从资本结构理论看企业筹资途径的选择
企业筹资方式及策略选择
大型企业
具有更强的融资能力。除了上述 融资方式，它们还可以发行股票 、设立财务公司、进行资产证券 化等。
经营状况和盈利能力
稳定盈利的企业
具有更好的信用记录和更高的还款能力，可以考虑向商业银行贷款或发行债券。
盈利能力较差的企业
可能需要更多的资金来支持其运营，可以考虑向风险投资者寻求资金支持或进行 IPO。
02
风险承受能力较低的 企业
可能更愿意选择向商业银行贷款或使 用商业票据等较为稳健的融资方式。
03
财务状况稳健的企业
通常更容易获得商业银行贷款或发行 债券的审批，因为它们的信用记录更 好、还款能力更强。
05
企业筹资策略选择的案例分析
企业A的筹资策略选择
外部筹资为主
企业A在初创阶段，资金需求 较大，选择以外部筹资为主， 包括天使投资、风险投资等，
债券筹资
通过发行企业债券或可转 换债券等方式筹集资金， 但需要考虑债券评级、利 率等因素。
申请长期借款，以 满足长期资金需求。
筹资方式的组合与匹配
根据企业实际情况
企业需要根据自身的经营 状况、资金需求、资本结 构等因素，选择合适的筹 资方式。
考虑风险和成本
不同筹资方式的风险和成 本不同，企业需要考虑自 身的风险承受能力和资金 成本，选择合适的组合。
资本结构优化
企业需要根据自身的资本 结构，选择合适的筹资方 式以优化资本结构，降低 财务风险。
04
筹资策略选择的影响因素
企业规模和业务范围
小型企业
通常依赖内部融资或向亲友借款 ，以满足其资金需求。此外，它 们也可以考虑向风险投资者寻求 资金支持。
中型企业
有更多的融资选择。除了内部融 资和向亲友借款，它们还可以考 虑向商业银行贷款或发行债券。 此外，它们还可以引入战略投资 者或进行IPO，以获取更多的资 金。
筹资之路与资本结构分析
筹资之路与资本结构分析在当今的商业世界中，企业的发展离不开资金的支持，而如何筹集到所需资金以及如何优化资本结构，是企业管理者面临的重要课题。
筹资决策不仅影响着企业的资金成本和财务风险，还关系到企业的生存与发展。
资本结构的合理配置则能够提高企业的价值，增强企业的竞争力。
接下来，让我们一起深入探讨筹资之路与资本结构的相关内容。
一、筹资的主要途径企业筹资的途径多种多样，常见的包括内部筹资和外部筹资。
内部筹资主要依靠企业自身的积累，如留存收益。
留存收益是企业在经营过程中所创造的净利润，扣除向股东分配的股利后剩余的部分。
这种筹资方式成本相对较低，因为不需要支付额外的利息或股息，也不会产生融资费用。
但内部筹资的规模往往受到企业盈利能力和利润分配政策的限制。
外部筹资则包括股权筹资和债务筹资。
股权筹资是企业通过发行股票来筹集资金。
对于新设立的企业或者需要大规模扩张的企业来说，股权筹资可以迅速筹集到大量资金。
然而，发行股票可能会稀释原有股东的控制权，而且发行过程较为复杂，成本较高。
债务筹资常见的方式有银行借款、发行债券等。
与股权筹资相比，债务筹资的资金成本通常较低，因为债务利息可以在税前扣除，具有抵税作用。
但债务筹资会增加企业的财务风险，因为企业需要按时偿还本金和利息，如果经营不善，可能会面临偿债危机。
二、资本结构的概念与影响因素资本结构是指企业各种长期资金来源的构成和比例关系，通常用债务资本与股权资本的比例来表示。
一个合理的资本结构能够使企业在降低资金成本的同时，有效地控制财务风险，实现企业价值的最大化。
影响资本结构的因素众多，主要包括企业的经营状况、财务状况、资产结构、行业特点、宏观经济环境等。
企业的经营状况是影响资本结构的重要因素。
如果企业经营稳定，盈利能力强，通常可以承受较高的债务水平，因为有足够的现金流来偿还债务本息。
相反，如果企业经营风险较大，盈利能力不稳定，则应选择较低的债务比例，以降低财务风险。
财务状况也会对资本结构产生影响。
企业筹资方式和筹资渠道以华为为例-毕业论文
---文档均为word文档，下载后可直接编辑使用亦可打印---摘要资金是一个企业持续发展的动力及保障，在经济高速发展的大背景下，企业要想发展自身，就必须依赖强大的资金作为后盾。
所以对企业筹资渠道和筹资方式的研究具有十分重要的现实意义。
本文将从筹资的原则及影响因素展开，以华为为例对企业的筹资方式和筹资渠道进行分析，指出现阶段华为在筹资管理中存在的问题并提出拓宽筹资渠道、拓展筹资方式等具体对策。
希望能够为企业提供帮助，规范企业的筹资行为、优化企业资本结构及资源配置，提高企业的经济效益进而促使企业长效、稳健发展。
关键词：原则；筹资方式；筹资渠道；现状；对策AbstractCapital is the driving force and guarantee for the sustainable development of an enterprise .In the context of rapid economic development .If the enterprise wants to develop itself , it must rely on strong funds to support it . Therefore ,it is of great practical significance to study the financing road and financing way of enterprises. This article will start from