简析资本结构与公司治理及其相互关系

简析资本结构与公司治理及其相互关系

摘要：本文讨论的是资本结构与公司治理的相互关系，并从资本结构着手，对公司治理中存在的问题给出一些解决的方案。

关键词：资本结构公司治理辩证统一

资本结构和公司治理问题是两个具有重大理论价值和实践意义的研究课题，对这两个问题进行深刻的研究是公司能够稳定高效经营的保证。而且，这两者之间本身也存在着相互影响、相互制约的辩证统一的关系。

一、资本结构及其对公司的重要意义

资本结构是指企业各种资本的价值组成成分及其各成分之间的比例。其定义有广义和狭义之分，广义的资本结构是指企业总资本价值的组成成分及其各成分之间的比例关系。包括中长期和短期的资本价值。狭义的资本结构仅指企业中长期资本价值的组成成分及各成分之间的比例关系，特别是指长期股权资本与债权资本的构成及其比例关系。

资本结构对公司具有重大的意义，具体表现为以下几个方面：

首先，合理安排债务资本比例可降低企业的综合资本成本率。一般情况下企业的负债性融资成本会比权益性融资的成本低，所以，企业可以在一定的风险要求下，通过提高资本负债率，达到降低平均资本成本的目的，进而提高企业的投资报酬率。

其次，有效安排资本结构中权益资本和负债资本的比例可以获得财务杠杆利益。当企业经营状况好的情况下，即息税前利润增加时，税后利润也会相应增加，在这时提高资本结构中的负债比例可更大幅度的增加股东权益。经营状况不佳时，通过降低负债资金的比例，可减少股东损失，降低财务风险。

第三，合理安排债务资本在总资本中的比例有利于增加公司的价值。一般情况下，某公司的价值应该等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，用公式表示为：V=B+S。式中：V——公司总价值，即公司总资本的市场价值；B——公司债务资本的市场价值；S——公司权益资本的市场价值。

上述公式清楚地表达了按资本的市场价值计量反映的资本属性结构与公司总价值的内在关系。因此，合理安排资本结构有利于增加公司的市场价值。

二、公司治理

公司治理是指公司内部诸多利益相关者的关系，主要包括股东、董事会、经理层的关系，这些利益关系决定企业的发展方向和业绩。如何使企业的管理者

在高效利用资本的同时，承担起对资本供给者的责任是公司治理讨论的基本问题。通过建立合理的公司治理结构，有助于提高公司的战略决策能力，为投资者创造更大的价值。

三、资本结构与公司治理之间存在辨证统一的关系

1.资本结构不仅是公司治理的基础，同时也是公司治理的核心一方面，公司资本结构能够反映公司的金融风险以及资本成本,对公司的再融资能力乃至经营绩效有着重大的影响；另一方面，公司治理结构还影响公司现金流与控制权的掌控方式,并且决定了公司控制权掌握在谁的手中以及公司控制权在不同主体之间的配置。

2.公司治理是资本结构的一个重要的体现方面

公司治理结构处于产权基础之上, 它是一种制度化的安排，是对利益相关者的权利主体的安排和利益的确定。(1)良好的公司治理有利于改善公司资本结构。随着经济逐步全球化,我国的资本市场也加快了对外开放的步伐,有更多的公司通过国外资本市场成功融资,公司的融资渠道得到拓宽。而在国际资本市场上对投资者的投资决策有重要影响的是这个公司是否遵守公司治理的基本原则。(2)完善的公司治理既能保证现有投资者的利益,还能吸引到大量潜在的投资者,使得公司资本结构进一步优化。

四、从资本结构着手完善企业治理结构的几条建议

1.为企业创造良好的融资环境以防止内部人控制

资本市场的开放,有助于企业获得更多的融资渠道,这对改善企业的资本结构相当有利。第一，使得“空壳资源” 不再是那些偏好股权融资的原上市公司的优势。另一方面,对于那些原来就习惯于债券融资的新上市公司来说,由于股权资本的不断增加也会降低负债的比率。在股东和债权人的共同监督下,再加上有效机制,事实上的内部人控制问题也就会逐步消失了。第二,对于那些原来就偏好于债券融资的新上市公司来说,由于股权资本的不断增加会使得负债的比率相对降低。在股东和债权人的双重监督下,再加上有效的控制机制,内部人控制问题将不复存在。

2.利用负债经营强化公司治理机制

公司举借债务会迫使管理者及时将企业现金收入分配给投资者,同时债务还会限制管理者们出售不良资产，或者进行无利于公司但能增加其自身权力的投资。当企业无力偿债或需要通过再融资偿还到期债务时,债权人就会根据债务合同的规定对债务人的财务状况进行调查,从而有助于揭示企业的信息,并更好地监督和制约管理者融资,迫使企业不断优化公司的资本结构,强化公司治理机制。

3.继续完善产权制度

现代企业产权制度中最重要的是产权制度,国有主体缺位是我国产权制度上存在问题的根源，也是改革的重点，可以考虑将一些竞争性较强的大中型国有企业推到市场上,进行市场化运作，从而达到解决这一问题的目的。当然，国家也可以参股,但不一定要控股。监督及约束可以充分发挥银行和机构投资者的作用,促使大中型企业努力完善自身资本结构。

4.营造竞争性的市场环境

从长期来看，公司资本结构和治理结构的改善离不开市场。政府也应当充分发挥作用,建立起良好的法治秩序,完善市场运作机制,使市场竞争机制能在更大范围内、更深层次上发挥作用。首先,要继续完善资本市场上的竞争及退出机制。其次,要建立职业经理人市场。再次,加快企业购并的步伐,为控制权市场的形成与发展创造有利的环境。在企业购并或国有股减持、转让的过程中,需要切实保证国有股的受让对象是独立的企业法人，并且是非国有法人,为完善公司内部治理结构奠定基础。总之,无论离开公司资本结构，还是离开公司治理结构来研究问题,都是片面的,我们期望能找到一种有利于公司资本结构优化的制度基础和技术措施,从而推动资本市场的快速、稳定的发展。

参考文献:

[1]张宗新《融资结构与公司治理结构:基于契约理论的研究》（经济理论与经济管理）2003.3

[2]石磊《我国国有独资公司治理结构存在的问题及解决的思路》（经济体制改革）2000.2

[3]侯怀霞,王明华《公司治理结构与国有企业改革》（山西财经大学学报）2002.1

[4]秦志敏《资本结构影响因素研究》（财经问题研究）2003.8