构调整时需要注意市场不确定性、调整成本和结构稳定性带来的挑战和风险。
只有在充分考虑各种因素的基础上，企业才能构建和优化适合自身的资本结构，实现长期稳定的发展。
探析所得税视角下的资本结构对公司治理的影响
几乎所有的企 业经营活动都 与所得税紧密联系 ， 企 业所得税 通过税率 、 条款 的设 计 ， 以对企业 内部人 的 可
Байду номын сангаас
经 营管 理行为进行 有效 的调节 ； 另一方 面 ， 企业 申报企 业所得税 ， 形成 向政府提供 的税务信息 ， 这在减 少企业 内外信息不对称方面起着 重要作用 。
５ ６
所得税效 应 ，来说 明ＭＭ 型中夸大了的债务融资税收 模 收益 。他 们发现相对股利而言 ， 回购可以递延 资本 股票
利得 ， 而使 资本成本 降低 了０８ 从 ．％。在综合 考虑公司所 得税、 利息个 人所得税 、 股利个人 所得税 和资本利得税 对 公司资本结构决 策的总效应之后 ， 李瑞敏 （０９ 将税 ２０ ）
收对资本结构 的影 响用下列公 式高度概况 ： （－ ｃ ｘ（ ｘ １Ｔ）（ ｂ ￣（ Ｔ） １Ｔ ） ｂ （－ Ｄ ＋１ ） １ ｏ１ － －
Ｖ ＝ ｆ一— ｖ ｌ — Ｖ＋ 一
ｉｌｌｉ ｌｉｉｉ ｉ ＝！ｌ ｉ ｉｉｉ ｌｌｌｌ ｉｉｉｉ ＂ ｊｉｉ ｉ ！ ｌ ￣ｉ ｉ ｉｉ ｌ ｉＩ ｉｉ ｉｉ ｉ
《
探析所得税视角下的资本结构
对 公 司治 理 的影 响
阿依 努 尔 ・ 甫 尔 吾
１７年 ， ｌｒ 步将个 人所得税 引入模型 ， ９７ Ｍｉ 进一 ｌ ｅ 综合 考虑公 司所得税和个人 所得税对 资本结构 的影响 。 他在
Ｇ ｅｎ ｏ ｉ ｌ（ ０ ３ 尝试 通过分 析权 益 的个 人 ｒｅ 和Ｈ ｌｆ ｄ ２ ０ ） ｌｅ ｉ
式将公 司所得税引入资本 结构的研究 领域 ， 提出 了关于 资本结构的所得税 修正命 题 ：如果 考虑公司所得税 ， 由
于大多数 国家对债 务利息 支出允许 在税 前扣除 ， 以债 所 务融资相 比权益融 资具有节税效应 。 （ ） ｉｅ：衡模 型 二 Ｍ ｌｒＪ ｌｔ Ｓ
资本结构的公司治理效应分析
不确 定性 ， 约合 同执行 的透 明度低 ， 约的整 个 契 履
过程 是 个 “ 箱 ” 其 合 理 性 无 法 被 验 证 或 被 观 黑 ，
察， 造成 了公 司 不完 全 契 约 的 违约 概 率 很 高 。因
篮， 资本治理效应的高低也直接制约着资本结构
律 保护机 制 不健 全等 问题 。只有从 完善 机构 投 资者 、 深入推进 股权 分 置改 革、 复债务 融 资的 治 恢
理 功能 、 宽 中小股 东行 权 渠道 四方 面入 手 ， 能提 高资本 结构 的公 司治理 效应 。 拓 才 关键词： 资本 结构 ； 司治理 ； 公 治理 效应 ； 股权 结构
第 ８卷
第 ４期
南 京 审 计 学 院 学 报
Ｊｕｎ ｌ ｆ ａｊ ｇＡ ｄｔ ｎｖｒ ｔ ｏｒａ ｏ ｎｉ ｕ ｉＵ ｉ ｓｙ Ｎ ｎ ｅ ｉ
Ｖｏ ． Ｎｏ ４ １ ８， ．
２１ 年 １ 月 ０１ ０
０ｃ ． ０１ ｔ２ １
资本结构 的公 司治理效应分析
高凤 莲
中图 分 类 号 ：２ １５ 文 献 标识 码 ： 文 章 编号 ：６２—８５ （０ １ ０ ０ １ ０ 收 稿 日期 ： １ — — ５ Ｆ７． Ａ １７ ７ ０ ２ １ ）４— ０７— ５ ２ １ ０ ２ ０ ４
作者简介： 高凤 莲 （９７ １７ 一 ） 女 ， 苏淮安人 ， ， 江 南京审计 学院会 计 学 院讲 师 ， 门大 学管理 学 厦 院博 士 生 ， 主要 研 究方 向为 资本 市场与公 司财务 。 基金项目： 苏省教 育厅 高校 哲 学社会科 学研 究基 金 项 目（０Ｊ ７０ １ ） 江 １ＳＤ ９０４ 理 和 职 工 组 成 的一 个 多 元 利 益 共 同体 的 “ 力 权 束 ”可 以把债券 与股票 看成 是公 司治理 的不 同权 ， 力束 。资本结构是 资金来源 的比例关 系 ， 不仅 反 映 资金 流动 的问题 ， 映资本所有者 深层次 的控制 还反
资本结构对企业价值的影响
资本结构对企业价值的影响资本结构是指企业通过债务和股本融资所构成的比例关系。
优化资本结构可以提高企业的盈利能力和竞争力，从而最大化企业的价值。
本文将探讨资本结构对企业价值的影响，并分析如何选择最适合的资本结构。
一、1.资本结构的影响机制资本结构可以影响企业的财务风险和成本，进而对企业价值产生影响。
债务融资可以降低企业的税负，增加财务杠杆，提高产权报酬率；但同时也增加了财务风险，如偿债风险和利率风险。
股权融资则增加了企业的财务稳定性，但相应地降低了产权报酬率。
2.债务比例对企业价值的影响适度的债务比例可以降低企业的资金成本，提高股东回报率。
然而，过高的债务比例可能导致偿债风险增加，进而影响企业的信用评级和融资成本。
因此，在确定债务比例时，需要根据企业的经营状况、行业特点和市场环境等因素进行综合考虑。
3.股权比例对企业价值的影响股权比例反映了企业的所有权结构，会影响企业的决策和治理效率。
过高的股权比例可能导致股东之间的利益冲突和决策缺乏灵活性，从而影响企业的经营效率和价值。
相反，适度的股权比例可以促进公司治理，提高决策的有效性。
二、资本结构优化的原则1.债务与股权的结合债务和股权是企业融资的两种基本方式，选择适当的债务和股权比例，可以平衡风险和回报的关系。
根据企业的特点和发展阶段，可以灵活地选择债务与股权的结合方式。
2.风险和收益的平衡优化资本结构需要在风险和收益之间取得平衡。
适度的债务比例可以提高股东回报率，但需要注意控制偿债风险，避免债务过高导致企业破产。
3.市场环境和行业特点考虑在确定资本结构时，需要充分考虑市场环境和行业特点。
不同行业和不同市场对债务和股权的容忍度不同，因此需要根据实际情况进行灵活调整。