the principle of financing and influencing factors . Taking Huawei as an example , the financing ways and financing roads of enterprises are analyzed . It points out the existing problems in the financing management of Huawei. It also proposes to broaden financing roads and expand financing ways and other specific countermeasures . I hope to be able to help enterprises , regulate the financing behavior of enterprises . Optimize capital structure and resource allocation , improve the economic benefits of enterprises . In this way , the enterprise will develop steadily.Key words: principle ; financing way; financing road; current situation ; countermeasure目录一、企业筹资概述.................. 错误!未定义书签。
筹资方式的比较与选择
筹资方式的比较与选择企业筹资，是指企业作为筹资主体，为了满足其经营活动、投资活动、资本结构调整等需要，运用一定的筹资方式，有效地从企业外部有关单位和个人或企业内部筹措和获取资金的一种行为，是企业财务管理的重要内容，是资金运动的起点。
而企业的筹资方式是企业取得资金的具体形式。
企业可用不同的方式筹集不同渠道的资金，即使是同一渠道的资金也可选择不同的筹资方式。
二、研究目的从20 世纪80 年代开始，中国的经济进入一个迅速发展的阶段。
随着经济的发展，企业的经营规模也在不断的扩张，使筹资变成许多企业面临的一个难题。
我国学者通过对于企业筹资的研究认识到，筹资之所以变成企业的难题，并不是因为资本市场资金缺乏，而是企业对资金的管理不合理，选择的筹资渠道不正确。
本文通过对比归纳企业基本筹资方式的性质和特点，论述企业如何正确的选择最适合的筹资方式。
第二章筹资的相关概念第一节筹资的相关概念一、筹资的基本概念筹资，是指以企业为主体，以当前的经营规模和资本结构调整的要求，通过选择合理的筹资渠道，选择适当的方式及时筹集资本和获取所需资金的一项财务活动。
二、筹资的方式企业基本的筹资方式分为两种：股权筹资1/ 15和债权筹资。
股权筹资构成企业的股权资本，通过吸收直接投资、公开发行股份等方式获得债权筹资构成企业的债务资金，通过银行借款、发行公司债券、利用商业信用等方式获得。
三、筹资的意义 1.优化企业的资本结构能够降低企业的资产负债率，比率越低，则表明企业股东在生产经营过程中的投资资金越大，企业能够偿还债务的能力越大，企业的信贷资金能力也越大，资本结构较为合理。
合理的资本结构能够使得企业的财务战略更好的实施。
2.降低企业的财务风险合理的筹资方式能够使得企业的财务风险减至最低，正确预测市场的变化，合理规划企业的资产负债比率，排除企业的潜在风险因素，把能预测和控制的风险降至最低，才能给企业带来最大的效益。
3.企业价值最大化持续增大的财务比率必然会对企业的综合资金成本造成影响，最优的资本结构以及合理的财务战略能够使得企业的利益最大化，选择适当的融资模式，使各种资金来源和资金比率以一定的比例维持，不仅能够提升企业核心竞争力，也是企业财务战略管理的重要因素。
资本市场中的企业筹资决策分析
２ 资本 结构 决策与企 业财务管理 目 二、 现实资本市场 中的企业 筹资结构
目标和价 值 因此 研究资本市场 中如何 标的特殊 关系 进行科学 的筹资决 策问题 即研 究如何确 资本 结构通 常是指企 业长 期负债和
现状分析
现实 中 尤其 是在我国 不规 范的资
定企业最佳 资本结构 问题构 下 影响资本结 构的 因素纷
１ 、资本市场对企业财务 目标有着深 既定 时 ． 资本成 本与企业价值 呈反比 企 业最佳资本结 构的 目标就 是寻求加 权资
且幅度越来越大 。资本市 场也需要企业 ， 刻的影响 成长 中的企 业筹资构成 了资本 市场的资
资本市 场作为企 业筹资 、投 资的金 金成 本最低 企 业价值最 大化时的融资 步入资本 市场的企业 由于资本 结构
策 者关心和重视 的首要 问题 ．并 且在财 决策 目标 是调整企 业长期 资金 来源的构 繁复杂 。迅速发展 的我国资 本市场是把
２ ０ ０ 融第 ３ ０ ６． ４ ３期 ４１
维普资讯
自 １ ＾２ 洲萋 ｝嘲 ２，
ｔＪ Ｆ－ ．Ｆ ． ０５ 双刃剑 ．一方 面它为整个经 济体系提供 之势 。据中国证券－ － 道 ：截至 ２ ０ 年 亿 ．与企 业的资产价 值严 重不符 。尽 管
维普资讯
资本市场 中的企业筹资决策分析
■ 内蒙古财经学 院继续教 育学 院 王桂英
长期 以来 ， 一的融资体 制和低效的内源融资能力导数企业过匿 负债 ，并成 为困扰企业改革和发展的一个重要 因素 近年
