cpa财务成本管理2019总结精品文档39页

财务成本管理知识点小结第二章财务报表分析第三章长期计划与财务预测1、2、3、可持续增长率假设条件:1.不增发新股——即增加债务是唯一的外部筹资来源2.经营效率不变——资产周转率和销售净利率维持当前的水平3.财务政策不变——即资产负债率（或权益乘数）和股利政策（股利支付率或收益留存率）不变。

不增发新股又要保持资产负债率（或权益乘数）不变，只能是留存收益增加导致股东权益增加。

即在符合可持续增长率的假设条件下，销售增长率＝总资产增长率＝负债增长率＝股东权益增长率＝净利增长率＝股利增长率＝留存收益增加额的增长率。

4、1.根据期初股东权益计算可持续增长率2.根据期末股东权益计算的可持续增长率R=销售净利率（a）×资产周转率（b）×留存率（c）××5、（1）比率指标推算推算有两种方法：方法一：用不变的财务比率推算方法二：根据可持续增长率公式推算这里需要注意的是，第一种方法是普遍使用的，第二种方法只能用来推算销售净利率和股利支付率。

【快速记忆】比率指标推算时，凡是要推算的指标名称中，涉及“资产”的，均不能直接应用增长率公式推算。

包括资产周转率、资产负债率（权益乘数）。

6、外部股权融资推算由于资产周转率不变，因此，资产增长率等于销售增长率，由于权益乘数不变，所有者权益增长率等于销售增长率。

所有者权益增加额＝基期所有者权益×销售增长率外部股权融资＝股东权益增加－留存收益增加第四章财务估价的基础概念1、连续复利2、连续复利情况下的复利终值和现值计算假设期数为t，则：连续复利终值：连续复利现值：3、投资组合的风险和报酬投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。

4、证券组合的预期报酬率投资组合的收益率等于组合中各单项资产收益率的加权平均值。

5、组合风险的大小与两项资产收益率之间的变动关系（相关性）有关。

反映资产收益率之间相关性的指标是协方差和相关系数6、协方差协方差为正，表示两项资产的收益率呈同方向变化；协方差为负，表示两项资产的收益率呈反方向变化；协方差为0，表示两项资产收益率之间不相关。

7、相关系数（1）-1≤r≤1（2）相关系数=-1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例（3）相关系数=1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例（4）相关系数=0，不相关。

8、两项资产组合的方差和组合的标准差9、两种证券组合的机会集与有效集相关系数=1；机会集为一条直线；不具有风险分散化效应相关系数＜1，机会集为一条曲线，当相关系数足够小，机会集曲线向左侧凸出。

相关系数越小，风险分散效应越强；相关系数越大，风险分散效应越弱（1）无论资产之间的相关系数如何，投资组合的预期收益率都不会低于所有单个资产中的最低预期收益率，也不会高于单个资产的最高预期收益率；投资组合的标准差都不会高于所有单个资产中的最高标准差，但却会低于单个资产的最低标准差。

注意这一结论可以推广到由多项资产构成的投资组合。

（2）最小方差组合点至最高预期报酬率组合点之间的曲线，为有效边界。

（3）由两项资产构成的投资组合，其最高、最低预期报酬率组合点，以及最大方差组合点不变，但最小方差组合点却可能是变化的。

10、多种证券组合的机会集与有效集这里的R f P即为资本市场线。

（1）市场均衡点：资本市场线与有效边界集的切点称为市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，即市场组合。

（2）组合中资产构成情况（M左侧和右侧）：图中的直线（资本市场线）揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险与预期报酬率的权衡关系。

在M点的左侧，同时持有无风险资产和风险资产组合，风险较低；在M点的右侧，仅持有市场组合，并且还借入资金进一步投资于组合M。

（3）分离定理：个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立，对于不同风险偏好的投资者来说，只要能以无风险利率自由借贷，他们都会选择市场组合，即分离原理――最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。

11、资本资产定价模型系统风险的度量——β系数（1）定义法：（2）回归直线法：y=a+bx （y—某股票的收益率，x——市场组合的收益率）b即为β。

12、证券市场线（实际上是用图形来描述的资本资产定价模型，它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系。

）（1）无风险证券的β=0，故Rf为证券市场线在纵轴的截距（2）证券市场线的斜率为Km-Rf（也称风险价格），一般来说，投资者对风险厌恶感越强，斜率越大。

（3）投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。

由于这些因素始终处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。

预期通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高。

进而导致证券市场线的向上平移。

（4）证券市场线既适用于单个证券，同时也适用于投资组合；适用于有效组合，而且也适用于无效组合；证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。