三、如何选择合适的资本结构1.基于财务指标的分析通过财务指标如财务杠杆比率、产权报酬率和偿债能力等指标，可以对企业的资本结构进行定量分析。
需要综合考虑企业的盈利能力、偿债能力和风险承受能力等因素，选择最适合企业的资本结构。
学年论文提纲范例
我国上市公司资本结构优化和治理强化的对策研究(提纲)重庆工商大学会计学院会计学2007级2班叶仕骏指导教师崔飚一、资本结构和公司治理概述（1000左右）1、资本结构的涵义2、公司治理的涵义3、资本结构和公司治理的理论关系二、我国上市公司资本结构缺陷分析（2000左右）1、资产负债率偏低,偏好股权融资2、流动负债水平偏高，负债结构不合理3、国有企业国有股集中度较高，呈现出“一股独大”的特点三、我国上市公司资本结构对公司治理的影响（2000左右）1、大股东控制管理层任命,削弱代理权的竞争2、企业经营财务风险增强，债权人参与公司治理的积极性降低3、股权过度集中，中小股东参与权利有限四、优化我国上市公司资本结构和强化治理的对策建议（2500左右）1、创建良好外部融资环境2、大力发展企业债券市场,提高上市公司债券融资的比例3、调整股权结构，降低国有股比例4、建立和健全经营者的激励和约束机制参考文献[1]高欢迎，高晓璐．中西方资本结构、股本结构差异分析与公司治理[J]．财经研究，2005，（2）：42[2]李新渠，张正义，陈凝．我国上市公司资本结构及融资决策分析[J]．北京机械工业学院学报，2005，(3)[3]李东红．论资本结构与公司治理结构．经济问题探索[J]，2004，（6）：99－101[4]贾辉艳．论企业资本结构与治理结构的完善[J]．财会月刊（理论版），2007，（8）：64－65[5]洪锡熙，沈艺峰．我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J]．厦门大学学报（哲学社会科学版），2000，（3）：114－120[6]赵一夫，田志宏．我国上市公司资本结构特征分析及优化途径探讨[J]．中国管理科学，2003，（11）：268－273[7]白继德，高亚峰．浅析我国上市公司资本结构的优化[J]．甘肃科技2010，（26）：117－120[8]晏艳阳，韩洪．我国上市公司资本结构及其趋势研究[J]．统计研究，2001，（6）：43－46[9]苏艳丽，刘晶．我国资本结构与公司治理关系分析[J]．经济研究导刊，2009，（23）：3－5[10]曾宏，陈新桂，胡宇玲．财务困境上市公司资本结构选择研究[J]．重庆建筑大学学报，2006，（28）：119－122[11]洪青，公司资本结构与治理结构：国际比较及启示[J]．企业经济，2004（1）：164－165[12]姜曦，李青原．上市公司中资本结构的若干问题探讨[J]．科技进步与对策，2001，（18）：148－149[13]桑自国．资本结构与上市公司治理结构优化研究[J]．生产力研究，2003，（3）：111－112[14]肖俊．资本结构与财务治理结构的关系研究[J]．当代经济，2007，（11）：134—135[15]童年成．上市公司资本结构影响因素分析[J]．商业研究，2010，（10）：136－140[16]李维安．公司治理学[M]．高等教育出版社，2005[17]黄少安，张岗．中国上市公司股权融资偏好分析[J]．经济研究，2001，（11）：72－73[18]宋清华.资本市场与公司治理[J].中南财经政法大学学报，2004，（1）：57—63[19]郑长德．企业资本结构理论与实证研究[M]．中国财政经济出版社，2004，21[20]胡凤斌．资本结构及治理优化[M]．中国法制出版社，2005，47－48[21]肖作平．股权结构、资本结构与公司价值的实证研究[J]．证券市场导报，2003，（1）：72－77[22]袁再详．我国上市公司资本结构浅析[J]．理论与现代化，2005，（7）：76－77[23]刘社梅．论资本市场在改善公司治理中的作用[J]．经济纵横，2003，（11）：24－27选题和提纲撰写注意事项：1.选题应该与专业密切相关，符合自己专业要求，自己要感兴趣，自己熟悉并有研究；选题要小、要新颖，紧扣热点。
企业资本结构优化及其对公司治理绩效的影响研究的开题报告
企业资本结构优化及其对公司治理绩效的影响研究的开题报告一、选题背景及意义企业的资本结构包括债务和股权两部分组成，其比例的合理配置对企业的发展具有重要的影响，能够直接影响企业的生产经营和发展方向。
在资本市场日趋复杂化和全球化的背景下，资本结构的优化已经成为企业管理的重要课题之一。
本选题旨在探究企业资本结构优化及其对公司治理绩效的影响，旨在提高企业的融资效率、优化投资结构、提高公司治理水平和提高股东回报。
二、研究目的与内容1.研究资本结构优化的基本概念、方法、影响因素及其本质；2.探讨资本结构优化对公司治理绩效的影响机制及其实现途径；3.运用统计方法和案例分析，以我国上市公司为例，分析资本结构的实际情况和资本结构优化的路径；4.提出资本结构优化的建议和措施，以提高公司治理绩效和股东收益。
三、研究方法1.理论分析：从经济学、财务管理学等角度，系统地分析资本结构的基本概念、演化规律和影响因素，探究其与公司治理绩效的关系；2.数据分析：结合上市公司的实际情况，对其资本结构进行分析，通过对数据的统计分析，探究资本结构的优化路径和措施；3.案例研究：选取优秀企业作为研究对象，以探究其资本结构的构成、优化路径和对公司治理绩效的影响。
四、预期成果及意义通过对企业资本结构优化及其对公司治理绩效的影响的研究，本项研究有望取得下列预期成果和意义：1. 深入探究和梳理企业资本结构优化的理论基础和实践需求，为提高企业融资效率、优化投资结构、提高公司治理水平和提高股东回报提供理论依据和实践借鉴；2. 解析资本结构优化对公司治理绩效的影响机制和途径，阐明其原理和实现途径，为企业治理的科学实践提供参考和指导；3. 结合高质量的案例研究，揭示优秀企业资本结构构成及其优化路径和对公司治理绩效产生的积极正面影响；4. 提出资本结构优化的建议和措施，以提高公司治理绩效和股东收益，具有较好的应用和实践价值。