来 随着证券市场的迅速发展和触资功能的增强， 步八资本市场的企业又有着偏好股票 资的倾向， 过度依赖股票融资对公司本
它 成 在 我国 ，尽 管大 多数 企业的 资金 筹 而财 务管理诸 目标 中唯有 股东财 富最 分突出的地位 ， 的正确 ． 功与否直接
企业筹资方式的比较与选择
闫伊雪 沈阳金发汽车钢圈制造有限公司摘要：当前形势下，筹资越来越被看重，其已成为公司增大生产规模、提高发展速度重要的手段之一。
随着经济体制的改革，我国可选择的筹资方式逐渐增多。
但是，在企业融资的过程中，资金成本越高，金融企业的风险也就越高。
本文通过介绍筹资的目的基本理论及主要方式和特点，分析讨论了影响筹资方式的因素，并重点研究了中小企业和上市公司筹资方式选择的决策。
关键词：企业；筹资方式；筹资方式选择中图分类号：F270 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2015)020-000120-01一、筹资方式及其特点１．吸收直接投资资金其意义为所要筹资的公司通过接收政府、其它企业或者个人的资金的一种方式，这种方式在我国存在时间较长，也是目前我国企业使用范围最广的筹资方式。
吸收直接投资可以在较短的时间内形成生产能力，投资风险较少并且其能够尽快地完成资金筹资工作，所花费的筹资成本较少。
但是，这种筹资方式也具有其中的不足，那就是筹资企业所花费的资本成本偏高，并且通过这种方式筹资到的资金数额也较为有限。
２．发行股票股票是股份制公司将自己的股份出售给其它愿意投股的股东，使其成为自己的一员，随着公司股价的涨幅，获得一定收益或者损失利益。
与直接吸收投资相比，股票的发行可以提高自由资本占企业总资本的百分比。
发行股票可以使本公司具有持续性使用筹资的特点，并且筹集来的资金不需要偿还。
但是，采用这种筹资方式，其所担当的风险不能小觑，有时股东还需要提高投资报酬率，若将股东的需求直接否定，股东将会采用撤资的方式，其将会给公司带来诸多不便。
３．融资租赁融资租赁就是指具有融资性质和所有权转移特点的设备租赁业务，是企业应用比较广泛的一种筹资方式。
融资租赁能够有效地缓解承租方到期还本的压力，而且即使到了租赁合同规定的到期日，租赁方也可以通过象征式地给予一定资金来购入该批设施设备的方式取得该企业固定资产的所有权。
但对于承租方而言，选择融资租赁的筹资方式会在一定程度上提高企业的资本成本，而且偿还固定数额的定期租金也会大大增加企业的经济负担。
企业筹资方式的比较与选择
企业筹资方式的比较与选择1、短期融资工具1自然筹资：自然筹资一般包括企业的应付账款和应计费用，其各自优缺点在于应付账款取得手续简便，商业信用是一种持续性的信贷形式，且无需正式办理筹资手续，一般没有筹资成本，如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本。
应计费用一般情况下是一种无成本的筹资方式，应计费用的取得容易，不用办理。
两者的缺点均有可利用时间短，金额有限。
对于应付账款如何放弃现金折扣，则须付出相当高的隐含利息成本。
而应计费用可支配能力差，有时财务状况很糟的企业会拖欠税款或工资，后果比较严重。
2短期借款：优点在于筹资速度快，供应量充足，且具有良好的弹性，可以在资金需要增加时借入，在资金过剩时还款，有良好的灵活性，银行借款兼结算，企业利用银行借款是更方便;缺点在于筹资成本较高，与商业信用相比，短期银行借款筹资成本较高，加上银行借款的一些限制条件，筹资成本更高。
同时限制条件较多，由于银行也是一个经营性企业，它要考虑收益和风险，银行对企业会给与许多限制条件，以便加强对企业的监督和控制。
3商业票据：商业票据是以商业信用出售商品的企业开出的无担保、可转让的要求购货商或银行承兑在一定期限支付一定数额款项的书面凭证。
优点在于筹资成本较低。
它允许最广泛的和最有利地票据，借款者避免了同金融机构签订有约束条件的筹资协议，通过企业商业票据的发行，可以提高企业知名度;缺点在于筹资风险大。
商业票据到期必须归还，到期不能归还将会出现比较严重的后果，其可得到的资金规模受到资金的主要供应者在一定特定时期所持有的剩余清偿能力的限制。
缺乏弹性，条件严格，不是所有的企业都可以采用商业信用的方式筹资，只有信誉好的、实力强的企业才能利用商业票据，并且当通货膨胀严重时，商业票据的利用将会受到不利的影响，商业票据的融资成本迅速增大。
总的来说，短期筹资工具具有期限短、融资灵活、有较大的筹资弹性和筹资成本低等优点，同时也存在不足之处，比如财务风险大等。
企业筹资方式的比较与选择问题研究
企业筹资方式的比较与选择问题研究企业筹资是指企业为支持和推动企业运营和发展所需资金的筹集活动。
企业通过筹集资金来购买设备、扩大生产规模、开展市场营销等，从而实现企业价值的最大化。
企业筹资方式的比较与选择是企业在筹集资金时需要面临的重要问题，对企业的发展和经营具有重要意义。
企业筹资方式的比较主要涉及两个方面：一是筹资方式的类型和特点的比较，二是根据企业的实际情况和需求选择合适的筹资方式。
针对不同类型的筹资方式，可以进行以下比较：1. 内部筹资和外部筹资：内部筹资是企业通过利用自身内部的资金来满足资金需求，如自筹资金、利润留存等；外部筹资是企业通过向外部借贷、发行股票等方式来筹集资金。
内部筹资相对较为稳定，不受外界条件的限制，但筹资规模有限；外部筹资能够获得更多资金，但受市场条件和风险影响较大。