第五章债券和股票估价1、平息债券【基本规律】债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动。

其中，折价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值升高。

2、（1）当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。

如果付息期无限小则债券价值表现为—条直线。

如果按一定期间付息（月、半年等），债券价值会呈现周期性波动（2）如果折现率在债券发行后发生变动，债券价值也会因此而变动。

随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。

这就是说，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏3、不同发行方式下债券到期收益率与票面利率的关系发行方式发行条件推论平价发行必要报酬率=票面利率到期收益率=票面利率溢价发行必要报酬率<票面利率到期收益率<票面利率折价发行必要报酬率>票面利率到期收益率>票面利率4、股票的价值（1）固定增长股票的价值（假设Rs》g）（1）做题时应用哪个公式？（区分D1和D0）这里的P是股票价值，两公式使用哪个，关键要看题目给出的已知条件，如果给出预期将要支付的每股股利，则是D1 ，就用第一个公式，如果给出已支付的股利就用第二个公式。

（2）RS的确定。

如果题目中没有给出，一般应用资本资产定价模型确定。

（3）g的确定。

一般情况下会直接给出。

g 还可根据可持续增长率来估计（在满足可持续增长的五个假设条件的情况下，股利增长率等于可持续增长率）。

5、股票的收益率（1）固定成长股票收益率第六章资本成本1、普通股资本成本的估计估计普通股成本方法有三种：资本资产定价模型、折现现金流量模型和债券报酬率风险调整模型。

一、资本资产定价模型计算公式： K S＝R F＋β×（ＲM－ＲF）R F──无风险报酬率；β──该股票的贝塔系数；ＲM──平均风险股票报酬率；（ＲM－ＲF）──权益市场风险溢价；β×（ＲM－ＲF）──该股票的风险溢价；（一）无风险利率的估计通常认为，在计算公司资本成本时选择长期政府政府债券比较适宜。

应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。

通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。

（二）贝塔值的估计（贝塔值是企业的权益收益率与股票市场收益率的协方差：）驱动贝塔系数关键的因素有经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性（三）市场风险溢价的估计多数人倾向于采用几何平均法。

几何平均法得出的预期风险溢价，一般情况下比算术平均法要低一些。

二、股利增长模型计算公式：式中：K S——普通股成本； D1——预期年股利额； P0——普通股当前市价； g——普通股利年增长率。

如果一家企业在支付股利，那么D0就是已知的。

因为D1＝ D0（1＋g），使用股利增长率模型的困难在于估计期的平均增长率。

普通股利年增长率的估计方法：（1）历史增长率几何增长率适合投资者在整个期间长期持有股票的情况，而算术平均数适合在某一段时间有股票的情况。

由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。

（2）可持续增长率股利的增长率＝可持续增长率＝留存收益比率×期初权益预期净利率（3）采用证券分析师的预测三、债券收益加风险溢价法风险溢价是凭借经验估计的。

一般认为，某企业普通股险价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。

对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。

2、债务成本的估计作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。

现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本。

在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本。

从理论上看是不对的，但在实务中经常是可以接受的。

由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。

二、债务成本估计的方法（一）到期收益率法如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。

根据债券估价的公式，到期收益率是下式成立的K d：式中：P——债券的市价；K——到期收益率即税前债务成本；N——债务的期限，通常以年表示；求解K d需要使用“逐步测试法”。

（二）可比公司法（三）风险调整法（税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率）（四）财务比率法（五）税后债务成本税后债务成本＝税前债务成本×（1-所得税率）二、发行成本的影响三、影响资本成本的因素利率、市场风险、生产率、资本结构、股利政策和投资政策第七章企业价值评估公平市场价值就是未来现金流量的现值。

企业整体经济价值的三个分类：1.实体价值与股权价值企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。

企业实体价值是股权价值与净债务价值之和。

企业实体价值=股权价值+净债务价值股权价值、净债务价值在这里不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。

2.持续经营价值与清算价值3.少数股权价值与控股权价值1、现金流量模型参数的估计现金流量折现模型、相对价值模型【知识点2】现金流量折现法的基本原理流程：基期报表及相关数据——预测期报表——预测期现金流量——后续期现金流量——计算企业实体价值。

企业实体价值=预测期价值+后续期价值一、现金流量折现模型的种类基本公式：企业价值=∑未来现金流量的现值（一）股利现金流量模型股权价值=股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量。