五、研究进度安排第一年：理论研究中，研究资本结构的基本概念、方法，探究其影响因素及其本质；第二年：数据分析中，分析上市公司的实际情况，探究资本结构的实际情况和理论结论的契合度；第三年：实证分析中，通过对实际案例的研究，提出资本结构优化的建议和措施。
上市公司资本结构对公司治理影响的研究
2011年第01期总第279期前沿F or w ard Positi on N o 012011Su m N o 279上市公司资本结构对公司治理影响的研究王国安(中央司法警官学院,河北保定 071000)[摘 要]上市公司作为我国资本市场的重要主体,其稳健和高效运营,无论对实现投资者的利益,还是对保持经济社会的稳定,都具有重要的意义。
上市公司能否高效运营,关键取决于公司治理。
在影响公司治理的众多因素中,资本结构又是影响公司治理完善与否的重要原因之一。
一方面,资本结构不仅是公司治理的基础和依据,而且决定着公司治理结构;另一方面,公司治理结构又会对公司的融资方式乃至资本结构产生重要影响。
显然,研究公司治理结构离不开公司资本结构,从资本结构角度考虑公司治理具有更基础、更本质的意义。
[关键词]公司治理;股权结构;债权结构;影响研究[中图分类号]F276 6[文献标识码]A[文章编号]1009-8267(2011)01-0133-04[基金项目]本文系2010年河北省软科学项目研究成果。
[作者简介]王国安(1971),男,河北保定人,中央司法警官学院信息管理系副教授。
资本结构与公司治理存在着重要的关系:资本结构是公司治理的基础,公司治理是资本结构的体现和反映。
威廉姆森认为,在市场经济条件下的企业中,债务和股权不应仅仅被看做是可以替代的融资工具,而且还应该被看做是可以替代的治理结构。
张维迎认为,资本结构是公司治理结构最重要的一个方面,公司治理结构的有效性在很大程度上决定着公司治理结构是否完善。
在市场经济中,企业是一个追求赢利的经济组织,其最终目标应该是实现企业价值最大化,即股东价值的最大化。
而要实现企业价值最大化的目标,必须建立适合该企业生存和发展的资本结构。
资本结构由股权和债权组成,所以优化资本结构就是优化股权结构和优化债权结构。
一、优化股权结构,完善公司治理中小股东是上市公司资本的重要来源,也是公司重要的利益相关者。
资本结构与公司治理
三 、不 同类 型 的股权 结构 对 公 司 治理 的影 响
（ 一 ）高度分散型股权结构 在对 于公司管理层或内部人 的直接监管方面 ， 高度分散 的股权结构普遍存在着强烈的“ 搭便车 ” 动机 。 ｅ ｎ （ ９ ２ Ｍ ａ ｓ １３ ） 认为公司股权越分散，股东 “ 搭便车 ”的动机 越强烈 。其原 因在于社会 分散股 权使得每一个股东对 公司监 督的影响力 比较有限， 在很多情况下，小股 东们很难或无法对一些事项 达成一致意愿和行动；其次 ，监督存在成本的 问题 ，小股东 由于股权 比较分散 ， 如果行使监督权，其获得的收益只能按 其持股比例分享 ，而监管成本要 由其个人全部承担。因此 ， 分散的小股东们普遍存在 “ 搭便车 ”的心理 。 （ ）高度集中型股权结构 二 在 股权高度集 中下 ，控 股股东的存在会影 响到 独立董 事、 监事会和 中介机构的独立性 ， 因此 ， 在这种股权 结构下 ， 关键的问题是如何保障 “ 独立力量 ”的独立性 以维护 中小股 东 的 利益 。 言 之 ， 度 集 中 的股 权 结 构 的 症 结在 于 它 极 易 概 高 引起 公 司 治理 制 衡 机 制 的 “ 灵 ” 或 者 说 ，其 症 结 在 于 不 失 ， 能有效激活公司治理规范。因此 ，在 “ 一股独大 ”下，高度 集中股权结构 ，使大股东对小股东的盘 剥是合法而不合理 。 （ ）相对集中型股权结构 三 在我国， 股权结构过度集中是造成 一系列公司治理弊端 的 主 要根 源 之 一 ， 其 实 质 是 因 为高 度 集 中 的股 权 结 构 阻 碍 究 了公司内部治理机制以及市场机制作用 的有效发挥。 从改善 公司治理绩效的角度 出发 ，现行的股权 结构确有调整必要 。 在市场 、法律、政治等因素的综合作用下，经过多年的改革 和市场规范， 目前中国上市公 司的股权结构正逐步朝着分散 化和 多元化的格局演变 ，从而达到股权制衡 的效果。
资本结构对公司治理影响效应的实证研究
司 治
ＦＲＩ ＥＮＤＳ ０ Ｆ ＡｃＣＯ Ｕ ＮＴ Ｉ ＮＧ
Ｃ
理
■ ● ● ■ ● ｌ ● ●
资本结构对公 司治理影 响效应 的实证研 究
华南理工大学工商管理学院 李映照 石 萍 【 摘 要】文章选取了２ ０ ０ ９ 年ｉ 月 １日 前在深圳证券交易所上市的中小企业为原始样本， 并剔除 Ｓ Ｔ 、 ＊ Ｓ Ｔ以及数据不
出现了关注股东利益保护的公司治理理 不论 是无 息的经 营 负债 ， 还 是 有息 的 从而可 能改善公司 治理 水平 ；但如 果
从资本市场上看 ，资本结构是一个 的提 供者 如供应 商等 、 金融 负债 的提 控股股东 可能会牺牲 中小股东 的利 益 非常重要的变量 ，它不仅影响企业的筹 供者 金融机 构 的力量 都较 弱 ， 导 致高 追求 自身 利益 ，从而 降低公司治理 水 资策略 、 筹资成本以及企业的资本成本 ，
【 关键词 】公 司治理 ； 资本 结构 ； 股权结构 ； 债权 结构
一
、
前育
敏、 朱 和平 （ ２ ０ ０ ８ ） 采用一 元线 性 回归
独大的情形有很 大程度 的缓解 。而 以 前的研究均是 以一股独大 为背 景。如
公司 治理 理论 最初 的 内容 与其 说是 模型对 此进行 了检验 。 结果表 明， 企 业