2. 债务筹资和股权筹资：债务筹资是企业通过向金融机构借款或发行债券等方式筹集资金；股权筹资是企业通过发行普通股、优先股等方式筹集资金。
债务筹资相对较为灵活，利息较低，但需要偿还本息，增加了财务风险；股权筹资能够获得长期资金，分散风险，但会稀释原有股东的权益。
选择合适的筹资方式应该考虑以下因素：1. 筹资规模和周期：企业筹资的规模和周期是选择筹资方式时的重要考虑因素。
如果筹资金额较大且需要长期资金支持，可以选择债务筹资或股权筹资；如果筹资金额较小且需要短期资金支持，可以选择内部筹资或短期借款等方式。
2. 资本结构和财务状况：企业的资本结构和财务状况也会对筹资方式的选择产生影响。
如果企业已有较高的负债率，可以选择股权筹资，减轻财务压力；如果企业的财务状况较好，可以选择债务筹资，以较低的成本获得资金。
3. 风险和收益：不同的筹资方式对企业的风险和收益有不同的影响。
企业在选择筹资方式时需要综合考虑筹资成本、筹资风险和筹资收益，选择风险和回报相对平衡的方式。
企业筹资方式的选择涉及到筹资方式的比较和根据企业实际情况的选择。
企业筹资方式的选择
1 引言企业筹资，是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。
筹措资金是企业经营活动的起点，也是企业理财的首要任务。
一个企业资金筹集决策的正确与否，直接关系到企业能否继续生存发展和经济效益的好坏。
对于各个企业而言，如何选择筹资方式，怎样把各种筹资方式组合成最适合企业的筹资框架，怎样去把握筹资的规模，这些问题都是在筹资之前就需要进行认真分析和研究的。
2 企业主要筹资方式及其优缺点在市场经济条件下，企业筹资方式多种多样，根据所需资金来源的不同，主要可以分为内部筹资和外部筹资两种方式。
2．1 内部筹资方式内部筹资主要指企业将自己的留存收益和折旧转化为投资的过程。
它区别于外部筹资最主要的特征就是动用的是企业自有资金，不需要支付筹资利息，没有到期日，不用偿还，可以增加企业的信誉。
动用该部分自有资金承担的主要是机会成本，综合资本成本总体比外部资本低。
但是，因为自有资金大部分是未分配利润，如果企业使用的是内部资本，会导致股利分配减少，影响到企业的股价和投资方投资意向，收益的不确定性比较大。
随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内部筹资已很难满足企业的资金需求，外部筹资已逐渐成为企业获取资金的重要途径。
2．2 外部筹资方式外部筹资方式主要包括发行股票、发行债券、银行借款、商业信用、融资租赁、吸收直接投资等。
外部资金在使用过程中承担的主要是持有成本，即向银行等金融机构支付的利息、向股东支付的股利和支付给企业及个人债权人的债务利息。
这种资本成本是企业可以控制和测试的，风险程度比内部资本要小的多。
但无论是从银行等金融机构借款还是通过发行债券筹资获得的资金，在用途上有较严格的规定，附带条件相对较多，运行成本又比较高。
而且定额的利息支付与股息分配又会限制企业的资金自由度，资金使用受到一定的限制。
2.2.1 发行股票发行股票，按股东权利和义务一般分为两种，即普通股和优先股。
财务管理考研必备简答题打印版
模块1：公司理财基本技能练习题及答案1.你能叙述一下货币时间价值的概念和它的作用吗?货币的时间价值，是指货币的拥有者因对货币的使用而根据其时间的长短收获的报酬。
货币时间价值是对让渡货币使用权而被货币拥有方的一种补偿，它是天然的，是货币拥有者推迟现时消费而取得的一种价值补偿。
作用：时间价值代表着无风险的社会平均资金利润率，它应是企业资金利润率的最低限度，它是衡量企业经济效益，考核经营成果的重要依据。
它作为一种观念应贯彻在具体的财务活动中，在有关的资金筹集、资金投放和使用以及资金分配的财务决策中，都要考虑时间价值。
2．何为资本资产定价模型?它是如何通过各种因素的变化来说明风险与收益的关系的?即考虑企业的风险与市场组合风险的关系可表示为：企业特有风险与市场风险的对应关系，从而来测定投资于该企业的必要报酬率。
这就是著名的投资组合理论及资本资产定价模型。
β越大，该资产的风险越大，收益越高，反之则反。
某市场的必要报酬率=无风险资产报酬率+该资产的风险系数β×（市场平均报酬率-无风险资产报酬率）3．你认为成本效益观念中，成本和效益都只能是有形的和实际发生的吗?成本效益观念是指作出一项财务决策要以效益大于成本为原则，即某一项目的效益大于其所需成本时，予以采纳；否则，放弃。
这里的成本包括机会成本，而机会成本并不包括在会计成本中；其次，它不包括沉没成本，而沉没成本却是会计成本的一部分。
模块2：筹资管理练习题及答案1.企业如何确定具筹资规模?法律依据：1.法律对注册资本的约束。
2.法律对企业负债额度的限制。
投资规模依据：是根据企业经营目标、市场容量及份额、产业政策以及企业自身的其他素质等因素确定的，它是企业生产经营的客观需要，必须以“投”定“筹”。
2．企业在筹资过程中，必须考虑的因素及遵循的原则是什么?经济性因素：1.筹资成本。
2.筹资风险。
3.投资项目及其收益能力。
4.资本结构及其弹性。
非经济因素：1.投资的顺利程度。
市场经济条件下企业筹资渠道
市场经济条件下企业筹资渠道市场经济条件下，企业的发展离不开资金的支持。
在市场经济体制下，企业需要通过多样化的渠道筹集资金来满足生产经营的需要。
这些筹资渠道包括自有资金、债务融资、股权融资、银行贷款、债券发行、私募股权融资等多种途径，在保持企业独立性和自主性的也能促进企业的稳步发展和壮大。
下面，我们将从不同的筹资渠道分析市场经济条件下企业的筹资途径。
自有资金是企业的首要筹资渠道。
自有资金是企业的内部积累，包括企业的利润积累、资产收益和股东本金等，这是企业最为稳固和可靠的筹资来源。
市场经济条件下，企业要加强资金管理，提高资金使用效率，通过良好的内部管理，不断积累自有资金。
债务融资是企业获取资金的重要手段之一。
债务融资是指企业向金融机构或个人借款，以筹集所需的资金。
在市场经济条件下，企业可以通过发行债券、向银行贷款、融资租赁等方式进行债务融资，这些渠道能够给企业提供较为灵活和广泛的资金来源。
银行贷款是企业获取资金的主要途径之一。
在市场经济条件下，银行是企业获取资金的主要渠道之一，通过向银行申请贷款，企业能够获得快捷、便利的资金支持。
市场经济条件下的自由市场竞争也使得银行贷款的利率、期限等方面更加灵活多样，能够更好地满足企业的资金需求。
私募股权融资是企业筹集资金的新型途径之一。
私募股权融资是指企业向特定投资者进行股权融资，通常是通过私募基金、风险投资等渠道进行的，这种方式相对于公开融资更为灵活且具有更高的效率。
在市场经济条件下，私募股权融资能够为企业提供更为灵活和多样的资金来源，能够为企业的发展提供更为广阔的空间。
在市场经济条件下，企业的筹资渠道多样且灵活，能够为企业的发展提供充分的资金支持。
企业在选择筹资渠道时，需要根据自身的实际情况，合理选取合适的筹资途径，提高资金使用的效率，并注意资金的安全性和稳定性。
通过合理利用各种筹资渠道，可以有效提升企业的资金运作能力，增强企业的核心竞争力，推动企业的健康发展。
资本结构理论及其对企业融资策略的启示
!" 宏观因素分析。
政策因素。国家的产业政策在不同时期会有所调整， （" ） 在国家重点发展 的 产 业 领 域 内 ， 将会得到包括财政、 税收、 金 融、 外汇等一系列的政策支持。 企业之间由于国家产业政策及 其他背景因素的影响而面临不同的筹资约束条件。根据国内 外企业的一些相关历史资料分析， 在制造业里， 纺织、 造纸、 食 品行业负债率最高， 石油加工、 化纤、 交通运输业负债率最低。 房地产业较易受宏观经济紧缩政策的影响，企业的市场价值 容易波动， 在金融结构方面经常会发生变化。 而在根据市场流 负债比例却很小。 行趋势迅速增长的 #$ 企业中， （% ） 融资环境。一国资本市场的发达程度以及资本市场 运行规则的差异将导致企业资本结构的差异。 例如， 日本由于 实行特殊的 “银 企 联 合 ” 体制以及独特的企业会计制度， 其主 要行业的企业平均资产负债率就比较高， &’ 世 纪 (’ 年 代 初 达 到 )’* 左右。美、 德、 法一般维持在 +’* 左右的水平， 英国则在 包括国家有关的法律法规政策等方面的宏观 ,’*以下。另外， 因素， 比如国家对上市公司的管理政策、 国家的税收信贷改革 等， 都在一定程度上影响着企业的资本结构。
赵建红
西安石油大学
施宏伟
本成本率和总资本成本率均非固定 不变，而是随着资本结构的变化而 变化。该理论承认企业内部确实存 在着一个可以使企业的市场价值达 到最大化的最佳资本结构，而且这 个资本结构可以通过财务杠杆的运 用来获得， 并进一步提出， 在最佳资 本结构点上， 负债的实际边际成本率 与权益资本的边际成本率相同， 但 在实践中却不具有足够的有效性。 在早期资本结构理论中， 折衷理论看起来比较符合实际， 但它是凭经验而非严密的数学计算推导而成的，因此这一理 美国学者莫迪利亚尼和米勒在 《美 论难以令人信服。 %"#( 年， 国经济评论》 上发表了题为 《资本成本、 公司财务与投资理论》 的论文， 把传统资本结构理论推进到现代资本结构理论， 创建 了 )) 理论。该理论的提出使资本结构研究有了严格而科学 的基础。 )) 理论是在对净经营收益理论做进一步发展的基 础上提出来的，它通过严格的数学推导，证明了在一定条件 下， 企业的价值与其所采取的融资方式 （发行债券还是发行股 票） 无关， 故其又被称为资本结构无关论。 但在实践中却受到挑战。 )) 理论从逻辑上说是合理的， 莫迪利亚尼和米勒对其又进行了修正， 要点是把公司 !"*+ 年， 所得税的影响引入原来的分析之中， 从而得出相反的结论： 负 债会因利息的减税作用而增加企业价值， 因此， 企业负债率越 高越好。 然而， 企业的负债实践并非如此。 那么， 是什么因素在 什么程度上制约着企业对于最大免税价值的追求？追求最大 负债率的动因又如何呢？为此， 平衡理论产生了。 根据平衡理论，免税固然可以使企业通过增加债务来提 的有效性。 内部控制制度是企业各项工作的保证， 因而在设定 会计信息加工 工 序 质 量 管 理 预 警 区 域 时 ， 必须了解企业的内 部控制制度设计和实施状况。 若企业的内部控制制度设计完 善、 实施状况良好， 质量预警区域的控制范围可以设置得小 一些。其次， 应考虑会计人员的素质。会计人员的素质高， 则 会计信 息 产 品 的 预 警 区 域 控 制 范 围 设 置 可 小 一 些 。再 次 ， 应 考 虑 企 业 高 层 管 理 人 员 如董事长、 总经理的 素 质 。 企 业 高 层 管理人员的素质对会计信息产品质量具有重要的影响， 其 影响结果的方向，与会计人员素质对会计信息产品质量影 响 的 方 向 一致。最 后 ， 还应考虑企业本会计报告期对会计信 息质量管理的要求。 !