构 对公司治理指 数的影 响效 应方面 出
企 业 上 市公 司 的资 产 负债 率 与 公 司 公 司治理水平 ；而 第二大股 东至第五 平 与资本 结构成倒 Ｕ型 关系 ， 当资本 的行 为进行限制 ， 因此 。 中小企 业公司 ） 均 呈正相 关 关系。基 于
本文试 图从 中小上市公 司资本结 治理 水平 正相 关 。 因此 。 公 司治理 水 大股 东又可对控股 股东损害 上市公司 发 ，运用 曲线估计 和线 性回归等统计 结构 水平 高于 最优 资本 结构 时 ， 负债 治理 水平与股 权集 中度（ Ｚ ） 和股权 制 方法 ，研究公 司治理与资本 结构两者 率 越 高 ， 公 司治 理 水平 越 低 ； 当资本 衡度 （ Ｚ
现代资本结构理论对我国国有企业健全公司治理结构的启示
的影 响 。后 现代 资本结 构理 论把 公 司治理 的制度 性
安 排 引入资本 结 构 的研 究 之 中 ， 而 把 资本 结 构 问 从 题 的研究 推进 到 了一个 新 的阶段 。 二、 企业 资本 结构 理论 的发展
的分离 ， 而形成 了公 司治理 结构 问题 。另一 方 面 ， 从 不 同 的融资方 式代表 着不 同的收入 流分 配和控 制权
资 本结 构是 企业筹 资 决策 中的 核 心 问题 ， 在筹 资管 理 过程 中， 用适 当 的方法 确定 最佳 资本 结构 ， 采 是筹 资 管理乃 至 整个公 司 理财 的主要 任务 之一 。企业 理
￥本文是 国家社会科学基金项 目“ 基于价值 管理的国有企业分红制度研究” 项 目编号 ： ７ Ｊ ０ ４ 的阶段性成果 。 （ ０ ＢＹ １ ）
要组 成部分 。这 是 因为 ， 方 面融 资 的 出现 是 形 成 一 公 司治理 结 构 问 题 的前 提 。从 企 业 发 展 的历 史 来 看， 随着 融资 问题 的发 生 ， 导致 了所有 权 和经营 权 才
代 资本 结构 理论 虽 然逻 辑 严 密 ， 主要 是 研究 税 收 但
有 企 业 股权 结 构 。
［ 关键词］ 资本结构 ； 公司治理结构； 国企 改革 ［ 中图分类号］ ２ ５ Ｆ ７ ［ 文献标识码 】 Ａ ［ 文章编号 ］０ ０— ７ Ｘ（０ ０ ０ — １ １ ６ １０ ９ １ ２ １ ） １ ０ １ —０
一
、
引 言
．
经久 不 衰的热 门话 题 ， 关 理 论 研 究 和 实证 文 献 层 相 出不 穷 ， 管 如此 ， 国著名金 融学 家迈 尔斯 仍然 感 尽 美 叹“ 资本 结 构 之谜 ” 人 困惑 。早 期 的 资本 结 构 研 令 究 主要是 描述 资本结 构 与公 司价值 或市 场绩效 表 现
浅谈我国资本结构对公司治理的影响
ห้องสมุดไป่ตู้
一
、
引 言
中 ， 理 人员很 多都 是 由董 事 会成 员 甚 至董 事 长 兼 任 的 ， 经 这 使 得 企 业 的 经 理 层 成 为 董 事 会 的代 理 工 具 ， 然 也 造 成 了 董 当 事 会 对 经 理 层 约 束 不 足 ， 外 由 于 外 部 职 业 经 理 人 市 场 不 完 另 善 ， 理 人 员 由 于 经 营 不 善 被 解 聘 的 机 会 较 小 ， 来 自 内 外 经 在 部 约 束 均 不 足 的 情 况 下 ， 理 人 员 就 会 加 大 在 职 消 费 的 支 经 出 ， 求 自身 利 益 的 最 大 化 。 另 一 方 面 ， 经 理 人 员 缺 乏 有 追 对
制 度 ， 由 于 独 立 董 事 普 遍 缺 位 ， 及 董 事 会 会 议 和 操 作 程 但 以
业 和 国有银 行具 有相 同的产权 性质 ， 这样就 导致 债权 的约 束 力失 去效力 。另外 由于我 国的资本 市场 尚不完 善 ， 业 的大 企
部 分 债 务 资 本 是 银 行 借 款 ， 上 我 国很 多 企 业 经 理 人 的 薪 酬 加 和 绩 效 之 间 的 关 联 性 不 强 ， 要 企 业 不 破 产 ， 理 人 员 就 能 只 经
到 有 效 发 挥 ， 督 职 能 弱 化 。这 种 情 况 主 要 有 以 下 几 个 方 面 监
（ ） 行 合 理 的 股 权 制 度 改 革 。 目前 我 国 许 多 公 司 依 然 １进 存 在 国有股 一股 独大 的现 象 ， 此 改 变“ 股 独 大” 状 况 ， 因 一 的 逐 步 降 低 大 股 东 持 股 比 重 ， 现 上 市 公 司 股 权 的 分 散 化 和 多 实 元 化 ， 成 大 股 东 之 间 的 制 衡 机 制 ， 以 有 效 地 改 善 公 司 治 形 可 理 状 况 。 同 时 ， 变 一 股 独 大 的 现 象 可 以 改 变 董 事 会 的 成 员 改 构 成 ， 一 定 程 度 上 解 决 了 董 事 会 结 构 不 合 理 ， 部 人 控 制 在 内 程 度 高 的 问题 。
我国上市公司资本结构对公司治理的效应分析
（2012年第18期）摘要：资本结构是公司治理的基础和依据，公司治理是资本结构的表现和结果。
资本结构的主体债权人和股东在公司治理中是一种动态依存关系，在公司治理中起主要作用。
目前，我国上市公司因为历史原因，导致资本结构不合理，进而制约了公司治理结构的完善。
因此，研究资本结构对公司治理的效应就显得尤为重要。
关键词：资本结构公司治理效应一、我国上市公司资本结构与公司治理的特征分析（一）我国上市公司资本结构的特点1.股权结构复杂，公司倾向于股权融资。
由于历史原因，我国公司股票被人为的分割成流通股与非流通股，流通股包括可在证券市场上自由流通的A 股、B 股和H 股；非流通股包括国家股、法人股、内部职工股和转配股。
上市公司中，非流通股占绝大部分。
非流通股股东无法通过在证券市场上出售其股票来取得收益，只能寄希望于发放现金股利或利用其他非法手段转移上市公司资金，因此对公司股价并不关心；而我国资本市场上流通股股东更多的是看重股价上扬带来的资本利得收益，这样就导致流通股股东与非流通股股东的利益不一致。
2.资产负债率偏低，长期债务比例不合理。
上市公司资产负债率要明显低于国有企业，公司经改组上市后，可以通过发行新股和后续的配股、增发新股等方式进行融资，其所面临的还本付息的压力相对较小。
公司没有充分利用财务杠杆效应，保留了较多的举债能力，利用债务融资的潜力很大。
（二）我国上市公司治理结构存在的问题1.股权结构不合理。
我国目前上市公司大多是国有企业，由于我国国有企业实行股份化改造时通常收取剥离非核心资产，以原国有独资企业作为唯一发起人，组建股份有限责任公司，进行首发公募的办法，国家在大多数上市公司中拥有高度集中的股权。
我国上市公司股权结构不合理，突出表现为国有股一股独大。
2.“内部人控制”现象严重。
“内部人控制”是现代公司治理结构中最容易出现的问题，是所有权与经营权分离后不可避免的产物。
虽然我国《公司法》要求所有上市公司都应成立董事会、监事会所组成的双层组织结构，从表面上看，形成了“三会四权”的制衡机制，即股东会、董事会、监事会和经理层分别行使最终控制权、经营决策权、监督权和经营指挥权，但从实践情况来看，由于国有股权的高度集中，公众股东的过度分散，董事会、监事会由国有大股东操纵，甚至相当部分上市公司的董事长和总经理合二为一或国有大股东缺位造成内部人控制，社会股东没有能力阻止国有股东滥用权力和政府对公司的行政干预。
浅议我国上市公司资本结构对公司治理的影响
【 收稿 日 】 ０９ １一 ９ 期 ２０ — ｌ０ 【 作者简介 】 赵咏梅 （９ ５ ）女 ， １ ７一 ， 山东寿光人 ， 营职业学院经济 系讲 师， 东 研究方 向： 学。 会计
（ ） 二 国有股 处 于控股 地位 ， 内部 人 控制 ” “ 问题 难 以解 决 由于大 中型上 市公 司一般 是 由国企 改 制上 市 ， 因此 我 国上 市 公 司 （ 特别 是 大 中型公 司 ） 中大 多数 为 国家控 股， 例如 ，０ ２年我 国上 市公 司 中 ， 一 股东 为 国家持 股 的公 司 ， ２０ 第 占全 部公 司 总数 的 ６％。国有控 股公 司 中普遍 ５ 存在 “ 内部 人控制 ” 问题 。
ｌ 上 公＿ ｒ 市 司 研究 ｉ ｊ Ｉ
浅 议我 国上市公 司资本 结构对 公 司治 理 的影响
赵 咏梅
（ 东营职业学院 ， 山东 东营 ２ ７ ９ ） ５０ １
【 摘 要 】 资本 结构指企业长期 资本的构成及其 比例 关系。 在产权意义上 ， 企业 的资本结构体现 了企业治理主体 的 权力基础 ， 因此合理 的资本结 构在 一定程度上 能够 决定 企业 的经 营绩效和企业治理 的有 效性。资本 结构对公 司治理结构 的作用机理 ， 不仅体现在股权 融资或债务 融资本 身对公 司治理结构 的影响上 ， 更重要 的是 ， 股权 融资 与债 务 融资的数量之 比， 直接决 定着公司控制权在 股东与债权人之 间的分配与转移 ， 从而导致公 司治理结构 的一个 重大改变。
毕业论文提纲范例
毕业论文提纲范例毕业论文提纲范例一、资本结构和公司治理概述(1000左右)1、资本结构的涵义2、公司治理的涵义3、资本结构和公司治理的理论关系二、我国上市公司资本结构缺陷分析(2000左右)1、资产负债率偏低,偏好股权融资2、流动负债水平偏高，负债结构不合理3、国有企业国有股集中度较高，呈现出“一股独大〞的特点三、我国上市公司资本结构对公司治理的'影响(2000左右)1、大股东控制管理层任命,削弱代理权的竞争2、企业经营财务风险增强，债权人参与公司治理的积极性降低3、股权过度集中，中小股东参与权利有限四、优化我国上市公司资本结构和强化治理的对策建议(2500左右)1、创立良好外部融资环境2、大力开展企业债券市场,提高上市公司债券融资的比例3、调整股权结构，降低国有股比例4、建立和健全经营者的鼓励和约束机制参考文献：[1]高欢送，高晓璐.中西方资本结构、股本结构差异分析与公司治理[J].财经研究，2022，(2)：42[2]李新渠，张正义，陈凝.我国上市公司资本结构及融资决策分析[J].北京机械工业学院学报，2022，(3)[3]李东红.论资本结构与公司治理结构.经济问题探索[J]，2022，(6)：99-101[4]贾辉艳.论企业资本结构与治理结构的完善[J].财会月刊(理论版)，2022 ，(8)：64-65[5]洪锡熙，沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].厦门大学学报(哲学社会科学版)，2000，(3)：114-120[6]赵一夫，田志宏.我国上市公司资本结构特征分析及优化途径探讨[J].中国管理科学，2003，(11)：268-273[7]白继德，高亚峰.浅析我国上市公司资本结构的优化[J].甘肃科技2022，(26)：117-120[8]晏艳阳，韩洪.我国上市公司资本结构及其趋势研究[J].统计研究，2001，(6)：43-46[9]苏艳丽，刘晶.我国资本结构与公司治理关系分析[J].经济研究导刊，2022，(23)：3-5[10]曾宏，陈新桂，胡宇玲.财务困境上市公司资本结构选择研究[J].重庆建筑大学学报，2022，(28)：119-122[11]洪青，公司资本结构与治理结构：国际比拟及启示[J].企业经济，2022(1)：164-165[12]姜曦，李青原.上市公司中资本结构的假设干问题探讨[J].科技进步与对策，2001，(18)：148-149[13]桑自国.资本结构与上市公司治理结构优化研究[J].生产力研究，2003，(3)：111-112[14]肖俊.资本结构与财务治理结构的关系研究[J].当代经济，2022 ，(11)：134―135[15]童年成.上市公司资本结构影响因素分析[J].商业研究，2022，(10)：136-140[16]李维安.