企业筹资方式的比较与选择
史文化 习惯 、经济发展阶段和经济发展 目标、经济增长方式及所 先收入贷款 ，延后交付产品的方式 ，得到一笔短期的资金来源。
有制结构等诸 多因素共同作用的结果。 由于我 国现阶段仍是一个 优点 ：这种融入资金 的方式一般 比较 灵活 ，比较 方便 ，运用
主要依靠国内储蓄来发展经济的大国，我国企业筹资的近期过渡 也 比较广泛 ，与其他 方式相比，它是一种持续性的信贷关系 ，且
筹资成本是选择 资金来源的重要依据。企业筹资应努力寻 求
企业债券又称公司债券 ，是企业依照法定程序发行的，约定 筹资成 本最低的筹资方案。资本成本是衡量资本结构优化程度的
在一定期限内还本付息的有价证券 。债券是持券人拥有公司债权 标准 ，也是对投资获得经济效益的最低要 求。企业 筹得 的资本付 的书面证 明，它代表持券人同发债公司之间的债权债务 关系。 诸使用之后 ，只有投资报酬率高于资本成本率 ，才能表 明所筹集
企 业 与 经 营 管 理
ｈ仰： ｗ．ｅｍｓ８６＿ｃｏｍ
企业筹资方式 的 比较与选择
刁志英 高树斌 秦保常 刁玉青 （安阳鑫龙煤 业 （集团 ）主 焦煤业有 限责任公 司 河南安 阳 ４５５０００）
随着经济体 制改革的深化 ，我国企业可选择的筹资方式逐渐 免遭陈旧设备过时的风险：资本成本高。
优点 ：发行债券一次筹资数额大 ，能提高公司的社会声誉 ， 的资金取得了较好的经济效益。在有多种方式可 以选择的情况下 ，
募 集 资 金 的使 用 限制 少 。
我们要分析各种方式 的资本成本并加以比较 ，从而找出差异 ，选
缺点 ：能够锁定资本成本 的负担，发行资格要求高、手续复 择适合企业 自身发展的筹资方式。
模式 ，可以采取银行筹资为主的筹资模式 ，同时适度发展完善直 无需办理手续。
企业筹资方式的比较与选择
引言在现代市场经济竞争中，企业只有正确选择融资方式来筹集生产经营活动中所需要的资金,才能保障企业生产经营活动的正常运行和扩大再生产的需要。
企业所处的内外环境各不相同，所选择的融资方式也有相应的差异。
企业只有采取了适合企业自身发展的筹资渠道和融资方式才能够促进企业的长期发展一、企业筹资的方式企业筹资方式是指企业用何种形式取得资金,即企业取得资金的具体形式。
企业对不同渠道可以用不同方式筹集，即使是同一渠道的资金也可选择不同的筹资方式。
企业筹资方式的选择直接影响到企业的资本结构，影响企业经营模式以及重大经营决策的选择，因而要求企业必须结合实际情况选择适当的筹资方式。
按我国现行法律规定，企业筹资可以采用国家投资、单位集资或发行股票等方式。
具体方式分述如下: （一）股权筹资通过股本扩张融来的资金是企业的资本金，企业与出资者之间体现的是所有权关系，不体现为企业的债务,能改善企业的财务结构状况，降低资产负债率，使企业财务状况好转，对企业今后负债融资提供更好的基础。
但股权融资由于增加了企业的股份，新老股东对企业有同等的决策参与权、收益分配权及净资产所有权等，因此在作出此决策前老股东都会慎重考虑是否这样做对其长远有利，特别是企业股本扩张后的经营规模、利润能否同步增长.若不能，新股份将摊薄今后的利润及其它权益，老股东便可能反对这样做。
同时股权筹资方式在公司控制权与收益分享方面打破了传统的内源、外源性筹资界限。
从资本来源及是否需要还本付息来看，股权筹资属于内源性筹资范畴；而从起控制权本质看，出资人已成为公司股东，但只是外部出资人，对企业没有实质性的控制权,所以它又是一种外源性的筹资。
（二）债券筹资普通金融债券作为一种重要的筹资手段和金融工具具有如下特征:偿还性、流通性、安全性、收益性.可转换公司债券是一种可以在特定时间、按特定条件转换成普通股股票的特殊企业债券。
可转换债券兼具有债券和股票的特性。
这一特性决定了股票及债券的双重特征及优点于一体，而回避了股票及债券的某此缺点.(三）借款筹资借款筹资是指企业向银行或非银行金融机构借入资金，形式有长期借款和短期借款.借款筹资是企业负债经营时所采用的主要筹资方式之一。
筹资方式的比较与选择
21-22.
[2]朱佳红.新经济.论企业筹资的方式与选择[J].2017(29):32-33.
但对于银行来说袁X 公司达到顶级信誉客户范畴袁所以每家银行都 愿意以及其优惠的条件来与之合作袁来达到双方利益最大化遥 显 然袁企业能够承受的财务风险很大袁另外企业的贷款信用较好遥
渊二冤资本结构分析 1.外部因素对于企业筹资的影响 在市场经济处于下坡时袁 企业减少了债权融资和内部筹资
的手段袁当然袁因为外部环境的不利因素使得债权人对于投资考 虑的相关因素也就增大袁 所以更多数股东愿意选择现金分红从 而减少留存收益这一方式袁当然袁也有可能是因为市场的影响股 东只是想把风险规避在最小范围内遥 所以外部因素对于企业融 资模式来说会带来较大的波动遥
关键词院筹资方式曰选择曰比较
一尧筹资的相关概念 (一)筹资的基本概念 筹资袁是指以企业为主体袁以当前的经营规模和资本结构调 整的要求袁通过选择合理的筹资渠道袁选择适当的方式及时筹集 资本和获取所需资金的一项财务活动遥
渊二冤筹资的方式 企业基本的筹资方式分为两种院股权筹资和债权筹资遥 股权筹资构成企业的股权资本袁通过吸收直接投资尧公开发 行股份等方式获得债权筹资构成企业的债务资金袁 通过银行借 款尧发行公司债券尧利用商业信用等方式获得遥
渊三冤筹资的意义 1.优化企业的资本结构 能够降低企业的资产负债率袁比率越低袁则表明企业股东在 生产经营过程中的投资资金越大袁 企业能够偿还债务的能力越 大袁企业的信贷资金能力也越大袁资本结构较为合理遥 合理的资 本结构能够使得企业的财务战略更好的实施遥 2.降低企业的财务风险
. A预l测l市合理场Ri的的g筹变h资化ts方袁合式理R能e规够s划e使企r得v业企e的业d资.的产财负务债风比险率减袁排至除最企低业袁 的 正潜 确