公司治理学[M].高等教育出版社，2022[17]黄少安，张岗.中国上市公司股权融资偏好分析[J].经济研究，2001，(11)：72-73[18]宋清华.资本市场与公司治理[J].中南财经政法大学学报，2022，(1)：57―63[19]郑长德.企业资本结构理论与实证研究[M].中国财政经济出版社，2022，21[20]胡凤斌.资本结构及治理优化[M].中国法制出版社，2022，47-48[21]肖作平.股权结构、资本结构与公司价值的实证研究[J].证券市场导报，2003，(1)：72-77[22]袁再详.我国上市公司资本结构浅析[J].理论与现代化，2022，(7)：76-77[23]刘社梅.论资本市场在改善公司治理中的作用[J].经济纵横，2003，(11)：24-27选题和提纲撰写考前须知：1.选题应该与专业密切相关，符合自己专业要求，自己要感兴趣，自己熟悉并有研究;选题要小、要新颖，紧扣热点。
资本结构与公司治理关系研究
-0.116 0.243 1.000
53.738
-7.974 0.000
１ 可知我国上市公司股权集中度平均为 ５３．７４％，处 于较高水平；根据方程的表 １ 可知，我国上市公司 股权集中度、国有股比例分别与资产资本结构（资 产负债率）呈负相关和正相关关系；由表 １ 可知回 归 Ｆ＝３１．７９３，Ｐ＝０．０００，这说明回归方程系数高度显 著．其中，股权集中度对资本结构影响系数为 －０．００７， 且 Ｐ 很小，说明其对资本结构影响显著；国有股比 例对资本结构影响系数为 ０．１５９，且 Ｐ＝０．０７，这说明 国有股比例对资本结构影响也比较显著，但相对股
按公司持股人种类化分，一般分为国家持股， 法人持股和普通流通股，不同持股人会对公司资本 结构产生影响．如果公司为国家持股控制，在这种 情况下公司产权比例一般较高，这是因为国家持主 要股分的公司一般情况下从银行等金融机构取得 贷款相对来说较为容易．相反，公司法人股和在流 通股比例越高相对于前者一般情况下不易从银行 取得借款，所以其采用发行股票方式融资行为较为 常见． ２．１．２ 股权集中度对资本结构影响
1 资本结构与公司治理概述 公司治理是一种公司管理体制．在现代公司经
营模式中，所有权与管理权高度分离，在公司发生 融资和财产转移时，基于理性人假设，股东将采取 必要措施，最大化的保护其权益不受损害．通过公 司治理机制减小代理成本，这正是内部公司治理机 制的核心．公司治理机制对公司的作用又可分为注 重公司内部资本变化和经营决策的内部公司治理 和以债权人为保护其利益不受损害而对公司采取 监督管理的外部公司治理机制．
公司治理对资本结构的影响主要体现在由于 公司治理结构上的不同而产生的对公司资本结构 的影响．当代公司特征是公司所有权和经营权高度 分离，公司所有者与经营者、大股东与小股东之间 产生矛盾，出现代理问题．公司的股权结结构影响 公司的代理关系． 股权结构不同体现在两方面，一 方面是持股人不同而产生的股权结构不同，别一方 面是股权分散程度不同而产生不同的股权结构． ２．１．１ 持股人种类差异化对资本结构影响
资本结构对公司治理的影响
２ ．过 度 负 债 融 资 可 能 会 引 发 股 东 的 道 德 风 险 。
负 债 有 利 于 抑 制 经 营 管 理 者 的 道 德 风 险 ， 但 企 业 利 用 负 债 筹 集 资 金 也 可 能 会 导 致 股 东 的 道 德 风 险 行 为 。 股 东 的 道 德 风 险 行 为 表 现 在 ：第 ，股 东 存 在 着 将 债权 人 的 财 富 转 移 到 自己手 中 的 可 能 ；第 二 ，
维普资讯
Ｃａｐｉａｌ ａｒ ｅ ｔ Ｍ ｋｔ
．
【 资本市场１ ‘
姿本结构对公司治理晌影响
王 正 正
一
、
资本 结 构 的含 义
取 有 利 于 自 己 而 不 利 于 股 东 的 投 资 决 策 等 道 德 风 险
行 为 ， 导 致 经 营 管 理 者 和 股 东 的 利 益 冲 突 。 当 企 业
国 国 有 企 业 实 行 股 份 化 改 造 时 通 常 采 取 剥 离 非 核 心
Ｃ ｉ ｒｔ ａｔＭ ｋ ｐ ｌａｅ ａ
东 ，监控 效 率要 明显 高 于 国有股 股 东 。
道 德 风 险 问 题 ， 可 以 通 过 调 整 资 本 结 构 ，扩 大 负 债
的 资 本 结 构 是 指 企 业 全 部 资 本 的 构 成 ，不 仅 包 括 长
期 资 本 ， 还 包 括 短 期 资 本 （ 要 指 短 期 债 务 资 本 ） 主 。 狭 义 的 资 本 结 构 是 指 长 期 资 本 结 构 ， 主 要 是 指 股 权
二 、资本 结 构变 化 对公 司 治理 的影 响
为 筹 集 外 部 资 金 而 对 外 发 行 股 票 或 负 债 融 资 时 ， 企 业 的 资 本 结 构 会 发 生 变 化 。这 必 然 会 对 企 业 各 相 关 主 体 的 行 为 、 利 益 产 生 影 响 ，而 且 有 可 能 导 致 两 种 类 型 的企业 利 益 主 体 的 道 德 风 险 行 为发 生 ， 即 由 股 权 融 资 引 起 的 企 业 经 营 管 理 者 的 道 德 风 险 行
资本结构调整
资本结构调整在企业运营过程中，资金的来源和运用一直是一个重要的问题。
资本结构调整是指企业通过改变不同资本来源的比例，以达到企业的财务优化，提高企业的价值和竞争力。
本文将从资本结构调整的原因、方法和影响三个方面进行探讨。
一、资本结构调整的原因1. 资金成本优化：企业在选择资本结构时，需要权衡不同来源的资金成本。
通过调整资本结构，可以降低企业的融资成本，减少财务费用的支出，提高企业的盈利能力。
2. 风险管理：资本结构的调整可以帮助企业降低财务风险。
通过增加股权融资比例，可以分散财务风险，减少企业的负债压力，增强企业的抗风险能力。
3. 市场竞争力提升：不同产业的市场竞争力存在差异，因此企业需要根据自身实际情况进行资本结构的调整。
通过增加长期债务比例，加大对市场的投入，提高企业的创新能力和竞争力。
二、资本结构调整的方法1. 增加股权融资：企业可以通过发行股票、增发股票等方式获取更多的股权融资。
这样可以增加企业的净资产规模，降低企业的负债比例，提高企业的资本结构。
”2. 扩大债务融资：企业可以通过发行债券、贷款等方式获取更多的债务融资。
这样可以增加企业的负债比例，降低企业的资本成本，提高企业的杠杆效应。
3. 资产重组：企业可以通过出售无效资产、收购优质资产等方式进行资产的重组。
这样可以优化企业的资产负债表结构，提高企业的整体经营效益。
三、资本结构调整的影响1. 增加企业价值：通过合理调整资本结构，企业可以降低财务成本，提高资本回报率，增加企业的价值。
2. 影响公司治理：调整资本结构会对公司治理结构产生影响。
增加股权融资比例会增加股东的话语权，提高公司治理的透明度和效果。
3. 改变财务风险：资本结构的调整会改变企业的财务风险水平。
增加债务融资比例可能会增加财务风险，但同时也可以帮助企业降低股东的风险承担。
4. 影响税负：不同的资本结构会对企业的税负产生影响。
通过合理调整资本结构，企业可以降低税负，减少纳税金额。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
资本结构对公司治理的影响——以燕京集团为例摘要：资本结构指企业长期资本的构成及其比例关系。
上市公司的资本结构对公司治理影响显著。
一直是财务管理的研究核心的资本结构问题，被认为是极其重要而复杂的问题。
目前我国企业内外融资不协调，资本结构不合理，严重影响企业财务管理目标的实现。
本文通过对资本结构和公司治理理论的介绍、债权融资和股权融资对上市公司治理绩效的影响和燕京集团的资本结构与公司治理相互关系的实证分析，提出燕京集团乃至我国上市公司改善资本结构、优化公司治理的政策建议，以期为我国上市公司的健康发展提供帮助。
这些措施主要包括拓宽资金来源，优化负债结构，提高上市公司的盈利能力；改善我国上市公司的权益结构和扩大企业规模，优化资本结构等等。
关键词：资本结构；公司治理；燕京集团一、引言现代企业财务管理的一个重要课题和领域，是如何从企业财务状况、经济效益出发，采取科学的测算方法，对于资本结构相关的诸因素进行综合分析，确定和选择企业的最佳资本结构，并始终使企业的资本结构保持最适当的状态。
公司资本结构包括自有资金、负债和股票三部分。
与此相对应，公司筹集资金的主要方式有使用内部留存收益、借债或发行股票三种，公司所有权构成的主要种类有自有资金和股票代表的股东的所有权，负债反映的债权人的所有权。
诸多研究表明，反映所有权构成的资本结构影响公司经营行为和公司价值。
发达国家对资本结构影响公司经营行为、进而影响公司价值进行了系统研究，这些研究成果对于规范公司融资行为和优化公司融资结构具有重大的指导意义。
由于大多数发展中国家起初选择了国家扶持企业的发展战略，真正意义上的民营公司和股份公司没有成长起来。
在一些更为贫穷落后的国家，甚至只有萌芽型的公司形式，这些公司依靠国家银行或国际发展银行满足融资需要。
几乎所有发展中国家的证券市场都不发达，银行业和信贷市场发展步伐也很缓慢，有关公司金融的理论研究和实证研究都与发达国家存在明显的差距。
可以毫不夸张地说，公司金融至今在许多发展中国家还没有作为一个独立的研究领域存在。
诸多研究表明，公司金融通过影响公司经营行为和资本市场运行进而影响国民经济增长和社会稳定发展，研究公司金融对于解决发展中国家的贫穷问题，提高经济增长水平和经济运行质量具有深远的现实意义。
发达国家的研究表明，公司融资不仅与公司的融资决策、投资决策和股利政策有关，而且与公司所处的融资环境密切相关。
研究上市公司的融资行为和融资结构不仅有利于提高公司价值，而且对于规范公司融资行为、保障证券市场健康发展、完善金融市场结构、提高资源配置效率和保护投资者利益等均具有重要的现实意义。
二、资本结构的相关理论（一）资本结构的定义资本结构是指公司各种资本的构成与其比例关系。
资本结构中的负债是指企业的全部债务，即负债等于企业资产负债表右方列示的所有负债，既包括长期负债，也包括短期负债。
不管是长期负债，还是短期负债，均具有税收优惠及负债约束的功能。
资本结构是指股权资本与债权资本之间的比例关系，用负债比例来衡量。
资本结构合理与否在很大程度上决定企业的偿债和再筹资能力，决定企业的未来盈利能力，成为影响企业财务形象的重要指标。
（二）资本结构的基本理论（1）现代资本结构理论起源于MM定理。
1958年6月，美国学者Modigliani与Miller在《美国经济评论》上发表了《资本成本、公司财务和投资理论》等3篇论文，标志着现代资本结构理论的产生。
Modigliani 和Miller通过设定一系列严格的假设条件，得出了在完全市场条件下，公司价值与公司的融资方式(发行股票或负债)没有关系的结论。
MM理论以科学、严谨的方式，用统计分析检测模型的方法，对企业价值与资本结构的关系进行了严密的分析，奠定了现代西方资本结构理论的基础，Modigliani与Miller也因此双双获诺贝尔经济学奖。
概括地说，MM理论的模型发展经历了三个阶段：第一阶段：最初的MM理论——无税资本结构理论第二阶段：修正MM理论——考虑公司所得税的资本结构理论第三阶段：米勒模型——考虑个人所得税的资本结构理论从修正后的含税MM模型可以看出至少两点:资本结构的变动会影响企业的总价值;负债经营将为公司带来税收节约价值。
由于MM理论有着许多严格的假设前提，因而与现实存在不少冲突，但它为分析研究资本结构问题提供了一个有用的起点和框架，后来资本结构理论的发展也都是在MM理论的基础上进行的。