筹资方式对比及企业筹资方式的选择
一、你认为在不同的筹资方式中，股权资本、债权资本对企业有怎样的影响？（亚萍）（一）股权资本下股东与经营者会产生利益冲突当企业创业者通过公开发行股票将企业由封闭公司变成股份有限公司时，企业的外部股东与经营者之间都会形成一种委托代理关系。
相对于外部股东而言，由于内部经营者拥有信息优势，他们就有可能从事使自身效用最大化的短期行为，从而导致外部股东和经营者之间的利益冲突。
主要表现在如下几个方面：1.经营者降低努力水平，从事与企业发展无关的在职消费行为。
在经营者不持股或持股比重很低时，该不利影响将表现得尤为突出。
2.经营者的风险回避态度导致的投资不足。
经营者的报酬随企业经营状况的变化而变动，也面临着巨大的风险。
在企业倒闭时，经营者不仅要承担失去工作和报酬损失的风险，还要面临职业声誉损毁的风险。
为此，他们就可能会放弃一些对股东有利但风险较高的投资项目。
3.导致通过减少股利分配、增加自由现金流的方式来扩大公司规模的过度投资行为。
经营者的各种收益都会随企业规模扩张而提升，他们因此也就有了减少股利分配来增加闲置现金流，并将其用于扩大企业规模的动机。
随着这种动机的增强，实施净现值较低甚至为负的劣质项目的可能性就会增加，相对于股东利益而言，这就是过度投资行为。
4.经营者可能实施不利于企业长远发展的短期行为。
由于经营者的收益通常只与其在职期间的企业绩效相关，他们也就可能从事那些在短期内提升企业业绩，但长远来看却会损害企业发展的投资决策。
综上，股权融资下经营者的各种道德风险行为，都会降低企业的市场价值，这是股份制企业所普遍面临的代理成本问题，也是在信息不对称、契约不完备的市场条件下，经营者剩余索取权和剩余控制权不对称所导致的必然结果。
（二）股权结构的集中程度决定了财务控制权的实现方式。
资本结构指股权资本或债权资本各构成部分之间的比例关系，通常称之为股权结构或债权结构。
所谓股权结构，一是指公司股份由哪些股东所持有；二是各股东所持股份的比重有多大。
企业如何确定合适的筹资方式
现代经济信息132企业如何确定合适的筹资方式方自回 三峡大学摘要：企业筹资方式的选择是一个很基本但也非常重要的问题，是我国企业目前存在的比较突出的问题之一。
资金是一个企业的血液，只有保证充足的资金来源才能使得企业能够得到持续的发展。
关键词：筹资方式；筹资规模；内外部环境中图分类号：F275.1 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2018)036-0132-01在现今整体大的发展趋势下，发展机会与威胁并存，随着市场经济的进一步发展，涌现出了大量的企业，为我国的经济发展和就业问题的解决提供了巨大的贡献。
根据现有的理论研究，一个企业的日常经营活动分为筹资、投资、运营和分配。
筹资作为第一个步骤，对于企业来说既是基石也是重中之重的部分。
只有确定了适合企业的筹资方式，才能获得充足的发展资金。
为一个企业注入生命力。
当然一个企业也不可能只拥有单一的筹资途径，将多种筹资途径相结合，才能使得企业的后续发展更具有活力。
本文将从以下几个方面分析何如确定一个适合企业的筹资方式。
首先，要确定企业所需的筹资规模。
一个企业要选择出一个适合的自己的获取资金来源的途径，最基础的就是要预估出企业发展大概所需要的资金量。
企业筹资的资金通常会被投入到企业的日常经营活动中，也就是所谓的营运资金。
营运资金指的是企业在流动资产上投入的资金量。
在用企业的流动负债弥补之后仍然有不足的部分，需要企业自行筹集资金然后投入。
营运资金是企业日常生产活动的基础，它的投入保证了企业在生产经营过程中的可持续性和周期性。
根据现有的成熟的研究理论，企业在确定筹资规模的时候，可以利用销售百分比法来进行预测。
销售百分比法指的是企业通过对自身历史的销售增长比率和资产增长比率进行计算，再确定两者之间的存在的关系，来预测未来企业资金的需求规模。
通过企业资金的习性预测，来估计企业在后阶段的发展过程中所需要投入的资金数量。
该种方法又被分为估计a、b 参数的方法和逐项分析法。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
从资本结构理论看企业筹资途径的选择
发表时间：2010-08-10T14:03:53.263Z 来源：《魅力中国》2010年6月第1期作者：吴汝平[导读]
（河南省汝州市第一人民医院，河南汝州 467500）中图分类号：F253.7 文献标识码：A 文章编号：1673-0992（2010A-0114-01 人们对资本结构有着若干不同认识。
最早提出资本结构理论这一问题的是美国经济学家戴维，杜兰德。
杜兰德认为，早期企业的资本结构是按照净收益法、净营业收益法和传统折衷法建立的。
1958年，莫迪格利尼和米勒又提出了著MM理论。
在此基础上，后人又进一步提出了代理理论和等级筹资理论等。
一、关于“净收益理论”
该理论认为，利用债务可以降低企业的综合资金成本。
由于债权的投资报酬率固定，债权人有优先求偿权，所以，债权投资风险低于股权投资风险，债权资金成本率一般低于股权资金成本率。
因此，负债程度越高，加权平均资金成本就越低。
当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。
这是一种极端的资本结构理论观点。
这种观点虽然考虑到财务杠杆利益，但忽略了财务风险。
很明显，如果公司的债权资金比例过高，财务风险就会很高。
公司的加权平均资金成本率就会上升，公司的价值反而下降。
二、关于“净营业收益理论”
该理论认为，资本结构与企业价值无关，决定企业价值高低的关键是企业的净营业收益。