（2）权衡理论模型首先，MM理论的一个重大缺陷是该理论只考虑了负债带来的税收节约价值，却忽略了负债带来的风险和额外费用。
而现实中，随着负债的增加，财务风险和费用都是不可避免的。
因此，有必要在MM理论中加入更多的现实因素，其中财务危机成本和代理成本就是两种典型的风险、费用因素。
引入了财务危机成本和代理成本的MM模型实际上就是通常所说的权衡模型。
考虑了财务危机成本和代理成本后，负债公司的价值计算需在已有的MM理论基础上作一些修改。
此时，负债公司的价值等于无负责公司价值加上税收节约价值，再扣除财务危机成本和代理成本的价值。
简而言之：权衡理论模型有三种模式，即(1) 财务拮据成本(2) 代理成本(3) 权衡理论模型（3）资本理论结构的新发展20世纪70年代以后,随着信息经济学的迅速发展,资本结构理论的研究也进入了一个新的阶段。
这些理论研究不仅延续了以前的只注重税收、破产等外部因素的研究,而且试图通过企业内部因素分析,通过内外结合方式,为资本结构理论的研究提供了新的研究方向。
①激励理论②非对称信息理论③控制理论④资本结构的产业组织理论资本结构的又一个较为年轻的研究分支是以产品市场和要素市场相互作用为基础展开的。
20世纪80年代以来，随着产业组织理论的蓬勃发展，资本结构理论与产业组织理论开始融合。
鉴于产业组织理论假设公司在选择竞争策略时的目标是利润最大化，而金融学理论在研究公司股票价值最大化方面却忽略了产品市场的竞争问题，一部分学者(Brander and Lewis，1986；Tit—man，1984；Maksimovic and Titman，1991)将资本结构和产品市场、要素市场结合在一起进行研究。
有关这方面的文献可以分为两类：一类文献研究公司资本结构和公司在市场竞争中的经营策略之间的关系；另一类文献研究公司资本结构与公司产品市场和要素市场之间的关系。
Brander and Lewis(1986)最先研究公司资本结构和在市场中处于竞争地位的公司的经营策略之间的关系，结果表明，提高公司负债率可以引导公司股东赞同公司的风险经营策略，进而改变对公司股票的赢利支付。
20世纪70年代中期以来的资本结构理论体系很散乱，但在“形散”的背后却“神不散”，在庞杂繁乱的资本结构理论中，始终可以找出研究资本结构与公司价值关系的主线。
当负债引起的成本费用未超过税收节约价值时，采用债券融资对企业而言是相当有利的，既可形成对经理人员的激励，增加投资者对企业的信心，还能减少企业控制权的损失。
对债券融资方式的肯定与MM理论是一致的。
（三）资本结构的影响因素影响企业资本结构的因素很多,不同的资本结构理论所侧重的因素有所不同。
但是，总的来说，影响资本结构的因素主要有以下几类：（1）影响资本结构的主要因素①经营状况的稳定性和成长性企业经营的稳定性好，那么企业便可较多地负担固定的财务费用；而企业的成长率高，可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬（EPS）。
②财务状况和信用等级企业的财务状况良好、信用等级高，则容易获得债务资本。
③资产结构拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债筹集资。
资产适合于抵押贷款的企业负债较多；以技术研发为主的企业，负债较少。
④企业投资人和管理当局的态度从所有者角度看，如果企业股权分散，可能更多采用权益资本筹资以分散企业风险；如果企业为少数股东控制，为防止控股权稀释，一般尽量避免普通股筹资，采用优先股或债务资本筹资。
从管理当局角度看，稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。
⑤行业的成长周期及其市场竞争程度对公司资本结构具有重要影响的因素还有行业的成长周期及其市场竞争程度。
产业成长有五个阶段：种子期风险期、成长期、成熟期、稳定期、衰退期，处在不同周期的产业，其所要求的融资方式也会呈现出巨大的差异。
处于不同竞争状态的行业对公司资本结构的要求也不尽相同，如处在充分竞争状态中的家电、啤酒产业与处在相对垄断的产业如城市给排水、热力供应以及电讯等产业对资本结构的要求就有极大不同。
专家的实证分析表明．充分竞争的行业更倾向于股权融资，倾向于分散风险，而相对垄断的行业更倾向于债务融资。
⑥经济环境的税务政策和货币政策如果所得税税率高，则债务资本抵税作用大，企业应充分利用这种作用以提高企业价值；如果货币政策是紧缩的，则市场利率高，企业债务资本成本增大。
（2）影响资本结构的其他因素除上述因素外，不同国家之间、国民经济的发展状况、资本市场的发展水平、利率等因素，也会对企业的资本结构产生一定的影响。
三、燕京集团资本结构对公司治理的影响（一）燕京啤酒集团概况燕京啤酒集团自1996年开始积极完成股份制改造，由产品经营转向产品与资本双向经营股份制改造，经过一年认真、细致的筹备工作，燕京啤酒集团公司于1997年6月25日，由北京燕京啤酒有限公司、北京市西单商场股份有限公司及北京市牛栏山酒厂共同发起,设立的北京燕京啤酒股份有限公司,完成了股份制改造，并在半年内获得了两种融资渠道：一个是1997年5月参加了北京控股有限公司在香港的红筹股上市，另一个是1997年6月25日,A 股在深圳证券交易所上市发行，7月16日在深圳证券交易所挂牌交易。
燕京啤酒具有的独特的“红筹背景、A股身份”股权结构模式独特的股权结构，为燕京快速稳定的发展提供了雄厚的资金保障，使燕京啤酒集团公司可以横跨内地和香港两地证券市场筹资，拓宽了融资渠道。
燕京啤酒成为全国著名品牌，盈利能力明显超过同行业其他企业。
燕京用20年的时间跨越了世界啤酒业100年的发展历程。
北京燕京啤酒股份有限公司成为中国最大啤酒企业集团之一。
2008年啤酒产销量422万千升，进入世界啤酒产销量前十名、销售收入112.19亿元、实现利税23.43亿元、实现利润6.42亿元。
2008年燕京发展成为拥。