如果企业增加成本较低的债务资金，即使债务成体本身不变，但由于加大了企业的风险，导致权益资金成本的提高。
这一升一降，相互抵销，企业的加权平均资金成本仍保持不变。
也就是说，不论企业的财务杠杆程如何，其整体的资金成本不变，企业的价值也就不受资本结构的影响．因而不存在最佳资本结构。
这是另一种极端的资本结构理论观点。
这种观点虽然认识到债权资金比例的变动会产生财务风险，也可能影响公司的股权资金成本率，但实际上公司的加权平均资金成本不可能是一个常数。
公司净营业收益的确会影响公司价值，但公司价值不仅仅取决于公司净营业收益的多少。
三、关于“3MM理论”
1958年，莫迪格利尼和米勒提出了著名的MM理论。
在无税收、资本可以由流通、充分竞争、预期报酬率相同的证券价格相同、完全信息、利率一致、度完善和均衡的资本市场等一系列假定之下，MM理论提出了两个重要命题：命题1：无论企业有无债权资本，其价值（普通股资本与长期债权资本的市场价值之和）等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险等级的必要报酬率予以折现。
其中，企业资产的预期收益额相当于企业扣除利息、税收之前的期盈利即息税前利润，企业风险等级相适应的必要报酬率相当于企业的加权资金成本率。
命题2：利用财务杠杆的公司，其股权资金成本率随筹资额的增加而提高。
因为便宜的债务给公司带来的财务杠杆利益会被股权资金成本率的上升而抵销。
所以，公司的价值与其资本结构无关。
因此，在没有企业和个人所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除以适用于其风险等级收益率。
风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响。
四、关于“代理理论”
代理理论的创始人詹森和麦克林认为，企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未来现金流人和企业市场价值。
该理论认为，公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数，随着公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之上升，债权人会要求更高的利率，这种代理成本最终要由东承担（即股权代理成本增加），公司资本结构中债权比率过高会导致股东价值的降低。
均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡系来决定的，债权资本适度的资本结构会增加股东的价值。
除债务的代理成本外。
还有一些代理成本涉及公司雇员、消费者和社会等，在资本结构决策中也应予以考虑。
五、关于“等级筹资理论”
1984年，梅耶斯等学者提出了一种新的优序筹资理论。
该理论认为：首先，外部筹资的成本不仅包括管理和证券承销成本，还包括不对称信息所产生的投资不足效应“而引起的成本。
为消除“投资不足效应”而引起的成本，企业可以选择用内部积累的资金去满足净现值为正的投资机会。
所以，通过比较外部筹资和内部筹资的成本，当企业面临投资决策时，理论上应首先考虑运用内部资金。
其次，债务投资优于股权投资。
优序筹资理论的两个中心思想是： (1)偏好内部筹资；(2)如果需要外部筹资，则偏好债务投资。
由于企业所得税的节税利益，负债筹资可以增加企业的价值，即负债越多，企业价值增加越多，这是负债的第一种效应；但是，财务危机成本期望值的现值和代理成本的现值会导致企业价值的下降，即负债越多，企业价值减少额越大，这是负债的第二种效应。
债比率较小时，第一种效应大；负债比率较大时，第二种效应大。
由于上述两效应相互抵销，企业应适度负债。
最后，由于非对称信息的存在，企业需要保留一定的负债容量以便有利可图的投资机会来临时可发行债券，避免以过高的成本发行新股。
按照等级筹资理论，不存在明显的目标资本结构，因为虽然留存收益和增发新股均属股权筹资，但前者最先选用，后者最后选用；获利能力较强的公司之所以安排较低的债权比率，并不是由于已确立较低的目标债权比率，而是于不需要外部筹资；获利能力较差的公司选用债权筹资是由于没有足够的留存收益，而且在外部筹资选择中债权筹资为首选。
20世纪80年代，新兴证券市场具有明显的股权融资偏好，企业筹资顺序的选择几乎与等级筹资模型是背道而驰的。
其原因主要有以下三点：第一，在不健全的资本市场机制前提下，市场和股东对代理人（董事会和经理）监督效率很低，经理们有较多的私人信息和可自由支配的现金流量；第二，代理人认为企业股权筹资的成本是以股利来衡量的，而股利的发放似乎是按代理人计划分配的，从而使他们认为股票筹资的成本是廉价的；第三，经理利用股权资可使他们承担较小的破产风险。
在我国现阶段的证券市场，企业的股利支付率很低，使代理人错误地认为股权筹资的成本很低。
在我国企业的财务实务中，相当多的代理人还没有把最优债务比理论和筹资优序理论应用到企业筹资中，多半是以简单的直观判断和表面的资金成本来选择筹资方式，这无疑走进了股权投资偏好的误区。
实际上，在我国证券市场进行股票筹资的成本是较高的，远高于银行目前的贷款利率，对于处于稳定成长期或成熟期的企业来讲，股权筹资并不经济。
六、从“资本结构理论” 看企业筹资途径的选择
股票筹资的成本并不低，不是上市公司或拟上市公司筹资的惟—途径。
特别是对于已经进入稳定成长期或成熟期的企业来说，其筹资的最优策略选择影视发行债券及可转换债券，或通过银行等金融机构进行商业接待更为合理。
无理性地进行大规模的股票筹资，不仅带来资金成本的提高，而且其营业绩压力也是不可忽视的，这也是西方国家在进入成熟期后举债筹资回购股的主要原因。
因此，股票筹资并不是企业筹资策略的惟一选择。